Institut Supérieur Des Etudes Technologiques de Mahdia

Département : Gestion des entreprises Auditoire : 2ème année comptabilité finance

Enseignant : Hadj Ayech Montassar Matière : Finance à long terme

Série 2 :
Etude de rentabilité en avenir incertain

Exercice 1
Les valeurs espérées des cash-flows de deux projets apparaissent au tableau suivant :
Année Projet A Projet B
0 -10 000 -10 000
1 2 000 3 000
2 3 000 4 000
3 4 000 4 000
4 3 000 4 000
5 2 000 1 000
Les cash-flows annuels sont indépendants et leurs écart-types sont :
Année Ecart types des cash flow annuels Ecart types des cash flow annuels
Possibles du projet A Possibles du projet B
1 800 1000
2 1000 2000
3 2000 2500
4 1000 2500
5 1000 300
1- Sachant que le loyer pur de l’argent est égal à 6%. Calculez l’espérance mathématique de la
valeur actualisée nette, de même que l’écart type de la distribution.
2- Lequel des deux projets recommandez vous à l’administration ? Pourquoi ?
Exercice 2
Une entreprise hésite entre deux projets coûtant le même montant 20 000 D et générant le
mme espérance de rendement. La rentabilité attendu des deux projets dépend de l’évolution
de la conjoncture. Les services spécialisés vous fournissent les données suivantes après une
étude de marché.

Distribution des VAN des deux projets

Projets Probabilité Projet A Projet B
Etats de nature
Forte croissance 0.2 61 200 26 000
Faible croissance 0.6 17 000 17 000
Récession 0.2 -27 200 8 000

1- Sachant que les deux projets sont mutuellement exclusifs lequel des deux conseillez- vous
à cette entreprise. Justifiez votre réponse.
2- Calculer la probabilité d’avoir une VAN négative.

1
Exercice 3
La société ABC envisage l’acquisition d’une machine spécialisée coûtant 3 000 D avec une
vie de deux années, après les quelles il n’y auras pas de valeur résiduelle. Les cash-flows nets
possibles sont :
Cash flows Probabilité initiale Cash flows Probabilité conditionnelle
1ère année 2ème année P (2/1)
0 0,25
1000 0,25 1000 0,5
2000 0,25
1000 0,25
2000 0,5 2000 0,5
3000 0,25
2000 0,25
3000 0,25 3000 0,5
3500 0,25

Le coût de capital, taux sans risque, de la société est de 10%.

1- Déterminer les VAN possibles et les probabilités correspondantes. (La distribution de
probabilité des VAN).
2- Calculer la valeur espérée et l’écart type de la distribution de probabilité des VAN.
Exercice 4
Une société de services veut entreprendre un nouvel investissement. L’étude réalisée a permis
de dégager les VAN suivantes en fonction de 3 modes de réalisation du projet et 3 situations
de la demande du marché :
Demande forte Demande moyenne Demande faible
Mode 1 1000 500 250
Mode 2 1500 400 300
Mode 3 2500 200 100
La société cherche le mode le plus approprié selon les critères suivants :
- Critère de Laplace-bayes.
- Critère de Maximax
- Critère de Maximin
- Critère de Minimax.
- Critére de Hurwicks avec   0,75
Exercice 5
Un investisseur doit choisir parmi les deux projets A et B (les chiffres en milliers de Dinars) :
Projet A Projet B
Année 1 Année 2 Année 1 Année 2
CF Pi CF Pi CF Pi CF Pi
36 0.2 49 0.3 144 0.4 121 1/6
49 0.6 81 0.4 289 0.6 196 2/3
64 0.2 121 0.3 - - 289 1/6
- Les coûts de l’investissement A et B sont respectivement de 80et de 270.
- Toutes les distributions des cash-flows sont indépendantes.
- Le taux sans risque est de 8%

1- calculer pour chaque projet l’espérance et l’écart type de la valeur actuelle nette ainsi que
l’indice de profitabilité. Quel est le meilleur projet ? Justifier votre réponse.