Chapitre 12 : L’approche

contrariante, comment tirer

profit des phases d’excès sur
les marchés financiers ?

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DEFINITION

Ø  Etre contrariant ?

§  Acheter dans un marché baissier (consensus baissier) ;
§  Vendre dans un marché haussier (consensus au vert)…

Ø  L’approche contrariante doit être solide et raisonnée : on est

contrariant pour des raisons objectives et non du fait de notre
« intuition »…

Ø  Ne pas se fier à son intuition et éviter de se prendre pour un génie

des marchés : l’intuition est souvent le fruit d’une accumulation de
connaissances et d’expériences. Les compétences développées par un
trader vont lui permettre d’agir presque instantanément sur les
marchés…

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Les dangers de l’approche contrariante

Ø  De nombreux traders sont contrariants pour de mauvaises

raisons :
ü  Le trader perdant qui moyenne à la baisse
ü  La précipitation : le trader victime de son égo qui cherche à repérer
un retournement pour briller en public (forums, collègues de travail,
etc.)…

Ø  Attention, être contrariant ce n’est pas vouloir systématiquement

vendre un marché haussier ou acheter un marché baissier…

Ø  Il n’y a rien de plus dangereux que de s’opposer au consensus

dominant : « The trend is your friend »….

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 PLAN

I.  S’aider de l’analyse technique pour repérer le

consensus dominant

II.  Développer des règles de trading à l’aide de

l’approche contrariante

III.  Méfiez vous des gourous : être contrariant à

LT !!!

IV.  Etre contrariant dans la pratique

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I/ S’aider de l’analyse technique
pour repérer le consensus
dominant

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Rappel sur les différentes
configurations du marché

Ø  Il existe trois configurations principales :

ü  Marché en tendance haussière ;

ü  Marché en tendance baissière ;

ü  Marché sans tendance.

Ø  Pour bien comprendre le concept de tendance, il est utile de se

référer à la théorie des conventions.

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VIVENDI : zone de neutralité

ü  Dans une tendance haussière, la

zone de neutralité située autour de
40/50% sert de support.
ü  Dans une tendance baissière, la
zone de neutralité autour de
60/50% constitue une résistance.

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SOCIETE GENERALE (WEEKLY)

Le Rsi permet de détecter un

retournement de tendance au
tout début, grâce aux
divergences baissières et
haussières.

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 II/ Développer des règles de
trading à l’aide de l’approche
contrariante

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Quelles informations privilégier ?

Le trader doit prendre en compte les nouvelles capitales

susceptibles d’influencer les opérateurs de marché :

Ø  Décision de la Fed de baisser ou d’augmenter les taux,

intervention d’une banque centrale, etc. / statistiques
économiques.

Ø  Les propos tenus par des économistes de premier plan ou les
gourous financiers. (P. Artus, G. Soros, N. Roubini, etc..);

Ø  Un sentiment partagé par de nombreux opérateurs (pessimisme

ambiant, optimisme exagéré).

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Comportement « rationnel » du marché

Ø  A la suite d’une nouvelle positive, les investisseurs

s’attendent à une progression des cours boursiers

Ø  Après une nouvelle négative, la réaction normale des

cours boursiers devrait être une baisse.

Ø  Ces règles sont simplistes car elles ne prennent pas en compte
l’état de la tendance du marché. Néanmoins, elles fournissent
une information précieuse au trader sur le sentiment dominant
qui règne à un moment donné.

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Règles de trading après la diffusion
d’une nouvelle négative
1.  Publication d’une nouvelle très négative qui provoque une
forte baisse du marché dans un premier temps
2.  Le marché se reprend et casse le plus haut dessiné lors de
la diffusion de la nouvelle ;
3.  Ce signal est très haussier

Nouvelle négative
Achat

Stop en intraday
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Règles de trading après la diffusion d’une
nouvelle positive

1.  La publication d’une nouvelle très positive provoque une

forte progression du marché dans un premier temps.
2.  Le titre décline par la suite et casse le plus bas dessiné lors
de la diffusion de la nouvelle positive ;
3.  Ce signal est très baissier…
Stop en intraday
Nouvelle positive

Vente

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Effondrement du marché après le plan
Paulson

STOP
Le 8 octobre, 7 banques
centrales décident de baisser
VAD leur taux conjointement mais
cela n’a pas permis de freiner
la chute…

Le 20 septembre Bush et
Paulson annoncent la
proposition de racheter les
actifs toxiques des banques à
hauteur de 700 milliards $.

Le marché s’effondre et
perd plus de 35 %

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Intervention de Greenspan en 1998

STOP

Vente

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Intervention de la banque du Japon

STOP

Vente du $/Yen…

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III/ Méfiez vous des gourous : être
contrariant à LT !!!

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Vendre une nouvelle positive

1.  La tendance est baissière

2.  Publication d'une nouvelle positive

3.  le marché progresse légèrement voire même stagne avant de

reprendre le chemin de la baisse.

Règle de trading :

Le marché est baissier et le trader doit repérer un niveau

intéressant pour se positionner à la vente.

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Les indices baissent fortement malgré une
diminution massive des taux d’intérêts…

La Fed diminue les

taux de manière
radicale (6,5% à
1,75%) entre janvier
et novembre 2001.

Cette diminution n’a

pas pu stopper la forte
baisse des indices…

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Configuration similaire du Cac 40

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Abby Cohen : le gourou désavoué

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Graphe du Cac en weekly

Été 2007, de nombreux

économistes tentent de calmer les
esprits : « c’est une simple
exagération non justifiée par les
fondamentaux ». Pour P. Artus :
« rien sur le plan fondamental ne
permet de justifier la baisse ».

Sur un plan technique,

signal vendeur évident avec
la cassure d’un support
majeur…

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CAC 40 (weekly)

« Les subprimes ne
représentent pas plus de
2% du total des encours
des banques… » P. Artus

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MORGAN STANLEY (WEEKLY)

Signal vendeur donné

en juillet 2007

Le titre dessine un plus bas

de 6,71$ en octobre 2008

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Le rebond opéré en avril 2008 …

P. Artus (Challenges) : "Le

pire de la crise financière
est passé. C’est fini".

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…qui avorte !!!

Le marché s’effondre et perd

plus de 50%... Le Cac 40 n’a
toujours pas renoué avec ces
niveaux….

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Enron, l’entreprise préférée des américains !!!

Reco positive
de GS

§  En 2001, Enron est l’une des

entreprises préférées des
américains.
§  En septembre 2001, sur les 17
analystes financiers qui suivent
l’action 16 avaient émis une
recommandation d’achat.

IT clairement baissiers !!!

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Enron : Réaction du titre après la recommandation
de GS

En octobre 2001 GS émet une recommandation

extrêmement positive et place le titre dans sa
liste de valeurs recommandées.

Quelques mois après le titre

s’effondre et perd 99 % de sa
valeur, provoquant la faillite de
nombreux particuliers…

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Acheter une nouvelle négative

1.  La tendance est baissière ;

2.  Les nouvelles sont extrêmement négatives ;

3.  Le marché stagne voire même commence à progresser.

Règles de trading : le marché est probablement en phase de

retournement et le trader doit donc repérer des niveaux
intéressants pour se positionner à l'achat.

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Le rebond surprise du Nasdaq !

Pourtant, le Nasdaq se reprend

fortement, malgré toutes ces
mauvaises nouvelles, et progresse de
54 % en un mois et demi.

L’économie US perd 220 000 emplois

en mars 2001 et de nombreuses
majors (Cisco, Yahoo, Motorola …)
annoncent des avertissements sur
résultats (Profit Warning).

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Pessimisme généralisé en 2003

Année 2003 marquée par la

guerre en Irak, une récession
économique et une hausse
du taux de chômage…. Divergence
haussière validée

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Evolution du Cac 40 depuis 2003

Le marché progresse
fortement apportant un
démenti cinglant à tous les
experts !!!

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Quand tous les journaux disent de
vendre, il faut acheter !!!
Malgré ces nouvelles alarmistes et les
licenciements massifs dans le monde de la
finance, le marché dessine un rebond
spectaculaire et intègre une nouvelle
tendance haussière…

Pessimisme ambiant en octobre

1998 : les principaux indices
boursiers mondiaux s’effondrent et
les journaux assimilent ce krach à
la grande crise de 1929.

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Acheter une nouvelle négative (2)

1.  La tendance est haussière

2.  Publication d’une nouvelle négative

3.  Baisse légère (voire stagnation des cours boursiers) puis les
cours reprennent le chemin de la hausse

Règle de trading :

Le marché est haussier et le trader doit trouver un point bas

pour se positionner à l'achat.

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Méfiez vous de CNBC !!!

Ø  En mai 2009, 2/3 des experts financiers de Wall Street baissiers
voire très baissiers sur les marchés et l’économie :
ü  Diagnostic fondamental très baissier (Roubini & Co) ;
ü  Diagnostic technique bearish (tête épaules)

Ø  Les banques annoncent des résultats largement supérieurs aux

attentes des analystes et embellie sur le plan des indicateurs
économiques.

Ø  De jeunes étudiants de Dauphine parviennent à battre les

experts de Wall-Street (+ de 70% bull)

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L’arnaque de la tête épaules sur le S&P500

Faux signal qui aurait dû

inciter le trader à initier une
position acheteuse.

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Tête épaules sur le S&P500 (weekly)

Signal déjà acheteur sur le

RSI… Il fallait se fier au
marché et non aux gourous
de Wall Street…

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Vendre des nouvelles négatives

1.  La tendance est haussière;

2.  Les nouvelles extrêmement positives et les opérateurs

euphoriques;

3.  Le marché stagne voire baisse fortement à la moindre

mauvaise nouvelle.

Règle de trading : le marché entame probablement un

retournement baissier et le trader pourra en tirer profit en
repérant un niveau intéressant pour vendre à découvert.

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Le Krach de mars 2000

Ø  Toutes les couvertures de journaux sont extrêmement optimistes et

incitent les investisseurs à acheter des valeurs technologiques !!!

Ø  99% des recommandations des analystes financiers de Wall Street

étaient extrêmement haussières (Achat ou Achat fort)

Ø  En mars 2000, A. Cohen le gourou de Goldman Sachs estime que les
indices boursiers sont légèrement surévalués. Cela provoque une forte
chute et j’en déduis qu’un krach boursier est imminent…

Ø Règle d’or: « Quand tous les journaux disent

d’acheter, il faut vendre. »

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Le krach de mars 2000

Propos tenus durant le

Salon AT en mars 2000 : si
la zone de neutralité casse
attention les dégâts…

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IV/ Etre contrariant dans la
pratique

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1/ Diagnostic contrariant dressé
en mars 2009

Il est fondamental d’établir plusieurs scénarii afin d’envisager

les différentes possibilités

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Dow Jones : Signal d’un nouveau
marché bull ?

La tendance est
clairement baissière

La zone de neutralité devra être franchie pour

envisager un retournement de tendance…

Le Rsi présente une légère

divergence haussière.

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Cac 40 weekly

Pessimisme généralisé. La
plupart des opérateurs
dressent un tableau
sombre sur l’évolution de
l’économie…

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Cac 40 daily

On note un épuisement
dans la baisse du Cac 40 et
la formation de divergences
haussières non encore
validées…

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Pétrole daily

Cet indicateur avancé

de la santé de
l’économie augure une
possible reprise

Le pétrole a déjà validé

un signal très positif… Il
fallait être sur le qui vive

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Cac 40 : Daily

Forte progression des

indices mondiaux par la
suite…

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Société Générale : Daily

Toutes les valeurs bancaires

présentaient des configurations
haussières….

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2/ Diagnostic contrariant dressé
en septembre 2009

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Situation du Cac 40 le 2 septembre 2009

Le marché a progressé de 54%

depuis les plus bas dessinés
en Mars 2009…

De nombreux professionnels
évoquent un essoufflement
probable…

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Table ronde au Revenu le 3 septembre 2009
à 9H

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Configuration haussière du Cac 40 en
Weekly

Pourtant, les indicateurs

techniques sont clairement
haussiers…

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Evolution du Cac 40 après la table ronde

Le Cac 40 progresse de
15% depuis les plus bas…

Malgré le consensus
pessimiste des experts

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3/ Crise de DUBAI

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Légère correction sur le S&P 500 (daily)

Dubaï au bord de la faillite ? le

c o n g l o m é r a t D u b a ï Wo r l d
incapable de régler ses dettes
(environ 59 milliards $).

Mini panique des

bourses mondiales

Mais la tendance
reste intacte

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Point bas sur le CAC 40

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4/ La crise grecque

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Cac 40 en weekly

14/01/2010 : La Grèce présente

les grandes lignes de son plan
d’assainissement des finances
publiques mais ne parvient
pas à convaincre les marchés.

Le Rsi reste haussier malgré

cette nouvelle négative

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Cac 40 en daily

Le Rsi valide une divergence

haussière sur une base jour :
signal très positif pour initier de
nouvelles positions acheteuses…

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Signaux annonciateurs sur l’EUR/USD

En décembre 2009, l’euro

valide un signal vendeur
majeur en cassure de la
zone de neutralité…

Tant que la zone de neutralité

n’est pas franchie, L’euro reste
inscrit dans une tendance
baissière….

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