Chapitre IV L’évaluation des actions au sein de la s. a.

Chapitre IV Evaluation des actions de la société anonyme

Section I Méthodes dévaluation en fonction des données patrimoniales

L’objectif est d’arrêter une évaluation de l’actif net de la société qui est peut être conçu selon l’une des
manières suivantes :
 Théorique ;
 Intrinsèque ;
 Ou liquidative.

Paragraphe I La valeur théorique

Une telle valeur est obtenue grâce aux données comptables. Elle aussi appelée valeur bilancielle ou comptable.
Actif net comptable
La valeur théorique =
Nombre d’actions

La question qui se pose maintenant est de définir l’actif net :

Actif fictif
Capitaux propres
Actif net réel
Actif réel
Dettes

La détermination de l’actif net suppose la prise en compte d’un ensemble de points concernant en même temps
l’actif et le passif.

A Correction de l’actif
L’actif fictif s’entend de l’ensemble des dépenses qui n’ont de l’importance que pour la société elle-même il
s’agit des éléments suivants :

21. IMMOBILISATIONS bénéfice net courant EN NON - VALEURS

211. Frais préliminaires
2111. Frais de constitution
2112. Frais préalables au démarrage
2113. Frais d'augmentation du capital
2114. Frais sur opérations de fusions, scissions et transformations
2116. Frais de prospection
2117. Frais de publicité
2118. Autres frais préliminaires

212. Charges à repartir sur plusieurs exercices

2121. Frais d'acquisition des immobilisations
2125. Frais d'émission des emprunts
2128. Autres charges à répartir

213. Primes de remboursement des obligations

2130. Primes de remboursement des obligations

De même sont à prendre en considération les pertes qui sont à déduire des capitaux propres. De telle manière à
éviter de faire figurer au sein du bilan des éléments soustractifs.

B Correction du passif
L’objectif est de préciser le montant exact des capitaux propres autrement dit il faut tenir compte :
1 De la partie imposable des capitaux propres assimilés :

13. CAPITAUX PROPRES ASSIMILES

131. Subventions d'investissement
1311. Subventions d'investissement reçues
1319. Subventions d'investissement inscrites au compte de produits et charges

135. Provisions réglementées

1351. Provisions pour amortissements dérogatoires
1352. Provisions pour plus-values en instance d'imposition
1354. Provisions pour investissements
1355. Provisions pour reconstitution des gisements

39
 Chapitre IV L’évaluation des actions au sein de la s. a.
1356. Provisions pour acquisition et construction de logements
1358. Autres provisions réglementées

2 De la partie devenue sans objet des provisions pour risques et charges devenues sans objet :
15. PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES
151. Provisions pour risques
1511. Provisions pour litiges
1512. Provisions pour garanties données aux clients
1513. Provisions pour propre assureur
1514. Provision pour pertes sur marchés à terme
1515. Provisions pour amendes, doubles droits, pénalités
1516. Provisions pour pertes de change
1518. Autres provisions pour risques

C Méthodes de calcul
Selon l’objectif recherché on peut adopter l’une des deux méthodes d’évaluation suivantes :
1 Méthode axée sur les droits des associés
Capitaux propres – Actif fictif
La valeur théorique =
Nombre d’actions

2 Méthode axée sur le patrimoine effectif de la société

Actif réel - Dettes
La valeur théorique =
Nombre d’actions

Ce qu’il faut retenir c’est que les deux méthodes doivent aboutir au même résultat.

Paragraphe II La valeur intrinsèque.

A Définition
Appelée valeur mathématique intrinsèque ou valeur mathématique tout court, une telle valeur se dégage à partir
des données toujours bilancielles corrigées selon des éléments réels.
L’objectif est de faire un rapprochement entre l’évaluation comptable des composantes du patrimoine de
l’entreprise et l’évaluation qui en est faite sur le plan pratique.
Une façon de procéder doit se produire par la détermination des plus ou moins values.

B Méthode de calcul
Capitaux propres – Actif fictif + Plus values nettes1
La valeur intrinsèque =
Nombre d’actions

Actif réel - Dettes+ Plus values nettes

La valeur intrinsèque =
Nombre d’actions

Paragraphe III La valeur liquidative

A Définition
La valeur liquidative peut être définie comme étant une valeur intrinsèque en cas de cessation d’activité ce qui ce
traduit normalement par une imposition des plus values nette de fin d’exploitation.
Plus exactement on peut dire que la valeur liquidative est inférieure à la valeur intrinsèque est l’écart est
constitué par le coût fiscal de la cessation d’activité.

B Régime d’imposition des plus values

L'imposition des profits et des plus values de cession, réalisés par les personnes morales avec le droit aux
abattements suivants
Durée2 de détention Taux d'abattement3
0 <Durée ≤2 ans 0%
2 ans < Durée ≤ 4 ans 25%
4 ans < Durée 50%

C Méthode de calcul

1
Plus value nette = plus value – moins value.
2
La durée s'entend du délai séparant la fin de l'année de l'acquisition, du début de celle de cession.
3
Article 161 du code des impôts.
40
 Chapitre IV L’évaluation des actions au sein de la s. a.
Capitaux propres – Actif fictif + Plus values nettes – Impôt sur plus values nettes
La valeur liquidative =
Nombre d’actions

Actif réel - Dettes+ Plus values nettes - Impôt sur plus values nettes
La valeur liquidative =
Nombre d’actions

Paragraphe IV La valeur avant ou après affectation du résultat

Dans ce cas on est capable de faire la distinction entre deux types de valeurs :

A Valeur coupon rattaché

Dans une telle situation l’évaluation est sensée faisable à partir d’un bilan avant affectation ce qui doit se traduire
par une insertion du résultat au sein des capitaux propres.
Capitaux propres4 – Actif fictif + Plus values nettes
La valeur intrinsèque =
Nombre d’actions

B Valeur ex-coupon
Par contre dans une telle situation l’évaluation des actions est faite à partir d’un bilan poste affectation du
résultat. La partie à distribuer, à savoir les dividendes est à considérer comme étant dettes le temps d’en faire
profiter les ayants droit.
Capitaux propres5 – Actif fictif + Plus values nettes
La valeur intrinsèque =
Nombre d’actions

Application :
Au 31/12/N, le bilan de la société « BALIMA » s. a. s’est présenté comme suit :
Actif Montants Amort/Prov V.N.A Passif Montants
Immobilisations en non valeurs Capitaux propres
Frais préliminaires 55 000,00 35 000,00 20 000,00 Capital social 2 000 000,00
Immobilisations corporelles Réserve légale 120 000,00
Constructions 3 100 000,00 500 000,00 2 600 000,00 Autres réserves 820 000,00
Installations techniques, matériel et outillage Dettes de financement
Matériel de transport 1 250 000,00 750 000,00 500 000,00 Autres dettes de financement 660 000,00
Mobilier, matériel de bureau Dettes du passif circulant
Stocks Fournisseurs et comptes rattachés 320 000,00
Marchandises 520 000,00 520 000,00
Créances de l'actif circulant
Clients et comptes rattachés 320 000,00 120 000,00 200 000,00
Trésorerie - Actif
Banque 80 000,00 80 000,00
Total 5 325 000,00 1 405 000,00 3 920 000,00 Total 3 920 000,00

4
Y compris le résultat en instance d’affectation.
5
Y compris la partie du résultat maintenue au sein de l’entreprise.
41
 Chapitre IV L’évaluation des actions au sein de la s. a.
Les données d'une expertise ont fait apparaître les éléments suivants :

Eléments Intrinsèque
Fonds de commerce 140 000,00
Constructions 3 200 000,00
Matériel de transport 500 000,00
Clients et comptes rattachés 190 000,00

Capital social 2 000 000,00 (10 000 * 200,00dh) ;

Les immobilisations sont détenues depuis 10 ans ;
Impôt sur le résultat est de 35%.

T. A. F. :
Valeur théorique de l'action ;
Valeur intrinsèque de l'action ;
Valeur liquidative de l'action.

Solution :
Valeur théorique de l'action

Eléments Montants
Capital social 2 000 000,00
Réserve légale 120 000,00
Autres réserves 820 000,00
Total 2 940 000,00
Frais préliminaires 20 000,00
Actif net comptable 2 920 000,00
Valeur théorique de l'action 292,00

Eléments Montants
Constructions 2 600 000,00
Matériel de transport 500 000,00
Marchandises 520 000,00
Clients et comptes rattachés 200 000,00
Banque 80 000,00
Total 3 900 000,00
Autres dettes de financement 660 000,00
Fournisseurs et comptes rattachés 320 000,00
Actif net comptable 2 920 000,00
Valeur théorique de l'action 292,00

42
 Chapitre IV L’évaluation des actions au sein de la s. a.
Valeur intrinsèque de l'action
Valeurs
Eléments Théorique Intrinsèque Plus values Moins values
Fonds de commerce 140 000,00 140 000,00
Constructions 2 600 000,00 3 200 000,00 600 000,00
Matériel de transport 500 000,00 500 000,00
Clients et comptes rattachés 200 000,00 190 000,00 10 000,00
Plus value nette 730 000,00
Valeur intrinsèque de l'action 365,00

Valeur liquidative de l'action.

Eléments Théorique Intrinsèque Plus values Moins values Taux d'abattement Abattements
Fonds de commerce 140 000,00 140 000,00 50% 70 000,00
Constructions 2 600 000,00 3 200 000,00 600 000,00 50% 300 000,00
Matériel de transport 500 000,00 500 000,00 50%
Clients et comptes rattachés 200 000,00 190 000,00 10 000,00
Abattement brut 370 000,00
Plus value brute 740 000,00
Plus value nette 730 000,00
Abattement net 365 000,00
Plus value nette imposable 365 000,00
Impôt sur résultat 35%
Impôt sur plus value nette imposable 127 750,00
Valeur liquidative de l'action. 352,23

Section II Méthode d’évaluation en fonction des bénéfices

Dans ce cas la valeur d’une action est selon les cas financière ou de rendement.
Paragraphe I Valeur financière des titres
A Définition
Il s’agit du capital qui une fois placé en fonction d’un taux d’intérêt produirait l’équivalent du bénéfice distribué.

B Calcul
Dividende brut
La valeur financière brute =
Taux d’intérêt

Dividende net6
La valeur financière nette =
Taux d’intérêt

C Application

6
Il s’agit de pratiquer une retenue à la source de 10% au titre de l’impôt sur les sociétés en ce qui concerne les
contribuables qui ont décidé de ne pas décliner leur identité au moment de la perception des dividendes en
question.
43
 Chapitre IV L’évaluation des actions au sein de la s. a.

Années Dividendes
N 12
N+1 15
N+2 21
Taux de placement 10%

T. A. F. :
La valeur financière :
Brute ;
Et nette.

Solution :

Dividende brut
Années Dividendes Taux de placement
N 12 10%
N+1 15
N+2 21
Dividende moyen 16
Valeur financière brute de l'action 160

Dividende net
Années Dividendes Taux de placement
N 12 10%
N+1 15
N+2 21
Dividende moyen 14,4
Valeur financière nette de l'action 144

Paragraphe II Valeur de rendement des titres

A Définition
Il s’agit du capital qui une fois placé en fonction d’un taux d’intérêt produirait l’équivalent du bénéfice distribué
majoré des sommes mises en réserves revenant à chaque titre individuellement.

B Calcul
Dividende brut + mises en réserves
La valeur de rendement brute =
Taux d’intérêt

Dividende net+ mises en réserves

La valeur de rendement nette =
Taux d’intérêt

C Application
Dividende brut
Années Dividendes Mises en réserves Taux de placement
N 12 32500 10%
N+1 15 38500
N+2 21 43300
Capital social 4 000 100,00 400 000,00

T. A. F. :
La valeur financière :
Brute ;
44
 Chapitre IV L’évaluation des actions au sein de la s. a.
Et nette.

Solution :
Dividende brut
Années Dividendes Mises en réserves Taux de placement
N 12 32500 10%
N+1 15 38500
N+2 21 43300
Dividende moyen 16
Capital social 4 000 100,00 400 000,00
Mise en réserves moyenne 28,575
Valeur de rendement brute de l'action 445,75

Dividende net
Années Dividendes Mises en réserves Taux de placement
N 12 32500 10%
N+1 15 38500
N+2 21 43300
Dividende moyen 14,4
Capital social 4 000 100,00 400 000,00
Mise en réserves moyenne 28,575
Valeur de rendement nette de l'action 429,75

Section III Méthodes d’évaluation en fonction du cours boursier

Le cours boursier constitue en principe le moyen le plus fiable quant l’évaluation d’une action cet état de fait
s’explique par le fait le cours boursier des actions est le fruit de la relation entre l’offre et la demande. A juste
titre il faut préciser que seules les actions sont susceptibles de faire l’objet d’une telle évaluation.

Paragraphe I La capitalisation boursière

A définition
Dans pareilles situation on retient la cotation boursière des actions d’une société pour déterminer sa valeur
globale. On parlera alors de la valeur boursière globale d’une société ou de sa capitalisation boursière 7.

B Calcul
Capitalisation boursière = Cotation boursière de l’action * nombre des actions

C Application
La société "ABC" s. a.
Capital social 100 000 100,00 10 000 000,00
Cours au 31/12/N 230,00

T. A. F. :
La cotation boursière de la société au 31/12/N.

Solution :

Capitalisation boursière 23 000 000,00

Paragraphe II « Le price earning ratio » (P. E. R.)

7
On parle de capitalisations importantes quand il s’agit de sociétés à capital composé d’un nombre élevé
d’actions.
45
 Chapitre IV L’évaluation des actions au sein de la s. a.
A Définition
Appelé aussi coefficient de capitalisation des résultats, « Le price earning ratio » mesure la part du bénéfice net
courant au sein du cours des actions.
Une telle façon de procéder n’a d’importance que si elle est inscrite dans un terme assez long de telle sorte qu’on
soit capable d’attribuer à chaque titre un PER déterminé.
L’intérêt de la méthode réside dans le fait qu’elle permet une estimation de la valeur du titre rien qu’on
rapprochant son PER et le bénéfice net courant relatif au titre en question.

B Calcul
Cours du titre
Le price earning ratio =
Bénéfice net courant

C Application

46