Master II: Finance &

Ingénierie Financière

MODULE: EVALUATION D’ENTREPRISE

SEMESTRE 3-
Pr : Khalifa AHSINA
Docteur en sciences de gestion
Enseignant Chercheur

ANNÉE UNIVERSITAIRE 2018 -2019

Chapitre 1: Evaluation de l’entreprise par
les Approches Patrimoniales
1) Méthode de l’Actif Net Comptable: ANC (notion de valeur mathématique)

Si l'on soustrait du montant total de l'actif du bilan d'une entreprise, la

partie qui sert à « couvrir » les dettes figurant au passif, le solde est le
patrimoine qui reste à l'actionnaire.
On l'appelle l'« actif net comptable » ou situation nette.

=Fonds propres – dividendes - NV Haut du

A.N.C bilan
Valeur mathématique comptable ou

=total actif – (passif exigible + dividendes +NV) Bas du

bilan

 La valeur mathématique comptable est exclusivement fondée sur

les données tirées de la comptabilité
1) Méthode de l’Actif Net Comptable: ANC (notion de valeur mathématique)

Exemple:
Considérons le bilan de fin d’exercice une S.A ‘’M’’, affichant un
capital social de 2.500 MDH entièrement libéré divisé en 12.500
actions de valeur unitaire de 200 DH. Les autres composantes de
fonds propres sont constituées de réserves pour 375 mDH, d’un
report à nouveau positif de 113,5 mdh et d’un résultat net
bénéficiaire de 338 mdh.
Les autres composantes du passifs sont: les provisions pour risques
pour 165mDH.
Le total net de l’actif est de 8627,3 mDH
En outre, la direction de la société propose de distribuer un
dividende par action de 20 DH.
T.A.F: Calculer la valeur mathématique comptable par le haut et le
bas du bilan.
1) Méthode de l’Actif Net Comptable: ANC (notion de valeur mathématique)

Par le haut du bilan

Capital social : 2.500

Réserves : 375
Report à nouveau : 113,5
Résultat : 338
Dividendes (20x12.500) : -250

ANC ou situation nette : 3.076,5

Par le bas du bilan

Total net de l’actif de la société ‘’M’’ : 6.059,4
Provisions pour risques : -165,0

Dividendes : -250,0

ANC ou situation nette : 3.076,5

Soit, une valeur comptable de l’action de : 3.076,5/12.500= 246,12 DH
2) Méthode de l’Actif Net Comptable Corrigé
(notion de valeur mathématique intrinsèque)

 Elle représente la valeur réelle, mais partielle, de l’entreprise en état

de fonctionnement. Elles est calculée à partir de la valeur
mathématique comptable et constitue l’un des trois éléments de la
valeur totale de l’entreprise que l’on obtient en ajoutant à l’actif net
comptable corrigé, les éléments incorporels et les éléments hors
exploitation.

CORRECTIONS REEVALUATIONS

Eléments
ACTIF NET
Incorporels
VALEUR DE L’ENTREPRISE = COMPTABLE + Corrections + +
(ANC)
Eléments hors
exploitation

• Redressements et/ou
neutralisation des éléments
d’actif et passif
Principes de la méthode de l’A.N.C.C
 L’actif net est défini comme étant l’excédent du total des
biens et droits de l’entreprise (actif) sur le total de ses dettes
envers les tiers (passif exigible).
Par suite:

Actif net réévalué = Actifs réévalué – Passif exigible

 La nécessité de la réévaluation résulte de la distorsions entre le bilan
économique et le bilan comptable.
 Avant de procéder à la réévaluation proprement dite, il convient tout
d’abord d’opérer un tri à l’intérieur des éléments qui composent le
patrimoine afin de distinguer entre:
 Les éléments nécessaires à l’exploitation;
 Les éléments non nécessaires à l’exploitation (hors-exploitation) et
qui peuvent donc être réalisés sans nuire à l’efficacité de l’entreprise
et constituent pour un éventuel acquéreur l’équivalent d’une
trésorerie disponible.
Méthode de l’A.N.C.C : les retraitements

• Les capitaux propres et/ou actif net doivent être réévalués afin de
retenir l’ensemble des actifs détenus par l’entreprise pour leur valeur
réelle à savoir le plus souvent :
 le fonds de commerce,
 les terrains et constructions,
 les titres de participation,
 le matériel et outillage,
 les stocks, les créances,
 la trésorerie et notamment les valeurs mobilières de placement
(VMP).

• A retrancher les dettes dues pour leur valeur effective

Méthode de l’A.N.C.C : les retraitements

Mode opératoire :

1. Partir des capitaux propres comptables (au passif du bilan),

2. Effectuer les corrections suivantes pour obtenir le bilan corrigé.

Trois types de corrections :

a) Neutralisation :

 Diminution du fonds de commerce inscrit à l’actif pour sa valeur

comptable dite historique et/ou sa valeur d’apport ou de fusion,

 Diminution des immobilisations telles que terrains, constructions (valeur

nette comptable) pour leur valeur comptable dite historique détectées à
l’occasion,

 Diminution des titres de participation inscrits à l’actif pour leur valeur

nette comptable (après provision).
Méthode de l’A.N.C.C : les retraitements

b) Retraitements des plus ou moins values latentes

Les plus ou moins values latentes résultant d’un audit comptable et
financier (obligatoire à faire).
Exemples courants : au niveau de l’actif circulant, apprécier au travers de
l’audit :
 stocks obsolètes : moins values latentes,
 clients douteux : insuffisamment provisionnés, moins values
latentes.
 Non-valeurs telles que : les frais d’établissement et charges à
répartir.
c) Dettes insuffisamment comptabilisées :
Pour exemple :
• Des provisions pour risque suite à des contrôles fiscaux ou sociaux,
• Des litiges salariés (prud’hommes ...),
• Passif social lié à des engagements sans obligation actuelle de
comptabilisation tels que les engagements de retraite...
Méthode de l’A.N.C.C : les retraitements
Quelles sont les corrections à apporter à l'Actif du Bilan ?

 Les frais d'établissement et les immobilisations incorporelles sont

souvent à défalquer de l'Actif net, s'ils sont sans consistance réelle. La
valeur du Goodwill ou la capacité bénéficiaire de l'entreprise sera calculée.

 Les immobilisations corporelles doivent être réévaluées à leur

valeur de marché et non comptable.

 La valorisation des stocks dépend, entre autres, des règles

d'évaluation, des méthodes de gestion interne, de la situation
technologique et économique des produits. Dans bien des cas, les stocks
peuvent être soit sous-évalués soit sur-évalués.

 Les créances commerciales feront l'objet d'un examen attentif. Elles

seront nettoyées ou diminuées par les impayés, compte tenu des délais de
paiement accordés, des retards de paiement, des créances douteuses et
des créances définitivement perdues.

 Les avoirs hors bilan. Exceptionnellement, certains points forts d'une

entreprise pourraient être valorisés, comme la disposition d'un réseau
propre de distribution, l'acquisition d'un véritable know-how interne, etc...
Méthode de l’A.N.C.C : les retraitements

Quelles sont les corrections à apporter au Passif du Bilan ?

 L'analyse des provisions pour risques sont a réajuster à la baisse ou à

la hausse.

 Certains engagements de l'entreprise peuvent n'avoir pas été repris,

alors qu'ils constituent des dettes certaines dans le temps.

 Les dettes hors bilan (Dettes futures prévisibles de l'entreprise dues

par exemple à un changement de législation).

Chaque poste de l'Actif et du Passif du Bilan (hors capitaux propres) sera

corrigé par les plus-values et les moins-values estimées.

La différence entre l'Actif corrigé et le Passif corrigé correspondra à l'Actif Net

Corrigé.
 Exercice d’application
Exercices d'application.doc
Principales limites aux approches patrimoniales

 Méthodes statiques, déconnectées du marché et absence de vision sur

la rentabilité future de l’entreprise.

 Hypothèse de liquidité immédiate des actifs et des plus values

latentes.

 Coûts cachés (fiscal, juridique, poids des dirigeants, poids des actifs
hors exploitation…)

 Méthodes non applicables et/ou non significatives dans certains cas

d’évaluation spécifique (banques, assurances, sociétés financières…)

 Ainsi, les méthodes patrimoniales sont nécessaires mais

insuffisantes, elles constituent une base comparative et un
premier niveau de connaissance de la valeur de l’entreprise.

 D’où, nécessité de les conjuguer à d’autres approches plus

adaptées au marché: dites approches économiques ou approches
dynamiques par les flux.