SOMMAIRE

1. L’évaluation basée sur le rendement

2. L’Actif Net Comptable Corrigé

3. L’évaluation du Goodwill

4. L’évaluation par les flux

5. Les autres méthodes d’évaluation

6. Le coût du capital

2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

2.1. La logique de l’ANCC

L'actif net comptable défini comme la différence entre le total de l'actif et le total des dettes de l'entreprise est
égale à la valeur théorique de l'entreprise.

Situation nette (actif net

comptable)

TOTAL ACTIF
TOTAL DETTES

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 2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

De nombreux décalages peuvent apparaître et il est nécessaire :

 De supprimer les non-valeurs ;

Sur les actifs  D'ajouter les plus-values latentes ;
 De supprimer les éléments incorporels tels que fonds de
commerce, brevets… lorsque ceux-ci sont remplacés par une
évaluation de Goodwill ;
 D'ajouter la fiscalité latente active.

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2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

De nombreux décalages peuvent apparaître et il est nécessaire :

 De distinguer les provisions à caractère de réserve de celles à

 Sur les passifs caractère de charge ;
 De prendre en compte les charges fiscales latentes.

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 2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

De nombreux décalages peuvent apparaître et il est nécessaire :

 Non nécessaires au fonctionnement de l'entreprise, ils seront

 Sur le hors exploitation évalués en valeur marchande et non en valeur d'usage ;
 Déduction de l'IS sur les plus-values latentes.

Le hors exploitation sera en quelque sorte considéré comme «une

réserve de trésorerie potentielle» égale aux prix de vente des biens
minorés de l'IS, payé sur plus-values en cas de cession.

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2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

ANCC = Actifs d'exploitation – non-valeurs + plus-values latentes + (HE – IS) – Dettes

de financement – Dettes d'exploitation

Actifs hors exploitation

nets d'IS/+value

ANCC Dettes financières

Actifs d'exploitation

Dettes d'exploitation
Plus-values latentes

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 2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

Illustration : Entreprise GAMMA

Frais d'établissement 1 000

Capitaux propres 22 000
Fonds Commercial 2 000
Immobilisations corporelles d'exploitation 15 000 Provisions pour R&C 5 000
immobilisations hors exploitation 3 000 Dettes financement 4 000
Actif circulant 20 000 Passif circulant 10 000
Total 41 000 41 000

 Le FC correspond à un Prix d'achat enregistré au coût historique et sera évalué à travers le Goodwill ;

 Les immobilisations corporelles ont une VNC de 15 000 DH mais sont évaluées à 17 500 DH ; 2500
 Les immobilisations hors exploitation sont évaluées à 7 000 DH ; VALEUR DE 4000
Les provisions pour R&C représentent un risque réel pour 3 000 DH, le reste a un caractère de réserve
(initialement réintégré).

N.B. : Taux d’imposition retenu de 30%. IS 1200

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2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

Illustration : Entreprise GAMMA

WHY
- Capitaux propres 22 000,00
- Frais d'établissement (1000*70%) - 700,00
- Fonds de commerce - 2 000,00
- Plus-value sur immobilisations d'exploitation 2 500,00
- Plus-value sur immobilisations hors exploitation 4 000,00
- IS sur plus-values HE 4000*30% - 1 200,00
- Provision à caractère de réserve 2 000,00
ANCC 26 600,00

POURQUOI ON N A PAS SUPPRIME LES DETTES

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 2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)
Illustration : Entreprise GAMMA

L'évaluation aurait pu être calculée en prenant chaque poste pour sa valeur d'évaluation.

- Immobilisations corporelles 17 500,00

- immobilisations hors exploitation 7 000,00
- IS sur hors exploitation - 1 200,00
- IS sur non valeur 300,00
- Actif circulant 20 000,00
- Provisions à caractère de dettes - 3 000,00
- Dettes de financement - 4 000,00
- Passif circulant - 10 000,00
ANCC 26 600,00

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2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

2.2. L’ANCC poste par poste

ACTIF : les immobilisations en non valeur

 Le brut : les INV telles que les frais d'établissement sont par exemple générés par la création de
l'entreprise. celle-ci souhaite les étaler sur plusieurs exercices; il s'agit donc d'une non-valeur à ne pas
considérer dans l'évaluation.

 Les amortissements : les amortissements des frais d'établissement sont déductibles fiscalement et
donneront lieu à une fiscalité active différée.

Exemple : frais d'établissement 10 000 DH net dans l'évaluation nous aurons

Frais d'établissement - 10 000

IS actif sur amortissement (10 000*30%) = 3 000

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 2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)
2.2. L’ANCC poste par poste

ACTIF : les immobilisations incorporelles

 Le fonds de commerce : le fonds de commerce est composé du nom commercial, de l'achalandage, du droit
au bail…

Le fonds de commerce figurant à l'actif du bilan correspond à un coût historique d'achat qui ne peut que
rarement correspondre à sa valeur au moment de l'évaluation. il ne sera pas pris en compte au niveau de
l'ANCC et remplacé par le calcul du Goodwill ou par une autre méthode (par exemple pour les commerces,
par un pourcentage du CA annuel ou un pourcentage au bénéfice).

 Les frais de recherche et développement, les brevets : Comme pour le fonds de commerce , les frais en
recherche et développement et les brevets peuvent avoir une valeur réelle pour l'entreprise. leur valeur
économique n'est cependant pas liée au coût historique de constitution. Ils seront donc supprimés pour
l'évaluation de l'ANCC, leur évaluation se ferait par l'intermédiaire du Goodwill.

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2.2. L’ANCC poste par poste

ACTIF : les actifs d’exploitation

 Les immobilisations corporelles d’exploitation :

Les immobilisations d'exploitation vont être évaluées à leur valeur de marché. On tiendra compte de plus ou
moins-values latentes.

NB : En aucun cas on tiendra compte de la fiscalité latente sur les plus-values dans la mesure où les biens
sont nécessaires à l'exploitation et ne seront pas cédés.

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 2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)
2.2. L’ANCC poste par poste

ACTIF : les actifs d’exploitation

 Les immobilisations acquises en crédit-bail :

Lorsque la valeur d'usage du bien est supérieure à la somme des loyers dus et de l'option d'achat actualisés, la
plus-value potentielle est intégrée à l'évaluation.

Exemple :

Un matériel acquis sous forme de crédit-bail d'une valeur initiale de 10 000 moyennant un loyer de 2 500 à
terme à échoir sur 5 ans, option d'achat 500, a une valeur de 6 000 à la fin de la 3ème année de loyer.

Montant des paiements restant dus actualisés au taux de 10%, taux égal au taux normal d'endettement de la
société : 2 500 + (2 500/1,1) + (500/1,1²) = 5 186

Plus-value potentielle => 6 000 – 5 186 = 814

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2.2. L’ANCC poste par poste

ACTIF : les actifs hors exploitation

Celle-ci se fera en valeur marchande.

 Les immobilisations corporelles hors exploitation :

Les immobilisations non nécessaires à l'exploitation considérées comme une réserve d'actif sont évaluées à
leur valeur marchande. L'on minorera l'évaluation de l'IS latent sur les plus-values.

Exemple : un terrain hors exploitation figurant au bilan pour 12 000 DH est évalué à 15 000 DH.

Évaluation : 15 000 – (3 000 x 30%) = 14 100 ou bien la situation nette sera majorée de la plus value et
minorée de l’IS :

+ situation nette +X
+ plus-value sur terrain 3 000
- IS sur plus-value - 900

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 2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)
2.2. L’ANCC poste par poste

ACTIF : les immobilisations financières

 Dépôts, cautionnements et prêts :

Les dépôts et cautionnements et prêts sont évalués à leur valeur de réalisation.

 Titres de participation :

Les titres de participation sont évalués pour la quote-part de l'évaluation de la société dont on possède le titre
par exemple quote-part de l'ANCC majoré du Goodwill.

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2.2. L’ANCC poste par poste

ACTIF : les valeurs d’exploitation

 Valeurs d’exploitation :

Les valeurs d'exploitation seront évaluées à leur valeur de réalisation en perspective de continuité
d'exploitation. Il conviendra essentiellement de considérer le sort des provisions et de leur suffisance ou de
leur caractère de réserves. Néanmoins l'on n'intégrera pas les marges à réaliser sur stocks de produits finis et
marchandises.

 Écarts de conversion :

Les écarts de conversion seront réintégrés dans les postes concernés. La provision pour perte de change
figurant au passif du bilan sera réajustée pour tenir compte du risque de change réel. Les gains latents seront
ajoutés à l'évaluation.

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 2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)
2.2. L’ANCC poste par poste

ACTIF : les titres et valeurs de placement

Ils seront évalués au cours boursier représentatif au moment de l'évaluation. En l'absence de cotation à la
valeur liquidative s'agissant d'actifs hors exploitation l'on calculera l'IS sur les plus-values.

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2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

2.2. L’ANCC poste par poste

PASSIF : les subventions d’investissement

Les subventions d'investissements feront l'objet d'une reprise le plus souvent au même rythme que les
amortissements de l'immobilisation acquise avec leur aide. Cette reprise est imposable fiscalement. Les
subventions d'investissements ont un caractère de réserve. Un impôt différé passif est à déduire.

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 2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)
2.2. L’ANCC poste par poste

PASSIF : les provisions réglementées

Il s'agit de provision à caractère fiscal (provision pour investissement, provision pour reconstitution de
gisement) qui sont à considérer comme des réserves. Aucun impôt différé n'est à calculer si la provision est
utilisée conformément à son objet et si le délai d'indisponibilité est respecté.

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2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

2.2. L’ANCC poste par poste

PASSIF : les amortissements dérogatoires

Il s'agit de la différence entre l'amortissement fiscalement déductible et l'amortissement économique. Les

«amortissements» (provision à caractère fiscal) ont été déduits du résultat fiscal, leur reprise sera donc
imposable. Il y a lieu de constituer une provision pour impôt différé lors de la reprise.

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 2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)
2.2. L’ANCC poste par poste

PASSIF : les provisions pour risques et charges

La situation nette est à augmenter du montant des provisions ayant un caractère de réserve. Elle est à
diminuer du montant des risques non provisionnés. La provision pour perte de change est réajustée en
fonction du risque réel, par exemple une provision pour retraite des salariés non constituée. Lorsqu'une
provision pour risques et charges à un caractère de réserve et a été déduite du résultat fiscal au moment de sa
constitution, il convient de déduire la fiscalité différée passive.

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2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

2.2. L’ANCC poste par poste

PASSIF : les dettes

De manière générale, peu de retraitements sont à effectuer sur les dettes. Les écarts de conversion seront
réintégrés dans le compte de la même manière que pour les clients. Le montant pourra être réajuster en
fonction du réel dû.

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2.3. Cas d’application : L’entreprise DELTA

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