Gestion financière internationale

Les fondements
Pourquoi devons-nous étudier la gestion financière « internationale » ?

• une économie mondiale hautement mondialisée et intégrée

• Tout comme la consommation, la production de biens et de services est devenue

fortement mondialisée. Dans une large mesure, cela s’est produit grâce aux
efforts incessants des sociétés multinationales pour s’approvisionner en intrants
et localiser la production partout dans le monde où les coûts sont plus bas et les
profits plus élevés.
 Quelle est la particularité de la finance internationale ?

En quoi la finance internationale est-elle différente de la finance purement nationale (si

une telle chose existe) ?

Trois dimensions majeures distinguent la finance internationale de la finance nationale.

Ils sont :

• 1. Risques de change et risques politiques.

• 2. Imperfections du marché.
• 3. Ensemble d’opportunités élargi.
 Risques de change et risques politiques

• L’incertitude des taux de change aura une influence omniprésente sur toutes les
principales fonctions économiques, à savoir la consommation, la production et
l’investissement.

• Le risque politique va de changements inattendus dans les règles fiscales à

l’expropriation pure et simple des actifs détenus par des étrangers.
 Imperfections du marché
• Les marchés mondiaux sont donc très imparfaits : Ces obstacles comprennent des
restrictions juridiques, des coûts de transaction et de transport excessifs et une
fiscalité discriminatoire.
 Ensemble d’opportunités élargi

• Lorsque les entreprises s’aventurent sur l’arène des marchés

mondiaux, elles peuvent bénéficier d’un ensemble d’opportunités
élargi,
• Diversification du portefeuille a l’international : minimisation du
risque et maximisation du rendement
 Objectifs de la gestion financière internationale

• La gestion financière internationale est conçue pour fournir aux

gestionnaires financiers d’aujourd’hui une compréhension des
concepts fondamentaux et des outils nécessaires pour devenir des
gestionnaires mondiaux efficaces.

• Tout au long du cours, on met l’accent sur la manière de gérer le

risque de change et les imperfections du marché, en utilisant les
différents instruments et outils disponibles, tout en maximisant les
avantages d’un ensemble élargi d’opportunités mondiales.
 Marchés financiers internationaux et investissements de
portefeuille

• la croissance du commerce et des investissements internationaux, les

marchés financiers internationaux ont considérablement augmenté en
termes de taille et de diversité. Selon l’enquête triennale 2019 de la
Banque des règlements internationaux, le volume d’affaires sur le marché
des changes pour tous les instruments (options, swaps, etc.) depuis les
années 1990 a augmenté au rythme étonnant de 8,7 pour cent par an.

• Les gestionnaires financiers des multinationales doivent comprendre ces

marchés et, en particulier, comment les prix se comportent sur ces
marchés afin de pouvoir fonctionner efficacement
 1-Les motifs de recours aux marchés financiers
internationaux
• Conditions économiques : Les investisseurs peuvent s’attendre à ce que les
entreprises d’un pays étranger particulier obtiennent des performances plus
favorables que celles du pays d’origine de l’investisseur. Par exemple,
l’assouplissement des restrictions dans les pays d’Europe de l’Est a créé des
conditions économiques favorables. De telles conditions attirent les investisseurs
et les créanciers étrangers.
 1-Les motifs de recours aux marchés financiers
internationaux
• Attentes en matière de taux de change : Certains investisseurs achètent des
titres financiers libellés dans une devise dont on s’attend à ce qu’elle s’apprécie
par rapport à la leur. La performance d'un tel investissement dépend fortement
de l'évolution des devises sur l'horizon d'investissement.

• Diversification internationale : Les investisseurs peuvent tirer profit de la

diversification internationale de leur portefeuille d’actifs
 Le marché de change
(Forex : Foreign exchange Market)
 Operations de change
• Lorsque les multinationales ou d’autres participants investissent ou empruntent
sur les marchés étrangers, ils s’appuient généralement sur le marché des changes
pour obtenir les devises dont ils ont besoin,

• Les entreprises échangent normalement une devise contre une autre par
l’intermédiaire d’une banque commerciale via un réseau de télécommunications
24h/24 et 7j/7.
 Types du marché
• Le marché spot : Le type d'opération de change le plus courant est le
change immédiat au taux dit au comptant (l'immédiat étant interprété
comme étant dans les deux jours). Le marché sur lequel se déroulent ces
transactions est appelé marché au comptant. Le chiffre d’affaires quotidien
du marché mondial des changes en 2016 (selon la dernière enquête de la
Banque des règlements internationaux) s’élevait à 5 100 milliards de dollars
– le dollar étant impliqué dans 88 pour cent des transactions,

• Le marché a terme : Les transactions ne comprennent pas uniquement les

transactions au comptant, mais incluent les contrats à terme, les swaps et
les options.
 La cotation des devises
Sur le marché des changes, on négocie une devise contre une autre. Ainsi parle-t-
on, par exemple :
• D’acheter la partie $/£ (dollar contre Livre sterling) : on achète du dollar en
l’échangeant contre du Livre Sterling.
• Ou de vendre la paire €/$ (euro contre le dollar US) : on vend de l’euro en
l’échangeant contre du dollar.
• Le cours spot est exécuté au plus tard dans deux jours ouvrés qui suit la date de
l’opération

• Le sens de l’opération (achat ou vente) s’applique sur la devise dite principale

(c’est adire la première citée de la parité), la deuxième devise est dite secondaire
ou devise de contre-valeur.
 Les abréviations de devises

Pays Monnaie Abréviations Symboles

Etats-Unis Dollars USD $

Japon Yen JPY ¥

Europe Euro EUR €

Angleterre Livre sterling GBP £

Canada Dollar Canadian CAD CAD

Suisse Franc suisse CHF CHF

 Cotations au certain et a l’incertain

la cotation à l’incertain
• C’est une cotation qui indique la quantité de monnaie locale nécessaire pour
obtenir une unité donnée d’une devise.
• Ainsi, calculer une cotation à l’incertain de l’euro (€) par rapport au dollar
américain ($) revient à se poser la question : avec un dollar, combien aurons-
nous d’euros ? Par exemple : 1$=0.8€.
 Cotations au certain et a l’incertain

• La cotation au certain
• C’est une cotation qui indique la quantité de devises obtenue en échange d’une unité
de la monnaie locale. Pour la partie euro/USD, calculer une cotation au certain de
l’euro (€) par rapport au dollar américain ($) revient a se poser la question : combien
de dollars ($) obtenons-nous en échange d’une unité de la monnaie nationale (€) ? Par
exemple : 1€=1.25$

Arithmétiquement :
• Une cote a l’incertain est égale a l’inverse d’une cote au certain (1/cote au certain)
• Une cote au certain est égale à l’inverse d’une cote a l’incertain (1/cote a l’incertain)
 Exercice 1
• Vous êtes résidant dans un pays de la zone Euro, le 29/08/N, la cotation de l’euro
contre le dollar (€/$) est de 1.3592 (un euro équivaut à 1.3592 USD).

 S’agit-il d’une cotation au certain ou à l’incertain ?

 Déterminer son inverse et le qualifier
 Si la parité €/$ passe de 1.3592 à 1.3710, le cours de l’euro par rapport au dollar
augmente-t-il ou baisse-t-il ?
Écart acheteur/vendeur des banques : (Bid/Ask/spread)
Exemple :
Pour comprendre comment un spread bid/ask pourrait vous affecter, supposons
que vous vivez en France, que vous disposez de 1 000 € et que vous prévoyez de
voyager de la France aux États-Unis. Supposons en outre que le taux acheteur
(achat) de la banque pour le dollar américain est de 1,28 € pour 1 $ et son taux
vendeur (de vente) est de 1,31 € pour 1 $. Avant de partir en voyage, vous vous
rendez dans cette banque pour échanger des euros contre des dollars. Vos 1 000 €
seront convertis en 763,36 $ comme suit :

Euro ------- US dollars : 1/1.31 = 0.763.36$ donc 1000€*0.763.36= 763.36 $

 Écart acheteur/vendeur des banques : (Bid/Ask/spread)
• Supposons maintenant qu'en raison d'une urgence, vous ne puissiez pas faire le
voyage et que vous reconvertissiez les 763,36 $ en euros, juste après avoir acheté
les dollars américains. Si le taux de change n’a pas changé, le taux de change de la
banque pour l’achat de dollars vous sera proposé et vous recevrez :

USD ------Euro : 763.36$*1.28€ = 977.10€

 Écart acheteur/vendeur des banques :
(Bid/Ask/spread)
En raison du spread bid/ask, vous disposez de 22,90 € de moins (1 000 - 977,10 = 22,90 €) soit
2,29 pour cent de moins. Évidemment, le montant en euros de la perte serait plus important si
vous convertissiez initialement plus de 1 000 € en dollars. La perte peut être calculée directement
en pourcentage en mesurant ainsi la différence en pourcentage entre les deux taux :

(1.31-1.28)/1.31 = 2.29%

La formule suivante est la formule générale du calcul de spread :

𝐴𝑠𝑘−𝐵𝑖𝑑
Bid/Ask spread = 𝐴𝑠𝑘

Notez que le spread représente la marge bénéficiaire de la banque.

 La cotation croisée
La plupart des tableaux de cotations de taux de change expriment les devises par
rapport à la livre sterling, au dollar américain ou à l'euro, ou aux trois. Mais dans
certains cas, une entreprise souhaite ou s’inquiète du taux de change entre deux
autres devises. Par exemple, si une entreprise britannique souhaite convertir ses
bénéfices en pesos mexicains en dollars australiens pour payer les importations en
provenance d’Australie, une estimation du taux probable peut être calculée sous la
forme d’un taux de change croisé.

A$ 2.30 = 20 New pesos ( les deux valent 1£)

20 𝑛𝑒𝑤 𝑝𝑒𝑠𝑜𝑠
1 A$ = = 8.70 new pesos
2.3 £
EXERCICE 1
EXERCICE 2
 La position de change
Une entreprise peut avoir des engagements dans des devises différentes et pour
des échéances multiples. La position de change traduit alors l’exposition d’une
entreprise par devise et par échéance.
Position de change
=
(Dépôts et prêts+ créances clients+ commandes reçues)
–
(Emprunts+ dettes fournisseurs +commandes passées)

• Si le solde est égal à zéro (les créances et les dettes sont égales), on dit que la
position est fermée ; si non, elle est dite ouverte.
 La position de change

Si la position est ouverte et débitrice (solde = devise à recevoir), on dit que la

position est longue et le risque est une baisse de la devise (donc une appréciation
de la devise nationale). Si un client vous doit 100 000$ et si le cours de l’euro entre
l’acceptation de la commande et le règlement de la facture, passe de 1.15$ à 1.3$,
l’entreprise risque de perdre 10040 € (1/1.3-1/1.5)*100000 $.

Si la position est ouverte et créditrice (solde = devise à payer), on dit que la

position est courte et le risque est une appréciation de la devise (donc une
dépréciation de la devise nationale)
Exercice 2

A la date 01/03/N, une entreprise européenne détient une créance de 135 450 $
dont l’échéance est au 30 juin de la même année. Le cours du change le 01/03/N
est le suivant : 1€=1.25$
TAF :
1- Quelle est la nature de la position de change de cette entreprise ? Quel est le
risque encouru ?
2- Quelle somme l’entreprise encaissera le 30 juin N si le change est :
1€ = 1.3545$
Exercice 3 :
A la date du 01/02/N, une entreprise européenne constate les engagements suivants, en
dollars et pour la même échéance (30 avril N)

• Une créance clients de 55 000$

• Une dette fournisseurs pour 70 000$
• Un prêt de 15 000$
• Une commande passée auprès d’un fournisseur pour 10 000$

TAF :
1- Calculez la position nette de change qui découle de ces informations
2- Quelle est la nature de la position de change de cette entreprise ? Quel est le risque ?
Exercice 4 :
• La société Val de Cère, fabricant de planches de surf, importe des composants
d'Australie et vend ses produits en France et au Brésil. Pour financer sa trésorerie, il lui
arrive d'emprunter en dollar australien (AUD) et parfois en réal brésilien (BRL). Le
tableau suivant détaille les engagements pris dans ces devises en milliers d'unités
monétaires locales.
• Les commandes s’élèvent respectivement à 432000 AUD et 856000 BRL.
• TAF : Déterminer la position de change de Val de Cère dans ces deux monnaies.

AUD BRL
Créances - 2104
Dettes fournisseurs 708 -
Avances reçues - 450
Avances versées 150 -
Emprunts 214 -
Banque 170 1420