Choix d’investissement

Objectifs
1- Apprendre la notion de la rentabilité de
l’investissement;
2- Evaluer la rentabilité de l’investissement à
partir de la valeur actuelle nette;
3- Evaluer la rentabilité de l’investissement à
partir du taux interne de rentabilité;
4- Choisir entre plusieurs investissements.
 Introduction

L’investissement est l’opération qui consiste

pour une entreprise ,à engager un capital pour
accroître sa capacité de production . Un
investissement ne peut être retenu que s’il est
rentable
1- Notion de Rentabilité des
Investissements
 1-1: Définition de l’investissement :

C’est l’engagement de dépenses

certaines et en partie actuelles dans
l’espoir de réaliser des recettes futures
1-2:Rentabilité de l’investissement
- Un investissement n’est rentable que si les
gains attendus sont supérieurs au capital
engagé.
- Evaluer un projet d’investissement consiste à
comparer ces 2 éléments : gains futurs et capital
engagé; avant d’effectuer cette comparaison ,il
y a lieu de définir les caractéristiques d’un projet
d’investissement
 1-3: caractéristiques de
l’investissement
A- Capital Investi :
C’est la dépense que doit supporter l’entreprise
pour réaliser l’investissement ,il comprend :
 le prix d’acquisition (HT) ou le coût de
fabrication;
Les frais accessoires (frais de transport
,installation …) ;
Les droits de douane (si le bien est importé )
B- la Durée de Vie:
A fin d’évaluer les gains attendus ,il est
nécessaire de connaitre la durée d’exploitation du
projet, cette dernière étant difficile à prévoir ,on
retient généralement la durée d’amortissement .
C- Flux nets de trésorerie générés par le projet :
L’entreprise attend d’un projet d’investissement
des rentrées nettes d’argent (recettes –dépenses )
désignés par le terme CASH FLOW ( flux nets de
trésorerie
D- Valeur Résiduelle :
A la fin de sa durée d’utilisation ,le bien ,objet
de l’investissement peut être cédé. Comme il est
alors totalement amorti. Le produit de cession
(net d’impôt) constitue une plus value . C’est-à-
dire ce produit est la valeur résiduelle qu’on doit
ajouter au dernier Cash Flow
 2 – Etude de la Rentabilité d’un
Investissement
Etudier la rentabilité d’un investissement
conduit à comparer le capital investi à l’ensemble
des cash flows . Cette comparaison se fait à une
même date .en général ,on choisit la date 0
Plusieurs critères sont retenus:
- VAN = la Valeur Actuelle Nette;
- TIR= Taux Interne de Rentabilité;
- IP = Indice de Profitabilité;
- Délai de Récupération de Capital.
 A- la valeur actuelle nette (VAN)
Définition:
La VAN est la différence entre les cash flows
actualisés à l’époque 0 et le capital investi à
l’époque 0;
Pour qu’un projet d’investissement soit
rentable ,il faut que la VAN soit positive ;
Un projet d’investissement est plus
intéressant si sa VAN est plus grande.
 Formule
La Formule :
(Actualisation )
0 1 2 3 N-1 N période
= CF1(1+i)-1 CF2 CF3 CFN-1 CFN + R
= CF (1+i)-2
2
= CF (1+i)-3
3
= CF (1+i) -(n-1)
(n-1)
= CF (1+i)-n + VR(1+i)-n
n
Suite:
Soit
I0 = Montant de l’investissement à l’époque;
CF = Cash Flow;
N= Durée de l’investissement ;
VR =valeur résiduelle nette d’impôt ;
I = taux d’actualisation
VAN= - I0 + ∑ CFp(1+i)-p + R(1+i)-n
 Application

Pour accroitre sa capacité de production

,l’entreprise « VETCO » spécialisée dans la
confection et la commercialisation des
vêtements ,envisage l’acquisition d’une nouvelle
machine dont le coût d’acquisition est de
1.600.000 DH au comptant et dont la durée de
vie est de 5ans ;
 Suite
Les recettes et les dépenses relatives à cet
investissement ,évaluées en fin d’année ,sont les
suivantes:
Années 1 2 3 4 5
Recettes en DH 400000 650000 1280000 960000 700000
Dépenses en
180000 270000 560000 320000 300000
DH
TAF:
1 - Déterminer les flux nets de trésorerie dégagés
par cet investissement ;
2 - L’investissement envisagé par la société est –il
rentable au taux de 8% ?
 Solution :
Détermination des Flux nets de Trésorerie et la
VAN:
Années 1 2 3 4 5

Recettes en DH 400000 650000 1280000 960000 700000

Dépenses en DH 180000 270000 560000 320000 300000

FNT ( CF) 220.000 380.000 720.000 640.000 400.000

(1+i) -n (1,08) -1 (1,08) -2 (1,08) -3 (1,08) -4 (1,08) -5

CFN Actualisé 203703.7037 325788.751 571559.213 470419.105 272233.278

VAN= - I0 + ∑ CFp(1+i)-p + R(1+i)-n

= - 1.600.000 + 1884539.04 = 284539.04 DH

Interprétation :

La réalisation de cet investissement revient à décaisser

1600.000 DH et recevoir immédiatement 1884539.04 DH

L’opération est donc avantageuse ;la VAN positive mesure

cet avantage.
 Application II
Afin d’accroître sa capacité de production ,la
société « ATLAS » envisage au 1er janvier 2006
un investissement de 400.000DH . Celui-ci
engendrerait pendant 5 ans:
-Un chiffre d’affaires supplémentaire annuel de
225.000 DH,
-Des dépenses d’exploitation annuelles de
100.000DH .
NB:
 Taux d’actualisation :12% l’an;
 Taux de l’impôt sur les sociétés :30%;
 Mode d’amortissement : Constant;
 Valeur résiduelle Nulle.
Travail à Faire:
1- Déterminer le montant du cash flow annuel
engendré par l’investissement;
2- Sur la base de la VAN ,l’investissement est –il
rentable?
 Solution
I- Montant du cash flow annuel (CF):
Les éléments Les montants

Chiffre d’affaires 225.000

- Dépenses d’exploitation 100.000

- Amortissements 80.000

=Résultat avant impôt 45.000

- Impôt sur le résultat 30% 1 3.500

=Résultat net après l’impôt 31500

+ Amortissement 80.000

= Cash flow 111500

• Détermination de la VAN:
VAN= - I0 + ∑ CFp(1+i)-p + R(1+i)-n

= -400.000 + 109250* 1- (1.12)-5

0.12
= - 6178.2 DH
La VAN est négative, l’investissement n’est pas
rentable.
 Taux Interne de Rentabilité (TIR)
• Le taux de rentabilité interne est le taux qui
annuel la VAN;
• Pour qu’un projet d’investissement soit
rentable ,il faut que son taux interne de
rentabilité soit supérieure au taux
d’actualisation
Remarque:
Un projet d’investissement est d’autant plus
intéressant que son TIR est élevé.
• Formule:
Soit X ce taux interne de rentabilité:
VAN= O = - I0 + ∑ CFp(1+i)-p
Reprendre l’exemple de l’entreprise « VETCO »
Travail à Faire:
1- Déterminer le TIR ( X);
2- l’investissement est -il rentable ?.
 Solution
1- TIR :
-1.600.000 +220000(1+x)-1 +…… + 460.000(1+x)-5
Une telle équation ne peut se résoudre que par
des essais successifs.
- À 13% VAN = 33475.67
- À 15% VAN = - 53340
Le taux interne de rentabilité est compris entre
13% et 15% .il faut donc procéder par
l’Interpolation Linéaire
 13 % VNA1

∆3 ∆4

∆1 x% VAN = 0 ∆2

15% VNA2

D’après l’interpolation linéaire:

∆1 = ∆ 3
∆2 ∆4
2/(-68815.65) = (X-13) / (-33475.67) = 13.77%
Dans notre exemple ,le TIR (13.77%) est supérieur au taux
d’actualisation (8%) ,l’investissement est donc rentable.
 Indice de Profitabilité
L’indice de profitabilité Ip est le quotient de la
somme des cash flows actualisés par le
montant de capital investi :

Ip = ∑ CF actualisés
DI
Ip = 1+ VAN = 1+( 284.539,04)/1.600.000)
DI
= 1.18 pour 100 DH investi ,on gagnera 18 DH
 Délai de Récupération de Capital
Cette méthode consiste à déterminer le délai
nécessaire au bout duquel les flux de trésorerie
permettent de récupérer le capital investi
Remarque:
Le projet d’investissement choisi sera celui dont
le délai est plus court
 Solution
Années 1 2 3 4 5

CASH FLOW 220000 380000 720000 640000 400000

C F Cumulés 220.000 600.000 1.320.000 1.960.000 2.360.000

Coefficient
d’actualisation (1,08) -1 (1,08) -2 (1,08) -3 (1,08) -4 (1,08) -5

CF actualisés 203703.70 514403.29 1047858.55 1440658.51 1606176.3

CF Actualisés 203703.70 718106.99 1765965.54 3206624.05 4812800.35

Cumulés
On remarque que le délai de récupération actualisé
est compris entre 2 et 3 ans

2 ans X 3ans
718106,01 1.600.000 1.765.965,54
Dépense d’investissement
Suivant la méthode de l’interpolation linéaire:
(X-2)/(1.600.000-7181061,99)= (3-2)/(1.765.965,54-
718106,99)
Le délai est ans ,10 mois et 3 jours