FSJES Mohammedia

Master : Ingénierie Comptable, Fiscale et Financière

Année universitaire : 2021/2022
Pr. L. BOUMAHDI

Module :
ÉVALUATION DES ENTREPRISES

Etude de cas N°1

Deux sociétés appartenant au même secteur d’activité ont besoin de connaître leur coût du
capital respectif afin d’évaluer des projets d’investissement.

Les informations nécessaires sont rassemblées dans le tableau suivant (sommes en millions de
Dirham) :

Société A Société B

Capitalisation boursière 12 000 6000

Montant des capitaux propres 1 000 400

Montant de l’endettement 800 400

Résultat d’exploitation avant IS 330 150

Résultat Net 200 88

Bêta 1,1 1,3

Le taux des obligations d’Etat à 10 ans est de 3,8% ;

Des études ont permis d’évaluer le taux de rentabilité exigé sur le marché des actions de
référence à 8% ;

On considérera que le passage du résultat d’exploitation au résultat net ne comprend que des
charges financières ;

Taux d’imposition 30% ;

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Master : Ingénierie Comptable, Fiscale et Financière
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Pr. L. BOUMAHDI

Questions

1. Rappeler ce qu’est la capitalisation boursière.

2. Calculer le coût des capitaux propres en utilisant la relation du MEDAF

3. Calculer le coût moyen pondéré du capital des deux sociétés.

4. Commenter les résultats obtenus.

Etude de cas N°2

Soit un projet d’une valeur de 160 K DH HT.

Amortissable sur 5 ans ;

Charges fixes annuelles hors amortissement : 44 K DH ;

Taux de la TVA : 30%.

 Calculez les flux nets de trésorerie (ou cash flows) relatifs à ce projet (au moins avec
deux méthodes) sachant que :

Prévisions en K DH 1 2à5

Chiffre d’affaires 210 240

Charges variables 100 120

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Pr. L. BOUMAHDI

Etude de cas N°3

Un investisseur souhaite reprendre une société A, il opte pour la méthode DCF pour déterminer
sa valeur. Il dispose pour cela des éléments prévisionnels suivants :

• Résultat Net : 500 MDH (stable pour les deux premières années, et une évolution de
10% pour les deux années suivante et 20% dans la dernière année).

• Les dotations d’amortissements restent stables dans les 5 années : 150 MDH

Le BFR est comme suit :

• Un investissement d’un montant de 250 a été réalisé dans la 3ème année.

• Le taux d’IS est de 30%

• Le taux d’actualisation est de 10%

TAF :

1- Calculer les Cash-flows ?

2- Supposons que : CMPC : 10% et que le taux de croissance des FCF (g) = 1,3%.
Calculer la valeur terminale de la société A ?
3- Déterminer la valeur de la société A ?
4- Supposons que le montant des dettes financières et des intérêts minoritaires est
égal à 64 MDH.
- Calculer la valeur des capitaux propres ?
- Déterminer la valeur d’une action de la société A ?
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Etude de cas N°4

ELEC est une entreprise de distribution d’électricité. Les dirigeants prévoient de verser dans un
an un dividende de 2,30 euros par action.

Le coût des capitaux propres de l’entreprise est de 7% ;

Les dividendes sont supposés croitre au taux de 2% par an, à l’infini.

- Quel est le prix actuel d’une action ELEC ?

- Quel est le modèle que vous avez appliqué dans ce cas ? Pourquoi ?

Bon courage