Macroéconomie ouverte

Chapitre 1. Le cadre comptable en économie ouverte

Cécile Couharde

2022-2023
1. Introduction

Définition
◮ La balance des paiements est un document statistique qui rassemble et ordonne sous une
forme comptable ;
◮ l’ensemble des transactions économiques et financières d’une économie − territoire, pays ou
zone monétaire − avec le reste du monde au cours d’une période donnée.

Institutions concernées
◮ Banque de France (direction générale des Statistiques) : chargée d’établir la balance des
paiements de la France ;
◮ Fonds Monétaire International : définit le cadre conceptuel.

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1. Introduction

Intérêt de la balance des paiements

◮ Elle permet d’évaluer l’insertion d’une économie dans son environnement extérieur ;
◮ Elle permet d’identifier l’apparition de déséquilibres ;
◮ Elle permet de comprendre comment ces déséquilibres sont financés (en cas de déficit) par
le reste du monde ou placés (en cas d’excédent) dans le reste du monde ;
◮ Elle permet de calculer plusieurs indicateurs mesurant le degré d’ouverture d’une économie
(Cf. Chapitre 2).

Contenu du chapitre

1. Les concepts de base relatifs à la balance des paiements ;

2. Les modalités d’enregistrement des transactions économiques et financières dans la balance
des paiements ;
3. L’identification des déséquilibres au sein de la balance des paiements et la manière dont ils
sont financés ;
4. Les modalités d’ajustement de la balance des paiements.

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2. Principes généraux de la balance des paiements
Concepts de base
◮ Distinction entre agents résidents (d’une économie particulière) et agents non résidents (du
reste du monde) ;
◮ Critère de résidence des agents économiques 6= critère de nationalité.
Les résidents sont des
◮ Personnes physiques ayant leur centre
d’intérêt économique prédominant en
France
◮ Fonctionnaires et autres agents publics
français en poste à l’étranger ou mis
à la disposition d’organisations interna-
tionales
◮ Établissements situés en France des
personnes morales françaises ou étran-
gères, lorsqu’il y a existence d’une ac-
tivité économique réelle exercée en
France par des unités de production au-
tonomes
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Les non-résidents sont des
◮ Personnes physiques étrangères ou
françaises qui vivent habituellement à
l’étranger
◮ Fonctionnaires et militaires étrangers
en poste en France
◮ Personnes morales étrangères ou fran-
çaises, pour leurs établissements à
l’étranger, lorsqu’il y a existence d’une
activité économique réelle exercée à
l’étranger par des unités de production
autonomes
4
2.2 Les composantes de la BoP

1. Compte de transactions courantes : échanges de biens, services, revenus primaires et reve-

nus secondaires ;
2. Compte de capital : transferts en capital et les acquisitions/cessions d’actifs non financiers
non produits ;
3. Compte financier : investissements directs, investissements de portefeuille, instruments fi-
nanciers dérivés, autres investissements et avoirs de réserve ;
4. Erreurs et omissions nettes.

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Les composantes de la BoP

La balance des paiements La balance des paiements

◮ Les différentes transactions apparaissent en
ligne ;
◮ Les différentes transactions sont ordonnées
selon les différents comptes : compte de
transactions courantes, compte de capital, et
compte financier.

Erreurs et omissions nettes

◮ Le poste des Erreurs et omissions nettes est
un poste d’ajustement ;
◮ Les erreurs et omissions traduisent des déca-
lages statistiques dus à
◮ des incertitudes dans les taux de cou-
verture de certaines collectes,
◮ des décalages de période,
◮ ou encore au recours à différentes mé-
thodes d’enregistrement.

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Le compte de transactions courantes

1. Biens : les marchandises générales et le négoce international.

2. Services qui comprennent trois grands types de services :

◮ services liés au transport : comme le fret de marchandises, les déplacements de pas-
sagers (pour des raisons professionnelles ou touristiques) et l’assurance connexe au
transport ;
◮ services liés au tourisme : ce sont les dépenses effectuées par les résidents dans un
pays étranger (nourriture, logement, transports locaux, etc.) et inversement ;
◮ services commerciaux et professionnels : comme les services fournis par les bureaux
d’études, les consultants en gestion, les programmeurs informatiques, ainsi que les re-
devances et droits de licence liés à des droits d’auteur ou à des brevets ;

3. Revenus primaires :
◮ rémunérations des salariés : salaires, traitements versés par des employeurs non rési-
dents à des salariés résidents, et inversement. Ces salariés sont des travailleurs fron-
taliers, des travailleurs saisonniers, ou des travailleurs qui effectuent des missions de
courte durée) ;
◮ revenus d’investissements : ce sont les recettes ou paiements liés aux avoirs ou enga-
gements financiers extérieurs ;
◮ revenus des autres investissements : ce sont les intérêts reçus et versés par les inter-
médiaires financiers.

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Le compte de transactions courantes

4. Revenus secondaires. Ils retracent les transferts courants entre résidents et non-résidents :
◮ Impôts prélevés par les administrations publiques françaises sur le revenu perçu par des
non-résidents en contrepartie de leur travail ou d’avoirs financiers (et inversement) ;
◮ Cotisations et prestations sociales ;
◮ Transactions liées à la coopération internationale, transferts courants en numéraire ou
en nature entre les gouvernements de différents pays, ou entre des gouvernements et
des organisations internationales ;
◮ Transferts courants divers comme les envois de fonds des travailleurs. Ces envois de
fonds sont des transferts personnels qu’opèrent les travailleurs migrants résidents vers
des ménages non résidents, et vice versa.

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Le compte de capital

1. Transferts en capital : transfert de propriété d’un actif fixe ou à la remise d’un engagement
par le créancier sans que rien ne soit reçu en échange. Par exemple, l’annulation d’une dette
consentie par les administrations publiques françaises à un pays étranger, les aides à l’inves-
tissement reçues de l’étranger ou versées à des pays étrangers dans le cadre de l’aide au
développement ;
2. Acquisitions/cessions d’actifs non financiers non produits : les actifs financiers non produits
font référence à des ressources naturelles (terrains, gisements, eaux, forêts,...), à des contrats,
à des licences ainsi qu’à des actifs de commercialisation (marques et modèles déposés, logos,
noms de domaine...).

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Le compte financier

1. Échanges d’actifs (financiers ou réels), c’est-à-dire toutes les variations dans les actifs et
passifs financiers extérieurs d’un pays ou mouvements ou flux de capitaux
◮ Les entrées de capitaux correspondent à des entrées de devises étrangères pour payer
l’acquisition d’actifs domestiques ⇔ endettement des résidents vis-à-vis du reste du
monde ;
◮ Les sorties de capitaux correspondent à des sorties de monnaie nationale pour payer
l’acquisition d’actifs étrangers ⇔ financement par les résidents du reste du monde.
2. Compte financier privé et Compte financier officiel ou avoirs de réserve.

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Le compte financier

Compte financier privé :

1. Investissements directs étrangers : investissements dans lesquels un résident acquiert ou

détient le contrôle sur la gestion d’une entreprise non résidente (et vis-versa) ;
2. Investissements de portefeuille : transactions portant sur des titres de créance ou des actions,
autres que celles relevant des investissements directs ou des avoirs de réserve ;
3. Instruments financiers dérivés : instrument financier lié à un autre instrument et par le biais
duquel des risques financiers spécifiques peuvent être négociés sur les marchés financiers ;
4. Autres investissements : dépôts, prêts et emprunts − notamment liés aux opérations inter-
nationales des banques − ainsi que les crédits commerciaux ;

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Le compte financier

Compte financier officiel :

◮ Avoirs de réserve : actifs disponibles que peuvent utiliser les autorités centrales (monétaires)
d’un pays pour répondre aux besoins de la balance des paiements. En pratique, les réserves
de change comprennent :
◮ l’or monétaire ;
◮ les droits de tirage spéciaux (DTS) du FMI ;
◮ la position de réserve auprès du FMI ;
◮ les devises étrangères.

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2.3. Comment sont comptabilisées les
transactions économiques et financières ?

Règles de la comptabilité en partie double

◮ Chaque transaction − financière ou non financière − avec un non-résident a nécessairement

une contrepartie ;
◮ Cette contrepartie correspond soit à une variation d’avoirs (de créances), soit à une variation
d’engagements (de dettes) vis-à-vis du reste du monde.

Une exportation de biens par les résidents
◮ une augmentation de leurs avoirs vis-
à-vis des non résidents : dépôts des
résidents auprès de banques non rési-
dentes ; (Cas 1) ou
◮ une diminution de leurs engagements
vis-à-vis des non résidents : rembour-
sement d’avances précédemment ob-
tenues auprès de banques non rési-
dentes.
Une importation de biens par les résidents
◮ une diminution de leurs avoirs vis-à-vis
des non résidents : diminution des dé-
pôts des résidents auprès de banques
non résidentes ; ou
◮ une augmentation de leurs engage-
ments vis-à-vis des non résidents :
emprunts des résidents auprès de
banques non résidentes (Cas 2).

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Convention d’écriture et de signes

Opérations dans les comptes de transactions courantes et de capital

◮ Elles sont enregistrées avec un signe positif au crédit ou au débit (à quelques exceptions
près) ;
◮ Un solde (crédit moins débit) positif indique un excédent des recettes sur les dépenses, donc
une capacité de financement nette.

Opérations enregistrées au crédit Opérations enregistrées au débit

◮ Opérations donnant lieu à une entrée
de devises :
◮ exportations de biens et services ;
◮ rémunérations perçues par les résidents
de leurs employeurs non résidents ; re-
venus d’investissement provenant des
placements effectués à l’étranger par
les résidents ;
◮ envois de fonds des travailleurs émi-
grants en faveur des résidents ; trans-
ferts reçus d’une organisation interna-
tionale.
◮ Opérations donnant lieu à une sortie de
devises :
◮ importations de biens et services ;
◮ rémunérations versées par les em-
ployeurs résidents à des non résidents ;
revenus d’investissement versés à des
non résidents ;
◮ envois de fonds des travailleurs immi-
grés en faveur des non résidents ; trans-
ferts versés à une organisation interna-
tionale.

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Convention d’écriture et de signes

Opérations dans le compte financier

◮ Elles sont enregistrées avec un signe positif ou négatif en avoirs ou en engagements ;

◮ Un signe positif signifie une augmentation des avoirs ou des engagements ;
◮ Un signe négatif signifie une diminution des avoirs ou des engagements ;
◮ Un solde positif des flux du compte financier représente un accroissement des avoirs nets
(sortie de capitaux) ;
◮ Un solde négatif des flux du compte financier représente une réduction de ces avoirs nets
(entrées de capitaux).

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Exemples

Cas 1

Les résidents vendent pour 320 millions d’euros des biens au reste du monde. Ils déposent ce
montant dans des banques non résidentes.

Enregistrement des opérations Enregistrement des opérations

◮ L’exportation sera comptabilisée en crédit du Crédit Débit Solde
Compte de transactions courantes 320 320
poste biens du compte de transactions cou- Biens 320 320
rantes ; Services
◮ Le dépôt dans les banques non résidentes Revenus primaires
Revenus secondaires
sera comptabilisée avec un signe positif dans Compte de capital
les avoirs du poste Autres investissements du Avoirs Engagements Net
Compte financier 320 320
compte financier. Investissements directs
Investissements de portefeuille
Instruments financiers dérivés
Autres investissements 320 320
Avoirs de réserve

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Exemples

Cas 2

Les résidents importent pour 320 millions d’euros des biens en provenance du reste du monde
qu’ils financent par des emprunts auprès de banques non résidentes.

Enregistrement des opérations Enregistrement des opérations

◮ L’importation sera comptabilisée en débit du Crédit Débit Solde
Compte de transactions courantes 320 -320
poste biens du compte de transactions cou- Biens 320 -320
rantes ; Services
◮ Les emprunts auprès de banques non rési- Revenus primaires
Revenus secondaires
dentes seront comptabilisés avec un signe po- Compte de capital
sitif dans les engagements du poste Autres in- Avoirs Engagements Net
Compte financier 320 -320
vestissements du compte financier. Investissements directs
Investissements de portefeuille
Instruments financiers dérivés
Autres investissements 320 -320
Avoirs de réserve

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Pour résumer

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3. Les déséquilibres au sein de la balance des
paiements

Principe

◮ En raison du système à double entrée, la BdP est théoriquement toujours équilibrée (aux
omissions et erreurs près).
◮ Pourquoi se pose la question des déséquilibres de la BdP ?
◮ La terminologie “déséquilibre de la balance des paiements" s’applique à différentes sous-
balances qui peuvent être distinguées au sein de la BdP.
◮ Ces différentes sous-balances peuvent être en déséquilibre : excédent (+) ou déficit (-).
◮ Les opérations qui ne sont pas incluses dans ces sous-balances représentent le “financement"
du déséquilibre identifié.

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Quelles sont ces sous-balances ?

1. Balance commerciale, BC = Exportations - Importations de biens ;

2. Balance des biens et services ou exportations nettes, NX = Exportations - Impor-
tations de biens et services ;
3. Balance courante ou solde courant, CA = Balance des biens et services + revenus
primaires nets + revenus secondaires nets
◮ Si le solde est positif, la balance courante est excédentaire : les résidents ont dépensé
moins que leurs revenus ;
◮ Si le solde est négatif, la balance courante est déficitaire : les résidents ont dépensé
plus que leurs revenus ;

4. Capacité/ Besoin de financement de l’économie = solde du compte de transac-

tions courantes CA et du compte de capital KA
◮ Un déficit durable des transactions courantes et du compte de capital se traduit par un
besoin de financement de l’économie et, en conséquence, par un accroissement de la
dépendance financière vis-à-vis de l’étranger ;
◮ L’accumulation d’excédents se traduit, à l’inverse, par une capacité de financement.

5. Balance globale, OB = toutes les composantes de la balance des paiements, sauf

les variations dans les réserves officielles, FIG .

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Formellement

Capacité/ Besoin de financement de l’économie

◮ CA + KA ≡ FIP + FIG
| {z } | {z }
Besoin/capacité de financement variation nette des avoirs et engagements

◮ Si CA + KA > 0, l’économie se caractérise par une capacité de financement ; Ceci se

traduit par une augmentation des avoirs ou une diminution des engagements vis-à-vis
du reste du monde FIP + FIG > 0.
◮ Si CA + KA < 0, l’économie se caractérise par un besoin de financement ; Ceci se traduit
par une diminution des avoirs ou une augmentation des engagements vis-à-vis du reste
du monde FIP + FIG < 0.

Balance globale

◮ CA + KA − FIP ≡ FIG
| {z } |{z}
Balance globale variation des réserves officielles

◮ Si CA + KA − FIP > 0, la balance globale est excédentaire ; Ceci se traduit par une aug-
mentation des avoirs de réserve FIG > 0.
◮ Si CA + KA − FIP < 0, la balance globale est déficitaire ; Ceci se traduit par une diminution
des avoirs de réserve FIG < 0.

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Pour résumer

Les sous-balances

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4. L’ajustement de la balance des paiements

Régime de changes flottants versus régime de changes fixes

L’ajustement de la balance des paiements dépend du régime de changes suivi par l’économie
domestique.

En régime de changes flottants En régime de changes fixes

◮ il est impossible pour un pays d’avoir
des problèmes de BdP, car sa balance
globale sera toujours équilibrée, en rai-
son de l’ajustement du taux de change
nominal.
◮ Les Banques centrales interviennent
sur le marché des changes en achetant
ou en vendant des devises étrangères
pour empêcher l’ajustement du taux de
change et donc garantir la fixité du taux
de change nominal.
◮ Ces achats et ventes de devises étran-
gères effectués par la Banque centrale
sont enregistrés dans le poste Avoirs de
réserve, qui constitue le dernier poste
du compte financier.

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L’ajustement de la balance des paiements

Si la balance globale est excédentaire

◮ Demande excédentaire de biens produits par les résidents et de titres émis par les résidents ;
◮ Sur le marché des changes : demande excédentaire de la monnaie nationale et donc une
hausse du prix de la monnaie nationale, soit une appréciation nominale de la monnaie do-
mestique.

En régime de changes flottants En régime de changes fixes

◮ L’appréciation nominale de la monnaie
domestique va pénaliser la compétiti-
vité de l’économie ;
◮ Les résidents vont donc se détourner
des biens domestiques et se tourner
vers les biens produits par les non-
résidents ;
◮ La balance globale retourne à l’équi-
libre.
◮ Pour éviter l’appréciation de la mon-
naie domestique, la Banque centrale va
vendre la monnaie domestique et ache-
ter, en contrepartie, des devises étran-
gères sur le marché des changes ;
◮ Augmentation des avoirs de réserve.

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L’ajustement de la balance des paiements

Si la balance globale est déficitaire

◮ Demande excédentaire de biens produits par les non-résidents et de titres émis par les non-
résidents ;
◮ Sur le marché des changes : demande excédentaire de la monnaie étrangère et donc une
hausse du prix de la monnaie étrangère, soit une appréciation nominale de la monnaie étran-
gère et une dépréciation nominale de la monnaie domestique.

En régime de changes flottants En régime de changes fixes

◮ La dépréciation nominale de la mon-
naie domestique va améliorer la com-
pétitivité de l’économie ;
◮ Les résidents vont donc se tourner vers
les biens domestiques et se détour-
ner des biens produits par les non-
résidents ;
◮ La balance globale retourne à l’équi-
libre.
◮ La Banque centrale achètera de la mon-
naie domestique et vendra en contre-
partie des devises étrangères sur le
marché des changes pour éviter une
dépréciation de la monnaie domes-
tique ;
◮ Diminution des avoirs de réserve.

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