Macroéconomie (Remise à niveau)

Quelques concepts de Macroéconomie en économie ouverte

Bibliographie : Epaulard et Pommeret(2017) introduction à la macroéconomie (collection repères La

Découverte)
Krugman et Wells (2016) 3ème édition Macroéconomie (De Boeck)

Mankiw(2019) 8ème édition Macroéconomie (De Boeck)

1- La balance des paiements

a. Définition

Un document de la comptabilité nationale qui recense pour une période donnée en générale l’année,
l’ensemble des transactions économiques internationales (commerciales(réel), financières et
monétaires) que les résidents d’un pays pour lequel on dresse la balance des paiements ont réalisés
avec les pays du reste du monde
Les résidents sont ceux qui ont une activité depuis au moins un an dans le pays, des particuliers, des
entreprises ou l’Etat.

b. Principes d’enregistrement des opérations

Il existe une distinction entre le compte des transactions courantes et le comptes de capital d’une
part et le compte financier d’autres part.

 Dans les comptes de transactions courantes et de capital, les opérations sont

enregistrées en crédit et en débit conformément au principe de la
comptabilité en partie double. Toutes opérations de ces comptes entre le
pays déclarant et le reste du monde donne lieu a deux inscriptions de mêmes
montants et de signe contraire, l’une en crédit et l’autre en débit. L’une
traduit la nature économique de la transaction(export ou import) et l’autre
traduit le mode de règlement (devise étrangères ou nationale, à crédit) de la
transaction.
En crédit sont enregistrer les flux de résidents à non-résidents, ex :Peugeot
exporte des voitures en Russie.
En débit sont enregistrer les flux de non-résidents à résidents ex : une
importation, Peugeot importe des pièces de Roumanie.
=> Ainsi une valeur inscrite en crédit traduit une diminution des avoirs sur
l’extérieur. Une valeur inscrite en débit traduit une augmentation des avoirs
sur l’extérieur.
 Les opérations sont enregistrées différemment dans le compte financier (bas
de la balance), ce dernier recense l’acquisition et la cession nettes d’actifs et
passifs financiers. Y apparaissent notamment les opérations liées aux
investissements directs, aux investissements de portefeuilles et aux produits
financier dérivé. Les opérations sont inscrites en « avoir » et « engagement »
qui peuvent l’un comme l’autre augmenter ou diminué en fonction des
acquisitions et des cessions d’actifs et passifs financier, un chiffre positif
reflète une augmentation des avoirs ou des engagements tandis qu’un
chiffre négatifs représente une diminution des avoirs ou des engagements.
=> Ainsi chacun des soldes du compte financier reflète la différence entre les
avoirs et engagements et s’inscrit dans une logique de patrimoine. Un flux
 nette positif correspond à un accroissement des avoirs de la France sur
l’étranger, un flux nette négatif correspond à un accroissement de la dette
vis-à-vis de l’étranger.
c. Quelques exemples d’écritures

Soit une entreprise résidentes installées en France qui exporte des marchandises pour 100 millions
d’€, cette exportation et une cession d’actifs réelles et s’enregistre donc en crédit sur la ligne
exportation et importation de marchandises. En contrepartie, cette vente donne lieu à un règlement
qui peut prendre plusieurs formes. (*)

. S’il y a échanges de compensation c-a-dire achat de marchandise (importation), l’opération est

enregistrée en débit à la ligne exportation et importation de marchandises du compte de transaction
courante car il y a acquisition par l’entreprise résidente d’actifs réels.

..Paiements au comptant en devises étrangères ou financement par crédit commercial. L’entreprise

résidentes reçoit ue valeur de 100 millions d’€ sous forme de devises et les déposes dans un compte
bancaire. Le pays voit donc son stock de devise étrangères augmenter de 100 millions d’€, cette
augmentation des avoirs (+) en devise est enregistrée comme une acquisition d’actifs financier
(numéraire) et apparait dans la rubrique « autres investissements » dans la sous rubrique
« numéraire et dépôts » du compte financier. Le mode d’enregistrement est proche si l’entreprise
résidentes qui exporte les marchandises accorde un crédit commercial à un client étranger, le crédit
est alors enregistré dans la colonne des avoirs (+) dans la sous rubrique « crédits commerciaux et
avances » qui apparait également dans la rubrique « autres investissements ».

…SI le paiement des exportations est effectué aux comptant en monnaie nationale en l’occurrence en
€, le stock d’€ détenu par les non-résidents diminue, ceci correspond à une diminution des
engagements des résidents puisque la monnaie nationale détenu par les non-résidents est un
engagement des résidents à l’égard de l’extérieur. Cette opération est donc enregistrée dans la
colonne des engagements (-) dans la sous rubrique « numéraires et dépôts » dans la rubrique
« autres investissements » du compte financier

d. Les soldes de la balance des paiements

Les opérations des résidents avec les non-résidents sont regroupées par types d’actifs concernés et
éventuellement par types d’agents concernés. Pour chaque groupe d’opération le pays présente un
excédent ou un déficit lequel reflète des désajustements internes et traduit des déséquilibres
mondiaux.

i. Le compte de transactions courantes (compte courant)

C’est à partir du compte de transactions courantes que l’on peut obtenir le solde commercial d’un
pays, sa balance commerciale. La France calcul son solde commerciale d’une manière spécifique
différente de celle des autres pays, elle ne prend en compte que les biens et pas les services. Il faut
donc s’intéresser à la ligne intitulée bien, plus précisément, la France retient les données d’échanges
de marchandises publiés par la direction général des douanes. La différence entre les importations et
les exportations de marchandises en données douanières donne ainsi le solde de la balance
commerciale.

SOLDE DE BALANCE COMMERCIALE =/= SOLDE DE TRANSACTIONS COURANTES

En 2020 en données douanières, les importations s’élevaient à 493,5 milliards d’€, les exportations
428,1 milliards d’€
=> Solde de la balance commerciale = 428,1 – 493,5 = -65,4 milliards d’€, la France présente donc en
2020 un déficit commercial de 65,4 milliards d’€. Ce déficit est en hausse de plus de 7 milliards d’€
par rapport à 2019. Le dernier excédent commercial de la France remonte à 2003.
La ligne service renvoi à la différence entre les exportations et les importations de services
(transport, voyage, service de télécommunication, financier, juridique …), l’excédent traditionnel
s’établit à 16,4 milliards d’€ en recul cependant de 7,6 milliards d’€ par rapport à 2019. Les services
de voyage ne sont alors plus en 2020 le seul contributeur à cet excédent comme c’était le cas
traditionnellement en raison des restrictions sanitaires décidé de la fête du covid 19. Les
exportations et les importations de biens et de services ne sont pas la seule source de versement
vers ou en provenance du reste du monde. Ainsi les résidents français reçoivent des revenus de leur
détention d’actifs étrangers et les résidents étrangers reçoivent des revenus de leurs détention
d’actifs français. Ces revenus sont liés à la propriété (ex :revenu d’investissement tels que les
dividendes) et à la production (ex : les salaires versés par des employeurs résident à leur salarié non-
résident et inversement(cf. les frontaliers)) Ces revenus sont appelés revenus primaires et en 2020
leurs soldes est de 43,3. Les revenus secondaires (transferts courant) constitue la contrepartie
comptable de bien, de services, de capitaux exportés ou importés gratuitement, c’est-à-dire sans
contrepartie apparente ou mesurable. En 2020 le solde des revenus secondaires s’établit à -43,6
milliards d’€. Ce déficit est notamment due aux transferts courants des administrations publiques qui
recouvrent entre autres les versements de la France aux institutions européennes et internationales.

En 2019, l’excedent des revenus primaires et secondaires s’élevaient à 15,6 milliards d’€ signe de
l’internationalisation des entreprises françaises. En 2020 le solde des revenus est de -0,3. En
additionant tous les montants qui composent le compte de transactions courantes, on obtient le
solde des transactions courantes qu’on appelle aussi solde du compte courant.
Solde du compte courant : -59,8 + 16,4 + 43,3 -43,6= -43,7

Le solde courant est égale à la différence entre les exportations et revenus à recevoir et les
importations et les revenus à payer par les résidents. Le solde courant français est essentiellement le
reflet du solde commerciale. L’UE représente 58% des échanges commerciaux de la France dont près
de 78% pour la zone euro.

27 dans l’UE
19 dans la zone euro

Roumanie, bulgarie, Danemark, Pologne, République Tchèque, Hongrie, Croatie, Luxembourg, Suède,
Croatie
Hors UE Suisse, Norvège, albanie, serbie, RU

1EUR=1,771 USD
1EUR=1,1812USD
Appréciation de la monnaie nationale est une augmentation du prix de la monnaie nationale en
monnaie étrangère. Etant donné, la définition du taux de change E comme étant le prix de la
monnaie nationale en monnaie étrangère, une appréciation de la monnaie nationale correspond à
une hausse du taux de change E.

Une dépréciation de la monnaie nationale est une diminution du prix de la monnaie nationale en
monnaie étrangère, étant donné la définition de E comme étant le prix de la monnaie nationale en
monnaie étrangère, une dépréciation de la monnaie nationale correspond à une baisse du taux de
change E. 1EUR=1,0583 USD la valeur de l’euro est moindre, ceci correspond à une appréciation du
dollar.
Rq :
1. Si l’euro est côté à l’incertain tel que 1USD=0,8345EUR t1
1USD=0,7509EUR t2
Appréciation de l’euro -> E↓
1USD=0,9804 EUR t3
Dépréciation de l’euro -> E↑

2. Deux autres mots sont utilisés pour qualifier les mouvements du taux de change fixe, réévaluation
et dévaluation, ces deux mots sont utilisés quand des pays ont des taux de change fixes. C’est-à-dire
un système dans lequel deux ou plusieurs pays maintiennent un rapport fixe entre leur monnaie.
Dans un tel système et si E est défini de la même manière, c a dire avec l’euro au certain, des hausse
du taux de change rare par définition sont appelé réévaluation plutôt qu’appréciation. Des
diminution du taux de change sont appelé dévaluation plutôt que dépréciation.
Système de changes fixes, système de Bretton Woods (1944-1971).

3. Toutes choses égale par ailleurs, les mouvements de taux de changes affectent les prix des biens,
des services et des actifs dans différent pays.
Exemple= le prix d’une chambre d’hotel aux Etats-Unis de 100$ et soit le prix d’une chambre d’hotel
en France de 100€ (de même standing)
Si le taux de change est tel que 1EUR=1USD, on dit que (les deux monnaies sont a parité) alors le prix
de ces deux chambres d’hotels est le même.
Si on a 1EUR=1,25$ et que les prix des chambres sont inchangés
La chambre d’hotel américaine est moins cher que la chambre d’hotel car l’euro vaut plus que le
dollar.
Si 1EUR=0,80USD
Le prix des chambres reste les mêmes, alors la chambre d’hotel américaine est plus cher que le
chambre francaise.

2.2 Le taux de change réel

Pour les touristes étrangers dans un pays donné, par exemple, des touristes américains en visite au
Mexique, la question n’est pas de savoir combien de pesos ils peuvent avoir avec leur dollar mais
surtout combien de biens pourront-ils acheter avec un peso. Le pouvoir d’achat. Ceci conduit a
s’interesser à la construction du taux de change réel, celui-ci n’est pas directement observable, il
n’est pas publié dans la presse contrairement au taux de change nominale.
Exemple : En 1990, 1USD=2,8MXN(pesos) et puis le peso a fortement chuté en 2007 1USD=10,9MXN
cotation moyenne, le peso s’était déprécié de 75% par rapport au USD
Les produits mexicains exprimés en dollar sont ils devenus également meilleur marché relativement
au produit américain au cours de cette période. Les prix des produits mexicains exprimé en terme de
dollar américains ont-ils également chuté de 75%. La réponse est non car le Mexique a connu une
inflation beaucoup plus élevée que les E-U au cours de cette période. En fait, le prix relatif des
produits américains et mexicains a peu varier entre 1990 et 2007 bien que le taux de change
nominale a beaucoup varier
Prix absolu(1baguette de pain vaut 1€) =/= prix relatif(prix d’un bien en termes d’un autre bien.

Démonstration
Pour tenir compte des effets des différences de taux d’inflation d’un pays à l’autre, les économistes
calculs les taux de changes réels, c a dire les taux de changes ajustés des différences internationale
de niveau générale des prix.
Soit E=1USD=xMXN

Soit PEU indice du niveau générale des prix aux Etats unis.
PMEX l’indice du niveau général des prix aux mexiques
Le taux de change réel que l’on note epsilon= E*(PEU/PMEX) prix relatif

La différence entre le concept de taux de change nominal et le concept de taux de change réel n’est
pas sans importance.
Soit l’hypothèse suivante, le peso mexicain se déprécie par rapport au dollar américains de tel sorte
que 1 USD=10MXN t1
1 USD=15MXN t2
Supposons que dans le même temps, aucun changement de prix ne survient dans les prix américains
de sorte que PEU=100 t1
Peu=100 t2
Mais l’indice des prix augmente fortement aux Mexique,
PMEX=100 t1
PMEX=150 t2

Valeur du taux de change :

En t1 : Epsilon=10*(100/100)=10
En t2 : Epsilon=15*(100/150)=10
Entre t1 et t2 le taux de change réel n’a pas changé

Enseignement : dans cet exemple le peso s’est considérablement déprécié en terme de dollar
américain mais le taux de change réel entre le peso et le dollar n’a pas changé. Dans la mesure ou le
taux de change réel reste inchangé, la dépréciation nominale du peso par rapport au dollar n’aura
aucun impact sur la quantité de biens et services exporté par le Mexique aux Etats-Unis. Pas plus
que sur la quantité de biens et de service importé par le Mexique des Etats-Unis. Certes le peso s’est
fortement deprecié mais les prix mexicain ont beaucoup augmentés.

3 Les régimes de change

Le taux de change nominale, de même que les autres prix est déterminé par l’offre et la demande de
monnaie. A la différence cependant du prix du blé et du pétrole, le taux de change est le prix de la
monnaie d’un pays en terme de la monnaie d’un autre pays, la monnaie n’est pas un bien ou un
service porduit par le secteur privé, c’est un actif dont la quantité est déterminé par un
gouvernement ou par des autorités monétaires indépendantes.
Libra monnaie de facebook, rebaptisé Diem.
Le taux de change est un prix très important pour de nombreux pays car il détermine le prix des
importations et celui des exportations. Dans les économies très ouvertes, des variations du taux de
changes peuvent avoir un impact important sur le PIB et sur le niveau générale des prix, les
gouvernements peuvent dès lors utilisés leur pouvoir pour influencer ce prix décisif. La façon de
procéder dépend cependant du régime de change en vigueur.

3.1. Définitions
Un régime de change est une règle gouvernant la politique de taux de change, il existe deux
principaux régime de change, un pays est en change fixe lorsque l’Etat ou les autorités monétaires
indépendantes maintient le taux de change par rapport a une devise de reference (ou a un panier de
devise) a un niveau particulier ou autour de ce niveau.
Exemple les monnaie européennes par rapport au dollar lors du régime de Bretton Woods. Né au
lendemain de la 2GM et mort en 1971. Le dollar était la monnaie de référence du système et la seul
monnaie convertible en or. Toutes les autres monnaies était défini par rapport au dollar selon une
parité fixe. Un pays est en change flottant ou flexible lorsque l’Etat ou les autorités monétaores
indépendantes laisse le taux de change évolué au gré du marché, c a dire en fonction de l’offre et de
la demande

3.2 Les instruments de maintient de la fixité du taux de change

La Génovie (pays hypothétique) a décidé pour une raison quelconque de fixer la valeur de sa
monnaie le géno (GEN) de la fixer de tel sorte que 1GEN=1,50USD, c’est son taux cible, la valeur qu’il
souhaite toujours maintenir, le probleme est que ce taux cible peut ne pas être le taux de change
d’équilibre sur le marché des changes, c a dire le taux de change pour lequel la quantité demandé
d’une devise sur le marché des changes est égal a la quantité offerte. De faite, le taux d’équilibre
peut être soit superieur soit inferieur au taux de change fixé par la genovie.
-> Le cas ou la valeur d’équilibre du géno est inférieur au taux de change cible (1.a)
Il y a alors au taux de change cible un excédent de géno sur le marché des changes, ce qui
normalement amènera la valeur du géno a la baisse. Pour soutenir la valeur du géno afin de
converger vers le taux cible souhaité. Le gouvernement de génovie dispose de trois réponses
possible, toutes ayant été utilisés par les Etats ou les banques centrales existante.
1 De soutenir le géno(de le faire remonter vers 1,50) est d’absorber l’excédent de géno en achetant
sa propre monnaie sur le marché des changes. On appele les achats et les ventes de devises par
l’etat, des interventions sur le marché des changes, ici pour acheter des géno sur le marché des
changes le gouvernement de genovie doit disposer de dollar a échangé contre les géno. C’est pour
cela que la plupart des pays conserve des réserve de change, c a dire des stocks de devises
étrangères qu’ils peuvent utiliser pour acheter leur propre monnaie de manière a soutenir son
prix(son cours)
2 Le gouvernment de genovie peut soutenir le geno, est d’essayer de déplacer les courbes d’offre et
de demande de geno sur le marché des changes. Les gouvernements ou les autorités monétaires
indépendantes le font habituellement en modifiant la politique monétaire. Par exemple afin de
soutenir le géno, la BC de génovie peut augmenter le taux d’intérêt. Cela augmentera les flux de
capitaux vers la génovie faisant augmenter la demande de géno tout en réduisant les flux de capitaux
hors de génovie. Ce qui réduit l’offre de géno contre une autre monnaie. Toutes choses égal par
ailleurs, une augmentation du taux d’intérêt d’un pays fera donc augmenter la valeur de sa monnaie.
3 Pour soutenir le géno, le gouvernement peu réduire l’offre de géno sur le marché des changes, il
peut le faire en demandant au résident nationaux qui veulent acheter des devises étrangères avec
leur géno d’obtenir une autorisation et en accordant ces autorisations uniquement a ceux qui mène
des transactions qui auront été approuvé par exemple sur des biens jugés essentiels. On appele
contrôle des changes le systèmes d’autorisation qui limite le droit des individus d’acheter des devises
étrangères. Toutes choses égal par ailleurs, le contrôle des changes augmente la valeur de la
monnaie d’un pays. En France il a été définitivement abandonné en 1989.

 Soit le cas ou la valeur d’équilibre du géno est supérieur au taux de

change cible. E tel que 0=D, 1GEN=1,65USD. Il y a alors au taux de
change cible une pénurie de geno sur le marché des changes
(demande>offre) ce qui normalement portera la valeur du géno a la
hausse. Pour converger vers le taux de change cible de 1,50. Le
gouvernement de génovie ou les autorités monétaires peuvent
appliqués les 3 mesures évoqués précédemment mais dans la
direction inverse.