Chapter 3

La Balance
des paiements
La Balance des Paiements

• Transactions internationales durant une

année prennent différentes formes :
échanges de B&S, mouvements de
capitaux, ....
• Transactions entre résidents et non
résidents répertoriés dans la balance des
paiements (BP).
La balance des paiements

• Données de la BP importantes pour responsables de politique

économique et multinationales car traduisent la competitivité ou
santé d’une nation par rapport à étranger
• Pour une Multinationale, la BP du pays domestique et étranger
importante car:
– Indication de la pression sur le taux de change du pays , sur
les réserves de change et donc sur le risque de change; si
déficits extérieurs récurrents, tendance à la dépréciation;
exemple : dollar US depuis 2000.
– Signale l’imposition (en cas de déficit) ou le retrait de
différents contrôles de paiements (dividendes, intérêts,
primes de licences, royalties, …)
– Prévision du potentiel commercial de marché d’un pays (du
moins à court terme): déficit = écart entre épargne et
investissement
Exemples de Transactions de la
BP
• Exemples de transactions comptabilisées dans
la BP de la France:
– Bouygues obtient un contrat pour construction
d’une autoroute en Corée et rapatrie revenus en
France
– La filiale américaine de Saint-Gobain verse des
dividendes à sa maison mère située à paris
– Un touriste américain effectue des achats à Paris et
retourne chez lui avec
– Un gestionnaire d’un fonds de pension à Paris
achète des bons du trésor US
Bases comptables de la BP

• La BP doit être équilibrée.

• Ne peut être en déséquilibre à moins que
quelque chose ait été mal enregistré.
• Il est donc incorrect de dire que la “BP
est en déséquilibre”;  déficit de postes
de la BP . Ex: déficit de la balance des
transactions courantes
Bases comptables de la BP

• 3 éléments importants pour bien comptabiliser les

transactions ds la BP:
– Identification de ce qui est et n’est pas une
transaction économique internationale;
– Comprendre comment les flux de B&S, d’actifs et
de monnaie génèrent des débits et des crédits dans
la BP globale;
– Comprendre les procédures comptables relatives à
l’enregistrement ds la BP
• Tache ardue de comptabiliser toutes les transactions à
l’entrée et à la sortie d’un pays sur une année.
La BP comme comptabilisation
des flux
• La BP est souvent mal comprise: ce n’est pas un bilan
mais une comptabilisation de flux de paiements.
• Elle enregistre toutes les transactions internationales
sur une période de temps (un an); elle reflète les flux
continus d’achats et de paiements d’un pays avec tous
les autres pays
• Contrairement au bilan d’une société, elle ne présente
pas le cumul des postes d’actifs et de passifs existant à
une date précise.
La BP comme comptabilisation
des flux
• Deux types de transactions enregistrées dans le BP:
– Transactions portant sur les actifs physiques: échanges
de biens (imports, exports, …) et de services (voyages)
– Transactions portant sur les actifs financiers: échanges
d’actifs financiers (actions, obligations, …) contre
d’autres actifs financiers ou des liquidités
• Même si la classification entre actifs de 2 catégories
aisée, préférables de considérer tous les actifs comme
des biens achetés ou vendus : achat d’un tapis idem
que l’achat d’une action ou obligation
La comptabilité de la BP

• La BP est composée de 2 sous-balances: la

balance courante et la balance des capitaux.
• En plus, les réserves officielles de change
reflètent les transactions en devises du
gouvernenemnt
• Quatrième balance: Erreurs nettes et
omissions pour obtenir l’équilibre
comptable de la BP.
La balance courante

• La balance courante inclut toutes les transactions

économiques internationales avec des flux de paiements et
de revenus endéans une année, l’année courante. Elle
comporte 4 catégories:
– Exports et imports de biens
– Commerce de services
– Revenus d’investissements: flux de dividendes, paiements d’intérêts
– Transferts unilatéraux: paiements sans contrepartie: aides publiques,
privées, transferts des travailleurs étrangers vers leur pays d’origine
(“remittances”), ...
• La balance courante est traditionnellement dominée par la
balance commerciale (net exports-imports).
Augmentation du déficit courant
US (Mia de dollars US)
La Balance courante

• Les déficits dans la balance courante et singulièrement de la

balance commerciale ont sucité beaucoup d’attention aux
Etats-Unis depuis 2 décennies
• Le déficit de la balance commerciale reflète le declin des
industries traditionnelles (textiles, automobiles, acier, …)
• A court terme, un déficit courant doit être financé en
important des capitaux  augmentation de la dette
• A moyen terme, le pays doit prendre des dispositions:
politique macroéconomique visant à diminuer imports et
stimuler exports: politiques budgétaires et monétaires
restrictives, dépréciation du taux de change, ...
La Balance des capitaux

• Le compte de capital de la BP mesure

toutes les transactions internationales
d’actifs financiers; il est divisé en
– le compte de capital qui est plus petit en
ampleur
– le compte financier qui représente la
majeure partie
Le compte financier

• Les actifs financiers peuvent être classés

de différentes manières, p.ex en fonction
de leur maturité (durée de vie) et de la
nature du détenteur (privé vs public)
• Le compte financier utilise cependant un
3ieme critère: le degré de contrôle des
investisseurs sur les opérations ou sur les
actifs
Le compte financier

• Le compte financier se compose de 3

composants:;
– Investissements directs – pour lesquels l’investisseur
a un certain degré explicite de contrôle
– Investissement de portefeuille– pour lequel
l’investisseur n’a pas de contrôle sur les actifs
– Autres investissements – différents crédits
commerciaux à court et long terme, prêts
transfrontaliers, depôts de devises, dépôts
bancaires, ...
Investissement direct

• Balance nette de capital des investissements vers et à partir du

pays par rapport à l’économie mondiale avec le but d’exercer le
contrôle.
• Investissement direct étranger=10% des actions avec votes d’une
firme domestique par un investisseur étranger
• 2 sources d’attention dans les IDEs : contrôle et profit. certains
pays mettent des restrictions sur le contrôle d’actifs domestiques
par étrangers ; ex : Chine
• Idem en ce qui concerne les profits
Evolution des IDEs dans 4 pays de
l ’OCDE (1990-2002)
Placements - investissements de
portefeuille
• Balance nette des capitaux vers et en
provenance du pays mais en-dessous du seuil
de 10% prevalant pour les IDEs
• Achats de titres de dette transfrontaliers sont
des placements parce qu’ils ne confèrent pas de
contrôle direct.
• Les placements visent le rendement plutôt que
le contrôle sur une entreprise
 Exhibit 3.6 Balance courante et balance des capitaux aux Etats-unis, 1992-2000
(Mias de US$)

$500

$400

$300

$200

$100

$0

-$100

-$200

-$300

-$400

-$500
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Current account Financial/capital account

Source: International Monetary Fund, Balance of Payments Statistics Yearbook, 2001.

Erreurs et omissions/réserves de
change
• Le poste erreurs et omissions assure l’équilibre
comptable .
• Les réserves de change officielles sont les réserves de
change totales possédées par les autorités monétaires
officielles
• Les réserves sont normalement constituées des devises
internationales majeures utilisées dans le commerce
international et les transactions financières
• L’importance des réserves dépend du fait que le pays
est en taux de change fixe (réserves substantielles) ou
flottant (réserves moins nécessaires)
La BP au total — Surplus

• Un surplus de la BP  la demande de la devise

du pays excède offre et le gouvernement peut
soit
– permettre à la devise de s’apprécier (taux de
change flottants)
– intervenir et accumuler des réserves de
change supplémentaires dans le compte des
réserves de change officielles (cas des taux
de change fixes)
La BP au total — Surplus

• Un déficit de la BP  l’offre de devise du pays

excède demande et le gouvernement peut soit
– permettre à la devise de se déprécier (taux
de change flottants)
– intervenir et perdre des réserves de change
dans le compte des réserves de change
officielles (cas des taux de change fixes)
Mobilité du capital

• La mesure dans laquelle le capital circule

librement entre pays est un élément
critique pour la BP d’un pays
• Le capital n’a pas toujours circulé
librement mais le degré de mobilité s’est
clairement accru depuis 40 ans (voir
graphique)
Mobilité des capitaux de 1860 à
nos jours
Mobilité du capital : historique

• Obstfeld et Taylor (2 économistes américains

éminents) divisent la période en 4 périodes distinctes:
– 1860-1914 –mobilité du capital augmentant de manière
continue en même temps que l’adoption de l’étalon-or et
l’expansion des relations commerciales
– 1914-1945 –destruction économique globale, isolationisme et
politiques économiques divergentes  effet négatif sur les
mouvements internationaux de capitaux
– 1945-1971 – Période de Bretton Woods : expansion
essentiellement du commerce international
– 1971-2002 – taux de change flottants, volatilité économique et
financière, flux de capitaux entre pays s’accroissant
rapidement
Fuite des capitaux

• Même si plusieurs définitions de la fuite des capitaux,

celle-ci est caractérisée par des transferts de capitaux
des résidents en conflit avec les objectifs de politique
économique du pays
• Beaucoup de pays fortement endettés ont connu des
fuites de capitaux, renforçant les problèmes de services
de la dette; ex: crise asiatique, Argentine, Russie (voir
chap.6)
• Capital peut fuir via transferts internationaux, cash en
devise, métaux précieux , fausses factures de
transactions internationales, ...
Fuite des capitaux

• Fuite des capitaux reflet d’une devise instable dont

le pouvoir d’achat (taux de change) est fragilisé
par une situation ou des politiques
macroéconomiques inappropriés; exemple: crise
asiatique
• A la veille d’une crise : niveau des réserves
indique le potentiel de défense du gouvernement
 baisse des reserves pour défendre la devise 
après la crise, reconstitution des réserves
• Exemple : pays asiatiques ; crise en 1997
Chute et reconstitution des réserves de change en
Asie, Mios de $US