22S1 - Slides - MIF1C3 - Théorie Des Options

MÉTHODES ET INSTRUMENTS DE LA
FINANCE
M1 MBFA
Méthodes et instruments de la finance – S1 2022/2023

Florent WABONT 1
Agenda
1. Introduction générale
2. Introduction aux marchés financiers Chapitre 1
3. La finance en avenir certain
4. Rappels statistiques
5. La finance en avenir incertain Chapitre 2

6. Introduction à la théorie du portefeuille
7. La théorie des options

Chapitre 3
8. Introduction au pricing d’options

Florent WABONT 2

Florent WABONT 3
Options – quelques définitions
● Une option est un produit dérivé qui donne le droit (et non l’obligation) d’acheter ou de vendre un
actif sous-jacent (actions, indices…) à un prix convenu à l’avance (le strike) soit à l’échéance (option
européenne) ou bien à tout instant au cours de la vie du produit (option américaine),
● Si l’on est acheteur (vendeur) d’un tel produit, il nous en coûte (rapporte) une prime,
● Le résultat engendré est appelé le payoff. Il dépend du type de l’option (voir après) et du sens de
l’opération (achat/vente, combinaisons…). Nous ne parlons ici que des cas « simples » (ou options
vanilles),
● On peut ainsi distinguer deux types d’options :

o l’option d’achat call (position longue) → donne le droit d’acheter le sous-jacent au strike
o l’option de vente put (position courte) → donne le droit de vendre le sous-jacent au strike

Florent WABONT 4
Options d’achat – vocabulaire
● On note la date d’échéance T du contrat, le cours de l’actif sous jacent : ( St )t 0,T et le prix d’exercice
 
(strike) K,
● Posséder un call européen donne le droit d’acheter en T à un prix K l’action qui vaut St sur le
marché.
● Une option d’achat est dite :
o dans la monnaie si St > K → s’il exerce son droit, le bénéfice pour l’acheteur est donc de St – K,
o à la monnaie si St = K → le bénéfice est nul pour l’acheteur,
o en dehors de la monnaie si St < K → l’acheteur n’a pas d’intérêt à exercer son droit, le bénéfice
est négatif,
● Au final le payoff pour l’achat d’un call est de : C(St) = Max (St – K; 0).

Florent WABONT 5
Options de vente – vocabulaire
● On note la date d’échéance T du contrat, le cours de l’actif sous jacent : ( St )t 0,T et le prix d’exercice
 
(strike) K,
● Posséder un put européen donne le droit de vendre en T à un prix K l’action qui vaut St sur le
marché.
● Une option de vente est dite :
o dans la monnaie si St < K → s’il exerce son droit, le bénéfice pour l’acheteur est donc de K – St,
o à la monnaie si St = K → le bénéfice est nul pour l’acheteur,
o en dehors de la monnaie si St > K → l’acheteur n’a pas d’intérêt à exercer son droit, le bénéfice
est négatif,
● Au final le payoff pour l’achat d’un put est de : P(St) = Max (K – St; 0).

Florent WABONT 6
Payoffs – illustrations (1/2)
C(St) P(St)
Achat d’un call Achat d’un put
K K
0 0
St St
prime prime

Florent WABONT 7
Payoffs – illustrations (2/2)
C(St) P(St)
vente d’un call vente d’un put
0 prime
prime K
0
St St

Florent WABONT 8
Exemple 1
Un investisseur acquiert un call européen sur l’action XYZ.
K = 100€ pour un volume de 100 actions, en t=0, l’action vaut 98€, T est dans 4 mois et la prime est
de 5€ par action → coût total de 500€.
Si en T, XYZ vaut moins de 100€, que se passe-t-il ?
L’investisseur n’exerce pas l’option et perd 500€.
Si en T, XYZ vaut 115€, que se passe-t-il ?
L’investisseur exercera l’option en achetant 100 actions à 100€ (économisant ainsi 15 € par actions)
puis les revendra immédiatement pour un profit de 1 500€ auquel il faudra retrancher le coût de la
prime → profit net de 1 500 − 5 00 = 1000€

Florent WABONT 9
Exemple 2
Un investisseur acquiert un put européen sur l’action ABC.
K = 70€ pour un volume de 100 actions, en t=0, l’action vaut 65€, T est dans 3 mois et la prime est de
7€ par action → coût total de 700€.
Si en T, XYZ vaut plus de 70€, que se passe-t-il ?
L’investisseur n’exerce pas l’option et perd 700€.
Si en T, XYZ vaut 55€, que se passe-t-il ?
L’investisseur exercera l’option en vendant 100 actions à 70€ au lieu de 55€ pour un profit de 1 500€
auquel il faudra retrancher le coût de la prime → profit net de 1 500 − 700 = 800€

Florent WABONT 10
Pourquoi acheter ou vendre des options ?
● Dans un but de spéculation ou de couverture,
● Pour arbitrer,
● Dynamiser le couple rendement/risque de son portefeuille,
● Pourquoi est-ce important d’avoir un minimum de connaissances dans ce domaine ? Utile en
gestion d’actifs, banques privées, conseil, pour comprendre certains mouvements de marché…
● Achat d’un Call → vue haussière, profit potentiellement illimité et perte limitée à la prime,
● Vente d’un Call → vue légèrement baissière/neutre, profit limité à la prime et perte potentiellement
illimitée,
● Achat d’un Put → vue baissière, profit maximum borné au strike – la prime et perte limitée à la
prime,
● Vente d’un Put → vue légèrement haussière/neutre, profit limité à la prime et perte maximale
bornée au strike – la prime.

Florent WABONT 11
Combinaisons de stratégies (1/5) – Bull spreads

Florent WABONT 12
Combinaisons de stratégies (2/5) – Bear spreads

Florent WABONT 13
Combinaisons de stratégies (3/5) – Butterfly spreads

Florent WABONT 14
Combinaisons de stratégies (4/5) – Straddles

Florent WABONT 15
Combinaisons de stratégies (5/5) – Strangles

Florent WABONT 16
Détermination de la prime d’une option (1/3)
● Nous avons vu le profil de différentes stratégies optionnelles, mais quelle est la prime payée par
l’investisseur et comment la détermine t-on ?
● En simplifiant dans un premier temps, on peut distinguer deux principaux éléments,
● Le 1er est la valeur intrinsèque :
o VIC = Max (St – K,0)
o VIP = Max (K – St,0)
● Le 2ème est la valeur temps qui sépare l’instant t de l’échéance T. Le temps qui sépare ces deux
temporalités offre son lot d’incertitudes : une hausse du sous-jacent pour un acheteur de call ou
encore une baisse pour l’acheteur d’un put.
● Cette sensibilité de la prime au temps est appelée valeur temps. Plus l’échéance est éloignée, plus
la VT est importante,
● On peut ainsi exprimer la prime d’une option comme suit :  t = (VIt ) + VTt

Florent WABONT 17
C(St) P(St)
Approximation de la prime d’un call
Approximation de la prime d’un put
K
0 0
St
K

Florent WABONT 18
● Pour le Call :
o à mesure que la valeur du sous-jacent se rapproche du strike, la prime demandée augmente,
o quand la valeur du sous-jacent dépasse le strike, la prime augmente le long de VI de l’option
augmentée de la valeur temps.
● Pour le Put :
o à mesure que la valeur du sous-jacent se rapproche du strike, la prime demandée diminue le
long de la VI de l’option augmentée de la valeur temps,
o notons que la valeur temps est négative au début et positive par la suite,
o quand la valeur du sous-jacent dépasse le strike, la prime continue de diminuer jusqu’à tendre
vers 0

Florent WABONT 19
Relation de parité Call-Put (1/2)
● On considère deux options et r le taux sans risque actuariel du titre zéro-coupon entre t et T,
● Considérons également deux portefeuilles
o A composé du put et du sous-jacent,
o B composé du call et d’une obligation délivrant K en T,
● A l’échéance T, les portefeuilles se valorisent comme suit :
VA (T ) = ST + max ( K − ST ,0 ) = max( ST , K )
VB (T ) = K + max ( ST − K ,0 ) = max( ST , K )
● Une opportunité d’arbitrage (O.A) existe lorsqu’il est possible de réaliser un profit sans risque et
sans apports de fonds à l’aide de plusieurs transactions,
● Ici, en l’absence d’opportunité d’arbitrage (AOA), ce résultat établit une égalité entre la valeur du
put et du call. Elle est ainsi vraie pour tout t inférieur ou égal à T,
● Si une telle opportunité existait, càd si VA ( t )  VB ( t ) avec par exemple VA ( t )  VB ( t ) alors être
long en B et vendre à découvert A pourrait faire gagner VA ( t ) − VB ( t )

Florent WABONT 20
Relation de parité Call-Put (2/2)
● Si r est « discret », on peut écrire :
K K
Pt + St = + Ct  Ct − Pt = St −
( 1+ r ) ( 1+ r )
T −t T −t
Ct = VItC Pt = VItP
valeur en t du zéro-coupon
● Si r est « continu », on a : Ct − Pt = St − Ke − r (T −t ) donnant K en T
● Cela nous permet de déduire des conditions d’absence d’arbitrage :
− r (T −t )
o pour le call : Pt  0  Ct = St − Ke + Pt  Ct  St − Ke − r (T −t )
o pour le put : Ct  0  Pt = Ct − St + Ke − r (T −t )  Pt  Ke − r (T −t ) − St

Florent WABONT 21

Florent WABONT 22
Introduction
● L’évaluation des options (ou pricing) est un domaine très spécifique, à la frontière entre la finance,
les mathématiques appliquées et la gestion des risques,
● Les banques d’investissement dédient de nombreuses ressources au développement de modèles
pour évaluer la valeur des options/produits dérivés/structurés qu’elles traitent pour leur compte ou
celui de leurs clients,
● De ces modèles sont tirées de précieuses informations sur le risque ou la sensibilité de ces
produits au regard de certains paramètres. Avoir le calcul le plus fin/précis revêt un enjeu
stratégique pour ces intermédiaires,
● Cette partie de cours introduira les concepts d’arbre binomial, de modèle de Cox-Ross et Rubinstein
(CRR) et de Black & Scholes (B&S) de manière simplifiée et n’a pas vocation à se substituer à un
cours dédié (qui prendrait plus de temps à développer la théorie mathématique),
● Nous insisterons surtout sur l’interprétation et l’aspect pratique.

Florent WABONT 23
Modèle à deux états et une période (1/5)
● On considère, dans un premier temps, deux marchés :
o celui d’un actif risqué (actions), qui constituera le sous-jacent de l’option,
o celui d’un actif sans risque (obligations d’états zéro-coupons),
● En t = 0 on note S la valeur observée de l’action,
● En t = 1 l’action peut prendre deux valeurs :
o uS → l’action s’apprécie (up, son prix augmente),
o dS → l’action se déprécie (down, son prix diminue),
● Par simplification, u et d représentent ainsi deux états possibles de la nature : haussier ou baissier,
uS
dS

Florent WABONT 24
● L’actif sans risque génère un rendement r entre t0 et t1,
● Pour assurer l’AOA (absence d’opportunité d’arbitrage) → d < 1+r < u,
● Considérons un call sur l’action de prix S, de strike K et de maturité 1 :
o Si l’on se trouve dans l’état haussier → C1u = max(uS − K ,0),
o Si l’on se trouve dans l’état baissier → C1d = max( dS − K ,0),
● On peut alors démontrer que ce call peut être « reproduit » à l’aide d’une action et de l’actif sans
risque :
o ce portefeuille pourra être utilisé comme portefeuille de couverture,
o le coût de ce portefeuille de couverture déterminera la prime de l’option.

Florent WABONT 25
● Le vendeur d’un call en t = 0, pourra investir dans :
o une quantité α d’actions de prix S,
o une quantité β d’actif sans risque, avec un prix normalisé à 1€,
● La valeur de son portefeuille en t=0 sera : V0 =  S + 
● En t = 1, cela dépendra de l’état du monde dans lequel nous nous trouverons :
V1u =  uS +  ou V1d =  dS + 
● Afin de couvrir la vente du call, on souhaite déterminer les valeurs de β et α :  uS +  (1+ r ) = C1u
 dS +  (1+ r ) = C1d
C1u − C1d C
 =
*
=
uS − dS S
C u
−  *
uS
* = 1
1+ r
Florent WABONT 26
● α* représente le ratio de couverture,
● Ces quantités α* et β* permettent de construire :
o un portefeuille de couverture ayant en t=1, peu importe l’état du monde, une valeur égale à
celle de l’option,
● Le vendeur du call se couvre en acquérant ce portefeuille en t=0 puis le vendra en t =1 pour régler le
payoff de l’option avec le bénéfice,
● Il est ainsi possible de calculer la prime de l’option (qui est égale au coût de la couverture) :
C u
− C d
C u
−  *
uS
V0 =  * S +  * = 1 1
+ 1
u−d 1+ r
1  u ( 1+ r ) − d d u − ( 1+ r ) 
=  C1 + C1 
1+ r  u−d u−d 
1  u ( 1+ r ) − d d u − ( 1+ r ) 
V0 = C0 =  C1 + C1 
1+ r  u−d u−d 
Florent WABONT 27
● La prime de l’option est ainsi égale au coût de la couverture,
● Pour un vendeur de put, la prime devient :
1  u ( 1+ r ) − d d u − ( 1+ r ) 
V0 = P0 =  P1 + P1 
1+ r  u−d u−d 

Florent WABONT 28
Exemple
La société AAB cote à 100€ (S) en t=0. En fin de période, t=1, l’action prendra 10% dans l’état de la
nature haussier (u) et perdra 10% dans le scénario baissier (d), r=2% et K = 100.
uS = 110 et dS = 90
Calculez C1 dans les deux états de la nature.
C1u = 10 C1d = 0
Calculez la composition du portefeuille de couverture et le prix de l’option, le coût de la stratégie et
la prime de l’option.
C1u − C1d 10 − 0
 =
*
= = 50%
uS − dS 110 − 90
C1u −  *uS 10 − 50%  110
 =
*
= = −44,1176
1+ r 1+ 2%
V0 = C0 = 50%  100 − 44,1176 = 5, 8824

Florent WABONT 29
Probabilité risque neutre (1/3)
● Si l’on reprend C0 : 1  u ( 1+ r ) − d d u − ( 1+ r ) 
C0 =  C1 + C1 
1+ r  u−d u−d 
( 1+ r ) − d = q u − ( 1+ r )
= 1− q
u−d u−d
● q et 1-q s’interprètent comme les probabilités de se trouver dans l’un des deux états de la nature,
soit d’observer u ou d,
● On appelle ces deux « mesures » la probabilité risque neutre.

Florent WABONT 30
● Dans un modèle à deux états et une période, le payoff suit une loi discrète d’espérance :
E ( C1 ) = qC1u + (1− q ) C1d

E ( P1 ) = qP1u + (1− q ) P1d
● La valeur d’une option est donnée par l’espérance actualisée au taux sans risque r de son payoff C1,
calculée sous la probabilité risque-neutre q :
1
C0 = Eq ( C1 )
1+ r
● en AOA et sous la probabilité risque-neutre q, tous les actifs ont la même espérance de rentabilité :
le taux sans risque r.

Florent WABONT 31
● On considère une action avec Ru = u − 1 ou Rd = d − 1 selon l’état du monde en t = 1. Son espérance
de rendement s’écrit :
Eq ( R ) = q ( u − 1) + (1− q )( d − 1) = qu + (1− q ) d − 1
=
(1+ r ) − d u + u − (1+ r ) d − 1 = ... = r
u−d u−d
● Si l’on reprend l’exemple de la société AAB, avec u =1,1, d=0,9 et r = 0,02 :
q=
(1+ 0,02 ) − 0, 9 = 0,6
1,1− 0, 9
Eq ( R ) = qu + (1− q ) d − 1 = 0,02 = r
● Si la probabilité que l’action monte est de 80% (p), alors on a :
E p ( R ) = 0, 8u + (1− 0, 8 ) d − 1 = 0,06
● L’écart entre les deux espérances est positif. Il correspond à la rémunération du risque : la prime
de risque.

Florent WABONT 32
Modèle binomial – extension à plusieurs périodes (1/4)
t= 1
t= N-1/N unS
t=2/N un-1S
dun-1S
t=1/N u²S
uS
t=0
udS
S
dS
d²S udn-1S
dn-1S
dnS
Florent WABONT 33
● La figure précédente représente une arborescence et étend le modèle à n périodes,
● Elle est dite recombinante car, pour tout nœud donné, u puis d mène au même nœud que d puis u.
● Après n périodes, l’actif ne peut prendre que n+1 valeurs possibles.
● L’arbre possède ainsi (N(N + 1))/2 nœuds,
● L’identification du chemin parcouru depuis t > 2 vers t = 0 est impossible,
● On peut doter chaque nœud d’une probabilité risque-neutre comme vu précédemment,
q=
( 1+ r ) − d
u−d
u − ( 1+ r )
1− q =
u−d
● Il y a par ailleurs indépendance entre les évènements : Si+1 indépendant de Si. Les rendements sont
iid.

Florent WABONT 34
● Dans cet univers risque-neutre, les valeurs actualisées de l’actif suivent une martingale,
● Les martingales sont des processus dits adaptés,
● On appelle processus adapté à S, noté (Mi)i=0,...,n, toute famille de variables aléatoires dont la iieme,
notée Mi, a une valeur révélée dès la réalisation de la iieme valeur Si du prix de l’action → ce qui
implique qu’on ne puisse pas anticiper le futur,
● Un processus (Mi)i=0,...,n adapté à S est une martingale si et seulement si, ∀ date i, l’espérance de Mi+1
conditionnellement à Si est égale à Mi :
E ( Mi + 1 | S i ) = M i , i = 0,..., n
● Autrement dit, pour une date i (aujourd’hui par ex.) et une date future i + 1 (demain par ex.) et
sachant les valeurs actuelles de l’action Si et du processus adapté Mi , alors l’espérance de la valeur
Mi+1 est égale à la valeur d’aujourd’hui.

Florent WABONT 35
● Soit St=i un actif risqué suivant une martingale E ( Si +1 | Si ) = Si
● On démontre que dans un cadre risque neutre où les valeurs de l’actif sont actualisées au taux sans
risque, Mi est une martingale :
Si
Mi =
( 1+ r )
i
● Sous probabilité risque neutre, on a :

 S 
Eq =  i +1
| S  = Si
 ( 1+ r ) i i 
 
x 1/(1+r)i
 S  Si
Eq =  i +1
| S  =
 ( 1+ r ) i + 1 i  ( 1+ r ) i
 

Florent WABONT 36
Le modèle de Cox-Ross-Rubinstein (1/3)
● La méthode de Cox-Ross-Rubinstein (CRR) permet d’évaluer des options à partir du cadre de l’arbre
binomial multi-périodes,
● On peut résoudre le problème de manière récursive (backwardation) mais cette méthode est
coûteuse en calcul et en temps et en 3 étapes :
o duplication de l’option à partir d’un portefeuille dynamique autofinançant,
o égalisation de la prime de l’option avec le coût du portefeuille dupliquant,
o la prime est alors l’espérance risque-neutre des flux futurs actualisés.
● La valorisation et le calcul de C0 est l’objectif

Florent WABONT 37
1  C 
● Si l’on reprend nos résultats du modèle à un période : C0 = E q ( C1 ) = E q  1 
1+ r  1+ r 
−i
● On considère (Ci (1+ r ) )i =0,..., n avec Ci le prix en date i de l’option de maturité n,
● Dans l’univers risque neutre :
Ci  Cj 
=E | S  , i , j  i
( 1+ r )
i
 ( 1+ r ) j i 
 
● Ci est une martingale et donc :
C0  C 
= C0 = E  n
|S 
( 1+ r )
0
 ( 1+ r ) n i 
 

Florent WABONT 38
● A l’aide de l’analyse combinatoire et sous probabilité risque neutre, on montre que :
Pq ( Sn = S0u j d n− j | S0 ) = Cnj q j (1− q )
n− j
● où le nombre de chemin suivis par S entre 0 et n incluant j hausses parmi les n mouvements est :
n!
Cnj =
j !( n − j )!
● Ce qui permet d’obtenir une formule pour C0 (prime du call) et P0 (prime du put) :
1 n
 n q ( 1− q ) max ( S0u j d n− j − K ,0 )
n− j
C0 = C j j
( 1+ r )
n
j =0
1 n
 n q ( 1− q ) max ( K − S0u j d n− j ,0 )
n− j
P0 = C j j
( 1+ r )
n
j =0
● Dans la pratique, ce modèle souffre de deux problèmes : la calibration initiale et la « restriction » sur
la dynamique du prix de l’actif. C’est pourquoi les praticiens passent souvent par le modèle de B&S.

Florent WABONT 39
Modèle de B&S – Incursion en temps continu (1/2)
● Nous n’allons ici décrire que les principaux résultats du modèle de B&S et insister sur l’aspect
pratique. Vous pourrez vous référer à des cours dédiés ou à certains ouvrages en bibliographie afin
d’appréhender la théorie complète (calculs stochastiques, mouvement brownien…),
● Les principales hypothèses du modèle sont les suivantes :
o Les rendements du sous-jacent suivent un mouvement brownien et la volatilité est constante et
connue,
o Le taux d’intérêt est connu et constant,
o Pas de distribution de dividendes,
o L’option est de type européenne,
o Il n’y a pas de risque de défaut,
o Les ventes à découvert sont autorisées et il n’y a pas de frais de transactions associés,
Source pour cette slide et les suivantes : The Professional Méthodes et instruments de la finance – S1 2022/2023
Risk Managers’ Handbook : A Comprehensive Guide to Florent WABONT 40
Current Theory and Best Practices
Modèle de B&S – Incursion en temps continu (2/2)
● Avec ces hypothèses, Black, Merton et Scholes (1973) montrent que la valeur du call s’écrit :
C = SN ( d1 ) − Ke N ( d2 )
− r (T − t )
S  1 2
ln   +  r +   (T − t )
K 2 
avec d1 =   
 T −t
d2 = d1 −  T − t
 − s2 
1 x  
N(x) =  e  2 
ds
2 −
● Avec N() la fonction de répartition d’une loi normale ~ N(0,1)

● On peut également écrire la valeur du put, comme suit :
P = − SN ( −d1 ) + Ke N ( − d2 )
− r (T − t )

Florent WABONT 41
Modèle de B&S – le calcul des « grecques » (1/2)
● De nombreuses extensions du modèle de B&S ont par la suite vu le jour : avec volatilité et taux
d’intérêt non constants, intégration des moments d’ordre supérieur…
● Malgré cela, l’un des grands intérêts de cette formule pour les praticiens réside dans la possibilité
de « monitorer » les risques liés à chacun des paramètres du modèle, tant au niveau d’une option
unique que pour un portefeuille d’options,
● Ces mesures de sensibilité s’appellent les « grecques »,
● Le delta (δ) → la variation du prix de l'option en fonction de la variation du prix du sous-jacent :
P
 Call = = N( d1 )  Put =  Call − 1
S
● Le Gamma (γ) → la variation du delta en fonction de la variation du prix du sous-jacent :
 2 P  N' ( d1 )
 Call =  Put = 2 = =
S S  S T − t
P : valeur de l’option. Méthodes et instruments de la finance – S1 2022/2023

Florent WABONT 42
Modèle de B&S – le calcul des « grecques » (2/2)
● Le Vega (ν) → La variation du prix de l'option en fonction de la variation de la volatilité :
P
 Call =  Put = = S T − tN' (d1 )

● Le Theta (θ) → La variation du prix de l'option en fonction du passage du temps :
P SN' ( d1 ) 
− rKe ( ) N ( d2 )
− r T −t
Call = =−
T 2 T −t
P SN' ( −d1 ) 
+ rKe ( ) N ( −d2 )
− r T −t
 Put = =−
T 2 T −t
● Le Rhô (ρ) → La variation du prix de l'option en fonction de la variation du taux d'intérêt :

P
= K ( T − t ) e ( ) N ( d2 )
− r T −t
Call =
r
= − K ( T − t ) e ( ) N ( − d2 )
− r T −t
 put

Florent WABONT 43
La notion de volatilité implicite
● Si l’on connaît (et observe) la valeur des 90
options traitées sur le marché, on peut – à Volatilité implicite - actions américaines
partir de la formule de B&S – extraire la 80 [Vix Index]
volatilité qui en découle (via des méthodes
numériques). Cette dernière est dite 70
« implicite », en comparaison de la volatilité
« réalisée », 60
● L’indice de volatilité implicite le plus célèbre 50

est le « VIX », aussi appelé dans les médias
« indice de la peur ». Il mesure la volatilité 40
attendue à 30 jours, extraite des options
européennes dont le sous-jacent est le SP500 30
(indice d’actions américaines).
20
10
0
janv.-90 janv.-00 janv.-10 janv.-20
Source : Yahoo finance. Données hebdomadaires Méthodes et instruments de la finance – S1 2022/2023

du 01/01/1990 au 11/11/2022. Florent WABONT 44
Conclusion

Florent WABONT 45
Annexe
Avertissements, références et remerciements
● Le présent document constitue un support de cours fourni à titre exclusif pour l’Université Paris
Nanterre. Il ne peut être reproduit et/ou communiqué, sous aucune forme, sans l’autorisation
expresse de son auteur. Il a été préparé sur la base de sources considérées comme fiables mais
peut éventuellement contenir erreurs ou omissions, pouvant potentiellement être corrigées dans
des mises à jour ultérieures.
● Livres utiles pour ce cours :
o Aftalion F., Poncet P. et R. Portrait, La Théorie Moderne du Portefeuille, Que sais-je ?, PUF,
o Bodie Z., A. Kane and A. Marcus, Investments, Mcgraw-Hill,
o Vernimmen, Corporate Finance Theory and Practice, John Wiley and Sons,
o Poncet P. et R. Portrait, Finance de marché, Dalloz,
o Elton E., M. Gruber, S. Brown and W. Goetzmann, Modern Portfolio Theory and Investments
Analysis, John Wiley and Sons,
o Cuthbertson K., Nitsche D., Quantitative Financial Economics, John Wiley and Sons,
o Fabozzi J, Markowitz H., The Theory and Practice of Investment Management (Frank J. Fabozzi
Series), Wiley Finance.
● Je remercie Gilles de Truchis et Christophe Boucher pour l’aide apportée dans le cadre de la
préparation de ce cours. Les éventuelles erreurs, omissions ou coquilles ne pourront leur être
incombées.

Florent WABONT 46

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MÉTHODES ET INSTRUMENTS DE LA

Méthodes et instruments de la finance – S1 2022/2023

2. Introduction aux marchés financiers Chapitre 1

3. La finance en avenir certain

5. La finance en avenir incertain Chapitre 2

7. La théorie des options

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● On peut ainsi distinguer deux types d’options :

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Achat d’un call Achat d’un put

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vente d’un call vente d’un put

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● Cela nous permet de déduire des conditions d’absence d’arbitrage :

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● Pour un vendeur de put, la prime devient :

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E ( C1 ) = qC1u + (1− q ) C1d

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● On peut doter chaque nœud d’une probabilité risque-neutre comme vu précédemment,

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● Sous probabilité risque neutre, on a :

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● Avec N() la fonction de répartition d’une loi normale ~ N(0,1)

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P : valeur de l’option. Méthodes et instruments de la finance – S1 2022/2023

● Le Rhô (ρ) → La variation du prix de l'option en fonction de la variation du taux d'intérêt :

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● L’indice de volatilité implicite le plus célèbre 50

Source : Yahoo finance. Données hebdomadaires Méthodes et instruments de la finance – S1 2022/2023

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