Financement Des Agents Économiques

Chapitre 6.
Financement des agents économiques
Les besoin et capacité de financement des agents économiques
Le besoin de financement
Besoin de financement d’un agent économique  situation où ses

besoins financiers, à l’origine de dépenses de consommation et/ou
d’investissement, excèdent ses ressources financières
Exemple
Si un agent dispose de 20 000 € (sous forme de disponibilités sur un

compte courant par exemple) et souhaite dépenser 25 000 € (pour
acquérir un véhicule par exemple), son besoin de financement s’élève
alors à 5 000 €.
Expression du besoin du financement
La capacité de financement
La capacité de financement d’un agent économique correspond à la

situation où ses ressources financières excèdent ses besoins
financiers
Exemple
Si un agent dispose de 20 000 € et souhaite en dépenser 16 000, sa

capacité de financement s’élève alors à 4 000 €.
Expression de la capacité de financement
L’épargne
Revenu d’un agent lui permet de celui de son investissement, l’agent

consommer des biens et services dispose d’une capacité de financement.
(consommation finale).
La comptabilité nationale permet de
La partie du revenu non affectée à la mesurer les besoins et capacités de
consommation finale, l’épargne, peut être financement de chaque catégorie d’agents
insuffisante pour financer l’investissement économiques (secteur institutionnel)  Le
de l’agent. L’agent fait donc face à un compte de capital de chaque catégorie
besoin de financement. Dans le cas d’agent montre comment son épargne est
inverse, si le montant de l’épargne excède utilisée pour financer son investissement.
Besoin de financement = Investissement – Épargne > 0
Capacité de financement = Épargne – Investissement > 0
Compte de capital au sens de la comptabilité nationale :
Emplois du compte capital (dépenses faites à des Ressources du compte capital

fins d’accumulation)
 Formation brute de capital fixe (FBCF)  Épargne brute

 Variations des stocks  Transferts nets en capital
 Acquisitions nettes d’objets de valeur et
d’actifs non financiers non produits (terrains,
actifs incorporels...)
Solde du compte si capacité de financement : Solde du compte si besoin de

Ressources > Emplois financement : Emplois <
Ressources
L’épargne brute (dans la colonne « ressources » du compte de capital) épargne avant

déduction de la part consacrée à l’amortissement des immobilisations sur la période.
Les transferts nets en capital (dans la colonne « ressources » du compte capital) 

éventuels transferts accordés par des tiers en capital (ex. : aides à l’investissement reçues)
diminuées d’éventuels transferts accordés à des tiers en capital (ex. : aides à l’investissement
versées). Dans le cadre macroéconomique de la comptabilité nationale.
Besoin de financement = Emplois du compte de capital – Ressources du compte de capital
>0
Capacité de financement = Ressources du compte de capital – Emplois du compte de
capital > 0
L’analyse des besoin et capacité de financement par catégories

d’agent
Les principaux agents économiques sont d’investissement doivent généralement
les ménages, les sociétés non financières être réalisées dans le présent.
(SNF) et les administrations publiques.
Les dépenses d’investissement précèdent
Chacun dispose d’un compte de capital les revenus qu’elles occasionnent dans le
présentant des spécificités. futur ; elles génèrent un besoin de
financement important au moment où
Les évolutions des besoin et capacité de elles sont engagées et nécessitent
financement des entreprises plusieurs années de revenus pour les
couvrir.
Sur les 18 dernières années, les sociétés
non financières de l’économie française L’épargne d’une année n’est donc pas
ont surtout présenté des besoins de suffisante pour financer ces dépenses.
financement
2. Les décisions opérationnelles
Deux grands motifs expliquent les besoins
de financement des entreprises : Les décisions opérationnelles d’une
entreprise engagent celle-ci sur le court
 – un motif de long terme, de terme (quelques mois, voire une année).
nature stratégique, lié à Elles concernent son exploitation c’est-à-
l’investissement. dire :
 – un motif de court terme, de
nature opérationnelle, lié à – les opérations d’achat de biens et
l’exploitation. services d’exploitation (marchandises,
matières premières, prestations de
1. Les décisions stratégiques services...) auprès de fournisseurs
externes, génératrices de dépenses liées à
Les décisions stratégiques d’une l’exploitation ;
entreprise engagent celle-ci sur le long
terme (plusieurs années d’activité) au – les opérations de rémunération des
travers d’investissements réalisés par salariés, génératrices de dépenses liées à
l’entreprise en vue d’obtenir des revenus l’exploitation ;
futurs qui lui permettront de dégager un
profit. ` – les opérations de vente des biens et
services par l’entreprise, génératrices de
Les revenus assurant le financement de recettes liées à l’exploitation.
l’investissement s’étalent sur plusieurs
années alors que les dépenses
À court terme, le besoin de financement De nombreux décaissements liés au
naît de décalages défavorables entre les paiement des fournisseurs et au
recettes et les dépenses d’exploitation. versement des salaires surviennent avant
que les encaissements issus des ventes ne
Les entreprises achètent et produisent soient effectifs.
avant de vendre leurs biens et services.
Les besoin et capacité de financement de paiement accordés aux clients

des agents économiques (créances commerciales) et en négociant
des délais plus longs auprès de
Besoin de financement fournisseurs (dettes-fournisseurs).
Exemple : Le BFR reste bien souvent positif pour la

plupart des entreprises même s’il peut
Une entreprise achète chaque mois des être plus ou moins élevé selon les secteurs
marchandises payées au comptant à 2 000 d’activité. Il est même parfois négatif dans
€. Ces marchandises sont conservées certaines entreprises (ex. : distribution).
pendant un mois avant d’être revendues
aux clients à hauteur de 2 500 €. Les Exemple (suite)
clients disposent de deux mois pour régler
leurs achats. Afin de réduire son BFR, l’entreprise a
réduit le délai de paiement accordé aux
À combien s’élève le besoin de clients, passant de deux mois à un mois. La
financement lié à cette activité ? durée de stockage diminue, elle s’élève à
15 jours. L’entreprise a négocié un délai
– Ressource de financement générée par de paiement auprès de son fournisseur de
la dette-fournisseur = 0 €: le fournisseur 1 mois.
exige un paiement comptant.
À combien s’élève le nouveau besoin de
– Besoin de financement généré par le financement lié à cette activité ?
délai de stockage = 2 000 € × 1 mois = 2
000 €. – Ressource de financement générée par
la dette-fournisseur = 2 000 € × 1
– Besoin de financement généré par le mois=2000€.
délai de paiement accordé aux clients =
2500€×2mois=5000€. – Besoin de financement généré par le
délai de stockage = 2 000 € × 0,5 mois =
– Besoin de financement généré par 1000€.
l’activité=5000€+2000€–0€=7000 €.
– Besoin de financement généré par le
L’entreprise doit disposer en permanence délai de paiement accordé aux clients =
d’une ressource de 7 000 € pour faire face 2500€×1mois=2500€.
aux échéances issues de son activité.
– Besoin de financement généré par
Le besoin de financement correspond au l’activité=2500€+1000€–2000€=1 500 €.
besoin en fonds de roulement (BFR).
L’entreprise cherche à réduire le BFR, en
raccourcissant des délais de stockage ou
L’entreprise doit disposer en permanence clients et de la durée de stockage ont
d’une ressource de 1 500 € pour faire face permis de réduire le besoin de
aux échéances issues de son activité. financement de l’entreprise.
La hausse du délai de paiement des dettes,

la diminution du délai de paiement des
L’évolution des besoins et capacités de financement des

administrations publiques
1. Le besoin de financement des administrations publiques
Au cours des 18 dernières années, les administrations publiques ont

toujours généré un besoin de financement représentatif d’un déficit
public annuel
Le dernier excédent budgétaire des administrations publiques

françaises date de 1974.
Le besoin de financement des administrations publiques de 163,33

milliards d’euros en 2021 se répartit ainsi :
– administration publique centrale (essentiellement l’État) : un

besoin de financement de 145,35 milliards d’euros ;
– administrations publiques locales : une capacité de financement de

0,58 milliard d’euros ;
– administrations de sécurité sociale : une capacité de financement

de 17,4 milliards d’euros.
Définition
Un déficit public apparaît lorsque les ressources publiques,

composées en grande partie des prélèvements obligatoires (
chapitre 16), sont inférieures aux dépenses publiques de l’année.
Les administrations publiques ont d’importants besoins financiers liés
aux investissements en infrastructures et biens collectifs.
Ces dépenses parfois très élevées impliquent des avantages attendus

par la collectivité à long terme.

L’évolution des besoins et capacités de financement des administrations
publiques
Croissance et déficit public
Le déficit public dépend notamment de A contrario, une forte croissance

la croissance économique. Ainsi, une économique devrait générer les effets
diminution du PIB augmente inverses et réduire le besoin de
généralement le déficit public en financement public, voire conduire à
entraînant : un excédent budgétaire. L’effet boule
de neige est une hausse du déficit
– une diminution des impôts et taxes public sur une année donnée
liés à la production et aux revenus qui entraînant une nouvelle hausse sur la
en découlent : TVA, impôt sur le période suivante. Dans ce cas, la dette
revenu, impôt sur les sociétés et publique augmente d’ellemême
cotisations sociales assises sur les d’année en année.
revenus du travail ;
Hausse du déficit public en période N
– une hausse des dépenses publiques,  hausse des intérêts en N+1 
notamment sociales afin de hausse du déficit public en N+1 pour
contrecarrer les effets de la dépression payer les intérêts  hausse des
économique ou d’aider les agents intérêts en N+2  hausse du déficit
économiques subissant une perte de public en N+2 pour payer les intérêts
revenus (ex. : hausse des indemnités hausse des intérêts en N+3, etc.
de chômage).
L’effet boule de neige peut
Ce double mouvement de diminution notamment apparaître lorsqu’une
des prélèvements obligatoires partie croissante des ressources
(impôts, taxes et cotisations sociales) financières publiques est dédiée au
et de hausse des dépenses publiques paiement des intérêts sur la dette.
accroît le déficit public (effet de
ciseaux).
Les administrations doivent s’endetter pour payer les charges d’intérêts. Un cercle
vicieux se met alors en place : l’accroissement des charges financières crée un besoin
d’endettement des administrations qui, à son tour, accroît le montant des charges
conduisant à un endettement public supplémentaire.
Un ralentissement de l’activité économique conduisant à un taux de croissance du

PIB inférieur au taux d’intérêt de la dette publique peut déclencher un effet boule de
neige.
Les besoin et capacité de financement des ménages
Lors de chacune des dix-huit dernières années, les ménages

(entreprises individuelles comprises) ont toujours généré une
capacité de financement élevée
L’investissement des ménages correspond essentiellement à

l’acquisition :
– de biens d’équipement nécessaires à la production de biens et

services, pour les entreprises individuelles ;
– de biens immobiliers neufs, pour les autres ménages.
Ces acquisitions génèrent un besoin de financement élevé. Les

revenus futurs perçus par les ménages permettent de couvrir le coût
de l’investissement immobilier.
D’un point de vue macroéconomique, le niveau d’épargne annuel des

ménages est plus élevé que le besoin de financement annuel généré
par l’acquisition de biens immobiliers : les ménages génèrent une
capacité de financement.
Leur épargne est une variable essentielle de la capacité de

financement globale de l’économie, les autres agents exprimant
plutôt des besoins de financement.
Le comportement d’épargne des ménages
Les caractéristiques et la répartition de l’épargne
1. Les sources d’épargne
L’épargne globale provient principalement des ménages, mais aussi

des entreprises et administrations publiques (tab. 6.5).
Origines et caractéristiques de l’épargne
Ménages
Part du revenu disponible brut (RDB) non consommée

Entreprises
 Bénéfice non distribué auquel s’ajoute l’amortissement de la

période.
 Correspond à l’autofinancement calculé à partir de la capacité
d’autofinancement (CAF), indicateur traditionnel de l’analyse
financière des entreprises. L’autofinancement alimente les
investissements ou le désendettement.
Administrations publiques
Part du RDB non affectée à la consommation finale
L’épargne des ménages étant supérieure à leurs propres

investissements, elle peut être mise à la disposition d’autres agents
économiques.
Les caractéristiques et la répartition de l’épargne
2. L’évolution et la répartition de l’épargne

Taux d’épargne. La variation du Répartition de l’épargne financière
taux d’épargne, en particulier celui des ménages. L’épargne des
des ménages, donne une idée de ménages revêt deux formes
l’évolution du niveau global principales :
d’épargne.
L’épargne placée en fonds propres :
Le taux d’épargne correspond au acquisition d’actions émises par les
rapport entre l’épargne brute et le entreprises.
revenu disponible brut. L’épargne bancaire réglementée.
Elle inclut les placements bancaires
Epargne des ménages : La majorité dont les règles de fonctionnement
de cette épargne est non financière sont encadrées par l’État (ex : livret
(immobilier). L’épargne financière A, livret de développement durable,
alimente le patrimoine financier, à compte épargne logement...). L’État
savoir l’ensemble des placements en fixe le taux de rémunération et
financiers, des ménages français qui les conditions d’exonération fiscale.
a considérablement augmenté
depuis les années 2000 (Banque de L’importance de l’épargne affectée
France, 2015). Elle est davantage aux produits bancaires réglementés,
affectée aux placements bénéficiant au détriment de placements en
d’avantages fiscaux et à titres financiers dans le capital
rémunération réglementée. Il s’agit d’entreprises, notamment les fonds
principalement des contrats de pension, est parfois analysée
d’assurance-vie et des placements comme un problème
bancaires réglementés. macroéconomique en France.
Définition
Un fonds de pension est un sous forme de capital ou de rente à
organisme financier collectant et l’échéance du contrat à la retraite
plaçant l’épargne de ses afiliés afin (en l’absence de système de retraite
de leur verser les revenus obtenus, public).
Les déterminants de l’épargne
Les raisons conduisant les ménages à épargner une partie plus ou

moins élevée de leurs revenus sont variées (ex. : acquisition
immobilière, protection contre les aléas de la vie, anticipation de la
retraite, transmission d’un patrimoine). L’analyse économique en a
cependant identifié les principales variables explicatives.
Focus. Effet de substitution et effet de revenu ++++++
Effet de substitution :
Pour un revenu disponible donné, une hausse du taux d’intérêt peut

inciter un ménage à accroître son volume d’épargne et à diminuer sa
consommation, puisque l’épargne est mieux rémunérée : c’est l’effet
de substitution.
Effet de revenu :
A contrario, une hausse du taux d’intérêt entraîne une augmentation

de la rémunération de l’épargne pour un niveau donné. Si un ménage
ne souhaite pas obtenir de revenus supplémentaires de son épargne,
il la réduit. Une hausse du taux d’intérêt conduit à ce que chaque
euro épargné accroisse les revenus. Afin de stabiliser ses revenus, le
ménage peut réduire le volume d’épargne placée.
Un effet de revenu agit : l’épargne placée est mieux rémunérée, le
ménage s’enrichit, il diminue son épargne, et consomme plus, pour
stabiliser ses revenus.
Sauf cas particuliers, les économistes considèrent que l’effet de

substitution dépasse l’effet de revenu, conduisant ainsi à une relation
croissante entre taux d’intérêt et épargne placée. Cependant le taux
d’inflation érode le rendement de l’épargne.
Les modalités de financement des entreprises
Les financements interne et externe

1. Le financement interne En cas d’autofinancement insuffisant,
l’entreprise doit souvent recourir à des
Définition financements externes. Elle augmente les
ressources collectées auprès d’agents
Le financement interne ou dégageant une capacité de financement à
autofinancement de l’entreprise savoir les ménages, les agents financiers,
correspond à la part des revenus tirés de voire d’autres entreprises.
son activité qu’elle consacre à ses
investissements. 2. Le financement externe
Le financement interne est la part du Les ressources financières externes

bénéfice de l’exercice, augmenté des comprennent :
dotations aux amortissements, que la
firme consacre à l’investissement de la L’endettement. Un emprunt consiste pour
période ou au remboursement des dettes l’agent à besoin de financement à solliciter
passées consacrées aux investissements des créanciers mettant à sa disposition
antérieurs. une somme d’argent pour une durée
définie. Cette somme est remboursée
Cette ressource s’avère souvent (sauf ultérieurement par l’emprunteur à son
exceptionnellement en 2021) insuffisante créancier. Le débiteur verse des intérêts
pour couvrir à elle seule l’ensemble des calculés grâce au taux d’intérêt.
investissements notamment en phase de
développement de l’activité.
Les titres de propriété de l’entreprise. Les
Le taux d’autofinancement mesure la part propriétaires de l’entreprise possèdent
des investissements qu’un agent des titres de propriété (actions ou parts
économique finance avec son épargne. sociales) enregistrés au capital de
l’entreprise.
Un emprunt dont le taux d’intérêt s’élève remboursement, somme initiale à laquelle
à 5 % signifie que 100 € empruntés s’ajoutera le versement d’intérêts à
entraîneront ultérieurement leur hauteur de 5 €.
Les financements direct et indirect
1. Le financement direct
Définition
Le financement direct ou désintermédié est un mode d’accès à des ressources financières

ouvert directement aux agents à capacité de financement.
Le financement direct des entreprises intragroupe peuvent être accordés par la

(tab. 6.7) inclut : maison mère d’un groupe industriel à
l’une de ses filiales, par exemple ;
– le financement interne grâce à
l’autofinancement des entreprises ; – le financement externe sur les marchés
financiers : une entreprise peut émettre
– le financement externe entre agents des titres de propriété (actions) ou des
non financiers : une entreprise peut titres d’emprunt (obligations) oferts au
bénéficier d’un délai de paiement accordé public ou admis aux négociations sur les
par un fournisseur (crédit commercial). marchés financiers réglementés
Elle peut réclamer une avance sur un ( chapitre 7).
paiement futur. Enfin, des crédits
Tableau 6.7 : Modalités de financement direct
En dehors du système financier (finance

Par le système financier
de marché)
Autofinancement (financement interne) Émission de titres financiers (actions, obligations, etc.)
sur les marchés de capitaux
Crédits commerciaux entre entreprises et
entre entreprises et clients
Crédits intragroupe (entre maison mère

et filiales)
Chiffres-clés
En août 2022, le taux de croissance annuel du financement de marché des SNF est nul alors
que celui du financement par crédit bancaire s’élève à 7,2 % (Banque de France, 2022).
Les financements direct et indirect
2. Le financement indirect
Définition
Le financement indirect ou intermédié caractérise un mode de

financement dans lequel les banques interviennent. Il consiste
habituellement en l’accord de crédits bancaires mais peuvent
également passer par l’acquisition de titres financiers.
Les crédits bancaires (tab. 6.8) peuvent être financés : 51
– sur la base d’une émission nouvelle de monnaie au moment même

de l’octroi du crédit : on parle de « financement monétaire » ;
– sur la base de dépôts réalisés par des agents non financiers à la

banque : on parle de « financement non monétaire ».
Les banques interviennent aussi sur les marchés de capitaux pour
acheter des titres financiers émis par les entreprises (actions) ou les
administrations publiques (obligations).
Les sociétés non financières (SNF) résidant en France recourent de

manière croissante 54 aux marchés de capitaux pour obtenir des
ressources financières.

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Chapitre 6.

Les besoin et capacité de financement des agents économiques

Besoin de financement d’un agent économique  situation où ses

Si un agent dispose de 20 000 € (sous forme de disponibilités sur un

Expression du besoin du financement

La capacité de financement d’un agent économique correspond à la

Si un agent dispose de 20 000 € et souhaite en dépenser 16 000, sa

Revenu d’un agent lui permet de celui de son investissement, l’agent

Besoin de financement = Investissement – Épargne > 0

Capacité de financement = Épargne – Investissement > 0

Compte de capital au sens de la comptabilité nationale :

Emplois du compte capital (dépenses faites à des Ressources du compte capital

 Formation brute de capital fixe (FBCF)  Épargne brute

Solde du compte si capacité de financement : Solde du compte si besoin de

L’épargne brute (dans la colonne « ressources » du compte de capital) épargne avant

Les transferts nets en capital (dans la colonne « ressources » du compte capital) 

L’analyse des besoin et capacité de financement par catégories

Les besoin et capacité de financement de paiement accordés aux clients

Exemple : Le BFR reste bien souvent positif pour la

La hausse du délai de paiement des dettes,

Les besoin et capacité de financement des agents économiques

L’évolution des besoins et capacités de financement des

1. Le besoin de financement des administrations publiques

Au cours des 18 dernières années, les administrations publiques ont

Le dernier excédent budgétaire des administrations publiques

Le besoin de financement des administrations publiques de 163,33

– administration publique centrale (essentiellement l’État) : un

– administrations publiques locales : une capacité de financement de

– administrations de sécurité sociale : une capacité de financement

Un déficit public apparaît lorsque les ressources publiques,

Ces dépenses parfois très élevées impliquent des avantages attendus

Les besoin et capacité de financement des agents économiques

Croissance et déficit public

Le déficit public dépend notamment de A contrario, une forte croissance

Un ralentissement de l’activité économique conduisant à un taux de croissance du

Les besoin et capacité de financement des agents économiques

Les besoin et capacité de financement des ménages

Lors de chacune des dix-huit dernières années, les ménages

L’investissement des ménages correspond essentiellement à

– de biens d’équipement nécessaires à la production de biens et

– de biens immobiliers neufs, pour les autres ménages.

Ces acquisitions génèrent un besoin de financement élevé. Les

D’un point de vue macroéconomique, le niveau d’épargne annuel des

Leur épargne est une variable essentielle de la capacité de

Les caractéristiques et la répartition de l’épargne

1. Les sources d’épargne

L’épargne globale provient principalement des ménages, mais aussi

Origines et caractéristiques de l’épargne

Part du revenu disponible brut (RDB) non consommée

 Bénéfice non distribué auquel s’ajoute l’amortissement de la

Part du RDB non affectée à la consommation finale

L’épargne des ménages étant supérieure à leurs propres

Les caractéristiques et la répartition de l’épargne

2. L’évolution et la répartition de l’épargne

Le comportement d’épargne des ménages

Les déterminants de l’épargne

Les raisons conduisant les ménages à épargner une partie plus ou

Focus. Effet de substitution et effet de revenu ++++++

Pour un revenu disponible donné, une hausse du taux d’intérêt peut

A contrario, une hausse du taux d’intérêt entraîne une augmentation

Sauf cas particuliers, les économistes considèrent que l’effet de

Les modalités de financement des entreprises