EVALUATIONS

Semestre 2 –session 1

FILIERE ► M1 CCA

MATIERE ► Diagnostic financier approfondi

des sociétés et des groupes

ENSEIGNANT ► MF RAYNAUD

Durée : 1 heure 30
Documents autorisés : Aucun
Calculette personnelle autorisée (Casio FC-100V): oui

ANNEE UNIVERSITAIRE 2019-2020

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Groupe SEB

Le groupe SEB constitue l’un des leaders mondiaux de la conception, fabrication et commercialisation
des articles culinaires et du petit équipement électroménager. La société SEB S.A. a son siège social
Chemin du Petit-bois à Écully (69130), elle est cotée sur le marché Eurolist d’Euronext-Paris.

Le Groupe SEB est né de la création, en 1857, de l’entreprise Antoine Lescure à Selongey, en

Bourgogne. Société de ferblanterie spécialisée à l’origine dans la fabrication de seaux et d’arrosoirs,
l’entreprise élargit progressivement son champ d’action et, au début du XXe siècle, commence à
mécaniser son activité, avec l’acquisition de la première presse à emboutir. À cette époque, le
rayonnement de la société est purement régional. Un grand pas est franchi en 1953 avec le lancement
de la Cocotte-minute, qui donne à l’entreprise, désormais dénommée Société d’Emboutissage de
Bourgogne, une dimension nationale. L’histoire du Groupe s’écrit ensuite à travers une succession de
phases de croissance externe et de croissance interne. Présent dans près de 150 pays, le Groupe SEB a
conquis de fortes positions sur les différents continents grâce à une offre produits ample et très
diversifiée, valorisée par un portefeuille exceptionnel de marques. Il est aujourd’hui le leader mondial
du Petit Équipement Domestique. Son succès repose sur sa capacité à innover et à inventer la vie
quotidienne de demain.

LES ÉTAPES DE LA VIE DU GROUPE

Les acquisitions réalisées depuis 40 ans ont permis au Groupe SEB de diversifier son champ d’action et
contribue à son expansion internationale.

CONSTITUTION D’UN GROUPE

En 1968, SEB acquiert TEFAL, spécialisée dans les articles culinaires antiadhésifs ; en 1972, elle prend le
contrôle de la société lyonnaise CALOR. SEB devient dès lors un intervenant national incontournable
dans les métiers du Petit Équipement Domestique. Elle opte alors pour une organisation de Groupe
avec un holding de tête, SEB S.A. (1973), qui sera introduit à la Bourse de Paris en 1975. La famille
Lescure détient aujourd’hui 44% des actions, 57% des droits de vote et 10 postes d’administrateurs sur
15. Le bloc familial est constitué de 260 membres dont un seul travaille dans l’entreprise.

UNE STATURE MONDIALE

L’acquisition, en 1988, de la société allemande Rowenta constitue une étape clé dans
l’internationalisation du Groupe. En 1997-1998, le rachat d’Arno, n° 1 brésilien du petit
électroménager installe le Groupe en Amérique du Sud. Simultanément, le Groupe acquiert les actifs
de Volmo, leader colombien et vénézuélien du petit électroménager. Septembre 2001 voit Moulinex,
principal concurrent français du Groupe, déposer son bilan. Le Groupe SEB fait une offre de reprise
partielle des actifs de la société Moulinex et de sa filiale Krups, offre retenue par le tribunal de
commerce de Nanterre en octobre 2001. L’intégration de cette partie de Moulinex-Krups conforte la
dimension mondiale du Groupe SEB à travers le renforcement dans certaines catégories de produits et
l’adjonction de deux marques internationales.
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RENFORCEMENT DE L’ACTIVITÉ ARTICLES CULINAIRES

L’été 2004 donne au Groupe l’opportunité de se renforcer aux États-Unis avec l’acquisition d’All-Clad,
société spécialisée dans les articles culinaires haut de gamme, donc très complémentaire au
positionnement assez large de TEFAL sur ce marché. En mai et juin 2005, l’offre s’étoffe de nouveau
avec les rachats successifs des sociétés Lagostina (Italie) et Panex (Brésil). Leader italien des articles
culinaires haut de gamme en inox (casseroles, poêles, autocuiseurs…), Lagostina bénéficie d’une très
belle image de marque et donne au Groupe l’accès à de nouveaux marchés. Le Groupe devient ainsi
leader du marché nord-américain en articles culinaires avec une offre complète couvrant tous les
segments de marché, allant jusqu’aux produits premium d’All-Clad. Par ailleurs, à cette même période,
le Groupe SEB a engagé un processus de prise de participation majoritaire dans la société chinoise
Supor, n° 1 sur le marché domestique en articles culinaires et n° 3 en petit électro-culinaire. Supor
étant cotée à la Bourse de Shenzhen, une telle opération était inédite sur le marché chinois. La prise
de contrôle de Supor constitue une avancée stratégique majeure car elle ouvre au Groupe l’énorme
potentiel du marché chinois.

SECTEUR D’ACTIVITÉ

Leader mondial du Petit Équipement Domestique le Groupe SEB déploie sa stratégie à travers un
portefeuille de marques diversifiées et complémentaires, plurirégionales ou locales. Contrairement à
ses principaux concurrents, le Groupe SEB intervient à la fois dans le domaine du petit électroménager
(70 % de son chiffre d’affaires) – marché mondial adressable estimé à 27,5 milliards d’euros – et des
articles culinaires – marché global estimé à 6,5 milliards d’euros. Dans son ensemble, le secteur du
Petit Équipement Domestique connaît une croissance régulière, de l’ordre de 4 % par an.

PERSPECTIVES 2011

Une forte réactivité et une capacité d’adaptation rapide à la nouvelle donne des marchés avaient
permis au Groupe non seulement de résister mais encore de sortir renforcé de la crise en 2009.

En 2010, dans un contexte global de reprise ou de bonne tenue des marchés, le Groupe a pu, jouant de
tous ses atouts, réaliser des performances historiquement élevées. La dynamique et les résultats de
2010 nous ont permis d’aborder 2011 avec confiance, sur la base du maintien d’un niveau de
consommation plutôt ferme en Europe, d’une très légère amélioration de la conjoncture en Amérique
du Nord, d’un redressement confirmé de la demande dans la zone Europe Centrale-Russie-Turquie-
autres pays, et de la poursuite d’une dynamique forte en Amérique du Sud et en Asie-Pacifique.

Le Groupe anticipe, en revanche, la poursuite d’une forte volatilité des devises ainsi que la hausse
continue des prix des matières premières, avec un impact attendu sur les prix de revient des produits
fabriqués et les achats de produits sourcés. Des ajustements ciblés des prix et l’amélioration du mix-
produits via les lancements de nouveautés constitueront nos réponses immédiates à cette inflation.
Dans ce contexte, le Groupe vise pour 2011 l’amélioration de ses positions concurrentielles sur les
marchés, la croissance de ses ventes ainsi que la progression de sa marge opérationnelle en valeur et
la poursuite de la génération de trésorerie. Le caractère international de notre activité, notre
dynamique « produits », la puissance de nos marques ainsi qu’une distribution diversifiée et adaptée
aux marchés continueront de constituer les facteurs clés de notre croissance de demain. La poursuite
de notre politique industrielle équilibrée et proche de nos marchés, de notre gestion rigoureuse du
besoin en fonds de roulement et des coûts devraient contribuer à la bonne tenue de nos résultats et
de nos équilibres financiers. Le Groupe saura faire preuve de réactivité en face d’évènements
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conjoncturels pouvant survenir tels que les troubles sociopolitiques que connait une partie du monde
en ce début d’année 2011 ou les catastrophes naturelles, et leurs développements, que le Japon a eu à
déplorer tout récemment. Par ailleurs, le début de l’année 2011 est caractérisé par de nouvelles
avancées importantes :

- la relance de Moulinex dans les 9 pays européens que la Commission Européenne nous avait
retirés en 2002, représente une formidable opportunité de reprendre pied sur ces marchés où
la marque jouit toujours d’une forte notoriété ;
- l’acquisition d’Imusa, finalisée le 28 février avec la réussite de l’Offre Publique d’Achat et le
retrait de la société de la cote, concrétise la poursuite de notre développement en Amérique
Latine et nous ouvre de nouveaux marchés ;
- le projet de renforcement de notre participation dans Supor, à hauteur de 20 %
complémentaires du capital, est destiné à consolider l’investissement de long terme que nous
avons réalisé en 2007 et à assurer la poursuite du développement de Supor dans une
configuration actionnariale solide et stable.

Travail à faire

Vous êtes chargé d’analyser la politique financière du groupe SEB sur la période pour laquelle les
données financières sont fournies en annexe.

Vous réaliserez cette analyse en référence à :

 Son environnement macro-économique,

 Sa stratégie globale,
 Son actionnariat.

Vous appuierez vos arguments sur des éléments qualitatifs et quantitatifs fournis dans le dossier et
en illustrant vos propos par des données précises.

Vous mettrez également en évidence les points faibles de la politique financière du groupe.

Vous rédigez cette analyse sous la forme d’une note de synthèse structurée.
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Groupe SEB en résumé

Descriptif
Nom SEB SA Pays France
Activité Furnishing & Appliances Effectifs 22 168
Site Internet www.groupeseb.com Derniers comptes publiés 31//2010

Données boursières au 22/09/2011 (EUR)

Cours 66.62 Nombre d'actions (millions) 50.0
Capitalisation boursière (millions) 3 327.8 Beta 0.70

Dernières données comptables - compte de résultat (EUR m)

Chiffre d'affaires 3 651.8
Excédent brut d'exploitation 486.8
% du CA 13.3%
Résultat d'exploitation 349.0
% du CA 9.6%
Résultat net (part du groupe) 220.4
% du CA 6.0%

Dernières données comptables - bilan (EUR m)

Immobilisations 1 289.7 Capitaux propres 1 398.2
Besoin en fonds de roulement 598.5 Intérêts minoritaires 173.1
Autres passifs (long terme) 226.2
Endettement net 90.7
Actif économique 1 888.2 Capitaux employés 1 888.2

Dernières données comptables - principaux ratios

Immobilisations / C.A. 35.3% Rentabilité des capitaux propres (ROE) 15.8%
B.F.R. / C.A. 16.4% Taux de distribution ns
Rotation de l'actif économique 1.9x Rendement 2.0%
Rentabilité économique (ROCE) 12.0% Levier financier 5.8%
après impôt normatif (35%%)
Endettement net / E.B.E. 0.2x
Multiples boursiers (sur la base des derniers chiffres communiqués)
Valeur d'entreprise / C.A. 0.98x
Valeur d'entreprise / E.B.E. 7.4x
Valeur d'entreprise / R.Ex. 10.3x
Capitalisation boursière / R.N. 15.1x
(PER)
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Trésorerie en M€ 2010 2009 2008

Disponibilités 181.9 227.9 224.3
VMP 54.7 79.9 0.3
Total 236.6 307.8 224.6
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NOTE 18