Stratégie et évaluation financière –

International acccounting

BBA 4 International Finance 2022-2023

Fabien Hess
 Plan du cours (1)

Partie 1 : Méthodo du diagnostic économique et financier

- Etape 1 : Présentation du groupe
- Etape 2 : Diagnostic de la situation et de la stratégie
- Etape 3 : Diagnostic de la rentabilité
- Etape 4 : Diagnostic du risque
- Etape 5 : Diagnostic de la qualité de la gestion
=> Etude de cas : Cas Tempest

Partie 2 : Les comptes consolidés en normes IFRS

- Définitions et principes généraux
- Les documents comptables consolidés en normes IFRS

=> Etudes de cas : Danone & Plastic Omnium

=> Cas de groupe : Vranken Pommery
 Plan du cours (2)

Partie 3 : L’évaluation d’entreprise

- L’approche patrimoniale : la méthode de l’Actif Net Corrigé
- L’approche financière : la méthode des DCF
- L’approche comparative : la méthode des multiples

Cas de groupe
- Travail par groupe de 3-4 personnes.
- Travail évalué par 1 note écrite (note d’étude d’une dizaine de pages hors
annexes) et 1 note orale (présentation 20 min + 5-10 min questions/réponses)
- A l’écrit : travail de diagnostic global qui doit intégrer une analyse comparative
avec les principaux concurrents
- A l’oral : jeu de rôle : exemples : analyste devant le comité de crédit, analyste
devant le comité des investissements d’une société de gestion d’actifs, étude
dans le cadre d’un projet de rachat par un concurrent, analyste d’un cabinet de
conseil, analyste devant le comité de notation d’une agence de rating, …
 PARTIE 1 :

METHODOLOGIE
DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE
ET FINANCIER
 Les étapes du diagnostic

- Etape 1 : Présentation de la société/du groupe

- Etape 2 : Diagnostic de la situation et de la stratégie

- Etape 3 : Diagnostic de la rentabilité

- Etape 4 : Diagnostic du risque

- Etape 5 : Diagnostic de la qualité de la gestion

 PARTIE 1 :

METHODOLOGIE
DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE
ET FINANCIER

Etape 1 : Présentation de la société/du groupe

 Présentation de l’activité

 Présentation de la nature de l’activité, des clients

et des spécificités sectorielles
 Volume d’affaires et effectif

 Couverture géographique

 Répartition de l’activité par pays et par grande

zone géographique
 …….
 Présentation de l’actionnariat

 Répartition du capital social

 Capacité de la société/du groupe à obtenir des

capitaux auprès de son actionnariat actuel et/ou
sur les marchés

 ….
 Présentation de l’histoire récente

 Les inflexions stratégiques majeures mises en

œuvre
 La réalisation d’investissements importants
(croissance interne/croissance externe)
 La réalisation d’augmentations de capital et/ou
d’emprunts
 La mise en œuvre de modifications significatives
de l'effectif et de l'organisation

 …..
 Présentation de la stratégie
poursuivie par le groupe

 Diversification / recentrage de l’activité

 Croissance / désendettement

 Croissance interne / croissance externe

 ….
 PARTIE 1 :

METHODOLOGIE
DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE
ET FINANCIER
Etape 2 : Le diagnostic de la situation
et de la stratégie
Matrice Swot : Etude des forces/faiblesses et des
opportunités/menaces
Modèle de Porter : L’étude de la structure concurrentielle du
marché

Risque de nouveaux entrants

Etat

Pouvoir de
négociation Concurrence interne Pouvoir de
des dans l’industrie négociation
fournisseurs des clients

Produits / Services de substitution

 PARTIE 1 :

METHODOLOGIE
DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE
ET FINANCIER

Etape 3 : Le diagnostic de la rentabilité

 Les indicateurs de rentabilité

Deux indicateurs de rentabilité :

- Rentabilité économique = rentabilité des capitaux

engagés (RCE ou ROCE : return on capital employed)

- Rentabilité financière = rentabilité des fonds propres

(RFP ou ROE : return on equity)
 La rentabilité économique :
la rentabilité des capitaux engagés

Calcul de la rentabilité des capitaux engagés

RESULTAT D’EXPLOITATION APRES IS*

CAPITAUX ENGAGES

* = Résultat opérationnel courant (en normes IFRS) net d’IS = Net

operating profit after tax (NOPAT)
= Rex ou résultat opérationnel courant avant IS x (1 – taux IS)
 La rentabilité économique :
la rentabilité des capitaux engagés

Calcul de la rentabilité des capitaux engagés

Capitaux engagés = immobilisations nettes + BFE

Les capitaux engagés désignent l'ensemble des emplois
nécessaires au processus productif d'une entreprise : les
immobilisations d’exploitation et aussi, à plus court terme,
les besoins de financement liés au cycle d'exploitation
(BFE).
Les capitaux engagés sont calculés à partir des valeurs
nettes comptables de l’actif (colonne net et pas brut).
 La rentabilité économique :
la rentabilité des capitaux engagés

Calcul de la rentabilité des capitaux engagés

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES NETTES
IMMOBILISATIONS CORPORELLES NETTES
TOTAL IMMOBILISATIONS NETTES
STOCKS
+ CREANCES CLIENTS
+ EFFETS ESCOMPTES NON ECHUS
+ AUTRES CREANCES D’EXPLOITATION
+ CHARGES CONSTATES D’AVANCE
- DETTES FOURNISSEURS
- DETTES FISCALES ET SOCIALES
- AUTRES DETTES D’EXPLOITATION
- PRODUITS CONSTATES D’AVANCE
BESOIN FINANCIER D’EXPLOITATION
CAPITAUX ENGAGES
 La rentabilité économique :
la rentabilité des capitaux engagés

Analyse de la rentabilité des capitaux engagés

RESULTAT D’EXPLOITATION APRES IS

CAPITAUX ENGAGES

Elle peut s'analyser en :

RESULTAT D’EXPLOIT. APRES IS x CA HT

CA HT CAPITAUX ENGAGES

taux de marge opérationnelle x rotation des capitaux engagés

 La rentabilité économique :
la rentabilité des capitaux engagés

Analyse de la rentabilité des capitaux engagés

SEB FR CASTORAMA METRO
SEB FR CASTORAMA METRO
Allemagne
Allemagne
ROTATION ==Caff/
ROTATION Caff/CAP.ENG
CAP.ENG 2,38
2,38 3,13
3,13 7,33
7,33
Txde
Tx demarge
margeOP
OP 5,7%
5,7% 4,1%
4,1% 1,8%
1,8%
RCE
RCE
13,7%
13,7% 12,8%
12,8% 13,2%
13,2%
Décomposition RCE
8,0%
SEB

CASTORAM A

6,0% M ETRO
13,7%
Rex/Caffaires

4,0% 12,8%

2,0% 13,2%

0,0% Rotation CE
1,0 3,0 5,0 7,0
 La rentabilité économique :
la rentabilité des capitaux engagés
Analyse de la rentabilité des capitaux engagés :
l’étude de la profitabilité
Production = produits des activités ordinaires
- Achats consommés
Analyse horizontale :
MARGE BRUTE Analyse verticale :
évolution
benchmark
- Autres achats et charges externes

= VALEUR AJOUTEE
- Charges de personnel
- Impôts et taxes

= EXCEDENT BRUT D’EXPLOITATION = EBITDA

+ Autres produits – autres charges
- Dotations aux amortissements et provisions nettes de reprises
Pour calcul de = résultat opérationnel
= RESULTAT D’EXPLOITATION
la rentabilité courant en IFRS ou EBIT
 La rentabilité économique :
la rentabilité des capitaux engagés
Analyse de la rentabilité des capitaux engagés :
les ratios de profitabilité

Valeur ajoutée


Taux de valeur ajoutée :

CA HT


Taux de marge brut d’exploitation : Excédent brut d’exploitation

CA HT

Résultat d’exploitation (Rslt

opé. Courant en IFRS)


Taux de marge opérationnel :

CA HT

Résultat net


Taux de marge net :

CA HT
 La rentabilité économique :
la rentabilité des capitaux engagés
Analyse de la rentabilité des capitaux engagés :
l’analyse de la profitabilité


Taux de croissance du chiffre CA HTn – CA HTn-1

d’affaires : CAHT n-1



Marge commerciale
Taux de marge commerciale :
CA HT


Marge de production
Taux de marge de production :
CA HT


Charges externes
Poids des charges externes :
CA HT

Charges de personnel


Poids des charges de personnel : CA HT

 La rentabilité économique :
la rentabilité des capitaux engagés

Analyse de la rentabilité des capitaux engagés :

l’étude de la rotation des actifs

Chiffre d’affaires HT


Rotation des immobilisations :

Immobilisations nettes

BFE x 365


Rotation des BFE :

Chiffre d’affaires HT
 La rentabilité économique :
la rentabilité des capitaux engagés
Analyse de la rentabilité des capitaux engagés :
l’étude de la rotation des actifs
Rotation des composantes des BFE

- rotation des stocks : Stocks x 365

CA HT

- délai clients : Créances clients x 365

CA TTC

- délai fournisseurs : Dettes fournisseurs x

365
Achats + autres achats & charges externes TTC
 Quelques voies d’amélioration de la RCE

Sous-traitance
Reduction actif
Cessions d’actifs immobilisé
Augmentation
Réduire les délais clients de la rotation
Réduction
Réduction des stocks du BFE

Mission des managers

Lancement de nveaux produits opérationnels :
Augmentation Augmenter la RCE
Elargir le MIX produits du CA

Investir en productivité Augmentation

Reduction du taux de
Des Coûts marge opérationnellle
Reduction des charges
 La rentabilité financière :
la rentabilité des capitaux propres

Calcul de la rentabilité des capitaux propres

RESULTAT NET .
CAPITAUX PROPRES
 La rentabilité financière :
la rentabilité des capitaux propres

Analyse de la rentabilité financière :

l’effet de levier financier

Levier financier :
Stratégie financière

avec :
i = coût apparent de la dette (taux d’intérêt moyen de la dette (=
intérêts / total dettes financières)
t = taux d’impôt sur les sociétés
 La rentabilité financière :
la rentabilité des capitaux propres
Analyse de la rentabilité financière :
l’effet de levier financier
Soit ainsi une entreprise à l’actif économique de 100, qui rapporte du
10% après impôt et qui est entièrement financée par capitaux propres.
La rentabilité économique et la rentabilité des capitaux propres sont
donc égales à 10%.
Si maintenant l’entreprise finance son actif économique par 30 de dettes
à 4% après impôt et le solde par capitaux propres, la rentabilité des
capitaux propres devient :
résultat d’exploitation après impôt : 10% x 100 = 10
- charges financières après impôt : 4% x 30 = 1,2
résultat net après impôt : = 8,8
La rentabilité des capitaux propres après impôt s’élève ainsi à 12,6%
(8,8/70) alors que la rentabilité économique après impôt est de 10%.
 PARTIE 1 :

METHODOLOGIE
DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE
ET FINANCIER

Etape 4 : Le diagnostic du risque

 Le diagnostic du risque de défaillance

Les ratios relatifs à la structure de financement

Capitaux propres


Ratio d’autonomie financière :

Total de bilan

Total dettes financières



Ratio d’endettement (gearing):

Capitaux propres

Dettes financières à - d’1 an



Ratio de structure de l’endettement :

Total dettes financières
 Le diagnostic du risque de défaillance

Les ratios de capacité de remboursement

Dettes financières à + d’1 an



Capacité de remboursement :
Capacité d’autofinancement


Capacité de remboursement : Flux de trésorerie généré par l’activité

remboursement dette + intérêts

Intérêts sur dettes financières



Poids des charges financières :

EBE (ou Rex ou CA)
 Le diagnostic du risque de défaillance

Les ratios d’équilibre financier et de liquidité

Fonds de roulement


Le taux de couverture :
Besoins financiers d’exploitation


Le ratio de financement des BFE : Concours bancaires

Besoins financiers d’exploitation


Le ratio de liquidité : Actifs courants

Passifs courants
Le diagnostic du risque économique

Volatilité du CA

Accroissement
du risque économique

Sensibilité opérationnelle
Le diagnostic du risque économique

Analyse du risque économique :

la volatilité du chiffre d’affaires
L'activité est-elle cyclique ?

Le risque d'apparition de nouveaux entrants est-il élevé ?

Les prix sont-ils volatiles ?

Y-a-t-il une forte probabilité de rupture technologique ?

La clientèle est-elle concentrée et peu fidèle ?

L'activité résulte-t-elle de quelques grosses affaires ?

QUELLE SONT LES CHANCES DE VOIR

LE CHIFFRE D'AFFAIRES EVOLUER BRUTALEMENT ?
 Le diagnostic du risque économique

Analyse du risque économique :

la sensibilité opérationnelle

(Rexn –Rexn-1) / Rexn-1

Sensibilité opérationnelle = ---------------------------------
(Can – Can-1) / CAn-1
 Le diagnostic des autres risques

Analyse des autres risques :

• Le risque de taux d’intérêt

• Le risque de change

• …..
 PARTIE 1 :

METHODOLOGIE
DU DIAGNOSTIC ECONOMIQUE
ET FINANCIER

Etape 5 : Le diagnostic de la qualité

de la gestion
 Le diagnostic de la capacité
du groupe à dégager du cash

L’étude par les flux de trésorerie

 Vérifier la capacité du groupe à générer un flux de
trésorerie d’exploitation positif

 Vérifier la capacité du groupe à générer un flux de

trésorerie suffisant pour rembourser les dettes financières et
payer les intérêts, verser des dividendes et autofinancer
une partie des investissements

Vérifier que le flux de trésorerie dégagé par l’activité du

groupe n’est pas structurellement et sensiblement inférieur
au flux de trésorerie lié aux opérations d’investissements
 Le diagnostic de la soutenabilité
de la croissance

L’étude par le taux de croissance soutenable

Le taux de croissance
soutenable
avec :
d = taux de distribution de dividendes
Rkp = rentabilité des capitaux propres

Et structure financière constante et structure industrielle maintenue

Le diagnostic de la politique
de financement
 Le diagnostic de la création de valeur

CAPITAUX RESSOURCES :
ENGAGES :
Capitaux propres
Immos nettes
+
+ BFE
Dettes

RCE > CMPR

La rentabilité des capitaux engagés

doit être supérieure au coût des ressources
 Le diagnostic de la création de valeur

Création de valeur = (RCE - Cmpr) x Capitaux Engagés

Le coût moyen pondéré des ressources (CMPR ou WACC en

anglais) est le taux de rentabilité annuel moyen attendu par les
actionnaires et les créanciers en retour de leur investissement :

Cmpr = (KP x Kkp) + (D x Kd)

KP + D
Avec Kfp avec coût des capitaux propres = espérance de
rendement de l’actionnaire
et Kd = coût apparent de la dette = taux d’intérêt moyen de la dette
(= intérêts/total dettes financières)
Le diagnostic de la création de valeur

60% 40%

Cap
i
Pro taux ette
pr D
10 es 4%
%
 Le diagnostic de la création de valeur

Le coût des capitaux propres

des sociétés cotées

Kkp = taux sans risque + prime de risque du titre

Kkp = taux sans risque + (ß x prime de risque de marché)

-taux sans risque = taux des OAT 10 ans

-ß (cf sites de courtage en ligne) : il mesure la corrélation du cours
du titre avec le marché : il correspond au risque spécifique du
groupe.
-prime de risque du marché = la prime de risque historique du
marché actions français est d’environ 8%.
 Le diagnostic de la création de valeur

Le coût des capitaux propres

des sociétés non cotées
- 15 % pour un projet de développement peu risqué, mené
par une entreprise solide

- 18 % pour un projet risqué, d'une entreprise saine qui

supporterait un échec

- 25 % lorsque l'échec du projet serait de nature à remettre

en cause la survie de l'entreprise entière

- 30 % lorsque le projet est extrêmement aléatoire et que la

survie de l'entreprise en dépend.
 Modèle général de la création de valeur

Action

Réduire les
Action immobilisations Augmenter la
rotation des La mission des
Action capitaux engagés opérationnels :
Réduire
le BFR améliorer la RCE
Action
Augmenter le
Action
Augmenter
taux de marge RCE>Cmpr
opérationnelle
les ventes
Action
La Mission
Action Réduire
les coûts des financiers :
abaisser le Cmpr
Action

Action Utiliser mieux Réduire le Faire baisser

l'endettement coût de la dette la prime de risque
 PARTIE 2 :

LES COMPTES CONSOLIDES

EN NORMES IFRS
 PARTIE 2 :

LES COMPTES CONSOLIDES

EN NORMES IFRS

Définitions et principes généraux

 Définitions et principes généraux

Les seuils d’établissement

de comptes consolidés

Obligation de production de comptes consolidés lorsque le

groupe dépasse pendant deux exercices successifs 2 des 3
seuils suivants :

TOTAL BILAN 15 M€
CHIFFRE D’AFFAIRES 30 M€
NOMBRE DE SALARIES 250
 Définitions et principes généraux

Les principes des normes IFRS

 Les objectifs du référentiel comptable international IFRS :
- l’homogénéité de l’information financière
- la comparabilité des états financiers
- l’amélioration de la transparence des comptes et de la
qualité de l’information.
 Les principes des normes IFRS :
- prééminence de l’approche économique sur l’approche
juridique
- évaluation des actifs : juste valeur (fair value)
 Définitions et principes généraux

Les principales normes du référentiel IFRS

- IAS 1 Présentation des états financiers
- IAS 2 Stocks
- IAS 7 Tableau des flux de trésorerie
- IAS 10 Événements postérieurs à la date de clôture
- IAS 16 Immobilisations corporelles
- IAS 18 Produits des activités ordinaires
- IAS 20 Comptabilisation des subventions publiques
- IAS 21 Effets des variations des cours des devises
- IFRS 1 : Première application des normes internationales
- IFRS 3 Regroupements d’entreprises
- IFRS 5 Actifs détenus en vue de la vente et activités abandonnées
- IFRS 9 (remplace l’IAS 39) Instruments financiers
- IFRS 10 États financiers consolidés
- IFRS 13 Évaluation de la juste valeur
 PARTIE 2 :

LES COMPTES CONSOLIDES

EN NORMES IFRS

Les états financiers consolidés en normes IFRS

1. Le bilan consolidé

L’actif
1. Le bilan consolidé

Le passif
 1. Le bilan consolidé

La valorisation des actifs :

les immobilisations corporelles et incorporelles
Cas général :
- Méthode du coût amorti : amortissement en utilisant
l’approche par les composants
- Test de dépréciation en cas d’indice de perte de valeur pour
les immo. corporelles et annuel pour les immo. incorporelles
Amortissement

- Provisions si perte de valeur et reprise possible

Exception : les terrains et les immeubles de placement

-Possibilité d’utiliser la méthode de la juste valeur
-Enregistrement du gain/perte de valeur en produit/charge
 1. Le bilan consolidé

La valorisation des actifs : les goodwill

- Test de dépréciation annuel : le goodwill ne doit pas être amorti.

- Provisions si perte de valeur. Les reprises sont interdites.
2. Le compte de résultat consolidé

Le compte de résultat par nature

 2. Le compte de résultat consolidé

Le compte de résultat par fonction/destination

3. Le tableau de flux de trésorerie
4. L’état de variation des capitaux propres
 5. L’annexe

- informations relatives à la consolidation des comptes

: modalités de consolidation, périmètre de consolidation,
règles d’évaluation des immobilisations.
- informations relatives à la comparabilité des comptes
: effets / variations du périmètre de consolidation
- explications des principaux postes du bilan et du
compte de résultat et de leurs variations
- informations sectorielles : ventilation CA, effectifs, Rex
par zone géographique et DAS
- informations diverses : évènements postérieurs à la
clôture, informations quant aux des dirigeants.
ETUDE DE CAS 1 :

Groupe Danone
 ETUDE DE CAS 2 :

Groupe Plastic Omnium

 CAS DE GROUPE :

Groupe VRANKEN POMMERY

 Annexe : Les capitaux engagés
en normes IFRS

GOODWILL
+ IMMOBILISATIONS INCOPORELLES
+ IMMOBILISATIONS COPRORELLES
+ AUTRES ACTIFS NON COURANTS D’EXPLOITATION
= TOTAL ACTIFS NON COURANTS D’EXPLOITATION
STOCKS
+ CREANCES CLIENTS
+ AUTRES CREANCES COURANTES D’EXPLOITATION
+ CHARGES CONSTATES D’AVANCE
- DETTES FOURNISSEURS
- DETTES FISCALES ET SOCIALES
- AUTRES DETTES COURANTES D’EXPLOITATION
- PRODUITS CONSTATES D’AVANCE
= BESOIN FINANCIER D’EXPLOITATION
 PARTIE 3 :

EVALUATION D’ENTREPRISES
Les trois principales approches d’évaluation
d’entreprise
 PARTIE 3 :

EVALUATION D’ENTREPRISES

L’approche patrimoniale : la méthode de l’Actif

Net Comptable Corrigé (ANCC)
 L’approche patrimoniale :
la méthode de l’ANCC

La méthode patrimoniale consiste à définir la valeur réelle

des actifs de l'entreprise. L’actif net réévalué s’évalue en
corrigeant l’actif net comptable des non-valeurs et des
plus/moins-values potentielles des actifs de la société :
Actif net comptable (somme des actifs nets – dettes)
- Non-valeurs (actifs fictifs) : frais d’établissement, frais de
R&D, charges à répartir sur plusieurs exercices
- Moins-values potentielles sur les actifs détenus (immo
corporelles, incorporelles, financières, stocks)
+ Plus-values potentielles sur les actifs détenus (immo
corporelles, incorporelles, financières, stocks) .
= Actif Net Réévalué
 PARTIE 3 :

EVALUATION D’ENTREPRISES

L’approche financière :
la méthode des DCF (Discounted Cash Flows)
 L’approche financière :
la méthode des DCF

Etape 1 : Calcul des Free Cash Flows futurs

EBE
- IS théorique*
- Δ BFRE
- Investissements nets de cession (CAPEX)
= Free Cash-Flow
* Calculé sur le résultat d’exploitation au taux d’IS en cours
 L’approche financière :
la méthode des DCF

Etape 2 : Détermination du taux d'actualisation

Le taux d'actualisation utilisé est le CMPR. Ce taux est
fortement impacté par la taille d'entreprise : plus une société
est petite, plus elle présente un risque de défaillance élevé,
plus le taux d'actualisation est élevé, réduisant donc la
valeur actualisée des flux de trésorerie futurs de l'entreprise)

Etape 3 : Calcul des Free Cash Flows actualisés

- Actualisation des Free Cash Flows calculés
- Calcul de la valeur terminale de l'entreprise
Valeur terminale = FCF dernière année x (1 + g) / (t – g)
avec : t = CMPR et g = taux de croissance à long terme
 L’approche financière :
la méthode des DCF

Etape 4 : Détermination de la valeur de l’entreprise

 Valeur de l’entreprise = Somme des FCF Futurs
actualisés (dont valeur terminale)

Etape 5 : Détermination de la valeur des titres

 Valeur des titres = Valeur de l’entreprise + Trésorerie -
Dettes financières
 PARTIE 3 :

EVALUATION D’ENTREPRISES

L’approche comparative :
la méthode des multiples
 L’approche comparative :
la méthode des multiples

La méthode de valorisation par les multiples consiste à

définir la valeur de l’entreprise par comparaison avec celles
de sociétés comparables (taille, secteur d'activité,
caractéristiques).
Selon cette méthode, la valeur d’une entreprise est obtenue
en multipliant un indicateur de résultat de l’entreprise par un
facteur/multiple déterminé sur des entreprises comparables.
 L’approche comparative :
la méthode des multiples
- Le multiple d’EBE ou de Rex : si les entreprises de l’échantillon valent en
moyenne 4 fois leur EBITDA et que la société étudiée à un EBITDA de 180K€
alors la valeur de la société devrait être d’environ 720 K€.
- Le multiple du chiffre d’affaires (price to sales) : si les entreprises de
l’échantillon valent en moyenne 1.2 fois leur CA et que la société étudiée à un
CA de 600 K€ alors la valeur de la société devrait être de 720K€
- Le multiple du cash-flow : si les entreprises de l’échantillon valent en
moyenne 10.3 fois leur cash-flow d’exploitation et que la société étudiée à un
cash-flow de 70 K€ alors la valeur de la société devrait être de 720 K€.
- Le multiple du bénéfice net (PER) : PER = capitalisation
boursière/bénéfice net. Si les entreprises de l’échantillon valent en moyenne
15 fois (années) leur bénéfice net et que la société étudiée à un résultat net
de 48 K€ alors la valeur de la société devrait être d’environ 720 K€.
- Le multiple de capitaux propres (price to book) : si les entreprises de
l’échantillon valent en moyenne 1.5 fois leur capitaux propres et que la
société étudiée à un montant de capitaux propres de 360 K€ alors la valeur
de la société devrait être d’environ 720 K€.
 L’approche comparative :
la méthode des multiples

Etape 1 : Constitution d’un échantillon de sociétés cotées ou

d’entreprises ayant fait récemment l’objet de transactions
comparables à la société
Etape 2 : Identification de l’indicateur de perf le plus pertinent
Etape 3 : Calcul de l’EBE, Rex, cash-flow normatif c’est-à-
dire retraité de revenus ou des charges non récurrentes dans
le futur et souvent propres au vendeur.
Etape 4 : Extraire des cessions récentes des ratios de
valorisation et déterminer le ratio médian
Etape 5 : Appliquer ce ratio à la société