Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
2 Evaluation D'entreprise Patrimoniale
2 Evaluation D'entreprise Patrimoniale
Thme 1
Lvaluation du patrimoine de
lentreprise
Introduction
Valeur de march
Valeur liquidative
Valeur vnale
Plan de la prsentation
la valeur est plutt base sur son patrimoine que sur ses perspectives
de croissance.
Actif fictif
Actif rel
Capitaux
propres
Dettes et
provisions
pour risques et
charges
Actif net comptable = Actif rel - Dettes et provisions pour risques et charges
Actif net comptable = Total actif actif fictif - Dettes et provisions .
Actif net comptable = Capitaux propres - Actif fictif
6
3. Les dividendes
Lorsque le rsultat nest pas ventil dans le bilan, les dividendes payer constituent une
dette quil faut les retrancher des capitaux propres et les prendre en compte dans les dettes
de lentreprise valuer
Exemple
Ecart de conversion actif de 250 dans une socit ayant un total bilan de 3000.
Actif
2750
Capitaux propres
2450
50
250
500
Lcart de conversion actif reste dans lactif rel, car la perte de change est compense par la
couverture et la provision. Lactif net comptable est de : (2750 + 250) - 50 - 500 = 2450
10
Actif
2750
Capitaux propres
2250
250
250
500
11
Actif
2750
Capitaux propres
2335
165
250
500
Lcart de conversion actif non compens par la provision pour perte de change (250-165)
constitue un actif fictif. Lactif net comptable est gal : 2750 + 165 - (165 + 500) = 2250.
Ou encore : 2335 - ( 250 - 165) = 2250
12
13
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Stocks et en-cours
Avances et acomptes verss
Crances clients
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
Charges constates d'avance
Charges rpartir sur plusieurs exercices
Primes de remboursement des obligations
Ecarts de conversion actif
202 000
1 560 000
320 000
220 000
135 000
386 000
13 000
27 000
7 000
9 000
4 000
14 000
Total actif
2 897 000
(1)
(2)
(3)
14
Capital
Prime d'mission
Rserve lgale
Autres rserves
Report nouveau
Rsultat de l'exercice
Subventions d'investissement
Provisions pour risques et charges
Emprunts obligataires
Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit
Avances et acomptes reus
Dettes fournisseurs
Dettes fiscales et sociales
Produits constats d'avance
Ecarts de conversion passif
60 000
7 000
2 000
887 000
1 000
280 000
9 000
262 000
602 000
383 000
8 000
322 000
57 000
6 000
11 000
Total passif
2 897 000
(1)
(2)
(3)
15
Travail faire
Dterminer lactif net comptable de la socit Chandelle par les mthodes :
1. Actif net comptable = Actif rel - Dettes et provisions pour risques et charges
2. Actif net comptable = Capitaux propres - Actif fictif
16
Actif rel
Immobilisations incorporelles (hors frais d'tablissement)
160 000
Immobilisations corporelles
1 560 000
Immobilisations financires
320 000
Stocks et en-cours
220 000
135 000
Crances clients
386 000
13 000
Disponibilits
27 000
7 000
12 000
2 840 000
17
Passif exigible
Provisions pour risques et charges
262 000
Emprunts obligataires
602 000
383 000
8 000
Dettes fournisseurs
322 000
57 000
6 000
Dividendes payer
60 000
1 700 000
18
19
Capitaux propres
Capital
Prime d'mission
Rserve lgale
Autres rserves
Report nouveau
Rsultat de l'exercice sans dividende payer
Subventions d'investissement
Ecarts de conversion passif
60 000
7 000
2 000
887 000
1 000
220 000
9 000
11 000
1 197 000
20
Actif fictif
Charges rpartir sur plusieurs exercices
Primes de remboursement des obligations
Frais d'tablissement
Ecart de conversion non compens par la prov. pour perte de change
9 000
4 000
42 000
2 000
57 000
21
22
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Stocks et en-cours
Avances et acomptes verss
Crances clients
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
54 000
89 000
27 000
12 000
4 000
78 000
3 000
9 000
Total actif
276 000
(1)
24
Capital
Prime d'mission
Rserve lgale
Autres rserves
Report nouveau
Rsultat de l'exercice
Subventions d'investissement
Provisions pour risques et charges
Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit
Avances et acomptes reus
Dettes fournisseurs
Dettes fiscales et sociales
50 000
2 000
1 000
45 000
1 000
42 000
1 000
13 000
64 000
2 000
34 000
21 000
Total passif
276 000
(1)
(2)
25
Travail faire
Sur la base de lexemple prcdent :
1. Dterminer lactif net comptable la socit Bougie grce la mthode suivante :
Actif net comptable = Actif rel - Dettes et Provisions pour risques et charges
2. Donner une solution lvaluation croise entre Chandelle et Bougie
26
Actif rel
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
Stocks et en-cours
Avances et Acomptes verss
Crances clients
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
54 000
89 000
27 000
12 000
4 000
78 000
3 000
9 000
Total actif
276 000
27
Passif exigible
Provisions pour risques et charges
13 000
64 000
2 000
Dettes fournisseurs
34 000
21 000
Total passif
134 000
28
29
31
Introduction
Evaluation de lactif
Evaluation du passif
32
Introduction
La dtermination de lactif net comptable corrig peut tre effectue dans une
perspective
de continuit de l'exploitation.
ou de liquidation
Il convient de retenir des valeurs relles la place des valeurs bilantielles plus
reprsentatives de la ralit de l'exploitation. (Cf : Presse_ANCC_immobilier)
Il est indispensable de :
contrler la prsence relle des lments du patrimoine la date d'valuation
vrifier l'tat actuel des biens (la qualit de leur entretien, leur ge, leur degr
d'obsolescence technique...)
distinguer les biens lis l'exploitation de ceux qui en sont indpendants. Les
biens hors exploitation peuvent tre cds sans dommage pour l'activit et
seront valus dans cette perspective
33
Introduction
La valeur dune immobilisation est dfinie comme tant celle qui correspond
au prix qu'un chef d'entreprise prudent et avis accepterait de dcaisser
pour cette immobilisation s'il avait l'acqurir compte tenu de l'utilit que sa
possession prsenterait pour la ralisation des objectifs de l'entreprise.
Pour obtenir cette valeur, l'entreprise peut utiliser la technique qu'elle estime la
mieux approprie et se rfrer en particulier :
34
35
l'entreprise.
En pratique, il sagit de la valeur de remplacement, avec application dun
coefficient de vtust.
36
37
38
Comptabilisation
Frais de dveloppement
Marques et brevets avec protection juridique
Logiciels acquis ou dvelopps en interne
Les quotas
40
41
Droit au bail
Brevets et licences
Marque
42
Droit au bail
Une premire mthode par comparaison retient un prix au mtre carr,
pondr en fonction des prix pratiqus dans le secteur.
Une deuxime mthode consiste rechercher le montant du loyer par
rfrence des locaux neufs. La diffrence par rapport au loyer
rellement pay est actualise pour dterminer la valeur du droit au bail.
43
Exemple
Le bail d'un magasin, situ dans un centre commercial, prvoit un loyer de 36
000 par an pendant les six premires annes. L'ouverture d'un nouveau
magasin prvoit pour des locaux identiques un loyer de 48 000 .
Nous actualisons l'conomie de loyer au taux de 7 %.
Economie de loyer annuelle : 48 000 - 36 000 = 12 000
V0 a
1 (1 i) n
i
12000
12000
........
57198
(1 0,07 )
(1 0,07 ) 6
1 (1 0,07 ) 6
12000
57198
0,07
44
45
1 (1 0,09) 12
0,09
179018
46
La marque
Les mthodes d'valuation des marques reposent sur une approche
patrimoniale (accumulation de cots lors d'une production interne) ou sur
une approche de rendement (mesure de la capacit d'un bien engendrer
La marque
Il existe plusieurs mthodes dvaluation fondes sur la valeur dutilit
considre comme la capitalisation des revenus futurs :
Mthode de la capitalisation de la redevance
Mthodes simplifies
48
49
50
Mthodes simplifies
51
Taux de redevance
entre 1 et 2 %
entre 2 et 3 %
entre 2 et 5 %
entre 5 et 8 %
entre 2 et 7 %
jusqu' 10 % et plus
52
53
54
Re nte annuelle
Taux d' actualisation
55
56
Faites une moyenne entre les diffrentes mthodes pour valuer la marque
57
Solution
Mthode de capitalisation de la redevance
Mthode dveloppe sur horizon de 20 ans
Anne
CA
Redevance
Taux
d'actualisation
Redevance
Actualise
1
2
3
4
5
.
.
.
18
19
20
Total
600 000
624 000
648 960
674 918
701 915
.
.
.
1 168 740
1 215 490
1 264 110
24 000
24 960
25 958
26 997
28 077
.
.
.
46 750
48 620
50 564
1,080
1,166
1,260
1,360
1,469
.
.
.
3,996
4,316
4,661
22 222
21 399
20 607
19 843
19 108
.
.
.
11 699
11 266
10 848
317 939
58
Solution (suite)
Mthode de capitalisation de la redevance
Mthode dveloppe sur horizon de 20 ans
qn (1 i)n
q (1 i)
1
(1 i)n
(1 0,04)20 (1 0,08)20
(1 0,04) (1 0,08)
1
(1 0,08)20
317939
59
Solution (suite)
Mthode de capitalisation de la redevance
Mthodes simplifies
Administration fiscale
Valeur de la marque 22000 6 132000
Autre mthode
Valeur de la marque 20 600000 0,04 (1 0,5) 240000
60
Solution (suite)
Mthode capitalisation du diffrentiel de marge
Diffrentiel de marge
Diffrentiel de marge (0,25 - 0,22) 600000 18000
Rente perptuelle
Valeur de rendement
18000
0,08 0,04
450000
(1 0,04)20 (1 0,08)20
(1 0,04) (1 0,08)
1
(1 0,08)
20
238454
61
Solution (suite)
Moyenne entre les diffrentes mthodes
Mthode
Rsultat
317 939
132 000
Autre mthode
240 000
450 000
238 454
Moyenne
275 679
62
63
65
Terrains nus
S'ils servent l'exploitation, la valeur qu'il convient de leur attribuer
correspond gnralement au prix d'achat sur le march. Toutefois, si un
terrain a fait l'objet d'une transaction rcente (depuis moins de 5 ans), une
Crdit-bail
Il est probable que l'entreprise conservera les biens en crdit-bail la fin
du contrat en exerant l'option d'achat. Il est ncessaire de corriger l'actif
net comptable en tenant compte de la diffrence entre :
+ la valeur d'utilit des biens utiliss dans l'entreprise
- la valeur actualise des loyers et de l'option d'achat restant payer
68
Crdit-bail
Exemple : le 2 janvier N-1, signature dun contrat de crdit bail pour une
dure de 4 ans
4 redevances payables davance de 60 000 au 2/1
Option dachat exerable en janvier N+3 pour 30 000
Cout de la dette nette IS est de 6 %
Valeur dutilit du bien au 31/12/N : 150 000
69
70
Les stocks
Il faut s'assurer que:
tous les biens existant dans l'entreprise et qui lui appartiennent sont
effectivement inclus dans les comptes.
Le commissaire aux comptes doit vrifier que les travaux d'inventaire ont
t correctement exploits par l'entreprise.
71
72
Les crances
Les crances sont retenues en comptabilit pour leur valeur nominale et,
par prudence, une provision pour dprciation est constitue lorsqu'il
existe une perte probable. L'valuateur doit vrifier que l'entreprise a
De plus, pour les crances dont l'chance est lointaine, les fluctuations
des taux d'intrt peuvent affecter leur valeur. Il vaut mieux prendre,
quand cela est possible, la valeur prsente des flux attendus calcule en
prenant comme taux d'actualisation le taux d'intrt long terme actuel.
73
75
Evaluation du passif
76
Evaluation du passif
Les risques et les charges peuvent affecter la valeur de la socit. Il est donc
indispensable de procder une analyse trs complte des provisions
existantes et souhaitables en se faisant prciser le nombre et la nature des
problmes existants.
Il convient d'apprcier les risques courus par l'entreprise qui peuvent
conduire des sorties de fonds non provisionnes.
Les provisions qui ne sont pas justifies reprsentent des rserves latentes.
Leur montant doit tre soustrait du passif exigible pour tre reclass dans les
capitaux propres.
77
Evaluation du passif
attention sur les effets ports l'escompte et non chus et sur les
cautions accordes.
78
Fiscalit diffre
Dcalages dfinitifs
Charges non dductibles fiscalement (amendes fiscales, TSVT)
Produits non imposables (dividendes des filiales dans le rgime
mre-fille)
Dcalages temporaires
Participation des salaris dductibles en N+1
talement de la plus-value de cession
79
Fiscalit diffre
80
Fiscalit diffre
Impt diffr passif :
Provisions pour hausse des prix
Provisions pour implantation ltranger
Amortissements drogatoires
Subventions dinvestissement
Impt diffr actif :
Participation des salaris
amortissements des non valeurs (actifs fictifs)
Frais mission emprunt
Prime remboursement obligations
Frais tablissement
Rem : pas dimpt diffr pour la provision pour investissement car elle est
dfinitivement exonre dimpt.
81
Fiscalit diffre
82
Fiscalit diffre
83
Fiscalit diffre
Ils seront retenus pour leur valeur vnale, compte tenu des frais de cession
que peut entraner leur vente et de la fiscalit spcifique qui frappera leur
cession (rgime des plus-values court terme ou long terme).
84
86
87
5. Vhicules
Dans le tableau suivant, les vhicules de la socit sont valoriss selon
la cte de lArgus automobile.
Valeur nette
comptable
Valeur selon la
Cte
20 000
25 000
28 000
33 000
1 Camion Volvo
Acquis en N-4
25 000
18 000
Vhicules
89
6. Stocks
Un stock de pices dune valeur comptable de 24 000 a perdu en qualit
en raison de son exposition lhumidit. La perte de valeur est chiffre
30%. Le comptable navait pas procd une provision sur ce stock.
7. Crances clients
Dans les crances clients, il apparat des crances sur la socit Fondu
dont nous savons quelle est en procdure de rglement judiciaire. Ces
crances non provisionnes dun montant de 46 000 nont quune
chance sur deux dtre rgles.
90
2500
2500
(1+ 0,12 ) 2
1- (1+ 0,12)-5
0,12
2500
(1+ 0,12 ) 3
2500
(1+ 0,12 ) 4
2500
(1+ 0,12 ) 5
= 9012
= 9012
1
10
(1+ 0,12)
= 613923
93
1- (1+ 0,12)-8
0,12
= 34773
94
96
Rduction de la provision de
42 000
14 000
98
1- (1+ 0,12) -7
0,12
= 13691
99
VNC
Val Utilit
Ecart
20 000
9 012
-10 988
613 923
613 923
brevet
40 000
34 773
-5 227
terrain
100 000
137 671
37 671
vhicules
73 000
76 000
3 000
stocks
24 000
16 800
-7 200
crances clients
46 000
23 000
-23 000
Total
303 000
911 179
608 179
droit au bail
marque
Passif exigible
Provision
Caution
Total
Valeur comptable
Valeur nouvelle
Ecart
42 000
-42 000
13 691
13 691
42 000
13 691
-28 309
101
1 140 000
608 179
28 309
1 333 (4000/3)
14 000 (42 000/3)
3 000 (9000/3)
14 000 (42000/3)
1 774 821
102
103
Le calcul du Goodwill
Le calcul du Goodwill
Dfinition
Le fondement des mthodes d'valuation du goodwill est la notion de
rentabilit des actifs d'exploitation investis dans l'entreprise. La diffrence
entre le bnfice prvu et la rentabilit normale des actifs d'exploitation
1 - (1 i ) -n
GW ( B - rA)
i
B = Bnfice prvu associ A
r = taux de rmunration de lactif considr comme normal
i = taux dactualisation
A = actifs ncessaires lexploitation
105
Le calcul du Goodwill
Dure de la rente : n
Si l'valuation porte sur une socit nouvelle en dveloppement, la
dure d'actualisation doit tre courte, de l'ordre de 3 ou 4 ans maximum.
Dans le cas d'une valuation lie une opration d'achat-vente, la
capacit bnficiaire future de l'entreprise dpend de la politique mene
par l'acheteur. Il n'est donc pas possible de retenir une dure infinie.
En rgle gnrale, il faut dterminer la dure de la priode pendant
laquelle l'entreprise bnficiera d'un avantage comptitif suffisant pour
lui permettre de dgager un surprofit. En pratique, la dure ne dpasse
pas 5 car au del de 5 ans, la prvision de la rente est trop incertaine.
106
Le calcul du Goodwill
107
Le calcul du Goodwill
108
Le calcul du Goodwill
Le calcul du Goodwill
110
Le calcul du Goodwill
111
Le calcul du Goodwill
112
Le calcul du Goodwill
Bnfice conomique
Bnfice co VSB
Capitaux permanents
ncessaires l'exploitation
Bnfice co CPNE
113
Le calcul du Goodwill
Le calcul du Goodwill
+ redevances, loyers
- amortissement base valeur utilit
Rintgration des charges lies aux dettes financires
Rintgration des charges lies aux dettes dexploitation (intrts sur
Le calcul du Goodwill
+ redevances, loyers
- amortissement base valeur utilit
Rintgration des charges lies aux dettes financires
Rintgration des charges lies aux dettes dexploitation (escompte
116
Le calcul du Goodwill
Tx rmunration de lactif
Le calcul du Goodwill
118
Le calcul du Goodwill
Le taux dactualisation de la rente de goodwill : i
Le taux d'actualisation de la rente de goodwill doit reflter son risque. Ce taux
reprsente le taux de rendement exig par les investisseurs sur le march
financier pour accepter de dtenir des titres prsentant un degr de risque
quivalent celui de l'entreprise value.
Ce taux est le cot moyen pondr CMP.
Devant les difficults rencontres pour estimer le cot des fonds propres, en
particulier pour les socits non ctes, les praticiens de lvaluation
dfinissent un taux dactualisation arbitraire.
Le calcul du Goodwill
Le taux dactualisation de la rente de goodwill : i
Exemple
Valeur des fonds propres : 2000000
CMP =
2
2 + 0, 6
12 % +
0, 6
2 + 0, 6
120
B - ( r A)
GW
i
B - ( r A)
Ve ANCC*
i
1 - (1 i )
Ve ANCC * ( B - r A)
i
-n
sparment
corporels
Incorporels
valus sparment
124