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et Marchs
Financiers
Liquidits
1.1.
1.2.
Comptes terme
1.3.
1.3.1.
1.3.2.
1.4.
1.5.
9
10
11
1.4.1.
1.4.2.
11
12
12
1.5.1.
1.5.2.
12
13
13
14
14
14
14
2.
Obligations
15
2.1.
Caractristiques gnrales
15
2.2.
18
2.2.1.
18
18
19
20
20
20
21
23
2.2.2.
2.2.3.
2.2.4.
2.3.
2.4.
2.5.
25
2.3.1.
2.3.2.
2.3.3.
2.3.4.
25
27
28
30
Obligations convertibles
Obligations avec warrant
Titres de crance reverse convertible
Obligations structures
32
2.4.1.
2.4.2.
2.4.3.
2.4.4.
2.4.5.
2.4.6.
32
32
33
33
34
34
Les
Les
Les
Les
Les
Les
obligations
obligations
obligations
obligations
obligations
obligations
coupon zro
strippes
lies linflation
taux flottant (FRN Floating Rate Notes)
perptuelles
indexes
34
2.5.1.
2.5.2.
2.5.3.
34
35
36
3.
Actions
37
3.1.
Caractristiques gnrales
37
3.2.
Classifications possibles
40
3.2.1.
40
40
40
3.2.2.
3.2.3.
3.3.
Growth/Value stocks
3.2.1.1.
Growth stocks (valeurs de croissance)
3.2.1.2.
Value stocks
Sustainable Equity (investissements en actions de socits attentives au
dveloppement durable)
Market capitalisation (capitalisation boursire)
3.2.3.1.
Large caps (large capitalisation stocks)
3.2.3.2.
Midcaps (mid-sized capitalisation stocks)
3.2.3.3.
Small caps (small capitalisation stocks) et microcaps
41
41
41
41
41
42
3.3.1.
3.3.2.
42
42
42
42
42
42
42
43
43
43
43
43
3.3.3.
4.
46
4.1.
Caractristiques gnrales
46
4.2.
Options
46
4.3.
Warrants
49
4.4.
Futures
51
5.
53
5.1.
53
5.2.
53
5.3.
54
5.4.
55
5.5.
56
5.5.1.
57
58
59
59
59
59
5.5.2.
5.6.
Socits dinvestissement
5.5.1.1.
Sicav
5.5.1.2.
Sicaf
5.5.1.3.
Pricaf
5.5.1.4.
Socits dinvestissement en crances (SIC)
Fonds de placement
60
5.6.1.
5.6.2.
60
60
Actions de distribution
Actions de capitalisation
5.7.
60
5.7.1.
61
62
63
63
64
66
67
69
69
71
71
5.7.2.
5.7.3.
5.7.4.
5.7.5.
5.7.6.
5.7.7.
5.7.8.
5.7.9.
5.8.
OPC dobligations
5.7.1.1.
OPC dobligations dure limite ou Fonds fix
OPC moyen terme
OPC montaires
OPC d'actions
5.7.4.1.
OPC indiciels
OPC avec protection de capital
OPC mixtes
Fonds d'pargne-pension
Fonds de fonds
Hedge fund
74
5.8.1.
5.8.2.
5.8.3.
74
74
75
75
75
76
77
5.9.
77
6.
78
6.1.
Branche 21
78
6.2.
Branche 23
79
7.
81
7.1.
Certificats immobiliers
81
7.2.
83
8.
86
8.1.
Caractristiques gnrales
86
8.2.
87
8.3.
88
9.
90
9.1.
90
9.2.
92
9.2.1.
92
92
92
93
98
103
109
1. Liquidits
les
les
les
les
comptes vue
dpts terme
comptes dpargne
titres traits sur le march montaire
2. Risque de change
3. Risque de taux
FISCALIT
Les revenus dintrt sont soumis au prcompte
mobilier libratoire de 15%.
FISCALIT
Inconvnients
Moins liquide quun carnet de dpt; les avoirs
placs sur un compte terme ne sont en principe
pas disponibles avant lchance du compte;
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
DEUX FORMULES
FISCALIT
Les comptes de dpt d'pargne rglements
permettent de bnficier d'une exonration fiscale
sur les intrts puisquils chappent une retenue
la source libratoire de 15% pour la partie qui ne
dpasse pas un montant fix par la loi.
Ce montant d'intrts s'lve 1.600,00 euros pour
l'exercice d'imposition 2007, revenus 2006. Il s'agit
d'un montant index. Au-del de ce montant, la
retenue la source de 15% est effectue.
Lorsqu'on dispose de plusieurs carnets, les intrts
qui dpassent 1.600,00 euros et qui n'ont pas t
soumis au prcompte, doivent tre dclars.
Inconvnients
Limitation par la loi de l'intrt bonifi : en
priode de taux relativement levs sur le
march montaire, le rendement de ce type de
compte d'pargne peut tre adapt avec un
certain retard.
Modification possible tout moment du taux
d'intrt appliqu : le taux de base maximum peut
tre modifi n'importe quel moment par le
lgislateur en fonction notamment de l'volution
du loyer de l'argent sur les marchs internationaux;
pratiquement, ce risque est assez faible car les
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
FISCALIT
Les intrts sont soumis au prcompte mobilier
libratoire de 15%.
10
Avantages
Grande liquidit : normalement, l'pargnant
peut disposer immdiatement de l'argent
dpos sur son carnet; dans certaines banques,
un dlai de pravis est parfois exig.
Intrt non limit par la loi : le rendement de ces
carnets peut donc suivre plus fidlement les
taux du march dans les priodes o ces
derniers sont relativement levs.
Inconvnients
Le taux d'intrt peut tre revu (notamment la
baisse) tout moment, selon les conditions du
march.
Solde minimum exig par la plupart des banques :
soit un solde moyen par an, soit en permanence;
si ce solde n'est pas atteint, l'intrt offert risque
d'tre sensiblement moins lev.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
11
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
Nul.
4. Risque de taux
13
Inconvnients
Il faut payer une prime, et le montant de celle-ci
sera toujours suprieur au prix dun contrat de
change terme.
En raison de la standardisation des contrats doption,
une couverture parfaite des positions dtenues
(pour un montant identique) est rarement possible.
2. Obligations
socits spcialises
plus connues sont
Standard & Poors,
(International Bank
15
Moodys
Signification
AAA
Aaa
AA+,AA, AA-
A+, A, A-
A1, A2, A3
B+, B, B-
B1, B2, B3
Trs spculatif
Caa
CC
Ca
D
+ ou -
1, 2, 3
NR
NR
Devise de lmission
Dure
La dure est dtermine lors de lmission de lobligation.
On connat ainsi la date ultime laquelle le capital de
dpart sera rembours. Toutefois, les conditions
dmission peuvent prvoir un remboursement anticip
(date de remboursement diffrente de la date
dchance).
FISCALIT
En Belgique, les intrts des obligations sont
soumis un prcompte mobilier de 15%. Les
intrts affrents des obligations mises en
Belgique avant le 1er mars 1990 subissent un
prcompte de 25%.
17
libelles en euro,
dmatrialises,
Le Fonds des Rentes est un tablissement public autonome, institu par larrt-loi du 18 mai 1945, dont les engagements sont garantis par lEtat belge. Ses missions
ont trait au march secondaire des obligations de la dette publique belge. Le Fonds est administr par un Comit de six membres. Il publie des informations de
march relatives aux taux et aux volumes du march rglement hors bourse des obligations linaires, des titres scinds et des certificats de trsorerie mis par lEtat
belge. Il dresse et publie galement la liste des membres de ce march.
(2)
Le clearing X-N de la Banque Nationale de Belgique permet de distinguer les dtenteurs redevables du prcompte moblier de ceux qui ne le sont pas. Il permet ainsi
aux acheteurs et aux vendeurs de ne pas se soucier du statut fiscal de leur contrpartie. Ce but est atteint par la distinction faite entre les comptes-titres exonrs
du prcompte mobilier belge (les comptes x) et ceux qui ne le sont pas (les comptes N).
(1)
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
Description
Le bon dEtat est un titre revenu fixe et coupon
annuel, mis en euro par lEtat. Forme de placement
propose par lEtat belge depuis mi-1996, il est
destin aux investisseurs non-professionnels et
ressemble par bien des aspects au bon de caisse (voir
fiche 2.2.3.2).
Le Trsor met des bons dEtat quatre fois par an
(mars, juin, septembre et dcembre), par le biais
dune campagne publicitaire relaye par les banques.
Les bons dEtat sont placs via un panel
FISCALIT
Les intrts des bons dtat sont soumis au
prcompte mobilier.
19
Avantages
Grande ngociabilit : le dtenteur dun bon
dEtat peut le vendre quand bon lui semble,
simplement en demandant son intermdiaire
financier de le revendre sur le march boursier
(disponibilit de largent investi). Le bon dEtat
Inconvnients
Ne peut tre souscrit que quatre fois par an,
pendant une dizaine de jours (alors que les bons
de caisse mis au robinet peuvent tre souscrits
en permanence).
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
FISCALIT
Le prcompte mobilier est d sur les intrts (15%).
Description
Une obligation mise par une entreprise ou
corporate bond est un titre de crance
reprsentatif dune participation dans un emprunt
long terme mis par une entreprise du secteur priv.
Elle donne droit un intrt calcul sur la valeur
nominale, payable des chances dtermines. Le
taux dintrt et lchance du coupon sont fixs au
moment de lmission.
FISCALIT
Le prcompte mobilier est d sur les intrts.
Avantages
Intrt fix davance : normalement plus lev
que sur les autres placements (par exemple :
bons dEtat, bons de caisse) pour compenser un
risque de crdit suprieur.
Ngociable, en principe, sur le march secondaire.
Inconvnients
Erosion montaire : linflation fait diminuer la
valeur relle du principal lors du remboursement
lchance finale.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
5. Autres risques
Description
Le bon de caisse est une obligation mise par un
tablissement de crdit. Cest, traditionnellement, un
21
FISCALIT
Les revenus produits par les bons de caisse sont
soumis au prcompte mobilier de 15%. Ce
prcompte est retenu lchance des coupons; ces
derniers sont pays net.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
2.2.4. Euro-obligations
Description
Les euro-obligations sont des obligations mises au
niveau international (dans plusieurs pays en mme
temps) par des socits prives, des institutions
publiques, des tats souverains et des organismes
internationaux, en dehors du pays de la devise dans
laquelle elles sont mises. Elles sont gnralement
libelles en diffrentes devises.
Les euro-obligations sont places par lentremise dun
consortium bancaire international dtablissements
de crdit et peuvent tre achetes par des
investisseurs travers le monde entier.
Linvestisseur peut acheter des euro-obligations tant sur
le march primaire (cest--dire lmission) que sur le
march secondaire. Elles sont cessibles et ngociables
tout moment. Certaines euro-obligations sont admises
la cotation sur un march rglement.
23
FISCALIT
Euro-obligations convertibles
Euro-obligations qui, sous certaines conditions,
peuvent tre transformes en actions (voir fiche
2.3.1. Obligations convertibles).
Euro-obligations avec warrants
Euro-obligations auxquelles est attach un warrant,
qui donne le droit lobligataire dacheter une ou
des action(s) un montant dtermin et contre
paiement en espces, sans renoncer lobligation
(voir fiche 2.3.2. Obligations avec warrant); les
bond-warrants permettent dacqurir non pas des
actions, mais dautres obligations dont les
caractristiques sont proches de, voire similaires
celles des obligations de base.
Euro-obligations taux flottant (FRN - Floating
Rate Notes)
Obligations dont lintrt est refix intervalle
rgulier pour la priode suivante (par exemple tous
les six mois, pour les six mois suivants).
Euro-obligations coupon zro
Euro-obligations qui ne distribuent aucun intrt
annuel, mais dont les intrts sont capitaliss jusqu
lchance. Le prix dmission en est la valeur
nominale actualise la date dmission et au taux
dintrt fix.
Euro-obligations indexes
Euro-obligations dont le rendement est li
lvolution de lun ou lautre indice de rfrence.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
5. Autres risques
25
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
FISCALIT
Description
27
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
Description
Un reverse convertible est un titre de crance
courant sur une courte priode et offrant un coupon
relativement lev. Ce coupon doit tre considr
comme rmunrant la possibilit que se rserve
lmetteur (gnralement une banque) de
rembourser les titres de crance lchance, soit en
espces la valeur nominale des titres en question,
soit en un certain nombre dactions ou en leur contrevaleur en espces.
Dun point de vue technique, un titre de crance
reverse convertible est un produit hybride qui
(3)
Le put ou option de vente donne lacheteur de loption le droit de vendre une certaine quantit dun actif sous-jacent un prix convenu. Le vendeur de
loption a lobligation dacheter une certaine quantit de cet actif au prix convenu.
FISCALIT
Comme pour les obligations ordinaires, les coupons
dintrts des reverse convertible sont soumis un
prcompte mobilier.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
29
7. Risque de capital
(ou de remboursement)
Description
3.
4.
2.
FISCALIT
Ils sont soumises un prcompte mobilier sur les
intrts et sur la plus-value.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
31
7. Risque de capital
Inconvnients
Avec une obligation coupon zro,
linvestisseur est oblig de revendre une partie
de sa position sil souhaite un revenu, ce qui
entrane des frais.
Risques
Comme les obligations coupon zro ne
distribuent pas de revenu, pour une dure
rsiduelle identique celle dune obligation
traditionnelle, leur duration est suprieure, ce
qui entrane une volatilit plus importante et
des moins values temporaires plus importantes
en priode de hausse des taux.
Description
Les obligations mises sur le march peuvent tre
strippes. Ceci signifie que le manteau et les coupons
dun emprunt sont spars et cots sparment. Le
manteau possde donc une cotation propre, ainsi que
chaque coupon. Il sagit alors chaque fois dactifs ne
prvoyant pas de flux financier intermdiaire avant la date
dchance.
Ce systme est souvent utilis par les assureurs pour grer
le rythme de leurs flux de capitaux et est utilis presque
exclusivement sur les obligations dEtat.
AVANTAGES, INCONVNIENTS ET RISQUES DES
OBLIGATIONS STRIPPES
Avantages
Le fait de stripper des obligations permet de
sparer les diffrents flux de capitaux lis ces
obligations, et donc de permettre une meilleure
adquation aux besoins des intervenants
financiers en en accroissant la souplesse.
Comme les diffrents composants ne distribuent
pas de revenus intermdiaires, pour une dure
rsiduelle identique celle dune obligation
traditionnelle, leur duration est suprieure. Cela
signifie quen priode de baisse des taux, la
raction positive du cours est plus importante que
33
Description
Description
Sont viss ici les OPC qui, dans leurs statuts, prvoient
dinvestir dans des obligations, que ce soit
directement par lachat de valeurs individuelles ou par
lachat de produits drivs ayant des obligations
comme sous-jacent.
35
3. Actions
(4)
(5)
Parfois, le montant de linvestissement initial est mentionn titre indicatif. Il sagit de la valeur nominale de laction telle que reprise dans le poste capital
des comptes de la socit.
Quand les taux sont bas, les actions sont attirantes ; quand ils sont hauts, les placements taux fixe - essentiellement les obligations - prennent le dessus.
37
B.
Actions cotes
Seules les actions nominatives dont le capital est
entirement libr et les actions au porteur sont
admises la cote. Pour quune action puisse tre
admise la cote, certaines conditions fixes par les
autorits de march doivent tre remplies (taille
minimum, publication dinformations rgulires et
dtailles, rgles de corporate governance,
etc.).
Catgories dactions
A.
(6)
Tracking stocks
Les tracking stocks ou actions indicielles sont une
catgorie dactions invente aux Etats-Unis et
FISCALIT
Avantages
Les coupons dune action donnent droit au
paiement de dividendes sur lesquels reste peru un
prcompte mobilier en principe.
Le taux sera rduit, notamment :
pour les dividendes dactions mises partir du 1er
janvier 1994 par appel public lpargne (VVPR);
pour les dividendes dactions mises partir du 1er
janvier 1994 qui ont fait lobjet, depuis leur
mission, dune inscription nominative chez
lmetteur ou dun dpt dcouvert auprs dun
tablissement de crdit en Belgique, lorsque ces
actions correspondent des apports en numraire.
En Belgique, les plus-values sur actions ralises
par des personnes physiques ne sont pas taxes, si
elles sont ralises dans le cadre de la gestion
prive normale.
Pour les actions trangres, la retenue du prcompte
en Belgique se fait sur la base du revenu frontire,
c.--d. du montant pay ltranger au moment de la
retenue effective ltranger.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
39
7. Risque de capital
8. Autres risques
41
3.3.3. Trackers
Description
Un tracker est un fonds indiciel cot en bourse. Il
offre aux investisseurs la possibilit dinvestir en une
seule transaction dans un portefeuille diversifi
dactions. Pas besoin dacheter les diffrentes actions
constitutives de lindice, puisquen investissant dans
un tracker, on investit directement dans la
performance de lindice.
Le tracker allie les avantages des actions (simplicit,
cotation continue...) ceux des fonds traditionnels
(diversification, accs un vaste choix de valeurs) :
43
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
7. Risque de capital
45
4.2. Options
Description
Une option est un instrument financier pouvant tre
utilis diverses fins, en vue notamment de protger un
portefeuille contre un risque, de raliser un complment
de rendement ou de spculer sur les volutions la
hausse comme la baisse dactifs aussi diffrents que
des matires premires (ptrole, bl, mtaux, or, ), des
taux dintrt, des cours de change, et des actions.
Loption est un contrat entre un acheteur, appel
aussi dtenteur, et un vendeur, appel aussi metteur,
donnant le droit au dtenteur de loption de ngocier
une certaine quantit dune valeur sous-jacente un
prix fix davance (prix dexercice) et ce une date
dtermine (option dite de style europen) ou
pendant une priode convenue (style amricain).
Loption confre un droit son acheteur/dtenteur,
mais donne une obligation son vendeur/metteur :
47
FISCALIT
Lexercice de loption ne gnre pas par lui-mme
un revenu imposable.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
7. Risque de capital
8. Autres risques
4.3. Warrants
Description
Le warrant est un contrat qui donne le droit dacheter
(warrant call) ou de vendre (warrant put) une valeur
sous-jacente durant une priode dfinie un prix
dtermin davance.
En fait, cest une option avec une dure de vie plus longue.
Tout produit financier peut faire lobjet dun warrant :
action, obligation, devise, indice boursier, etc.
Le warrant est un droit, non une obligation. Lexercice de
ce droit peut se produire la meilleure convenance de
son dtenteur, soit en cours de priode (warrant de type
amricain), soit lissue de la priode dtermine
(warrant de type europen).
Le contrat dtermine la quantit de titres recevoir ou
cder au moment de lexercice. Lchange se fera au
comptant ou dans la valeur sous-jacente.
Il y a deux types de warrants : les warrants couverts et les
warrants non-couverts.
Les warrants couverts donnent la possibilit de souscrire
des actions nouvelles selon des modalits prvues ds
leur mission.
49
FISCALIT
Lexercice de warrants ne gnre pas par lui-mme
un revenu imposable.
Avantages
Inconvnients
Tout en limitant la mise de dpart (le warrant
cote par dfinition moins cher quune action ou
une obligation), le warrant permet son
chance dacqurir un prix trs avantageux, si
les conditions sont favorables, un ou plusieurs
titre(s) dune socit.
Le warrant offre la possibilit de miser sur la
hausse ou la baisse dune action ou dun autre
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
7. Risque de capital
(ou de remboursement)
8. Autres risques
4.4. Futures
Description
Le future est un contrat terme par lequel deux
parties sengagent acheter ou vendre une
quantit donne dune valeur sous-jacente,
notamment devises, obligations, indices boursiers,
un prix fix et une date dtermine dans le futur. A
la diffrence des options, les contrats de futures
contiennent la notion dobligation pour les deux
parties : lacheteur de future sengage, lchance
du contrat, recevoir le sous-jacent, moyennant
paiement au vendeur dune somme appele le
montant d. De son ct, le vendeur de future
prend lengagement de livrer lchance le sousjacent en change du montant d.
Les contrats de futures ne portaient initialement
que sur des marchandises (commodity futures)
telles que le froment, le caf, le coton, le ptrole, etc.
Ils taient utiliss par les commerants cherchant se
couvrir contre dventuelles fluctuations de prix. Dans
les annes 70, en raison de linstabilit montaire
internationale, sont apparus des futures financiers
portant notamment sur des taux dintrt, des
devises ou des indices boursiers.
La qualification de future implique que le contrat est
ngoci avec une bourse de futures. En dautres
mots, ce qui fait la spcificit du contrat de future en
tant que contrat terme rside dans ses modalits de
mise en oeuvre, telles quorganises par une bourse
(les marchs terme font depuis longtemps partie
des activits des bourses).
Les spcifications propres un contrat de futures
dcoulent directement des deux proccupations de
toute bourse de futures, savoir la scurit et la
liquidit de son march. Chaque bourse de futures
dfinit ses propres structures de fonctionnement et
les caractristiques des contrats, de manire
rpondre ces deux objectifs.
51
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
6. Risque de capital
(ou de remboursement)
5. Organismes de placement
collectif
53
de la banque dpositaire;
du (des) commissaire(s)-rviseur(s);
de la Commission bancaire, financire et des
assurances (CBFA).
Inconvnients
Les frais : les parts et actions dOPC donnent lieu
gnralement la perception de frais de gestion
(part la plus importante des frais), de frais
dentre et de sortie (pouvant varier fortement
selon leurs caractristiques propres et selon les
institutions financires qui les commercialisent)
ainsi que de taxes sur les oprations de bourse
(TOB). La directive europenne UCITS III
(Undertakings for Collective Investment in
Transferable Securities) impose de rendre public
le 'total expense ratio (TER), qui runit tous les
frais annuels rcurrents. La publication du TER
amliore la comparabilit des cots.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
55
4. Risque de taux
OPC
Fond de placement
Fonds
dpargne-pension
Socit dinvestissement
Autres
Ouvert
Sicav
Ferm
Sicaf/Sicafi
Pricaf
Les OPC peuvent prendre la forme dune socit dinvestissement ou dun fonds de placement. Dun point de vue
conomique, ces deux formes sont troitement lies.
Les diffrences se situent sur le plan juridique seules les socits dinvestissement possdent la personnalit
juridique ou sur le plan fiscal.
types
possdent
la
57
Le
contrle
du
respect
des
rgles
dinvestissement est assur par la Commission
bancaire, financire et des assurances (CBFA).
FISCALIT
Les dividendes pays par une sicav belge (de
distribution) sont soumis au prcompte mobilier.
Les plus-values ralises sur la vente dactions
dune sicav belge sont exonres.
Les dividendes de sicav trangres (de distribution)
sont soumis un prcompte mobilier de 15% pour
autant quil sagisse de sicav ou de compartiments
de sicav cr(e)s aprs le 1er janvier 1994.
5.5.1.2. Sicaf
Sicaf est labrviation de Socit dinvestissement
capital fixe.
FISCALIT
Les dividendes pays par les sicaf belges sont
soumis au prcompte mobilier.
Les plus-values ralises sur la vente des actions de
sicaf belges ne sont pas taxes.
5.5.1.3. Pricaf
Les pricafs sont des socits capital fixe investissant
dans des socits non cotes et dans des socits en
croissance. On les appelle aussi socits de Private
Equity. Le fonds investit dans des entreprises jeunes et
prometteuses qui ont besoin de capital risque et
dans des entreprises qui, dans lattente dune
FISCALIT
Pas de prcompte mobilier pour la partie des
dividendes distribus par une pricaf, quand cette
partie provient de plus-values ralises par la
pricaf.
FISCALIT
Les dividendes pays par une SIC subissent une
retenue de prcompte mobilier.
59
FISCALIT
Le principe de transparence fiscale sapplique aux
fonds de placement ; les revenus sont considrs
comme ayant t perus directement par le
participant lui-mme.
Les intrts et dividendes que le fonds de
placement encaisse sont soumis au prcompte
mobilier de 15 ou 25%.
Ces revenus ne sont en principe plus taxs la
sortie.
FISCALIT
Voir fiscalit des socits dinvestissement de
capitalisation (point 5.8.3.)
Nous reprenons ici les diffrentes catgories et souscatgories telles que dfinies par lAssociation Belge
des Asset Managers (BEAMA).
OPC
dactions
(5.7.4.)
:
investissent
principalement en actions de socits et
accessoirement en produits drivs comme les
warrants, les options, etc.;
FISCALIT
Un prcompte mobilier est d sur les sicav de
distribution en Belgique. Un certain nombre de
sicav de droit luxembourgeois est galement
soumis un prcompte. Les plus-values ralises
sont exonres.
FISCALIT
Pour les principes gnraux relatifs aux taxes dues
dans le chef de linvestisseur priv : voir point 5.8.3.
Voir dans un second stade, pour plus de prcisions,
en fonction de la forme juridique de lOPC (point
5.5) et suivant la nature de la part (capitalisation
distribution) (point 5.6).
61
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
FISCALIT
Pour les principes gnraux relatifs aux taxes dues
dans le chef de linvestisseur priv : voir point 5.8.3.
Voir dans un second stade, pour plus de prcisions, en
fonction de la forme juridique de lOPC (point 5.5) et
suivant la nature de la part (capitalisation
distribution) (point 5.6).
Il sajoute un aspect spcifique pour les OPC
dobligations dure limite mais avec une dure de vie
de plus de huit ans. Ces OPC sont exonrs du paiement
du prcompte mobilier. Cela explique pourquoi de
nombreux OPC dobligations sont crs avec une dure
de vie de 8 ans et un jour ou de 8 ans et un mois.
FISCALIT
Pour les principes gnraux relatifs aux taxes dues
dans le chef de linvestisseur priv : voir point 5.8.3.
FISCALIT
Pour les principes gnraux relatifs aux taxes dues
dans le chef de linvestisseur priv : voir point 5.8.3.
RISQUES DES FONDS OPC A MOYEN TERME Voir 5.7.1. OPC dobligations
Avantages
Du fait de limportance des montants rassembls,
linvestisseur particulier peut obtenir des taux plus
rmunrateurs (ceux du march de gros).
Le particulier peut acqurir indirectement des
instruments auxquels il na pas accs
directement (par exemple, certificats de
trsorerie ou papier commercial).
Degr lev de liquidit par rapport dautres
instruments de placement tels les dpts terme.
Inconvnients
Les frais : frais dentre et de sortie lis
lacquisition ou la revente dactions; frais de
gestion, souvent faibles en raison du suivi
relativement souple du portefeuille de la sicav;
la taxe sur les oprations de bourse (TOB) lors de
remboursement.
Lensemble de ces frais rend le placement en
OPC montaires peu intressant pour une courte
priode.
Rendement gnralement assez faible.
2. Risque de liquidit
63
3. Risque de change
4. Risque de taux
FISCALIT
Pour les principes gnraux relatifs aux taxes dues
dans le chef de linvestisseur priv : voir point 5.8.3.
Voir dans un second stade, pour plus de prcisions,
en fonction de la forme juridique de lOPC (point
5.5) et suivant la nature de la part (capitalisation
distribution) (point 5.6).
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
7. Autres risques
65
FISCALIT
Avantages
Diversification des risques : comme pour les autres
sicav, la sicav dindice permet aux particuliers ne disposant pas des connaissances et du temps suffisants
pour grer eux-mmes un portefeuille dobtenir de
meilleurs rsultats quen achetant directement des
actions. Cet atout est encore plus apprciable pour le
particulier dsirant investir dans des bourses
trangres (il existe des sicav dindice suivant
lvolution des principales bourses du monde).
Rendement lev : des tudes statistiques tendent
dmontrer quen moyenne, les portefeuilles
refltant fidlement la composition de la bourse
offrent un rendement suprieur celui de portefeuilles, composs selon dautres critres, dactions
de cette bourse. Ds lors, parmi les sicav investissant dans des actions, ce sont les sicav dindice
qui, long terme, obtiennent les meilleurs rsultats.
Frais de gestion raisonnables : le suivi du
portefeuille dune sicav dindice tant assez
simple, les frais de gestion sont moins levs que
pour la plupart des autres sicav dactions.
Inconvnients
Laction dune sicav dindice reste un placement
risque, mme si ce risque est plus limit que
celui dune action individuelle.
Linvestissement dans des sicav dindice relatives
certaines bourses trangres peut entraner des
frais dentre, de gestion et de sortie assez levs.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
67
FISCALIT
Pour les principes gnraux relatifs aux taxes dues
dans le chef de linvestisseur priv : voir point 5.8.3.
Voir dans un second stade, pour plus de prcisions,
en fonction de la forme juridique de lOPC (point
5.5) et suivant la nature de la part (capitalisation
distribution) (point 5.6).
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
FISCALIT
Pour les principes gnraux relatifs aux taxes dues
dans le chef de linvestisseur priv : voir point 5.8.3.
Voir dans un second stade, pour plus de prcisions,
en fonction de la forme juridique de lOPC (point
5.5) et suivant la nature de la part (capitalisation
distribution) (point 5.6).
Avantages
Une manire simple de maintenir un portefeuille
quilibr et diversifi, en fonction du profil de
risque souhait.
Les fonds mixtes sont souvent utiliss dans des
plans financiers : pargner et placer
priodiquement dans la phase dpargne et
dspargner pendant la phase de dspargne,
par exemple aprs la mise la retraite.
wes fonds mixtes sont souvent utiliss comme
noyau du portefeuille, mais linvestisseur peut
aussi placer ses propres prfrences via dautres
formes de placement.
Inconvnients
Les frais : frais dentre et de sortie; frais de
gestion; taxe sur les oprations de bourse (TOB)
lors de remboursement.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
Plus lev pour les mixtes dynamiques que pour les mixtes
dfensifs.
69
FISCALIT
Les fonds dpargne pension ont un rgime fiscal spcifique et privilgi dans un but de soutenir lpargne
long terme, ce qui a dailleurs fait leur succs.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
Inconvnients
Les frais : frais dentre et de sortie; frais de
gestion; taxe sur les oprations de bourse en cas
de remboursement.
71
De plus, il est frquent que le grant investisse luimme une part importante de son patrimoine dans le
fonds quil gre. Quant la rmunration de ce
dernier, outre les frais fixes et les commissions de
gestion, elle est en gnral assure par une
commission sur la performance du fonds.
Par le choix de leur domicile, les hedge funds sont
gnralement soumis des rgles moins strictes que
les fonds 'ordinaires' et disposent donc dune plus
grande libert en matire dinvestissement.
Les rsultats des hedge funds ne se comparent donc
pas un benchmark. Leur objectif est de gnrer un
rendement positif, quel que soit le sens dans lequel
volue le march. Un hedge fund vise la ralisation
dune prestation en valeur absolue et non en valeur
relative (cest--dire par rapport un indice tel que le
BEL20, le Dow Jones ou le MSCI). Il prsente en outre
gnralement une faible corrlation avec les marchs
traditionnels dactions et dobligations, ce qui en fait
un excellent moyen pour diversifier un portefeuille
dinvestissement. Lorsque les cours baissent, le
rendement des hedge funds subit un recul
gnralement moins important que celui du march.
Les hedge funds peuvent donc offrir une protection
dans un march en baisse. Ceci ne permet pas pour
autant dexclure dventuelles performances
ngatives.
On peut distinguer deux catgories diffrentes de
hedge funds, qui offrent chacune un profil de risque
diffrent.
Les stratgies de 'valeur relative' ont un profil de
risque gnralement faible, tandis que les stratgies
'directionnelles' entranent un risque plus important.
1.
2.
73
75
Distribution de dividendes
sur les actions
Plus-values ralises
Potentiellement concern
Potentiellement concern
Potentiellement concern
Potentiellement concern
Pas concern
Pas concern
Pas concern
( moins que modifi)
Pas concern
( moins que modifi)
Fonds dpargne-pension
Pas concern
Pas concern
Potentiellement concern
Potentiellement concern
Pas concern
Pas concern
Pas concern
Pas concern
TOB
A lachat
SICAV
Sicav de distribution
belge
luxembourgeoise
Sicav de capitalisation
belge et luxembourgeoise
+ disposant du passeport
europen et ayant au moins
investi 40% de son portefeuille
en placements revenus fixe
(except les obligations mises
avant le 1.3.2001)
Transparence fiscale
(les retenues sont effectues par
le fonds lui-mme ; l'investisseur
peroit un revenu net)
A la vente
Pr conversion
entre
compartiments
1,1%
max. 750
euros
(pourrait
revenir
0,5% en
2008)
1,1% (idem)
1,1%
max. 750
euros
(pourrait
revenir
0,5% en
2008)
1,1% (idem)
belge et luxembourgeoise
(autres)
1,1% la
sortie, en
cas de
vente avant
lchance
(pourrait
revenir
0,5% en
2008)
5.9. Liste CBFA des OPC publics de droit belge et de droit tranger
Les listes officielles des organismes de placement collectifs, ainsi que de leurs compartiments, peuvent tre
trouves sur le site de la Commission bancaire, financire et des assurances (CBFA).
77
6. Produits de placement
dassurance
6.1. Branche 21
FISCALIT
Le bon dassurance est soumis la taxe de 1,1% sur
les primes dassurances sur la vie.
Le bon dassurance est exempt du prcompte
mobilier, condition que sa dure de vie soit de
minimum huit ans et un jour ou bien sil prvoit un
capital-dcs gal au moins 130% de la prime
unique et quil est souscrit par le preneur
dassurance sur sa tte.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
6.2. Branche 23
La branche 23 regroupe les assurances-vie dont le
rendement est li lvolution dun ou plusieurs fonds
dinvestissement. Un arrt royal du 17 dcembre 1992 a
autoris les assureurs crer ce type de produits partir
du 1er janvier 1993.
Les produits de la branche 23 ont certaines
caractristiques communes avec deux produits existants :
dune part, la branche 21 pour la partie assurance ;
dautre part, les OPC pour la partie units de compte. Il
sagit donc dune police dassurance-vie lie un fonds
dinvestissement sans aucune garantie de rendement.
Lassurance-vie branche 23 prsente toutefois deux
grandes diffrences par rapport lassurance-vie branche
21 :
FISCALIT
A la sortie, ce produit nest pas soumis au
prcompte mobilier.
Pour les fonds ferms visant une protection de capital
terme, lexonration de prcompte sera dapplication
si le rachat/ lchance a lieu aprs 8 ans et 1 jour.
Depuis le 1er janvier 2006, les produits de la
branche 23 sont soumis la taxe de 1,1% sur les
primes dassurance vie.
79
Avantages
81
FISCALIT
Les revenus des certificats immobiliers sont
assimils des intrts et, ds lors, soumis au
prcompte mobilier (25% pour les missions
davant avril 1990 ; 15% pour les missions
ultrieures). Ce prcompte est libratoire pour les
bnficiaires personnes physiques ; il est imputable
et remboursable pour les socits.
En cas de vente d'un certificat, il n'y a pas, comme
lors de la revente dun immeuble, de droit
d'enregistrement (10% en Rgion flamande et
12,5% en Rgion de Bruxelles-Capitale et
wallonne). Toutefois, la cession de(s) immeuble(s)
qui enclenche la procdure de liquidation de
lopration dmission, entranera la perception de
droits de mutation charge de lacqureur, dont la
hauteur sera fonction du mode de cession retenu
entre les parties et de la localisation gographique
du bien.
2. Risque de liquidit
4. Risque de taux
7. Risque de capital
(ou de remboursement)
LAR du 21 juin 2006 prvoit une exception cette rgle pour la part du risque dinvestissement couverte par un engagement long terme dun Etat membre de
lEspace conomique europen en tant que locataire ou utilisateur des biens viss. Par ailleurs, les institutions de droit public internationales dont font partie un
ou plusieurs Etats membres de lEspace conomique europen et les autorits rgionales dun Etat membre sont assimiles un Etat membre de lEspace
conomique europen.
(8)
Cette disposition, qui est contenue dans les arrts royaux du 10 juin 2001 (M.B. du 19 juin 2001) et du 21 juin 2006 (M.B. du 29 juin 2006), lesquels relevaient
le plafond maximum dendettement pouvant tre atteint respectivement de 33% 50%, et de 50% 65%, sapplique sur base consolide et sur base de la
dernire valuation de lexpert.
Toutefois, la condition que le taux dendettement de la sicafi soit infrieur ou gal 33%, la CBFA peut encore accorder une drogation la limite des 20%,
pour une priode de deux ans maximum, dater de la date de linscription la liste officielle des sicafis ;
si une telle drogation est dans lintrt des actionnaires ;
si la drogation est justifie par les caractristiques spcifiques du placement.
Si le taux dendettement est suprieur 33%, la CBFA ne peut plus accorder quune drogation du premier type (une priode de deux ans maximum).
(7)
83
(9)
(10)
FISCALIT
Les dividendes distribus par la sicafi aux
pargnants sont soumis au prcompte mobilier au
taux de 15%, libratoire pour les personnes
physiques et les fonds de pension. Ce revenu
distribu nest pas considr comme un revenu
dfinitivement tax (RDT) dans le chef des socits
bnficiaires.
Toutefois, ce prcompte n'est pas d si la sicafi
investit au moins 60% de ses biens immobiliers
dans des immeubles dhabitation situs en
Belgique.
Le rsultat corrig est obtenu par un calcul qui prend comme base de dpart le rsultat net de lexercice. Divers lments du compte de rsultats y sont alors
ajouts ou en sont soustraits, de manire obtenir le rsultat corrig. Le cas chant, il convient dy ajouter galement les plus-values nettes sur ralisation de
biens immobiliers non exonres de l'obligation de distribution. Voir lAR du 21 juin 2006, art . 6 et 7. Egalement Chap. III en annexe de cet AR qui reprend le
schma de calcul ainsi que le commentaire du schma.
Le transfert de proprit dun bien est en principe soumis la perception par lEtat de droits de mutation qui constituent lessentiel des frais de transaction.
Le montant de ces droits dpend du mode de cession, de la qualit de lacqureur et de la situation gographique du bien.
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
4. Risque de taux
7. Risque de capital
85
8. Investissements Socialement
Responsables et Durables (ISRD)
respectent
des
valeurs
sociales
et
environnementales prcises. Dans cette optique,
les investisseurs prennent en considration la
gouvernance dentreprise, les ressources
humaines, les Droits de lHomme, le respect de
lenvironnement, autant de dimensions extrafinancires qui viennent se rajouter lanalyse
financire des entreprises.
(11)
Le dveloppement durable est un dveloppement qui rpond aux besoins du prsent sans compromettre la capacit des gnrations futures de rpondre aux
leurs.
Rseau
Financement
Alternatif,
avec
notamment une Database Produits, pour
connatre tous les produits financiers thiques
et/ou solidaires disponibles sur le march belge
www.reseau-alterfinance.org
Principes de lInvestissement Responsable voir
www.unpri.org/principles/
Code de Transparence Eurosif pour les Fonds
ISRD Grand Public voir
www.eurosif.org/pub2/2activ/initvs/transp/
index.shtml
87
FISCALIT
FISCALIT
La fiscalit des OPC ISRD est identique celle des
autres OPC de droit belge (voir fiche 5.8.).
2. Risque de change
3. Risque de taux
89
9. Matires premires,
commodities
FISCALIT
En ce qui concerne lor, toute transaction (livraison,
importation, acquisition intracommunautaire ou
prestations de services effectues par un
intermdiaire mandataire) portant sur de lor
investissement est exonre de TVA depuis le 1er
janvier 2000.
Toute transaction qui ne porte pas sur de lor
investissement est soumise la TVA, au taux
normal de 21%.
Les transactions portant sur des pices de monnaie
ayant un caractre dantiquit restent soumises au
taux de TVA de 6%.
Dans le cadre de la gestion normale du patrimoine
priv, aucune plus-value ou moins-value dgage
de la vente dor nest taxable ou dductible.
En ce qui concerne les actions de mines dor, la
fiscalit est la mme que celle applicable aux autres
actions.
Inconvnients
Il sagit de placements striles : lor et les mtaux
prcieux ne produisent aucun revenu. Ce cot
dopportunit est particulirement important
lorsque les taux dintrt sont levs. La seule
possibilit de bnfice est la plus value lors de la
revente, mais les fluctuations du prix de lor sont
soumises de nombreux facteurs (taux dinflation,
taux dintrt rels, fermet du dollar, croissance
conomique relle).
Les actions de mines dor, en raison de leur caractre
hautement spculatif, doivent faire lobjet dachats
et de ventes rapides, ce qui exige des connaissances
techniques assez pousses, que possde rarement
linvestisseur bon pre de famille. Il importe de
connatre notamment ltat de leurs rserves et le
niveau de leurs cots de production.
2. Risque de change
91
ARTICLE 4 : Nominal
Le contrat terme bl de meunerie n 2 porte sur un
lot de marchandise de qualit homogne de 50
tonnes mtriques, en franchise de tous droits et
taxes, mis disposition en vrac.
La chambre de compensation peut admettre un
changement de conditionnement pour les chances
n'ayant pas de position ouverte.
ARTICLE 6 : Echance
Les transactions s'effectuent sur huit chances
successives. Les mois d'chance sont : juillet,
septembre, novembre, janvier, mars, mai.
ARTICLE 7 : Clture dune chance
La clture d'une chance intervient la date fixe
par l'entreprise de march, soit en principe le 10 du
mois d'chance, selon le calendrier tabli par
l'entreprise de march. En cas de fermeture du
march ce jour-l, la clture a lieu la journe de
ngociation suivante.
L'ouverture d'une nouvelle chance intervient la
date fixe par l'entreprise de march, soit en principe
la premire journe de ngociation suivant la clture
d'une chance, selon le calendrier tabli par
l'entreprise de march.
Toute modification du calendrier n'est applicable que
sur les chances n'ayant pas de position ouverte.
ARTICLE 8 : Cotation
L'unit du contrat est de 50 tonnes mtriques
(minimum / maximum).
La cotation s'effectue en EUROS (EUR) par tonne
mtrique. Elle est exprime hors taxes. L'chelon minimal
de cotation est de 0,25 EUR par tonne mtrique.
ARTICLE 9 : Cours dappel de marges
Le cours d'appel de marges est fix quotidiennement,
pour chaque chance, la clture de la journe de
ngociation, par la chambre de compensation.
Il tient compte des derniers cours traits ou cots, ou,
dfaut, de la tendance des autres marchs
internationaux et de tout autre lment d'apprciation.
ARTICLE 10 : Cours de liquidation
Aprs la clture du dernier jour de cotation d'une
chance, la chambre de compensation en fixe le
cours de liquidation.
Le cours de liquidation tient compte des derniers
cours traits ou cots, ou, dfaut, de la tendance
des autres marchs internationaux et de tout autre
lment d'apprciation.
ARTICLE 11 : Oprations particulires
Sont autorises sur le contrat terme bl de
meunerie n 2, les oprations particulires suivantes :
93
95
A partir de J - 5 :
J:
J + 1 journe de ngociation :
J + 2 journes de ngociation :
Avant 12h00
Avant 15h00
Avant 17h30
J + 3 journes de ngociation :
Avant 12h00
Avant 15h00
aux
Adhrents
J + 4 journes de ngociation :
Avant 17h30
Avant 17h30
97
Chapitre I Le contrat
ARTICLE 3 : Sous-jacent
Le sous-jacent du contrat terme du colza est la
graine de colza de toutes origines, varit 00, de
qualit saine, loyale et marchande dont les
caractristiques de base sont :
ARTICLE 4 : Nominal
Le contrat terme du colza porte sur un lot de
marchandise de qualit homogne de 50 tonnes
mtriques, en franchise de tous droits et taxes, mis
disposition en vrac.
LCH.Clearnet SA peut admettre un changement de
conditionnement pour les chances n'ayant pas de
position ouverte.
ARTICLE 6 : Echance
Les transactions s'effectuent sur six chances
successives. Les mois d'chance sont : fvrier, avril,
juin, aot et novembre.
A compter des chances de l'anne 2005, les mois
d'chances sont : fvrier, mai, aot et novembre.
ARTICLE 7 : Clture dune chance
La clture d'une chance intervient la date fixe
par l'entreprise de march, soit en principe la dernire
journe de ngociation du mois prcdant le mois de
l'chance, selon le calendrier tabli par l'entreprise
de march.
L'ouverture d'une chance nouvelle intervient la
date fixe par l'entreprise de march, soit en principe
la premire journe de ngociation du mois suivant la
clture d'une chance, selon le calendrier tabli par
l'entreprise de march.
Toute modification du calendrier n'est applicable que
sur les chances n'ayant pas de position ouverte.
ARTICLE 8 : Cotation
L'unit de contrat est de 50 tonnes mtriques
(minimum/maximum).
La cotation s'effectue en EUROS (EUR) par tonne
mtrique. Elle est exprime hors taxes.
L'chelon minimal de cotation est de 0,25 EUR par
tonne mtrique.
ARTICLE 9 : Cours dappel de marges
Le cours d'appel de marges est tabli
quotidiennement, pour chaque chance par
LCH.Clearnet SA. Il tient compte des derniers cours
traits ou cots, ou, dfaut, de la tendance des
autres marchs internationaux et de tout autre
lment d'apprciation.
ARTICLE 10 : Cours de liquidation
Aprs la clture du dernier jour de cotation d'une
chance, LCH.Clearnet SA en fixe le cours de
liquidation.
Le cours de liquidation tient compte des derniers
cours traits ou cots ou, dfaut, de la tendance
des autres marchs internationaux et de tout autre
lment d'apprciation.
99
100
Section 3 - LA LIVRAISON
ARTICLE 21 : Mise disposition
A partir de la troisime journe de ngociation
suivant la clture de l'chance, l'acheteur notifie au
vendeur, dans les formes prvues par instruction de
LCH.Clearnet SA, le jour de la mise disposition du
bateau sous rserve d'un pravis de cinq jours civils.
Le chargement doit dbuter au jour ouvr de mise
disposition du bateau et, au plus tard, le dernier jour
ouvr de la Priode de Livraison. Le jour ouvr est
dtermin par les pratiques en vigueur dans le port
de livraison.
ARTICLE 22 : Ports de livraison
La mise disposition d'un lot est effectue en
position FOB - Fluvial, arrim, le bateau tant
prsent par l'acheteur en tat de recevoir et prt
charger.
La liste des ports de livraison et les conditions
d'agrment des lieux de chargement sont tablies par
instruction de LCH.Clearnet SA.
Toute modification de la liste des ports de livraison
n'est applicable que sur les chances n'ayant pas de
position ouverte.
101
J:
J + 1 journe de ngociation :
J + 2 journes de ngociation :
Avant 12h00
Avant 15h00
Avant 17h30
J + 3 journes de ngociation :
Avant 12h00
Avant 15h00
Aprs 15h00
Adhrents
J + 3 journes de ngociation
+ 1 jour civil :
J + 3 journes de ngociation
+ 6 jours civils :
J0 (jour civil) :
Chargement de la marchandise
Prlvement et envoi d'chantillons par les agreurs LCH.Clearnet SA
103
Humidit : 15%
Grains briss : 4%
Grains germs : 2,5%
Impurets grains : 4%
Impurets diverses : 1%
ARTICLE 4 : Nominal
Le contrat terme mas porte sur un lot de
marchandise de qualit homogne de 50 tonnes
mtriques, en franchise de tous droits et taxes, mis
disposition en vrac.
La chambre de compensation peut admettre un
changement de conditionnement pour les chances
n'ayant pas de position ouverte.
ARTICLE 5 : Echances
Les transactions s'effectuent sur sept chances
successives. Les mois d'chance sont : novembre,
janvier, mars, juin et aot.
ARTICLE 12 : Prliminaire
A l'chance, tout contrat rest en position donne
lieu la livraison, par le vendeur, et la rception, par
l'acheteur, d'un lot de 50 tonnes mtriques de
marchandise, conformes aux dispositions du prsent
rglement.
105
Section 3 - LA LIVRAISON
ARTICLE 21 : Mise disposition
A partir de la troisime journe de ngociation
suivant la clture de l'chance, l'acheteur notifie au
vendeur, dans les formes prvues par instruction de la
chambre de compensation, le jour de la mise
disposition du bateau sous rserve d'un pravis de
huit jours civils.
Le chargement doit dbuter au jour ouvr de mise
disposition du bateau et, au plus tard, le dernier jour
ouvr du mois d'chance. Le jour ouvr est
J:
J + 1 journe de ngociation :
J + 2 journes de ngociation :
Avant 12h00
Avant 15h00
Avant 17h00
J + 3 journes de ngociation :
Avant 12h00
aux
Adhrents
107
Avant 15h00
Aprs 15h00
J + 3 journes de ngociation
+ 1 jour civil
J + 3 journes de ngociation
+ 8 jours civils
J0 (jour civil) :
Chargement de la marchandise.
Prlvement et envoi d'chantillons par les agreurs Clearnet.
Remise au plus tard des rsultats d'analyse Clearnet par les laboratoires.
Annexe
2. Risque de liquidit
3. Risque de change
109
4. Risque de taux
7. Risque de capital
(ou de remboursement)
8. Autres risques
Des passages de ce document sont extraits de la brochure publie par Febelfin Instruments de placement 2007.
Sige Social
Sige Administratif
Tl : +32 2 208 12 11
Fax : +32 2 208 12 10
Tl : +32 67 28 18 11
Fax : +32 67 28 18 10
BCE
Site Web
www.leleux.be
Activit principale
Agrment et surveillance
prudentielle
Langues
Modes de communication
acceptes
Mai 2008