I - LES RATIOS

 La structure

 Les équilibres financiers

Nature des ratios Ratios Interprétations

Taux des fonds Fonds propres nets Il permet de mesurer la proportion des capitaux propres et capitaux assimilés dans la
propres nets Actif financier structure du bilan financier.

Dans la pratique, l’expérience montre que ce rapport doit s’établir à (les créanciers exigent
ces planchers) :

- 25% au minimum dans les affaires industrielles ou de service ;

- 20% au minimum dans les affaires commerciales, dont les risques de pertes sont
moins élevés.

Au-delà de ces seuils l’entreprise doit augmenter ses capitaux propres avant de penser à
investir. La plupart des P.M.E. atteignent difficilement ces seuils, qui sont en revanche plus
courants chez les grandes entreprises.

L’endettement Dettes à long et moyen terme Il exprime le poids des capitaux extérieurs engagés dans l’entreprise.
global Actif financier
Pour tout créancier, la crainte principale est la perte du capital prêté. Celle-ci surviendra
lorsque, mise en faillite, l’entreprise ne pourra dédommager l’ensemble de ses prêteurs,
faute d’un patrimoine suffisant. Plus précisément, c’est par la liquidation de ses actifs que
l’entreprise pourra rembourser ses dettes. On comprend alors que les créanciers comparent
le montant de l’actif avec le total des dettes. Toutefois, l’influence de l’endettement sur la
rentabilité (effet de levier) est à prendre en considération pour l’appréciation de ce ratio

1
Nature des Ratios Interprétations
ratios

Il mesure la proportion des capitaux externes par rapport aux fonds propres.
Lorsque ce ratio est supérieur à 1, on peut dire que l’entreprise a peu ou pas de capacité
Dettes à long et moyen terme d’endettement à terme. Elle devra donc soit augmenter ses capitaux propres soit se contenter
Fonds propres nets de financements à court terme, moins sécurisants car plus instables.

L’interprétation de ce ratio reste cependant très relative. En effet, il existe des exemples de
L’autonomie sociétés qui se développent, prospèrent et empruntent avec un ratio d’autonomie financière
financière égal à 1.3 à cause de l’impact positif de l’effet de levier.

La particularité de la structure financière des bilans marocains est la faiblesse voire dans des
cas l’absence des dettes à long et moyen terme. Ceci pose avec acuités le problème de
l’évaluation de l’endettement. En effet la plupart des firmes marocaines fonctionnent et
investissent par le recours à des crédits bancaires à court terme (facilités de caisse,
Dettes financières totales découverts… ). Ces crédits, en observant une tendance constante, se transforment en un
(tous termes confondus) véritable financement permanent. Ainsi, et afin de mieux cerner cet aspect, nous avons
Actif financier intégré ce ratio qui permet de mettre en évidence l’importance de l’endettement global.

L’évolution de la dette est fonction des besoins et de l’accroissement des fonds propres. Si
l’augmentation des besoins est plus importante que celle du financement propre, on assiste à
une augmentation de la dette. Dans le cas contraire on assiste à un désendettement.

Le niveau de l’endettement fait non seulement courir un risque pour l’indépendance de

l’entreprise, mais peut grever inconsidérément sa rentabilité, et cela, de deux façons, d’une
part, les frais financiers amputent les profits, d’autre part, les charges de remboursement
absorbent l’autofinancement. Ainsi, les entreprises en situation de dépendance, se fragilisent
un peu plus en cas de baisse de leur rentabilité ou de hausse des taux d’intérêt.

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Ce ratio s’exprime en nombre d’années. Il évalue le délai que peut mettre

une entreprise à rembourser ses dettes à partir de ses résultats, dans des
Dettes financières stables conditions normales d’exploitation.
C.A.F
II signifie que, si la C.A.F était entièrement consacrée à payer l’emprunt,
La capacité
il ne faudrait pas que le remboursement dure théoriquement plus de 3 à
dynamique de
4ans.
désendettement

Le ratio calculé mesure la capacité dont dispose un projet pour dégager

lui-même les fonds nécessaires à la fluidité de sa dette.
Endettement x taux de croissance de l’activité Un délai inférieur à 7 ans ne pose pas de problème. La situation est
Résultats prévisibles de (n+1)+(n+2)… moyenne entre 8 et 9 ans, lourde voire critique, au fur et à mesure qu'on
s'en éloigne.

Ce ratio incite à évaluer les flux prévisibles et à considérer que la

rentabilité conditionne l’équilibre financier futur.
Pour son calcul, on se base sur les données du plan de financement,
lorsque les données sont disponibles.

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Le risque Fonds de roulement fonctionnel x 100 Le risque d'illiquidité apparaît lorsque l'entreprise n'est pas en mesure de se procurer
d’illiquidité Besoin de financement global les fonds dont elle a besoin dans le cadre de son exploitation courante. La notion
d'illiquidité est liée au degré d'incertitude de remboursement des crédits venant à
échéance, du renouvellement des crédits à caractère aléatoire ou de l'augmentation
des ressources nécessaires à l'accompagnement de la croissance.

Le ratio calculé permet de mesurer le taux de couverture du besoin de financement

global (emploi fluctuant) par le fonds de roulement financier (ressource stable). Il
s’intéresse plus particulièrement au degré d’exigibilité de la dette et à la situation de
la trésorerie.

La norme de 55 % s'appuie sur des observations convergentes de

moyennes « invariantes » quelle que soit l'appartenance sectorielle. La typologie des
entreprises en difficulté nous enseigne, en outre, que les tensions sur la trésorerie -
donc le risque de faillite - apparaissent dés que le ratio passe au-dessous de 35 %.
Cela montre que la seule existence d'un fonds de roulement positif est un leurre en
tant que principe de sécurité et que cet indicateur doit s'apprécier en fonction de son
adéquation avec le B.F.G.

L’investissement Cumul des amortissements x 100 Ce ratio mesure le taux moyen d’amortissement des immobilisations. Il nous
en outil Immobilisations brutes renseigne sur le degré de vétusté des immobilisations. Un taux élevé signifie que les
(à revoir) machines exercent une charge réduite sur les coûts de production mais risquent
d'occasionner des pertes de rendement et des problèmes de qualité.

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Le coefficient de Investissements Il permet de mesurer l'effort d'investissement. Dans le cas où ce quotient serait supérieur
renouvellement Dotations aux amortissements à 1 il est le signe d'une situation favorable traduisant un souci de développement et de
des maintien du potentiel de production à un niveau satisfaisant. Toutefois, l’interprétation de
investissements ce ratio devrait se faire par son analyse sur 3 années afin de tenir compte de l’effet du
prix et du désinvestissement dans les années précédentes.

Le taux Investissement x 100 Toute entreprise devrait investir régulièrement, à défaut elle ne pourra plus le faire au
d’investissement Valeur ajoutée bout d’un certain nombre d’années à cause du retard qui sera difficile à rattraper.

Ce rapport sert donc de repère pour apprécier le dynamisme d'une entreprise. Il permet
de mesurer le degré d’investissement de croissance. La notion de l’investissement ici est
celle de l’investissement net y compris le désinvestissement diminué des amortissements.

Immobilisations Il nous renseigne sur les unités de capital à investir pour produire une unité de valeur
Valeur ajoutée ajoutée supplémentaire. C’est aussi un ratio qui mesure l’intensité capitalistique dans le
secteur. Plus ce ratio est élevé, plus l’investissement qu’exige telle activité est important.
Le rendement
apparent des
équipements
Valeur ajoutée Ce rapport mesure la vitesse de rotation du capital économique. Il permet de contrôler
Capital économique l'optimisation des capitaux investis dans l'exploitation, en calculant la rentabilité
économique des capitaux mis en œuvre : combien d’unités de V.A apporterait un dirham
investi.

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 L’activité

 L’investissement en cycle

Nature Ratios Interprétations

des ratios

Rotation de Stock moyen de marchandises x 360 Ce ratio est calculé dans les entreprises à activité commerciale. Il mesure le
stock de Achats revendus de marchandises délai moyen d’écoulement des marchandises consommées et revendues en
marchandises l’état par l’entreprise. Il permet d’apprécier le degré de maîtrise des
approvisionnements.

Rotation de Stock moyen de matières premières et de Ce ratio est calculé dans les entreprises à activité industrielle. Il mesure le
stock de matières et fournitures consommables x 360 délai moyen d’écoulement des matières et fournitures consommables. Il
matières Achats consommés de matières et fournitures permet d’apprécier le degré de maîtrise des approvisionnements .
premières

Rotation du Stock moyen de Produits encours x 360 Ce ratio permet de mesurer le délai moyen de fabrication.
stock de produits Coût de revient de la production totale
encours

Rotation du Stock moyen de produits finis x 360 Ce ratio mesure le délai d’écoulement des stocks de produits finis. Il
stock de produits Coût de revient de la production vendue permet de détecter les problèmes éventuels de méventes, à travers
finis l’évolution du stock de produits finis.

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Rotation des Encours clients x 360 Il permet d’approcher le délai de crédit moyen accordé par l’entreprise à ses
crédits clients Chiffres d’affaires (TTC) clients.

Il représente à la fois les pratiques en cours dans le secteur de l’entreprise et le

pouvoir de négociation de la force de vente. Le volume des ventes peut être
Encours clients = (clients et comptes rattachés - stimulé ou réduit par les facilités de paiements accordées. En matière de crédit
clients créditeurs, avances et acomptes) client, il y a deux aspects à retenir : Le besoin de financement qu'il engendre et
le risque d'insolvabilité de la clientèle.

Rotation des Fournisseurs x 360 C’est le délai accordé à l’entreprise par ses fournisseurs pour régler ses dettes.
crédits Achats + charges externes T.T.C Ce délai peut être réduit si l’entreprise opte pour les escomptes de règlement si
fournisseurs cette option lui est favorable (trésorerie à l’aise).

Un délai élevé par rapport aux normes du secteur est certes favorable à la
Encours fournisseurs = Fournisseurs et comptes trésorerie, mais il peut masquer des arriérés de paiement. Le montant des
rattachés - fournisseurs débiteurs, avances et dettes fournisseurs doit être rapproché des stocks (cas de surfinancement) et
acomptes
des clients (mise en évidence du crédit interentreprises net).

Besoin en jours B.F.G x 360 Tirant son origine de l’activité, le BFG est logiquement lié en niveau au C.A. Un
de C.A C.A accroissement de ce ratio est synonyme d'une détérioration des conditions
d'exploitation. On ne peut juger le BFG à partir d'une comparaison sectorielle,
chaque entreprise présente des caractéristiques propres technico-commerciales
qui priment sur la référence du secteur.

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Trésorerie en Trésorerie nette x 360 Ce ratio mesure l’influence du C.A sur la trésorerie ; autrement, pour chaque
jours du C.A Chiffre d’affaires (T.T.C) unité de C.A réalisée, combien l’entreprise génère de trésorerie ?

Le rendement Valeur ajoutée Ce ratio permet à l’analyste de suivre le poids des salaires dans la valeur
apparent du Charges de personnel ajoutée d’une part et d'apprécier la productivité du travail.
travail

Le coefficient Valeur ajoutée Ce ratio intègre la charge des deux facteurs de production dans la formation de
de productivité Amortissements + charges de personnel la valeur ajoutée : l’outil de production et le personnel. D’ailleurs, le rendement
globale t de l’outil de production est largement dépendant de la qualification du
personnel.

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Taux des frais Frais financiers Ce ratio s’intègre dans le calcul de la répartition de la VA, il mesure la part de la
financiers Valeur ajoutée valeur ajoutée consacrée au service des capitaux empruntés.

Taux des impôts et Impôts et taxes L’entreprise profite des services de l’Etat et verse en contrepartie des impôts et
taxes Valeur ajoutée taxes prélevés sur la richesse créée par l’entreprise. Ce ratio mesure ainsi la
rémunération des services de l’Etat.

Taux de Autofinancement C’est la partie qui bénéficie à l’entreprise pour s’autofinancer après paiement
l’autofinancement Valeur ajoutée des tiers (Etat, banques, associés, personnel).

Taux de valeur Valeur ajoutée Ce ratio mesure le degré d’intégration des activités de l’entreprise. Une
ajoutée Production entreprise qui recourt à la sous-traitance ou au personnel extérieur aura une
valeur faible de ce ratio.

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Marge brute Il représente la part de la marge sur vente de marchandises dans le chiffre
Ventes de marchandises en l’état d’affaires ; ce taux de marge est en principe du même ordre dans les
entreprises d’une même branche.

Taux Valeur ajoutée Ce ratio est important car il permet de bien saisir le métier de l’entreprise, il
d’intégration Chiffre d’affaires mesure l’intégration des opérations de production ; un ratio élevé sera fondé
sur une forte valeur ajoutée, c’est à dire sur une activité industrielle de main
d’œuvre ou fortement mécanisée. Faible, il correspond à une activité orientée
vers le négoce.

Taux de marge E.B.E L’E.B.E est l’indicateur de la performance de l’entreprise ; de ce fait, ce ratio
brute Chiffre d’affaires nous renseigne sur l’aptitude de l’entreprise à dégager des ressources de
d’exploitation trésorerie. Une amélioration de ce ratio est le signe d’une marge brute élevée
ou d’une meilleure productivité. Une baisse de ce ratio, reflète une situation
dégradée par la suite de la baisse de la marge brute ou un accroissement des
charges d’exploitation.

Ratio de Résultat d’exploitation Cet indicateur renseigne sur la performance des opérations d’exploitation de
profitabilité Chiffre d’affaires l’entreprise indépendamment de sa politique financière, des éléments non
courants et de la fiscalité au titre de l’impôt sur les sociétés.

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Rentabilité Résultat net Ce ratio nous renseigne sur la rentabilité commerciale de l’entreprise. En effet,
commerciale Chiffre d’affaires H.T il est intéressant de mesurer ce qui reste à l’entreprise sous forme de résultat
net, pour 100 dhs de C.A H.T.

C.A.F Indique la partie prélevée sur le C.A pour servir à l’entreprise de moyen
Chiffre d’affaires d’autofinancement

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 La rentabilité

 La rentabilité économique

Nature Ratios Interprétations

des ratios

Le taux de E.B.E L’évolution du taux de marge dépend ordinairement de deux variables : la

marge Valeur ajoutée production et les frais de personnel.

Plus le taux de marge d’une entreprise descend au–dessous de 30% et, plus
cette entreprise se fait distancer par l’ensemble du système productif dans le
domaine-clé de la compétitivité. Cela va se traduire aussi par un manque de
puissance financière pour couvrir les emplois essentiels. L’alternative sera alors
de s’endetter d’avantage ou de comprimer artificiellement les besoins globaux
(matériel et cycle).

Rentabilité E.N.E x 100 L’E.N.E représente le surplus disponible après imputation des coûts d’utilisation
nette du capital Capital économique de l’ensemble des facteurs de production.
économique
Ce ratio exprime la rentabilité nette du capital économique.

Le risque Solde économique/ CA (n) Lorsque ce coefficient est régulièrement voisin de 1 on dit que les performances
économique Solde économique / CA (n-1) de l'exploitation sont stables.

Un ratio constamment supérieur à 1 est le signe que l'entreprise améliore sa

compétitivité.

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Les intérêts en Charges financières Ce rapport est davantage un indicateur avance d'alerte qu'un critère de
% du profit de E.B.E dépendance financière. Son dérapage peut aussi bien s'expliquer par un
l’entreprise rétrécissement de la marge brute que par un alourdissement de la dette. On
admet cependant que ce ratio soit inférieur à 50%.

Taux d’intérêt Frais financiers C’est le taux d’intérêt réel supporté par l’entreprise, il mesure le poids que
Dettes financières représente le service des dettes sur les résultats de l’entreprise.

Rentabilité Résultat net Il correspond au taux de rémunération globale revenant potentiellement aux
financière Fonds propres nets fonds propres. Il mesure la capacité de l’entreprise à servir un résultat à ses
actionnaires.

L’associé potentiel s’intéressera à ce ratio pour le comparer à d’autres

placements.

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Le taux de Solde financier x 100 Il reflète la performance de l’entreprise appréciée dans sa capacité à
rentabilité Capitaux engagés rétribuer les apporteurs de capitaux, prêteurs et actionnaires
financière réunis :

- Les prêteurs qui perçoivent un intérêt préfixé

- Les actionnaires qui prélèvent des dividendes ou capitalisent
leurs bénéfices à travers l’enrichissement de l’entreprise mais
qui supportent aussi un risque.

Le taux calculé doit, en principe, être supérieur au taux d’intérêt.

Solde financier x 100 Il fait apparaître le niveau du résultat par rapport à la valeur ajoutée
Valeur ajoutée sans tenir compte de l’impact du résultat financier (produits
financiers- charges financières).

Le taux de (100 - taux d’IS) x (résultat d’exploitation – frais financiers) Il correspond au taux de rémunération revenant potentiellement
rentabilité des Fonds propres nets aux fonds propres. Il mesure également la capacité de l’entreprise
fonds propres à rétribuer ses actionnaires sans tenir compte des éléments non
courants et la fiscalité (IS).

L’associé potentiel s’intéressera à ce ratio pour le comparer à

d’autres placements

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 Nature Ratios Interprétations
des ratios

Taux d’excédent La formation interne des capitaux propres Il permet de mesurer le flux de trésorerie disponible après le financement de
net de trésorerie Besoins en investissements tous les investissements.

Ce ratio est de plus en plus utilisé par les entreprises dans le cadre de leurs
rapports d'activité car c'est une façon pour elles de faire apparaître leurs
aptitudes à générer de la trésorerie et ce, même en l'absence de recours à
des fonds externes. Mais l'impossibilité de connaître toutes les opportunités
d'investissement disponibles de chaque firme limite sa portée.

Il exprime toutefois une probabilité relative de détention de « free cash

flow » lorsque son niveau est très élevé. En effet, si la formation interne de
capitaux propres est supérieure au montant des besoins nés de la croissance
(Investissements en capital productif et en B.F.G) l'entreprise dégage un
excèdent de puissance. Sinon, des apports extérieurs sont nécessaires.

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