La politique monétaire est l’ensemble de mesures prises par les
Résumé à partir du cours réalisé par Mr Hassan Bazga
I- La monnaie et la Masse monétaire :
 Définition de la Monnaie : instrument
d’échange reconnu sur un territoire donné.
 Formes de la monnaie :
- Monnaie fiduciaire MF: les billets de
banque et les jetons métalliques ;
- Monnaie scripturale MS: les comptes
courants ouverts auprès des différentes
institutions financières.
- La quasi monnaie qui regroupe :
 Placements à vue : comptes sur
carnet
 Autres actifs monétaires : comptes
bloqués
 Définition de la masse monétaire M3 :
quantité de monnaie, sous toutes ses
formes, qui circule dans l’économie à un
moment donné.
 Agrégats de la masse monétaire :
- M1= MF+MS
- M2 =M1+placement à vue
- M3= M2+ autres actifs financiers
Les contreparties de la masse
monétaire :
 Les créances sur l’économie : ce
sont les crédits accordés par les
établissements de crédit aux autres agents
économiques (sauf l’Etat) – les
remboursements de crédits
 Les créances nettes sur l’Etat :
crédits nets de remboursements
accordés par les établissements de
crédit ou BAM à l’Etat
 Les réserves internationales
nettes : Entrée de devises – sortie
de devises
autorités publiques, dans le domaine monétaire, pour réaliser les
objectifs suivants :
La politique monétaire  Accélération de la croissance économique ;
 Réduction du chômage (assurer le plein emploi) ;
 Maîtrise de l’inflation (assurer la stabilité des prix) ;
 Amélioration de l’équilibre extérieur ;
II- objectifs et instruments de la politique monétaire
Action dans le Instruments à objectifs internes Action dans le cas Instrument à objectif externe
cas de volonté de volonté de Définition du taux de change : il désigne Le prix d’une monnaie
d’encourager décourager la en terme de devises étrangères.
la création création
Les systèmes de change :
monétaire monétaire
 Système de change fixe : Système dans lequel le taux de
Diminuer le Réserve monétaire : il s’agit d’une fraction des dépôts Augmenter le
change est fixé et déterminé par l’Etat qui émet la devise par
taux collectés par les banques commerciales, que celles-ci sont taux
rapport à un étalon de référence
tenues de déposer auprès de BAM.
 Système de change folttant : Système dans lequel le taux
avances Avances de BAM : il sagit des crédits accordés par BAM - de change est flottant (varie) et déterminé par le marché des
aux banques commerciales pour couvrir leurs besoins de changes (offre et demande).
monnaie centrale. On distingue les avances à 5 jours, les  Le système de change au Maroc : le système adopté au
avances à 7jours et les avances à 24 heures. Maroc est le chage fixe, avec une marge de flexibilité tolérée de
Diminuer le Taux directeur : c’est le taux d’intérêt pratiqué par la Augmenter le ±2.5%. le taux de change marocain est déterminé en fonction d’un
taux banque centrale sur les avances à 7 jours accordés aux taux panier de devises (60% euro et 40% dollars).
banques centrales.
Achat de Open Market : lorsque BAM achète (ou vend) des bons Vente de titres Les actions sur le taux de change :
titres du trésor (TCN) sur le marché monétaire.  Dans le système de change fixe :
Achat de Pension livrée : lorsque BAM achète (ou vend) des bons Vente de titres - La dévaluation : Décision des autorités publiques à baisser le
titres de trésor (TCN) avec engagement de vente (ou d’achat) à taux de change de la monnaie nationale par rapport à un étalon de
terme. référence
- Reprises de liquidité : dans ce cas, BAM invite les reprises - La réevaluation : Décision des autorités publiques d’augmenter
banques commerciales à constituer des dépôts en monnaie le taux de change de la monnaie nationale par rapport à un étalon
centrale pour une courte durée (7jours) en contrepartie de référence
d’intérêts.  Dans le système de change flottant :
- Facilité de dépôt : c’est la possibilité pour les banques Augmenter les - La dépreciation : C’est la baisse du taux de change de la
commerciales à effectuer des dépôts rémunérés auprès de dépôts monnaie nationale par rapport à une devise étrangère
BAM sur 24 heures par un taux inferieur au taux directeur. - L’appréciation : C’est la hausse du taux de change de la
Achat de Swaps de change : lorsque BAM achète (ou vend) des Vente de devises monnaie nationale par rapport à une devise étrangère
devises devises étrangères avec engagement de evnte (ou
d’achat) à terme. Impact de la dévaluation Impact de la réévaluation
Relance Type de politique économique Rigueur (dépréciation) (appéciation)
(expansive) (restrictive)
- Aug. des exportations - Dim. Des exportations
Objectifs intermédiaires - Dim. Des importations - Aug. des importations
- Contrôler la masse monétaire (assurer une augmentation raisonnable de la MM) - Promouvoir le tourisme - Dim. Du nombre de
- Contrôler le taux d’intérêts - Allourdissement de la dette touristes
Objectifs finals de la politque de relance : Objectifs finals de la politque de rigueur: publique exterieure - Allégement de la dette
- Lutter contre le chômage - Lutter contre l’inflation publique exterieure.
- Accélérer la croissance économique.
Limite de la politique de relance : Limites de la politique de rigueur : - Objectif intermédiaire : contrôler le taux de change
 risque d’augmentation du taux d’inflation  ralentissement de la croissance - Objectif final : assurer l’équilibre exterieur (contribuer à
économique et augmentation du chômage la croissance économique)
 Ensemble des canaux par lesquels transitent les capitaux des
Le système financier agents à excédent de financement vers les agents à besoin
de financement

Finance indirecte : système bancaire marocain Finance directe : le marché des capitaux

Financement A court terme Financement à long terme : le marché financier (BVC)

Description de la BVC Mesure de la performance de la BVC

Marché monétaire Composition de la BVC : Les indices boursiers :
Marché Primaire secondaire  MASI : indice synthétique qui mesure
Marchés Interbancaire Marché de TCN Objet Valeurs Valeurs Mobilières d’occasion l’évolution de la capitalisation boursière (nombre
Objet Capitaux monétaires TCN : Titres de Créances mobilières VM d’actions*cours ddes actions) de toutes les actions
(liquidités) Négociables (Actions et cotées à la BVC.
obligations)
neuves  MADEX : indice synthétique sui mesure
Offreurs Banques à excèdent de Vendeurs de TCN ce sont l’évolution de la capitalisation boursière des actions
financement Offreurs Emetteurs de Revendeurs de VM ce sont les agents
les agents à besoins de les plus actives (les plus liquides) à la BVC.
VM ce sont les à besoins de liquidités
liquidité agents à besoins  Les Indices FTSE CSE Morrocco :
 Emetteurs de TCN : ils de liquidités  FTSE CSE Morrocco 15 index :
peuvent être : Demandeurs Acheteurs de Acheteurs de VM ce sont les agents à composé des 15 principales valeurs sur la BVC,
 Les grandes VM ce sont des excédents de liquidités
classés en fonction de la capitalisation boursière.
E/ses : billets de agents à
trésorerie. excédents de  FTSE CSE All liquid : qui capture la
 Banques liquidité performance de toutes les valeurs liquides de la BVC
commerciales : prix Cours des VM Cours de VM
les certificats de Acteurs de la BVC : indices Calcul de la Lecture
dépôts Acteurs Rôles variation
 Etat : les bons de MASI *100-100 Les cours de toutes
SBVC : société de la Gestion de la BVC les actions cotés à la
Trésor BVC BVC ont augmenté
 Sociétés de Sociétés de bource Intermédiaires qui exécutent les ordres d’achats ou en moyenne de …%
financement : de vente sur le marché boursier le j par rapport à j-1
bons des sociétés AMMC Gendarme de la BVC qui veille au bon
fonctionnement de la BVC MADEX *100- Les cours des actions
de financement. les plus actives (les
OPCVM Organismes qui gèrent des portefeuilles d’actifs
 Revendeurs de TCN 100 plus liquides) ont
financiers et ou monétaires augmenté, en
Banques à besoins de Acheteurs de TCN ce MAROCLEAER Conservation et administration des titres des titres moyenne de …% en j
Demandeurs financement sont les agents à (Dépositaire Central) et gestion comptes de titres des intervenants. par rapport à j-1
excédents de liquidité Sociétés cotées en Sociétés dont les actions circulent dans la BVC.
Prix Taux d’intérêt Cours des TCN bourse FTSE *100-100 Les cours des actions
interbancaire. Acheteurs et vendeurs de Valeurs Mobilières les plus actives à la
BVC ont augmenté,
Les rôles de la BVC : en moyenne de …%
le j par rapport à j-1
 Elle permet aux entreprises et à l’Etat de financer leurs opérations
 Elle permet d’orienter directement l’épargne privée vers les
investissements
 Elle permet aux entreprises l’accès à un financement moins coûteux.
 La politique Budgétaire est l’ensemble de décisions prises par
les autorités publiques, dans le domaine budgétaire, pour réaliser
les objectifs suivants :
La politique budgétaire  Accélération de la croissance économique ;
 Réduction du chômage (assurer le plein emploi) ;
 Maîtrise de l’inflation (assurer la stabilité des prix) ;
 Amélioration de l’équilibre extérieur ;

Le budget : la loi de finances Calcul des différents soldes Caractéristiques budgétaires au Maroc Les décisions de politique budgétaire
Solde Ordinaire SO = RO – DO
 Caractéristiques des Scénario 1 Scénario 2
Budget Général Avec :
dépenses
Recettes Dépenses Recettes Ordinaires RO= recettes fiscales + recettes Recettes Baisse Hausse
- La lourdeur des dépenses
Recettes fiscales : Dépenses de fonctionnement non fiscales (impôts)
de fonctionnement
- Impôts directs (IS/IR) - Dépenses de personnel Dépenses ordinaires DO = dépenses de Dépenses Hausse baisse
- La faiblesse de la part des
- Impôts indirects (Salaires) focnctionnment + intérets et commission de la dette. Impact Hausse de la Demande des B/S Baisse de la
(TVA) - Matériel et dépenses diverses dépenses d’investissement
1er Cas SO≻0 (le cas du Maroc) : Il est prévu que attendu demande de B/S
- Droits de douane - Charges communes- - Les dépenses de la dette
l’Etat dégage une épargne publique (un excèdent Hausse des investissements
- Droits fonctionnement sont lourdes.
d’enregistrements et (compensation : subvention) ordinaire) de …Mdh au titre du budget général de
 Caractéristiques des Hausse de la Demande globale
de timbres - Dépenses relatives aux 2019.
recettes
dégrèvements, 2ème cas : SO≺0 : Il est prévu que l’Etat dégage une - Accélération de la croissance Maitrise de l’inflation
- les recettes fiscales Objectif
remboursements et restitution désépargne publique (déficit ordinaire) de … MDH économique
fiscaux représentent la part la plus recherché
au titre du budget général de 2019. - Baisse du chômage
- Dépenses imprévues et grande des recettes de l’Etat
Type de Politique expansive Politique restrictive
dotations provisionnelles. (+90% des RO)
politique (politique de relance) (Politique de Rigueur)
Recettes non fiscales : Dépenses de la dette : Solde du Budget Général (SBG) - la faiblesse de la part (politique expansionniste) (politique d’austérité)
- Produits et revenus du - Intérêt et commissions de la  Au sens du Trésor (Optique comptable : hors des recettes non fiscales
domaine dette
Risques - Risque de la hausse de - Ralentissement
produits d’emprunts et hors amortissment de la  Caractéristiques du (limites) l’inflation (freinage) de la
- Revenus de - Amortissement DLMT) : SBG = SO- Dépenses d’investissement budget général : - L’effet boule de neige : le croissance
monopoles, (remboursement) de la dette
d’exploitation et de publique à long et moyen  Lecture : SBG≺0 : il est prévu que l’Etat dégage - Déficit budgétaire recours à la dette pour économique ;
participation terme (DLMPT) un déficit de …Mdh au titre du budget général de - Excédent ordinaire financer le déficit peut - Hausse du
financière. 2019. (Epargne publique) entraîner une nouvelle chômage ;
- Produits de cession augmentation du déficit et - Pression fiscale :
des participations donc un nouvel endettement ; c’est la part des
financières de l’Etat Solde Budgétaire Global (SB Global)
1- SB Global hors produits des emprunts et hors amortissement de la DPLMT = - La contrainte extérieure : prélèvements fiscaux
(privatisations)
- Dons et legs solde du budget général hors produits d’emprunt et hors amortis de la DPLMT + la demande suppélemantaire dans le PIB
- Autres recettes solde de la SEGMA (Ʃ recettes – Ʃ dépenses) + solde des CST (Ʃ recettes – Ʃ dépenses) risque de s’orienter vers les
Recettes d’Emprunt Dépenses d’investissement Lecture : SB Global ≺0 il est prévu que l’Etat dégage un déficit de … Mdh au titre de produits étrangers ;
(d’équipement) la loi de finance de 2019 - L’effet d’éviction : recours
2- Le Besoin Brut de financement du budget de l’Etat = Solde du budget général
à l’endettement interne risque
d’entraîner la hausse des taux
hors produits d’emprunt et hors amortissement de la DPLMT – Amortissement de
Les SEGMA : Services de l’Etat Gérés de la DPLMT + solde de la SEGMA (Ʃ recettes – Ʃ dépenses) + solde des CST (Ʃ recettes
d’intérêt et donc de
Manière Autonome décourager les
– Ʃ dépenses)
investissements privés
Lecture : SB Global≺0 : le besoin brut de financement du budget de l’Etat serait de …
(transfers de l’eaprgne
Mdh en 2019
nationale vers l’Etat au
3- Le besoin résiduel de financement du budget de l’Etat= Solde du budget général
détriment du secteur privé)
hors produits d’emprunt et hors amortissement de la DPLMT +Recettes
Les CST : Comptes Spéciaux de Trésor d’emprunt– Amortissement de la DPLMT + solde de la SEGMA (Ʃ recettes – Ʃ Calcul de la pression fiscale = * 100
dépenses) + solde des CST (Ʃ recettes – Ʃ dépenses
Lecture : SB Global≺0 Le besoin résiduel de financement du budget de l’Etat serait Lecture : Au Maroc, en N (anneé), les recettes fiscales
…Mdh en 2019.
représentent …% du PIB
 Qu’est ce qui s’ecahnge entre les pays :
- Les biens (exportation et Importations)
- Les services (Ex : Tourisme..)
- Les Revenus (Primaires : Dividendes-intérêts ;
Partie IV : Echanges Extérieures Secondaires : Transferts des MRE)
- Les capitaux (Ex : les investissements directs etrangers –
IDE au Maroc ; Prêts/Emprunts public)

Mesure des échanges Constat et perspectives

Constat :
La balance des paiements Les indicateurs du Commerce extérieure  Structure par produits
des échanges :
Crédit (1) Débit(2) Indicateurs calculs Lecture Caractéristiques du  les exportations
commerce extérieur marocaines sont faiblement
1- Balance des transactions courantes marocain en 2018
Exp(FOB) -Imp(CAF) en En 201.., la balance La balance commerciale diversifiées. (un petit nombre
Solde
 Biens (balance commerciale) X M valeurs commerciale marocaine présente un solde de produits, pour la plupart, à
commercial marocaine est déficitaire chronique
X M faible valeur ajoutée). Avec la
 Services (SC) déficitaire (si SC≺0)
Balance des invisibles présence de plus en plus
 Revenus primaires Reçus versés ou excédentaire (si
SC≻0) garnde des produits des
 Revenus secondaires Reçus versés ( ) nouveaux MMM
Taux de En 201.., les la balance commerciale
2- Capital Remise de Dettes *100 exportations marocaine présente un solde
( ) (Automobiles et
Acquisition Accroisseme
couverture couvrent …% des déficitaire grave.
nt net des (TC) aéronautique..)
nettes importations
d’avoirs engagements marocaines.  Les importations
(2)
(1) Termes de En 201.. le prix En moyenne, les exportations marocaines sont constituées
3- Compte financier Balance des Inv. Inv. d’une tonne exporté marocaines coûtent moins
l’echange *100 en grande partie de produits
investissements Marocains à Etranger représente …% du cher que les importations en
l’étranger + au Maroc Réels (TER) Avec prix dune tonne 2018 industriels à forte valeur
 Investissements directs (part≥10%)
Prêts + emprunts Prix de la tonne = importée par le ajoutée et de l’énergie.
 Investissement de portefeuille (part ≺10%) valeur/poids Maroc
 Autres investissements  Structure géographique
Termes de les prix des exp. Ont En 2018, les prix des du commerce marocain :
4- Ecart statistique Erreurs ou omissions ′ évolué plus (si exportations marocaines ont
statistiques l’échange nets *100
évolué relativement vite que  Une faible
′ TEN≻100) moins
NB : pour cahcune des balances, on calcule un solde = (1) - (2) (TEN) (si TEN≺100) vite les prix des importations diversification des partenaires
que les prix des commerciaux (UE et plus
 Si le solde≻0 : excédent (Cas des balances des services et des revenus importations en N
précisemment la France et
secondaires au Maroc) par rapport à N-1
Effort à / Les exportations des le taux d’exportation est en l’Espagne)
 Si le solde ≺0 : déficit (cas des balances commerciale et des revenus *100
biens et services accroissement continu au
primaires au Maroc) l’exportation représentent …% du Maroc Perspectives du commerce
Précisions : PIB marocain en extérieur marocain :
201..
- Le tableau qui comprend les échanges de bien entre un pays et le reste du / les importations de Il y a une présence de plus en
 La multiplication et
Taux de * 100
monde est appelé : Balance Commerciale é é B/S représentent plus grande des produits diversification des accords de
pénétration …% du marché etrangers au Maroc : forte
- Le tableau qui comprend les échanges de biens et services entre un pays et libre échange et de
Avec intérieur marocain présence des importations de
marché interieur = partenaires (diversification
le reste du monde est appelé : balance commerciale de biens et services en 201.. B/S sur le marché marocain
PIB+(Imp B/S –Exp B/S) des débouchés)
- Le tableau qui comprend la valeur monétaire de tous les échanges entre un  La diversification et la
pays et le reste du monde est appelé : Balance de paiements valorisation des produits exportés
( / La moyenne des  L’économie a tendance à
Taux  Développement de la
*100 échanges extéreieure s’ouvrir de plus en plus
d’ouverture de B/S représente
diplomatie économique, de la
sur le retse du monde ;
…% du PIB logistique et des actions
 Ce sont les importations
marocain en 201.. qui en profitent le plus. promotionnelles.