Chapitre III : la mesure de la monnaie

La mesure de la monnaie consiste à étudier la constitution d’agrégats monétaires, cette étude

permet d’analyser le comportement financier des agents économiques, sur lequel se base la
définition et la conduite de la politique monétaire.
Section 1 : la masse monétaire
1- Définition :
La masse monétaire désigne la quantité de monnaie en circulation dans une zone déterminée, il
s’agit de la monnaie au sens large.
Elle comprend de multiples éléments dont les billets, les pièces et les dépôts à vue ne constituent
qu’une partie. Elle comprend aussi des actifs monétaires qui sont des moyens de paiement
immédiats mais aussi des actifs non monétaires, c’est-à-dire de l’épargne, qui peuvent être plus
ou moins rapidement, être transformés en moyen de paiement.
2- La mesure de la masse monétaire :
La mesure de la masse monétaire permet aux banques centrales de connaitre la capacité de
dépense des agents économiques. Le niveau de cette dépense peut avoir des conséquences sur
le niveau général des prix et celui de la croissance.
Cela justifie l’importance que donnent les autorités monétaires à la mesure de la monnaie, car
parmi les objectifs de la politique monétaire on trouve le contrôle de la progression de la
quantité de monnaie. Or, cette monnaie au sens large ne contient pas seulement les moyens de
paiement immédiat mais aussi les moyens de paiement différés.
Dans ce sens, les autorités monétaires ne pouvaient pas se désintéresser de l’existence d’actifs
liquides rapidement transformable en monnaie, autres que la monnaie au sens strict.
Dans le but de mesurer la masse monétaire, les banques centrales ont été orientées vers
l’agrégation monétaire, pour désigner des regroupements d’actifs ayant des degrés de liquidité
décroissant.
La notion d’agrégat monétaire a eu de nombreuses modifications et mutations à cause d’une
vaste vague d’innovation financière et de changement perpétuel des critères qui permettaient
de les classer.
Section 2 : les agrégats monétaires
2-1Définition :
Les agrégats monétaires sont un regroupement établi de façon conventionnelle, de tous les actifs
monétaires dans des grandes catégories qui s’imbriquent les unes dans les autres :
- Les disponibilités monétaires regroupent les monnaies divisionnaires, les billets et les
compte à vue, c’est la masse monétaire au sens strict ;
 - Un agrégat plus large regroupe un ensemble d’actifs appelés aussi « quasi-monnaie »,
dont on trouve : les placements à vue rémunérés (compte d’épargne « compte sur
carnet »…). Les sommes qui sont sur ces comptes n’ont pas de pouvoir libératoire
immédiat (elles ne peuvent pas réaliser des transactions), mais elles peuvent être
transformées instantanément en moyen de paiement ;
- Un agrégat plus large encore ajoute au précèdent les placements à terme : dépôts en
devises, titres du marché monétaire émis par les banques, il représente donc la masse
monétaire au sens large.
2-2 Les critères de classement des agrégats monétaires :
2-2-1 les critères classiques :
La classification classique des actifs contenus dans l’agrégat monétaire le plus large reposait
sur deux critères :
- Liquidité : ce critère permet de classer les agrégats monétaires de plus liquides vers le
moins liquide, en d’autres termes, il permet d’aller des moyens de paiement
immédiatement utilisables vers des actifs monétaires qui nécessitent une
transformation ;
- Institutionnel : selon ce critère, les actifs monétaires se classent selon les institutions qui
les ont émis ou qui les gèrent.
Le développement de la méthodologie de classification des agrégats monétaires dans plusieurs
pays, a abouti au remplacement de critère institutionnel par le critère fonctionnel qui se base
sur la nature de placements et leurs fonctions essentielles.

2-2-2 les nouveaux critères de classement

Le développement des organismes de placements collectifs en valeurs mobilières (OPCVM) et
la création des titres de créance négociables (les Bons du Trésor émis par adjudication, les bons
de sociétés de financement et les billets de trésorerie…) ont rendus de plus en plus flou la
frontière tracée entre la monnaie et les actifs monétaires d’une part et les actifs non monétaires
d’autre part.
Pour cela, les autorités monétaires se sont basées sur deux points essentiels pour classer les
agrégats monétaires :
- La notion de conversion des moyens de paiement sans prélèvement éventuel sur les
moyens de paiement d’un autre agent économique : la liquidation des actifs financiers
par les agents non financiers sur le marché secondaire peut intervenir sans prélèvement
sur les moyens de paiement d’un autre agent économique. c’est le cas où la contrepartie

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 est fournie par les institutions financières qui cherchent à maintenir les cours des
produits qu’elles ont émis.
Pour mieux comprendre cette notion, on suppose qu’un titre de créance négociable est
mis en vente au marché monétaire avant échéance, pour qu’il soit acquit il y a deux
possibilités :
 Soit il est acheté par un agent économique non émetteur, dans ce cas, un
épargnant se substitute à un autre, en contrepartie d’un prélèvement sur les
moyens de paiement de ce dernier ;
 Soit il est acheté par l’organisme émetteur qui surveille le cours du titre et
cherche à le maintenir dans un niveau bien déterminé. Dans ce cas-là, la
conversion des moyens de paiement se réalise sans prélèvement sur les moyens
de paiement d’un autre agent économique, cette opération ressemble à un
remboursement anticipé d’un dépôt à terme ou d’un bon de caisse.
- La notion de risque de perte en capital : cette notion de risque se fonde sur deux critères
essentiels :
 La durée initiale du produit ou la durée qui reste à courir : car une valeur
négociable (certificat de dépôt ou obligation) dont la durée initiale ou la durée
qui reste à courir est par exemple inferieur à un an est sans doute plus liquide
qu’une autre de deux ans ;
 Le rendement des titres : les titres à taux variable quel que soit leurs maturité
présentent plus d’incertitude et plus de risque pour l’épargnant qu’un placement
monétaire à taux fixe.
2-3 Définition nationale des agrégats de monnaie et de placements liquides 1
2-3-1 Agrégats de monnaie
Les agrégats de monnaie recensent les moyens de paiement et les actifs financiers qui peuvent
être rapidement et facilement transformés en moyens de paiement sans risque important de perte
en capital. Ils sont présentés sous forme d’agrégats désignés par le caractère M et assortis de
chiffres allant de 1 à 3. Ils sont classés par ordre décroissant du degré de liquidité des actifs
financiers les constituant.
L’agrégat M1 : qui représente la masse monétaire au sens étroit recense les actifs liquides,
divisibles, transférables et avec un coût de transaction nul. Il comprend les billets et pièces de
monnaie en circulation nets des encaisses des institutions de dépôt, ainsi que les dépôts à vue

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Rapport Bank AL Maghrib «Méthodologie d’élaboration des statistiques monétaires », pages 8-9, janvier 2019
transférables, en monnaie nationale, constitués auprès de la Banque Centrale, des banques
conventionnelles, des banques et fenêtres participatives et du Trésor.
L’agrégat M2 : est composé de l’agrégat M1 auquel s’ajoute l’ensemble des actifs liquides, non
transférables et rapportant un rendement. Il s’agit des comptes d’épargne ouverts auprès des
banques.
L’agrégat M3 : qui correspond à la masse monétaire au sens large, regroupe, en plus de M2, les
actifs monétaires moins liquides, avec des coûts de transaction significatifs, non transférables
et/ ou non divisibles et rapportant un rendement. Ces derniers sont regroupés au niveau d’un
agrégat dénommé « autres actifs monétaires » qui se compose des :
- comptes à terme et bons à échéance fixe ;
- dépôts en devises ;
- valeurs données en pension ;
- certificats de dépôts d’une durée résiduelle inférieure ou égale à 2 ans ;
- titres d’OPCVM monétaires ;
- dépôts à terme ouverts auprès de la TGR.

2-3-2 Agrégats de placements liquides

Les agrégats de placements liquides recensent les actifs financiers des détenteurs de la monnaie
qui sont jugés quelque peu liquides mais pas suffisamment pour être inclus dans la définition
nationale de la monnaie au sens large et présentent également un risque de perte en capital. Ils
sont présentés sous forme d’agrégats désignés par le caractère PL et assortis de chiffres allant
de 1 à 3, ainsi :
- l’agrégat PL1 comprend les titres d’OPCVM contractuels, ainsi que les titres de
créances négociables (pour toutes les maturités) autres que les certificats de dépôts, à
savoir les Bons du Trésor émis par adjudication, les bons de sociétés de financement et
les billets de trésorerie ;
- l’agrégat PL2 est composé des titres émis par les OPCVM obligations (court, moyen et
long terme) ;
- l’agrégat PL3 inclut les titres émis par les OPCVM actions et diversifies.