FIN8503

Déontologie de la finance

Équité sur les marchés financiers

(Chap. 9)

Prof. Ivan Stetsyuk, Ph.D.

Plan du Chapitre

1. Introduction
2. Marchés et marchés financiers
3. Équité : formelle et substantielle
4. Fondements des marchés
5. Les opérations en finance

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Introduction
• Si les entreprises cherchent à maximiser leurs profits, pourquoi se soucier de l'équité ?
• Car à tout niveau, le commerce est une activité volontaire. Tout agent doit être
convaincu de faire « ceci » pour que « cela » accepte un accord. Un accord doit être
perçu comme éthique.
• L'équité est un principe éthique important, mais pas le seul. Exemples?
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• Être traité équitablement signifie être traité de la même manière que d'autres personnes
qui se trouvent dans une situation similaire en ce qui concerne :
• règle ;
• accord ;
• attente reconnue.
• Si une règle est injuste, elle n'exige pas de la part d'une personne le même comportement que
celui exigé d'autres personnes ayant une similitude pertinente.
• Conditions : accord équitable ; juste profit ; représentation équitable (en comptabilité); juste pour
tous les candidats (en finance);

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Marchés et marchés financiers
• La production sur les marchés se produit comme si « conduite par
une main invisible pour promouvoir une fin qui ne faisait pas
partie de son intention » (A. Smith).
• Mais comment savoir où investir ? Ce sont les profits qui sont un
signal où mettre ses efforts et ses capitaux (terrains, bâtiments,
machines etc.).
• Cependant, les résultats seront distribués de manière inégale et
pourraient ne pas être considérés comme équitables.
• L'équité est une question complexe, à la fois formellement et
substantiellement.
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Équité : formelle et substantielle
• Équité procédurale
• concerne le traitement comparatif des personnes par rapport à une règle, etc. ;
• exemple : vérification de la solvabilité du demandeur (le profilage racial est
injuste);
• aucun employé ne peut utiliser des informations privilégiées pour négocier.
• L'équité concerne la satisfaction des réclamations.
• Les réclamations devraient être satisfaites proportionnellement à leurs
forces (Broome, 1990).
• L'équité procédurale concerne l'application d'une règle, d'un accord ou d'une
attente reconnue à laquelle l'individu peut prétendre.
• Pourquoi est-ce?
• Applicabilité
• Et si la règle était injuste ? Cela devient complexe.

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Équité : formelle et substantielle
• Il y a une différence entre justice et équité.
• La justice consiste à traiter les égaux de manière égale et
les inégaux de manière inégale (Aristotle)
• Pourtant, si le privilège est accordé à certains mais pas à
d'autres, c'est injuste.
• Pourquoi étudier l'équité?
• Elle s'applique aux marchés financiers ;
• Aux différences de revenus, récompenses ;
• À l'utilisation de la dette publique ;
• À l'émission de devises.

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Fondements des marchés
Revenu et récompense
• Il n'y a pas de distribution centrale des revenus, ce qu'un individu reçoit des autres est une
récompense pour quelque chose, comme un travail ou un cadeau.
• Les inégalités de revenu et de richesse sont aussi « l'effet cumulatif des distributions
antérieures des actifs naturels » (John Rawls, 1999).
• Pour permettre une situation de choix équitable, les individus doivent prendre leurs
décisions derrière un « voile d'ignorance » dans lequel un agent ne doit pas connaître
l'éducation d'un autre, etc.
• Les inégalités sont permises lorsqu'elles profitent aux « moins favorisés » (John Rawls, 1999)
• Intuition hayékienne
• Le processus impersonnel du marché ne peut être ni juste ni injuste, équitable ou inéquitable, car ces
récompenses sont des résultats inattendus de la série complexe d'interactions « parce que les résultats
ne sont ni voulus ni prévus et dépendent d'une multitude de circonstances inconnues dans leur la totalité
à n'importe qui » (Hayek, 1976)
• Ce qui est considéré comme juste ou injuste dépend de l'évaluation d'une institution marchande ou non
marchande (Zajac, 2002)

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Fondements des marchés
Équité et finances publiques
• Emmanuel Kant a mis en garde contre l'utilisation de la dette
publique car elle fournit un fonds militaire.
• Ce n'est pas le contribuable actuel mais le futur contribuable qui
doit payer la caution. La génération actuelle profite des services
mais les générations futures paient (Buchanan, 1999).
• Buchanan se concentre sur l'État comme un ensemble d'individus,
pas comme une entité.

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Fondements des marchés

• L'administration d'une monnaie

• Le recours à la dette publique est, en partie, une conséquence de l'inflation
monétaire (Hulsmann, 2008).
• la Réserve fédérale Act de 1913 a créé la Réserve fédérale qui détient le
monopole de l'émission de devises.
• Jusqu'en 1971, le dollar pouvait être garanti par un dépôt d'or.
• Les dollars ne sont pas remboursables, ils ont simplement cours légal.
• Comme le gouvernement imprime la monnaie nationale et l'inflation diminue le
pouvoir d'achat de l'argent. Est-ce éthique ?
• L'inflation signifie qu'il est désormais logique d'investir car sinon l'argent perd
constamment de la valeur (Hulsmann, 2008)
• Les banques centrales dépendent des processus politiques et de
l'économie.
Les opérations en finance
• La réglementation en finance doit être jugée en termes de :
1. Équité ;
2. Efficacité.
• Les compromis entre 1 et 2 sont constamment faits (Shefrin et Statman, 1992).
• Équité et divulgation
• Les états financiers doivent présenter fidèlement la situation financière d'une entreprise. Le
code de déontologie des CPA stipule que le comptable doit déclarer les informations qu'il
reçoit de manière objective et sans biais.
• Une véritable équité dans les états financiers n'est pas possible. Pourquoi ?
• La loi sur les valeurs mobilières de 1933 et la loi sur la bourse des valeurs de 1934 fournissent
le cadre réglementaire pour la divulgation des informations jugées pertinentes pour
l'investisseur avisé.
• Sans ces lois, les entreprises sont également incitées à divulguer des informations. Pourquoi
?
Les opérations en finance
• Équité et divulgation
• Shefrin et Statman (1982) définissent 3 seuils de divulgation :
1. Acheteur, méfiez-vous.
2. Aucune fausse déclaration.
3. Divulgation obligatoire.
• La divulgation est juste lorsque « les parties à une transaction possèdent
effectivement les mêmes informations ou ont un accès égal à l'information
» (Boatright, 2008).
• Les courtiers et les négociants doivent traiter les investisseurs de manière juste et
honnête, en donnant la priorité aux intérêts des investisseurs (SEC, 2009). Fausse
déclaration = fraude.
• Le métier de gestionnaire d’actifs profite du manque d’expérience, de
connaissance ou de prudence d’un client.
• Le courtier vise uniquement à augmenter sa commission.
Les opérations en finance
• L'équité dans les prêts
• Accorder un avantage à une personne et le refuser à une personne
similaire et dans une même situation semblerait injuste (exemple -
prêt discriminatoire).
• En 1992, la Réserve Fédérale de la Banque de Boston a publié une
étude suggérant que les banques américaines se livraient à la
discrimination raciale.
• La banque doit - elle être sanctionnée pour cette discrimination par le
marché ! Comment ?
• Ceux qui ont été victimes peuvent faire une demande dans une autre banque
et obtenir un prêt (Becker 1957).