Exercice :

La société Diop et Frères, cotée au marché officiel de la BRVM, présente les caractéristiques financières suivantes :

- Fonds propres 100 (millions FCFA)

- Dettes financières nettes 200
- Immobilisations nettes 220
- BFR 80
- RE 50
- Participations des salariés 5

Sachant par ailleurs que :

- Le taux d’intérêt sans risque Ro est de 5,7%

- La prime de risque moyenne sur le marché des actions est 4%
- Le taux d'intérêt moyen de la dette financière de DIOP et Frères est de 7,5%
- Le taux d’IS est de 40%
- Le beta de DIOP et Frères est de 1,1
- La capitalisation boursière de DIOP et Frères est actuellement 225 millions de FCFA
- Les immobilisations nettes comprennent à hauteur de 20 millions une participation minoritaire dans une autre société cotée dont
la valeur de marché est de 35 millions de FCFA
1) Calculer la valeur de marché de DIOP et Frères en utilisant la méthode EVA pour valoriser les actifs d’exploitation en
supposant par simplification, que l’EVA dégagée devrait connaitre un taux de croissance annuelle perpétuelle de 3%.
2) Effectuer le même calcul mais en supposant cette fois que l’EVA dégagée croitra de 10% par an pendant 5 ans avant de se
stabiliser pendant 5 ans puis disparaitre.
3) Les investissements réalisés par DIOP au cours du dernier exercice se sont élevés à 50 millions et le BFR a progressé de
10 millions. En regard la dotation aux amortissements a été de 45 millions.

Calculer le cash-flow disponible correspondant et estimer la valeur de marché de DIOP en supposant que le CFD sera
ensuite animé d’une croissance annuelle perpétuelle de 4%.

4) Comparer les effets des différentes stratégies de création de valeur :

- Amélioration de 10% du résultat d’exploitation
- Réalisation d’un investissement de 60 millions présentant une rentabilité de 15% après impôt
- Cession d’une branche d’activité peu rentable permettant de réduire les capitaux engagés de 40 millions, ces
derniers n’ayant dégagés pour cette branche qu’une rentabilité de 6% après impôt. Dans les cas, on supposera la
structure financière inchangée.