Chapitre 1- L’analyse de l’activité

Exercice 1:
La société BAB vous communique son dernier compte de résultat:

CHARGES PRODUITS

CHARGES D’EX- 
 PRODUITS D’EX- 


PLOITATION 
 PLOITATION
 


 
 

* Achat de marchan- 1.100
 * Ventes de marchan- 2.840

dise dises
 

* Variation des stocks - 100
 * Production vendue
 2.160

de marchandises 
 
 

* Achat de matières 200
 
 

premières 
 
 

* Variation des stocks - 40
 * Production stockée
 48

de MP 
 * Subvention d’exploi- 10

* Autres achats et 250
 tation
 

charges externes 
 * Reprise sur dépré- 200

* Impôts, taxes et ver- 58
 ciation, prov…
 

sements assimilés 
 
 

* Charges de person- 2 500
 
 

nel 
 
 


 
 

* Dotation aux amor- 732
 
 

tissements, déprécia- 
 
 

tions et prov.
 
 TOTAL 5.258

 

TOTAL 4 700

CHARGES FINAN- 320 PRODUITS FINAN- 22

CIERES CIERS

CHARGES EXCEP- 
 PRODUITS EXCEP- 


TIONNELLES
 
 TIONNELS
 

* Sur opérations de * Sur opérations de 70
gestion 20
 capital (1)
* Sur opérations de 

capital (VCEAC) 50


Participation des sala- 15

riés

Impôt sur les béné- 80

fices

Résultat de l’exercice 165

TOTAL 5350 TOTAL 5350

(1) Produits des cessions d’éléments d’actif: 60 et autre produit exceptionnel sur opération de
gestion : 10

Page 2 sur 28
Informations complémentaires:

* La société a pris un matériel en location-financement: montant 400; amortis-
sement sure 5 ans; redevance annuelle 120
* Les frais de personnel intérimaire s’élèvent à 50


1) Calculer les SIG du PCG

2) Calculer les SIG en procédant aux retraitements nécessaires
3) Calculer la CAF (PCG) de deux façons différents puis la CAF retraitée.

Exercice 2:
L’expert comptable de la société BBX a transmis au directeur financier la liste
des soldes intermédiaires (PCG) calculés à partir du dernier compte de résul-
tat:

SIG (PCG) Exercice N

Marge commerciale 12 840

Production de l’exercice 28 500

Valeur Ajoutée 18 710

EBE 9 220

Résultat d’exploitation 4 980

Résultat courant avant impot 3 550

Résultat exceptionnel 220

Résultat de l’exercice 2 410

On sait par ailleurs que:


* l’entreprise a souscrit un contrat de crédit bail. Valeur de l’équipement: 15
000, durée d’amortissement 5 ans, redevance annuelle: 4 400
* il a été fait appel à du personnel intérimaire pour un montant de 610
* la participation s’est élevée à 90

Le directeur financier de la société souhaiterait disposer des soldes retraités

correspondants.

Page 3 sur 28
1) Préciser quels soldes sont directement affectés par les retraitements (y
compris la participation)
2) Calculer les SIG retraités à partir des SIG du PCG.
Exercice 3:
La société commerciale BOUCHET vous communique ses trois derniers
comptes de résultat simplifiés.

N N-1 N-2

Ventes de marchandises 1 450 1 180 1 125

Achats de marchandises 440 380 360

Variation de stock de marchandises -20 15 -10

Impôts, taxes et versements assimi- 25 30 20

lés

Autres achats et charges externes 290 235 215

Charges de personnel 345 320 305

Dotations aux amortissements 120 100 85

Dotations aux dépréciations et provi- 10 10 10

sions

TOTAL 1 210 1090 985

Produits financiers 40 30 25

Charges financières -130 -90 -80

RESULTAT FINANCIER -90 -60 -55

Impôt sur les bénéfices 50 10 25

RESULTAT NET 100 20 60

1) Analyser l’évolution des principaux postes entre N-2 et N-1 et N-1 et N.

2) Calculer les SIG (jusqu’au résultat d’exploitation) et la CAF pour les trois
exercices.
3) Calculer quelques ratios significatifs.
4) Commenter.

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Exercice 4:
M.Plockton, souhaitant développer son entreprise demande à son comptable une
analyse des conditions d'exploitation ; de plus, il désire connaître ses possibilités
de financement pour de nouveaux investissements.

Travail à faire

I/ Présentez le tableau des soldes intermédiaires de gestion pour N et N-1. Vous
expliquerez au fur et à mesure la signification de chaque solde.

2/ Déterminez Ia capacité d'autofinancement en N (en utilisant les deux mé-

thodes).

N N-1 N N-1
CHARGES PRODUIT
S
Charges Produits
d’exploitation d’exploitation

Achats de 742 580 Ventes de 1 042 909

marchandises marchandises

Variation de stocks -8 11 Production 1 291 1 110

de Marchandises vendue
Achats de MP 435 374 TOTAL A 2 333 2 019

Variation de stocks 12 -19 Production -23 -18

de MP stockée

Autres achats et 420 366 Reprise sur 13

charges externes Amortissement
& Provisions

Impots et taxes 34 31 Autres produits 28 20

Salaires et 269 256 TOTAL B 18 2

traitements
Charges sociales 127 121 TOTAL 1 ( A+B) 2 351 2 021

Dotation aux 114 78 Produits

amortissements et financiers
provisions

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 Autres charges 31 30 De participation 11 14

TOTAL 1 2 176 1 828 Autres intérêts 3 2

Charges TOTAL 2 14 16
financières

Intérêts et charges 39 22 Produits

assimilées exceptionnels
TOTAL 2 39 22 Sur opérations 2 24
de gestion

Charges Sur opérations 19 17

exceptionnelles: en capital

Sur opérations de 7 0 TOTAL 3 21 41

gestion
Sur opérations en 25 6
capital

TOTAL 3 32 6

Total CHARGES 2 247 1 856 TOTAL 2 386 2 078

PRODUITS

Solde créditeur 139 222 Solde débiteur

(bénéfice)
TOTAL GENERAL 2 386 2 078 TOTAL 2 386 2 078
GENERAL

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Exercice 5
La SA NINJA vous communique le compte de résultat et des informations relatives à
l’exercice N (les montants sont exprimés en k€).

Informations complémentaires:

* Personnel extérieur: 24 660

* Redevance de crédit-bail (contrat conclu en N-2): 14 500€. Ce crédit bail porte sur
un matériel industriel d’une valeur de 60 000€, amortissable en linéaire sur 5 ans.

N N-1
PRODUITS D’EXPLOITATION

Ventes de marchandises 13 476 13 778

Production vendue (biens et services) 1 124 842 1 215 063

Montant net du chiffre d’affaires 1 138 318 1 228 841

Production immobilisée 8

Subvention d’exploitation 209

Reprise sur Amort., Prov. Et dépréciations 3 797 4 774

Autres produits 10 529 17 123

Total des produits d’exploitation 1152861 1 250 738

CHARGES D’EXPLOITATION
Achats de marchandises 2 504 2 866

Variation de stock 333 (147)

Achats de Matières premières 122 335 128 083

Variation de stock (652) (474)

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 N N-1
Autres achats et charges externes 343 676 366 307

Impôts, taxes et versements assimilés 29 958 34 367

Salaires et traitements 379 145 387 302

Charges sociales 197 245 182 701

Dotation aux amortissements, dépréciations

et provisions:

Amortissement sur immobilisations 38 230 40 871

Dépréciations et provisions sur

immobilisations

Dépréciations et provisions sur actif circulant 8 118 9 497

Provisions pour risques et charges 1 673 2 958

Autres charges 10 029 11 475

Total des charges d’exploitation 1132594 1165806

PRODUITS FINANCIERS
De participations 101 040 140 508

D’autres valeurs mobilières 11 234 828

Autres intérêts et produits assimilés 198 979 244 085

Reprises sur dépréciations et provisions 62 751 122 669

Différences positives de change 24 430 25 394

Produits nets sur cessions de VMP 5 489 15 058

Total des produits financiers 403 923 548542

CHARGES FINANCIERES
Dotation aux amortissements, dépréciations 36 218 75 638
et provisions

Intérêts et charges assimilées 181 627 107 933

Différences négatives de change 22 198 22 415

Charges nettes sur cessions de VMP 341

Page 8 sur 28
 N N-1
Total des charges financières 240 043 206327

PRODUITS EXCEPTIONNELS
Sur opérations de gestion 3 988 3 469

Sur opérations en capital (produits des 133 887 95 589

cessions d’éléments d’actif)

Reprises sur dépréciations et provisions 3 259 3

Total des produits exceptionnels 141 134 99061

CHARGES EXCEPTIONNELLES
Sur opérations de gestion 4 746 7 693

Sur opérations en capital (VCEAC) 113 438 80 197

Dotation aux amortissements, dépréciations 1 130 23 667

et provisions

Total des charges exceptionnelles 119 314 111 557

Participation des salariés au résultat 700 770

Impôt sur les bénéfices 28 216 81 003

RESULTAT 177051 332878



1) Calculer les SIG pour les exercices N et N-1 sans aucun retraitement.

2) Calculer les SIG de l’exercice N en retraitant le personnel extérieur, la redevance

de crédit bail et la participation des salariés.

3) A partir de vos réponses aux questions 1 et 2, commentez rapidement l’évolution

de l’activité de NINJA entre N-1 et N.

Page 9 sur 28
 Chapitre 2- L’analyse de la structure financière
Exercice 1
La société BABONNEAU vous fournit son bilan comptable pour l’exercice N.

ACTIF PASSIF
Actif immobilisé Valeur Amort/ V Nette Capitaux
Brute Deprec. propres

Immo incorporelles 115 000 40 000 75 000 Capital 400 000

Immo corporelles 1 000 000 600 000 400 000 Réserves 120 000

Immo financières 50 000 10 000 40 000 Résultat 30 000

Actif circulant Subvention 20 000

d’investissemen
t

Stocks 230 000 20 000 210 000 Prov. 10 000

reglementées

Créances clients 340 000 70 000 270 000 Prov. Pour 35 000

risques

Créances diverses 110 000 110 000 Prov. pour 25 000

charges

VMP 40 000 10 000 30 000 Dettes

Banque 35 000 35 000 Emprunts et 250 000

dettes auprès
des
établissements
de crédit (1)

Page 10 sur 28
 Charges constatées 20 000 20 000 Emprunt et 30 000
d’avance (4) dettes
financières
diverses (2)

Dettes 160 000
fournisseurs

Dettes fiscales 60 000

et sociales

Dettes diverses 38 000

Produits 12 000
constatés
d’avance (3)

TOTAL 1 940 000 750 000 1 190 00 TOTAL 1 190 000

0

(1): dont concours bancaires courants: 40 000


(2) dont dettes à plus d’un an: 10 000 et dettes à moins d’un an: 20 000

(3) dont 12 000 sont d’exploitation

(4) dont 20 000 d’exploitation

1) Etablir le bilan fonctionnel de la société BABONNEAU en N.

2) Calculer le FRNG, le BFRE, le BFRHE, le BFR et la TN (de deux manières).

3) Commentez la situation financière de BABONNEAU.
4) Reprendre la question 1 en tenant compte des informations supplémentaires
suivantes:

- les VMP peuvent être assimilées à des disponibilités

- des intérêts courus sont comptabilités pour 7000€ dans le poste « emprunt et
dettes auprès des établissements de crédit » et pour 1000€ dans « immobilisa-
tions financières ».
5) Reprendre la question 2 compte tenu des informations figurant en question 4.

Exercice 2

La société ERDRE vous communique le bilan suivant:

ACTIF PASSIF
Actif immobilisé Valeur Amort/ V Nette Capitaux
Brute Deprec. propres

Page 11 sur 28
 Frais d’établissement 50 000 50 000 Capital 224 000

Fonds commercial 325 000 241 000 84 000 Réserves 84 500

Terrain 67 000 67 000 Report à 12 340

nouveau

Construction 45 000 59 000 -14 000 Résultat 18 430

ITMO 30 000 20 000 10 000

Autres immobilisations 20 000 20 000 Subvention 20 000

corporelles d’investissemen
t

Immobilisations financières 33 000 33 000 Prov. 7 500

reglementées

Total I 570 000 320 000 250 000 Total I 366 770

Actif circulant Dettes

Stock de matières 208 600 2 000 206 600 Emprunts et 103 450

premières dettes auprès
des
établissements
de crédit (2)

Stock de marchandises 220 000 220 000 Emprunt et 73 430

dettes
financières
diverses (3)

Créances clients et 4 000 4 000 Dettes 159 040

comptes rattachés fournisseurs

VMP 112 000 112 000 Dettes fiscales 59 780

et sociales

Banque 18 540 18 540 Dettes diverses 37 920

Charges constatées 1 200 1 200 Produits 11 950

d’avance (1) constatés
d’avance (4)

Total II 564 340 2 000 562 340 Total II 445 570

TOTAL (I+II) 1 134 340 322 000 812 340 TOTAL 812 340

(1)dont 200 d’exploitation et 1 000 sont hors exploitation


(2) dont 2 450 de concours bancaires courants

(3) dont 2 040 d’intérêts courus


Page 12 sur 28
 (4) dont 1 950 d’exploitation, le reste est hors exploitation

NB- les VMP ne sont assimilables à de la trésorerie.
1) Etablir le bilan fonctionnel de la société ERDRE.

2) Calculez le FRNG, le BFRE, le BFRHE, le BFR et la TN.

3) On vous donne les informations complémentaires qui suivent:

- un contrat de crédit bail a été conclu fin N-1. La valeur du bien loué est de 50
000€, la redevance de crédit bail est de 13 000 et le bien a une durée de vie de
4 ans.

- fin N, les EENE s’élèvent à 51 450€.

Répondez aux questions 1 et 2 compte tenu de ces nouvelles informations.

Exercice 3

Voici le bilan de la société GUACAMOLE pour l’exercice N.

N
ACTIF
Brut Amortissements
et dépréciations Net
AC Capital souscrit non appelé TOTAL 0
TI
F Immobilisations incorporelles
IM
Frais d'établissement
M
O Frais de recherche et développement 27 247 6 840 20 407
BI Concessions, brevets, licences… 171 253 16 226 155 027
LI

Page 13 sur 28
 BI
LI
SE Fonds commercial 91 469 91 469
Autres immobilisations incorporelles 33 539 33 539
Immobilisations incorporelles en cours
Avances et acomptes
Immobilisation corporelles
Terrains
Constructions
Installations techniques, matériel-outillage 44 413 28 577 15 836
Autres immobilisations corporelles 53 297 44 407 8 890
Immobilisations corporelles en cours
Avances et acomptes
Immobilisations financières
Participations évaluées par équivalence
Autres participations
Créances rattachées à des participations
Titres immobilisés de l'activité de portefeuille
Autres titres immobilisés 1 007 1 007
Prêts 1 035 1 035
Autres immobilisations financières

AC TOTAL I 423260 96050 327210

TI
F Stock et en en-cours
CI Matières premières et autres approvisionnements 51 477 51 477
R En-cours de production (biens et services)
C Produits intermédiaires et finis
UL
Marchandises 214 585 6 138 208 447
AN
T Avances et acomptes versés sur commandes 7 399 7399
Créances d'exploitation
Créances clients et Comptes rattachés
Autres créances d'exploitation 241 218 8048 233 170
Créances diverses
Capital souscrit - appelé, non versé 43 722 43 722
Valeurs mobilières de placement 10 000 10 000
Actions propres
Autres titres
Instrument de trésorerie
Disponibilités
Charges constatées d'avance 55 689 55 689
59 899 59 899
TOTAL I I 683989 14186 669803

Charges à répartir sur plusieurs exercices

Primes de remboursement des obligations
Écarts de conversion Actif

TOTAL GENERAL 1107249 110236 997013

PASSIF (avant répartition)

N

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 Capital 364 889
Primes d'émission 8936
Écart de réévaluation
Écart d'équivalence
Réserves
CAPI- 30 849
Réserve légale
TAUX Réserves statutaires ou contractuelles
PR- Réserves réglementées
PORES 85 860
Autres
Report à nouveau -26 323
Résultat de l'exercice (bénéfice ou perte) 3 539
Subventions d'investissement 4 858
Provisions réglementées 395
Autres TOTAL I 471993
Fonds
Propres Produit des émissions de titres participatifs
Avances conditionnées

TOTAL I bis
Provisions pour risques

Provisions pour risques 2266

Provisions Provisions pour charges
TOTAL I I 2266

Dettes financières
Emprunts obligataires convertibles
Autres emprunts obligataires
Emprunts et dettes auprès des établissements de crédit (1) 242 752
Emprunts et dettes financières divers
Avances et acomptes reçus sur commandes 61 438
Dettes d'exploitation
Dettes fournisseur et comptes rattachés
Dettes fiscales et sociales 148 830
Autres dettes d'exploitation 67 215
Dettes diverses
Dettes sur immobilisations et comptes rattachés
DETTE Dettes fiscales (impôts sur les bénéfices) 2 519
S Autres dettes diverses
Instruments de trésorerie
Produits constatés d'avance

TOTAL II I 522754

Écarts de conversion Passif

TOTAL GENERAL 997013

(1) Dont concours bancaires courants 15 354

et soldes créditeurs de banques

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1) Etablir le bilan fonctionnel de GUACAMOLE.
2) Calculer le FRNG, le BFRE, le BFHE, le BFR et la TN.

3) Etablir un rapide diagnostic de la situation financière de GUACAMOLE.

Chapitre 3- L’analyse de la rentabilité

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Exercice 1
On vous communique les éléments suivants sur la société VERSAILLES:

- résultat d’exploitation avant IS: 122 000

- résultat de l’exercice: 40 500

- capitaux propres: 975 000

- dettes financières: 585 000

- taux d’IS: 33, 1/3 %
1) Calculer la rentabilité économique (avant et après IS) et la rentabilité finan-
cière.

2) Préciser si l’effet de levier est positif ou négatif.

Exercice 2
Voici des informations relatives à la société NOU, soumise à un taux d’IS à 33,1/3%:

- capitaux propres: 6 000 000€ - taux moyen des dettes (avant IS): 8%

- dettes: 3 000 000€ - résultat net: 420 000€


1) Evaluer le résultat d’exploitation avant IS à partir du résultat net.

2) Calculer la rentabilité économique avant IS et en déduire si l’effet de levier est

positif ou négatif.
3) Calculer la rentabilité financière de deux façons différentes.
4) Est-il possible d’augmenter la rentabilité des capitaux propres?

Exercice 3

Voici les informations liées à l’exercice N de l’entreprise LUXOR.

- Taux de rentabilité économique (avant IS): 9%

- Capitaux propres K en début d’exercice= 20 000k€

- Dettes financières: 16 000K%

- Taux d’intérêt (après IS): 3,5%

- Taux d’IS: 33, 1/3 %



1) Calculer le résultat économique avant IS, le résultat économique net d’IS et le
résultat de l’exercice.
2) Calculer le taux de rentabilité financière.

Page 17 sur 28
3) Indiquer si l’effet de levier est positif, et calculez-le.




Exercice 4
Voici les informations relatives à la sociétés XENIUS (sommes en k€):

CA HT annuel 40 Capitaux propres 18

Charges 25 Charges fixes 12
variables
Dettes 12 Taux d’intérêt 7,5 %
Taux d’IS 33, 1/3 %

1) Calculer la rentabilité économique et la rentabilité des capitaux propres.

2) Dans l’hypothèse d’une baisse de 10% du CA:


- évaluer la baisse de la rentabilité économique et de celle des capitaux
propres

- analyser les résultats

Exercice 5:

Voici les informations comptables de la SA VENELLE pour l’exercice N (es sommes
sont exprimées en k€):

ACTIF PASSIF
Actif immobilisé 99 200 Capital et réserves 100 600
Actif circulant 69 800 Résultat 10 800
Dettes financières 36 000
Dettes 21 600
d’exploitation
TOTAL 169 000 TOTAL 169 000

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 CHARGES PRODUITS
Ch. variables 62 800 Chiffre d’affaires 105 000
d’exploitation

Ch. fixes 24 200

d’exploitation

Charges 1 800
financières
Impôts 5 400

Résultat net 10 800

TOTAL 105 000 TOTAL 105 000

1) Définir la notion de rentabilité économique.

2) Calculer la rentabilité économique avant et après impôt pour la société VE-
NELLE (on considérera les capitaux propres hors résultat de l’exercice).
3) Définir le risque économique.
4) Calculer le levier d’exploitation (ou levier opérationnel) en arrondissant à 2
chiffres après la virgule. Interpréter le résultat.
5) Calculer la rentabilité financière de la société avant et après impôt.

6) Définir le risque financier.

7) Calculer le taux des dettes financières et analyser l’effet de levier pour la so-
ciété VENELLE.

Page 19 sur 28
 CHAPITRE 4 – L’analyse par les ratios

Exercice 1
Voici les informations communiquées à propos de la SA NINJA:

- Stock initial (SI) de marchandises: 22 400€

- Stock Final (SF) de marchandises: 18 100€

- Achats HT de marchandises: 220 500€
1) Calculer la durée moyenne d’écoulement des marchandises


Exercice 2

Voici les informations financières sur la société BINO:

- Créances clients: 540 000

- CAHT: 4 200 000

- EENE: 125 000

- Taux de TVA: 20%


1) Calculer la durée de crédit clients / délai de règlement client correspondant à

ces données.

Exercice 3
Le responsable financier de la société BEYROUTH vous communique les renseigne-
ments suivants sur les deux derniers exercices (les montants sont exprimés en k€).
Informations liées à l’activité

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 N N-1
CA HT 14 000 13 100

Résultat de l’exercice 840 790

Achats de marchandises 4 100 3 940

SI de marchandises 330 350

SF de marchandises 370 330

Valeur ajoutée 6 950 6 800

Frais de personnel 3 040 2 990

Charges d’intérêt 830 1 010

CAF 1 270 1 230



Informations liées au bilan

N N-1
Emplois stables (brut) 5 800 5 690

Capitaux propres 2 520 2 680

Provisions pour risques et charges 140 110

Amortissement et dépréciations de l’actif 2 120 1 800

Dettes financières 2 480 2 530

Concours Bancaires Courants 300 200

Créances clients 1 790 1 480

Créances diverses 100 70

Banque 20 240

Dettes fournisseurs 520 490

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1) Effectuer les calculs et évaluer les ratios permettant d’analyser:

- l’activité et les résultats

- la structure financière de l’endettement

- l’équilibre financier
2) Rédiger un court commentaire sur la situation financière de l’entreprise.

Chapitre 5- Les choix d’investissement

Exercice 1

La société VICAR a réalisé un investissement de 347 000€ dont la durée de vie est de 5 ans.
Les flux nets annuels prévus s’élèvent à 100 000€ / an pour les quatre premières années et à
154 000€ pour la dernière.
1) Calculez la VAN au taux de 10%. Expliquez ce que cela signifie.
2) Calculez le délai de récupération du capital investi.

Exercice 2
Une société hésite entre les deux projets d’investissement suivants:

Projet A

Montant: 500 000€. Durée: 6 ans. Flux nets prévisionnels annuels: 110 000€

Projet B

Montant: 800 000€ Durée: 6 ans Flux nets prévisionnels annuels: 152 000€
On considère un taux d’actualisation de 4%.

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1) Calculez la VAN pour les deux projets.
2) Qu’en déduisez vous?

Exercice 3

Années 1 2 3 4 5
CA 720 000 800 000 640 000 600 000 480 000

La société MARAIS réalise un investissement de 800 0000€, les recettes prévisionnelles sont:
Les frais variables représentent 40% du CA, les charges fixes, hormis les amortissements du
matériel, s’élèvent à 80 000€ par an. L’amortissement est linéaire sur 5 ans. Cet investisse-
ment entrainerait un besoin de financement d’exploitation de 92 000€ la première année, le
BFR est récupéré en fin de vie. La valeur résiduelle est de 240 000€. Le taux d’impôt est de
33,1/3€. Le taux d’actualisation est de 10%.
1) Calculez la capacité d’autofinancement.
2) Calculez les flux nets de trésorerie chaque année.
3) Calculez la VAN.
Exercice 4

Composantes du BFRE Jours de CA hors taxe

Stocks 6
Créances d’exploitation 21
Dettes d’exploitation 9

L’entreprise JAMIN va faire l’acquisition d’une machine industrielle, d’une va-

leur de 600 000€, amortissable sur 5 ans. Voici les prévisions pour les 5 pro-
chaines années:

- chiffre d’affaires annuel: 750 000€

- charges fixes hors amortissements: 180 000€

- charges variables: 390 000€

- la prévision de BFRE exprimée en jours de CA de la façon suivante:


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- la valeur résiduelle est estimée à 150 000€. Le projet serait en partie financé par un emprunt
au taux de 5%. Le coût du capital de l’entreprise est de 10%.

- le taux d’impôt sur les sociétés est de 33,1/3%
1) Calculez le seuil de rentabilité d’exploitation, l’indice de sécurité et le levier opérationnel.
2) Commentez les résultats.
3) Calculez la VAN du projet, en prenant le cout du capital de l’entreprise comme taux d’ac-
tualisation.

Exercice 5

La société CG réalise un investissement de 10 000€, les recettes prévisionnelles
sont:

Années 1 2 3 4 5

CA 9 000 10 000 8 000 7 500 6 000

Les frais variables représentent 40% du CA, les charges fixes, autres que les amortissements
du matériel, s’élèvent à 1 000€ par an. L’amortissement est linéaire sur 5 ans. Cet investisse-
ment entrainerait un besoin de financement d’exploitation de 1 000€ la première année, le
BFR est récupéré en fin de vie. La valeur résiduelle est de 2 100€. 

Le taux d’impôt est de 33,1/3 %.
1) Calculez la CAF pour chaque année.
2) Calculez les flux nets de trésorerie pour chaque année.

Exercice 6
La société anonyme BUMBA exploite un réseau de supérettes alimentaires. Le directeur fi-
nancier de BUMBA sollicite votre aide pour étudier la rentabilité d’un projet de création
d’une supérette à POMAREDE, petit village du Lot.
Voici les caractéristiques de ce projet.

Achat d’un terrain 220 000 €

Construction d’un magasin, amortissable linéairement 280 000 €

en 5 ans

Équipement du magasin, amortissable linéairement en 120 000 €

8 ans

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Deuxième semestre N


Chiffre d’affaires annuel 390 000 €

Achats annuels 200 000 €

Charges annuelles de personnel et frais divers de 50 000 €

fonctionnement

Prévisions pour les années N+1 à N+5


Prévisions pour la fin de l’année N+5


Valeur résiduelle des immobilisations égale à la valeur nette comptable

Informations complémentaires

Le directeur financier de BUMBA précise que le taux d’actualisation retenu est de 12% et que
le besoin en fonds de roulement des supérettes atteint 10% de leur chiffre d’affaires annuel à
partir de N+1 (ce BFR est récupéré en N+5). Le taux de l’impôt sur les sociétés est de
33,1/3%.

1) Calculez la CAF du projet pour chaque année.

2) Calculez les flux nets de trésorerie du projet.
3) Calculez la VAN. Commentez.
4) Calculez l’indice de profitabilité du projet. Commentez.

Chapitre 6- L’évaluation de l’entreprise

Exercice 1 :

BILAN au 31.12.N- Société INVEST

ACTIF Brut Amort Net PASSIF Net
/
Depre
Immobilisations Capitaux
incorporelles propres

Frais 20 000 12 000 8 000 Capital 1 000 00

d’établissement social (2) 0

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 BILAN au 31.12.N- Société INVEST
ACTIF Brut Amort Net PASSIF Net
/
Depre
Frais de R&D 80 000 30 000 50 000 Réserves 500 000

Licences 15 000 3 000 12 000 Résultat (3) 325 000

Fonds commercial 300 000 300 000 Provisions 155 000

réglementée
s

Immobilisations Total CP 1 980 00

corporelles 0

Terrains 500 000 500 000 Provisions

Constructions 800 000 380 000 420 000 Provisions 10 000

pour risques
de change

Autres 4 871 00 1 215 0 3 656 000 Autres 50 000

immobilisations 0 00 provisions
corporelles

Actif circulant 0

Stocks et en-cours 5 000 4 000 1 000 Dettes

Créances 230 000 11 000 219 000 Dettes 2 000 00

d’exploitation financières 0
VMP 70 000 1 000 69 000 Dettes 1 250 00
d’exploitatio 0
n

Banque 4 000 4 000

Charges à répartir 45 000 45 000 Ecart de 4 000

sur plusieurs conversion
exercices (1) passif

Ecart de conversion 10 000 10 000

actif
TOTAL 6 950 00 1 656 0 5 294 000 TOTAL 5 294 00
0 00 0

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(1) Frais d’émission d’emprunt

(2) 5000 actions de valeur nominale unitaire 200€

(3) Il est prévu de distribuer un dividende de 40€ par action

Travail à faire : Calculez la valeur du patrimoine de la firme INVEST via la méthode

de l’Actif Net Comptable pour l’année N.

Exercice 2 - Cas EPO

Le capital de la société EPO est constitué de 75 000 actions de nominal 100€.

Voici le passif du bilan au 31/12/N avant répartition du résultat:

Capital social 750 000

Réserves 150 000

Résultat 50 000

Total capitaux propres 950 000

Le total de l’actif de l’entreprise est de 1 500 000€ et contient:


- des frais d’établissement : 8 000€

- des charges à répartir sur plusieurs exercices: 7 000€

- des provisions pour risques et charges liées à un procès dont l’issue devrait être
défavorable à l’entreprise: 110 000€.
Le total des dettes est de 440 000€. Il n’y a pas d’écarts de conversion actif et
passif. L’entreprise prévoit de distribuer un dividende de 2€ par action.
Travail à faire: Calculez le montant de l’actif net comptable à partir des 2 mé-
thodes.

Exercice 3 - Suite cas EPO

On poursuit l’exemple du Cas EPO. On détaille désormais les valeurs comp-
tables ainsi que les valeurs actuelles de certains postes de l’actif immobilisé:

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 Actif immobilisé Valeur Valeur actuelle
comptable
Frais de R&D 150 000 180 000
Terrain 300 000 320 000
Constructions 260 000 300 000
Matériel & outillage 100 000 100 000
Autres 90 000 75 000
immobilisations
corporelles
Total actif immobilisé 900 000 975 000

En outre, l’entreprise ayant souscrit des dettes à long terme à taux variable, elle
vous fait savoir que la valeur actuelle des dettes de long terme s’élève à 300
000€ tandis que leur valeur comptable se monte à 280 000€.

Enfin, la société utilise un bien en crédit bail d’une valeur de 60 000€. Le
contrat a été conclu début N-2 pour une durée de 5 ans. La redevance annuelle
est de 9 000€ et est payable d’avance. Le contrat prévoit une option d’achat de 8
000€ que l’entreprise envisage de lever. Le taux d’actualisation retenu est de
10%.
Travail à faire: Calculez le montant de l’actif net comptable corrigé.

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