Symanca (tableau de capitalisation, chapitre 5)

La société Symanca conçoit des logiciels permettant d’optimiser la conception de circuits intégrés. Elle
a été créée en année N0 par deux associés fondateurs. L’évolution de son capital depuis la création
est indiquée ci-dessous. Un groupe de business angels (Nord BA) a participé au premier et au second
tours de table. Le fonds de capital-risque Innovex a participé uniquement au second tour. La société a
finalement été cédée en année N4 à un groupe industriel américain.

Création Premier Second Sortie

tour de tour de table (cession à un
table groupe industriel)
Année N0 N1 N2 N4
Montant de 0,1 0,4 2,4 0
l’apport en capital (M€)
Actionnaires Fondateurs Nord BA Nord BA (0,2 M€) -
apportant les fonds Innovex (2,2 M€)
Prix d’émission par action 1 8 40 Cession à 65 € par
(€) action

Questions :
1. Préparez un tableau de capitalisation indiquant pour chaque stade de financement les valeurs
pre-money et post-money, le prix d’émission et la prime d’émission par action, le nombre
d’actions et la part du capital détenus par chaque actionnaire.
2. Indiquez pour chaque actionnaire ses flux de trésorerie entre l’entrée et la sortie, sa plus ou
moins-value et son multiple d’investissement. Commentez vos résultats.

Éléments de correction

Hypothèses (en €)
Tour de table création 1er tour 2e tour exercice
options
Apport en capital des fondateurs 100 000
Apport actionnaires de premier tour (new money) 400 000
Apport actionnaires de second tour (new money) 2 400 000
Valeur nominale par action 1,00 1,00 1,00 1,00
Prix d'émission par action 1,00 8,00 40,00 0,00
Plan de stock-options ou BSPCE management:
% d'actions nouvelles émises à l'exercice des 0%
options

Q1 Tableau de capitalisation
Tour de table création 1er tour 2e tour exercice
options
Apport (new money) 100 000 400 000 2 400 000 0
dont capital 100 000 50 000 60 000 0
dont prime d'émission 0 350 000 2 340 000 0
Valeur pre-money 0 800 000 6 000 000 0
Valeur post-money 100 000 1 200 8 400 000 0
000
Données par action:
Valeur nominale 1,00 1,00 1,00 1,00
Prix d'émission par action 1,00 8,00 40,00 0,00
Prime d'émission par action 0,00 7,00 39,00 0,00
Nombre d'actions nouvelles 100 000 50 000 60 000 0
Nombre total d'actions émises 100 000 150 000 210 000 210 000
Nombre d'actions par catégorie d'actionnaire:
Fondateurs 100 000 100 000 100 000 100 000
Actionnaires premier tour 0 50 000 50 000 50 000
Actionnaires second tour 0 0 60 000 60 000
Bénéficiaires d'options 0 0 0 0
Total 100 000 150 000 210 000 210 000
% d'actions par catégorie d'actionnaire:
Fondateurs 100,00% 66,67% 47,62% 47,62%
Actionnaires premier tour 0,00% 33,33% 23,81% 23,81%
Actionnaires second tour 0,00% 0,00% 28,57% 28,57%
Bénéficiaires d'options 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Actions Nord BA 0 50 000 55 000 55 000
% Nord BA 0,00% 33,33% 26,19% 26,19%
Actions Innovex 0 0 55 000 55 000
% Innovex 0,00% 0,00% 26,19% 26,19%
100,00%
Q2 Flux de trésorerie actionnaires
Prix de cession par action 65
Fondateurs -100 000 0 0 6 500 000
Nord BA -400 000 -200 000 3 575 000
Innovex -2 200 000 3 575 000
total -100 000 -400 000 -2 400 000 13 650 000
+value multiple d'inv.
Fondateurs 6 400 000 65,00
Nord BA 2 975 000 5,96
Innovex 1 375 000 1,63

Les fondateurs sont dilués au fur et à mesure des tours de table, mais cette dilution est limitée par
l’accroissement du prix d’émission.
Les actionnaires ayant investi au premier tour (Nord BA) réalisent un multiple d’investissement
supérieur à ceux du second tour (Innovex), car leur prix d’entrée moyen est inférieur. Ceci compense
une prise de risque supérieure.