Economies d'énergie 25

Cas n° 2 3. Calcul des indicateurs financiers 3.1.

Note pédagogique Valeur actuelle nette du projet

VAN = — 226,4 + 186,46 + 49,02
VAN = + 9,08 k€
La VAN du projet peut aussi se calculer directement :
5 10
 v
VAN = — 226,4 + 46,6 + 33
t =1 t=6
(1,12)t (1,12)t
VAN = + 9,08 k€
1. Montant de l'investissement La VAN est légèrement positive, le projet est donc rentable
financièrement à condition que les prévisions d'économies d'énergie
Valeur de l'équipement : 200 k€ se réalisent.
Installation : 40(1 — 0,34) = 26,4
k€
Investissement global net d'impôt = 226,4 k€ 3.2. Taux de rentabilité interne : TRI
Le TRI, noté R, est le taux d'actualisation tel que la valeur
2. Détermination des flux de fonds 2.1. Valeur actuelle des cash-flows futurs est égale au montant de
l'investissement initial (VAN = 0) :
actuelle des économies d'énergie 5 10
2264 = 46,6 + 33
La modernisation du système de climatisation permettra d'écono- t =1(1+ R)t (1 + R)t
miser 50 k€/an avant impôt pendant 10 ans, soit après impôt : t=6

50(1 — 0,34) = 33 k€/an, de t = 1 à On trouve : R = 13,06 %.

TRI = 13,06 % > 12 %
10. 10
VA = V 33 = 186,46 Le TRI est supérieur au taux d'actualisation : le projet est
1(1,12)t
rentable (cela est normal puisque la VAN est positive au taux de 12
%). On note cependant que la marge de rentabilité (écart entre le
La valeur actuelle de cette économie au taux de 12 % est égale à TRI et le taux d'actualisation) est faible : 1 point seulement.
186,46 k€.
3. Taux d'enrichissement relatif : TER
2.2. Valeur actuelle des économies d'impôt
dues à l'amortissement Le taux d'enrichissement relatif indique combien 1 euro investi
dans le projet crée de valeur :
L'amortissement de l'équipement (200 k€) sur 5 ans permettra de
réduire le bénéfice imposable de 40 k€/an, soit une TER = VAN/I0
économie d'impôt de : 40 x 0,34 = 13,60 k€/an, de t = 1 à 5. TER = 9,08/226,4 = 4 %
5
VA = y , 6 = 49,02
13
4. Délai de récupération : DR
t '
(1 12)t Le délai de récupération représente le temps qu'il faut pour
La valeur actuelle de ces flux au taux de 12 % est égale à 49,02 recouvrer le montant de l'investissement initial. En général, on
k€. calcule un DR non actualisé.
DR = 226,4/46,6 = 4,86 ans