Valeur Actuelle Nette

VAN : l’excèdent des cumuls des flux nets de trésorerie

d’exploitation actualisés, calculés sur toute la durée de vie de
l’investissement, sur le montant du capital investi

VAN = Somme(F.N.T.A) – I
n
= I0 + F1/(1+i) + … + Fn/(1+i)

La VAN est le surplus monétaire dégagé par le projet après avoir

• Remboursé le capital investi
• Rémunéré le capital encore investi à un taux égal au coût des
capitaux
 VAN
Bilan Exploitation FL FLN Cumul
FLNT
Années
I Récupér
ation D A R Impôt NT T A A

0 24 -24 -24 -24

1 14 4 21 1.5 5.5 5 -19

2 23 4 35 4 8 6.6 -12.3

3 37 4 55 7 11 8.2 -4.13

4 29 4 44 5.5 9.5 6.4 +2.36

5 20 4 30 3 7 4.3 +6.71

6 14 4 20 1 5 2.8 +9.53

VAN
 VAN

La VAN sert de :

Critère de rejet : tout projet dont la

VAN est négative est rejetée

Critère de sélection : entre deux

projets concurrents, on retient celui
dont la VAN est supérieur
 Indice de rentabilité

La VAN ne permet pas de comparer des projets dont la mise

de fonds est différente. Dans ce acs utiliser l’indice de
rentabilité.

VAN
Indice de rentabilité =
Investissement
 Taux de rentabilité Interne : TRI
VAN
vAN = 0  résoudre l’équation
n
I = F1/(1+i) + … + Fn/(1+i)

Taux d’actualisation
TRI
Le TRI d’un projet est le taux pour lequel la VAN = 0
C’est le taux i pour lequel il y a équivalence entre : le capital investi
et la somme des flux nets de trésorerie.
 TRI
Le TRI sert de :

Rémunérer le capital investi sur toute la

durée de vie de l’investissement

Rembourser le capital investi

Le TRI est le coût maximum des capitaux que le projet pourrait

supporter. A ce coût, en effet, l’affaire serait « blanche ».
 Calcul du TRI
Bilan Exploitation FL
Années
I Récupé
ration D A R Impôt NT

0 24 -24
1 14 4 21 1.5 5.5
2 23 4 35 4 8
3 37 4 55 7 11
4 29 4 44 5.5 9.5
5 20 4 30 3 7
6 14 4 20 1 5
TRI = 23%
 TRI
La TRI sert de :

Critère de rejet : tout projet dont le TRI

est < aux coûts des capitaux est éliminé

Critère de sélection : entre 2 projets

concurrents, on retient celui dont le
TRI est supérieur
 Choix entre TRI et VAN

Taux Pivot 8%
TRI P 1: 18%

TRI P2 : 12%
 Choix entre TRI et VAN
Projet 1 Projet 2

Le critère est TRI

18% 12%

Le critère TA > 8%
Est la
VAN
TA <8%
 Comparaison des Projets

1. Évaluation individuelle des projets

Selon la méthode utilisée ne sont retenus que les projets dont
la VAN > 0 ou le TRI > au taux d’actualisation

2. Comparaison des Projets :

-Les classer selon la VAN (méthode VAN)
- les classer selon le TRI (méthode TRI)
 Comparaison de Projets
3. Cas Particuliers : mise de fonds initiale différente
- Utiliser la méthode l’indice de rentabilité (VAN/I)

Que faire si les durées de vie sont différentes ?

 Comparaison de Projets
I Flux nets de trésorerie actualisés à V
10% A
Années 0 1 2 3 4 5 6 N

Projet 40000 14414 11362 18031 3807

A

Projet 40000 12727 10743 9016 6830 4967 3387 7670

B
 Comparaison de Projets
Les solutions empiriques
1- Comparer les 2 projets sur le PPMC des durées de vie (6 ans
dans notre cas) : réinvestir les mêmes investissements

2- Comparer les 2 projets sur la durée de vie la plus courte :

en tenant compte de la valeur résiduelle de l’investissement le
plus long.

3- Comparer les 2 projets sur la durée de vie la plus longue :

en considérant que les flux libérés par l’investissement le plus
court sont réutilisés à son propre TRI