UNIVERSITE CADI AYYAD Prof : Salah Eddine KARTOBI.

FSJES Marrakech Année Universitaire : 2022/2023.

Master : Finance et banque. Session : printemps 2023.

Applications en Gestion de Portefeuille

Application N°: 1

Nous avons :

tR1 : 5%

tR2 : 7%

tR3 : 8%

Pour montrer que cette gamme de taux spot exprime que le marché anticipe une hausse du taux
d’intérêt à court et à long terme.

Pour ce faire, on va utiliser la formule suivante :

(1+tRn) = [(1+tR1)*(1 + t+1a1)…………………………………..(1+ t+n-1 a1)]^1/n

Cette formule signifie que :

1) en supposons que les marchés sont parfaits, il n y a ni cout de transaction ni cout de l’information
et que l’avenir est certain l’avenir est certain c’est-à-dire que tous les agents économiques
connaissent les taux d’intérêt qui vont prévaloir à une période donnée dans le future. Alors
moyennant ces deux hypothèses, il doit être équivalent pour un agent d’émettre ou d’acquérir un
titre à échéance de 3 périodes d’une valeur finale de (1 + tR3)^3 ou d’émettre ou d’acquérir
successivement 3 titres à échéance d’une période.

(1+tRn) = [(1+tR1)*(1 + t+1a1)…………………………………..(1+ t+n-1 a1)]^1/n

Cette formule signifie également les taux longs ou les taux à long terme sont des moyennes
géométriques des taux courts observés et des taux courts anticipés.

Avec :

tR1 : taux court observé.

t+1 a1 : taux anticipé.

(tRn)^n : les taux longs ou les taux à long terme.

En mobilisant ce que nous venons d’expliquer ci-haut et en sachant bien que selon la théorie des
anticipations en avenir certain toute structure des taux spots indique avec précision ce que les agents
estiment devoir être l’évolution du marché, on peut vérifier à partir de notre gamme de taux spots
que le marché anticipe une hausse des taux courts observés et anticipés et une hausse des taux
longs.

(1+tR2)^2 / (1+tR1) – 1 = t+1 a1 = 0.09

(1 + tR3 )^3 / (1 + tR2) – 1 = t+2 a2 = 0.177

D’après ce calcul on remarque bien que les taux anticipés à court terme augmentent ils sont passés
de 0.09 à 0.117.

Voyons maintenant les taux à long terme :

tR2 = [(1.05) * (1.09)]^ (1/2) – 1 = 0.069

tR3 = [(1.07)*(1.177)]^ (1/3) – 1 = 0.0799

De même, les taux à long termes connaissent également une augmentation, on a donc pu tirer de
cette gamme de taux spots la conclusion suivante :

 Le marché anticipe une hausse des taux d’intérêt à court terme et une hausse des taux
d’intérêt à long terme.

Application N° : 2

En prenant les mêmes données du premier exercice, on va montrer qu’un investisseur

disposant de fonds pour 2 ans réalisera un rendement de 7% par an :
 Qu’il achète successivement deux titres de maturité 1 ans :

(1+0.07)^2 = (1.05) (1 + t+1 a1)

( (1.07)^2 / 1.05 ) – 1 = 0.0904

tR2 = [(1.05) * (1.0904)] ^ ½ = 0.07

 Qu’il achète un titre de maturité 3 ans et le revendre au bout de la 2ème année :

Application N° : 3