Finance de Marche

FINANCE DE
MARCHE
SOMMAIRE
I. Finance de Marché
1.Introduction
2.Définition
3.Rôles des Marchés Financiers
4.Développement des MF
5.Perfectionnement
6.Risques de déséquilibre
7.Types de marchés et Titres
II. Gestion de portefeuille

8.Définition
9.Typologie
10.Risques et rentabilités
11.Modèles de Calcul
01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 2

Introduction
La finance de marché traite de l’organisa-

tion et du fonctionnement des marchés fi-
nanciers

01/05/2023 4
1-Définition
Le marché financier est:
- au sens large, un marché sur lequel
s’échangent des actifs financiers
- au sens strict, le marché sur lequel se
négocient les instruments financiers: les
titres (actions, obligations,…) et les ins-
truments dérivés (contrats à terme,
contrats d’options,…)

2-Rôles des marchés financiers
Les marchés financiers permettent:
 À l’État et aux entreprises, de lever des capitaux néces-
saires à leurs financements
 Aux investisseurs, de placer leurs fonds dans les meilleures
conditions possibles
 Aux entreprises et aux particuliers de se couvrir contre les
risques de taux, de change, de fluctuation des cours,…
 Aux sociétés cotées, de faciliter leur évaluation et les opé-
rations de regroupement (OPA,…)
 La spéculation pure et simple
 Les opérations d’arbitrage

3-Développement des marchés finan-
ciers
 L’activité des marchés s’est développée à partir
des années 80 (fin des accords de Bretton Woods
de 1944, nouveaux accords de Jamaïque de
1976) avec la naissance des changes flottants et
le risque de change
 La déréglementation des activités financières
 La création des nouveaux produits (obligations à
bons de souscription d’actions en 1983,certificats
de dépôts en 1985, billets de trésorerie en 1986,
warrants en 1989, les trackers en 2001)

3-Développement des marchés finan-
ciers (suite)
 Création des marchés dérivés: MATIF
(Marché A Terme International de France)
en 1986, MONEP (Marché des Options Né-
gociables de Paris) en 1987
 Création d’un marché paneuropéen (Euro-
next)
 Début de la désintermédiation financière

4-Perfectionnement de la théorie fi-
nancière
Un marché financier est efficient quand toutes les
informations susceptibles d’influencer les cours
sont reflétés instantanément dans ceux-ci.
Le marché est censé donner, à tout moment, la
vraie valeur des actifs cotés.
Différents modèles ont été élaborés:
- Modèle de marché,
- MEDAF (Modèle d’Équilibre Des Actifs Finan-
ciers)
NB: la perfection des marchés (efficients et équili-
brés) est le principe de la théorie financière

5-les risques de déséquilibre des mar-
chés
 Formations des bulles financières
 Effet de levier des produits dérivés
Pour contrer les risques imputables aux pro-
duits dérivés, il a été imposé le versement
d’un dépôt de garantie et le système d’ap-
pel des marges quotidien.
Mais ces mesures sont limitées: affaire So-
ciété Générale en 2008.

6- Structure de la finance de marché
Marché financier
Marché des capitaux

Marché monétaire
À long terme
Marché Marché des Marché des produits

Marché obligataire Marché des actions
interbancaire TCN dérivés
Marché des options
Marché des contrats

à terme

Chapitre 1: le marché monétaire
1-1 Définition:
« Le marché monétaire peut être défini comme le marché des
capitaux à court et moyen terme, par opposition au marché
financier sur lequel s’effectuent les emprunts et placements
à long terme » selon la Banque de France
Il a 2 compartiments:
- le marché interbancaire (réservé aux établissements de
crédits)
- le marché des titres de créances négociables (ouverts à
tous les agents économiques).

2- le marché interbancaire
Il permet aux établissements de crédits de
se refinancer: ceux qui ont des besoins de
liquidités peuvent emprunter à ceux qui
ont un excédent de trésorerie. Les pre-
miers interviennent en tant qu’emprun-
teurs, les seconds en tant que prêteurs.

2-1 les intervenants
 Les établissements de crédits
 Le trésor public (emprunteur en général)
 La caisse de dépôt et consignation (prê-
teur structurel)
 La Banque Centrale

2-2 les opérations sur le marché inter-
bancaire
Le refinancement des établissements de
crédits peut s’opérer:
 Auprès d’autres établissements de crédit
 Auprès de la banque centrale, dans le
cadre de ses interventions de politique
monétaire.

2-2-1les opérations entre les établisse-
ments de crédit
 Achats ou ventes fermes de titres entre
les établissements de crédit
 Achat ou cession temporaire (encore appe-
lées pensions livrés)
 Les opérations de prêt « en blanc »

2-2-2 les taux issus du marché inter-
bancaire
 EONIA (Euro Overnight Index Average) ou
Taux au jour le jour (TJJ)
 Taux Moyen Mensuel du marché monétaire
(TMM)
 Euribor (Euro Interbank Offered Rate)
 Taux Annuel Monétaire ( TAM)
 Taux de Base Bancaire (TBB)

3- Le marché des titres de créances né-
gociables (TCN)
Les TCN sont des « titres émis au gré de
l’émetteur, négociables sur un marché ré-
glementé, qui représentent chacun un
droit de créance pour une durée détermi-
née »
Le marché des TCN est ouvert à tous les
agents économiques.
L’ émission en continu, la durée variable,
leurs infongibilité les différencies des obli-
gations.
3-1 les différents types de TCN
Il existe deux types:
 Titres courts:
certificats de dépôts (de 1 jour à 1 an)

billets de trésorerie (durée de 1 jour à 1an)
 Titres longs:
Bons à moyen terme négociable (de 1 an à

plus)

Chapitre 2: le marché des actions et
des obligations
1- Le marché financier
1-1 Définition:
Le marché financier est le marché sur lequel se né-
gocient les instruments financiers.
On distingue deux types d’instruments financiers:
 Les titres: actions, certificats d’investissement,
obligations
 Les instruments dérivés: contrats à terme et
contrats optionnels.

1-2 les instruments financiers
Ces deux types d’instruments financiers sont
cotés sur des marchés différents:
 Les marchés au comptant, également ap-
pelés marchés « cash »
 Les marchés à terme, plus souvent quali-
fiés de « dérivés »

1-3 Organisation du marché financier
A-) les services d’investissement:
Ces services comprennent:
 La réception et la transmission d’ordres
 L’exécution d’ordres pour compte des tiers
 La négociation pour compte des tiers
 La gestion de portefeuille
 La prise ferme
 Le placement

(suite)
B-) les intervenants:
Deux catégories d’intermédiaires inter-
viennent pour assurer les services d’inves-
tissement:
 Les établissements de crédits (banques,
caisses d’épargne, …)
 Les entreprises d’investissement

(suite)
C-) les autres intervenants:
 Les négociateurs: ce sont les établissements de
crédits et les SIG agréés pour exécuter les ordres
de bourses
 Les compensateurs: ce sont les établissements de
crédit, les SIG, qui assurent les opérations de rè-
glement/livraison afin que les acheteurs et les
vendeurs soient livrés et payés dans les délais
réglementaires

1-3 Organisation du marché (fin)
D-) les autorités de contrôles:
 L’AMF: l’Autorité de Marché Financier (France)
 CREPMF: Conseil Régional de l’Épargne Public et
des Marchés Financiers (zone UEMOA)
Ces institutions peuvent procéder à des contrôles,
des enquêtes et prononcer des sanctions pécu-
niaires ou autres (avertissements, interdictions
professionnelles temporaires ou définitives,…)

1-4 Marché réglementé et marché libre
Les marchés réglementés sont gérés par
une « entreprise de marché »
« les entreprises de marché sont des socié-
tés commerciales qui ont pour activité
principale d’assurer le fonctionnement
d’un marché réglementé d’instruments fi-
nanciers » selon la loi du 02 Juillet 1996

1-4 Marché réglementé et marché libre
(suite)
Selon la loi du 02 Juillet 1996 «Pour être reconnu comme
marché réglementé, un marché d’instruments financiers
doit garantir un fonctionnement régulier des négociations.
Doivent notamment être fixées par les règles de ce mar-
ché, établies par l’entreprise de marché, les conditions
d’accès au marché et d’admission à la cotation, les disposi-
tions d’organisation des transactions, les conditions de sus-
pension des négociations, les règles relatives à l’enregis-
trement et la publicité des négociations»
Exemples: la BRVM régulée par le CREPMF
EURONEXT Paris sous l’autorité de l’AMF

1-5 le marchés libres (ou gré à gré)
Le marché libre est un marché qui, n’étant pas
soumis à l’ensemble de la réglementation relative
aux marchés réglementés, n’offre pas toutes les
garanties qu’offrent ceux-ci.
Sur un marché libre, les intervenants peuvent défi-
nir les contrats qui correspondent exactement à
leurs besoins. Cela n’est pas possible sur les mar-
chés réglementés où les contrats sont standardi-
sés.
Exemples: Le marché OTC (Over The Counter)
NASDAQ (4ème place mondiale)

1-6 Marché primaire et marché secon-
daire
 Le marché primaire est le marché sur le-
quel l’État, les collectivités publiques et les
entreprises peuvent, en contrepartie des
titres, se procurer des capitaux de longue
durée nécessaires à leurs financement.
 Le marché secondaire est le marché sur
lequel s’échangent les titres antérieure-
ment émis.

1-7 Marché au comptant et marché à
terme
 Marché au comptant (Spot)
Le paiement et la livraison du titre négocié
coïncident avec la date de négociation
 Marché à terme
Le paiement et la livraison sont repoussés à

une date ultérieure fixée par les parties

2- le marché des actions
2- 1 Définition:
une action est un titre de propriété à re-
venu variable représentatif d’une prise de
participation dans une entreprise

2-2 Caractéristiques
L’action confère des droits à son détenteur:
 Droit de percevoir une fraction de revenus
résiduels: le dividende
 Droit sur les bénéfices
 Droit de vote
 Droit à l’information

2- 3 Exemples des ordres
Types d’ordres Caractéristiques Observations
Ordre « à cours limité » •L’acheteur fixe un prix au-dessus •Ce type d’ordre est le plus utilisé
duquel il n’est plus acheteur • Il donne à l’opérateur la maîtrise
•Le vendeur fixe un prix au des- du prix
sous duquel il n’est plus vendeur
Ordre «à la meilleure limite » La limite est le cours d’ouverture •Le prix n’est pas maîtrisé
pour les ordres arrivés avant l’ou- • l’exécution peut être fractionner
verture du marché et la meilleure
contrepartie existant sur le mar-
ché pour les ordres arrivés en
cours de séance.

2- 3 Exemples des ordres (suite)
Ordre « au marché » Ils ne comportent pas de limite de •Ordre prioritaire sur lesautres
prix et sont destinés à être exécu- •Pas de maîtrise du prix d’exécution
tés aux différents prix successifs •Ordre pouvant être exécuté par-
déterminés par le système de né- tiellement
gociation.
Ordre « à seuil de déclenchement » C’est un ordre qui doit être activé à •Le prix n’est pas maîtrisé
partir d’un cours déterminé: •Cet ordre permet:
-À ce cours et au-dessus pour un -De profiter d’un retournement à la
ordre d’achat, hausse dans le cas d’un achat
-À ce cours et au-dessous pour un - de se prémunir contre un retour-
ordre de vente nement à la baisse dans le cas
d’une vente

2-4 la transmission des ordres
Les ordres de bourse doivent être transmis à un négo-
ciateur qui les transmet lui même au système de co-
tation
Client Négociateur Système de cotation
Donneur d’ordre Établissement de crédit Bourse

Entreprise d’investissement

2-5 l’exécution des ordres
A-) les règles de priorité:
L’exécution des ordres respecte deux règles de prio-
rité:
 Priorité basée sur le prix
- À l’achat: priorité au prix offert le plus élevé ( les
ordres d’achat sont classés par ordre de prix dé-
croissant)
- À la vente: priorité au prix demandé le plus faible
(les ordres de vente sont classés par ordre de
prix croissant)

2-5 l’exécution des ordres (suite)
 Priorité basée sur le temps:
deux ordres de même sens et de même li-
mite de prix sont exécutés dans l’ordre de
leurs arrivée (premier entré, premier ser-
vi)

2-5 l’exécution des ordres
B-) le système de cotation
La cotation est réalisée par un système in-
formatique très perfectionné. Il existe
deux types de cotation:
 Cotation assistée en continu (CAC), utilisé
pour les valeurs les plus importantes;
 Cotation par fixage, pour les valeurs plus
modestes

2-6 les indices boursiers
Pour mesurer l’évolution et la performance des marchés d’ac-
tions, on a recours à divers indices boursiers.
Les indices boursiers:
 Permettent de suivre l’évolution des marchés d’actions
 Servent de support à des contrats à terme et à des
contrats d’options, ainsi que pour certains warrants
 Constituent le sous-jacent des principaux trackers

2-7 Exemples des indices boursiers
 CAC 40: il est calculé à partir de 40 valeurs fran-
çaises sélectionnées au sein des 100 premières
capitalisations boursières
 Dow Jones stoxx: inclut plus de 600 valeurs choi-
sies sur 16 pays de l’Europe
 Dow Jones: 30 valeurs industrielles de la bourse
de New York
 Nasdaq 1OO: calculé sur 100 plus importantes
valeurs de la haute technologie sur la bourse de
New York

2-7 Exemples des indices boursiers
(suite)
 Nikkei:225 valeurs de la bourse de Tokyo
 FTSE 100:100 valeurs de la bourse de
Londres
 DAX 30: 30 valeurs de la bourse de Franc-
fort
 BRVM 10: 10 valeurs de la BRVM

3- Le marché des Obligations
Une obligation est un titre de créance ré-
sultant d’un prêt constaté par un titre
négociable.
Les obligations sont des titres de créance
qui donnent droit à leur détenteurs au
versement d’intérêts annuels et au
remboursement du capital à l’échéance
des prêts.

3-1 Cotation d’une obligation
Les obligations sont cotées en pourcentage
de la valeur nominale et au pied de cou-
pon (c’est à dire hors coupon couru)
Le coupon couru est une fraction du coupon
correspondant à la durée écoulée depuis le
paiement du dernier coupon d’intérêts.

3-1 Cotation d’une
obligation(suite)
Exercices: Soit une obligation de nominal
1000, au taux de 6,6%, émise le 25-08-N
remboursable le 25-08- N+5.
Quel était le coupon couru à la date du mar-
di 15-12- N+2 (date de négociation)?

3-1 Cotation d’une obligation
(fin)
Solution:
Nombre de jours séparant la date du dernier
coupon de la date de négociation soit du 25-
08-N+2 au 15-12- N+2, 112Jours
Le 15-12-N+2 étant un mardi, la durée sur la-
quelle on doit calculer le coupon est de
112+3=115
Valeur du coupon couru:
(1000x0,066x115)/365 =20,795

3-2 le taux actuariel
A une date donnée, le taux actuariel brut
d’un emprunt est le taux pour lequel il y a
équivalence entre la valeur des obligations
à cette date et l’ensemble des annuités qui
restent à recevoir.
Le taux actuariel d’une obligation est le taux
de rendement réel de cette obligation si
elle est conservée jusqu’à son rembour-
sement.

3-3 Valeur théorique et taux d’inté-
rêt
La valeur totale ainsi que la valeur cotée
d’une obligation varient dans le sens
contraire de la variation du taux d’intérêt.
Quand le taux d’intérêt diminue le cours de
l’obligation augmente et inversement.

3-4 La sensibilité d’une obligation
La sensibilité d’une obligation est la varia-
tion de la valeur de cette obligation provo-
quée par la variation d’un point de taux
d’intérêt.
Pour faciliter les comparaisons, la variation
de la valeur d’une obligation est exprimée
en pourcentage.

Chapitre 3: Éléments de gestion des
portefeuille
Introduction
 Portefeuille: regroupement de titres
- Titres de même catégorie (portefeuille actions par
exemple)
 Ou de catégories différentes (actions, obligations,
bons du trésor, …)
 Objectif de la création du portefeuille: réduire le
niveau de risque d’un placement
 Nécessite la répartition optimale de ses avoirs
entre plusieurs titres
 Gestion de portefeuille: processus continu et dy-
namique
1- Créer et Gérer un portefeuille
 Comment allouer ses ressources entre différents
actifs
- avoir une vision de long terme des perspectives
des actifs dans lesquels on veut investir,
- mais aussi tenir compte des besoins de liquidité
de court terme
 Pas de stratégie unique, mais il existe des prin-
cipes généraux
- objectifs, horizons d’investissement, aversion au
risque

2- Gestion de portefeuille
Toute stratégie d’investissement repose sur
un arbitrage entre la rentabilité et le
risque du placement.

2-1 Arbitrage risque - rendement
 Les investisseurs souhaitent des rendements éle-
vés et des risques faibles
 Principe de base en matière de choix de porte-
feuille:
- rechercher une rentabilité supérieure…
- tout en réduisant le risque total du portefeuille
 La composition d’un portefeuille dépend des in-
formations dont disposent les investisseurs sur
les perspectives d’évolution de chaque titre

2-1 Arbitrage risque – rendement
(suite)
 Le PER (Price Earning Ratio)
Il permet de sélectionner les actions surcotées des
actions sous–cotées
Cours de l’action
PER=
Bénéfice net par action attendu
pour l’année en cours
Pour améliorer la pertinence du PER, la tendance

actuelle est d’intégrer le taux moyen de crois-
sance du bénéfice par action (g), calculé sur les 2
ou 3 années à venir.

2-1 Arbitrage risque – rendement (fin)
On obtient alors le PEG (Price Earning
Growth) de formule générale:
PER
PEG=
g
Si PER est élevé, PEG>1,5; action

surcotée,vendre
Si PER est faible, PEG<1; action sous cotée,
acheter
2-2 Risque d’un titre financier
 Différentes origines:
 Les risques économiques: risques poli-
tiques, naturels, d’inflation, …
 Les risques financiers: risque de liquidité,
de change, de taux
Tout risque se traduit par une fluctuation de
la valeur du titre (notion de volatilité)
 Les principes sous-jacents à une économie
de marché:

2-2 Risque d’un titre financier
(suite)
 Le risque d’un titre se mesure par la volatilité de
sa valeur (…de son taux de rentabilité)
 Plus cette volatilité est élevée, plus le risque est
élevé (et inversement)
 La décomposition du risque:
Le risque d’une action comprend deux compo-
santes:
 Le risque systématique (ou risque de marché), il
est lié aux fluctuations du marché (croissance de
l’économie, déséquilibre de la balance commer-
ciale, évolution des taux d’intérêts,…). C’est un
risque non diversifiable.

2-2 Risque d’un titre financier (fin)
 Le risque spécifique: une partie des fluc-
tuations de l’action X s’explique par les ca-
ractéristiques propres de la société X
(perspectives de développement , qualité
de la gestion, attrait spéculatif,…)

3- Concepts de rentabilité et de risque:
formulation mathématique
 L’espérance mathématique E(r) mesure le ren-
dement espéré
 L’écart - type σ(r) mesure la dispersion moyenne
des rentabilités autour de E(r): c’est une mesure
de risque
 La rentabilité d’un portefeuille = moyenne des
rentabilités des titres qui le composent
 Le risque d’un portefeuille < moyenne des risques
des titres qui le composent
NB: Seule la diversification permet de réduire le
risque global d’un portefeuille
3-1 Exemples
A la date 0 le cours d’une action X est de 76 l’acheteur fait les prévisions sui-
vantes:
Cours Dividendes Rentabilité correspondante Rx Probabilité

date 1 prévus P(Rx)
60,8 0 [(60,8– 76)x100]/76 = - 20% 0,3
79 1,56 [(79-76+1,56)x 100] /76= 6% 0,4
91 4,76 [(91-76+4,76)X 100]/76=26% 0,3

3-1 Exemples (suite)
Il peut alors calculer l’espérance mathématique de la rentabilité de l’action X
Rx P(Rx) Rx X P(Rx)
- 20 0,3 - 6,0
+6 0,4 +2,4
+26 0,3 +7,8
E(Rx) 4,2

3-1 Exemples (fin)
Si la rentabilité future est susceptible de fluctuer fortement, le risque est élevé et inversement. Il
s’ensuit, logiquement, que la mesure du risque est donnée par l’écart – type des rentabilités
possibles.
Alors dans notre exemple:
VAR(Rx) =ΣR2 x P(Rx)- [E(Rx)]2
Et σ(Rx)=√VAR.R(x)
Rx P(Rx) Rx2 Rx2X P(Rx)

-20 0,3 400 120,00
+6 0,4 36 14,40
+26 0,3 676 202,80
TOTAL 337,20
VAR.(Rx)=
01/05/2023 337,20 –(4,2)2= 319,56 OUMAROU Souley - MBF 61
σ(Rx)= √319,56=17,88
4- La diversification
La construction d’un portefeuille de titres
implique une diversification des risques.
 Pour un niveau de rentabilité donnée, elle
permet de réduire le risque
 Pour un niveau de risque donné, elle per-
met d’améliorer la rentabilité

4-1 Le MEDAF
MEDAF ou modèle d’équilibre des actifs fi-
nanciers explique comment se réalise
l’équilibre entre l’offre et la demande pour
chaque titre, conduisant à l’équilibre géné-
ral du marché.
En outre, il permet de déterminer le rende-

ment requis d’un actif risqué en fonction
de son risque systématique.

4-2 la frontière efficiente
Les portefeuilles de titres qui, pour un ni-
veau de risque donné, laissent espérer la
rentabilité la plus élevée, sont appelés « -
portefeuilles efficients ».

5- Hiérarchie des risques
 Ordre de grandeur de la volatilité:
 instruments monétaires: 2 – 3%
 Obligations: 6 – 8 %
 Actions: 20% (voire 40% pour certains
secteurs)

5-1 Le coefficient β
A-) Définition:
Le cœfficient bêta (β) exprime la sensibilité
de l’action X aux fluctuations de la rentabi-
lité du marché.
En effet, certaines actions sont plus sen-
sibles que d’autres aux évolutions du mar-
ché boursier.
B-) Calcul: COV(RxRM)
β=
VAR(RM)
Avec Rx, rentabilité de l’action X et RM, la rentabilité
du marché
5-1 Le coefficient β (suite)
C-) Interprétation:
Niveau de β Signification
Le cours de l’action varie plus fortement que le marché
β>1 boursier. Elle est plus risquée que le reste du marché
β =1 Le cours de l’action varie comme l’ensemble du marché
β<1 Le cours de l’action varie avec une amplitude moins grande

que celle du marché

5-2 Le prix du risque
E(RP)= RP + βP[E(RM) – RP]
 E(RP) est la rentabilité requise (espérée) par les
opérateurs qui investissent dans le portefeuille
 βP représente le risque systématique du porte-
feuille. Seul ce risque est rémunéré . Le risque
spécifique n’est pas rémunéré puisqu’il a pu être
éliminé par diversification.
 La quantité [E(RM) – RP] représente le prix du
risque, on l’appelle aussi « prime de risque de
marché ».

6- Étapes du processus de gestion de
portefeuille
1. Définir les objectifs de placements et les
contraintes de l’investisseur
2. Élaborer la politique de placement propre à l’in-
vestisseur de même que la stratégie de place-
ment
3. Évaluer les marchés de capitaux ainsi que les
facteurs économiques, sociopolitiques, secto-
riels, microéconomiques
4. Construire le portefeuille et le réviser régulière-
ment en suivant l’évolution des besoins de l’in-
vestisseur et l’environnement financier
5. Évaluer la performance du portefeuille

7- Caractéristiques d’un porte-
feuille
Par souci de simplification, nous raisonnons sur un portefeuille
composé de deux titres T1 et T2 pour lesquels on a:
T1: Espérance de rentabilité:E(R1)
Risque: V(R1), σR1
T2:Espérance de rentabilité: E(R2)

Risque: V(R2), σR2
A-) Rentabilité espérée du portefeuille:

E(Rp)= P1E(R1) + P2 E(R2)
P1 et P2 désignent les proportions des deux titres
B-) Risque du portefeuille:

Ici il faut envisager deux hypothèses:

7- Caractéristiques d’un portefeuille
(suite)
1. Les rentabilités sont indépendantes :
on a alors:
V(RP)= P12V(R1) +P22V(R2)
2. Les rentabilités des titres ne sont pas in-
dépendantes, dans ce cas:
V(RP)= P12V(R1)+P22V(R2)+2P1P2COV(R1, R2)
C-) Bêta du portefeuille: βP

βP= P1 β1+ P2 β2
Chapitre 4: les marchés dérivés
Introduction
Le développement des marchés d’actions et leur vo-
latilité ont conduit à proposer aux investisseurs
des instruments dérivés leur permettant de gérer
les risques.
C’est donc, pour couvrir l’ensemble des situations
possibles qu’ont été mis au point des contrats
conditionnels de nature et de maturité diffé-
rentes.
Les marchés correspondants sont appelés « mar-
chés dérivés » car les cours des produits qui s’y
traitent dépendent des cours d’autres produits
(notamment des actions et des obligations).

1- Les contrats à terme
1- 1: Le principe
Le marché à terme est basé sur le décalage de temps qui
existe entre la conclusion du contrat et son exécution.
Les marchés dérivés sont des marchés à terme.
Les opérateurs s’engagent à acheter (ou à vendre) une quan-
tité déterminée d’un actif financier dont le prix est arrêté
au moment de la conclusion du contrat, mais dont la livrai-
son et le paiement sont différés jusqu’à la date d’échéance.
Les marchés négociés sur les marchés dérivés sont cotés. Les
opérateurs qui prévoient une hausse du cours achètent des
contrats avec l’intention de les revendre plus chers (avant
l’échéance). Ceux qui prévoient une baisse du cours
vendent des contrats en espérant les racheter à un prix in-
férieur.

1-2 Le dépôt de garantie
Le dépôt de garantie (initial margin)
Le donneur d’ordre doit verser un dépôt
de garantie représentant une fraction du
contrat négocié. Ce dépôt est restitué lors
du dénouement de l’opération.

1-3 les appels de marge
Les appels de marge (variation margins)
chaque jour, est calculé le gain ou la perte
potentiels réalisés par le donneur d’ordre.
Le gain est crédité à son compte, la perte
est débitée et doit être couverte le jour
suivant (appel de marge). Si un client ne
satisfait pas à l’appel de marge, sa posi-
tion est liquidée d’office.

1-4 Le cours de compensation
Les marges quotidiennes sont calculées à
partir des cours de compensation. Ces
cours sont déterminés par la BRVM ou Eu-
ronext-Paris, pour chaque échéance, sur la
base des derniers cours de la séance de
cotation.

2- Les options
2-1 Définition
Une option donne à son acquéreur, moyen-
nant le paiement d’une prime (la prime est
le prix de l’option, c’est sa valeur), le droit
d’acheter (option d’achat) ou de vendre
(option de vente), à un prix fixé à l’avance
(prix d’exercice), une quantité déterminée
d’un actif sous-jacent. Ce droit peut être
exercé à tout moment jusqu’à l’échéance
de l’option ou à cette échéance seulement.

2-2 Principes
Il existe deux catégories d’options: les op-
tions d’achat (ou call) et les options de
vente (put).
L’acheteur d’une option d’achat a le droit
(mais non l’obligation) d’acheter l’actif
sous-jacent au prix d’exercice. L’acheteur
d’une option de vente a le droit (mais non
l’obligation) de vendre l’actif sous-jacent
au prix d’exercice.

2-2 Principes (suite)
Tous les contrats d’option reposent sur les mêmes
principes:
 Paiement d’une prime: la prime est versée à titre
définitif, quelle que soit la décision prise par
l’acheteur.
 L’option peut donner plusieurs décisions de la
part de l’acheteur:
 exercice de l’option
 Vente de l’option
 Abandon de l’option
 Le vendeur de l’option est tributaire de la décision
de l’acheteur
3- Valeur de l’option
Valeur de l’option = valeur intrinsèque + valeur
spéculative
Dans le cas d’une option d’achat

Valeur intrinsèque= cours coté – prix d’exercice
Dans le cas d’une option de vente

Valeur intrinsèque = prix d’exercice – cours coté
Mais cette valeur ne peut être négative.

3- Valeur de l’option (suite)
Valeur spéculative
Elle exprime l’espoir de voir le cours du
sous–jacent monter (option d’achat) ou
baisser (option de vente).
Valeur spéculative = valeur de l’option – va-
leur intrinsèque.
Elle est positive ou nulle, jamais négative

3- Valeur de l’option (fin)
Une option est dite américaine si on peut
l’exercer à tout moment
Une option est dite européenne quand on ne
peut l’exercer qu’à la date d’échéance.

Chapitre 5 Autres titres
Introduction
Apparus très récemment sur le marché, ils
ont pris une extension remarquable. Leur
facilité d’utilisation, leur transparence et
leur coût modeste en font des produits
très appréciés.
Ce sont le warrant, le bon de souscription
d’actions et les trackers.

1- Le warrant
1-1 Définition
Le warrant est un titre qui donne le droit d’acheter
(ou de vendre) un actif financier (le sous-jacent)
à un prix fixé d’avance (prix d’exercice) au cours
ou au terme d’une période déterminée (é-
chéance).
Il existe deux catégories de warrants:
- les call warrants qui donnent le droit d’acheter
le sous–jacent
- les put warrants qui donnent le droit de vendre
le sous-jacent
1-2 Les caractéristiques
 Les warrants sont émis par des établissements fi-
nanciers (alors que les options sont émises par
les sociétés de bourses BRVM, Euronext,…)
 Le prix d’exercice est le prix auquel le détenteur
du warrant peut acheter (call warrant) ou vendre
(put warrant) le sous–jacent. Le prix d’exercice
est fixé par l’émetteur au moment de l’émission
et ne peut être modifié par la suite, sauf dans le
cas où des opérations particulières ont affecté la
valeur du sous-jacent (augmentation du capital,
division du nominal des titres etc…)

1-2 Les caractéristiques (suite)
 La parité est le nombre de warrants nécessaire
pour intervenir sur un seul support.
Exemple: la parité notée 10/1 signifie qu’il faut
exercer 10 warrants pour avoir le droit d’acheter
(ou de vendre) un seul support.
 La quotité est le nombre minimal de warrants
pour réaliser une transaction.
Les quotités courantes sont: 100, 1000, 10 000, …

2- Les bons de souscription d’actions
2-1 Définition
Les bons de souscription d’actions sont des instru-
ments financiers qui donnent le droit de souscrire
des actions de la société émettrice à un prix fixé
d’avance (prix d’exercice) et pendant une période
déterminée (période d’exercice). Les bons
peuvent être autonomes ou « attachés » à des
actions (lors d’une augmentation de capital) ou à
des obligations (lors d’émission d’obligations).
Les actions (ou les obligations) considérées et les
bons correspondant sont cotés en bourse sépa-
rément (les bons sont cotés dans la rubrique « -
Droits et bons »).
 Les bons de souscription sont émis par les
sociétés de capitaux cotées en bourse.
 Le sous-jacent est l’action de la société
émettrice des bons
 La parité est le nombre de bons qu’il faut
exercer pour acheter une action. Les pari-
tés les plus courantes sont:
1/1:un bon pour une action
2/1: deux bons pour une action

2-2 Caractéristiques (suite)
 Quotité: il n’y a pas de quotité pour les
bons de souscription d’action
 La durée de vie des bons est de quelques
mois à cinq ans.
 L’exercice des bons donne lieu à création
d’actions nouvelles de la société émettrice

3- Les trackers
3-1 Définition
Fonds de placement répliquant la perfor-
mance d’un indice boursier général
(exemple: CAC 40, STOXX 50,…) ou un
indice boursier sectoriel ou d’un panier
d’actions.
Les trackers font partie des OPCVM, comme
les SICAV et les FCP.

 Émetteurs: en général il s’agit des socié-
tés financières, filiales de grandes banques
ou des grands groupes d’assurances.
 La valeur d’une part de tracker est sensi-
blement proportionnelle à l’indice de réfé-
rence.
 Le marché est ouvert à tous les types
d’investisseurs qui peuvent y développer
différentes stratégies.

Chapitre 6: La gestion des risques liés
à l’environnement financier
Introduction
Une évolution défavorable des taux d’intérêt, du
cours des devises ou des cours des actions se
traduit pour une société, soit par une perte
constatée en comptabilité(perte de change lors
du règlement d’une dette exprimée en devise si
cette dernière a augmenté), soit par un manque
à gagner (intérêt qui ne bénéficie pas de la baisse
des taux en cas d’emprunt à taux fixe).
Dans les deux cas la rentabilité de la société s’en
trouve affectée.
D’où la nécessité de se couvrir.

1- La couverture
Se couvrir, consiste à réaliser une opération qui
permettra:
- soit d’annuler le risque
- soit d’encaisser une somme qui compensera le
préjudice financier subi.
L’opération de couverture comporte un coût et ne
doit être engagée que si la réalisation du risque
est considérée comme probable.
Les trois grands risques auxquels les entreprises
sont habituellement confrontées sont: le risque
de taux d’intérêt, le risque de change et le risque
de marché.

2- Le risque de taux d’intérêt
A-) les situations d’exposition
Évolution Situations exposées Risques encourus
du taux
Hausse •Endettement actuel à taux variable •La charge de la dette augmente

•Endettement futur •Élévation du coût de l’emprunt
•Placement actuel à taux fixe •L’entreprise ne profitera pas de la
hausse du taux
Baisse •Endettement actuel à taux fixe •Elle ne profiterapas de la baisse du taux

•Placement actuel à taux variable •Les produits financiers diminueront
•Placement futur •Les conditions seront moins favorables

B-) Les positions de taux
Elle correspond au montant exposé de taux.
Le montant est donné par la différence:
Emprunts et dettes – Créances et placements
Position Courte:
Emprunts et dettes > Créances et placements
Position longue:
Créances et placements > Emprunts et dettes
La position de change doit être calculée séparément pour les
engagements à taux fixe et pour ceux à taux variable, car
ils ne sont pas exposés au même risque.

2-1-Les instruments de couverture
2-1-1 Le swap de taux d’intérêt
A-) Définition:
C’est l’échange d’un taux fixe contre un taux variable, ou in-
versement, de manière à annuler le risque de taux auquel
l’entreprise est exposée.
B-) Caractéristiques:
 Lors de la signature, le contrat de swap n’entraîne aucun
mouvement de fonds.
 A la fin de chaque période, il y a règlement du différentiel
d’intérêt
 La durée du swap est, en générale, comprise entre 1 an et
10 ans
 Le swap n’annule pas l’opération initiale d’endettement ou
de placement, il se superpose à elle.

2-1-1 Le swap de taux d’intérêt (suite)
C- Principe
Le swap permet, de passer d’un taux fixe à un taux
variable, soit de passer d’un taux variable à un
taux fixe, cela enfin d’échapper à une évolution
favorable du taux. En général, le contrat est
conclu avec une banque.
 Passage d’un taux fixe à un taux variable:
- Les taux variables diminuent et l’emprunteur
souhaite bénéficier de cette baisse.
- Pour annuler les intérêts à taux fixe de l’em-
prunt, l’emprunteur doit recevoir des intérêts à
taux fixe; en contrepartie, il faudra verser des in-
térêts à taux variables à la banque avec laquelle
le contrat de swap est conclu.
2-1-1 Le swap de taux d’intérêt
(fin)
 Schéma du contrat de swap (S: société; B:banque)
Taux fixe
S B
Taux variable
 Passage d’un taux variable à un taux fixe

- Les taux variables augmentent et l’emprunteur souhaite
échapper à cette hausse.
- pour annuler les intérêts à taux variable de l’emprunt,
l’emprunteur doit recevoir des intérêts à taux variable, en
contrepartie, des intérêts à taux fixe seront versés à la
banque.
Taux fixe
S B
Taux variable

2-2 Le Future Rate Agreement
- Définition
Le future rate agreement est une opération qui
permet de fixer aujourd’hui le taux d’intérêt d’un
emprunt ou d’un placement futur.
 Caractéristiques
 aucun versement lors de la signature du contrat
 Le contrat prévoit: la date de départ, la durée, le
montant et le taux
 Les durées: 3 mois dans 3mois, 3 mois dans 6
mois, 6mois dans 6 mois ou 6 mois dans 12 mois
 Le taux de référence est, en général, l’Euribor
 A la date d’emprunt, il y a règlement du différen-
tiel d’intérêt.
2-2 Le Future Rate Agreement (suite)
Exemple:
L’entreprise E doit emprunter 4 millions Fcfa dans 3 mois pour 6mois.
Anticipant une hausse de taux, elle souhaite fixer celui-ci aujour-
d’hui. Pour cela elle conclura un Future Rate Agreement avec la
banque B.
 Date 0:signature du contrat. Taux garanti 3,5%
 Date j: date d’emprunt, appelée aussi date de liquidation. À cette
date, on compare le taux garanti (3,5%) au taux de marché (tm).
- si tm >3,5%, la banque verse à l’entreprise le différentiel d’inté-
rêt: (tm % - 3,5%)x 4 millions sur 6 mois.
- si tm <3,5%, c’est l’entreprise qui verse à la banque le différen-
tiel d’intérêt
Supposons qu’à la date j, que le taux de marché soit de 4%. Le diffé-
rentiel d’intérêt qui sera réglé à la fin de l’emprunt est de:
[4M(4-3,5)]180/36000= 10 000 Fcfa
A la date j, l’entreprise empruntera à 4%, mais comme elle recevra
un différentiel d’intérêt de 0,5%, le coût de son emprunt sera de
3,5%.
2-3- Le Cap, le floor et le collar
 Le cap est une opération qui permet de se garan-
tir, moyennant le versement d’une prime, contre
les augmentations de taux dépassant un certain
seuil (taux plafond)
 Le floor est une opération qui permet de se ga-
rantir, moyennant le versement d’une prime
contre les baisses de taux dépassant un certain
seuil (taux plancher)
 Le collar (ou tunnel de taux) est une opération
qui permet de fixer le taux entre deux limites
(une limite maximum et une limite minimum). Il
est le résultat de la combinaison d’un cap et d’un
floor (achat d’un cap et vente d’un floor ou vente
de cap et achat d’un floor).

3- le risque de change
3-1 Définition
C’est le risque financier lié aux variations d’une
devise par rapport à la monnaie de référence uti-
lisée par l’entreprise.
3-2 La position de change
C’est la différence, pour une devise donnée,
entre:
- les avoirs et les créances libellés dans cette de-
vise (y compris les commandes clients)
- les dettes exprimées dans la devise ( y compris
les commandes aux fournisseurs)
3-3 Le marché des changes
Le marché des changes comprend deux
compartiments:
 Le marché au comptant (ou marché « s-
pot ») où les devises sont cotées au « cer-
tain », une unité de la monnaie nationale
étant exprimée dans les autres devises;
exemple 1 Fcfa = 0,3 Naira
On parle de cotation à l’ « incertain » si une
unité de devise étrangère est exprimée en
devise nationale. Exemple: 1 euro =
655,957 Fcfa
3-3 Le marché des changes (suite)
 Le marché à terme (marché « forward »)
Il permet de fixer aujourd’hui le prix
d’achat ou de vente des devises qui seront
livrées à une date ultérieure.

3-4 les instruments de couverture du
risque de changes
3-4-1 le change à terme
C’est l’opération par laquelle on convient,
aujourd’hui, du cours auquel on pourra
acheter ou vendre, à une date ultérieure,
une devise déterminée.
3-4-2 le swap de devises
C’est une opération par laquelle deux par-
ties conviennent d’échanger des capitaux
libellés dans deux devises différentes.

4- Le risque de marché
 Définition
Le risque de marché est le risque d’une
baisse générale du cours des actions.
Cette baisse pouvant avoir une des causes
diverses (récession économique, hausse
des taux d’intérêt, déficit de la balance
commerciale, changement politique,
conflits entre nations, …)

4-1 Couverture d’un portefeuille
Pour couvrir un portefeuille diversifié, on
peut avoir recours:
 À des contrats sur indices et sur leurs op-
tions
 À des achats de put warrants
 À des achats de certificats

4-2 Contrats sur indice
 Principe
La valeur d’un portefeuille diversifié d’ac-
tions évolue comme l’indice CAC 40 par
exemple. Il faut donc négocier sur le MO-
NEP un nombre de contrats dont la valeur
soit sensiblement égale à celle du porte-
feuille de manière à ce que la perte subie
sur ce portefeuille soit compensée par le
gain sur le MONEP.

4-2 Contrats sur indice (suite)
 Exemple:
Une société détient un portefeuille d’actions d’une
valeur de 400 000F. Début avril, le responsable
financier anticipe une chute des cours. Pour se
couvrir, il vend 10 contrats, échéance juin, cours
4 120F.
Hypothèse 1: l’indice CAC 40 a effectivement chuté.
Le 14 juin, par exemple, le responsable financier
dénoue sa position en rachetant les 10 contrats
au cours de 3 940. Il réalise un bénéfice de:
[(4120 – 3940)/4120]x 10x10= 18 000 qui doit
compenser la perte subie sur ce portefeuille.

4-2 Contrats sur indice (fin)
L’indice a chuté de:
[(4120-3940)/4120]x100= 4,3%
Si le portefeuille a chuté dans la même proportion, sa chute
doit être aussi de:
400 000x4,37= 17 480. Mais, en général, les sensibilités de
l’indice et du portefeuille ne sont pas rigoureusement iden-
tiques.
Hypothèse 2: l’indice CAC 40 a augmenté. Le responsable fi-
nancier dénoue sa position en rachetant ses 10 contrats au
cours de 4160 (par exemple). Il réalise une perte de:
(4160 – 4120)X10x10= 4000
Qui doit correspondre, approximativement, à la plus- value
obtenue sur le portefeuille.

4-2 Contrats d’option
 Le contrat d’option sur indice CAC 40 per-
met, à la fois, de se couvrir contre le
risque de marché et de profiter d’une évo-
lution favorable des cours.

4-3 Couverture d’une action
 Quand il s’agit de se couvrir contre une
chute importante du cours d’une action, il
est judicieux d’acheter des options de
vente sur cette action, ou des put war-
rants.
 Exemple: M. Roy détient 300 actions IIM
dont le cours actuel est de 250. il anticipe
une chute des cours et, pour se protéger,
il achète, le 25 janvier, 30 options de
vente sur IIM, échéance mars, prix d’exer-
cice 250, prime 12
4-3 Couverture d’une action (suite)
 Prime payée: 300x12 = 3 600
 Supposons que la chute prévue se produise: le 11
mars, par exemple IIM cote 220, tandis que les
options achetées cotent (sur le MONEP) 45; M.
Roy estime que IIM « touché son plus bas » et
revend ses options. Il réalise un gain de:
(45-12)x300= 9900
Ce gain compense la perte subie sur ses actions:
(250 – 220) x 3000= 9 000.

Exercices
Exercice n°1:
Quelles sont les avantages qu’une entreprise peut retirer de sa cotation en bourse?
Exercice n°2:
on lit la cote, à la date du 22.2.N, relative aux obligations (nominal 1000; prix
d’émission 996; remboursement au pair; durée 6ans, taux actuariel 6,68%; émises
en N-4 par la CNCA
Désignation Cours Remboursement Prochain coupon

CNCA 106,03 25.10.N+2 25.10.N
Les 3 jours qui suivent le 22.2.N sont des jours ouvrés
a-) Calculez le coupon annuel; le coupon couru au 22.02.N en valeur et en pourcen-
tage de nominal, le coût d’achat de l’obligation

Exercice n°2
b-) expliquez le niveau atteint par le cours
de l’obligation
C-)vérifier le taux de rendement actuariel
brut à l’émission
d-) calculez le taux actuariel à la date de la
cotation
e-) trouvez le taux de rentabilité obtenu par
un obligataire qui, ayant souscrit à l’émis-
sion, revendrait son obligation à la date du
22.2.N

Exercice n°3
Le 12 novembre, Monsieur Y vend une option
d’achat sur ABC, échéance décembre, prix
d’exercice 760; prime 25
a-) Que prévoit Monsieur Y quant à l’évolution fu-
ture du cours de ABC?
b-) Quel est le montant de la prime qu’il va per-
cevoir?
C-) M. Y avait acheté les actions ABC au prix de 700
en juin dernier. En décembre, le cours est monté
jusqu’à 820 et à ce cours, l’option a été exercée.
Quel est le résultat obtenu par Monsieur Y?
d-) Que se serait passé si le cours de l’action était
resté inférieur à 760?

Exercice n°4
Anticipant une hausse de la bourse, un in-
vestisseur a acheté 1000 call warrants
dont les caractéristiques sont les sui-
vantes:
- Sous-jacent: actions DX
- Prix d’exercice: 200
- Parité: 10/1
- Cours coté de l’action DX: 205
- Quotité: 200
- Prime: 0,7
Exercice n°4 (suite)
a) Combien d’actions l’investisseur pourra – t-il
acheter?
b) S’il exerce ses warrants alors que le cours de
l’action DX est monté à 230 et la prime à 3,2;
quel sera le montant du gain?
c) Combien lui aurait rapporté la revente de ses
warrants?
d) Que se serait –il passé si le cours de l’action DX
n’avait jamais dépassé la barre des 200?

Exercice n°5
 L’entreprise E a accordé un prêt de 2 millions
remboursable dans 4 mois, in fine, le taux TAM.
Pour se protéger contre une baisse des taux, le
trésorier conclut un contrat de swap avec la
banque B. B versera à E le taux fixe de 5% et E
versera à B le taux variable (TAM+1%)
a) schématisez les situations dans lesquelles se
trouve E avant et après le swap.
b) On suppose qu’à la fin de la 1ère année TAM=4%
Déterminez le différentiel d’intérêt qui devra
être réglé.

Corrigé exercice n°1
Les principaux avantages qu’une entreprise peut retirer de sa
cotation en bourse sont:
- la cotation en bourse donne une certaine satisfaction aux
actionnaires qui peuvent ainsi réduire ou augmenter leur
engagement dans la société avec la possibilité de réaliser,
au passage, des gains.
- la cotation en bourse renforce la notoriété de l’entreprise
- la cotation constitue une publicité permanente; le nom de
la société figure tous les jours dans les journaux publiant
les cours de bourse
- l’avantage principal réside dans le fait que l’entreprise co-
tée peut faire appel publiquement à l’épargne pour se pro-
curer des capitaux nouveaux (sous forme d’actions ou sous
forme d’obligations…ou les deux)

a) Coupon d’intérêt:
 Annuel: 1000x0,066=66
 Coupon couru au 22.2.N
durée 6+30+31+31+22=120 jours auxquels il faut ajouter 3
jours ouvrés
Coupon couru: 66(123/365)= 22,24
En pourcentage: 22,24(100/1000)=2,224%
Coût d’achat: (106,03x1000)+22,24=1082,54
b) Cours:il s’explique par une baisse des taux sur le marché
obligataire
c) Taux actuariel à l’émission:
1- (1+t)-6
996=66 +1000 (1+t)-6
t

Corrigé exercice n°2 (suite)
L’équation est vérifiée pour t = 6,68%
d-) Taux actuariel au 22.2.N
1ère Période: 365-120=245
1082,54=[66+66(1+t)-1+1066(1+t)-2] (1+t)-245/365
Équation vérifiée pour t=4,16%
e-)Taux de rendement:
L’obligataire a perçu 3 coupons (N-3, N-2, N-1) ain-
si que le montant encaissé lors de la cession
996=66(1+t)-1+66(1+t)-2+66(1+t)-3
+1082,54(1+t)-975/365
t=10,3%

a-) M.Y prévoit une légère baisse (ou une stabilité)
des cours de ABC, ce qui lui permettra d’augmen-
ter le revenu de son portefeuille tout en conser-
vant ses actions… puisque, dans ces conditions,
l’acheteur n’exercera pas son option
b-) Montant de la prime: 25x10=250
c-) Résultat obtenu par M. Y
La prévision de M.Y ne s’est pas réalisée, l’acheteur
exerce l’option. Mais comme M.Y avait acquis les
actions à 700, il ne sera pas perdant:
Résultat: [(760+25)- 700]10 = 850
Corrigé exercice n°3 (suite)
d-) Cas où le cours serait resté inférieur à
760
Dans ce cas, l’option n’aurait pas été exer-
cée M.Y aurait conservé ses actions et
perçu la prime de 250.

a-) L’investisseur pourra acheter: 1000/10=100 ac-
tions. Il faut 10 warrants pour acheter une action
(parité)
b-) Si l’investisseur exerce ses warrants, il obtien-
dra:
[(230 – 200)x100] – (1000x0,7)= 2300
c-) Si revente des warrants:
Gain: (3,2 – 0,7)x 1000= 2500
d-) Si le cours de l’action ne dépasse pas le prix
d’exercice, le warrant a une valeur nulle et l’in-
vestisseur perd la somme qu’il a investie dans la
prime versée à l’origine soit:
1000x0,7= 700

a-) Schéma des situations
 Avant
E Reçoit TAM
E est exposée (en cas de baisse de taux)

 Après
TAM
TAM+1%
E Taux fixe: 9%
E se trouve créancière au taux fixe de 8%; le risque

de taux est ainsi couvert.

Corrigé exercice n°5 (suite et fin)
b-) Le différentiel d’intérêt
TAM+1% = 8%+1% =9% Taux fixe
Donc le différentiel d’intérêt est nul. En
d’autres termes aucun versement n’aura
lieu.

Merci et bonne chance!

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II. Gestion de portefeuille

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La finance de marché traite de l’organisa-

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 3

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 5

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 6

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 7

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 8

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 9

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 10

Marché des capitaux

Marché Marché des Marché des produits

Marché des options

Marché des contrats

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 11

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 12

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 13

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 14

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 15

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 16

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 17

certificats de dépôts (de 1 jour à 1 an)

Bons à moyen terme négociable (de 1 an à

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 19

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 20

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 21

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 22

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 23

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 24

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 25

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 26

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01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 28

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 29

Le paiement et la livraison sont repoussés à

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 30

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 31

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 32

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 33

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 34

Client Négociateur Système de cotation

Donneur d’ordre Établissement de crédit Bourse

01/05/2023 OUMAROU Souley - MBF 35

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Pour améliorer la pertinence du PER, la tendance

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Si PER est élevé, PEG>1,5; action