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Thme 1
Lvaluation du patrimoine de lentreprise
Introduction
La mthode patrimoniale est simple. Elle consiste tudier systmatiquement la valeur de chacun des actifs et passifs inscrits au bilan dune entreprise (actif net comptable) et de corriger, rvaluer ces valeurs pour dterminer lactif net comptable corrig Il sagit dune mthode additive dvaluation Les mthodes retenues pour valuer les diffrents actifs et passifs peuvent tre diffrentes. Il faut donc tre cohrent. Nous pouvons distinguer plusieurs types de valeurs patrimoniales
Plan de la prsentation
la valeur est plutt base sur son patrimoine que sur ses perspectives
de croissance.
Actif fictif
Capitaux propres
Actif rel
Actif net comptable = Actif rel - Dettes et provisions pour risques et charges Actif net comptable = Total actif actif fictif - Dettes et provisions . Actif net comptable = Capitaux propres - Actif fictif
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3. Les primes de remboursement des obligations 4. Les carts de conversion actif si non compenss par provision ou couverture
3. Les dividendes
Lorsque le rsultat nest pas ventil dans le bilan, les dividendes payer constituent une dette quil faut les retrancher des capitaux propres et les prendre en compte dans les dettes de lentreprise valuer
Exemple
Ecart de conversion actif de 250 dans une socit ayant un total bilan de 3000.
Actif
2750
Capitaux propres Provisions pour risque et charges (dont 50 de provisions perte de change) Dettes
2450
50
250
500
Lcart de conversion actif reste dans lactif rel, car la perte de change est compense par la couverture et la provision. Lactif net comptable est de : (2750 + 250) - 50 - 500 = 2450
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Actif
2750
Capitaux propres Provisions pour risque et charges (dont 250 de provisions perte de change) Dettes
2250
250
250
500
Lentreprise na pas couvert sa position de change. Selon le principe de prcaution, lcart de conversion actif est estim comme une dette. Lactif net comptable est de : (2750 + 250) - (250 + 500) = 2250
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Actif
2750
Capitaux propres Provisions pour risque et charges (dont 165 de provisions perte de change) Dettes
2335
165
250
500
Lcart de conversion actif non compens par la provision pour perte de change (250-165)
constitue un actif fictif. Lactif net comptable est gal : 2750 + 165 - (165 + 500) = 2250. Ou encore : 2335 - ( 250 - 165) = 2250
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Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires Stocks et en-cours Avances et acomptes verss Crances clients Valeurs mobilires de placement Disponibilits Charges constates d'avance Charges rpartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations Ecarts de conversion actif
Total actif
202 000 1 560 000 320 000 220 000 135 000 386 000 13 000 27 000 7 000 9 000 4 000 14 000
2 897 000
(1)
(2)
(3)
(1) dont frais d'tablissement : 42 000 (2) dont 5 000 actions de la socit Bougie valorise 5 (3) dont provision pour perte de change dun montant de 12 000 . Il n'y a pas de couverture de change
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Capital Prime d'mission Rserve lgale Autres rserves Report nouveau Rsultat de l'exercice Subventions d'investissement Provisions pour risques et charges Emprunts obligataires Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociales Produits constats d'avance Ecarts de conversion passif
60 000 7 000 2 000 887 000 1 000 280 000 9 000 262 000 602 000 383 000 8 000 322 000 57 000 6 000 11 000
(1)
(2) (3)
Total passif
(1) le capital est constitu de 60 000 actions 1 de nominal (2) 1 de dividende par action payer sur ce rsultat (3) dont 12 000 de provisions pour perte de change
2 897 000
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Travail faire
Dterminer lactif net comptable de la socit Chandelle par les mthodes :
1. Actif net comptable = Actif rel - Dettes et provisions pour risques et charges 2. Actif net comptable = Capitaux propres - Actif fictif
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Actif rel
Immobilisations incorporelles (hors frais d'tablissement) Immobilisations corporelles Immobilisations financires Stocks et en-cours Avances et acomptes verss 160 000 1 560 000 320 000 220 000 135 000
Crances clients
Valeurs mobilires de placement Disponibilits Charges constates d'avance Ecarts de conversion actif (uniquement pour le montant provisionn) Total actif rel
386 000
13 000 27 000 7 000 12 000 2 840 000
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Passif exigible
Provisions pour risques et charges Emprunts obligataires Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs 262 000 602 000 383 000 8 000 322 000
57 000
6 000 60 000 1 700 000
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Capitaux propres
Capital Prime d'mission Rserve lgale Autres rserves Report nouveau Rsultat de l'exercice sans dividende payer Subventions d'investissement Ecarts de conversion passif Total capitaux propres 60 000 7 000 2 000 887 000 1 000 220 000 9 000 11 000 1 197 000
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Actif fictif
Charges rpartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations Frais d'tablissement Ecart de conversion non compens par la prov. pour perte de change Total actif fictif 9 000 4 000 42 000 2 000 57 000
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Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires Stocks et en-cours Avances et acomptes verss Crances clients Valeurs mobilires de placement Disponibilits Total actif
54 000 89 000 27 000 12 000 4 000 78 000 3 000 9 000 276 000
(1)
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Capital Prime d'mission Rserve lgale Autres rserves Report nouveau Rsultat de l'exercice Subventions d'investissement Provisions pour risques et charges Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociales Total passif
(1) le capital est constitu de 10 000 actions 5 de nominal (2) Il n'y a pas de dividende
50 000 2 000 1 000 45 000 1 000 42 000 1 000 13 000 64 000 2 000 34 000 21 000 276 000
(1)
(2)
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Travail faire
Sur la base de lexemple prcdent :
1. Dterminer lactif net comptable la socit Bougie grce la mthode suivante : Actif net comptable = Actif rel - Dettes et Provisions pour risques et charges 2. Donner une solution lvaluation croise entre Chandelle et Bougie
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Actif rel
Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires Stocks et en-cours Avances et Acomptes verss Crances clients Valeurs mobilires de placement Disponibilits Total actif 54 000 89 000 27 000 12 000 4 000 78 000 3 000 9 000 276 000
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Passif exigible
Provisions pour risques et charges
Emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit Avances et acomptes reus Dettes fournisseurs Dettes fiscales et sociales Total passif
13 000
64 000 2 000 34 000 21 000 134 000
Actif net comptable = Actif rel - Passif exigible Actif net comptable = 276 000 - 134 000 = 142 000
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La difficult dvaluer les participations rciproques de manire indiscutable est une des raisons qui a conduit le lgislateur limiter limportance des participations croises.
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Introduction
La dtermination de lactif net comptable corrig peut tre effectue dans une perspective de continuit de l'exploitation. ou de liquidation Il convient de retenir des valeurs relles la place des valeurs bilantielles plus reprsentatives de la ralit de l'exploitation. (Cf : Presse_ANCC_immobilier) Il est indispensable de :
contrler la prsence relle des lments du patrimoine la date d'valuation vrifier l'tat actuel des biens (la qualit de leur entretien, leur ge, leur degr d'obsolescence technique...)
distinguer les biens lis l'exploitation de ceux qui en sont indpendants. Les biens hors exploitation peuvent tre cds sans dommage pour l'activit et seront valus dans cette perspective
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Introduction
La valeur dune immobilisation est dfinie comme tant celle qui correspond au prix qu'un chef d'entreprise prudent et avis accepterait de dcaisser pour cette immobilisation s'il avait l'acqurir compte tenu de l'utilit que sa possession prsenterait pour la ralisation des objectifs de l'entreprise. Pour obtenir cette valeur, l'entreprise peut utiliser la technique qu'elle estime la mieux approprie et se rfrer en particulier :
aux cours pratiqus sur un march appropri la valeur d'entre en comptabilit affecte d'un indice de prix spcifique la famille de biens laquelle appartient l'immobilisation la valeur d'entre affecte d'un indice exprimant les variations du niveau gnral des prix
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Il est ncessaire de distinguer : d'une part, les lments indissociables d'autres lments du patrimoine dans une perspective de continuit d'exploitation
d'autre part, les lments dissociables dont la cession ventuelle ne modifierait pas les conditions de poursuite de l'exploitation
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Biens ncessaires lexploitation L'entreprise doit rechercher le prix d'achat ou de fabrication d'actifs ayant le mme usage, le mme ge et la mme obsolescence. Ce prix doit toujours tre apprcie en fonction de l'utilit que la possession du bien prsente pour
l'entreprise. En pratique, il sagit de la valeur de remplacement, avec application dun coefficient de vtust.
En thorie, la valeur d'utilit est gale la valeur actualise des flux de profits qui seront gnrs par ces immobilisations sur les annes venir.
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Biens hors exploitation Leur cession ou liquidation n'affecte pas l'exploitation actuelle ou future. Ils peuvent tre considrs comme devant tre revendus par l'acheteur
cession que peut entraner leur vente et de la fiscalit spcifique qui frappera leur cession
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Avant, certains lments incorporels ntaient pas pris en compte dans la dtermination de la valeur patrimoniale de lentreprise car considrs comme non significatif Mais il est prsent largement admis que le patrimoine de lentreprise se compose aussi dlments incorporels dont la valeur est loin dtre nulle (parts de march, projet en phase de recherche, synergie .)
Do limportance de la dfinition dun actif incorporel pour ne pas se limiter au simple retraitement du bilan
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Dfinition d'un actif incorporel pour inscription au bilan sous le contrle de lentreprise source davantages conomiques futurs pour lentreprise cot de cet lment peut tre mesur de faon fiable. Identifiable, cad sparable des autres actifs ou bien gnrateur de cash flows futurs identifiables Attention : ce nest pas parce quun lment incorporel nest pas inscrit au bilan quil ne faut pas tenir compte de sa valeur.. Cf article : Presse_poids des actifs immatriels
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Non comptabilisation , mais prise en compte dans lvaluation parts de march projet en phase recherche (pas de distinction entre fondamentale et applique) Marque dveloppe en interne Liste de clients Dpenses de publicit, de formation Comptabilisation Frais de dveloppement Marques et brevets avec protection juridique Logiciels acquis ou dvelopps en interne Les quotas
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corporels (matriel, installations, marchandises) incorporels (droit au bail, nom, enseigne, clientle)
Le fonds commercial est constitu par les lments incorporels du fonds de commerce qui ne font pas lobjet dune valuation et dune comptabilisation spare.
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L'valuation des actifs incorporels Les actifs incorporels sparables sont valus leur valeur de march par rfrence un march actif. Mais cette mthode reste difficile utiliser vu la spcificit des biens. Si aucun march actif n'existe, l'valuation par les revenus futurs nets actualiss, qui prend en compte les effets bnfiques de l'actif considr, est la mthode prconise par nombre de cabinets spcialiss. Evaluation Droit au bail Brevets et licences Marque
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Droit au bail Une premire mthode par comparaison retient un prix au mtre carr, pondr en fonction des prix pratiqus dans le secteur. Une deuxime mthode consiste rechercher le montant du loyer par rfrence des locaux neufs. La diffrence par rapport au loyer rellement pay est actualise pour dterminer la valeur du droit au bail.
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Exemple Le bail d'un magasin, situ dans un centre commercial, prvoit un loyer de 36 000 par an pendant les six premires annes. L'ouverture d'un nouveau magasin prvoit pour des locaux identiques un loyer de 48 000 . Nous actualisons l'conomie de loyer au taux de 7 %. Economie de loyer annuelle : 48 000 - 36 000 = 12 000
V0 a
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Les brevets et les licences Pour les brevets, des prvisions de production de chiffre d'affaires et de bnfice sont tablies et ensuite actualises sur la dure de protection lgale de 20 ans. Si le brevet est concd, il est possible d'actualiser les redevances recevoir des annes restantes. Cette mthode est applicable aussi aux licences d'exploitation concdes.
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Exemple de valorisation dun brevet Une socit a dpos un brevet pour une invention l'anne N - 7. Les bnfices annuels estims s'lvent 25 000 . La dure restante de la protection est de 12 ans. Le taux d'actualisation est de 9%. Solution
Valeur du brevet 25000 1 (1 0,09) 12 0,09 179018
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La marque Les mthodes d'valuation des marques reposent sur une approche patrimoniale (accumulation de cots lors d'une production interne) ou sur une approche de rendement (mesure de la capacit d'un bien engendrer
La marque Il existe plusieurs mthodes dvaluation fondes sur la valeur dutilit considre comme la capitalisation des revenus futurs : Mthode de la capitalisation de la redevance Mthodes simplifies
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Mthode de capitalisation de la redevance Cette mthode dtermine le montant des redevances futures (nettes d'impt) que percevrait le titulaire de la marque, s'il avait consenti une licence un tiers, sur la dure de vie estime de la marque :
+ Somme des flux des redevances futures nettes d'impt sur n annes actualises + Valeur rsiduelle actualise de la marque en fin de l'anne n = Valeur de la marque
L'horizon retenu est de 3 10 ans selon, la visibilit de l'activit, et selon la prennit espre de la marque (jusqu' 20 ans lorsque l'tendue de la marque est trs large ou notoire).
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Les redevances futures s'obtiennent en appliquant un taux de redevance aux chiffres d'affaires prvisionnels tablis sur l'horizon retenu. Selon les usages, le taux est plus lev lorsqu'il s'agit d'une marque de produit de grande consommation (taux compris entre 1 et 6 % du chiffre d'affaires). De plus, ce taux est fonction de la notorit spontane de la marque et de la valeur intrinsque des produits.
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Mthodes simplifies
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Mthodes simplifies (suite) La dure dexploitation de la marque est gnralement de 20 ans. Le taux d'abattement est compris dans la pratique entre 40 % et 60 %.
Pour le taux de redevance retenir, l'exprience et la consultation de nombreux contrats de licence de marques donnent le tableau suivant :
Nature du produit Produits de grande consommation (par exemple, alimentaires) Produits simples, manufactUrs, non consommables mais d'un emploi courant (par exemple, casseroles, bouilloires, plats...) Produits spciaux (par exemple, pharmaceutiques, dittiques) Produits plus importants, notamment lectromnager (par exemple, cuisinires, rfrigrateurs) Haute couture Produits de luxe Taux de redevance entre 1 et 2 % entre 2 et 3 % entre 2 et 5 % entre 5 et 8 % entre 2 et 7 % jusqu' 10 % et plus
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Mthode capitalisation du diffrentiel de marge Dans cette mthode, la dtermination de la valeur de rendement est base sur le calcul actualis, sur un nombre d'annes infini, de la rente annuelle de la marque, qui est fonction du diffrentiel existant entre la
marge engendre par les produits sous marque et la marge engendre par les produits hors marque.
+ Somme actualise des rentes annuelles futures engendres par la marque pendant n annes + Valeur rsiduelle actualise de la marque la fin de l'anne N = Valeur de rendement
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Mthode capitalisation du diffrentiel de marge (suite) La rente annuelle engendre par la marque est gale :
Rente annuelle engendre par la marque = (Taux de marge des ventes de produits sous marque - Taux de marge des ventes de produits hors marque) x Montant des ventes ralises sous marque
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Mthode capitalisation du diffrentiel de marge (suite) Si nous supposons que la dure de vie de la marque est infinie (cas d'une rente perptuelle) Si la rente annuelle est constante
Valeur de rendement de la rente Re nte annuelle Taux d' actualisation
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Mthode capitalisation du diffrentiel de marge (suite) La mthode rencontre les obstacles suivants :
une diffrence de un ou deux points dans le choix du taux d'actualisation conduit des valuations sensiblement diffrentes
les produits gnriques n'existent pas toujours sur le march national les produits gnriques fabriqus par les concurrents peuvent tre antrieurs ou postrieurs ceux fabriqus sous marque par l'entreprise de rfrence les produits vendus sous marque n'engendrent pas toujours une marge supplmentaire par rapport aux mmes produits hors marque.
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Exemple dvaluation dune marque Pour valuer une marque vous disposez des informations suivantes :
Chiffre daffaires prvu avec la marque cette anne : 600 000 Taux de croissance estim du CA : 4% Activit de produit de beaut. Taux de redevance normal net dimpt 4%. Coefficient k utilis par lAdministration fiscale : 6 Dernire redevance effectivement paye : 22 000 Dure dexploitation potentielle de la marque : 20 ans Taux d'abattement li l'incertitude de lexploitation de la marque : 50% Taux de marge des ventes avec cette marque : 25% Taux de marge des ventes avec un produit gnrique : 22% Taux dactualisation : 8%
Faites une moyenne entre les diffrentes mthodes pour valuer la marque
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Solution (suite) Mthode de capitalisation de la redevance Mthode dveloppe sur horizon de 20 ans
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Administration fiscale
Valeur de la marque 22000 6 132000
Autre mthode
Valeur de la marque 20 600000 0,04 (1 0,5) 240000
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Rente perptuelle
Valeur de rendement 18000 0,08 0,04 450000
238454
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Mthode Mthode de capitalisation de la redevance Mthode dveloppe sur horizon de 20 ans Mthode administration fiscale Autre mthode Mthode capitalisation du diffrentiel de marge Rente perptuelle Rente limite 20 ans Moyenne
Rsultat
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Soit leur valeur dutilit : prix payer pour se procurer des biens quivalents. En pratique, valeur de remplacement avec application dun coefficient de vtust Soit leur valeur vnale pour les biens hors exploitation
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Terrains nus S'ils servent l'exploitation, la valeur qu'il convient de leur attribuer correspond gnralement au prix d'achat sur le march. Toutefois, si un terrain a fait l'objet d'une transaction rcente (depuis moins de 5 ans), une
simple indexation du cot d'achat peut tre admise, sauf circonstances particulires ayant modifi le march.
S'ils ne sont pas utiles l'exploitation, ils constituent alors une forme de placement. Dans ce cas, c'est leur valeur de march nette de tous les frais de cession qui est retenue. Les frais dduire comprennent en particulier les moins-values rsultant de contraintes poses par la rglementation de l'urbanisme, les frais de vente et les impts ventuellement exigibles.
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Autres immobilisations amortissables La valeur d'utilit des matriels et outillages ne s'entend gnralement pas d'une simple valeur de reconstitution l'identique. Pour tenir compte de l'obsolescence due au progrs technique, il faut rechercher la valeur du bien ou groupe de biens permettant d'obtenir un service quivalent, dans les mmes conditions de production. A titre pratique : les machines et vhicules banaliss peuvent tre valus par simple recours soit des mercuriales, soit aux tarifs des fournisseurs les biens ayant un march d'occasion ne sauraient tre valus une valeur suprieure celle rsultant de ce march
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Crdit-bail Il est probable que l'entreprise conservera les biens en crdit-bail la fin du contrat en exerant l'option d'achat. Il est ncessaire de corriger l'actif net comptable en tenant compte de la diffrence entre :
+ la valeur d'utilit des biens utiliss dans l'entreprise - la valeur actualise des loyers et de l'option d'achat restant payer
Cette diffrence constitue soit une plus-value, soit une moins-value ajouter ou retrancher de l'actif net.
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Crdit-bail Exemple : le 2 janvier N-1, signature dun contrat de crdit bail pour une dure de 4 ans 4 redevances payables davance de 60 000 au 2/1 Option dachat exerable en janvier N+3 pour 30 000 Cout de la dette nette IS est de 6 % Valeur dutilit du bien au 31/12/N : 150 000
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Les titres de participation Pour estimer la valeur d'utilit d'un titre de participation, les lments suivants peuvent tre pris en considration : cours de bourse, rentabilit et perspectives de rentabilit, actif net, perspectives de ralisation, conjoncture conomique, motifs d'apprciation sur lesquels repose la transaction d'origine.
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les biens figurant dans les comptes existent effectivement et peuvent tre identifis
tous les biens existant dans l'entreprise et qui lui appartiennent sont effectivement inclus dans les comptes.
Le commissaire aux comptes doit vrifier que les travaux d'inventaire ont t correctement exploits par l'entreprise.
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Les stocks (suite) Les problmes lis la qualit doivent tre pris en compte car certains produits peuvent tre prims ou n'ont aucune chance d'tre couls, auquel cas il faut appliquer une dcote la valeur comptable. Cette analyse doit aboutir la vrification du bien-fond d'une ventuelle provision pour dprciation. Dans le cas de cycle de production long (champagne, spiritueux...), il est
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Les crances Les crances sont retenues en comptabilit pour leur valeur nominale et, par prudence, une provision pour dprciation est constitue lorsqu'il existe une perte probable. L'valuateur doit vrifier que l'entreprise a
De plus, pour les crances dont l'chance est lointaine, les fluctuations des taux d'intrt peuvent affecter leur valeur. Il vaut mieux prendre, quand cela est possible, la valeur prsente des flux attendus calcule en prenant comme taux d'actualisation le taux d'intrt long terme actuel.
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Les titres de placement Lorsqu'ils constituent une rserve de liquidit, leur utilit pour l'entreprise rside fondamentalement dans la possibilit d'tre transforms en espces liquides. Les titres cots seront valus au cours moyen du dernier mois. Une compensation entre les titres est possible sous deux conditions,
les titres doivent tre cots de faon rgulire sur un march organis ces titres ne doivent pas tre des actions ou autres titres de capital mis par la socit et dtenus par elle. 74
Les titres de placement (suite) Si les titres ne sont pas cots, ils seront estims leur valeur probable de ngociation (valeur de rendement, actif net) en faisant rfrence, si possible, des transactions intervenues rcemment. L'absence de liquidits de ces titres peut exiger un abattement important en fin de calcul. Le taux en est difficile dterminer, compte tenu de la spcificit de chaque cas d'espce. Un abattement de l'ordre de 15 %
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Evaluation du passif
Les dettes financires Pour les dettes long et moyen terme taux fixe, certains valuateurs estiment qu'il convient, au vu des fluctuations des taux d'intrt, d'estimer par actualisation leur valeur prsente. Cette correction ncessite le choix d'un taux d'actualisation, qui peut tre, au minimum, le taux d'intrt des obligations sans risque de mme dure que celle restant courir pour l'emprunt.
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Evaluation du passif
Les provisions pour risques et charges Une provision pour risques et charges est un passif dont l'chance ou le montant n'est pas fix de faon prcise.
Les risques et les charges peuvent affecter la valeur de la socit. Il est donc indispensable de procder une analyse trs complte des provisions existantes et souhaitables en se faisant prciser le nombre et la nature des problmes existants.
Il convient d'apprcier les risques courus par l'entreprise qui peuvent conduire des sorties de fonds non provisionnes. Les provisions qui ne sont pas justifies reprsentent des rserves latentes. Leur montant doit tre soustrait du passif exigible pour tre reclass dans les capitaux propres.
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Evaluation du passif
Les engagements hors bilan Les engagements hors bilan doivent faire l'objet d'un examen approfondi et peuvent rvler une dette latente qui viendra augmenter le passif exigible. Pour les engagements pris, il est ncessaire de porter son
attention sur les effets ports l'escompte et non chus et sur les cautions accordes.
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Fiscalit diffre
Dans le calcul de limpt liquid au cours dun exercice (impt exigible), certaines charges et certains produits sont retenus ou limins alors quils ne le sont pas dans le calcul du rsultat comptable. Il existe deux type de dcalage :
Dcalages dfinitifs
Charges non dductibles fiscalement (amendes fiscales, TSVT) Produits non imposables (dividendes des filiales dans le rgime mre-fille)
Dcalages temporaires
Participation des salaris dductibles en N+1 talement de la plus-value de cession
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Fiscalit diffre
Les dcalages temporaires ne respectent pas le principe dindpendance des exercices et le principe de prudence. Limpt exigible ne reflte donc pas la vritable charge fiscale supporte par la socit au cours de lexercice. Donc, utilisation des impts diffrs actif et passif qui napparaissent pas en comptabilit Impt diffr passif est une dette fiscale latente
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Fiscalit diffre
Impt diffr passif : Provisions pour hausse des prix Provisions pour implantation ltranger Amortissements drogatoires Subventions dinvestissement Impt diffr actif : Participation des salaris amortissements des non valeurs (actifs fictifs) Frais mission emprunt Prime remboursement obligations
Frais tablissement
Rem : pas dimpt diffr pour la provision pour investissement car elle est dfinitivement exonre dimpt.
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Fiscalit diffre
Quid de la fiscalit sur la rvaluation des biens ? Rfrence au principe de continuit de lexploitation Il convient de distinguer : Les bien hors exploitation Les biens lis lexploitation
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Fiscalit diffre
Quid de la fiscalit sur la rvaluation des biens ? Les biens lis lexploitation l'impt sur les plus-values constates ne doit pas tre retenu car la cession de ces biens est, par dfinition, lointaine.
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Fiscalit diffre
Quid de la fiscalit sur la rvaluation des biens ? Les biens hors exploitation En revanche, les biens non ncessaires l'exploitation qui, par dfinition, n'ont aucune utilit pour l'entreprise seront valus de faon indpendante. Ils peuvent tre considrs comme devant tre revendus par l'acheteur pour financer le cycle d'exploitation ou de futurs investissements d'exploitation.
Ils seront retenus pour leur valeur vnale, compte tenu des frais de cession que peut entraner leur vente et de la fiscalit spcifique qui frappera leur cession (rgime des plus-values court terme ou long terme).
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Nous reprenons le cas de la socit Chandelle sans participation croise (voir Thme 1).
Le taux dactualisation utiliser est 12% Lobservation de lactif et du passif et des entretiens avec le dirigeant, nous apportent les renseignements suivants : 1. Le droit au bail (valoris 20 000 dans lactif) Date de dbut de location en N-4 Dure du bail de 10 ans Le loyer annuel est de 24 000 Un loyer pour une surface quivalente est estim : 26 500
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5. Vhicules
Dans le tableau suivant, les vhicules de la socit sont valoriss selon la cte de lArgus automobile.
Vhicules 5 voitures type Clio Acquises en N-2 2 voitures type Laguna Break Acquises en N-1 1 Camion Volvo Acquis en N-4 Valeur nette comptable 20 000 28 000 25 000 Valeur selon la Cte 25 000 33 000 18 000
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6. Stocks
Un stock de pices dune valeur comptable de 24 000 a perdu en qualit en raison de son exposition lhumidit. La perte de valeur est chiffre 30%. Le comptable navait pas procd une provision sur ce stock. 7. Crances clients Dans les crances clients, il apparat des crances sur la socit Fondu dont nous savons quelle est en procdure de rglement judiciaire. Ces crances non provisionnes dun montant de 46 000 nont quune chance sur deux dtre rgles.
90
= 9012
2500
= 9012
= 613923
93
= 34773
Dans une optique prudente, la valeur du brevet pour lAmrique du Sud est nulle, car le contrat nest pas sign. Le brevet est survaloris lactif
94
96
Rduction de la provision de
Impt diffr passif de
42 000
14 000
98
= 13691
99
droit au bail
marque brevet terrain vhicules stocks crances clients Total
20 000
0 40 000 100 000 73 000 24 000 46 000 303 000
9 012
613 923 34 773 137 671 76 000 16 800 23 000 911 179
-10 988
613 923 -5 227 37 671 3 000 -7 200 -23 000 608 179
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Actif net comptable corrig + + + Actif net comptable : Accroissement valeur des actifs : Rduction du passif exigible: 1 140 000 608 179 28 309 1 333 (4000/3) 14 000 (42 000/3) 3 000 (9000/3) 14 000 (42000/3) 1 774 821
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IDA sur prime remboursement IDA sur frais tablissement IDP sur subvention investissement IDP sur provisions risques Actif net comptable corrig :
Ajustement de la valeur patrimoniale par la mthode du goodwill afin de dintgrer lensemble du capital immatriel de lentreprise
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Le calcul du Goodwill
Tous les lments incorporels ne peuvent pas tre totalement pris en compte dans lvaluation patrimoniale classique. Le goodwill (ou le badwill) est une valeur rsiduelle s'ajoutant (ou se dduisant) la valeur des lments incorporels valus directement. Le goodwill matrialise la sur-rentabilit d'une entreprise rsultant, soit d'une capacit distinctive (supriorit technologique ), soit d'une rente de situation (monopole gographique...) Soit de la non prise en compte de certains actifs Mais, lorsque l'entreprise n'est pas suffisamment performante et qu'elle accumule les erreurs et les dfaillances, nous obtenons un badwill qui tmoigne d'une insuffisance de rentabilit de l'entreprise.
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Le calcul du Goodwill
Dfinition Le fondement des mthodes d'valuation du goodwill est la notion de rentabilit des actifs d'exploitation investis dans l'entreprise. La diffrence entre le bnfice prvu et la rentabilit normale des actifs d'exploitation
1 - (1 i ) - n GW ( B - rA) i
B = Bnfice prvu associ A r = taux de rmunration de lactif considr comme normal i = taux dactualisation A = actifs ncessaires lexploitation
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Le calcul du Goodwill
Dure de la rente : n Si l'valuation porte sur une socit nouvelle en dveloppement, la dure d'actualisation doit tre courte, de l'ordre de 3 ou 4 ans maximum. Dans le cas d'une valuation lie une opration d'achat-vente, la capacit bnficiaire future de l'entreprise dpend de la politique mene par l'acheteur. Il n'est donc pas possible de retenir une dure infinie. En rgle gnrale, il faut dterminer la dure de la priode pendant laquelle l'entreprise bnficiera d'un avantage comptitif suffisant pour lui permettre de dgager un surprofit. En pratique, la dure ne dpasse pas 5 car au del de 5 ans, la prvision de la rente est trop incertaine.
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Le calcul du Goodwill
Les actifs ncessaires lexploitation : A Plusieurs variantes de calcul des actifs investis sont souvent retenues, notamment l'actif net comptable corrig dexploitation la valeur substantielle brute les capitaux permanents ncessaires l'exploitation
(hors incorporels mal valus)
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Le calcul du Goodwill
Actif net comptable corrig dexploitation (hors incorporels mal valus) L'actif net comptable corrig dexploitation correspond la dfinition que nous avons utilise dans le thme 2 Il convient simplement de retirer : le fonds commercial et les ventuels autres lments incorporels sils ne sont pas correctement valus Les actifs hors exploitation
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Le calcul du Goodwill
Valeur substantielle brute Elle reprsente loutil de travail de lentreprise, indpendamment de son appartenance juridique et de son mode de financement. La VSB ne fait aucune rfrence au passif, intgre uniquement les actifs ncessaires lexploitation et intgre des valeurs de biens non inscrits lactif Valeur utilit des immobilisations ncessaires lexploitation (pas prise en compte des actifs fictifs et du fonds commercial) + Valeur utilit du crdit bail, des biens lous et prts + EENE + actifs circulants (y compris disponibilits)
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Le calcul du Goodwill
Capitaux permanents ncessaires lexploitation Ils reprsentent lensemble des biens utiliss par lentreprise (outil conomique) financs par des capitaux permanents
Valeur utilit des immobilisations ncessaires lexploitation (pas prise en compte des actifs fictifs, fonds commercial) + Valeur utilit du crdit bail, des biens lous et prts + Besoin en fonds de roulement dexploitation normatif
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Le calcul du Goodwill
Capitaux permanents ncessaires lexploitation Sur le plan statique, CPNE = VSB dettes non financires mais le concept des CPNE est essentiellement dynamique. Les deux composantes des CPNE (immobilisation et BFRE) font lobjet de prvisions annuelles bases sur la prvision du chiffre daffaires Pour chaque anne venir, on dtermine :
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Le calcul du Goodwill
Le bnfice prvu ou capacit bnficiaire L'estimation des bnfices prvisionnels ncessite de corriger le rsultat net afin de dterminer les bnfices annuels futurs dans les conditions les plus proches possibles de la normale. Tous ces retraitements entraneront une diminution ou une augmentation de l'impt dont il faudra tenir compte. 3 mthodes sont utiliss pour calculer les actifs ncessaires lexploitation Il existe 3 mthodes de calcul du bnfice associ aux actifs dexploitation
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Le calcul du Goodwill
Bnfice conomique
Bnfice co VSB
Bnfice co CPNE
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Le calcul du Goodwill
Dtermination du bnfice conomique associ lANCC dexploitation : Rsultat courant aprs impts
Retraitements des lments hors exploitation Amortissement sur valeur dutilit et non sur valeur comptable limination amortissements sur actifs fictifs
= Bnfice conomique ANCC dexploitation Ces retraitements sont raliss aprs impts
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Le calcul du Goodwill
Dtermination du bnfice conomique associ VSB Bnfice conomique associ ANCC dexploitation Retraitements du crdit, des biens lous ou prtes + redevances, loyers - amortissement base valeur utilit Rintgration des charges lies aux dettes financires Rintgration des charges lies aux dettes dexploitation (intrts sur
Le calcul du Goodwill
Dtermination du bnfice conomique associ aux CPNE Bnfice conomique associ ANCC dexploitation Retraitements du crdit, des biens lous ou prtes + redevances, loyers - amortissement base valeur utilit Rintgration des charges lies aux dettes financires Rintgration des charges lies aux dettes dexploitation (escompte
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Le calcul du Goodwill
Le taux de rmunration de lactif ncessaire lexploitation : r En principe, il convient d'harmoniser le bnfice conomique avec l'actif ncessaire l'exploitation, mais aussi avec le taux de rmunration de cet actif ncessaire lexploitation. Base de calcul des actifs ncessaires lexploitation Tx rmunration de lactif
ANCC dexploitation
CPNE
VSB
Le calcul du Goodwill
Le taux de rmunration de lactif ncessaire lexploitation : r Devant les difficults rencontres pour estimer le cot des fonds propres, en particulier pour les socits non cotes, les praticiens de lvaluation retiennent parfois un seul taux de rmunration de lactif ncessaire lexploitation aussi bien pour lANCC que pour la VSB et les CPNE. Ce taux correspond au taux de rendement dun placement sans risque.
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Le calcul du Goodwill
Le taux dactualisation de la rente de goodwill : i
Le taux d'actualisation de la rente de goodwill doit reflter son risque. Ce taux reprsente le taux de rendement exig par les investisseurs sur le march financier pour accepter de dtenir des titres prsentant un degr de risque quivalent celui de l'entreprise value. Ce taux est le cot moyen pondr CMP. Devant les difficults rencontres pour estimer le cot des fonds propres, en particulier pour les socits non ctes, les praticiens de lvaluation dfinissent un taux dactualisation arbitraire.
Le calcul du Goodwill
Le taux dactualisation de la rente de goodwill : i
Exemple Valeur des fonds propres : 2000000
CMP =
2 2 + 0, 6
12 % +
0, 6 2 + 0, 6
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B - ( r A) GW i
B - ( r A) Ve ANCC* i
i : cot moyen pondr du capital ANCC* : ANCC hors lments incorporels mal valus
A = ANCC dexploitation hors lments incorporels mal valus B = bnfice associ ANCC dexploitation hors lments incorporels mal valus r = cot des capitaux propres Ou Avec A = VSB B = bnfice associ VSB r = cot moyen pondr du capital
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1 - (1 i ) Ve ANCC * ( B - r A) i
-n
i : cot moyen pondr du capital ANCC* : ANCC hors lments incorporels mal valus
A = ANCC dexploitation hors lments incorporels mal valus B = bnfice associ ANCC dexploitation hors lments incorporels mal valus r = cot des capitaux propres Ou Avec A = VSB B = bnfice associ VSB r = cot moyen pondr du capital
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corporels (matriel, installations, marchandises) incorporels (droit au bail, nom, enseigne, clientle)
Le fonds commercial est constitu par les lments incorporels du fonds de commerce qui ne font pas lobjet dune valuation et dune comptabilisation spare. Il rassemble les lments ACQUIS du fonds de commerce qui ne peuvent pas figurer dautres postes du bilan (les lments constituant le fonds commercial ne peuvent pas tre cres en interne). Le fonds commercial doit tre limin de lactif net comptable corrig dans le calcul du goodwill.
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