Analyse financire et diagnostic stratgique de l'entreprise

Introduction
L'analyse financire d'une socit ne peut tre dissocie d'un diagnostic stratgique la concernant. En effet l'environnement dans lequel se trouve l'entreprise (march, concurrence ainsi que ses caractristiques propres (forces et fai!lesses permettront de prciser l'analyse qui sera faite " partir des comptes. #arfois mme c'est le diagnostic stratgique qui e$pliquera certaines informations du !ilan ou du compte de rsultat. %e diagnostic pourra galement servir en termes de prospective. En effet, dans le cadre d'valuation de socits, l'analyse stratgique permettra de mieu$ apprcier les volutions du march sur lequel volue l'entreprise ainsi que les meilleurs choi$ en terme de financement, de diversification. #our cela il est donc essentiel de commencer toute analyse financire par un diagnostic stratgique. &ous a!orderons donc deu$ points dans cette note' Le diagnostic stratgique de la socit tudie, L'analyse financire de la socit.

1. Le diagnostic stratgique. a) Les outils

(fin de raliser un diagnostic stratgique relatif " une socit, plusieurs outils e$istent. La plupart du temps il s'agit de matrices permettant de confronter les atouts et les fai!lesses de la socit concerne. L'analyse SWOT (pour )trenghs, *ea+nesses, ,pportunities, -hreatens en est un !on e$emple. .l s'agit de fonder le diagnostic stratgique sur la diffrenciation entre ce qui est interne " l'entreprise et ce qui relve de son environnement. ,n a donc la classification suivante' lments internes )trenghs *ea+nesses lments e trieurs ,pportunities -hreatens

Les lments internes l'entreprise: .l s'agit d'opposer les forces et les fai!lesses de l'entreprise. ( titre d'e$emple, les forces de l'entreprise peuvent tre sa renomme, ses comptences techniques ou technologiques, son ou ses produits, le style de management%es fai!lesses seront par e$emple une main d'/uvre vieillissante ou mal forme, des pro!lmes de qualit de production, sa gestion %ette phase de l'analyse doit prendre en compte l'volution de l'entreprise et la fa0on dont le management a lui aussi t modifi. #our recueillir ses informations, l'idal est de pouvoir

rencontrer les dirigeants de la socit mais aussi parfois une partie de son personnel moins qualifi.

Les lments extrieurs: .l s'agit de dterminer ici les potentialits dont dispose l'entreprise sur son march et les handicaps qui pourraient l'empcher de cro3tre et qui ne dpendent pas d'elle. %ette phase de l'analyse repose sur l'tude du secteur d'activit de l'entreprise mais aussi sur tous les acteurs suscepti!les d'y 4ouer un r5le. %eu$ ci peuvent appartenir " des catgories diffrentes' 6 pouvoirs pu!lics' r5le de l'tat, organismes rgulateurs du secteur 6 privs' entreprises concurrentes, partenaires potentiels 6 conomiques' quelles sont les contraintes qui psent sur le secteur, de quelles aides l'entreprise peut elle !nficier7 6 culturels' y a t6il des !arrires culturelles dans ce secteur d'activit, comment l'entreprise doit6elle recruter 6 normes cologiques %ette partie de l'analyse peut tre ralise " l'aide d'tudes portant sur le secteur d'activit de l'entreprise. Les dirigeants de l'entreprise concerne peuvent galement apporter des rponses " certaines de ces questions. ! L'analyse

Le diagnostique stratgique a deu$ o!4ectifs' 6 %omprendre comment a volu l'entreprise 4usqu'au 4our ou le diagnostic est fait et reprer ses forces et ses fai!lesses. 6 #rparer le plan stratgique de l'entreprise pour les annes " venir et tudier les possi!ilits de dveloppement de l'activit' diversification, fusions, acquisitions #our ce faire il faut dterminer! entre autres! les comptences cls que la socit tudie a mis en place ou qu'elle de"ra mettre en place pour s'imposer sur son marc#. %'est l'analyse interne " l'entreprise qui permet de dterminer ces comptences cls! indispensa$les % l'entreprise pour crer de la "aleur. La partie la plus difficile du diagnostique stratgique demeure la synthse des informations o!tenues durant les recherches. .l faut classer les renseignements o!tenus selon la grille d'tude que l'on s'est fi$ (matrice )*,- par e$emple puis trier les ides " retenir " l'intrieur de chaque partie du ta!leau. ,n peut par e$emple garder en tte ce pourquoi on a rdig ce diagnostic (plan stratgique " long terme, recherche de partenaires, vente afin de classer les informations selon ses propres o!4ectifs. )i l'on ralise ce diagnostic dans le !ut de prparer l'analyse financire de l'entreprise, il n'est pas ncessaire de pousser trop loin ce diagnostic. 8ais il faut garder " l'esprit qu'il sera tou4ours utile afin de prvoir par e$emple l'volution des ventes de la socit, les acheteurs potentiels de l'entreprise, les mesures " prendre pour rsoudre un pro!lme d'endettement )i l'on prend l'e$emple d'une entreprise qui ma3trise mal son processus de production, les stoc+s vont sans doute reprsenter un montant trop important dans le !ilan de la socit. %ela se verra dans l'analyse financire de la socit mais c'est le diagnostic stratgique qui e$pliquera pourquoi on en est arriv l" (et ventuellement proposer des solutions d'amlioration . 9ans le cadre des analyses faites en !anques d'affaires il s'agit souvent de trouver les partenaires des entreprises, les investisseurs potentiels%eu$ ci ne s'engageront pas que sur des chiffres, mme s'ils sont trs !ons. .ls doivent avoir une !onne connaissance des perspectives de l'entreprise, de ses modes de fonctionnement et aussi de ses handicaps. %es lments peuvent parfois tre pris en compte dans la valorisation des titres d'une entreprise, mais pas tou4ours. 9ans ce cas le diagnostic stratgique apporte un clairage nouveau et complmentaire au$ chiffres. :

2. L'analyse financire& les ratios % conna'tre. %ette partie reprend les lments importants " conna3tre afin de dterminer les principales informations ncessaires " l'analyse de la situation financire dans laquelle se trouve une socit. Les e$emples et les termes employs ici renvoient au plan compta!le gnral fran0ais de 1;<2 mais sont facilement adapta!les au plan compta!le tunisien. a Gnralits

L'analyse financire peut se concentrer sur plusieurs domaines concernant l'entreprise. )on cycle de production par e$emple (rsultat d'e$ploitation, financement et rotation des stoc+s, gestion des achats, , ses performances financires (rsultat net et !nfice, gestion de la trsorerie, dividendes mais galement ses modes de financement En fonction des !esoins de l'analyste, il conviendra de cerner les points importants " tudier (parfois tous le sont = . (insi, tous les ratios qui sont dfinis par la suite ne sont pas significatifs pour toutes les entreprises' l" encore il faut choisir les plus parlants. Les principales tapes de l'analyse financire d'une socit sont les suivantes' Etude des grandes tendances concernant la socit (%hiffres d'affaires, rsultats d'e$ploitation, financier et rsultat net , Etude des postes de l'actif, Etude des postes du passif, Etude des ratios de synthse, Etude de la trsorerie &ous allons les a!order une " une.

b) Les chiffres cls de l'entreprise

.l s'agit ici de regrouper les rsultats importants de l'entreprise en terme d'activit commerciale, de rsultats financiers ou !ien encore de dividendes distri!us afin d'tudier leur volution sur la priode concerne. ,n pourra alors voir si l'entreprise gagne des parts de march (hausse du %( , si elle dgage des !nfices et si elle les redistri!ue " ces actionnaires (dividendes ,n pourra galement tudier comment le capital social de la socit volue. .l s'agit de dterminer les grandes tendances qui se dgagent de l'activit commerciale et de ses performances. #our apprcier l'efficacit dont la socit fait preuve dans la conduite de son activit commerciale, on pourra calculer le ratio' >sultat de l'e$ercice?%hiffre d'affaires @%e ratio appel ratio de marge nette traduit la performance glo!ale de la socit. En terme de renta!ilit, on s'intressera au ratio' >sultat de l'e$ercice?%apitau$ propres (ppel galement A>eturn ,n .nvestmentA, ce ratio est l'indicateur de la renta$ilit financire de l'entreprise. Enfin, le ratio' >sultat d'e$ploitation?(ctif total est un indicateur de la performance de l'entreprise par rapport % l'actif mis en (u"re pour crer de la "aleur.

Les ratios de structure

%es ratios ont pour o!4ectif de dterminer la fa0on dont se dcompose l'actif et le passif d'une socit. .l s'agit notamment de voir quelle place occupent les immo!ilisations de la socit dans son activit (postes de l'actif ou !ien comment la dette de l'entreprise est structure (postes du passif . >appelons que l'organisation d'un !ilan est telle qu'elle prsente les actifs et les passifs de la socit des moins AliquidesA au plus AliquidesA'

Liquidit

6 C

Actif .mmo!ilisations corporelles, incorporelles

)assif %apital social

%lients

Emprunts

(utres actifs courants

Dournisseurs, autres passifs courants

Les postes de l'actif %haque ru!rique de l'actif peut tre l'o!4et d'une tude. ,n notera par e$emple'

Immo$ilisations corporelles nettes*Actif total' cela reprsente les poids des capitau$
fi$es dans le patrimoine de la socit. #our les industries lourdes par e$emple, oE l'intensit capitalistique est forte (!esoin d'infrastructures importantes , ce ratio sera lev. En revanche pour des activits de services (informatique par e$emple , ce ratio sera moins lev.

Stoc+s et encours*Actif total' ce ratio reprsente les contraintes technique et

conomiques qui psent sur une socit. .l est fonction par e$emple du cycle de production du produit. #our les entreprises de service il est moins lev que dans l'industrie (parfois proche de F . ,n peut galement rapporter les stoc+s et encours au chiffre d'affaires de la socit' une socit ralisant 1FF de %( et possdant GF de stoc+s dtient en stoc+ l'quivalent de H mois de production, ce qui peut tre !eaucoup trop

,lients et comptes rattac#s*Actif total' ce ratio reprsente les crances

commerciales de l'entreprise. 9ans le cas de -our ,prators par e$emple ce ratio est trs fai!le car les clients payent avant de partir en voyage. )i on a affaire " un ratio trop lev, il faut s'interroger sur les dlais de paiement accord par l'entreprise " ses clients, sur la solva!ilit de ses clients

,n peut galement s'intresser au ratio -isponi$ilits*Actif total, qui reprsente

Al'aisanceA de trsorerie de la socit (plus le ratio est fai!le et moins l'entreprise dispose de liquidits ou !ien au ratio Immo$ilisations financires*Actif total qui indique le poids des immo!ilisations financires dans l'actif de la socit.

Les postes du passif L'tude de ces ratios permet d'analyser la structure de la dette de l'entreprise et les possi!ilits pour elle de financer son activit sous diverses formes. >appelons ici que la dette d'une entreprise est souvent dissocie dans le temps en dette " court terme (moins d'un an' fournisseurs, concours !ancaires, rglements des organismes tels que la scurit sociale et en dette " long terme (dettes " plus d'un an' les emprunts notamment . I ,apitau permanents*)assif total' ce ratio mesure la sta!ilit du financement de l'entreprise. Les capitau$ permanents d'une socit sont o!tenus en additionnant les postes suivants' %apitau$ propres >serves #rovisions 9ettes " plus d'un an et emprunts. I -ettes % court terme*)assif total ' il permet de mesurer la part des dettes " court terme de l'entreprise dans l'ensem!le de son passif. %'est un indicateur de la fa0on dont est structure la dette de l'entreprise (rpartition long terme?court terme . I ,apitau propres*)assif total' %e ratio indique l'autonomie de la socit en matire de financement. #lus ce ratio est proche de 1 est plus la socit assume seule, grJce " ses fonds propres, le financement de son activit (ce qui peut tre un handicap . I -ettes % long et moyen terme*,apitau propres ' ce ratio, galement appel Aleverage ratioA mesure la capacit d'endettement d'une socit. #lus ce ratio tend vers 1, plus les risques de saturation sont importants et plus la socit est dans une situation difficile. %e dernier ratio est trs important car il apporte une !onne vision de l'endettement de la socit. 9ans certains cas la limite sera peut tre atteinte, dans d'autre l'tude de ces ratios permettra de restructurer la dette afin d'amliorer les performances de la socit.

d) Les ratios de synthse

.l s'agit ici d'analyser de manire glo!ale, en confrontant des lments de l'actif et du passif de l'entreprise, la fa0on dont la socit finance son activit et son autonomie en la manire. #our ce faire on utilisera notamment les ratios suivants'

,apitau

permanents*Actifs immo$iliss nets& cela met en lumire le mode de financement des emplois longs de la socit. )i ce ratio est suprieur " 1, cela signifie que l'entreprise finance l'intgralit de ses investissements " l'aide de ressources sta!les. ,n peut aussi utiliser le ratio ,apitau propres*Actifs immo$iliss nets.

Actifs circulant*-ettes % moins d'un an' " l'aide de ce ratio, on rapproche les liquidits
potentielles de l'entreprise et les e$igi!ilits potentielles. %ela permet de conna3tre les conditions d'quili!re financier " court terme.

-isponi$ilits*-ettes % moins d'un an' c'est le ratio de trsorerie immdiate de

l'entreprise. .l mesure la part des dettes " court terme qui pourraient tre instantanment rem!ourse par prlvement sur l'encaisse d4" disponi!le. ,n retiendra donc que ces ratios permettent de savoir si, par e$emple, les actifs liquides de la socit permettent de faire face au$ dettes " court terme et si l'entreprise finance de manire autonome, " l'aide de ses fonds propres, ses emplois longs. H

..

Analyse financire& fonds de roulement! trsorerie! $esoin en fonds de roulement! ,A/ et 010

.l s'agit " prsent d'tudier quelques lments importants caractristiques de l'activit de l'entreprise et de la valeur qu'elle cre. &ous allons d'a!ord voir ce qu'est le fonds de roulement et la relation qui e$iste entre fonds de roulement, trsorerie et !esoin en fonds de roulement. #uis nous e$aminerons " quoi correspondent la capacit d'autofinancement d'une socit (%(D et son E$cdent Krut d'E$ploitation (EKE , qui servent dans les mthodes de valorisation des socits. a2 Fonds de roulement: dfinition Le fonds de roulement correspond au montant des disponi!ilits ncessaires pour assurer la continuit des paiements courants au$quels l'entreprise doit faire face. Le fonds de roulement 3$rut3 ou 3total3 correspond % l'actif circulant. %ependant, on corrige gnralement ce fonds de roulement A!rutA pour o!tenir le fonds de roulement AnetA qui reprsente l'e$cdent des actifs circulant sur les dettes " court terme. Donds de roulement net (D>& L (ctif circulant M 9ettes " court terme ,n peut reprsenter le D>& " l'aide d'un schma de !ilan simplifi. ,n est alors confront " : cas possi!les'
,as 4& /5678 ,as 9& /56:8 ,as .& /56;8

%es schmas indiquent que l'on peut calculer le D>& de deu$ manires' D>&L (ctif circulant M 9ettes " court terme L %apitau$ permanents M (ctif .mmo!ilis Enfin, si l'on dduit les dettes " long et moyen terme du D>&, on o!tient le fonds de roulement propre de la socit, qui est un indicateur de son autonomie en terme de financement de ses investissements physiques, immatriels et financiers. Donds de roulement propre L D>& M 9ettes " long et moyen terme

$2 Relation entre fonds de roulement, besoin en fonds de roulement et trsorerie ,n a vu que le fonds de roulement correspondait au montant des disponi!ilits ncessaires pour assurer la continuit des paiements courants au$quels l'entreprise doit faire face. Le !esoin en fonds de roulement (KD> reprsente le !esoin de financement induit par le cycle d'e$ploitation de l'entreprise. En rgle gnrale toute e$ploitation ncessite des emplois cycliques (c'est " dire au$quels l'entreprise ne peut chapper' stoc+s, crdits clients et des ressources cycliques (crdit des fournisseurs par e$emple Le KD> correspond " la diffrence entre ces emplois et ces ressources' KD>L Emplois cycliques6 >essources cycliques %ette approche diffrente, fonde sur la mise en relief de l'activit de l'entreprise nous permet de reprsenter le !ilan de la manire suivante'

%ette reprsentation du !ilan va nous permettre de mettre en vidence la relation entre trsorerie, D> et KD>' ,n sait que #assif M (ctif L F donc %#C>%C>- M (. M E% M E- LF et %# M (. M (E% M >% M (E-M>- L F ,n reconna3t les formules vues prcdemment' %# M (. L D>, E% M >% L KD>. En outre E- M >- L -rsorerie ,n a donc la relation' Trsorerie7 /onds de 5oulement < 1esoin en fonds de 5oulement %ette relation importante permet de dgager les conditions dans lesquelles se ralise l'articulation entre les cycles financiers (-, KD> et D> rsultant de l'activit de l'entreprise. %ette relation permettra d'tudier comment varient les : grandeurs concernes et la fa0on dont l'entreprise gre son e$ploitation.

<

c2 E E et !"F: les outils pour la #alorisation des socits L'E$cdent Krut d'E$ploitation (EKE et la capacit d'autofinancement (%(D interviennent souvent dans les mthodes utilises pour valoriser une socit (comme la mthode des cash floOs actualiss par e$emple . Leur mode de calcul est donc important " conna3tre. I L'010' il correspond au rsultat conomique !rut li " l'activit oprationnelle de l'entreprise. %'est donc la diffrence entre des produits d'e ploitation pou"ant donner lieu % encaissement et des c#arges d'e ploitation pou"ant donner lieu % des dcaissements. ,n a donc' #roduits d'e$ploitation' Pentes C )u!ventions d'e$ploitation M %harges d'e$ploitation' %oQt d'achat des marchandises vendues C %onsommation en provenance de tiers C .mp5ts et ta$es C %harges de personnel L 0 cdent 1rut d'0 ploitation =ou insuffisance $rute d'e ploitation2

L'EKE est un indicateur de l'activit et de l'efficacit de l'entreprise puisque son calcul se fonde sur des lments concernant l'e$ploitation et elle seule. %'est en outre un indicateur montaire car il correspond " un surplus montaire potentiel pour l'entreprise. ( l'aide de l'EKE on peut par la suite dterminer les cash floOs de la socit tudie, dans le pass comme dans le futur dans le cas de comptes prvisionnels. Rne fois actualiss, ces cash floOs permettent d'o!tenir la valorisation de la socit. I La ,A/& c'est galement un indicateur montaire relatif au$ rsultats de l'e$ercice. 8ais " la diffrence de l'EKE qui est uniquement dfini par rapport " l'activit d'e$ploitation, la %(D a un caractre glo!al et tient compte des rsultats induits par tous les aspects de l'activit. )on mode de calcul est le suivant' >sultat net M #lus values sur cession d'immo!ilisation C 8oins values sur cession d'immo!ilisation M Suote part des su!ventions d'investissements vire au rsultat de l'e$ercice C 9otations au$ amortissements et provisions M >eprises sur provisions L ,apacit d'autofinancement