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diteur et rdacteur BGS

Jean-Paul Laberge MBA

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Analyse des projets d'investissement

Table des matires BGS

Introduction Pourquoi ? O commencer ? Processus BGS 1. Planification de la stratgie M odle de gestion Classification des processus 2. Analyse du contexte stratgique Analyse de l'organisation du travail Diagnostic

3. Dveloppement de la stratgie
4. M ise en oeuvre de la stratgie 5. valuation de la performance Tableau de bord

Outils de gestion Classifications BGS

1. Processus 2. Indicateurs

Gestion BGS
M odle gnral 1. Changements 2. Performance 3. Opportunits 4. Risques

L'analyse des projets d'investissement peut paratre complexe et difficile faire : les cots d'investissements sont effectus aujourd'hui alors que les profits sont raliss dans le futur. L'analyse des projets est difficile surtout si on n'a pas de mthode adquate ou qu'on n'a pas de mthode du tout. Mais, si on utilise une mthode adquate, il sera possible d'analyser plus rapidement les projets les plus complexes et de gnrer des conomies substantielles. Les personnes qui n'ont pas de mthode ou pas de bonnes mthodes pour analyser et valuer les projets d'investissement sont ports produire des tableaux trs dtaills dont les informations sont parfois trs valables mais mal utilises. Le conseil d'administration dispose donc de beaucoup d'informations sur les projets d'investissement mais pas ncessairement la bonne information pour prendre la bonne dcision.

Performance BGS
1. Performance 2. Optimale 3. quilibre 4. Durable 5. Efficacit 6. Efficience 7. Productivit

Comment dterminer la rentabilit d'un projet ? Comment choisir entre deux ou trois projets ? Quel est le projet le plus rentable ? Telles sont les questions qu'un chef d'entreprise peut tre amen se poser un moment donn durant la vie d'une entreprise. Telles sont les questions auxquelles nous aimerions rpondre dans cet article. Mais avant, il serait bon de se demander pourquoi l'analyse des projets d'investissement est si importante pour un chef d'entreprise puis d'analyser les principales mthodes d'analyse des projets d'investissement.

Complments BGS
Amlioration de la performance Analyse de l'organisation Articles Classification des processus Conditions de la performance Dfinitions Diagnostic Facteurs de performance Gestion Gestion du changement Gestion du stress Indicateurs conomiques Justifications de la classification M odle de gestion Niveaux de performance Optimisation des processus Pages les plus consultes Peter Drucker Relation client Structure organisationnelle Thorie de l'iceberg

Raisons d'analyser les projets d'investissement

Les raisons d'analyser les projets d'investissement sont : 1. Le rendement d'un investissement est la mesure du succs d'une entreprise. Une entreprise dont le retour sur investissement est faible ne conditionnera pas les prteurs de fonds investir dans l'entreprise. 2. Une fois dcid, l'investissement ne peut tre arrt moins d'encourir un cot. 3. Une mauvaise dcision d'investissement est supporte durant toute la vie de l'investissement. Il est donc ncessaire d'analyser ses investissements et de les analyser avec une mthode adquate. Nous vous proposons donc de faire une revue sommaire des diffrentes mthodes d'analyse des investissements et de vous dcrire de faon dtaille la mthode que nous recommandons qui est la mthode d'actualisation du flux montaire.

Pour mieux comprendre BGS

Caractristiques de BGS Commentaires sur BGS Conditions de succs de BGS Historique de BGS

Mthodes d'analyse des projets d'investissement

Il y a plusieurs mthodes d'analyse des investissements. Les plus courantes sont les suivantes : 1. La priode de recouvrement (Pay back);

Historique de BGS Liens externes de BGS M ission de BGS Origine du nom BGS Sources de BGS

1. La priode de recouvrement (Pay back); 2. Le retour sur investissement; 3. La mthode d'actualisation du flux montaire (entres et sorties d'argent). Chacune de ces mthodes a des avantages et des inconvnients. Cependant, la meilleure mthode sera celle qui sera en mesure de rpondre aux trois critres suivants : 1. la mthode doit tre une mesure de la valeur intrinsque d'un projet d'investissement (bnfices suprieurs au cot d'investissement); 2. la mthode doit pouvoir classer par ordre de priorit les projets d'investissements; 3. la mthode doit permettre de choisir le projet le plus rentable.

Baromtres BGS
Baromtre de Gestion de la Performance Baromtre des Pratiques de Gestion Baromtre de Gestion des Processus Baromtre de Gestion des Projets Baromtre de Gestion des Investissements M anagement Practices Barometer Performance M anagement Barometer Strategic M anagement Barometer Process M anagement Barometer Project M anagement Barometer

La priode de recouvrement
Cette mthode dtermine la priode de temps requise pour rcuprer la mise de fonds initiale. Mais, est-ce qu'un chef d'entreprise investit pour rcuprer sa mise de fonds ? Ce ne peut tre la seule raison d'un investissement. Normalement, le chef d'entreprise attend un retour sur investissement suprieur sa mise de fonds originale. La mthode du recouvrement du capital, bien qu'elle puisse tre un guide utile pour juger de la protection du capital investi, a le dsavantage de ne pas considrer les bnfices au-del de la priode de recouvrement et ne permet pas de faire de relation avec le cot du capital. Finalement, cette mthode ne satisfait pas aux trois critres noncs.

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Le retour sur investissement

La mthode du retour sur investissement mesure le taux de rendement d'un investissement en divisant les bnfices annuels moyens par l'investissement initial. Cette mthode, quoique tant un guide utile pour juger de la rentabilit d'un projet d'investissement, prsente certains inconvnients tels que : 1. la mthode ne tient pas compte du profil des bnfices dans le temps; 2. le taux de rendement n'est pas comparable au cot du capital tant donn que la base est diffrente; 3. les taux de rendement pour des projets de dures conomiques diffrentes ne sont pas directement comparables. Finalement, cette mthode ne satisfait pas aux trois critres noncs plus haut.

La mthode d'actualisation du flux montaire

La mthode d'actualisation du flux montaire est la mthode qui ramne toutes les donnes des projets d'investissement sur une base comparable et qui tient compte de la valeur de l'argent dans le temps. Pour comprendre le concept de la valeur de l'argent dans le temps, prenons l'exemple suivant : un montant de 1 000 $ aujourd'hui plac 10 % par anne aura une valeur de 2 144 $ dans 8 ans. Inversement, ce montant de 2 144 $ dans 8 ans a donc une valeur aujourd'hui de 1 000 $ s'il est actualis au taux de 10 %. En d'autres mots, un dollar aujourd'hui vaut deux fois plus dans 8 ans s'il est plac 10 % et inversement, un dollar dans 8 ans vaut deux fois moins aujourd'hui si on l'actualise au taux de 10 %.

Cette mthode permet de classer les projets par ordre de priorit et de choisir le projet le plus rentable. Elle permet de ramener toutes les donnes sur une base quivalente. Finalement, elle facilite l'analyse des projets d'investissement. Par contre, il importe, avant tout, que les cots et les bnfices soient bien quantifis.

Cette mthode permet de rpondre aux questions suivantes : 1. Quel est le projet qui a la valeur actuelle nette la plus leve ? 2. Quel est le taux de rendement de chaque projet ? 3. Quel est le montant maximum d'investissement pour chaque projet ? 4. Quel est le seuil de rentabilit de chaque projet ?

Pour bien comprendre cette mthode et tre en mesure de l'utiliser adquatement, il est important de connatre certaines notions fondamentales telles que : la valeur actuelle , la valeur future , la valeur annuelle , le taux d'actualisation, le taux d'intrt, le taux de risque , la dure de l'investissement, les probabilits des prvisions et la notion d'impt pour les entreprises concernes.

Chaque composante du modle devient une variable qui a une incidence directe sur la rentabilit d'un projet. Toute modification des donnes d'une composante peut contribuer amliorer ou dtriorer la rentabilit d'un projet.

Notions sur la mthode d'actualisation

Les notions de capitalisation et d'actualisation
Pour bien comprendre la notion d'actualisation, il faut d'abord comprendre la notion de capitalisation car l'actualisation est l'inverse de la capitalisation. Pour capitaliser un dollar d'aujourd'hui (A) en un dollar futur (F), on a besoin d'un taux d'intrt (i) et un nombre d'annes (n). Pour capitaliser, on utilise la formule mathmatique suivante : F = A (1+i)n. Pour actualiser, la formule est inverse et devient : A = F (1 / (1+i))n. S'il y a plusieurs valeurs futures actualiser, on utilise cette formule chaque anne et on additionne toutes les valeurs. La formule d'actualisation permet de construire les tables d'actualisation qui permettent de convertir les valeurs futures en valeurs actuelles. Par exemple, un montant de 5 400 $ multipli par le facteur 0,3855 (taux 10 % et anne 10) donne une valeur actuelle de 2 082 $.

La base d'analyse des projets d'investissement

Pour analyser un projet d'investissement et le comparer avec d'autres projets d'investissement, il est important de ramener toutes les valeurs sur une mme base, sinon il est impossible de prendre une dcision. On peut choisir de ramener toutes les donnes sur la base annuelle ou sur la base actuelle. Les deux mthodes sont quivalentes. Ou on peut faire les deux pour fins de comprhension. Cela dpend des donnes et du but poursuivi.

La valeur actuelle nette (VAN)

La valeur actuelle nette est la somme des flux montaires (entres et sorties d'argent) futurs actualiss moins le montant de l'investissement initial. Tous les projets dont la valeur actuelle nette est positive sont acceptables. Le projet qui a la valeur nette la plus leve est le projet choisi (indpendamment des facteurs intangibles).

Le taux d'actualisation (taux de rendement minimum)

Le taux d'actualisation permet de passer d'une valeur future une valeur actuelle ou une valeur annuelle. Ce taux est compos du cot du capital (taux d'intrt du financement) du projet et du taux de risque reli au projet. On l'appelle aussi le taux de rendement minimum. Ce taux doit tenir compte des conditions particulires d'une entreprise et doit tre rvis rgulirement. Le taux d'intrt

Le taux d'intrt Le taux d'intrt est la compensation qui est demande par une institution financire lorsqu'une entreprise dsire emprunter de l'argent pour financer un projet d'investissement. Quant au taux d'inflation, il est dj inclus dans le taux d'intrt. Le taux de risque Le taux de risque est le pourcentage que reprsente un projet en particulier. Plus le risque d'un projet est grand, par exemple que les prvisions ne se ralisent pas tel que prvu, plus le taux de risque est lev. Le taux de risque s'ajoute au taux d'intrt pour tablir le taux d'actualisation.

La dure de l'investissement
Les revenus, les dpenses d'opration et les profits d'un projet d'investissement peuvent s'tendre sur plusieurs annes. Le nombre d'annes de chaque projet doit tre spcifi car il a une grande importance sur la valeur actuelle de ces donnes. L'effet de la dure est particulirement important lorsque le projet a une dure de dix ans et moins, mais peu important lorsque cette dure est plus de quinze ans ( cause de la valeur de l'argent dans le temps). Il faut donc apporter une attention particulire aux projets de courte dure.

La probabilit des bnfices futurs

Les prvisions des bnfices futurs sont difficiles estimer et la probabilit qu'elles se ralisent peuvent varier d'un projet l'autre. Pour pallier cette lacune, on peut utiliser diffrents taux de probabilit des bnfices futurs et ainsi rduire les risques d'investissement.

L'impt
L'impt a un effet diffrent sur une dpense d'investissement et sur une dpense d'exploitation. Ceci provient du fait qu'un investissement est amorti sur plusieurs annes et qu'une fois actualis, le cot net (aprs impt) d'une dpense d'investissement est plus lev que le cot net d'une dpense d'exploitation. De plus, cet cart varie selon les taux d'amortissement utiliss.

Exemple
Afin d'illustrer la mthode d'actualisation du flux montaire, nous prsentons ci-dessous un exemple d'analyse de trois projets en se basant sur le modle de la mthode d'actualisation des flux montaires. Dans cet exemple, l'investissement le plus rentable est celui qui prsente la valeur actuelle nette la plus leve ou le taux de rendement le plus lev. On pourra aussi analyser, pour fins d'illustration, des taux de risques diffrents pour chaque projet, le seuil de rentabilit de chacun des projets et un taux de croissance de 5 % des profits annuels des projets. Les trois projets A, B et C cotent, par unit, trois montants diffrents soit 9 800 $, 37 400 $ et 16 800 $. Le projet A a une dure conomique de 5 ans, le projet B une dure de 10 ans et le projet C une dure de 7 ans. la fin de leur dure conomique, le projet A n'a aucune valeur rsiduelle, le projet B a une valeur rsiduelle de 10 000 $ et le projet C une valeur rsiduelle de 3 000 $. De plus, le projet A gnre des revenus annuels de 5 800 $, des dpenses d'opration annuelles de 1 800 $ et des profits annuels de 4 000 $ ; le projet B gnre des revenus annuels de 7 600 $, des dpenses d'opration annuels de 2 200 $ et des profits annuels de 5 400 $ ; le projet C gnre des revenus annuels de 6 700 $, des dpenses annuelles de 2 000 $ et des profits annuels de 4 700 $. Le projet A contient 40 units, le projet B 30 units et le projet C 150 units. Le taux d'actualisation est de 10 % dont 5 % pour le taux d'intrt et 5 % pour le taux de risque.

En ramenant toutes les donnes la valeur actuelle nette et en utilisant une calculatrice financire ou un ordinateur ou une table des facteurs d'actualisation, on obtient les rsultats prsents dans les tableaux ci-dessous. la lumire des rsultats obtenus, le projet C reprsente le meilleur choix i.e. le projet gnre une valeur nette totale positive actuelle de 681 314 $ ; le projet A arrive en deuxime position avec une valeur nette totale positive actuelle de 214 526 $. Quant au projet B, il est rejet car il gnre une valeur nette totale ngative actuelle de 242 243 $.

Note : La premire colonne indique l'anne. Le premier taux est le taux d'actualisation et sert produire les facteurs d'actualisation prsents dans la deuxime colonne (0,9091...0,3855). Le deuxime taux est le taux de croissance qui sert augmenter les profits par anne prsents dans la troisime colonne. Dans la quatrime colonne, on retrouve les valeurs actuelles incluant le cot d'investissement exprim entre parenthse et la somme des valeurs actuelles (cots et profits) est prsente la ligne Valeur actuelle par unit .

En utilisant des taux de risque diffrents dans les taux d'actualisation pour chacun des projets, un taux d'actualisation de 10 % (5% d'intrt +5% de risque) pour le projet A, un taux de 8 % (5% + 3%) pour le projet B et un taux de 12 % (5% + 7%) pour le projet C. la lumire de ces diffrents taux, on obtient les rsultats prsents ci-dessous. Le projet C demeure le projet le plus rentable avec une valeur nette actuelle positive de 493 891 $.

En tenant compte d'un taux de croissance des profits de 5 % pour chacun des projets, on obtient les rsultats suivants.

Lorsque la somme des valeurs positives et ngatives est zro ou prs de zro, le taux indiqu est le taux de rendement du projet. Si on examine le taux de rendement de chaque projet, en considrant que le taux de croissance des profits est de 0 %, on constate que le projet A a un taux de rendement de 29,7 %, le projet B a un taux de rendement de 3,8 % et le projet C a un taux de rendement de 18,4 %. Vu sous cet angle, le projet A serait le plus rentable. Le projet A est plus rentable par unit mais lorsque l'on considre le nombre d'units, qui est suprieur dans le projet C, ce dernier est plus avantageux.

En tenant compte des profits prvus pour chacun des projets et d'un taux de rendement de 10 %, le cot d'investissement du projet A ne devrait pas dpasser 15 100 $, celui du projet B ne devrait pas tre suprieur 29 300 $ et le montant maximum de celui du projet C devrait tre de 21 300 $.

Si on calcule le seuil de rentabilit de chacun des projets i.e. le profit minimum annuel pour gnrer les taux de rendement indiqus pour chacun des projets lorsque la somme des valeurs positives et ngatives est zro ou prs de zro, on obtient les rsultats suivants.

Le mme modle peut servir aussi analyser diffrents scnarios d'un mme projet. Analysons, par exemple, l'effet sur la valeur actuelle nette d'une augmentation du cot d'investissement et d'une augmentation des profits et du nombre d'units, on obtient les rsultats prsents dans le tableau ci-dessous.

tant donn que les prvisions des bnfices futurs sont presque toujours incertaines, il serait utile et prudent d'ajouter un facteur de probabilit concernant les donnes futures. Le modle ci-dessous illustre les consquences de ce facteur.

En somme, le but d'une analyse de diffrents projets et de diffrents scnarios est d'avoir un meilleur clairage sur la rentabilit des projets d'investissement et de prendre la meilleure dcision.

Applications diverses
La mthode d'actualisation du flux montaire permet de rsoudre une grande varit de problmes. En d'autres mots, tous les problmes qui prsentent des cots et des bnfices sur un certain nombre d'annes peuvent tre rsolus par la mthode d'actualisation du flux montaire. On trouvera ci-dessous diffrents types de problmes pouvant tre rsolus l'aide de la mthode d'actualisation du flux montaire. valuer le rendement d'un investissement. Dterminer le montant maximum d'un investissement. Dterminer le montant du capital additionnel qu'il serait ncessaire d'investir. Choisir le projet le plus rentable. Choisir entre acheter ou louer un quipement ou un immeuble. Choisir entre fabriquer ou acheter. Dterminer la dure conomique maximum d'un quipement. Dterminer quand remplacer un quipement. valuer l'effet de l'augmentation des cots d'entretien. Dterminer le cot additionnel de l'utilisation d'un quipement. valuer un programme d'expansion. valuer un programme de rduction de cot. valuer un programme de publicit, un programme de mise en march, un programme de recherche. Choisir entre plusieurs programmes d'assurances. Dterminer la meilleure source de financement. Dterminer la meilleure priode de remboursement d'un emprunt. Analyser le seuil de rentabilit d'un investissement. Dterminer la valeur d'une entreprise.

Articles connexes : Achat ou location Seuil de rentabilit Valeur d'une entreprise

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