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Analyse statique du risque dilliquidit : le bilan patrimonial 1
Analyse statique du risque dilliquidit : le bilan patrimonial *
* ou bilan liquidit ou bilan financier


1- Objectifs de l'analyse patrimoniale

Le bilan patrimonial repose sur la notion de valeur, c'est--dire vise calculer le patrimoine de l'entreprise, gage des
cranciers.

Ce type d'analyse statique a t longtemps la seule approche du risque pratique par les analystes financiers et les ban-
quiers. Elle est fonde sur l'utilisation des ratios de structure.

Aujourd'hui, fortement critique par les adeptes de l'analyse fonctionnelle qui privilgient une approche dynamique du
risque, elle reste nanmoins plus simple, et complmentaire de cette seconde approche.

L'analyse patrimoniale repose sur les notions de solvabilit et d'exigibilit chres au plan comptable 1957. Il s'agit d'une
approche en situation de crise base sur l'arrt volontaire d'activit de l'entreprise trs court ou court terme contraire-
ment l'analyse fonctionnelle base sur l'hypothse de continuit de l'exploitation.


2- Les grandes masses du bilan patrimonial

21- Lentreprise peut-elle faire face a ses dettes ? - Notion d'actif net


ACTIF FICTIF
(Valeur vnale nulle)
ACTIF REEL
(en valeur nette)
CAPITAUX PROPRES
DETTES
ACTIF NET :
mesure de la solvabilit
de l'entreprise



22- Lentreprise peut-elle faire face ses chances ? Notion de fonds de roulement patrimonial ou
liquidit

Le fonds de roulement patrimonial se dfinit conceptuellement par le bas du bilan. L'entreprise cherche se prmunir
contre le risque d'illiquidit court terme par un matelas de scurit, c'est--dire une diffrence positive entre l'actif
circulant dont la liquidit est alatoire (surtout pour les valeurs d'exploitation) et les dettes court terme dont
l'exigibilit est certaine.

Cette scurit est d'autant plus ncessaire que les chances au niveau des valeurs ralisables et des dettes moins d'un
an ne sont apprcies par cette prsentation que grossirement: moins d'un an.

La pratique bancaire a bien souvent calcul le fonds de roulement par le haut du bilan :

Fonds de roulement patrimonial = Capitaux permanents - Actifs immobiliss
Cette formulation a une signification fonctionnelle trangre la conception patrimoniale qui ne se
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Analyse statique du risque dilliquidit : le bilan patrimonial 2
proccupe ni de l'origine des capitaux, ni de leur emploi. Cela signifie que les immobilisations doivent tre
finances par des capitaux permanents.

Fonds de
roulement
patrimonial
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Valeurs
disponibles
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Actif net
ou
Capitaux
propres
-
actif fictif
Dettes moins
d'un an
d'chance
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Dettes plus
d'un an
d'chance
Actifs immobiliss
ou
Actifs plus d'un an
de liquidit
Valeurs
d'exploitation
Valeurs
ralisables
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3- La dtermination de l'actif net comptable : le bilan patrimonial comptable

La ralisation du bilan patrimonial comptable en vue de calculer l'actif net comptable pourra tre facilite par l'utilisation de
l'tat des chances des crances et des dettes, ainsi que du pied de bilan.


31- Actif fictif
Tous les postes de l'actif dont la valeur vnale est nulle sont retirs de l'actif (et en contrepartie des capitaux propres). Il
s'agit principalement de charges tales :
frais d'tablissement
charges rpartir sur plusieurs exercices - primes de remboursement d'obligations

Dans une valuation ralise pour transmettre l'entreprise, ces postes ne sont pas repris pour une valeur nulle mais pour
les conomies d'impts sur les bnfices qu'ils vont gnrer. Cela sous-entend que l'hypothse de continuit de l'exploita-
tion est retenue.

Dans une approche par les risques, telle que celle que nous menons, c'est l'hypothse d'arrt d'activit qui est retenue.
Les postes prcdents ont bien dans ce cas une valeur nulle.

Les frais de recherche et de dveloppement sont de vritables investissements: projets individualiss, ayant de srieuses
chances de rentabilit commerciale. Il convient de s'interroger sur leur valeur vnale avant de les classer arbitrairement en
actifs immobiliss ou en actifs fictifs.

Tous les actifs sont repris pour leur valeur nette.

32- Actif immobilis
Les immobilisations financires moins d'un an d'chance sont reclasses dans l'actif circulant.
La valeur comptable du fonds commercial n'est gure significative. Par prudence, une valeur nulle est souvent retenue.

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Analyse statique du risque dilliquidit : le bilan patrimonial 3
33- Actif circulant
Les actifs dont les chances sont plus d'un an sont remonter dans l'actif immobilis.

Valeurs d'exploitation
Certains analystes assimilaient une immobilisation le stock indispensable l'entreprise (stock outil). Ils retiennent alors
l'hypothse de continuit de l'exploitation que nous n'avons pas envisag prcdemment pour les autres actifs.

Valeurs ralisables et disponibles
Comme dans l'analyse fonctionnelle :
les valeurs disponibles correspondent aux actifs de trsorerie,
les effets escompts non chus et les crances cdes sont retraites dans les valeurs ralisables et les dettes
court terme, l'entreprise tant toujours responsable de l'ventuelle dfaillance du dbiteur,
les VMP sont assimiles des valeurs disponibles si leur liquidit est immdiate.

Les charges constates d'avance sont des crances en nature. Par prudence certains analystes les liminent.


34- Capitaux propres
Le bilan patrimonial est ralis aprs affectation du rsultat de l'exercice qui est reclass en r-serves et en dettes moins
d'un an (pour les dividendes distribuer).

Les subventions d'investissement, les provisions rglementes (dont les amortissements drogatoires) sont assimiles
des capitaux propres pour la partie nette d'impts diffrs.

EXEMPLE : une entreprise sest vue octroyer une subvention dinvestissement pour 100 000 . Cette subvention est re-
prise linairement sur 10 ans.
Au 31/12/N, cette subvention apparat pour un montant net de 60 000 .
Le taux dimposition diffr est de 33 1/3%.
Procder au retraitement de ce poste.

60 000
Dettes + 1 an 50 000 x 1/3 =16 667
Dettes - 1 an 10 000 x 1/3 = 3 333
Subventi on
d'i nvesti s-
sement
Dettes 60 000 x 1/3 = 20 000
Rserves 60 000 x 2/3 = 40 000



Les provisions pour risques et charges correspondent des dettes probables. Il convient de s'interroger sur leur date de
ralisation pour les reclasser en fonction de leur exigibilit.

Dans le cas o une provision pour risques et charges serait sans objet rel, l'entreprise n'ayant pas dduit cette provision
du rsultat fiscal (sauf fraude), il convient de l'analyser comme une rserve dguise.

Bien que correspondant des dettes de l'entreprise, les comptes courants d'associs sont souvent inclus dans les capi-
taux propres sauf si leur exigibilit est moins d'un an.

35- Dettes plus ou moins d'un an
Les dettes sont reclasses selon leur chance dans l'une des deux rubriques.

Les produits constats d'avance correspondant des dettes en nature doivent galement tre ventils plus ou moins
d'un an.

36- carts de conversion
Il s'agit d'un des points dlicats de l'analyse liquidit. L'approche par un exemple en facilitera la comprhension.

carts de conversion actif,
Ils reprsentent la contrepartie comptable dune baisse de valeur dune crance ou dune augmentation dune
dette. Lcart de conversion-actif est une non valeur puisque les crances et dettes sont enregistres leur
juste valeur.

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Analyse statique du risque dilliquidit : le bilan patrimonial 4

EXEMPLE : le 15 novembre N, une entreprise ralise une vente de marchandises pour 100 000 USD rgle 90 jours. Le
cours du change est alors de 1 EUR = 1 USD. Lcriture est alors :

411 Clients 100 000
707 Ventes de marchandises 100 000


Cas 1 : linventaire, le cours de change est de 1 EUR =1,10 USD. Lentreprise na pas pris de couverture de change. La
valeur de la crance linventaire est de 100 000 / 1,1 =90 909
Les critures sont :

476 Ecart de conversion actif 9 091
411 Clients 9 091
686 Dotations aux provisions - charges financires 9 091
1515 Provisions pour pertes de change 9 091


Cette crance figure dans les comptes sociaux pour 90 909 .
Pour quel montant doit-t-elle figurer dans lactif net ? 90 909
Lcart de conversion actif a-t-il une valeur vnale ? Non
Consquence : Actif fictif (- CP)
La provision pour perte de change reprsente-t-elle une dette probable ? Non
Consquence : Non dette (+ CP)



carts de conversion - passif
Ils reprsentent la contrepartie comptable dune hausse de valeur dune crance ou dune baisse de dette. Lcart de
conversion-passif est une non dette puisque les crances et dettes sont enregistres leur juste valeur.

EXEMPLE (suite de lexemple prcdent) :

Cas 2 : linventaire, le cours de change est de 1 EUR =0,90 USD.
La valeur de la crance linventaire est de 100 000 / 0,90 =111 111
Lcriture est :

411 Clients 11 111
477 Ecart de conversion passif 11 111


Cette crance figure dans les comptes sociaux pour 111 111 .
Pour quel montant doit-t-elle figurer dans lactif net ? 111 111
Lcart de conversion passif est-il exigible (dette) ? Non
Consquence : Non dette (+ CP)


4- La dtermination de l'actif net corrig : le bilan patrimonial corrig

Les valeurs inscrites au bilan ne reprsentent que rarement la valeur vnale du patrimoine de l'entreprise. Les actifs (et les
dettes) peuvent tre rvalus pour reflter leur valeur de cession probable sur le march. Les plus-values (ou moins-
values) dgages modifient le montant des capitaux propres (actif net corrig). Nous verrons cela dans le cours consacr
lvaluation dentreprise.

5- Les outils de l'analyse patrimoniale

Les ratios constituent l'outil de base de l'analyse statique fonde sur le bilan patrimonial. Certains ratios, utiliss dans
l'analyse fonctionnelle proviennent de la transposition de l'analyse patrimoniale qui constitue l'analyse financire originale.
Nous ne les reprendrons donc pas tous.

51- Analyse de la solvabilit
L'actif net comptable ou corrig correspond au solde revenant aux actionnaires en cas de liquidation.
L'actif net mesure l'indpendance de l'entreprise vis vis des cranciers.
Certains analystes demandent que l'actif net corrig soit suprieur au tiers du passif. L'tude de l'volution de ce ratio est
cependant plus significative que sa comparaison une ventuelle norme.
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Analyse statique du risque dilliquidit : le bilan patrimonial 5

Actif net corrig 1
Risque liquidatif = > ?
3 Passif



52- Analyse de la liquidit et de l'exigibilit
La rgle d'quilibre minimum voque prcdemment considre qu'un matelas de scurit doit exister entre les actifs
moins d'un an et les passifs moins d'un an. Cette rgle est formule de diffrentes manires qui ont toutes pour vocation
de mesurer le risque d'illiquidit de l'entreprise.

Formulation quivalentes du risque d'illiquidit
Fonds de roulement patrimonial > 0
Actifs moins d'un an > Dettes moins d'un an
Capitaux permanents > Actifs plus d'un an
Actif moins d'un an
Risque de liquidit gnrale = > 1
Dettes moins d'un an
Risque
Capitaux permanents
de financement des immobilisations * = > 1
Actif immobilis


* Ce dernier ratio a donn lieu une interprtation diffrente selon laquelle les ressources doivent rester la disposition de
l'entreprise pendant la dure de vie des immobilisations qu'elles ont finances faute de rencontrer des problmes de re-
nouvellement du financement chu.

On trouvera galement pour l'tude du risque d'illiquidit les ratios suivants :
Ratio de liquidit rduite : Valeurs ralisables et disponibles / Dettes court terme
Ratio de liquidit immdiate : Valeurs disponibles / Dettes court terme.
Ce dernier ratio est vraiment de peu d'intrt.

53- Ratios de structure, de rotation, de rentabilit
On pourra utilement se reporter l'analyse fonctionnelle pour transposer les ratios dans l'analyse patrimoniale.


6- Critiques de l'approche liquidit
Si le concept de fonds de roulement patrimonial est pertinent pour mesurer le risque d'insolvabilit de l'entreprise (un fonds
de roulement ngatif est gnralement prdictif de difficults de paiement courte chance), cette approche souffre de
graves insuffisances :
on finance le bilan plutt que le projet d'investissement : l'tude des deux ou trois bilans passs sert de support
la dcision de financement d'un investissement nouveau. N'est-il pas plus judicieux d'asseoir une telle dcision
sur les flux de liquidits gnrs par le projet d'investissement ?
l'approche comptable de la valeur du patrimoine est trs grossire : certains actifs sont gnralement sous-
valus (terrains, immobilisations banalises facilement cessibles), l'inverse, d'autres actifs risquent d'tre sur-
valus en cas de liquidation (matriel et outillage spcialis ou mal entretenu, stocks de matires, produits et
marchandises) ;
la sparation des actifs et passifs selon le critre plus ou moins d'un an est trop imprcise pour juger des diffi-
cults de trsorerie court terme. Cette approche ne peut subir la comparaison avec une analyse fine des
chances telle qu'elle rsulte d'un budget de trsorerie.


7- Applications

71- Cas CRISTALLINES
Raliser le bilan patrimonial en faisant les hypothses juges utiles.
A l'aide de quelques ratios complmentaires, raliser un diagnostic du risque d'illiquidit.

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72- Cas UNIPRIX

La socit anonyme Uniprix, importante affaire de distribution vocation rgionale dans le Nord de la France, exploite
plusieurs suprettes de 150 600 m
2
,
A partir des seuls ratios ci-dessous, faire une bauche de diagnostic la fin de l'exercice N de cette socit.

1- Principaux ratios

(N-1) (N)
% %
1- STRUCTURE FINANCIRE
Autonomie financire Capitaux propres (*) Passif total 27,44 24,47
Permanence du financement Capitaux permanents (*) Passif total 36,84 34,86
Capacit d'emprunt long terme Dettes plus d'un an Capitaux propres (*) 34,24 42,45
Financement de l'actif immobilis Capitaux permanents (*) Immobilisations nettes 85,26 83,35
Capacit de remboursement Dettes plus d'un an CAF 100,00 108,00
2- GESTION
Contribution du facteur travail Frais de personnel Valeur ajoute 41,98 44,69
Contribution du facteur capital Dotations aux amortissements Valeur ajoute 5,32 5,33
Renouvellement des immobilisations Dotations aux amortissements Immobilisations brutes 7,86 7,96
volution des frais financiers Frais financiers Chiffre d'affaires 0,23 0,27
Productivit Valeur ajoute Chiffre d'affaires 24,92 24,79
3- RENTABILIT
CAF CAF Chiffre d'affaires 2,90 3,26
Autofinancement Autofinancement Chiffre d'affaires 2,26 2,35
Rentabilit financire Bnfice net Capitaux propres (*) 14,83 17,20
(*) dont rsultat de l'exercice
Numrateur Dnominateur


2- Composants de la rentabilit financire

Rentabi l i t
fi nanci re
= Marge x
Vi tesse de
rotation
x Levier
Bnfice net Bnfice net Chiffre d'affaires Capitaux permanents
Capitaux propres Chiffre d'affaires Capitaux permanents Capitaux propres
(N-4) 15,260 = 1,100 x 12,170 x 1,140
(N-3) 15,220 = 1,030 x 13,190 x 1,120
(N-2) 14,190 = 0,940 x 11,180 x 1,350
(N-1) 14,830 = 0,854 x 12,464 x 1,393
(N) 17,200 = 0,876 x 13,118 x 1,497