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Cours Mathématiques Financières
Cours Mathématiques Financières
Plan du cours
Introduction.
Intrt simple
Intrt compos
Capitalisation et actualisation
Les annuits
Les emprunts indivis
Les emprunts obligataires
Introduction
On regroupe sous lappellation de mathmatiques financires lensemble des
techniques mathmatiques permettant de traiter des phnomnes rgissant les marchs
financiers, tel que les calculs relatifs aux taux dintrt, les annuits, les emprunts..,
mais ainsi la modlisation mathmatique du comportement alatoire des marchs
financiers .
Les intrts
Lintrt peut tre dfini comme la rmunration dun prt dargent.
Cest le prix payer par lemprunteur au prteur, pour rmunrer le service
rendu par la mise disposition dune somme dargent appel capital pendant une
priode de temps.(entre deux dates diffrentes).
Trois facteurs essentiels dterminent le cot de lintrt:
la somme prte not Co.
la dure du prt note n.
le taux auquel cette somme est prte not t ou i.
Il y a deux types dintrt: lintrt simple et lintrt compos.
1) Intrt simple
1-1) Principe et champs dapplication
Lintrt simple se calcule toujours sur le mme capital principal. Il ne sajoute pas
au capital pour porter lui mme intrt.
Lintrt simple est proportionnel au capital prt ou emprunt. Il est dautant plus
lev que le montant prt ou emprunt est important et que largent est prt ou
emprunt pour longtemps.
Lintrt simple concerne essentiellement les oprations court terme (infrieures
un an).
1-2) Dfinition:
Considrons un capital Co plac au taux t pendant une priode dtermine n. Le
montant des intrts I au bout de cette priode est donn par :
I = Co t n
Remarques 1:
Gnralement l intrt simple porte sur des dures trs courtes.( 1 anne).
Dans le calcul des intrts simples, le capital ne varie pas au cours du temps.
Pour tout les calculs concernant lintrt simple, les dures de placement qui dpassent un an
ne le sont que pour servir un calcul thorique.
Remarque 2:
Si t reprsente un taux annuel alors n doit tre exprim en annes.
Si t reprsente un taux semestriel alors n doit tre exprim en semestres.
Si t reprsente un taux trimestriel alors n doit tre exprim en trimestres.
Si t reprsente un taux mensuel alors n doit tre exprim en mois.
Exemple 1:
Une personne dcide de placer 750 euro sur un compte qui rapporte 6 % par an. Quel est
le montant des intrts touchs au bout de deux ans de placement ?
Co= 750 euro
t= 0,06
n=2
On a I=Co.t.n
Exemple 2:
Supposons que cette mme personne dcide de rcuprer son argent aprs huit mois de
placement. Quel est le montant des intrts touchs au bout des huit mois de placement ?
Dans ce cas n est donn en mois on doit lexprimer en annes: alors n=
Co= 750 euros
t= 0,06
n=
annes
annes.
= 30 euros
Exemple 3:
Aprs dix jours de placement, la personne revient sur sa dcision. Quel est le montant des
intrts touchs au bout de dix jours de placement ?
Co= 750 euros
t= 0,06
n=
annes
On a I=Co.t.n
I= 750 * 0,06 *
= 1,25 euros
Remarque: Dans le calcul des intrts on retient lanne commercial de 360 jours.
Exemple 4:
Une personne place son argent du 15 mai au 20 juillet. Calculer le montant des intrts
perus aprs cette priode.
Dans ce cas, il faut calculer le nombre de jours couls entre les deux dates donnes. Ici on a :
(31 15) + 30 + 20 = 66 jours entre les deux dates. On calcule alors le montant des intrts
pour ces 66 jours, soit :
I= 750 * 0,06 *
= 8,25 euros
Remarque:
Les valeurs acquises au bout de chaque priode forment une suite arithmtique de premier
terme C0 de raison Co.t
Exercices d'application:
1. Combien dois-je prter, au taux de 5 %, pour me faire rembourser 1000 euros dans
2 ans ?
Solution:
Dans ce cas, l'inconnu (X) est le montant prter aujourd'hui pour qu'au bout de la deuxime
anne je reois un remboursement de 1000 Euros.
Pour rpondre cette question, il suffit de remplacer les valeurs dont nous disposons dans la
formule de l'intrt simple :
909(1+2*t)=1100 2*t=1100/909 -1 t=1/2[1100/909 -1]=10,5%
=2x
On peut dterminer, pour une dure de 100 jours, la valeur acquise A : A = 12 200 euro.
On peut dterminer le temps ncessaire pour avoir une valeur acquise de 12 350 euro : 175 jours.
ta/ 360
ta/ 12
ta/ 4
ta/ 2
taux quotidien tj
taux mensuel tm
taux trimestriel tt
taux semestriel ts
Remarque:
On en dduit que pour une mme dure de placement intrt simple, deux taux
proportionnels correspondent une mme valeur acquise.
Exemple:
Soit un taux annuel de 0.06. le taux mensuel proportionnel correspondant est:
Calcul de lintrt en euros rapport par un capital de 5000 euros plac pendant 9 mois:
Au taux annuel de 0.06:
Au taux mensuel de 0.005:
Exemple:
On place : 900 euros 4,5 % pendant 90 jours,
600 euros 6,5 % pendant 150 jours,
L'intrt I total produit par ces placements est :
On cherche le taux moyen t auquel il aurait fallu placer ces capitaux pendant les mmes dures
pour obtenir le mme intrt. On a donc rsoudre :
d'o t = 0,055
soit un taux moyen de 5,5 %.
Exercice dapplication
On place : 900 euros 6 % pendant 58 jours,
1 900 euros 13 % pendant 75 jours,
400 euros 8 % pendant 25 jours.
Dterminer le taux moyen de placement.
Solution :
L'intrt I produit par ces trois placements est :
On cherche le taux moyen t auquel il aurait fallu placer ces capitaux pendant les mmes dures
pour obtenir le mme intrt. On a donc rsoudre :
Exercice 1
Deux capitaux diffrent de 1 250 et le premier est plac un taux dintrt simple infrieur
de 3% au taux de placement du second.
Au bout de deux annes de placement, les deux capitaux ont acquis la mme valeur.
Calculer les deux capitaux et les deux taux sachant que le premier capital rapporte
annuellement 5 700.
Exercice 2
Trois capitaux en progression arithmtique sont placs une anne des taux en
progression gomtrique.
Sachant que :
- la somme des trois capitaux est gale 22 500,
- le troisime capital est quadruple du premier,
- la somme des trois taux d'intrt est gale 36,40%,
- l'intrt rapport par le deuxime capital est triple de celui rapport par le premier.
Calculer les trois capitaux et les trois taux.
2) Intrt compos
2-1) Dfinition:
Un capital est plac intrts composs lorsque le montant des intrts produits la fin
de chaque priode de placement sajoute au capital plac pour devenir productif
dintrts de la priode suivante.
La valeur acquise Cn par le capital initial C0 au bout de n priodes de placement est
gale :
avec t : taux dintrts sur une priode
Remarque
Lintrt compos est gnralement appliqu lorsque la dure de placement dpasse
un an.
Remarques:
Le montant des intrts acquis aprs n periodes est la diffrence entre la valeur
acquise et le capital plac : In=Cn-C0
La priode de capitalisation des intrts peuvent tre le mois, le trimestre, le
semestre ou lanne.
le montant des valeurs acquises C1, C2, C3, Cn forment une suite gomtrique
de raison : (1 + t).
Les intrts composs sont surtout utiliss pour des placements long terme (>1 an)
Exemple 1:
Un capital de 5 000 est plac intrts composs au taux annuel de 4 % pendant 5 ans.
la valeur acquise de la cinquime anne est :
Exemple 2:
Quel capital faut-il placer pendant 5 ans au taux de 3,5 % lan pour obtenir une valeur
acquise de 5000 ?
Exemple 3
Un capital de 20 000 plac en capitalisation trimestrielle pendant 5 trimestres a une valeur
acquise de 21 465,68 au terme du placement. Calculer le taux trimestriel de placement.
Co = 20 000 ; C5 = 21 465,68 ; n = 5 trimestres
Exemple 4
Un capital de 41 000 plac intrts composs capitalisation mensuelle au taux de 0,5 %
le mois. Au terme du placement sa valeur acquise est 44 185 .
Calculer la dure du placement.
C0 = 41 000 ; Cn=44 185 ; t = 0,5 % par mois.
La dure de placement est de 15 mois.
Remarque:
Les taux proportionnels aux dures des priodes de placement ne sont pas quivalents pour le
calcul des intrts composs.
Ainsi les taux de 12 % lan et 1 % le mois sont proportionnels. Ils ne sont pas quivalents en
intrts composs.
Exemple
Un capital de 1 000 plac au taux annuel de 12 % a une valeur acquise au bout dun an de
placement gale :
Le mme capital plac en capitalisation mensuelle au taux de 0,95 % le mois acquiert au bout
Et
au an,
tauxsoit
mensuel
de la
0,95
% a :une valeur acquise au bout dun an de placement gale :
dun
12 mois,
valeur
Les deux valeurs acquises sont gales. Le taux annuel de 12 % est quivalent au taux mensuel de
0,95 %.
Exercice 1
Un investisseur place 5000 euros pendant 5 ans intrt compos, au taux annuel de 4,5%.
1) Calculer lintrt produit par ce placement la fin de la premire anne.
2) Calculer la valeur acquise par ce capital au bout des cinq ans de placement.
3) Calculer lintrt total produit par ce placement au bout des cinq annes.
Exercice 2
On place aujourdhui 4000 euros intrt compos au taux annuel de 5,2%. Au terme du
placement, on dispose de 6000 euros.
1) Dterminer la dure du placement, n.
2) Calculer lintrt de lanne (n2).
3) Calculer lintrt total produit au bout de (n 2) annes de placement.
Exercice 3
Un capital de 10 000,00 est plac pendant 9 ans et 9 mois aux conditions suivantes :
- 12% les cinq premires annes;
- 14% les sept semestres suivants;
- 9% le reste du temps.
Calculer la valeur acquise par ce capital en fin de placement.
3) Actualisation et capitalisation
3-1) Dfinitions:
Capitalisation: la capitalisation est le calcul de la valeur future par rapport la valeur
prsente dun montant dargent.
Actualisation: Lactualisation est la mesure de la valeur actuelle dune somme dargent
dans le futur.
Exemple de capitalisation :
Je place 1000 Euros (V0) pendant 2 ans un taux d'intrt de 10%.
Quelle est la capitalisation de mes 1000 Euros la premire anne (V1) et la deuxime
anne (V2) ?
A la fin de la premire anne j'aurais mon capital initial V0 de 1000 Euros plus les intrt de 10%
c'est dire 0,1x1000 = 100 Euros
A la fin de la deuxime anne j'aurais mes 1100 Euro plus les intrts 0,1x1100 = 110 Euro c'est
dire 1210 Euros: A= 1000*(1,1)=1210 euros
Exemple d'actualisation :
Quel est le montant que je place aujourd'hui au taux de 12% pour avoir 2000 euros
dans 3 ans?
Exemple :
Combien faudrait-il placer aujourdhui, sur un livret de Caisse dEpargne 4% par an, pour
disposer de 100 000 F dans 8 ans ?
Exercices d'application :
1. Combien jaurais la fin de la troisime anne dun placement de 2000 Euros un taux
mensuel de 2% ?
Dans cette exemple, tous les lments de la formule Cn=C0(1+i)n sont identifis, savoir :
Le taux d'intrt mensuel i=2% ;
Le capital prt C0=2000 Euro ;
La dure du prt n=3*12=36mois.
Donc en appliquant simplement la formule, le produit du placement serait
C36=2000(1+2%)36=4079,77Euro
Exemple:
Soient deux capitaux C1 = 25 000DH payable dans 3 ans et C2 = 30 250DH payable dans 5 ans.
Si le taux est de 10%, quelle est leur valeur actuelle t = 0 choisi comme date dquivalence.
On peut changer la date dquivalence, les valeurs actuelles restent les mmes.
Prenons t = 1, on a: V1 = V2 Car:
DH
Srie dexercices
Exercice 1 :
Une personne a emprunt 15000 dh intrts composs. Au lieu de rembourser le capital et les
intrts 5 ans aprs, comme convenu, elle propose de rembourser cette date 8000 dh et le
reste est vers 5 ans plus tard par un montant de 29110.90 dh.
Quel est le taux d'intrts composs ?
Exercice 2:
Un capital Co est plac pendant n annes, au taux annuel de 4 %.
Calculer le taux quivalent trimestriel it .
Exercice 3 :
Dterminer l'chance dune dette de 4983.245 dh destine remplacer les 3 dettes suivantes :
1000 dh payable dans 6 mois
1800 dh payable dans 18 mois
2000 dh payable dans 30 mois
Si on applique une capitalisation semestrielle avec taux semestriel de 6 %.
Exercice 4 :
Un crancier accepte que son dbiteur remplace 3 dettes :
5500 payable dans 2 ans
5800 payable dans 3 ans
6400 payable dans 4 ans
Par un versement unique de 17200 dh. Compte tenu d'un taux annuel de 9%.
Dterminer l'chance de ce paiement.
Exercice 5:
Exercice 6:
Exercice 7:
Un capital de C euros est plac a intrt compos au taux i pendant n annes. Sachant que :
- les intrts produits au cours de la deuxime anne de placement s'lvent 17 280,00.
- les intrts produits au cours de la troisime anne de placement s'lvent 18 662,40.
- le total des intrts produits au cours des n annes de placement s'lvent 142 764,85.
calculer C, n et i
Exercice 8:
Une personne dpose dans un compte productif dintrts composs la somme de 10000 DH.
Un an aprs, elle retire 10 000 DH. Un an aprs ce retrait, elle dispose de 806,250 DH.
Calculer le taux dintrt annuel.
1)
2)
Intrt
simple
Intrt
compos
4) Les annuits
Introduction
On appelle annuits une suite de flux montaires perus ou rgls intervalles de temps gaux.
Le terme annuit est habituellement rserv des priodicits annuelles. Lorsque la priode
est diffrente de lanne, il est prfrable de remplacer le terme annuit par semestrialit ,
trimestrialit ou mensualit .
Ltude des annuits consiste dterminer la valeur actuelle ou la valeur acquise, une date
donne, dune suite de flux. Elle prend en considration la date du premier flux, la priodicit
des flux, le nombre des flux et le montant de chaque flux.
Lorsque les annuits sont gales, on parle dannuits constantes, alors que lorsque leur
montant varie dune priode une autre, on parle dannuits variables.
Remarques :
Les annuits peuvent tre perues ou verses en dbut de priode ou en fin de priode.
Les annuits sont certaines si la priode est constante, cest--dire si le temps qui spare deux
versements est toujours le mme et dans le cas contraire, la suite dannuits est alatoire.
Si on note par:
Vn : la valeur acquise par la suite des annuits
a
: lannuit constante de fin de priode
n : le nombre de priodes (dannuits)
i
: le taux dintrt par priode de capitalisation
On a alors:
Si on note par:
V0 = la valeur actuelle par la suite des annuits
a = lannuit constante de fin de priode
n = le nombre de priodes (dannuits)
i = le taux dintrt par priode de capitalisation
Alors:
Exemple
Exercice dapplication 1.
Combien je dois prter au taux mensuel de 3% pour me faire rembourser 230 Euros
pour les trois mois suivants (remboursement en fin de priode) ?
Il sagit simplement de calculer la valeur actuelle de ces trois sommes dargent recevoir :
La valeur actuelle (VA) qui reprsente dans ce cas le montant emprunter pour avoir trois
remboursements mensuels de 230 Euro se calcule de la faon suivante :
VA = 230(1+3%)-1 + 230(1+3%)-2 + 230(1+3%)-3 = 650,58 Euro
Exercice dapplication 2.
Quel montant faut-il placer chaque anne au taux 6%, et ce pendant 20 ans, pour
pouvoir obtenir lchance 100 000 ?
Solution:
Exercice dapplication 3.
De combien doit-on disposer aujourdhui si lon dsire retirer 1000 chaque anne
pendant quatre ans sachant que le taux de placement est de 5,5 % ?
Solution:
On a :
a=1000
n=4
i=0,055
Exercice 1 :
Quelle sera la valeur totale dune srie de versements de 500 par mois, verss en fin
de priode pendant 8 ans au taux de 5,15% par an ?
Avec les mmes donnes que lexemple prcdent (taux et dure), combien aurait-il
fallu verser mensuellement pour obtenir un capital de 100.000 au terme des 8 annes?
Le calcul est direct (nous connaissons dj le taux mensuel quivalent).
Exercice 2:
Une assurance vie propose deux formules en cas de dcs :
Versement dun capital unique de 500.000
Versement dune rente annuelle de 50.000 pendant 12 ans
En considrant un indice du cot de la vie de 2 % par an,
laquelle des deux formules est la plus intressante ?
Il faut calculer la valeur actuelle des 12 versements annuels de 50.000 . en appliquant
la formule dactualisation des annuits constantes :
Il est donc beaucoup plus intressant de choisir la rente annuelle pendant 12 ans .
Exercice 3 :
Un ami vous demande de lui prter 10.000 , quil se propose de vous
rembourser en 12 mensualits. Quel montant de mensualit devez-vous lui
demander pour vous assurer un taux de 5 % ?
Exercice 4 :
Exercice 5:
La valeur acquise par n annuits de 3500 euros capitalises au taux de 10% est de 350 000 euros.
Combien y a t-il dannuits (arrondir a lentier le plus proche) ?
Exercice 6:
Un couple verse chaque 2 mois une somme de 800 sur un compte rmunr 2 % le
semestre. La capitalisation des intrts est semestrielle.
1) Calculer la valeur acquise au moment du 10me versement.
2) Quel devrait tre le montant des versements si le couple veut disposer dun capital de
10 000 ce moment l ? (arrondir leuro le plus proche)
Dou
Exemple 1 :
En dposant un montant d'argent le premier de chaque mois du 1er janvier 2002
au 1er janvier 2003, on dsire accumuler 1000$ au 1er janvier 2003. Si le taux mensuel
est de 0,005,quelle doit tre la valeur du montant dargent dpos chaque mois?
Solution
a=
1
1000
= 74,27$
1.005 1,00513 1
0,005
Exemple 2 :
Quel montant doit-on verser le premier janvier de chaque anne et pendant 8 ans
pour rembourser un emprunt de 90 000 DH avec un taux de 7% ?
a=14086 DH
Exercice 1.
Calculer, dans chacun des cas suivants, la valeur acquise par une suite de versement
priodiques et constantes, en dbut de priode :
a) 18 annuits gales chacune a 12 500 Dh. Taux annuel de capitalisation : 9,60%
b) 12 semestrialits gales chacune a 4500 Dh. Taux mensuel : 4%
c) 16 trimestrialits gales chacune a 2800 Dh. Taux semestriel : 2,25%.
b) La valeur actuelle.
Exemple :
Quelle est la valeur actualise et acquise dune srie de 7 placements annuels conscutifs en fin
de priodes de resp. 1000 DH,800 DH, 900DH, 1200DH, 1000DH ,700DH,600DH, le taux
dintrt tant de 8 % ?
b) La valeur actuelle
Exemple :
Quelle est la valeur actualise et acquise dune srie de 6 placements annuels conscutifs en dbut
de priodes de resp.1200 DH, 1000DH, 900DH, 1000DH,1500DH, 1000DH. le taux dintrt
est de 7 % ?
Alors:
b) La valeur actuelle
La valeur actuelle est donne par:
Exemple 1:
Calculer la valeur acquise dune suite dannuits de fin de priode, en progression
arithmtique dont les caractristiques sont les suivantes:
a = 1 000 euros
n = 5ans
i = 5%
r = 100 euros
Exemple 2:
Calculer la valeur actuelle dune suite arithmtique de 20 annuits dont le premier
terme est de 1000 et de raison 100 dont le taux est de 10%.
Exemple 3:
Etablir la valeur acquise dune suite de 20 annuits variables en progression
arithmtique, sachant que la premire annuit a pour valeur 1000 de raison 100 et
de taux 12%.
b) La valeur actuelle
On sait que :
Alors:
Exercice 1
Une personne place sur un compte d'pargne lui rapportant 4,5% l'an, quinze annuits en
progression gomtrique de raison 1,2. Deux ans aprs le dernier versement, le solde du compte,
sur lequel aucun retrait n'a t effectu, montre un avoir de 200 000.
a) En dsignant par X le capital disponible 2 annes aprs le dernier versement, par n le
nombre de versements, par a le montant du premier versement, par q la raison des versements et
par i le taux annuel, trouver une relation entre X, n, a, q et i
b) Calculer le montant du premier versement
Exercice 2:
Le premier juillet de chaque anne, Monsieur X verse sur un compte d'pargne 10 000
capitaliss 4,5%. Le nombre des versements est gal 10.Cinq ans aprs le dernier versement,
Monsieur X retire, et ainsi de suite chaque anne, une somme de 10 000 sur ce compte.
Le nombre de retraits est gal 10.
a) De quelle somme dispose Monsieur X sur son compte immdiatement aprs son
dernier retrait ?
b) Quel aurait d tre le montant constant de chacun des 10 retraits pour que ce solde soit nul ?
5) Emprunt indivis
5-1) Dfinition
On appelle emprunt indivis, un contrat demprunt entre un et un seul prteur et un et un seul
emprunteur.
Un tel emprunt fait lobjet dun remboursement contractuellement fixe au moment de la
signature du contrat (modalits damortissement).
Il est caractris par plusieurs lments:
Le montant de lemprunt C0 .
La dure de lemprunt T.
Le taux de lemprunt i.
Les modalits de remboursement.
Remarque:
Les modalits de remboursement peuvent prendre 3 formes:
Lamortissement in fine ou emprunt remboursable en une seule fois.
Remboursement par amortissements constants.
Remboursement par annuits constantes.
Avec:
C0 : capital restant d au dbut de la premire anne soit le montant de lemprunt.
Ip : intrt de la Pme priode.
mp : amortissement de la Pme priode.
ap : annuit de la Pme priode.
Cp-1: capital restant d au dbut de la Pme priode.
Remarques
Dans le tableau ci-dessus le terme annuit de remboursement peut tre remplac par les
termes : semestrialit, mensualit ou trimestrialit.
Lannuit de remboursement comprend deux lments :
Les intrts pays sur la priode coule nots It.
Le capital amorti not mt
La formule de calcul :
Les intrts pays a la fin de chaque priode sont calculs en appliquant le taux nominal au
capital restant d en dbut de priode.
La formule de calcul :
Remarque:
Aprs le paiement du nime amortissement mn, le capital restant d est gal zro donc la
dette non rembourse avant le paiement de mn est gale mn cest dire Cn-1 = mn
Exemple :
Priodes
Intrt
Amortissement
annuits
100 000
6000
6000
100 000
6000
6000
100 000
6000
6000
100 000
6000
100 000
106 000
Exemple :
Priodes
Intrt
Amortissement
annuits
100 000
6 000
25 000
31 000
75 000
4500
25 000
29500
50 000
3 000
25 000
28 000
25 000
1500
25 000
26 500
Exemple :
a = 28859,15
Priodes
Capital restant d
Intrt
Amortissement
annuits
100 000
6 000
22859.15
28859,15
77140.85
4628.451
24230.7
28859,15
52910.15
3174.6
25684.54
28859,15
27225,61
1633,53
27225,61
28859,14
Exercice 1:
Une entreprise dsire raliser un investissement de 800 000 . Lentreprise, pour financer le
projet, fait appel un emprunt bancaire (emprunt indivis).
La banque lui propose trois modalits au taux annuel de 8%, pour une dure de 4 ans :
Premire modalit: Remboursement in fine.
Deuxime modalit: Remboursement par amortissements constants.
Troisime modalit: Remboursement par annuits constantes.
1). Remplir les 3 tableaux en expliquant comment obtenir la premire ligne de chaque tableau.
2). Quelle modalit choisir si lobjectif de lentreprise est de payer le moins dintrts possible ?
Exercice 2.
Deux tudiants frachement diplms dcident de crer leur propre entreprise. Ils estiment
avoir besoin de 150 000 . Ils dcident alors dapporter chacun 25 000 titre personnel,
et de recourir un emprunt bancaire pour le reste.
Aprs un long entretien avec leur banquier, ce dernier leur propose de choisir entre deux
modalits, au taux annuel de 6,5%, pour une dure de 5 ans :
Premire modalit: Remboursement in fine;
Deuxime modalit: Remboursement par amortissements constants.
1) Remplir les 2 tableaux en expliquant comment obtenir la premire ligne de chaque tableau.
2) Quelle modalit choisir sils dsirent payer le moins dintrts possible ?
6) Emprunt obligataire
6-1) Dfinition
Lorsque le montant de lemprunt est trs lev, lemprunteur est oblig de sadresser plusieurs
prteurs appels obligataires ou souscripteurs . En effet, le montant de lemprunt est
divis en parts gales ngociables appeles obligations.
Les principes mathmatiques sont identiques ceux des emprunts indivis sauf que le capital
emprunt est rembours diffrents prteurs. Donc, pour constituer un capital de nominal
C0, lemprunteur met N obligations gales dun montant VN. On aura:
Remarque 1:
La valeur dmission peut tre diffrent du nominal. Lorsquil est gal au nominal, on dit que
lobligation est mise au pair , sil en est infrieur, on dit que lobligation est au dessous
du pair alors que sil en est suprieur, on dit que lmission est au dessus du pair .
La diffrence entre la valeur dmission et la valeur nominale est appele prime dmission.
Exemple:
Soit un emprunt obligataire de 1 000 000 euros divis en 1000 obligations le tableau ci-dessous
rassemble les diffrentes cas dmission de cet emprunt:
Remarque 3
Lorsque le prix dmission a t infrieur la valeur nominale et que le prix de remboursement
est suprieur la valeur nominale il y a double prime
Le taux nominal (i) : Cest le taux de la rmunration de lobligation. On lappelle aussi taux
facial. Appliqu la valeur nominale, il permet de calculer le montant des intrts (coupon).
La date de souscription : Cest la date de rglement de lachat de lobligation par le
souscripteur.
La date de jouissance : Cest la date partir de laquelle les intrts commencent courir.
Le coupon (c): Cest le montant des intrts servis chaque chance, pour chaque obligation.
On a : c = VN * i.
Le coupon couru (cc): Montant des intrts accumuls mais non encore verss depuis le
dernier paiement des intrts d'une obligation.
Exemple:
une obligation 6 % au nominal de 1 000 , jouissance au 31.12. Au 30 septembre.
Le coupon couru est de 1 000 x 6 % x 9/12 = 45 .
6-3) Le taux actuariel brut:
Le taux actuariel brut d'une obligation est le taux qui annule la diffrence entre le prix d'mission et
la valeur actuelle des flux futurs qu'elle gnre. Ce taux est calcul au jour du rglement et figure
obligatoirement dans les brochures d'mission. Pour l'acheteur de l'obligation, le taux actuariel reprsente
le taux de rentabilit qu'il obtiendrait en gardant l'obligation jusqu' son remboursement et en
rinvestissant les intrts au mme taux actuariel.
Exemple :
Supposons que vous investissiez lmission dans une obligation de nominal 1000 euros un prix
d mission de 995 euros avec un taux nominal de 5% pendant 4 ans. Calculer de taux actuariel
brut (remboursement in fine).
Nbr dobligation
Encore vivantes
Intrt
Nombre dobligation
amorties
Montant
Annuits
1000
20 000
20 000
1000
20 000
20 000
1000
20 000
20 000
1000
20 000
1000
500 000
520 000
Nbr dobligation
Encore vivantes
Intrt
Nombre dobligation
amorties
Montant
Annuits
1000
20 000
250
125000
145 000
750
15 000
250
125000
140 000
500
10 000
250
125000
135 000
250
5 000
250
125000
130 000
Exemple :
Montant de lobligation:Vn= 500 ;
Dure : 4 ans ;
Taux : 4 %.
Remboursement au pair : VR=500 par obligation.
Nombre d'obligations mises : 1000 obligations.
Nombre dobligation
amorties forme une suite
gomtrique de raison 1+i
i=Vn*i/VR
N=n1+n2+.+np
Np+1 =Np(1+i)
Tableau
chance
Nbr dobligation
Encore vivantes
Intrt
Nombre dobligation
amorties
Montant
Annuits
1000
20000
235
117500
137500
765
15300
245
122500
137800
520
10400
255
127500
137900
265
5300
265
132500
137800
Exercice dapplication.
Une entreprise mit un emprunt obligataire de 960 000 dont les caractristiques sont:
Montant de lobligation: 800 ;
Dure : 4 ans ;
Taux : 4 %.
Remboursement au pair : 800 par obligation.
Nombre d'obligations mises : 1200 obligations.
Donnez les tableaux de remboursement par amortissement constant et par annuits constantes.
Exercice 1:
Soit une obligation mise le 15/04/2007, rembourse in fine et dont la date de
remboursement est le 15/04/2011. Les intrts sont verss, chaque anne le 15/04.
La valeur nominale de lobligation est de 1 000 et son taux facial est de 5%.
Calculer le prix de lobligation le 24/03/2009 si le taux de rfrence du march
obligataire (TMO) est de 6%. En dduire lquation que vrifie le TAB et prciser la
syntaxe utiliser sur Excel pour dterminer le TAB.
Exercice 2:
Un emprunt obligataire est mis en juin 1996 aux conditions suivantes:
-Valeur nominale: 5000 euros.
- Prix dmission: 4975 euros.
-Taux nominal: 7 %.
- Dure totale: 8 ans (remboursement in fine et au pair).
- Date de jouissance: 15 juin 1996.
1) Calculer le taux actuariel brut offert par lemprunt.
2) Le 16 juin 1998, immdiatement aprs le dtachement du coupon, le taux du
march est de 10 %.
Quelle est cette date la valeur de lobligation ? Mme question si le taux du march
passe 5 %. Que peut-on conclure ?
Exercice 3 :
Un investisseur souscrit une mission obligataire. Il achte 1 obligation assimilable
du Trsor (OAT), remboursable in fine et au pair, dont le nominal est de 2 000 , le
taux facial est de 4% et la dure de vie est de 5 ans.Vrifier que, lors de son
introduction en bourse, le jour de lmission, lobligation cote 2 000 .
Le taux de rfrence des OAT est port, au cours de la premire journe de cotation,
5%. Calculer combien stablit le nouveau cours de lobligation.
En dduire la perte, en pourcentage, subie par linvestisseur.
Que devient le cours de bourse de lobligation au bout de 2 ans dans les hypothses
suivantes :
Le taux de rfrence du march obligataire (TMO) sest maintenu 4%.
Le taux de rfrence du march obligataire (TMO) a t port 5%.
Corrig
2. Laugmentation du taux de rfrence conduit les investisseurs exiger un rendement plus lev.
Les flux futurs reus par lobligataire tant constants, laugmentation du rendement se traduit par
une baisse de la valeur du titre. Son nouveau cours est obtenu en modifiant le taux dactualisation.
Ainsi :
Cours de l'obligation
3%
1 900
4%
1 800
5%
1 700
6%
5
Si le taux de rfrence du march (TMO) est gal au taux facial (4%), la valeur de lobligation est
indpendante de sa dure de vie rsiduelle.
Plus la dure de vie rsiduelle du titre et faible, moins son cours est sensible une variation de taux.
A lchance, le cours du titre correspond au nominal (2000 ) quel que soit le TMO du moment.