GNRALITS SUR LA FINANCE DE LENTREPRISE

Domaine de la finance de lentreprise.

Circuit financier et cration de la valeur.

Limportance du diagnostic financier.

1. Domaine de la finance de lentreprise :

La mondialisation des marchs de la concurrence, volution des besoins et des habitudes de

consommation, innovations technologiques, Face ces dfis, lentreprise doit adopter de faon
rgulire son mode dorganisation et daction. La finance occupe actuellement une place centrale
dans les diffrents aspects de la vie conomique du fait que la plupart des dcisions et des
vnements, vcus par tout agent conomique, ont une traduction financire.

On parle, en gnral, de finance dentreprise pour couvrir un ensemble de dmarches et disciplines

dont lobjet est le phnomne de finance. Autrement dit, sont senses appartenir au domaine de la
finance dentreprise, toutes oprations et tches lis dune part la lev des fonds ncessaires au
dveloppement de lentreprise et dautre part au centrale de la conformit de lusage de ces fonds
aux objectifs de lentreprise.

Les axes prioritaires de la finance dentreprise :

La communication pdagogique : Comprendre lvolution et les attentes des marchs financiers

(celle des actionnaires) et les faire partager.

La liaison entre stratgie et finance.

Un systme de contrle de gestion simple.

La gestion des risques financiers moyen et long terme.

La fonction financire au sein de lentreprise est considre comme lappareil organisationnel

charg de la gestion financire.

Alors quest-ce que la gestion financire ?

La gestion financire consiste en un certain nombre de dcisions qui sont des dcisions
prstratgiques de politique financire et des choix dinvestissement jusqu celles purement
technique de gestion de trsorerie mais dans tout les cas la dmarche financire est semblable, il
sagit damliorer la rentabilit de lentreprise tout en contrlant son risque.

Efficacit et Efficience :

Lefficacit implique la ralisation dobjectif.

Lefficience implique la ralisation de lobjectif mais quel prix.

Diagnostic financier et diagnostic densemble : diagnostic financier constitue un volet

important du diagnostic densemble.

Rle dinformation et de communication.

Comprendre lvolution passe de lentreprise.

 Juger son potentiel de dveloppement.

Contraintes majeurs de lanalyse financiers.

La maximisation de lanalyse financire.

Les proccupations de la solvabilit.

Le raisonnement financier :

Son objectif est la cration de la valeur et donc lenrichissement des actionnaires. Ses dimensions :
la rentabilit et le risque. Ces deux dimensions conditionnent lensemble des dcisions financires.

1. Le modle du circuit financier :

Acquisition dimmobilisation :
-Incorporelle.
-Corporelle.
-Financires.

Dcideur

-Fond.
-Apport personnel.
-Organisme financier

Cycle demploi

Etat

Flux de liquidit dexploitation

Remboursement de dette.
Rmunrer les actionnaires.

Flux de cession

2a

1
 4b

4a

2b

1 : Le flux de financement.

2a : Le flux dinvestissement.

2b : La cession.

4a et 4b : rmunration et remboursement des cranciers.

Le circuit financier et la cration de valeur : Le principe sous-jacent au circuit financier est celui de
la cration de la valeur.

1. Les cycles financiers :

2. Le cycle dinvestissement :

Linvestissement est toutes dpenses qui conduisent lacquisition ou la cration dun actif en
vue de crer de la valeur.

Le cycle dinvestissement dsigne toutes les oprations relatives lacquisition ou la cration de

moyens ou de produits corporels, incorporels ou financiers. Il englobe galement les moyens
dexploitation qui sont accessoires linvestissement principal. Le cycle dinvestissement est par
dfinition un cycle long.

1. Le cycle de financement :

Il correspond aux oprations de financement du cycle dinvestissement.

La dcision daugmenter le capital ou de contracter un emprunt fixe la structure de financement de

lentreprise pour plusieurs annes, il sagit donc de ressources stables.

Les ressources et les emplois longs sont qualifis dacycliques. En ralit, ce nest vrai que dans le
court terme. Le financement et linvestissement sont soumis des cycles mais il sagit de cycle de
longue dure.

1. Le cycle dexploitation :

Fournisseur

Trsorerie
 Client

Stock
Produit Finis

Stock
Matire Premire

Transformation

Encaissement

Dcaissement

Vente

Achat de matire premire

LES DCISIONS DINVESTISSEMENT DANS LENTREPRISE

La politique de croissance et de la continuit de lentreprise repose sur lacquisition du capital fixe

de production et de commercialisation ce qui se traduit financirement par laffection des
ressources des emplois long terme. La dcision dinvestir ou dimmobiliser des capitaux long
terme est une dcision importante se caractrisant par un manque de flexibilit.

Linvestissement engage lentreprise sur une long priode, la plupart des dcisions dinvestissement
sont irrversibles. La dcision dinvestissement influence et dtermine, dans une large mesure, la
classe de risque et la rentabilit de lentreprise.

Dans ce contente, le gestionnaire doit optimiser lutilisation des ressources de lentreprise de faon
naccepter que les projets qui sont susceptibles daugmenter la valeur de lentreprise et par
consquent contribuer maximiser la richesse des actionnaires.

1. Les diffrents types dinvestissement :

Linvestissement cest lchange dune somme dargent prsente et certaine contre lesprance
des revenus futurs tals dans le temps .

Diffrentes catgories peuvent tre distingues en fonction de la nature ou lobjet li la nature de

lentreprise.

Selon lobjet, on peut distinguer quelques catgories :

Les investissements de remplacement : sont destins renouveler les actifs productifs uss ou
obsoltes afin de maintenir le potentiel productif de lentreprise.
Les investissements dexpansion (croissance) : qui permettent lentreprise daccrotre la
capacit de production et de commercialisation des produits existants.

Linvestissement de productivit : les investissements de productivit visent rduire les cots

unitaires ou augmenter les niveaux de production, ils se combinent gnralement avec
linvestissement de remplacement.

Linvestissement stratgique : caractre dfensif ou offensif.

Selon la nature, on distingue :

Linvestissement commercial : il comprend tout ce qui concoure au positionnement de produit

ainsi que dans le dveloppement de ses ventes.

Linvestissement financier : concerne lacquisition des titres financiers afin dobtenir un revenu.

Linvestissement immatriel : comprend essentiellement les dpenses en capital humain et les

dpenses lies la recherche et au dveloppement.

Selon lchelonnement des flux financiers :

1. Point input / Point output.

2. Continuous input / Point output.

3. Point input / Continuous output.

4. Continuous input / Continuous output.

1. Les tapes de la dcision dinvestissement :

Linvestissement est un processus dcisionnel qui se droule en plusieurs tapes :

1. La conception du projet :

Cest une tape intellectuelle, une rflexion sur lentreprise, son environnement, ses objectifs et ses
rsultats qui appellent prendre conscience dun problme et proposer des solutions.

La crativit, limagination joue aussi un rle essentiel de dclanchement de processus

dinvestissement en formulant un ensemble de proposition concernant la vente de produits
nouveaux et de services originaux.

1. La prslection :

Le bon sens, lintuition et lexprience restent ce stade le meilleur moyen pour liminer les
propositions irralisables ou non rentables.

1. Ltude du projet prslectionn :

Cest ltude de faisabilit, cette tape concerne toutes les fonctions et touts les services de
lentreprise.

1. Ltude commerciale :

Elle est sans doute la plus importante, la rentabilit dun projet est essentiellement fonction du
chiffre daffaires ralis, il sagit de dterminer le prix de vente possible, dvaluer les quantits que
lentreprise peut couler de dfinir la politique de distribution et de communication tout en tenant
compte des contraintes internes et externes de lentreprise.

1. Ltude technico-conomique :

Cot dexploitation (charges fixes, charges variables, ).

Montant des investissements ncessaires.

Les besoins en personnel (qualification et le nombre).

1. Ltude de personnel :

Consiste prvoir les besoins en personnel ainsi que les plans de formation et les notifications
ventuelles de lorganigramme existent.

1. Ltude de financement :

Dans cette phase prparatoire la prise de dcision, les services financiers procdent lexamen
de diffrentes sources de financement existantes et dterminent :

Le montant de lautofinancement disponible.

Les possibilits de lemprunt long et moyen terme.

Le recoure ventuelle laugmentation du capital.

Le cot des capitaux.

Cette tude fixe les grandes options de financement, le plan dfinitif ne sera arrt quaprs avoir
slectionner le projet qui sera ralis.

1. Slection et financement :

Il y a lieu de choisir le projet quaprs tude, o se rvle le projet le plus rentable et celui le pus
confort la stratgie de lentreprise.

1. Ralisation, suivi, contrle :

La dcision dinvestissement est prise, il est important de planifier en termes de temps la

ralisation du projet ainsi que la date de lancement de lactivit. Un suivi troit de la ralisation du
projet est donc ncessaire.

Les paramtres dterminants de la dcision dinvestissement :

1. La dpense dinvestissement 12D0"> .

2. Les cash-flows prvisionnels.

3. Le taux dactualisation.

4. La dure de vie.

5. La valeur rsiduelle.
 1. La dpense dinvestissement :

12D0"> : Cest le montant des dpenses que lentreprise consacre la ralisation dun projet
dinvestissement. Il comprend :

Les frais dtude et de recherche technique et commerciale.

Les frais de formation personnelle.

Le cot total dacquisition des immobilisations corporelles.

Le cot dacquisition des immobilisations incorporelles.

Le besoin de financement dexploitation (BFE) induit par investissement.

12D0=Cot d'acquisition des immobilisations+BFE Investissement de cration+Variation du BFR

Investissement de croissance-Produit de cession investissement de remplacement+Impt sur les
+Values-conomie sur les -Values ">

1. Les problmes poss pour lvaluation du Capital :

2. Les aspects fiscaux :

Les dpenses dinvestissement inscrites dans le compte de rsultats rduisant la base imposable et
permettent donc de raliser une conomie dimpt sur les bnfices.

1. Le cot dopportunit :

Pour certains projets dinvestissement, lentreprise peut utiliser une immobilisation dj existante
dans le patrimoine de lentreprise (exemple : construire un locale sur un terrain qui appartient dj
lentreprise). Ca sera une erreur de compter pour 0 DH les actifs ncessaires la ralisation de
cet investissement mme en labsence de sortie de fond, ce qui reviendra sous-estimer le capital
investi et donc survaluer la rentabilit prvisionnel.

Il faut se relancer vendre le terrain par exemple et de lutiliser pour la construction de locale.
Lentreprise refuse immdiatement une liquidit immdiate contre un revenu futur cest le cot
dopportunit.

1. Les cash-flows prvisionnels (C.F)

Les cash-flows prvisionnels correspondent au flux de trsorerie net engendr chaque anne par
lexploitation du projet, leur dtermination se fait au niveau du compte de produits et charges
prvisionnels.

12C.F = Rsultat prvisionnel avant charges financires et aprs impt + dotations aux
investissements dexploitation">

La synthse des flux :

12Cashflows net = (13) = (12) (3)">

1. Le taux dactualisation :

Lactualisation permet de transformer en DH daujourdhui les diffrents flux montaires du projet

et les rendre comparables.
Le taux dactualisation correspond au taux choisi par linvestisseur, ce taux peut tre rapproch par
un cot dopportunit du capital ou par le cot majeur pondr du capital utilis par lentreprise.

1. La dure de vie :

La dure de vie conomique de linvestissement est la priode pendant laquelle linvestissement

permettra dobtenir des revenus.

1. La valeur rsiduelle :

La valeur finale la fin de la dure de vie conomique des diffrents lments investis lors de la
ralisation du projet. Cest un revenu supplmentaire qui sajoute au cash-flow de la dernire
anne.

LES CRITRES DE CHOIX DUN PROJET DINVESTISSEMENT

La notion des cash-flows :

1. Le dlai de rcupration.

2. La valeur actuelle nette.

3. Le taux de rendement interne.

4. Lindice de profitabilit.

1. Le dlai de rcupration D.R :

Le dlai de rcupration est le temps ncessaire pour que lentreprise rcupre linvestissement
initial grce aux rentres nettes de trsorerie rsultats du projet.

Il se calcule travers le cumul des cash-flows actualiss annuelles dgags par linvestissement
jusqu ce que le rsultat devienne suprieur ou gale au capital investi.

Plus le dlai de rcupration est court, plus linvestissement est intressant. Donc le critre de dlai
de rcupration est bien adopt pour le choix dun projet quand il est difficile de faire les prvisions
plus de 3 ou 4 ans.

En rgle gnrale, il vaut mieux ne pas utiliser uniquement le critre de dlai de rcupration qui
ne donne pas une mesure de la rentabilit des projets.

1. La valeur actuelle nette (VAN) :

La valeur actuelle nette correspond lexcdent des cash-flows actualiss sur le montant du capital
investi.

12VAN = - D + i=1nCF(1+r)-n">

D : Dpenses dinvestissement.

CF : Cash-flows annuel la date t .

r : Taux dactualisation.

n : La dure de vie.

Si la valeur actuelle nette est positive, cela nimplique que le projet est rentable parce que :
 1. La dpense dinvestissement est rcupre par les flux de revenu.

2. Ces mmes flux permettent la rmunration du capital investi au taux r (taux

dactualisation).

3. Il reste un surplus appel VAN (valeur actuelle nette) qui revient lentreprise et donc un
investissement est dautant plus intressant que sa VAN est plus grande.

4. Indice de profitabilit (IP) :

Lindice de profitabilit mesure la rentabilit des cash-flows actualiss par rapport la dpense
dinvestissement ralise.

12IP=i=1nCF(1+r)-nD0=1+VAND0">

Il mesure lavantage induit par un dlai de rcupration (DR) de capital investi.

Pour quun investissement soit acceptable, il faut que son indice de profitabilit (IP) soit suprieur
1.

Plus lindice est grand, plus linvestissement est important.

1. Le taux de rentabilit interne (TRI) :

Le taux rentabilit interne est le taux r qui rend la valeur actuelle des cash-flows gale celle
de la dpense dinvestissement.

Le taux de rentabilit interne est dtermin par itration successif qui consiste choisir un taux et
calculer la valeur actuelle nette (VAN). Si celle-ci est positive, on augmente le taux pris, et on
calcule une autre VAN ngative de faon dterminer le TRI par interpolation qui est gale au taux
pour lequel la VAN est nulle.

Exercice 1 :

Soit un projet dinvestissement de 10.000 DH permettant dobtenir des cash-flows de :

Anne 1 : 3.000 DH

Anne 2 : 4.000 DH

Anne 3 : 5.000 DH

Anne 4 : 2.000 DH

Le taux dactualisation est de 10%.

1. Calculez la VAN.

2. Calculez lIP ?

Corrig :

1. La VAN est :

12VAN=-D0+i=1nCF(1+r)-n">
12VAN=-10.000+3.000(1+0,1)-1+4.000(1+0,1)-2+5.000(1+0,1)-3+2.000(1+0,1)-
4">

12VAN=-10.000+11.155,66">

12VAN=1.155,66">

1. LIP est :

12IP=1+VAND0">

12IP=1+1.155,6610.000">

12IP=1,115566">

Exercice 2 :

Un investissement X de 150.000 DH dont la dure conomique est de 4 ans, permet dobtenir

les cash-flows suivants :

Anne 1 : 40.000 DH

Anne 2 : 70.000 DH

Anne 3 : 80.000 DH

Anne 4 : 60.000 DH

Le taux dactualisation est de 13%.

1. Calculez la VAN du projet.

2. Le projet est-il acceptable un taux de 20% ?

3. Dtermine le TRI de linvestissement.

Corrig :

1. La VAN du projet est :

12VAN=-D0+i=1nCF(1+r)-n">

12VAN=-150.000+40.000(1+0,13)-1+70.000(1+0,13)-2+80.000(1+0,13)-3+60.000
(1+0,13)-4">

12VAN=-150.000+182.461,63">

12VAN=32.461,63">

Le projet est donc rentable.

1. Le projet est-il acceptable un taux de 20% ?

12VAN=-150.000+40.000(1+0,2)-1+70.000(1+0,2)-2+80.000(1+0,2)-3+60.000
(1+0,2)-4">
12VAN=-150.000+157.175,92">

12VAN=7.175,92">

Le projet est rentable 20%.

1. On calcule TRI par itration :

On calcule VAN au taux de 23%.

12VAN=-150.000+40.000(1+0,23)-1+70.000(1+0,23)-2+80.000(1+0,23)-3+60.000
(1+0,23)-4">

12VAN=-150.000+147.993,6">

12VAN=-2006,4">

20% + 7.175

X 0

23% - 2006

12X-2023-20=-7.175-9.181">

12X=-7.1753-9.181+20">

12X=22,34%">

Cest le taux pour lequel la VAN est nulle. Pour que le projet soit acceptable, il faut que le taux de
rentabilit minimum exig par linvestisseur soit suprieur 22,34%.

Exercice 3 :

Soit un projet dinvestissement dont les caractristiques sont :

Dpenses dinvestissement : 180.000 DH

Cash-flows gnr annuellement : 60.000 DH

Dure : 5 ans

Calculez le TRI de cet investissement et le comparez avec un autre projet dont les dpenses
dinvestissement est de 227.500 DH, les cash-flows sont de 70.000 DH et la dure de 5 ans.

Corrig :

Projet 1 :

Daprs la table financire (table 4) :

12D0=CF1-1+r-nr">

12180.000=60.0001-1+r-5r">

12180.00060.000=1-1+r-5r">
121-1+r-5r=3">

Dans la table 4, on cherche le TRI dont la dure est de 5 ans et la valeur actuelle est de 3.

Daprs la table 4, le TRI est de 20%.

Projet 2 :

12227.500=70.0001-1+r-5r">

12227.50070.000=1-1+r-5r">

121-1+r-5r=3,25">

Daprs la table 4, le TRI est de 16,25%.

Commentaire : le projet 1 sera retenu parce quil un taux suprieur celui du projet 2.

Note : Le dlai de rcupration est calcul quand il y a une visibilit de cash-flows o

lentrepreneur veut rcuprer son capital.

Exercice 4 :

Soit deux projets dinvestissement dont le cot initial est identique 60 millions. Le cash-flow du
projet 1 est de 20 millions pendant 4 ans. Le projet 2 est de 10 millions en anne 1 et 2, 30
millions en anne 3 et de 40 millions en anne 4.

Comparez les deux projets en calculant le dlai de rcupration du Capital au taux 10% et au taux
20% et en calculant le TRI.

Corrig :

Exercice 5 :

Lanalyse dun projet dinvestissement comporte :

Des dpenses dinvestissement de 10.000 DH engag en totalit la date 0 et

amortissable en linaire sur 5 ans.

Une variation de BFR ngligeable.

Un chiffre daffaires :

1. Anne 1 : 1.000 DH

2. Anne 2 : 1.100 DH

3. Anne 3 : 1.210 DH

4. Anne 4 : 1.331 DH

5. Anne 5 : 1.464 DH

Des charges Variables de 60% du chiffre daffaires.

Des charges fixes values 200 DH hors amortissement.

 Une valeur rsiduelle gale 12,24 nette dimpt.

Un taux de rentabilit minimum exig de 10%.

Un taux dimpt de 30%.

1. Dterminez les cash-flows.

2. Calculez la VAN et lIP du projet.

Corrig :

lments 1 2 3 4 5

Chiffre daffaire

Charges fixes 1.000 1.100 1.210 1.331 1.464

200 200 200 200 200
600 660 726 798,6 878,4
Charges variables 200 200 200 200 200

Amortissement

Rsultat avant limpt 84

0 40 132,6 185,6
0 12 39,72 55,68
- Impt sur la socit (IS) 25,2

Rsultat net 0 28 58,8 92,68 129,92

Cash-flows 200 228 258,8 292,68 329,92

Cash-flows (5 anne) = 329,92 + 12,24 = 342,16

12VAN=-D0+i=1nCF(1+r)-n">

12VAN=-1.000+200(1+0,1)-1+228(1+0,1)-2+258,8(1+0,1)-3+292,68(1+0,1)-
4+342,16(1+0,1)-5">

12VAN=-22,95">

12I.P=0,97">

Donc le projet nest pas rentable parce quun dirham investi nous perdre 0,97 DH.

LA DECISION DE FINANCEMENT

Une fois le choix du projet dinvestissement est effectu, il reste bien souvent pour lentreprise
dterminer le meilleur mode de financement.
Les entreprises ont des possibilits nombreuses et varies pour se financer mais la connaissance,
des caractristiques des diffrentes possibilits de financement, est essentielle pour optimiser le
couple rentabilit/risque.

Le choix dfinitif va ainsi porter sur le financement le moins coteux en le tenant compte dans nos
calculs de limpact de la fiscalit.

Principales sources de financement :

Le financement par fonds propres :

1. Lautofinancement.

2. Laugmentation du Capital.

1. Lautofinancement :

Lautofinancement prsente le surplus montaire gnr par lentreprise et conserv durablement

pour assurer le financement de ses activits.

Le niveau de cette ressource est fonction de la CAF et de sa politique de dividendes.

Lautofinancement permet :

Le financement de lactif conomique (Ensemble des immobilisations + BFR).

Le remboursement de dettes financires.

Daccrotre la capacit dendettement.

Calcule de ratio de remboursement de la dette calcul d'aprs la CAF, plus la CAF est
importante, plus le ratio est important.

Lautofinancement (n) = CAF (n) Dividendes distribues au cours de lexercice (n)

Rappel : Le CAF nous permet de :

Rmunrer les associs.

Renouveler et accrotre les investissements.

Rembourser les emprunts.

Financer laccroissement du BFR.

Mesurer lindpendance financire de lentreprise.

Le CAF est la diffrence entre les produits encaissables et les charges dcaissables.

CAF = rsultat net + dotation de lexercice (autres que celles relatives au actif et passif circulant de
trsorerie) reprise sur amortissement et sur provision (autres que celles relatives au actif et
passif et la trsorerie) + valeurs nettes damortissement des immobilisations cdes produits
de cession dimmobilisation.

Le CAF est un indicateur potentiel de la capacit de lentreprise gnrer des flux par sa propre
activit, elle ne prend pas en compte les dcalages financiers et les variations de stocks.
Le CAF est un flux de fonds et non un flux de trsorerie.

Lautofinancement est une ressource potentielle, ce nest pas la trsorerie.

Deux composantes au sein de lautofinancement :

1. Lautofinancement de maintien.

2. Lautofinancement de croissance.

Lautofinancement de maintien permet, de renouveler le potentiel de production cest le rle de

lamortissement, et de faire face au risque de dprciation dactif cest le rle des provisions.

Lautofinancement de croissance = lautofinancement total lautofinancement de maintien

Lautofinancement de croissance permet de couvrir les besoins lis lexpansion de lentreprise

(cest le rle des bnfices misent en rserve).

1. Laugmentation du Capital :

On a 4 procds :

Par un rapport espce.

Par des apports en nature.

Par incorporation des rserves.

Par transformation des dettes en Capital.

1. Par un apport en numraire :

Il revient mettre de nouvelles actions contre un apport dargent lentreprise.

Cette augmentation du Capital est accompagne dun droit de souscription prfrentielle qui
consiste accorder aux anciens actionnaires une priorit pour souscrire de nouvelles missions
dactions.

1. Par des apports en nature :

Les apports en nature se traduisent par des apports soit dactif immobilis, soit dactif circulant.

1. Par incorporation des rserves :

Qui consiste prlever dans les rserves pour accrotre le Capital en change lactionnaire reoit
des actions gratuites et le port de telles augmentations et de consolidation le Capital social.

1. Par transformation des dettes en Capital :

Ce procd fait passer le prteur dun statut de crancier un statut dactionnaire, elle consolide
en consquence la structure financire et amliore la capacit dendettement de lentreprise.

1. Le financement par endettement long terme :

2. Lemprunt classique auprs des tablissements de crdit :

Ses caractristiques :

Le montant.

La dure.

Le taux dintrt.

Les garanties.

Les modalits de remboursement.

1. Lemprunt obligataire :

Consiste en lmission dobligations auprs du public par lintermdiaire du systme bancaire.

Ses caractristiques :

Sa valeur nominale.

Son prix dmission.

Son prix de remboursement.

Son taux dintrt.

1. Le crdit bail :

Cest un contrat de location portant sur un bien meuble ou immeuble assorti dune option dachat
un prix fix lavance.

1. Crdit bail mobilier :

Il porte sur les machines ou sur des vhicules, le contrat prvoit :

La dure de la priode irrvocable.

Le montant et la priode irrvocable.

La pouvoir de rachat.

1. Le crdit bail immobilier :

Il porte sur les immeubles usage professionnel, ses caractristiques :

Longue dure de contrat.

Indexation des loyers et de la valeur rsiduelle.

Pr-loyers.

1. La cession bail :

Opration qui consiste cder des biens immobiliers ou des biens dquipement une socit de
crdit bail qui en laisse la jouissance sous la base dun contrat de crdit bail.
Les avantages du crdit bail :

1. Facilit et rapidit dobtention.

2. Naffecte pas la capacit dendettement.

3. Une assurance contre le risque technique.

4. Permet aux PME rentables de financer leur dveloppement (faible capacit dendettement
mme sils sont rentables).

Les inconvnients du crdit bail :

1. Moyen gnralement plus coteux.

2. Le cot effectif du crdit bail = Loyers verss nets dimpts + supplments dimpts d la
non comptabilisation des dotations des amortissements et la valeur de rachat du bien.

1. Le financement par endettement court terme.

2. Les crdits descompte :

Lescompte commercial permet de mobiliser les crances dune entreprise sur sa clientle
matrialis par des effets de commerce. Il est donc lopration par laquelle la banque met la
disposition dun porteur des effets sur le montant de sa crance non chu diminu dagios.

1. Les crdits de trsorerie :

Sont mis en place par les banques la disposition des entreprises, dans le BFE excde les
possibilits du fonds de roulement. Par exemple, facilits de caisse ou la dcouverte

1. Les crdits par signature :

On distingue 3 formes dinterventions :

Lengagement par un tiers ou signataire de leffet qui se porte garant du paiement.

Lacceptation : engagement donn dans le but de mobilisation du crdit.

La caution : qui est un engagement pris lgard des cranciers qui lacceptent, de
satisfaire lobligation du dbiteur si celui-ci ny satisfait pas lui-mme.

LES CRITERES DE SELECTION DES MODES DE FINANCEMENT

Le choix dune structure de financement optimal peut tre schmatis par le souci de minimiser les
cots de ressources mise la disposition de lentreprise. Ce choix intervient dans le cadre de
certaines contraintes qui limite le champ des possibilits.

Les contraintes respecter lors dune dcision de financement :

Rgle dquilibre financier minimum : c'est--dire les emplois stables doivent tre financs
par les ressources stables.

Rgle de lendettement maximum : le montant de dettes de financement ne doit pas

excder le montant des fonds propres.
 Rgle de la capacit de remboursement : le montant de dettes de financement ne doit pas
prsenter plus de 4 fois la CAF.

Rgle minimum de la CAF : lentreprise doit autofinancer une partie de linvestissement

pour lequel elle sollicite des crdits.

Conclusion : la prise en considration de ces contraintes conduit liminer systmatiquement

certains modes de financement.

Les critres de choix :

Le cot rel : pour dterminer le cot dune source de financement, il faut comparer le Capital mis
la disposition de lentreprise et les sommes qui doivent tre verss en contre partie en prenant en
considration les conomies dimpts. Le cot de source de financement est le taux dactualisation
pour lequel il y a une quivalence entre le Capital et lensemble des sommes rellement dcaisses
en conter partie.

Les dcaissements rels : il sagit de calculer pour chaque source de financement, les sommes des
dcaissements nets actualises qui correspond au total des remboursements qui seront de
encaisss par lentrepreneur. Ces remboursements doivent tre nets dconomies fiscales et
actualiss la priode initiale du fait que leur dcaissement intervient de manire tale dans le
temps. Ce critre de dcaissement rel permet de comparer des formules mixtes de financement.

La dtermination des dcaissements nets actualiss effectus partir dun tableau

damortissement induit par les sources de financement. Le dcideur choisira la source de
financement qui se matrialisera par la somme des dcaissements rels la plus faible.

Rappel sur les modalits de remboursement :

1. Remboursement par annuit constante.

2. Remboursement par amortissement constant.

3. Remboursement in Fine.

Exercice :

Soit un emprunt de 1.000 DH remboursable sur 4 ans, avec un taux dintrt de 10%. Prsenter le
tableau damortissement demprunt correspondant chacune des modalits.

Remboursement par annuit constante :

Daprs la table 5 :

Lannuit :

12A=C0i1+(1+i)-n">

12A=1.0000,315471">

12A=315,47">

Intrt :

12I=1.00010%">

12I=100">
 Capital au dbut
Annes Amortissement Intrt Annuit
de priode

1 1.000 215,47 100 315,47

2 784,53 237,02 78,45 315,47

3 547,51 260,72 54,75 315,47

4 256,79 286,79 28,68 315,47

121.000-215,47=784,53">

Remboursement par amortissement constant :

Amortissement :

121.0004=250">

Capital au dbut
Annes Amortissement Intrt Annuit
de priode

1 1.000 250 100 350

2 750 250 75 325

3 500 250 50 300

4 250 250 25 275

EXERCICES SUR LE COUT DUNE SOURCE DE FINANCEMENT

EXERCICE 1 :

Le responsable de la socit X vous demande de le conseiller sur le choix de financement dun

investissement de 2000 DH trs rentable pour lequel il est possible :

Soit daugmenter le Capital.

Soit de conclure un contrat de crdit bail.

Le projet est amortissable linairement sur 4 ans.

Le cot total de crdit bail est de dure de 4 ans et donne lieu des redevances trimestrielles de
160 chacune.

En admettant que laugmentation du Capital nentrane pas de frais et que :

 Le taux dactualisation est de 10%.

Limpt sur socit est de 30%.

Fondez votre choix sur les dcaissements rels entrains par chacune des sources de financement
envisages.

Corrig :

1er choix : Augmentation du Capital.

Investissement : 2000 DH

Amortissement annuel :

1220004 ans=500">

Economie fiscale :

12Amortissement30%=5000,3=150">

Dcaissement rel actualis :

12D.Ra=-2000+1501-1,1-40,1=-1524,5">

2me choix : Crdit bail.

Redevance annuel :

121604=640">

Sortie de fonds rels :

126401-0,3=448">

Dcaissement rel actualis :

12D.Ra=-4481-1,1-40,1=-1420">

Choix de la source de financement :

Puisque les dcaissements rels du crdit bail sont infrieurs celui de laugmentation du Capital,
on prendra, comme choix de source de financement, le crdit bail qui est profitable.

EXERCICE 2 :

Pour financer un matriel de 300 DH amortissable en dgressif sur 5 ans, une entreprise a le choix
entre :

Emprunt de 240 ; Taux dintrt de 10% ; Remboursable en 5 ans par annuits constantes
et un autofinancement de 60 DH.

Crdit bail sur 5 ans ; loyer annuel gale 80 DH. En reconnaissant le taux actualis de
6% et limpt sur socit de 30%.
Quel choix doit tre effectu en se basant sur les sorties de fonds rels entranes par chacune des
formules.

Plan du cours :

o Sance 1 : Gnralits sur la finance de lentreprise.

o Sance 2 : Les dcisions dinvestissement dans lentreprise.

o Sance 3 : Les critres de choix dun projet dinvestissement.

o Sance 4 : Les techniques de calcul (exercices).

o Sance 5 : Les dcisions de financement.

o Sance 6 : Les critres de slection des modes de financement.

o Sance 7 : Exercices sur le cot dune source de financement.

o Sance 8 : Contrle.

o Sance 9 : Le choix dune structure optimale de financement.

o Sance 10 : Exercices dapplication.

o Sance 11 : Le plan de financement.

o Sance 12 : Limpact des dcisions de financement sur la trsorerie

(Exercices).

o Sance 13 : Synthse et prparation pour lexamen.

o Sance 14 : Examen Final.