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Hamza
Hamza
PRENOM :SOFYAN CNE :1412071077
V. Structure du financement
Entre le financement par fonds propres et le financement par endettement, que faut-il
choisir et dans quelle proportion pour minimiser le coût du capital et maximiser la valeur
de l’entreprise ?
L’entreprise se finance par fonds propres et par emprunt et ces deux sources de
financement n’ont pas le même coût. Les fonds propres ont un coût supérieur aux emprunts
car leur rémunération dépend de la nature du résultat, ce qui fait supporter un risque de
non-rémunération aux propriétaires de la société alors que les créanciers sont rémunérés
même en l’absence de bénéfice. De plus, les emprunts font bénéficier la société
d’économies d’impôts.
Dans une optique purement économique, les entreprises ont donc intérêt à se financer par
emprunt, d’autant plus que celui-ci, sous certaines conditions, entraîne un accroissement de
valeur pour l’actionnaire selon le mécanisme de l’effet de levier financier.
Le coût du capital correspond au coût des capitaux propres lorsque l’entreprise n’est pas
endettée. L’endettement, à un coût moindre que celui des capitaux propres, fait baisser le
coût du capital ; mais lorsque l’endettement devient important, le risque augmente, ce qui
entraîne une exigence de rémunération plus élevée de la part des actionnaires. Ce
phénomène produit alors un accroissement du coût du capital. La structure financière
optimale correspond alors au taux d’endettement qui minimise le coût du capital.
Deux auteurs américains, F. Modigliani et M. Miller, ont démontré au milieu du XXe siècle
qu’il n’y a pas de structure financière optimale en l’absence d’imposition. Il faut cependant
Modigliani et Miller ont également démontré qu’en l’absence d’imposition, le coût du capital
correspond au taux de rentabilité économique : k = re
Enfin, en cas d’imposition, c’est-à-dire pratiquement dans tous les cas réels, la valeur de
l’entreprise endettée (Vd) correspond à la valeur de l’entreprise non endettée (V) à laquelle
il faut ajouter l’économie d’impôt sur les frais financiers actualisée sur une durée infinie