IFRS 3 regroupement des entreprises

: Les fusions des sociétés

Animé par: Mr. K ABOU EL JAOUAD

Année: 2019/2020
 Bibliographie
•  Économie des fusions et acquisitions (2003) : Coutinet N. et D.
Sagot-Duvauroux , Paris : La Découverte
•  Fusions acquisitions (2012) : Meier O. et G. Schier, 4e ed, Paris :
Dunod.
•  Fusions-acquisitions (2011) : Thomas Ph., Paris : La Revue Banque.
•  Fusion Consolidation en 25 Fiches ( 2011) : Robert Obert ; Dunond.
•  Mergers & Acquisitions : Theory, Strategy, Finance ( 2018) :
Mohamed IBRAHIMI : WILEY
•  L'essentiel des normes comptables internationales IFRS
Auteur(s) : Eric Tort / Editeur(s) : Gualino/ Collection : Les carrés
•  Les normes IAS-IFRS une nouvelle comptabilité financière
Auteur(s)  :Brunot Colmant, Pierre Armand Michel et Hubert Tondeur
Editeur(s) : Pearson
•  Comptabilité et audit bancaires : Normes française et IFRS
Auteur(s) : DovOgien /Editeur(s) : Dunod
1 – Les différentes formes de prises de contrôle
A – Par transferts d’actifs
1 – La fusion
2 – La fusion-absorption
3 – La scission
4 – La cession partielle d’actif
B – Par prise de participation financière

2 – Les différents types de concentration

A – La concentration verticale
B – La concentration horizontale
C – La concentration conglomérale
D – L’évolution des concentration de 1990 à 1999
3 – Les modalités
A – Procédures
1 – Offre publique d’achat (OPA)
2 – Offre publique d’échange (OPE)
3 – Procédures non boursière
B – Réalisation
C – Aspects
 La fusion
• Définition : Deux ou plusieurs sociétés
se dissolvent pour former une nouvelle
société qui reprend la totalité de leur
patrimoine.

Société A

Société C

Société B
 La fusion-absorption
• Définition : Une société absorbante A
reçoit les actifs et les dettes d’une société
absorbée B qui disparaît.

Société A Société A

Société B
 La scission
• Définition : C’est la disparition d’une
société par la transmission de patrimoine
à des sociétés nouvelles ou préexistantes.

Société B

Société A Société C

Société D
 La cession partielle d’actif

• Définition : C’est une société (A) qui

apporte une partie de ses actifs à une
autre société (B) et la société (A)
continue son existence.

Société A Société A

Société B Société B
Les différents types de concentration

– La concentration verticale .
– La concentration horizontale.
– La concentration conglomérale.
 La concentration verticale
•  Définition : La concentration verticale ou
intégration verticale correspond au regroupement
d’entreprises qui sont complémentaires dans
le processus de production.

▫  Concentration verticale en amont : cela consiste à

intégrer les fournisseurs à l'entreprise, l'avantage
est d'avoir une sécurité des sources
d'approvisionnement .
▫  Concentration verticale en aval : cela consiste à
intégrer les circuits de distribution à l’entreprise.
 La concentration horizontale

•  Définition : La concentration horizontale est la réunion

d’entreprises fabriquant le même produit ou qui ont la
même activité, pour accroître leur pouvoir de négociation
et pour réaliser des économies d’échelles.

▫  Pouvoir de négociation : permet de réaliser des

ententes avantageuses et obtenir plus facilement des
emprunts auprès des établissements de crédits.

▫  Économies d’échelles : permet de faire baisser les coûts

unitaires et donc produire plus et à moindre coût.
 La concentration conglomérale
•  Définition : La concentration conglomérale est un
regroupement d’entreprises ayant des activités
indépendantes les unes des autres.

•  Il s'agit ici de se soustraire au risque, en diversifiant les

activités de l'entreprise, ce qui permet :
▫  De limiter les risques.
▫  D'augmenter la rentabilité.
▫  Réaliser des synergies.

•  L'entreprise sera doté d'une organisation centralisée.

L’évolution des concentration de 1990 à 1999

Répartition par type de concentration

80,00
70,00
60,00
50,00 Horizontale
40,00 Conglomérale
30,00 Verticale
20,00
10,00
0,00
90

91

92

93

94

95

96

97

98

99
19

19

19

19

19

19

19

19

19

19
Les modalités de concentration
▫  A – Procédures.
–  1 – Offre publique d’achat (OPA).
–  2 – Offre publique d’échange (OPE).
–  3 – Procédures non boursière.
▫  B – Réalisation.
▫  C – Aspects.
 Offre publique d’achat
•  Définition : C’est une prise de contrôle par l'acquisition
en bourse des titres d’une société cotée. Ainsi, la société
indique aux actionnaires d'une autres société, son intention
d'acquérir les titres de la société cible à un prix donné.

•  Pourquoi ?
▫  Pour en prendre le contrôle.
▫  Pour renforcer une position déjà constituer.
▫  Pour influencer l’entreprise.

•  Comment ?
▫  En numéraire.
▫  Numéraire et titres.
 Offre publique d’achat

•  OPA amicale : la cible est d'accord pour être rachetée.

•  OPA inamicale : il n'y a pas d'accord entre les deux sociétés

et la cible essaiera de riposter.

•  Modalité de fonctionnement :
▫  Présentation du projet.
▫  Note d'information de l'initiateur de l'offre.
▫  Document d'information de la société visée.
▫  Possibilité de contre offre et surenchère
 Offre publique d’échange (OPE)

•  Définition : C’est une firme qui s’engage à acquérir les

actions de la société cible en remettant en échange des
actions de sa société.

•  Cap Gemini Ernst &Young a lancé une OPE amicale sur

la SSII Transiciel (offre de 243 millions
d’euros).Transiciel accepte l’offre.

•  Proposition : une action Cap Gemini pour trois actions

Transiciel soit 5 actions CG à émettre et 16 bons
d'attribution d'action nouvelle pour 16 actions de son
concurrent.
 Procédures non boursière

•  Mise en place dune fusion-absorption ou d’une

cession partiel d’actif.

▫  Apports en numéraires.
▫  Apports sous formes d’une remise d’actions à
la firme bénéficiant de l’apport et elle fera une
augmentation de capital.
 Réalisation
•  La réalisation d’une fusion commence par la mise en
place d’un inventaire des sociétés fusionnant.

•  Comparaison :
▫  Des structures.
▫  Des base de données.
▫  Des procédés de fabrication et de contrôle.
▫  Les règles de fonctionnements.
▫  Des politiques et programmes.
▫  Des objectifs et des budgets.
 Les objectifs des opérations de
fusion-acquisition
Les  opérations de fusions-acquisition ou de croissance externe
ont généralement pour objectif d'augmenter les profits des
entreprises et en conséquence se sont des opérations qui créent
de la valeur pour les actionnaires.

Certaines opérations, cependant, ne sont pas créatrices de

synergies, voire répondent à des intérêts privés, en particulier
ceux des dirigeants.
 Objectifs Opérations « FUSAC »
Recherche de synergies :

Le terme qui revient le plus souvent en

fusion-acquisition est “synergie”.
C’est l’idée selon laquelle la combinaison de
plusieurs activités déboucherait sur de
meilleures performances et réduirait les
coûts.
 Objectifs Opérations « FUSAC »
Diversification ou recentrage des activités :
Une entreprise qui fusionne afin de se diversifier peut
acquérir une société d’un secteur apparemment très
différent pour réduire l’impact des performances d’un
secteur particulier sur sa rentabilité.  Une entreprise
peut aussi chercher via une fusion-acquisition à
diversifier son offre et élargir sa cible tout en restant
dans le même domaine.
Les entreprises qui cherchent à recentrer leurs activités,
elles, fusionnent souvent avec des sociétés ayant un
meilleur taux de pénétration dans un marché ou un
secteur stratégique.
 Objectifs Opérations « FUSAC »
Accélérer la croissance

Fusionner permet à l’entreprise acquéreuse d’augmenter

sa part de marché sans avoir réellement besoin de
fournir des efforts en interne. Au lieu de ça, elle rachète
un concurrent.
Généralement, ces fusions sont appelées “fusions
horizontales”. Un grand hyper marché peut choisir de
racheter une petite structure concurrente. Cela permet
au grand hyper marché d’élargir son portefeuille de
produits et d’accroître sa capacité de production. La
petite structure , elle, pourra bénéficier du réseau de
distribution de son acquéreur, par exemple.
 Objectifs Opérations « FUSAC »
Augmenter son pouvoir de négociation au sein de la
chaîne de valeur

Une entreprise peut réduire de nombreux coûts en achetant

l’un de ses fournisseurs ou de ses distributeurs.
Si une entreprise rachète un de ses fournisseurs, elle peut
par exemple faire des économies sur les marges fournisseur.
Dans ce cas, on parle de fusion verticale.
Dans l’autre sens, si une société rachète un distributeur, elle
pourra faire transporter et livrer ses produits à moindre
coût.
 Objectifs Opérations « FUSAC »
Éliminer la concurrence

Le rachat permet à l’acquéreur d’éliminer la concurrence et

de gagner des parts de marché rapidement.

Il existe néanmoins un inconvénient : il faut souvent offrir

une prime importante aux actionnaires de la société-cible
pour les convaincre. Il est fréquent également que les
actionnaires de la société acquéreuse vendent leurs titres
s’ils estiment que celle-ci paie trop cher son acquisition.
 Rappel
  
L’opération de fusion est caractérisée:
 
- Par la constitution d’une société nouvelle qui reçoit à titre d’apport les éléments
actifs et passifs des sociétés fusionnées.
 
- Par la dissolution des sociétés fusionnées.
 
- Par l’échange des droits des associés des sociétés fusionnées (actions ou parts
sociales) contre des droits de la société nouvelle.
 
Société A + Société B = Société Nouvelle N
 
La fusion est caractérisée par la disparition d’une ou de plusieurs sociétés (sociétés
absorbées) qui apportent leurs éléments actifs et passifs à une société préexistante
qui subsiste, la société absorbante.
 Les aspects juridiques d’une
opération de fusion

Enregistrement
Phase Approbation du Publicité du Approbation du et publicité de la
préparatoire projet de fusion projet de fusion projet de fusion
fusion

• Convocati • Dépôt au
• Etudes greffe du
• Publication
on des dans un journal
préalables tribunal de • Réunion d’annonces
conseils
• Rédaction commerce de l’AGE légales
• Réunion • Dépôt au greffe
du projet • Insertion • Dépôt du du PV de
des CA et au BO
de fusion rapport de l’opération de
approbatio • Communic fusion
• Consultati CAF • Déclaration
n du projet ation au
on des CE auprès e la DGI
de fusion CAF
 Modalités de l’opération de fusion
La société absorbante augmente son capital en raison des apports en nature (éléments actifs et passifs)

réalisés en provenance de la société absorbée.

Elle émet des actions nouvelles le plus souvent à une valeur supérieure à la valeur nominale d’où un

excédent qualifié de prime d’apport ou prime de fusion.

Les tires émis sont ensuite échangés contre les titres détenus par les actionnaires de la société absorbée.

Les principales étapes sont les suivantes :

1°) Evaluation de la société indépendante absorbée et de la société absorbante

2°) Augmentation du capital de la société absorbante

3°) Détermination du rapport d’échange des titres

4°) Echange des titres de la société absorbée par des titres de la société absorbante

5°) Dissolution de la société indépendante absorbée

 Evaluation des actions
Il est nécessaire de connaitre la valeur de l’action
pour certaines opérations : augmentation de
capital, fusion, absorbation….
Pour cela plusieurs méthodes sont envisageables :
1. Evaluation à partir du bilan
2. Evaluation à partir des bénéfices
3. Evaluation a partir du bilan et des bénéfices
4. Valeur boursière des actions cotées en bourse
 Evaluation des actions

•  Evaluation à partir du bilan

1

•  Evaluation à partir des bénéfices

2

3
•  Evaluation à partir du bilan et des bénéfices

•  Valeur boursière des actions cotées en bourse

4
 1- Evaluation à partir du bilan
( Valeur mathématique comptable de l’action)

Dans cette optique , on évalue le patrimoine net de la société.

Cette valeur est calculée à partir du bilan comptable

Actif Fictif
Capitaux propres
et assimilés
Actif Net Comptable

Actif réel
Dettes
 Exemple:
BILAN 31/12/N de l’Ese ENCG

ACTIF PASSIF

Eléments Valeur Eléments Valeur

• Frais préliminaires 35 000 • Capital ( 10 000 actions) 4 000 000
• Primes de 13 000 • Réserve légale 400 000
remboursement des • Autres réserves 790 000
obligations • Autres dettes de fin 550 000
• Brevets 1 450 000 • Provisions pour risques 125 000
• Constructions 2 650 000 • Fournisseurs 2 800 000
• Matériels 925 000 • Personnel créditeur 900 000
• Marchandises 4 500 000 • Etat créditeur 1 285 000
• Clients 870 000 • Compte de régularisation
• Banques 557 000 passif 125 000
• Trésorerie passif 25 000
Total 11 000 000 Total 11 000 000

Calculer l’ actif net comptable de l’Ese ENCG? ANC : 5 142 000 Dh

 Exemple 2:
BILAN 31/12/N de l’Ese ALPHA

ACTIF PASSIF

Eléments Valeur Eléments Valeur

• Frais préliminaires 47 000 • Capital ( 20 000 actions) 3 000 000
• Charges à répartir sur 39 000 • Réserve légale 120 000
plusieurs exercices • Report à nouveau 45 000
• Primes de • Autres dettes de fin 2 236 000
remboursement des • Provisions pour risques 32 000
obligations 25 000 • Provisions pour charges 57 000
• Immobilisations en 1 690 000 • Fournisseurs 1 100 000
recherche et • Organismes sociaux 600 000
développement • Etat créditeur 185 000
• Matériels 3 450 000 • Compte de régularisation 125 000
• Marchandises 919 000 passif
• Clients 770 000
• Banques 560 000
Total 7 500 000 Total 7 500 000

Calculer la valeur mathématique comptable de l’action de l’Ese ALPHA?

 Valeur mathématique
intrinsèque ou réelle
Dans cette optique , on évalue le patrimoine réel de la société.

Cette valeur est calculée à partir non du bilan comptable mais du bilan réel

Actif Fictif
Capitaux propres
et assimilés
Actif Net Comptable

Actif réel

+Plus values – Dettes

Moins values
 Valeur mathématique
intrinsèque ou réelle
Actif net réel = Actif réel – Dettes réelles

Actif net réel = Capitaux propres – Actif fictif + plus value – Moins values

VMI = Actif net réel

Nombres d’actions
 Exemple:
BILAN 31/12/N de l’Ese AYA
ACTIF PASSIF
Eléments Valeur Eléments Valeur
• Frais préliminaires 25 000 • Capital ( 10 000 actions) 2 000 000
• Constructions 2 250 000 • Réserve légale 135 000
• Matériels 625 000 • Autres réserves 790 000
• Marchandises 500 000 • Autres dettes de fin 550 000
• Clients 200 000 • Provisions pour risques 25 000
• Banques 100 000 • Fournisseurs 180 000
• Etat créditeur 2 000
•  Comptes d’associé créditeur 18 000

Total 3 700 000 Total 3 700 000

Une expertise fait ressortir les évaluations suivantes :
Fonds commercial 100 000 Autres dettes de financement 550 000
Constructions 2 500 000 Provisions pour risques 25 000
Matériels 600 000 Fournisseurs 180 000
Marchandises 500 000 Etat créditeur 2 000
Clients 190 000 Comptes d’associé créditeur 18 000
Banque 100 000

Calculer la VMI ? 321,50 Dh

 Société A + Société B = Société B (après fusion)
 
Cas où la société absorbante détient une participation dans la société
absorbée:
 
- les apports sont évalués sur la base des valeurs adoptées par
les actionnaires?
- Les parités sont liées à ces valeurs d'apports

•Valeur d'apports ( exemple valeur mathématique)

VM= actif réel net / nombre d'actions

Où actif réel = Capitaux propres +/- value latentes - actif fictif

 
•La parité:
 La parité entre les titres A à émettre et les titres B à annuler est calculée ainsi:

Parité = VM société absorbée / VM société absorbante

 
•L'apport net à rémunérer:

- Si la société absorbante ne détient pas de titres de la société absorbée, l'apport net à

rémunérer est égal à la valeur de l'apport total.
 
- Si la société absorbante détient des titres de la société absorbée, l'apport net à rémunérer
correspond à la quote-part de l'apport total qui revient de plein droit aux autres associés de la société
absorbée, c'est-à-dire:
 
(Total des titres de la société absorbée - titres détenus par la société absorbante)*parité
d'échange

•Soulte à verser:
  La soulte est un versement en espèces effectué par la société absorbante aux associés de la
société absorbée, ce versement venant éventuellement s'ajouter aux titres qui leur sont
attribués.

•La prime de fusion:

Si A est la société absorbante et B est la société absorbée.

Prime de fusion= valeur de l'apport de la société B - augmentation de capital

Schéma opération d’une fusion
Schéma opération d’une fusion absorption
Planning d’une opération de Fusion
Pourparlers, puis signature du protocole de fusion par le président sur autorisation du
J-52
J-52
conseil d’administration ou du directoire

Arrêté des termes et rédaction du projet de fusion par le conseil d’administration ou

J-50
J-50
le directoire

Signature du projet de fusion par le président du conseil après autorisation du conseil

J-48
J-48 d’administration ou du directoire

Communication du projet de fusion aux commissaires aux comptes par le conseil

J-46
J-45 d’administration

Etablissement d’un rapport écrit afférent au projet de fusion : par le conseil

J-31 d’administration et par les commissaires aux comptes

1-Insertion dans un JAL de l'avis rde convocation de l'AGE à l'effet de se prononcer sur
le projet de fusion
2-Dépôt du projet de fusion au greffe du tribunal

1-Ouverture d’un délai d’opposition des créanciers au projet de fusion(30jours)

2-Commission du projet de fusion, par le conseil d’administration, pour ratification
J-30
par les assemblées spéciales

1 -Mise à la disposition des CAC le projet de fusion, les états de synthèses approuvés+
les rapports de gestion des 3 dernières annés des deux sociétés
2- Envoi du projet de fusion aux AMMC selon leur modalités

J R éu n io n de l’AG E & ap p ro batio n du p ro jetde fu s io n

1- Dépôt du P V de l’AGE, c ontenant la déc is ion d’approbation du projet de fu s ion,

au greffe du tribu nal
2- Ins ertion dans u n jou rnal d’annonc es légales -d’u n avis de dis s olu tion (par la
J+31 s oc iété q u i dis paraît) ;
J+31
3-Dem ande d’u ne ins c ription m odific ative au regis tre du c om m erc e : radiation de
la s oc iété q u i dis paraît & m odific ation des s tatu ts de la s oc iété bénéfic iaire des
apports
 Le commissaire à la fusion
Le commissaire à la fusion doit préserver l’égalité des associés

Ses missions de commissariat à la fusion sont :

• Établir un rapport présenté à l’assemblée générale extraordinaire des
actionnaires ou des associés appelés à se prononcer sur la fusion
• Rédiger dans ce rapport les modalités de l’opération, les contrôles que la
loi lui a demandés de réaliser et détaille les conclusions de ses activités
En aucun cas le commissaire à la fusion ne peut se prononcer sur la
méthode de valorisation des titres ou sur l’évaluation des sociétés
fusionnées.
La mission du commissariat à la fusion a pour objectif d’apprécier le
caractère équitable du rapport d’échange proposé par les parties à
l’opération de fusion.
Le Rapport du commissaire à la fusion :
Après l’obtention de tous les documents nécessaires à la vérification, le
commissaire à la fusion se prononce sur les méthodes suivies pour la
détermination du rapport d’échange et les difficultés particulaires à
l’évacuation, ils vérifient aussi si le montant de l’actif net apporté est au moins
égal au montant de l’augmentation du capital de la société absorbante ou
bénéficiaire.
La préparation de ce rapport exige la réalisation de certaine vérification
récapitulée selon la démarche suivante :
 Visa de l’AMMC
Toute opération impliquant la vente ou l’achat d’instrument financières par un
initiateur auprès du public ou d’une contrepartie donnée peut être réaliser, soit
sur un marché organisé, soit de gré à gré, doit avoir l’aval de l’AMMC, les
initiateurs souhaitant réaliser une opération financière sont tenus d’élaborer un
document d’information qui doit être visé par l’AMMC, ce dernier est l'Autorité
marocaine du marché des capitaux il se substitue au Conseil Déontologique des
Valeurs Mobilières ou CDVM avec un périmètre plus large et une indépendance
plus forte par rapport au pouvoir politique.
C'est un établissement public qui a pour missions de veiller à la protection des
épargnants et veiller au bon fonctionnement et à la transparence des marchés de
capitaux , les parties prenantes dans une opération de fusion sont obligés de
préparer un document d’information en vue d’avoir le visa de l’AMMC sur cette
opération de fusion ce document se compose obligatoirement des éléments
suivants :
• Dossier de présentation de l’émetteur 
• Dossier juridique
• Dossier financier
• Dossier administratif
 Exercice 1
La société « UH2 » 60 000 actions envisage d’absorber la société « EST » 50 000 actions dont elle détient
22 000 actions.

 
• Calculer la valeur mathématique des deux actions.
• Calculer la parité d’échange
 

Données concernant la société absorbante « UH2 »

 
Capitaux propres                                           : 37 920  000 (12 000 000 + 2 400 000 + 23 520 000)
Actif fictif                                                        : 10 000
Plus value sur immo corporelles               : + 490 000 (18 490 000 – 18 000 000)

Données concernant la société absorbée « EST »

 
Capitaux propres                                            : 9 744 000 (5 000 000 + 200 000 + 4 544 000)
Moins values sur stocks                               : - 260 000 (2 494 000 - 2 754 000)
Moins value sur provisions                             : - 4000
Moins value sur immobilisations corporelles                :- 1 480 000 (4 452 000 – 5 932 000)
 Exercice 2
 
1)  Calculer la valeur mathématique et parité d’échange
Société A absorbante :
                              Capital : 1000 k€
Réserves : 800k€
                              Valeur nominal : 100 €
                              Nombres de parts : 10 000
                              Plus-value sur immobilisation : 600 k€
 
Société B absorbée :

Valeur nominal : 100 €

Nombres de parts : 6 000
Immobilisation en non valeur : 50 K€
Immobilisations : 590 k€
Stock : 150 k€
Créances : 220 K€
 Cas N°3
•  La société A absorbe la société B.
•  Nombres d'actions de la société A, 20 000 ;
•  Nombres d'actions de la société B, 12 000.
•  Valeur nominale des actions A, 200 € ;
•  Valeur nominale des actions B, 100 €.
•  Évaluation réelle des actions A, 746 € ;
•  Évaluation réelle des actions B, 253 €.
•  Actifs identifiés de B : 5 236 000
•  Passifs de B : 2 800 000
 Cas N°4
•  La société A absorbe la société B.
•  Nombres d'actions de la société A, 15 000 ;
•  Nombres d'actions de la société B, 10 000.
•  Valeur nominale des actions A, 100 € ;
•  Valeur nominale des actions B, 100 €.
•  Évaluation réelle des actions A, 250 € ;
•  Évaluation réelle des actions B, 125€.
•  Actifs identifiés de B : 836 000
•  Passifs de B : 336 000
Cas N°5
Synthèse
 Calendrier d’une opération de fusion
L’opération de fusion est un événement très important, il
nécessite une grande préparation:

Deux phases importantes

Rédaction et signature du projet

Phase préparatoire:
de fusion:
-  Etude des conditions financières, juridiques,
-  Convocation des C.A.
- sociales de l’opération.
Evaluation des sociétés, choix des modalités
-  Réunion du CA, de chaque société (arrêter le
techniques à la détermination du sens de
projet de fusion, convoquer l’AGE, déléguer à l’un
l’opération, à la détermination de la parité
des membres le pouvoir de rédiger le projet de fusion.
d’échange des titres
-  Rédaction définitive du projet de fusion.
-  Etablissement facultatif d’un protocole d’accord
(phase secrète très souvent)
-  Signature définitive du projet de fusion.
-  Requête aux fins de désignation d’un ou
-  Communication du projet aux commissaires à
plusieurs commissaires à la fusion.
la fusion et au public (Si A.P.E).
Information et consultation des comités d’entreprise.
-  Information avant les AGE.
- Si une société fait appel public à l’épargne
contact avec l’AMF.
-  Tenue des AGE.
 Caractéristiques des opérations de fusion
Les sociétés en fusion décident de la méthode d’évaluation de leurs patrimoines
pour la détermination de la valeur des apports et de la parité d’échange des titres.

Comment se réalise une fusion?

Dissolution de la société absorbée: L’échange de droits sociaux:

Transmission du patrimoine à la Les associés de la société absorbée déposent

Société absorbante au valeurs réévaluées
Pas de liquidation : Les actifs et les éléments
Du passif exigible sont pris en charge par la
Société absorbante.
leurs titres pour recevoir ceux de la société
absorbante.
Cette opération nécessite la fixation d’un rapport
d’échange établi sur la base de l’évaluation
des sociétés en fusion

Problème de rompus:
L’apport peut être rémunéré en partie par une soulte en espèces, lorsque la parité d’échange des titres pose
des difficultés particulières de partage des nouveaux titres émis.
 Parité et évaluation des apports
Toute opération de fusion nécessite une double approche:

Comment déterminer la parité d’échange

et comment constater en écriture de fusion
Les valeurs d’apports?

Détermination de la parité
d’échange des titres:
Evaluation des apports:
(Choix libre des associés) (Dissociée de la méthode de détermination
de la parité)
La parité est fixée par une évaluation
multicritères (rentabilité, patrimoine, En France selon la situation de contrôle
Capitalisation boursière,…….) et le sens de l’opération.
En principe, les mêmes critères sont appliqués
aux sociétés en fusion, sauf si les résultats
sont inéquitables du fait de la nature économique Au Maroc, l’évaluation des apports, revient
de l’opération ou de la consistance des actifs. aux décisions des AGE des sociétés
 Exemple
La société anonyme « SAM » au capital de 20 000 actions de 100 dh absorbe la société anonyme « SDT » au
capital de 15 000 actions de 100 dh . Les bilans des deux sociétés au 31/12/N après affectation des résultats
sont les suivants: La société SAM absorberait la société SDT.
Bilan de la SA « SAM » (En milliers de dh)

Fonds commercial (1) 900 200 700 Capital social 2 000

Immobilisations corporelles (2) 8 500 900 7 600 Réserves 1 800
Stocks 1 400 1 400 Provisions pour risques (3) 150
Créances 2 800 200 2 600 Dettes 8 450
Disponibilités 100 100
Total 13700 1300 12 400 Total 12 400
Bilan de la SA « SDT » (En milliers de dh)

Frais préliminaires 150 100 50 Capital social 1 500

Immobilisations corporelles(2) 4 400 720 3 680 Réserves 830
Stocks 1 200 1 200 Provisions pour risques (3) 320
Créances 800 80 720 Dettes 3 300
Disponibilités 300 300
Total 6 850 900 5 950 Total 5 950
(1)  Le fonds commercial est évalué à 800 Kdh
(2)  Eléments estimés à une valeur réelle de 7 850 K dh pour SAM et 3 780 K dh pour SDT
(3)  Provisions correspondant à des risques justifiées.
Le traité de fusion prévoit que la parité est déterminée sur la base de la valeur réelle de chaque société compte tenu:
- Pour la société SAM de la valeur de GOODWILL estimée à 350 000 dh.
-  Pour la société SDT de la valeur de marques commerciales estimées à 200 000 dh et du GOODWILL estimé à 120 000 dh.
Travail à faire:
Déterminer la valeur d’apport par chacune des deux méthodes: Valeurs réelles
Déterminer la parité d’échange ainsi que le nombre d’actions à émettre par la société absorbante
 Les différentes situations des sociétés en fusion
Lexique:
-  Société absorbante: Société qui reçoit les apports en vertu du traité d’apport et qui remet des titres en rémunération
desdits apports.
-  Société absorbée: Société qui transfère à la société absorbante les actifs et les passifs mentionnés dans le traité
d’apport.
-  Société initiatrice: Société qui d’un point de vue économique prend l’initiative des opérations et prend le contrôle du
capital d’une autre société ou renforce son contrôle sur celle-ci.
-  Société cible: Société qui d’un point de vue économique, passe sous le contrôle de la société initiatrice.

Les différentes situations de fusion de sociétés

L’analyse de la situation de contrôle: Sens de l’opération:

Il s’agit de rechercher si, préalablement à la fusion
Il existe une situation de contrôle entre les deux Deux situations
sociétés concernées ou au contraire, il n’existe
aucun lien de cette nature entre elles.
Deux situations Fusion à l’endroit: Fusion à l’envers:
Actionnaire principal de Actionnaire principal de
l’absorbante conserve son l’absorbée prend le
Fusion entre sociétés Fusion entre sociétés contrôle sur celle-ci. contrôle de l’absorbante
Sous contrôle commun Sous contrôle distinct
Les différentes situations des sociétés en fusion

•  Dans une fusion à l’endroit :

ü La cible est la société absorbée
ü L’initiatrice est la société absorbante

•  Dans une fusion à l’envers :

ü La cible est la société absorbante
ü L’initiatrice est la société absorbée
 Exemple
La société A au capital de 12 000 actions, son principal actionnaire est la société X qui détient 60% de son capital.
La société B au capital de 30 000 actions, son principal actionnaire est la société Y qui détient 80% de son capital.
La société B absorbe la société A. Pour établir la parité, les valeurs des actions de chaque société ont été les
suivantes:
Pour A = 200 Pour B = 300
Avant la fusion, le schéma de contrôle est donc le suivant:

Société X Société Y
7200 actions
60% 24 000 actions
80%

Société A Société B
(Absorbée) (absorbante)
12 000 actions 30 000 actions

A l’occasion de la fusion la société émet : 12 000 x 2/3 = 8 000 actions B

En échange des 7 200 actions A détenues, la société X reçoit : 7 200 x 2/3 = 4 800 actions B
Après fusion, le schéma de contrôle est le suivant:

Société X Société Y

4 800 actions B 24 000 actions B

12,63% 63,16%

Société B
30 000 + 8 000 = 38 000 actions

Y conserve son contrôle sur B: Fusion à l’endroit

 Exemple
La société A au capital de 15 000 actions, son principal actionnaire est la société X qui détient 70% de son capital.
La société B au capital de 6 000 actions, son principal actionnaire est la société Y qui détient 90% de son capital.
La société B absorbe la société A. Pour établir la parité, les valeurs des actions de chaque société ont été les
suivantes:
Pour A = 200 Pour B = 100
Avant la fusion, le schéma de contrôle est donc le suivant:

Société X Société Y
10 500 actions
70% 5 400 actions
90%

Société A Société B
(Absorbée) (absorbante)
15 000 actions 6 000 actions

A l’occasion de la fusion la société émet : 15 000 x 2/1 = 30 000 actions B

En échange des 10 500 actions A détenues, la société X reçoit : 10 500 x 2/1 = 21 000 actions B
Après fusion, le schéma de contrôle est le suivant:

Société X Société Y

21 000 actions B 5 400 actions B

58,33% 15%

Société B
6 000 + 30 000 = 36 000 actions

X détient le contrôle de B : Fusion à l’envers

Exemple 1

La société A au capital de 12 000 actions, son principal actionnaire est la

société X qui détient 60% de son capital.
La société B au capital de 30 000 actions, son principal actionnaire est la
société Y qui détient 80% de son capital.
La société B absorbe la société A

Exemple 2

La société A au capital de 15 000 actions, son principal actionnaire est la

société X qui détient 70% de son capital.
La société B au capital de 6 000 actions, son principal actionnaire est la
société Y qui détient 90% de son capital.
La société B absorbe la société A.
 Exercice
•  La société « SAM » au capital de 50 000 actions décide d’absorber la
société « GETA » au capital de 40 000 actions.
•  L’associé principal de la société « SAM » c’est la société « FOM »
détenant 30 000 actions de SAM.
•  L’associé principal de la société « GETA » c’est la société « PERM »
détenant 25 000 actions de GETA.

•  Les actifs nets comptables corrigés déterminés sont les suivant:

-  Société « SAM »: 17 500 000 dh
-  Société « GETA »: 7 000 000 dh

•  Travail à faire:
•  1/ Déterminer le contrôle des deux sociétés avant fusion.
•  2/ Déterminer le sens de l’opération de fusion.
 Exercice

•  La société « TAJ » au capital de 20 000 actions décide d’absorber la

société « HB » au capital de 30 000 actions.
•  L’associé principal de la société « TAJ » c’est la société « PAM »
détenant 15 000 actions de TAJ.
•  L’associé principal de la société « HB » c’est la société « KGD »
détenant
•  20 000 actions de HB.

•  Valeur d’une action de la société « TAJ »: 140 dh

-  Valeur d’une action de la société « HB »: 280 dh

•  Travail à faire:
•  1/ Déterminer le contrôle des deux sociétés avant fusion.
•  2/ Déterminer le sens de l’opération de fusion.
 Exercice

•  La société « METAL » au capital de 100 000 actions décide

d’absorber la société «UHF » au capital de 60 000 actions.
•  La société « JET » détient 60% du capital de METAL et 70% du
capital de UHF.

•  - Valeur d’une action de la société « METAL »: 320 dh

-  Valeur d’une action de la société «UHF »: 160 dh

•  Travail à faire:
•  1/ Déterminer le contrôle des deux sociétés avant fusion.
•  2/ Déterminer le sens de l’opération de fusion.
 Les écritures comptables de fusion
Fusion –absorption entre des sociétés non liées par des participations

La fusion se traduit par:

Chez la société absorbée:

Chez la société absorbante:
Une augmentation de capital
avec éventuellement une prime
de fusion.
L’enregistrement des actifs et des passifs
reçus pour leurs valeurs figurant sur le
traité de fusion.
Une dissolution de la société se
traduisant par le transfert des actifs
et des passifs à la société absorbante.
Les plus-values ou les moins values
constatées constituent un résultat de
liquidation.
Ecritures comptables d’une fusion

Les opérations comptables sont les suivantes :

1. Détermination de la situation nette de chaque société
2. Détermination du capital de la nouvelle société
3. Partage des titres crées en fonction des apports de chaque société
4. Détermination du rapport d’échange dans chaque société
5. Passation des écritures de liquidation dans chaque société
6. Passation des écritures de constitution dans la nouvelle société
 Situation de contrôle des sociétés en fusion

•  Les actions des sociétés en fusion sont détenues par les associés qui
peuvent présenter des intérêts conflictuels.
•  Il convient très souvent de savoir la situation de contrôle des sociétés avant la
fusion? et de connaître le sens de l’opération, en cherchant qui devient le
contrôleur de la société absorbante après fusion.

Deux faits doivent être

observés

Situation de contrôle Sens de l’opération de

avant fusion: fusion:
- Contrôle distinct. - Fusion à l’endroit.
- Contrôle commun - Fusion à l’envers.
 Les écritures comptables de fusion
( cas français)
Les apports sont évalués comme suit en fonction de la
situation de la société absorbante ou de la société
bénéficiaire des apports et de l’existence ou non d’un
contrôle commun entre les sociétés participant à
l’opération.

Opération de fusion Valeur comptable Valeur réelle

Deux sociétés sous contrôle commun :

Fusion à l’endroit X
Fusion à l’envers X
Deux sociétés sous contrôle distinct :
Fusion à l’endroit X
Fusion à l’envers X
 Traitement comptable d’une
opération de fusion
Dans les comptes de la nouvelle entité ou de la société
absorbante:
1. Constitution du capital d’une nouvelle société avec
promesses d’apport.
2. Augmentation de capital de la société absorbante par
apports de la société absorbée en valeur nominal.
3. Réalisation des apports.
4. Enregistrement d’une prime de fusion , différence entre la
valeur des apports et la valeur nominale des titres.
5. Constat d’une plus value de fusion éventuelle ou boni de
fusion lorsque la société absorbante détient des titres
dans la société absorbée.
6. Paiement des frais de fusion .
 Traitement comptable d’une
opération de fusion
Dans les comptes de la société absorbée:

1. Enregistrements relatifs aux apports d’éléments actifs et

passifs.
2. Constat d’une créance sur la société bénéficiaire
3. Evaluation et enregistrement du résultat de fusion.
4. Réception des titres en provenance de la société
absorbante
5. A ffectation des titres aux actionnaires (compte
Actionnaires compte de liquidation).
6. Partage des titres et remise aux actionnaires.
Synthèse

Cas français
Maroc : valeur réelle
uniquement
 Exemple

La société B absorbe A
Les immobilisations de A dégagent une plus value de 1.125.000 dh.
Celles de B dégagent une plus value de 875.000 dh et le goodwill est évalué à 750.000 dh
Les frais de fusion , s’élèvent à 220 000 Dh payé par chèque bancaire
Parité́ d’échange : VA/VB = 1.250/1.500 5B = 6A / Nombre d’actions à créer : 4 166 actions
 Exemple

La société A absorbe B
Les immobilisations de A dégagent une plus value de 1.125.000 dh.
Celles de B dégagent une plus value de 875.000 dh et le goodwill est évalué à 750.000 dh
Les frais de fusion , s’élèvent à 220 000 Dh payé par chèque bancaire
Parité́ d’échange : VB/VA = 1 500/1 250 6B = 5A / Nombre d’actions à créer : 3 600 actions
 Reprenons l’exemple de la société SDT et SAM, en considérant que les deux sociétés sont placées sous le contrôle d’une même
société mère, la société TIM qui détient 75% du capital de la SA SDT et 90% de la SA SAM.
La société anonyme « SAM » au capital de 20 000 actions de 100 dh absorbe la société anonyme « SDT » au capital de 15 000 actions
de 100 dh . Les bilans des deux sociétés au 31/12/N après affectation des résultats sont les suivants: La société SAM absorberait la
société SDT.
Bilan de la SA « SAM » (En milliers de dh)

Fonds commercial (1) 900 200 700 Capital social 2 000

Immobilisations corporelles (2) 8 500 900 7 600 Réserves 1 800
Stocks 1 400 1 400 Provisions pour risques (3) 150
Créances 2 800 200 2 600 Dettes 8 450
Disponibilités 100 100
Total 13700 1300 12 400 Total 12 400
Bilan de la SA « SDT » (En milliers de dh)
Frais préliminaires 150 100 50 Capital social 1 500
Immobilisations corporelles(2) 4 400 720 3 680 Réserves 830
Stocks 1 200 1 200 Provisions pour risques (3) 320
Créances 800 80 720 Dettes 3 300
Disponibilités 300 300
Total 6 850 900 5 950 Total 5 950
(1)  Le fonds commercial est évalué à 800 Kdh
(2)  Eléments estimés à une valeur réelle de 7 850 K dh pour SAM et 3 780 K dh pour SDT
(3)  Provisions correspondant à des risques justifiées.
Le traité de fusion prévoit que la parité est déterminée sur la base de la valeur réelle de chaque société compte tenu:
- Pour la société SAM de la valeur de GOODWILL estimée à 350 000 dh.
-  Pour la société SDT de la valeur de marques commerciales estimées à 200 000 dh et du GOODWILL estimé à 120 000 dh.
-  Cette opération à engendré des frais e fusion qui s’élèvent à 98 000 Dh payé par chèque bancaire
Travail à faire:
Passer les écritures de fusion en valeurs comptables
 Reprenons l’exemple de la société SDT et SAM, en considérant que les deux sociétés sont placées sous le contrôle d’une même
société mère, la société TIM qui détient 75% du capital de la SA SDT et 90% de la SA SAM.
La société anonyme « SAM » au capital de 20 000 actions de 100 dh absorbe la société anonyme « SDT » au capital de 15 000 actions
de 100 dh . Les bilans des deux sociétés au 31/12/N après affectation des résultats sont les suivants: La société SAM absorberait la
société SDT.
Bilan de la SA « SAM » (En milliers de dh)

Fonds commercial (1) 900 200 700 Capital social 2 000

Immobilisations corporelles (2) 8 500 900 7 600 Réserves 1 800
Stocks 1 400 1 400 Provisions pour risques (3) 150
Créances 2 800 200 2 600 Dettes 8 450
Disponibilités 100 100
Total 13700 1300 12 400 Total 12 400
Bilan de la SA « SDT » (En milliers de dh)
Frais préliminaires 150 100 50 Capital social 1 500
Immobilisations corporelles(2) 4 400 720 3 680 Réserves 830
Stocks 1 200 1 200 Provisions pour risques (3) 320
Créances 800 80 720 Dettes 3 300
Disponibilités 300 300
Total 6 850 900 5 950 Total 5 950
(1)  Le fonds commercial est évalué à 800 Kdh
(2)  Eléments estimés à une valeur réelle de 7 850 K dh pour SAM et 3 780 K dh pour SDT
(3)  Provisions correspondant à des risques justifiées.
Le traité de fusion prévoit que la parité est déterminée sur la base de la valeur réelle de chaque société compte tenu:
- Pour la société SAM de la valeur de GOODWILL estimée à 350 000 dh.
-  Pour la société SDT de la valeur de marques commerciales estimées à 200 000 dh et du GOODWILL estimé à 120 000 dh.
-  Cette opération à engendré des frais e fusion qui s’élèvent à 98 000 Dh payé par chèque bancaire
Travail à faire:
Passer les écritures de fusion en valeurs réelles
La société MARIM (capital de 30 000 actions de 100 )
TD Fusion
La société FIDA ( capital de 15 000 actions de 100)
Les bilans des deux sociétés se présentent comme suit:

Bilan de la société MARIM ( absorbante) au 31/12/N (en milliers de dh)

Actifs divers (1) 12 000 3 170 8 830 Capital 3 000

Réserves 2 798
Dettes 3 032
Total 12 330 3 170 8 830 Total 8 830

Bilan de la société FIDA ( absorbée) au 31/12/N (en milliers de dh)

Actifs divers(1) 5 000 2 800 2 200 Capital social 1 500

Réserves 200
Dettes 500
Total 5 000 2 800 2 200 Total 2 200
La parité sera déterminée sur la base de la valeur réelle de chaque société compte tenu des goodwill de 360 000 pour
FIDA et 800 000 pour MARIM.
Eléments estimés à 9 000 pour MARIM et 2 300 pour FIDA.
Les frais de fusion s’élèvent à 50 000 Dh. Payé par chèque postal
Travail à faire:
Etudier les modalités de l’opération de fusion et passer les écritures dans les comptes des deux sociétés.
 Fusion entre des sociétés liées par des
participations
Très souvent les fusions se réalisent entre des sociétés ayant déjà des liens financiers entre
elles. Trois situations sont à observer:

Trois situations de participation

Les deux sociétés ont

La société absorbante
détient des titres dans
la société absorbée
La société absorbée
des participations
détient des titres dans
réciproques
la société absorbante
 L’absorbante détient des titres dans l’absorbée
La société absorbante reçoit l’apport de la société absorbée qu’elle doit rémunérer par
des actions nouvelles, cependant en tant qu’associée de la société absorbée, elle doit
recevoir une fraction des actions émises, or la loi interdit à une société de recevoir ses
propres actions.
Afin d’éviter ce problème, deux solutions s’offrent aux sociétés en fusion:

Deux solutions

Fusion-allotissement:
Attribution en partage à la société absorbante
de la fraction de l’actif net de la société
absorbée qui lui revient.
La fraction appartenant aux autres associés
fait l’objet d’apport-fusion.
L’opération s’analyse comme une liquidation
partielle de l’absorbée suivie d’une fusion;
opération coûteuse fiscalement.
Fusion-renonciation:
L’intégralité de l’actif net de la société
absorbée fait l’objet de l’apport-fusion.
La société absorbante n’augmente son
capital que pour émettre les titres
revenant aux autres associés, annule
dans ses compte les titres qu’elle détenait
dans le capital de l’absorbée et dégage
soit un boni soit un mali de fusion.
 Fusion avec participation de l’absorbante dans le capital de l’absorbée
La société MARIM (capital de 30 000 actions de 100 ) est contrôlée par la société VITAX qui détient 70% de son capital.
La société FIDA ( capital de 15 000 actions de 100) est contrôlée par la société ROMA qui détient 80% de son capital.
La société MARIM détient elle-même 20% du capital de la société FIDA. Cette participation a été acquise pour une valeur
de 330 000.
Les bilans des deux sociétés se présentent comme suit:

Bilan de la société MARIM ( absorbante) au 31/12/N (en milliers de dh)

Actifs divers (1) 12 000 3 500 8 500 Capital 3 000

Titres FIDA (3 000 actions) 330 330 Réserves 2 798
Dettes 3 032
Total 12 330 3 500 8 830 Total 8 830
Bilan de la société FIDA ( absorbée) au 31/12/N (en milliers de dh)

Actifs divers(1) 5 000 2 800 2 200 Capital social 1 500

Réserves 200
Dettes 500
Total 5 000 2 800 2 200 Total 2 200
Le procédé choisi c’est la fusion-renonciation. La parité sera déterminée sur la base de la valeur réelle de chaque société
compte tenu des goodwill de 360 000 pour FIDA et 800 000 pour MARIM.
Les frais de fusion s’élèvent à 50 000 Dh.
(1)  Eléments estimés à 9000 pour MARIM et 2 300 pour FIDA.
Travail à faire:
Etudier les modalités de l’opération de fusion et passer les écritures dans les comptes des deux sociétés.
La société absorbée détient des titres de la société absorbante
La société absorbante reçoit en apport ses propres titres.

Comment procéder?

Société absorbante: Société par actions:

-  Autorisation de recevoir ses propres actions. Société absorbante:

-  Elle ne peut les conserver plus de 2 ans compte tenu
du seuil à ne pas dépasser: 10% de son capital. Elle n’est pas une société par actions.
Cas français , au Maroc Destruction des propres actions Non autorisée à détenir ses propres titres.
Choix Obligation de destruction des actions reçues
Opération d’accordéon:
Garder les titres
Augmenter son capital Augmentation puis réduction du capital
puis le réduire pour
et s’en débarrasser
détruire les propres
après
actions reçues
 Fusion avec participation de l’absorbée dans le capital de l’absorbante
La société FIDA ( capital de 15 000 actions de 100) est contrôlée par la société ROMA qui détient 80% de son capital.
La société MARIM (capital de 30 000 actions de 100 ) est contrôlée par la société VITAX qui détient 70% de son capital.
La société MARIM détient 20% du capital de la société FIDA. Cette participation a été acquise pour une valeur de 330 000.
Les bilans des deux sociétés se présentent comme suit:

Bilan de la société FIDA ( absorbante) au 31/12/N (en milliers de dh)

Actifs divers(1) 5 000 2 800 2 200 Capital social 1 500

Réserves 200
Dettes 500
Total 5 000 2 800 2 200 Total 2 200
Bilan de la société MARIM ( absorbée) au 31/12/N (en milliers de dh)

Actifs divers (1) 12 000 3 500 8 500 Capital 3 000

Titres FIDA (3 000 actions) 330 330 Réserves 2 798
Dettes 3 032
Total 12 330 3 500 8 830 Total 8 830

Le procédé choisi c’est la destruction des propres actions de l’absorbante . La parité sera déterminée sur la base de la
valeur réelle de chaque société compte tenu des goodwill de 360 000 pour FIDA et 800 000 pour MARIM.
Les frais de fusion s’élèvent à 50 000
(1)  Eléments estimés à 9000 pour MARIM et 2 300 pour FIDA.
Travail à faire:
Etudier les modalités de l’opération de fusion et passer les écritures dans les comptes des deux sociétés.
 Fusion entre deux société ayant des participations réciproques
La fusion peut se réaliser entre une société absorbante détenant des titres de
l’absorbée et inversement l’absorbée détient des titres de l’absorbante.

Comment déterminer les valeurs des titres

et comment traduire la fusion en écritures comptables

Problème d’évaluation des titres: Comment traduire la fusion:

Aucune des deux sociétés ne peut Très souvent on adopte:

être évaluée distinctement:
Chaque société détient les titres de
l’autre. Il faut donc les évaluer au
même temps.
-  La fusion renonciation du fait des titres
détenus dans l’absorbée.
-  La réduction du capital afin d’éviter de
Garder les propres titres apportés par
L’absorbée.
 Exemple
La SA AUBOIS au capital de 25 000 actions de 100 dh est contrôlée par la SA NANT qui détient 80% de
son capital. La SA BEST, au capital de 10 000 actions de 100 dh est contrôlée par la SA POT qui
détient 60% de son capital. Par ailleurs:
-  La SA AUBOIS détient 500 actions de la SA Best acquises au prix de 200 dh.
-  La SA BEST détient 1 000 actions de la SA AUBOIS acquises à 150 dh.
La SA AUBOIS absorbe la société BEST, le traité de fusion prévoit:
-  La fixation de la parité d’échange en fonction de la valeur réelle de chacune des deux sociétés
compte tenu des goodwills respectivement de 500 000 dh pour AUBOIS et 200 000 dh pour BEST.
-  La mise en œuvre de la méthode de la fusion renonciation.
-  La réduction du capital de la société absorbante afin d’annuler ses propres actions.
Bilan de la SA AUBOIS ( en milliers de dh)

Actifs divers (1) 8 000 1 857,50 6 142,50 Capital social 2 500,00

Titres de participation (BEST) 100 100,00 Réserves 1 430,00
Dettes 2 312,50
Total 8 100 1 857,50 6 242,50 Total 6 242,50

Bilan de la SA BEST ( en milliers de dh)

Actifs divers (1) 3 000 480 2 520 Capital social 1 000

Titres AUBOIS 150 150 Réserves 940
Dettes 730
Total 3 150 480 2 670 Total 2 670

(1)  Eléments estimés à une valeur réelle de 6 200 pour AUBOIS et 2 600 pour BEST.
Etudier les modalités de l’opération et enregistrer les écritures chez AUBOIS et chez BEST.