Monétaire

LE FINANCEMENT DE L’ECONOMIE
MAROCAINE
LE FINANCEMENT DE L’ECONOMIE MAROCAINE
PLAN :
Introduction
 CH I. Financement par les marchés de capitaux

A - Marché financier
B - Marché monétaire
B.1 - Le marché interbancaire
B.2 - Le marché de titres de créance négociables
B.3 - Le refinancement auprès de Bank Al Maghrib
C - Le marché hypothécaire

PLAN :
 CH II. Financement par les intermédiaires financiers :
A - Les banques commerciales
B - Les sociétés de financement
C - Les institutions de contrôle
D - Les organes de consultations
 CH III. La finance et la croissance au Maroc :

A - La finance et la croissance : Apport théorique
B - Bilan d’une transition financière au Maroc
C - La finance marocaine en chiffres
Conclusion
Objectifs du thème :
 Comprendre le mécanisme de financement d’une économie
1. Agents à capacité de financement
2. Agents à besoin de financement
3. L’Autofinancement
 Connaître les différents modes de financement d’une économie
1. Financement directe
2. Financement indirecte
3. Marché financier, monétaire et hypothécaire
4. Les intermédiaires financiers
 L’impact de la libéralisation financière sur la croissance
économique
1. Lien entre Finance et Croissance selon Levine
2. Bilan d’une transition financière au Maroc

Mots clefs :
Circuit financier
Marché financier
Modes de financement
Economie de marché
Le marché interbancaire
Pensions
Marché primaire et secondaire
Croissance économique
Libéralisation financière
Goldsmith Gurley et Shaw
Transition financière

Problématique :
La question des déterminants de la croissance occupe aujourd’hui
une place primordiale dans le débat économique. Selon les libéraux,
l’investissement constitue la base de la croissance économique.
Par conséquent, la politique économique doit stimuler

l’investissement et l’épargne qui lui est nécessaire. La politique doit viser
à améliorer l’environnement économique en facilitant l’accès au marché
financier.
En effet, après une décennie de libéralisation financière et dans une

économie comme la notre, le secteur financier est il une locomotive de
croissance ?

Introduction :
Au cours des dix dernières années, les autorités monétaires
marocaines ont mis en œuvre une importante réforme du
système financier relatif aussi bien au financement direct qu'au
financement indirect de l'économie nationale.
La réforme du marché financier marocain avait pour objectif

de renforcer la mobilité de l'épargne et d'améliorer son allocation
par le développement de la concurrence et le recours accru aux
mécanismes du marché ainsi que par l'incitation au
développement de la finance directe et de l'appel à l'épargne
publique.

Le financement de l’économie marocaine :
Chapitre I :
Financement par les marchés de capitaux

Comment financer l’économie ?
Parler du financement de l’économie, c’est se

demander comment les différents agents
économiques se procurent l’argent dont ils ont
besoin pour régler les investissements qu’ils
désirent réaliser. Plusieurs possibilités s’offrent à
eux.

Comment financer l’économie ?
Les agents à capacité de financement peuvent

financer leurs propres investissements.
On parlera alors d’autofinancement.
S’ils ne désirent pas investir toutes leurs

ressources, ils en placeront une partie.

Circuits financiers :
Les agents économiques ayant un besoin de
financement doivent quant à eux rechercher des
liquidités.
Ils peuvent :
- soit s’adresser aux banques (ils empruntent alors
de la monnaie) qui utilisent l’argent déposé par les
agents à capacité de financement ou qui créent de
la monnaie à partir des liquidités disponibles.

Circuits financiers :
- soit aller rechercher des financements sur les marchés .
Les agents à besoin de financement émettent alors des titres
qui sont achetés par les agents à capacité de financement
désirant placer leur épargne. Ce financement est qualifié de
direct lorsque le titre émis est directement acheté par le
prêteur. Plus fréquemment ce sont les intermédiaires
financiers (OPCVM, compagnies d’assurance, banques,
fonds de pension) qui sont acteurs de ce type de financement
(mise en commun de l’épargne et achat des titres). On parlera
alors de financent de marché ou d’intermédiation de marché.
Modes de financement d’une économie :
Financement interne
Autofinancement
Financement externe
Financement Financement direct
indirect Marchés financiers
Institutions
financières
Marché
monétaire Marché financier
(court terme) (long terme)
Monétaire Non monétaire
Marché Marché des titres Marché financier Marché

interbancaire de créances primaire financier
négociables (TCN) Marché du neuf secondaire
La Bourse
Modes de financement d’une économie :

CH I. Financement par les marchés de capitaux
A - Marché financier B - Marché monétaire
A - Le marché financier :
C’est un marché de fonds prêtables à long
terme. Il permet de mobiliser l’épargne
nationale sous forme de valeurs mobilières.
Il est composé d’un marché primaire
(émission des nouvelles valeurs) et d’un
autre secondaire (négociation par l’offre et
la demande).
A - Le marché financier :
Le marché financier peut être défini comme système

de mise en relation entre offreurs de ressources
(épargnants) et demandeurs de ressources (à besoins de
financement). Les premiers mettant à disposition des
seconds leurs excédents de ressources disponibles
contre acquisition de titres de participation et /ou de
créances porteurs d'un certain potentiel de
rémunération mais aussi d'un certain niveau de risque.

Shéma - Le marché financier :

Les composantes du marché financier :
 Le marché primaire est un marché où le secteur privé et le
secteur public peuvent faire appel à l’épargne directement
pour obtenir un financement à long terme nécessité par leurs
besoins d’investissement. Ils offrent donc en contrepartie de
ces capitaux collectés des valeurs mobilières (actions ou
obligations).
 Le marché secondaire est celui sur lequel sont échangés
des titres financiers déjà créés (sur le marché primaire). En
assurant la liquidité des investissements financiers, le
marché secondaire assure la qualité du marché primaire et
l'évaluation des titres financiers. Marchés primaire et
secondaire sont donc très complémentaires.

Quels sont les intervenants du marché financier ?
 Les demandeurs de capitaux à long terme sont :

 Les grandes et moyennes entreprises
 L’Etat
 Les collectivités locales
 Les offreurs de capitaux à long terme sont :
 Les particuliers
 Les investisseurs institutionnels
 Les banques
 Les investisseurs étrangers

Rôle du marché financier :
Les marchés financiers ont pour vocation de

mettre en relation directe les demandeurs et les
pourvoyeurs de fonds. On parle alors de finance
directe et les intermédiaires jouent le simple rôle de
courtier.
Sur le marché financier ont lieu aussi des

opérations de fusion, d’absorption et des opérations
de privatisation.

LES OPCVM
Les OPCVM sont des instruments d’épargne

collective. En effet, plusieurs épargnants mettent en
commun leurs investissements dans un portefeuille
constitué principalement de valeurs mobilières
(actions et/ou obligations).
Dans cette forme de placement, les épargnants ne
sont plus directement détenteurs de titres de
propriétés ou de créances de sociétés, mais d’actions
ou de parts d’OPCVM investies en valeurs
mobilières.

Les formes d’OPCVM :
 Les Sociétés d’Investissement à Capital

Variable (SICAV)
 Les Fonds Communs de Placement (FCP)

Qu’est ce qu’une économie de marché ?
Une économie de marchés financiers est

caractérisée par l'appel direct à l'épargne. Une part
très importante des placements excédentaires des
agents se fait directement sur les marchés financiers
par souscriptions d'actions, d'obligations, de billets
de trésorerie, de certificats de dépôts, d'actions de
Sociétés d'Investissement à Capital Variable
(SICAV) et de parts de Fonds Communs de
Placement (FCP).
B - Marché monétaire :
C’est un marché de capitaux à court

et moyen terme. Il est composé de
plusieurs compartiments.

1. Le marché interbancaire :
Il permet aux banques d’ajuster à l’équilibre leurs

trésoreries respectives en compensant entre elles les
déficits et excédents.
Réservé à l’origine aux banques et à la banque centrale,

le marché monétaire à commencé à s’élargir depuis 1983
: l’Etat par le biais du Trésor public peut y trouver des
financements en émettant des Bons de trésor à un mois.

2. Le marché de titres de créance négociables :
Il est créé en 1995 comme deuxième compartiment du

marché monétaire. En plus des banques, il est également ouvert
aux agents non financiers et aux personnes physiques.
Le marché des titres de créance négociables, permet à ces

différents agents d’échanger leurs titres spécifiques portant une
reconnaissance de créance contre des ressources financières
immédiatement disponibles. Il s’agit des titres suivants : les Bons
de trésor négociables (Trésor), des Certificats de dépôt
négociables (Banques), des Billets de trésorerie (BT) et des Bons
des sociétés de financement (Sociétés de financement).

3. Le refinancement auprès de Bank Al Maghrib :

Depuis 1995, les banques commerciales peuvent également se
financer auprès de BAM grâces aux procédures officielles des pensions.
Il existe trois types de procédures de pensions :
 Les pensions à une semaine sur appel d’offre qui sont à l’initiative de
BAM et qui ont pour objectif de mettre en concurrence les différentes
banques demandeuses de monnaie. Le taux de refinancement qui
ressort de cette procédure constitue une base pour les pensions à
cinq jours et à 24 heures.
 Les pensions à cinq jours sont à l’initiative des banques et sont
demandées à BAM deux fois par semaine.
 Les pensions à 24 heures peuvent se réaliser à la demande sont
des banques ou de BAM.

Shéma - Le marché monétaire :

C - Le marché hypothécaire :
Créé en 1999, il a pour objectif de permettre aux
établissements de crédit, en particulier ceux qui
distribuent des crédits à long terme, de trouver de
nouvelles ressources financières.
Le fonctionnement de ce marché est basé sur la

technique de la « titrisation ».
Shéma - Le marché hypothécaire :

Chapitre II :
Financement par les intermédiaires financiers

CH II. Financement par les intermédiaires financiers
Ch II. Financement par les intermédiaires financiers :
Le Maroc est une économie d’endettement :

l’essentiel du financement de son économie est
couvert par les crédits.
Les crédits proviennent d’un système
d’intermédiation financière composé des
institutions bancaires (les banques commerciales)
et des institutions non bancaires (les sociétés de
financement).
A - Les banques commerciales C - Les institutions de contrôle
B - Les sociétés de financement D - Les organes de consultations
A - Les banques commerciales :

Les banques marocaines se répartissent selon la
nature de leur capital et leur statut en banques privée,
semi-publiques ou publiques et en banques off shore.
Fonction :
- La réception des fonds publics ;
- La distribution des crédits ;
- La mise à la disposition de la clientèle des moyens
de paiement ;
- Opérations connexes : conseil, change, placement,
…
B - Les sociétés de financement :

A la différence des banques, les sociétés de
financement ne sont pas habilitées à recevoir des fonds
en dépôts pour des périodes inférieures ou égales à
deux ans.
Fonction : réaliser différentes opérations de crédits

liés à des domaines particuliers tels que la
consommation, l’achat de véhicules de tourisme,
l’acquisition de bien immobiliers, …

Shéma – Les établissements de crédit :

C - Les institutions de contrôle :

Le système financier au Maroc est sous le contrôle de deux
organes : le Ministère des finances publiques et BAM.
 Le Ministère des finances a pour fonction de surveiller les activités
bancaires en raison de la responsabilité qu’il a en matière des
décisions relatives à la politique monétaire.
Egalement, il prend en charge la réglementation et le contrôle des
établissements de crédit.
 En plus de sa mission historique d’émission de la monnaie, BAM
joue un rôle de plus en plus actif dans la politique monétaire
marocaine soit directement en intervenant sur le marché
monétaire, soit indirectement en influençant les décisions des
organes de consultation dans lesquelles BAM est représentée.
D - Les organes de consultations :

Ils sont en nombre de trois et ont été créés pour faciliter la prise
de décision par les autorités monétaires.
Le Conseil National de la Monnaie et de l’Epargne (CNME) :
Aider le Ministère de tutelle à prendre les décision relatives, notamment, à
la politique monétaire et de crédit ainsi qu’aux moyens de sa mise en œuvre.
Le Comité des Etablissements de Crédit (CEC) :

Facilite la prise de décision de Ministère concernant les activités des
établissements de crédit et émet des avis consultatifs à l’adresse de BAM
concernant les aspects techniques de la politique monétaire.
 La Commission de Discipline des Etablissements de Crédit (CDEC) :

Traitement des dossier disciplinaires et proposition des sanctions adéquats
aux infractions à la réglementation bancaire et financière
Shéma - Les organes de contrôle et de consultation :

Chapitre III :
La finance et la croissance au Maroc

CH III. La finance et la croissance au Maroc :
Ch III. La finance et la croissance au Maroc :
La principale contribution des systèmes

financiers à la croissance repose sur le fait que
ces derniers permettent d'assurer le
fonctionnement d'un système de paiement
efficace et évolutif, mobilisent l'épargne et
améliorent son affectation à l'investissement.

A - La finance et la croissance : Apport théorique :
Le lien entre développement financier et développement

économique a été reconnu dans la littérature depuis une trentaine
d'années : Goldsmith (1955, 1969), Gurley et Shaw (1955, 1960) en
furent les précurseurs. Rapidement, la structure financière devint
même un des éléments de la stratégie de développement
économique sous l'impulsion d'auteurs comme Gurley et Shaw
(1967), McKinnon (1973, 1991), Shaw (1973), Fry (1988, 1989) et plus
récemment Thornton (1991, 1994) et, King et Levine (1992, 1993).
On peut y associer à cette liste l'importante littérature sur la
croissance endogène : Bencivenga et Smith (1991), Greenwood et
Jovanovic (1990), Pagano (1993), etc...

A - La finance et la croissance : Apport théorique :
La majorité des économistes ayant traités la

liaison croissance économique et développement
du marché financier plaident en faveur d’un sens
de causalité univoque entre développement
financier et croissance de la sphère réelle. C’est le
développement financier qui faciliterait
l’accumulation du capital et donc le
développement économique.

Exemple du lien entre Finance et Croissance selon Levine :
Imperfection des marchés :
- Coûts de l’information
- Coûts de transaction
Instruments, institutions et marchés financiers
Fonctions de la finance :
- Mobilisation de l’épargne
- Allocation des Ressources
- Exercice de contrôle sur les sociétés
- Faciliter la gestion des risques
- Faciliter l’échange des biens, des services, et des contrats

Exemple du lien entre Finance et Croissance selon Levine :
Liens avec la croissance :

- Accumulation du capital
- Financement de l’innovation technologique
- Externalités positives
CROISSANCE ECONOMIQUE

B - Bilan d’une transition financière au Maroc :
La réforme financière s’est traduite par la

généralisation de la banque universelle, la libéralisation
des taux d’intérêt et la déréglementation de l’activité
bancaire. Ce mouvement s’est concrétisé par la levée de
l’encadrement du crédit en 1991, la suppression des
emplois obligatoires entre 1992 et 1998 ainsi que par la
libéralisation progressive des taux d’intérêt créditeurs à
partir de 1985 et des taux débiteurs à partir de 1990.

C - La finance marocaine en chiffres :
L’évolution des taux d’intérêt débiteurs au Maroc sur la période 1991-2004

Evolution des dépôts / PIB (en %) au Maroc sur la période 1970-2004

Le comportement de l’épargne et l’investissement au Maroc sur la période 70-2004

Taux de croissance du PIB réel 1970-2004

Conclusions :
 Le croisement des résultats obtenus dans le cadre de ce travail
et les conclusions similaires obtenues par d’autres chercheurs
laissent penser que le secteur financier marocain est loin de
jouer pleinement son rôle dans la collecte, l’allocation et
l’amélioration de la productivité des ressources.
 Fondamentalement, l’insuffisance de la croissance économique

au Maroc est due à un problème double. Premièrement, la
faiblesse de l’accumulation des facteurs productifs qu’ils soient
physiques ou humains. Deuxièmement, à la mauvaise
allocation de ces ressources et par suite leur faible
productivité.
Conclusions :
 Cependant, le secteur financier ne peut être une locomotive de
la croissance que si une stratégie industrielle et de croissance est
mise en place. De l’autre, l’apparition de l’impact positif d’un
secteur financier large et profond dépend de la qualité de la
régulation du secteur et surtout de la disponibilité des autres
facteurs qui conditionnent, eux, aussi, la croissance et le
développement économiques.
 En effet, plusieurs conditions sont nécessaires à la réussite des
politiques de libéralisation financière ; généralement, la maîtrise
de l’inflation aux niveaux les plus bas ainsi que la stabilité
macro-économique, mais particulièrement la solidité du système
bancaire et du dispositif de réglementation prudentielle.
Bibliographie :
 LIBERALISATION FINANCIERE ET CROISSANCE ECONOMIQUE AU MAROC :
ESSAI DE MODELISATION SANAE SOLHI Enseignante-chercheur Université
Mohamed V – Agdal
 Maroc : Pays Emergent Bilan et perspective d’une transition

financière. Mohamed El Abdaimi Enseignant-chercheur à
l’Université Cadi Ayyad – Marrakech
 DÉVELOPPEMENT DU SECTEUR FINANCIER ET CROISSANCE :
LE CAS DES PAYS ÉMERGENTS MÉDITERRANÉENS Garip TURUNÇ
 Monnaie et financement de l’economie Christien Ottavj Edition Hachette

Bibliographie :
 Support de cours Economie monétaire et financière
Omar BELKHEIRI Enseignant-chercheur à l’Université Abdelmalek
Essaadi Tanger
 Azzeddine Berrada
 Internet :
- La crise financière : Quels enjeux pour le Maroc ?
Exposé de Monsieur le Directeur du Trésor et des Finances Extérieures
à la 1ère conférence économique annuelle d'ATWB le 13 Octobre 2008

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En effet, après une décennie de libéralisation financière et dans une

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Monétaire Non monétaire

Marché Marché des titres Marché financier Marché

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 Les demandeurs de capitaux à long terme sont :

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Rôle du marché financier :

Les marchés financiers ont pour vocation de

Sur le marché financier ont lieu aussi des

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Les OPCVM sont des instruments d’épargne

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Les formes d’OPCVM :

 Les Sociétés d’Investissement à Capital

 Les Fonds Communs de Placement (FCP)

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Une économie de marchés financiers est

C’est un marché de capitaux à court

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Il permet aux banques d’ajuster à l’équilibre leurs

Réservé à l’origine aux banques et à la banque centrale,

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2. Le marché de titres de créance négociables :

Il est créé en 1995 comme deuxième compartiment du

Le marché des titres de créance négociables, permet à ces

LE FINANCEMENT DE L’ECONOMIE MAROCAINE

3. Le refinancement auprès de Bank Al Maghrib :

LE FINANCEMENT DE L’ECONOMIE MAROCAINE

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Le fonctionnement de ce marché est basé sur la

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Ch II. Financement par les intermédiaires financiers :

Le Maroc est une économie d’endettement :

A - Les banques commerciales :

B - Les sociétés de financement :

Fonction : réaliser différentes opérations de crédits

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