Chapitre 1 : Introduction : typologie et

contextualisation des marchés financiers

I- Rappel sur le système financier :

Ça sert à mettre en relation des agents à capacité de financement et des agents à besoin de
financement.  objectif originel du système financier.

Le système fi permet la gestion des risques en les redistribuant  ça permet d’allouer les ressources
financière en fonction du rdt et du risque des différents types d’actif.

Deux formes de finance :

 Directe : mise en relation directe entre les prêteurs et les emprunteurs sur les marchés
financiers sans intermédiaire et correspond à l’émission des titres par les emprunteurs sur
les marchés financiers
En finance indirecte, on peut revendre un actif avant son échéance.
 Indirecte : un intermédiaire va se placer entre les deux parties : prêteurs et emprunteurs.
L’IF collecte les fonds des prêteurs et les transmet avec échéance.

Les banques sont les investisseurs principaux sur les marchés financier d’où l’ambiguïté de la
frontière entre les deux types de finance

II- Les différents marchés financiers

Les acteurs :

Qui peut émettre ?

N’importe quelle entreprise (privée ou publique) peut émettre des titres sur les marchés financiers
(en pratique ce sont les grandes entreprises qui vont le faire). Les entreprises privées sur le marché
des obligations

Sur le marché des actions ce sont les entreprises privées qui vont émettre des titres

Sur le marché des dérivée ce sont les entreprises financières notamment les banques.

Sur le marché obligataires ce sont les entreprises publique.

Qui peut investir sur les marchés financiers ?

Tout le monde peut investir sur les marchés financiers, sur le marché secondaire.

Sur les marchés financiers, les banques et les investisseurs institutionnels sont les majoritaires.

Distinction entre titre financiers et contrats financiers :

Deux types d’instruments définis par le CMF , différence en termes d’échéance.

- Les titres : des instruments financiers en comptant  règlement immédiat au moment de la

signature du contrat.
 - Contrat financier : instrument à règlement à terme : ultérieurement. C’est la cas pour les
produits dérivés.

Distinction entre marchés primaires et marchés secondaires

 Primaire : = les marchés de l’émission , sur lesquels les titres sont émis pour la première
fois : c’est le marché du neuf.

Exemple : introduction en bourse, aug du capital, émission des obligations, émission de tout type
de titre financier.

Exemple : émission de la dette souveraine française. C’est l’agence France trésor qui est en charge
de l’émission de ces titres. Par un système d’enchère qui se présente par l’adjudication : l’agence
France trésor annonce le montant qu’elle souhaite emprunter et l’échéance. Les contreparties sont
les SVT : les spécialistes en valeur du trésor qui sont principalement des banques habilitées. les
banques annoncent le montant qu’elles veulent emprunter et le prix prêts à payer. Celui avec le prix
le plus élevé sera choisi.

En 2018, 15 banques pré habilitées. dont 4 françaises, 1 japonaise, 2 allemandes..

Le marché primaire sert au financement direct de l’économie.

 Secondaires : marché de l’occasion. C’est là que les titres sont revendus et la cotation se fait
selon la confrontation de l’offre et la demande

Permet la revente des titres et son rôle et de déterminer la liquidité d’un marché, permet une
évaluation permanente des titres. (cotation permanente des titres).

Distinction générale des marchés :

 Les marchés des capitaux à court et moyen terme = les marchés monétaires : sur ce marché
sont échangés des titres de dette à court terme et on trouve également échanges de
liquidités entre les banques (marché interbancaire).
 Les marchés des capitaux à long terme : ce marché regroupe :
- Les action
- Les obligations
 Les marchés de devise
 Les marchés de matière première
 Les marchés des produits dérivés.

Les actions :

Un titre qui conférent la propriété d’une partie d’une société : on est copropriétaire d’une entreprise
quand on détient une action. Cela donne droit sur les bénéfices de cette sté = dividende. Cela donne
également un droit de vote à l’assemblée générale.

Les principaux acteurs sur les marchés des actions : les banques et les investisseurs institutionnels.
Ce marché s’est développé considérablement depuis les années 2000.

Les ménages sont très peu présent en France sur ce type de marché contrairement aux US.
Les titres de dette :

Il existe différents types de titres de dette qui se distinguent par leurs échéances et par la nature de
l’émetteur :

 Le CT < 1 an et MT < 3 ans : les bons du trésors (pour les E publiques et l’Etat) et les
obligations pour des échéances plus lointaines par les entreprises publiques.

NECP : Negociable European Commercial Papers : fusion entre certificats de dépôts (stés
financières) et les billets de trésoreries (stés non financières)

L’acheteur fournit l’argent à l’émetteur du titre avec un versement une valeur faciale et le
versement d’un montant nominal à l’échéance prévue.

Ces titres de dette sont revendables avant l’échéance sur les marchés financiers.

Les acteurs dépendent des titres de dette.

Pour les titres de créance négociable : les banques sont les principaux émetteurs et principaux
acquéreurs.

Sur le marché obligataires : l’Etat et les stés financière (banques - assurances) sont les
principaux émetteurs. Et le secteur financier et le principal investisseur sur ce marché.

Les actions et parts d’organismes de placement collectifs :

Ces organismes collectent de l’épargne des particuliers en émettant des parts auprès des
particuliers et des entreprises. Les fonds seront investis sur les marchés.

Les rémunérations sont fixées en fonction des rdt des investissements du fonds.

Deux formes juridiques :

- Les SICAV : Sté d’investissement à capital variable : personnalité juridique morale.

- Les FCP : Fonds Communs de Placement : pas de personnalité morale.

Les fonds communs de créance :

Emettent des parts représentatives des prêts bancaires : titrisent des crédits bancaires (les créances
des banques). Il sont liés à la titrisation des crédits.

Les ETF :

Ce sont des fonds qui répliquent les variation des principaux indices boursiers = gestion passive.

Le gestionnaire d’actif le plus connu pour ça : BlackRock.

Le marché des changes :

Des monnaies sont échangées contre des autres. ce marché est très grand : plusieurs milliers de
millions de dollar qui sont échangés.

On trouve les banques et les grandes entreprises sur ce marché. Les banques internationales sont les
acteurs principaux.

Les produits dérivés :

Ces produits servent à couvrir des risques futurs en transférant le risque à d’autres agents.
Les risques futurs : variation de cours de changes, baisse de cours d’un titre …

Ce sont des contrat qui permettent de réaliser des opérations à terme sur divers sous-jacents (des
actions, des matières premières, des taux…)

3 principaux types :

 Les contrats à terme : ce sont des engagement fermes de livraison d’un actif sous-jacent à
une date future à des conditions fixées à l’avance
On trouve les Forwards et les Futures.
La principale différence ente les deux types c’est que les futures sont standardisés échangés
sur des marchés centralisés alors que les forwards ses conditions sont personnalisés et
négociés de gré à gré entre les acheteurs et les banques sur des marchés de gré à gré.
Exemple : une entreprise française qui importe des biens japonais. A une facture à régler en
Yen. Le risque future est que le cours Yen pourrait augmenter. Cette entreprise achète un
forward ou un futur pour dans deux mois à un taux fixé aujourd’hui.
Si elle souscrit une option, elle ne sera pas obligée d’exercer le contrat.
 Les options : les options sont annulables. Pas un engagement ferme.
Une option c’est le droit à la livraison d’un sous-jacent à une date future à des conditions
fixées à l’avance. Le prix d’une option = strike.
Call = option d’achat
Put = option de vente
Option EU : exercice qu’à la date d’échéance. VS. Option US : exercice en cours et à
l’échéance.
 Les SWAP : c’est le principal produit dérivé.
Ce sont des échanges de flux financiers futurs entre deux entités.
Les swap de taux d’int peuvent être par exemple des échanges de taux fixes contre des taux
variables par exemple.
Les swaps de crédit :
Paiements périodiques en échange …
Exemple : E française à besoin d’un prêt en dollar. Elle souscrit à un prêt en France en euros
et elle l’échange avec une autre E américaine qui a besoin d’un financement en euro.
Les instruments vanilles : la version simple et standardisée des produits dérivés
Les instruments exotiques : des versions plus sophistiquées et complexes
Les produits structurés : produits à des sous jacent de combinaisons des contrats financiers
difficiles à valoriser.
Deux types de marchés de produits dérivés :
- OTC : Over the Counter : les marches de gré à gré :
- Les marchés centralisés organisés : des marchés à une chambre de compensation,

Page 16/27 - Graphe :

Montants notionnels : montant d’échanges sur lesquels portent les contrats.

Avec la crise des subprimes, une petite baisse des échange mais qui a vite repris. En 2012, une
hausse important et puis une baisse vers 2013.

Avec l’histogramme : les part des différents produits échangés.

Les montant notionnels sont multipliés par deux tous les 4 ans.
La plupart des produits dérivés sont échangés sur les OTC.

III- Contextualisation récente des marchés financiers

Historique des marchés de capitaux :

Dès le 19ème siècle.

Après 1929 : la grande dépression suivie par les 30 glorieuses

 A partir des années 70 – 80 : un vrai intérêt par les marchés financiers : DDD
(déréglementation, désintermédiation : plus de finance directe que finance indirecte,
décloisonnement : entre les banques de dépôt et les banques d’investissement)
 Mondialisation de la finance :
Exemple : 30% de la dette publique américaine est détenue par des investisseurs chinois
principalement.
 Une financiarisation croissance de l’économie avec hypertrophie de la finance : les montant
qui sont échangés sur les marchés dérivés mondiaux représentent 10 fois le PIB mondial : un
grand décalage.

Les montants échangés sur les marché de change représentent 60 à 70 fois le montant du commerce
international. (pas seulement les imports – exports) et les transactions boursières représentent
150% du PIB mondial.

 Contexte européen :

Ce qui a été majeur pour les marchés fi au niveau européen c’est la création de l’euro en 1999.

Des mutations structurelles liées à la création de l’euro.

Une intégration financière accrue entre les pays de l’union monétaire.

La volonté de créer un marché unique européen des services financiers en 1973 : avec un le
passeport européen.

- La possibilité pour les prestataires de services d’investissement d’investir dans un autre pays
européen sans demander d’agrément.

Limite : crise de la dette souveraine : moins d’investissements à l’étranger hausse de ma

fragmentation financières.

Le brexit : le RU c’est le plus grand centre financier en Europe, avec le Brexit, le RU peut avoir ses
propres règles. Le secteur financier 10% du PIB du pays.

Conséquences :

- De CT : mouvement de panique sur les marchés financiers (une vraie surprise) avec une
plongée de la livre sterling de 8% par rapport au dollar atteignant son plus bas historique
depuis 1985.
- De LT :
 Le RU n’est plus soumis à la règlementation de la UE.
 Les prestataires d’investissement de RU ne bénéficient plus du passeport européen. Il
doivent demander des équivalences pour accéder au marché financier européen et pour
pouvoir gérer des investissement en euro.
Complexification des activités de marché et dissimilation des risques

Est-ce que la crise des subprimes a été une rupture en matière de réglementation des marchés ?
(quest type exam)

 En 2009, la rég de marché n’a pas été complétement modifiée mais après un grand
environnement mis en place, il faut nuancer par la suite avec les risques :
 Shadow Banking qui a persisté après la crise de subprimes : environnement risqué = c’est
une intermédiation financière non bancaire. C’est la fourniture de crédit qui implique des
entités et des activités en dehors du système bancaire conventionnel. Collecte des fonds
auprès des épargnants mais sous la forme des dépôt comme dans l’activité bancaire
traditionnelle  développement d’un nouveau mode de gestion du risque de crédit.
La titrisation des crédits rentre dans le shadow Banking : transformer des crédits bancaires
en titres échangeables sur les marchés financiers.

Quels les bénéfices et les risques du Shadow Banking ? (quest type exam)

 Bénéfices : ça représente une source de financement alternative dans l’économie avec l’idée
de mettre en contact des agents à capacité de financement et des agents à besoin.
 Risques : non soumise à la réglementation traditionnelle, c’est beaucoup moins réglementé
 risque très élevé et ce sont des entités non soumises à la réglementation de la banque
centrale.
L’effet de levier : ensemble de techniques qui permet d’investir un montant supérieur au
montant détenu.
Le lient potentiel avec les paradis fiscaux.

Slide 21/26 : graphique

Evolution des actifs financiers par acteur, ce qui en rouge c’est la part du Shadow Banking.

Une évolution constante et on atteint des niveau très élevés + hausse des actifs financiers des
banques. En 2020, la part du shadow Banking est plus importante.

Les montants détenus par les entités non bancaire n’ont pas cessé de monter

La crise n’a pas mis fin au shadow Banking

 Les crypto-monnaies : monnaie non crée par les banques centrales, font usage de
technologies type blockchain. La plus connue c’est le Bitcoin. On a des autres qui ce sont
développées. C’est une innovation financière qui présente des nouveaux risques pour les
marchés financiers et pour les investisseurs en particulier.
Pourquoi c’est très risqué ?
 Très forte volatilité. Pas de valeur fondamentale, donc le prix monte qu’en fonction des
anticipation pas en fonction du contexte économique d’où ce sont des actifs qui sont par
nature spéculative.
Le prix de crypto ne dépend que de l’offre et de la demande qui dépendent des
anticipations.
Cours du bitcoin a très fortement aug à partir de 2019 + une forte vol avec une baisse
massive du cours et puis ça continue à fluctuer mais ça ne revient pas au pic atteint en 2020
et 2021.
 MiCA : Market Crypto Asset  directive européenne réglementaire mise pour réglementer
la crypto.
La loi PACT de 2019 (à voir)
ICO : initial Coin offerings des fonds qui se font en crypto monnaie.

 Les conséquences de la crise sanitaire et du contexte :

- un crack boursier sur les marchés financiers en mars 2020. Par rapport aux crises des
subprimes, là il s’agit d’un choc exogène du marché financier
- effondrement du coût du pétrole. Voir graphique :
- confinement qui a entrainé la fermeture de plusieurs entreprises.

 les principaux risques AMF 2022

un des principaux risques :

- hausse de la dette publique (liée au bouclier tarifaire) et privée avec un risque de crédit non
performant dans un contexte de hausse de taux sur les marchés d’actifs financiers.
La hausse des taux pour rétablir la profitabilité des banques mais en même temps peut
causer la faillite.
- Risques pour les infrastructures de marché et les cyber-risques.
- La difficulté des entreprises (PME) aux financements face à la hausse des taux et des prix
d’énergie en fonction des secteurs d’activité.