Valeur de rendement ou par les dividendes

Les dividendes représentent la part du résultat effectivement versée aux actionnaires et

dans la plupart des cas sont le seul flux de trésorerie effectivement perçu sur une base
régulière par les actionnaires. Selon cette méthode, la valeur d’une action est égale à la
valeur actuelle nette des dividendes que nous espérons en obtenir. Dans le cas d’une
perpétuité ou rente, cela signifie que nous espérons obtenir chaque année un flux constant.
Cette valeur peut être exprimée par la formule suivante :

V
Vaalleeuurr ddee ll’’aaccttiioonn == D
DPPA
A // II
(avec : Dividende par action (DPA) représente le dividende par action distribué par
l’entreprise au cours de la dernière année. Généralement on prend la moyenne pondéré des
dividendes des années précédentes. I est le taux de rendement exigé par les actionnaires).

Exemple : Une action de la société AMIRAL a rapporté les dividendes suivants :

Année N-3 N-2 N-1

Dividende 10 12 15
Coefficient de pondération 1 2 3

 Dividende moyen = (10*2 + 12*1 + 15*3) /6 = 12,83 MAD

 V=12,83 /10 % = 128,30 MAD

NB : Cette valeur est à multiplier fois le nombre d’action pour déterminer la valeur des
capitaux propres de l’entreprise.

Si, à l’inverse, le dividende connaît une croissance à l’infini au taux constant g, la

formule précédente devient alors la suivante (modèle GORDON ET SHAPIRO) :

V
Vaalleeuurr ddee ll’’aaccttiioonn == D
DPPA
A // ((II –– gg))
(avec : DPA qui est le dividende par action pour l’année suivante).

Exemple : La société AZOUL prévoit pour les dividendes un taux de croissance annuel de
4%.

La valeur de rentabilité au taux de rendement de 9% exigé par l'investisseur :

 Le dividende de l'année N est de 33 €. Le dividende de l'année n+1 sera égal à:

D n+1 = 33 * 1,04 = 34,32 MAD

 Calculons la valeur de rentabilité de l'action soit :

V = 34,32 / (0,09 - 0,04) = 686,40 MAD