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I E I F Iattendu
GIH
1 Ch 7-20 Construire un 10.0% 5/11/2003
modèle 6.45%
2
3 Chapitre 7. Ch 7-20 Construire un
4 modèle
5
6 Retravailler le problème 7-18. Taussig Technologies Corporation (TTC) a connu une croissance de 20 %
7 par an ces dernières années. Ce même taux de croissance devrait durer encore 2 ans.
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un. Si D 0 = 1,60 $, r = 10 % et g n = 6 %, quelle est la valeur actuelle de l'action de TTC ? Quel est son
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rendement attendu en dividende et en plus-values à l’heure actuelle ?
10
11 1. Trouvez le prix aujourd'hui.
12
13
D0 $1.60
14
rs 10.0%
15
gS _ 20% G à court terme ; pour les années 1 et 2
16 uniquement.
17
gL 6% G à long terme ; pour la 3ème année et
18 20%
toutes les années suivantes. 1 6%
— --------•
19 Année 01 2 3
20 Dividende $1.60 1.92 2.304 2.44224
21
22 VA des
23 dividendes
4---------------------------------
24 1,7455 $ 1,9041
2.4422
25 50,4595 $
26 61.0560 = Valeur terminale = P 2 = 4.0% =rs-g
L
27 $54.1091 = P0
28
29
30 2. Trouvez le rendement du
31 dividende attendu.
32 Rappelons que le rendement attendu du dividende est égal au prochain dividende annuel attendu divisé par
33
le prix en début de période.
34
35
36 Rendement en J1 / P0
37 dividendes =en
Rendement $1.920 / $54.109
38 dividendes =en
Rendement 3.55%
39 dividendes =
40
41 3. Trouvez le rendement attendu des
42 plus-values.
43
Le rendement des plus-values peut être calculé en soustrayant simplement le rendement du
44
45 dividende du rendement total attendu.
46
47 Casquette. Gain Rendement du
de rendement = dividende
Casquette. Gain 3,55%
48 de rendement =
Casquette. Gain
de rendement =
49 Alternativement, nous pouvons reconnaître que le rendement des gains en capital mesure l’appréciation du 4.2202
50 capital, donc
105.5048 déterminer
= Valeur le prix
terminale = Pdans
5 = un an, puis diviser la variation de prix d’aujourd’hui à un an dans un an
51 par le prix actuel. Pour trouver le prix dans un an, nous devrons trouver les valeurs actuelles de la valeur
52 terminale et du dividende de la deuxième année pour la première période.
53
54 P2 J2
+
55
56 (1 + r)
57
58 61.0560 + 2.304
1
59
1.10
P1
60 $57.60 /
61
62 Casquette. Gain de ( P1 - P0 ) P0
rendement =
63 Casquette. Gain de $3.49 / $54.1091
rendement Gain
64 Casquette. = de 6.45%
65 rendement =
66
67 b. Supposons maintenant que la période de croissance supranormale de TTC doive durer 5 ans au
68 lieu de 2 ans. Comment cela affecterait-il son prix, son dividende, son rendement et le
69 rendement des plus-values ?
70
1. Trouvez le prix
71
aujourd'hui.
72
73 D0 $1.60
74 rs 10.0%
75 G à court terme ; pour les années 1 à 5
76
gS 20%
seulement.
77 gL 6%
78 20% G à long terme ; pour la 6ème année et toutes - 6%
1____ les années
1 suivantes.2 3 6
79 Année 0
80 Dividende $1.60 1.9 2.30 2.764 3.31776 3.981312
81 2 4 8 4.22019072
82
83 VA des dividendes
$1.7455
84 1.9041
85 2.0772
86 2.2661
2.4721

87 $65.5102 “------
88 $75.9751 = P0 4.0% =rs-g
89 L
90
91
92 Partie 2. Trouver le rendement du
93 dividende attendu.
94 Rendement en J1 P0
95 dividendes = 75,975
Rendement en $1.920
96 dividendes =en $
Rendement 2.53%
dividendes =
 UN B D E F
C g H je
Partie 3. Trouver le rendement attendu des plus-values.
97
98 Casquette. Gain de rendement = rendement attendu - Rendement en dividendes
99 Casquette. Gain de rendement = 10.0% - 2.53%
100 Casquette. Gain de rendement = 7.47%
101
102
103
c. Quel sera le rendement des dividendes et les gains en capital de TTC une fois sa période de croissance
104
105 supranormale terminée ?
106
107 Nous avons utilisé le scénario de croissance supranormale sur 5 ans pour ce calcul, mais en fin de compte, l'exemple que
108 vous utilisez n'a pas d'importance, car ils donnent tous deux le même résultat.
109
110 Rendement en dividendes = Dn +1 / Pn
111 Rendement en dividendes = 4.22019072 / 105.5048
112 Rendement en dividendes = 4.0%
113
114 Casquette. Gain de rendement = rendement attendu - Rendement en dividendes
115
Casquette. Gain de rendement = 10.0% - 4.0%
116
Casquette. Gain de rendement = 6.0%
117
118
119 Après réflexion, nous voyons que ces calculs étaient inutiles car l'hypothèse de croissance constante soutient que le taux de
120 croissance à long terme est le taux de croissance des dividendes et le rendement des plus-values. Nous aurions donc pu
121 simplement soustraire le taux de croissance à long terme du rendement requis. pour trouver le rendement du dividende.
 J. L
K

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