Disserattion Fadila Bengamra

UNIVERSITE INTERNATIONALE DE RABAT
RABAT BUSINESS SCHOOL
PROJET DE FIN D’ETUDES
Pour l’obtention du diplôme :
Bachelor
Option : IPM
Sujet :
« La notation financière : quelle influence des agences de

notation sur l’équilibre des marchés financiers ? »
Préparé par :
➢ Fadila BENGAMRA Encadré par :
➢ Mr. AKDIM Hamid
Date :30/06/2022
Année universitaire 2021/2022
UIR Campus, Technopolis Park, Rocade de Rabat-Salé 11100 - Sala Al Jadida - Morocco
Sommaire
Sommaire ................................................................................................................................................. 2
Remerciement ...........................................................................................................................................3
Résumé .....................................................................................................................................................4
Introduction...............................................................................................................................................5
Première partie : La notation financière (Rating) ...............................................................................6
Chapitre 1 : Historique de la notation financière.................................................................................7
Section 1 : Les origines de la notation financière et des agences de notation : .........................................8
Section 2 : Naissance et émergence des agences de notation.................................................................. 10
Chapitre 2 : Définition et Typologie de la notation ............................................................................12
Section 1 : Définition de la notation financière.......................................................................................12
Section 2 : Typologie de la notation financière.......................................................................................14
Chapitre 3 : Analyse du Processus de notation ..................................................................................15
Deuxième partie : Les agences de notation : rôle et fonctionnement .................................................21
Chapitre 1 : Le rôle des agences de notation financière ....................................................................22
Chapitre 2 : Le fonctionnement des agences de notation ...................................................................23
Chapitre 3 : L’influence des agences de notation financière sur le marché financier.....................27
Section 1 : La relation entre les agences de notation et les marchés financiers.......................................27
Section 2 : L’impact des agences de notation sur le marché financier .....................................................28
Section 3 : crise subprime : quel impact des agences de notation sur le marché financier ?...................30
Conclusion Générale ............................................................................................................................... 32
Bibliographie ..........................................................................................................................................33
Webographie ...........................................................................................................................................34
Remerciement :
Ce mémoire est le résultat d'un travail approfondi lors d'un stage de trois mois (du 18 avril au 17
juillet). Une période de partage, d'échange d'informations, de recherche de longue haleine, dont le but ne
peut être atteint sans la participation de nombreuses personnes. Je tiens à exprimer ma gratitude à toutes
ces personnes pour tout ce qu'elles m'ont apporté dans la réalisation de mon travail et dans
l'aboutissement de cette humble thèse.
Tout d'abord, je tiens à remercier Monsieur Hamid AKDIM, professeur à l'Université

Internationale de Rabat et mon mentor, pour sa patience et son soutien. Ses conseils m'ont énormément
aidée et m'ont facilité l'orientation de mes recherches.
Je tiens ensuite à remercier Ilham BENOSMAN, Chef du Service Fiscalité des Personnes
Morales de l'Administration Générale des Impôts, qui m'a fourni toutes les informations dont j'avais
besoin pour mener à bien mes travaux et m'a transmis de bonnes références pour la recherche et les
commissions.
Je remercie également très sincèrement le personnel académique de l'Université Internationale de
Rabat pour la qualité de l'enseignement dispensé, pour les bons conseils prodigués durant ces trois
années académiques, mais surtout pour le travail qu'ils accomplissent au quotidien pour créer un
environnement propice à la scolarité des étudiants.
Aussi, je tiens à remercier tout particulièrement mes parents et proches pour leur soutien, leurs
efforts et leur aide quotidienne, tant moralement, matériellement que financièrement, pour me permettre
d’effectuer mon travail et de faire de mon mieux pour compléter mes conditions de travail.
Enfin, je tiens à exprimer ma profonde gratitude à toutes les autres personnes qui, par leurs
conseils et leurs compétences diverses, ont contribué de manière égale à la réalisation de cet article.
Résumé :
Les marchés financiers sont un lieu où l'information n'est pas identique et très mal partagée
par les différents acteurs. Par définition, c'est ainsi que les émetteurs d'emprunts obligataires
comprendront pleinement leur situation financière et leur capacité (ou leur volonté) à payer
des intérêts et à rembourser le capital emprunté.
Il n'en va pas de même pour les abonnés, notamment s'ils sont étrangers ou non
professionnels. C'est cette disparité et cette inégalité d'information que l'on appelle
"l'asymétrie d'information". Ainsi, pour corriger les inégalités entre les acteurs des marchés
financiers qui présentent tant de risques pour les investisseurs, les agences de notation
publient des notes de viabilité des emprunteurs, contribuant ainsi à réduire le risque.
Une notation financière (ou rating) représente une évaluation écrite du risque qu'un émetteur
d'obligations ne rembourse pas.
Le système de notation crée ainsi un cadre de confiance entre les émetteurs et les investisseurs et permet
aux entreprises financièrement solides et solvables d'éviter les garants administrativement et
financièrement lourds.
Un examen de la possibilité d'établir un système de notation sur le marché a conduit à l'établissement
d'un cadre réglementaire de base pour un contrôle efficace par les régulateurs locaux.
Introduction
Au fil des siècles, les institutions financières (investisseurs, gestionnaires de portefeuille,

banques, etc.) ont eu du mal à rassembler les informations nécessaires à leurs décisions d'emprunt pour
minimiser leur risque malgré les garanties apportées dans ce cadre, représentées par des garanties réelles
et des garanties financières. L'un des principaux résultats de leurs besoins en connaissances a été la
création d'agences de notation.
Ces agences de notation ont également été identifiées comme nécessaires au bon fonctionnement
des marchés financiers, permettant de réduire l'asymétrie d'information disponible sur ce marché
couramment entre les financiers, soucieux de la solvabilité de ses agents économiques, et les ayants
droit, cherchant à financer leurs projets d’investissement.
Première partie :
La notation financière (Rating)
Chapitre 1 : Historique de la notation financière
Lorsque les premières agences de notation sont apparues vers 1920, leur travail était
légèrement différent de celui des analystes financiers. À partir des années 1930, en réponse à
la crise de 1929, leur marché s'est concentré sur l'analyse de l'émission d'émissions.
Aujourd'hui, la cote de crédit reflète la vision d'une agence basée sur l'analyse financière et la
performance. Il est basé sur une analyse des quantités et de la qualité liées à l'état actuel de
l'entreprise (Ferri et Liu, 2005). La fonction première des agences de notation est de fournir
une rétroaction sur la qualité de crédit, dans la capacité à honorer les obligations financières
de l'émetteur ou de l'instrument financier (Cantor et Packer, 1994 ; Paget-Blanc et Painvin,
2007). Les agences d'évaluation aident donc à analyser la solvabilité d'un prêteur ou d'un
emprunteur. Les notations attribuées compensent le manque potentiel d'informations et
empêchent les opérateurs du marché de mener eux-mêmes des analyses coûteuses.
Les capitaux propres financiers étaient initialement limités aux entreprises privées aux États-
Unis, puis se sont rapidement étendus aux entreprises étrangères. Par le passé, ces organismes
se sont montrés particulièrement critiques à l'égard des emprunteurs « indépendants ».
Aujourd'hui, leur secteur de compétences est en croissance, avec le développement des
émissions obligataires et de nouveaux outils financiers qui transfèrent ou réduisent le risque
de crédit. De nombreux oligopoles, mais trois principaux, contrôlent 94 % du marché.
Cet article vise à rappeler les conditions d'apparition et de développement des trois grandes
agences de notation qui contrôlent l'essentiel du marché. On y apprend l'origine de la mesure,
de l'apparition et de la domination des grandes agences, dont l'avenir était incertain à leur
création, mais qui ont réussi, après de nombreuses stratégies de consolidation, à construire une
structure oligopolistique. Nous voyons si cette structure signifie surmonter les accusés dans la
récente crise des marchés financiers.
1
www.cairn.info
Section 1 : Les origines de la notation financière et des agences de notation :
1. Les origines de la notation financière
Les estimations financières se concentraient initialement sur les questions de sécurité sociale.
Ensuite, il s'est déplacé vers des entreprises privées, américaines et internationales. Le commerce
mondial a rendu cette mesure nécessaire si elle n'est pas obligatoire. Ainsi, l'analyse historique des
agences de notation permet de mieux comprendre les interactions actuelles entre agences, régulateurs et
émetteurs, et leur impact sur les entreprises et l'économie.
L'histoire des travaux de mesure financière est familière, à ses débuts, à celle des sociétés
d'analyse de crédit apparues après la crise de 1837 qui ont démontré l'inefficacité du système
financier dans son ensemble, d'où la nécessité d'en faire plus savoir décisionnel. On assiste à
l'émergence d'un nouveau métier : la vente d'informations financières. La première entreprise
à s'être lancée dans ce travail a été The Mercantile Agency (Olegario, 1998, 2006 ; Sandage,
2005), qui a été fondée à New York en 1841 à la suite de l'effondrement d'une grande
entreprise textile et a décidé d'orienter ses activités vers les services financiers informations, à
travers son fichier de transactions et la vérification de la solvabilité de ses clients. En 1859, la
société est reprise par Robert Graham Dun et remplacée par R.G. Dun & Co. Le succès de
cette première tentative a encouragé quelques autres concurrents à investir dans l'industrie. En
1849, J.M. Bradstreet a fondé la Bradstreet Improved Commercial Agency et a publié en 1857
le premier guide de notation, Bradstreet Rating, (Bradstreet, 1857), le premier fournisseur
d'informations pragmatique à prendre des décisions de gestion efficaces. En 1909, la première
tentative de réforme est venue, grâce au travail de pionnier de John Moody : Une analyse des
investissements dans les chemins de fer (Moody, 1909) qui a favorisé le développement de la
ligne de chemin de fer. La grande performance financière de ce secteur a conduit à la
rédaction d'un certain nombre de lettres décrivant le travail des entreprises concernées mais
non résumées dans une mesure générale. Cette contribution sans précédent a joué un rôle
important dans l'adoption du système d'écriture, soulignant le rôle important joué par les
compagnies de chemin de fer au début du XXe siècle. Depuis la publication du livre de John
Moody, les travaux se sont poursuivis et la concurrence entre maisons d'édition s'est
intensifiée pour évaluer au mieux les risques des obligations et des actions. En 1916, Poor's
Publishing Company a créé une entreprise de mesure des actions et des obligations, et vers
1922, la Standard Statistic Company a créé un département spécialisé dans l'écriture. En 18
similitudes, en 1924, la Fitch Publishing Company, spécialisée dans la publication
d'informations financières, transfère ses premières estimations au marché.
Le développement de l’activité de notation est stimulé par :
La nature et l'objet de cet ouvrage, qui vise à rendre service aux investisseurs, en leur
fournissant directement des informations pratiques et en les aidant à s'en servir dans leur prise
de décision ;
La taille du marché américain, l'étendue de la zone et le solvant, qui font que les gens
choisissent de payer pour s'informer plutôt que de risquer d'explorer le site après un voyage
long et dangereux ;
Un rôle important joué par les entreprises ferroviaires que personne ne peut ignorer,
puisqu'elles formaient à elles seules un grand marché obligataire et sont donc devenues une
cible destinée à la fonction de mesure ;
Enfin, le travail construit aux États-Unis par des documents précis : le début des années 1930
marque l'émergence d'une nouvelle réglementation distinguant les obligations qualifiées
d'"espace d'investissement" de celles qualifiées de "mesures spéculatives".
Divers scandales financiers de ces dernières années (affaire Enron, crise financière actuelle)
ont mis en lumière les risques liés au rôle des agences de notation au sein du système
financier. Cela a accéléré le processus de contrôle de ces centres de notation. Conformément à
un cadre d'autorégulation qui établit des normes non contraignantes sous la forme d'un code
de conduite, un nouveau cadre réglementaire, qui comprend la mise en place d'un système de
surveillance robuste, est suivi. Pour l'autorégulation ou la prudence, l'objectif reste de
répondre aux questions liées à la transparence et aux conflits d'intérêts.
Section 2 : Naissance et émergence des agences de notation
Le développement des agences de notation au début des trois décennies et leur forte
concurrence ont conduit à de nombreuses fusions pour contrôler le marché de la notation :
En 1932, l'agence Duff and Phelps est créée à Chicago ;
Depuis 1933, consolidation d'entreprise : R.G. Dun et J.M Bradstreet ont fondé la société Dun
and Bradstreet, Inc.; 2.
En 1941, Standard and Poor's a été créée après la fusion de deux sociétés : Standard Statistic
Company et Poor's Publishing Company. Ce mouvement a accéléré le développement de la
fonction mesure. La propagation de ce commerce mondial a commencé à la suite des effets du
ralentissement économique de 1929, suivi de la Seconde Guerre mondiale, qui a permis aux
États-Unis d'avoir une crise mondiale sur les accords financiers de Bretton Woods qui ont
conduit à un modèle d'étalon-or et l'utilisation du plan Marshall. Le développement du
renommage statistique et financier américain, basé sur les travaux de Paton et Littleton (1940)
ou de Moonitz (1961) a également été négligé. Toutes ces collections ont contribué à la
naissance de grands centres de mesure.
C'est dans les années 1970 que les premiers doutes sur l'indépendance des organismes de
mesure sont apparus suite à l'effondrement du Penn Central Railroad. C'est l'une des premières
interrogations sur la sensibilité et la fiabilité de l'écriture (Raimbourg, 1990), devenue un
enjeu constant (Gerst, Groven, 2004). Face à ce scandale et afin de retrouver son rôle
d'indicateur clé du risque de défaillance collatérale sur les titres financiers, la SEC a instauré
en 1975 un certificat de mesure de performance en accordant le statut NRSRO aux agences
reconnues. et est enregistré auprès d'un organisme de réglementation du gouvernement
américain. En appliquant cette norme, les régulateurs des marchés financiers ont cherché à
mesurer et à formaliser le processus d'évaluation, en particulier lorsqu'ils traitent avec des
entreprises et des banques commerciales et leurs notations financières prudentes. Au début des
années 1980, il y avait "sept samouraïs" diplômés du NRSRO, qui ont été renforcés en
recevant une lettre de recommandation. Dans les années 1990, après quelques nouvelles
fusions, leur valeur a été réduite à trois : Moody Investor Service, Standard & Poor's et Fitch
Rating. Sous la présidence de G.W. Bush, une forte pression politique a conduit à l'adoption
de la société canadienne Dominion Bond Rating Service Ltd en 2003, qui en 2005 A.M. Best
Company, est très appréciée pour les notations dans le secteur de l'assurance. En 2006, après
des années de critiques, les règles de fonctionnement du NRSRO ont été modifiées et la Credit
Rating Agency Amendment Act a été adoptée.
Cette dernière vise à réglementer les processus décisionnels internes des agences de notation,
mais empêche la SEC de réglementer les pratiques de notation des entreprises membres de la
NRSRO. Peu de temps après, en 2007, deux agences de notation japonaises, Japan Credit
Rating Ltd. Et Rating & Investment Information Inc., et l'usine américaine dans la région de
Philadelphie, la Egan-Jones Rating Company a été ajoutée à la liste officielle. 2.
2
Memoire_Notation_financiere_et_Scoring.pdf
Chapitre 2 : Définition et Typologie de la notation
Section 1 : Définition de la notation financière :
1. Notation financière3
La traduction scripturaire du mot notation est « évaluation ». Cependant, en France, l'association

bancaire française a conservé le terme d'évaluation puisqu'il s'agit de donner un taux. La mesure
financière peut être définie comme une évaluation par une agence spécialisée indépendante du risque de
défaillance de l'émetteur ou de problème de légalisation des facteurs de risque. Il permet aux
investisseurs de décider de leurs options en fonction du risque qu'ils souhaitent prendre et du rendement
qu'ils souhaitent.
Elle évalue donc à la fois la capacité et la volonté de l'émetteur à remplir ses obligations contractuelles et
comporte une assurance claire de sa viabilité financière. Des estimations financières sont nécessaires
pour déterminer le risque de crédit, pour analyser les ventes hors bilan sur le marché, pour suivre les
créances douteuses et les provisions. Il s'oppose aux changements de présentation. Comprend la gestion
de la gestion des données et de la comptabilité, la diffusion des informations entre les annexes et le
rapport de gestion.
Elle se fait sur la base d'une analyse financière et vise à trouver des moyens de rembourser la dette en
fonction de la capacité à recouvrer la dette ou en fonction des soi-disant « Credit Scoring ».
Cela comprend l'évaluation de la faisabilité du respect des obligations en matière de surveillance de
l'information financière. En ce qui concerne l'analyse financière, il faut d'abord noter qu'il s'agit de la
même fonction puisque les agences de notation emploient également des analystes financiers.
Les estimations nécessitent donc une analyse financière, mais la nature et la finalité de leur analyse sont
différentes.
En effet, l'analyse financière se veut une recommandation préalable aux actionnaires pour un titre de
propriété. Le taux, qui n'est en aucun cas une recommandation, dépasse le service total fourni par les
prêteurs.
3
https://fr.scribd.com/document/321127880/Notation-Financiere
Par ailleurs, bien que leurs méthodes d'analyse soient similaires, les analystes institutionnels
ont accès à des informations confidentielles en raison du caractère contractuel de leur relation
avec l'émetteur.
Cela leur permet de valider le fondement des idées présentées et ainsi d'approfondir leur étude.
Le crédit-scoring4:
Le credit-scoring, en tant que mesure, est définie comme une indication de la capacité de l'emprunteur à
rembourser à temps. Mais si les deux visent le même investisseur, le prêteur, une certaine différence
peut être faite.
Le credit-scoring est une étude menée par un bureau de crédit à la consommation lors de l'octroi d'un
prêt. Elle résume l'évaluation de ses actifs, alors que la mesure théorique n'affecte l'évaluation de
l'émetteur que par rapport aux titres de créance les plus évidents. De plus, l'obtention de cotes de crédit
implique l'emprunteur et le bureau de crédit. La note est confidentielle donc elle n'est pas mentionnée.
La notation comprend trois groupes : les agences, les émetteurs et les investisseurs. La mesure a donc
plus d'intérêt que le scoring car elle a un impact sur le marché financier.
Enfin, les méthodes diffèrent également si l'on considère que le credit-scoring est une méthode
mathématique basée sur l'échelle des anciennes estimations d'analyse financière. Le modèle utilisé est
élaboré à partir d'un échantillon d'entreprises et intègre donc un bon modèle de classification des
mauvais payeurs. La mesure ne s'est pas produite automatiquement dans son analyse et des études
menées aux États-Unis dans les années 1960 et 1970 ont montré qu'il n'y avait pas de condition prescrite.
4
file:///C:/Users/allo/Contacts/Downloads/Memoire_Notation_financiere_et_Scoring%20(2).pdf
*ZIBANI, F. (2018). Notation Financière et Scoring :Application dans le secteur financier algérien.
Section 2 : Typologie de la notation financière :
Il existe de nombreux types de notation différents, citons ce qui suit à titre indicatif 5:
Notation interne et externe
Lorsque les notes sont données à une banque ou un établissement de crédit, on parle de notation internes,
et s'ils sont donnés à d'autres organismes comme des agences de notation financière, on parle de notation
externe...
La notation externe est une note ou un test réalisé par une société spécialisée (appelée agence
d'estimation ou de notation) sur le risque de défaut sur un crédit immobilier.
D'autres méthodes peuvent faire partie du système de notation interne, qui sont les méthodes de scoring,
les systèmes professionnels et les réseaux neurones. Pour le sujet de vérification ou de comparaison back
testing par les résultats fournis par ce système de notation et les réalisations afin de juger de sa validité et
de reconnaître les différences dans un certain niveau de confiance.
Notation de référence
La notation est dite de référence si elle est liée à l'émetteur, même s'il n'y a pas d'émission de
collatéral. Il permet un test de capacité commerciale limité pour répondre à toutes ses
obligations de crédit en temps opportun. Le but de l'analyse est d'identifier des tendances à
moyen et long terme (3 à 5 ans) et non de donner un aperçu rapide du crédit du prestataire.
Notation à court terme et notation à long terme
La notation court terme évalue la capacité de l'émetteur à rembourser ses dettes auprès des banques dont
la maturité n'excède pas un an, comme les fournisseurs de crédit ou les crédits à la consommation.
Le notation à long terme concerne les prêts dont l'échéance est supérieure à un an. Il mesure la
solvabilité de l'émetteur et permet à l'investisseur potentiel de se faire une idée du risque lié au prêt
décaissé.
5
Notation en devises étrangères
La somme d'argent mesure la capacité à rembourser en devise étrangère, par opposition à un

taux très court, sans précision supplémentaire, mesurant la capacité à rembourser
normalement.
Cette distinction n'est pas toujours faite, mais elle apparaîtra indirectement, par exemple en
raison du taux d'intérêt d'un prêt en devises.
Ainsi, le taux de prêt en dollars américains d'une entreprise européenne dépendra de l'accès de
l'entreprise à la source du dollar américain.
Le taux monétaire est généralement présent lorsqu'il s'agit du budget de l'État.
Dans ce cas, la différence de taux reflète le fait que l'Etat sera enclin à privilégier le
remboursement des emprunts exprimés en monnaie nationale, c'est-à-dire un système qui
implique un taux d'emprunt extérieur plus faible.
Notation souveraine
Les pays (et autres responsables gouvernementaux), comme les entreprises, peuvent être mesurés
financièrement, qu'il s'agisse de pays développés (par exemple ceux de la zone euro) ou du Tiers.
Outre les précisions qu'implique l'analyse de la solvabilité de l'État lui-même (notamment l'impact du
pouvoir monétaire sur ses capacités de remboursement) et ses effets (définition de rendements de crédit
acceptables pour la dette privée), une mesure indépendante peut également l'être. impact sur les
proportions des entreprises locales et leurs limites de crédit.
Les agences d'évaluation peuvent considérer que l'entreprise la plus efficace du pays ne peut pas, quelle
que soit sa capacité financière, dépasser les limites liées à la politique monétaire, aux finances et au
budget national. Les compagnies d'assurance de la dette utilisent ces taux pour évaluer le risque mondial,
En particulier dans les opérations d'exportation.
Chapitre 3 : Analyse du Processus de notation6
Le processus de notation est complexe car il repose sur un certain nombre d'indicateurs,
divisés en sous-indicateurs, et sur des tâches spécifiques basées sur des flux de trésorerie
futurs qui doivent être mesurés et mesurés avec des instruments statistiques permettant une
évaluation automatique des risques et l'utilisation d'un outil mathématique modèle de
modélisation de produire une évaluation limitée du risque de défaillance ou de perte de
l'émetteur. En effet, avant de se lancer dans une analyse approfondie de l'émetteur, les agences
de notation vérifient d'abord que sa candidature est valable. Il n'est pas dans l'intérêt de
l'agence ou de l'émetteur de commencer le processus d'évaluation en sachant à l'avance que la
notation sera négative.
Le montant d'argent utilisé provient de Standard and Poor's (S&P) en raison de sa position de
leader sur le marché des actions, tant en termes d'activités distinctes que de présence dans
différents pays. Sa bonne réputation se reflète donc dans la confiance des investisseurs et du
marché en général. Malgré les erreurs commises, S&P n'a pas perdu sa crédibilité en tant
qu'agence de notation de classe mondiale.
De plus, il n'y a pas de différence significative dans les notations entre les trois principales
agences de notation, à savoir S&P, Moody's et Fitch Rating. Comme c'est souvent le cas, les
notations Moody's et Fitch Rating après ajustement des notations S&P sont à l'opposé.
Dans son guide de notation de crédit, l'agence Standard & Poor's a présenté une description
détaillée des mesures permettant le développement des fonds propres financiers, présentées
comme suit :
Figure 1:Processus de notation de Standard & Poor’s
6
Zelmer, M. (Decembre 2007). La réforme du processus de notation financière. Paris: Dunod
Demande de notation de l’émetteur
En D. Karyotis (1995), une entreprise souhaitant solliciter une cotation d'opérations
financières doit déposer un dossier contenant ses modalités, inscrites au registre du
commerce, les cinq derniers rapports annuels, ses bilans définitifs et comptes de résultats, et.
telles que des annexes approuvées par le commissaire aux comptes, leur durée probable et des
indications précises quant à la nature et à la raison de la participation à l'activité financière
constatée. Ce dossier sera examiné immédiatement et en cas de consensus, l'agence procède
aux recherches nécessaires qui ne seront pas menées sans autorisation de performance
financière ou de contrepartie dans un avenir proche, sans les conditions énoncées. L'agence
invite l'entreprise à soumettre une candidature signée par son directeur général, qui comprend
un accord clair :
- Conditions de publication et révision éventuelle de la notation sur lesquelles le candidat a

accepté la publication de la notation originale ;
- Responsabilité de la communication des informations (toutes publications officielles ou

confidentielles, bilans, conditions, décomptes provisoires et définitifs, tout événement
pouvant affecter la santé de l'entreprise) ;
- Des conditions qui dégagent l'agence de toute responsabilité qu'elle pourrait avoir vis-à-vis
de la société anonyme par l'effet du tarif et de ses modifications éventuelles ;
- Recherche de prix et conditions de paiement.
Aussi, cette demande nécessite une approbation explicite afin que l'agence dispose de toutes
les informations qu'elle juge nécessaires pour l'entreprise et assure une parfaite
compréhension du statut et des perspectives du demandeur et des conditions de performance
financière dont elle doit avoir connaissance.
Etude et analyse
Une fois qu'un accord commercial a été signé entre l'agence de notation et l'émetteur, l'agence
désigne une équipe responsable du dossier en cours d'étude, précise les modalités de la
notation et les modalités de suivi de la notation. L'équipe est composée d'un analyste de
premier plan qui sera responsable de mener une recherche complète de fichiers et un analyste
de maintenance. « Ces deux analystes sont sélectionnés sur la base de leur compétence avec le
dossier qui leur est confié. En général, ils ont connaissance d'autres entreprises similaires dans
le domaine et le cadre du domaine concerné et regardent leurs études avec des informations
factuelles. Afin de compiler la documentation requise pour le test, l'analyste principal dessine
un "schéma d'analyse" et le transmet au client. des informations fournies par l'entreprise mais
aussi des informations recueillies par l'agence - l'équipe de gestion du dossier - au travers
d'entretiens avec la direction et les membres de l'organisation.
- Après avoir examiné les informations fournies au client et celles recueillies par les analystes en charge
du dossier, le dernier programme rencontre les représentants des services de l'entreprise pour mieux
comprendre et identifier l'émetteur.
- Suite aux données recueillies et analysées lors de ses entretiens, l'analyste émet une analyse interne des
forces et faiblesses de l'entreprise, et l'analyse externe considère ses opportunités et menaces (SWOT),
ce qui lui permet de se positionner de cette entreprise par rapport à ses concurrents sur le marché
national et international et sa solvabilité.
- En fait, les analystes de l'agence de notation évaluent toutes les variables possibles, ce qui est confirmé
par la classification basée sur une recherche de qualité pour déterminer la note.
- la notation (Rating)
A ce jour, l'équipe établit un rapport soumis au comité de notation, en charge des notes de
notation, composé d'analystes certifiés de l'agence et d'experts du secteur d'activité de
l'entreprise et désignés en fonction de leurs connaissances et de leur indépendance. . Le
commentateur principal propose une note à la commission à laquelle il aura affaire pour
suivre la note, les membres de la commission commenteront le rapport et les décisions seront
prises à l'unanimité selon le principe « un vote, une voix ».
La communication et la publication de la note
Par suite de la décision du comité de notation, la norme est alors transmise à l'émetteur avec les
explications et motifs utiles, et sa diffusion ou non selon l'agence lui appartient. En cas
d'approbation, les points fournis sont rendus publics par le biais d'une publication dans les médias et
seront affichés sur le site Web de l'agence.
Dans le cas où l'émetteur refuse la publication de la notation, il ne peut en faire état dans ses
relations avec les tiers qu'avec l'autorisation de l'agence. "A l'appui de son appel, l'expéditeur apporte
généralement des informations nouvelles ou du moins nouvelles. Ces pièces sont examinées par un
comité, qui décide de maintenir ou de modifier le tarif réel. Ensuite, l'entreprise rejette
définitivement le tarif proposé, qui ne sera pas signalé.
Selon l'Autorité des marchés financiers (2012), 4% à 5% des estimations ne sont pas destinées à être
publiées, cela affecte la dette privée.
Surveillance et mise à jour de la note
Pour rester fiable, la notation publiée n'est pas ajustée, elle est contrôlée annuellement par le réviseur en
vérifiant régulièrement la notation de crédit de l'émetteur, en initiant une révision du statut de la
notation, voire en révisant la note en temps opportun. Ce taux peut évoluer à la hausse ou à la baisse. "Si
les notations sont permanentes, les agences procèdent généralement à un examen approfondi de
l'entreprise une fois par an. Les agences peuvent également utiliser un système de surveillance,
généralement annuel, pour surveiller la qualité et la cohérence des notations de crédit au sein d'un
groupe de sociétés homologues.
"Une horloge avertit les investisseurs qu'un événement (acquisition, cession, fusion, etc.) est susceptible
d'entraîner, après analyse, un changement de notation."
Dans une étude menée par Lantin et Roy (2009), les agences plaçaient les entreprises sous une horloge
de mesure « Rating Watch » dans laquelle un événement particulier (évolution économique, perte
soudaine de clients, etc.) pouvait entraîner un changement de notation. . L'entreprise notifie en privé
l'agence, qui procédera à une première analyse indiquant le sens de la prudence, qui peut être positif,
négatif ou invisible (variable ou neutre) à la date de l'annonce officielle. La notation est donc suspendue
et l'agence procède à une évaluation approfondie de l'impact de l'événement, et publie une nouvelle
notation qui peut différer ou non de son niveau d'origine dans un délai de trois mois.
Les changements de notation peuvent être limités à 1 cran mais peuvent atteindre 4 crans. Les plus
importants sont les changements du niveau d'investissement au niveau de spéculation. Considérant que
le taux n'est plus celui du prestataire mais celui de l'investisseur, "tout changement proposé par la
direction de l'agence est déterminé par le comité de notation et peut être publié par l'agence sans accord
particulier" pour de nombreuses raisons), les agences peuvent décider de ne pas proposer une note.
Deuxième partie :
Les agences de notation : rôle et
fonctionnement
Chapitre 1 : Le rôle des agences de notation financière7
Selon Cantor et Packer, (1994); Paget-Blanc et Painvain, (2007), les agences de notation jouent un rôle
dans l'analyse des informations sur les marchés financiers, leur fonction première est donc d'évaluer la
capacité à respecter les obligations financières du donateur ou de l'instrument financier et de fournir des
idées sur la qualité du crédit. Par conséquent, il est supposé que l'opinion de l'agence se reflète dans la
notation de crédit issue de l'analyse financière et de la performance, basée sur l'analyse de multiples
éléments et qualité liés au statut actuel et social de l'entreprise (Jean-Guy Degos et al., 2012, p. 56).
Selon un guide de notation de crédit publié par Standard & Poor's, la création d'agences de notation a
réduit l'asymétrie d'information, ce qui améliorera l'efficacité des marchés .7
Commenter les deux sont la révélation et la dissimulation d'informations. Ces agences sont considérées
comme des institutions privées, et leur fonction commerciale est d'évaluer le risque de non-paiement de
la dette. Les deux fonctions principales peuvent être réparties en agences de notation, à savoir :
- la Notation financière : le rôle de l'agence de notation pour évaluer le risque de crédit, obtenir et
publier des estimations sur la qualité de crédit de l'emprunteur ou à risque de perte ;
- l'Information et le conseil : par la vente d'informations statistiques et financières qu'ils collectent dans
le cadre de l'analyse qu'ils effectuent pour obtenir leurs barèmes de mesure.
On voit donc qu'il appartient aux agences de notation financière d'évaluer tout type d'émission
obligataire disponible sur les marchés financiers, qu'il s'agisse des pays privés, des banques, des
institutions financières, des compagnies d'assurance, des industries, des sociétés commerciales et de
services, des collectivités locales, des emplois avec des investissements collectés en titres de transfert,
etc.
7
Chapitre 2 : Le fonctionnement des agences de notation
1. Les critères des agences de notation8 :
La liquidité : capacité du collatéral à se convertir rapidement en liquidités. L'agence évalue si

l'émetteur dispose de titres liquidés ou non négociables, c'est-à-dire qu'ils peuvent être cédés
rapidement et servent par conséquent à honorer le débiteur et le prêteur.
La solvabilité : La condition de liquidité fait référence à la solvabilité normale d'une
entreprise à solvabilité limitée. C'est une opportunité pour l'organisation de faire face au non-
paiement, ce qui signifie qu'elle n'est pas en mesure de rembourser ses prêteurs. Par exemple,
lorsqu'en juillet 2011 les dirigeants européens ont approuvé le deuxième programme d'aide
financière à la Grèce, l'agence Moody’s a estimé que le gouvernement grec ne serait plus en
mesure de payer ses dettes, compte tenu du taux récent. En conséquence, cela abaisse le
niveau du pays.
Contexte générale : évaluation et sur la base de termes non financiers tels que gouvernement
d'entreprise global ou gouvernement limité, philosophie de gouvernance d'entreprise, position
concurrentielle, orientation de la politique de l'État, investissement futur, dette. taux de
change, etc., et le contexte dans lequel évolue une entreprise limitée (indicateur de
développement du pays, niveau d'activité, inflation, démographie, etc.).
Cadre légale : les agences tiennent compte des dispositions légales régissant la relation entre
le fournisseur de crédit et le fournisseur de crédit.
2. Le fonctionnement :
« L'activité de notation s'est développée dans le besoin d'intégrer un ensemble de données dans un
résumé flexible, fournissant un concept d'opportunités stimulantes. Nous pensons que, là encore en
termes de catégorie de risque, l'échelle a un caractère mathématique différent ».
8https://ms-mci.audencia.com/comment-fonctionnent-les-agences-de-notation-financiere/
Globalement, quelle que soit l'activité testée (entreprises, administrations, prêts, etc.) et le champ limité,
la finalité de la mesure reste l'évaluation, et la diffusion de la mesure de la performance en utilisant
parfois aussi des informations différentes. comme certaines procédures, afin de permettre à certains
acteurs (décideurs internationaux, investisseurs, entreprises, etc.) d'évaluer la pertinence des stratégies
utilisées par des organisations restreintes.
Le marché de la valorisation comprend deux types de travaux, à savoir la fonction « notation
déclarative», également appelée client « non sollicité » des gestionnaires de fonds, et la fonction
«notation sollicitée » des entreprises sollicitant - la même notation d'agence. . L'approche est similaire à
celle de la déclaration des notes, mais la société souhaite fournir des informations supplémentaires aux
analystes s'ils ont besoin d'une analyse approfondie. Quelle que soit la fonction de notation, la principale
source d'information provient donc de l'entreprise elle-même testée (A. Remond, 2009, p. 158-159).
« Pour de nombreux experts, la mesure est le signe d'une plus grande maturité du marché. Quelques
inefficacités qui peuvent survenir aujourd'hui seront progressivement corrigées. Le marché boursier
pouvant être considéré comme un marché performant, la notation mesure généralement la valeur interne
de l'émetteur.
Les échelles de notation et leur signification9

Afin de donner leur avis sur la qualité du fournisseur de crédit, les agences utilisent une grille de
notation. Il existe également une mesure d'équilibre, qui permet facilement de différencier les
émetteurs des emprunts obligataires les plus adaptés. L'échelle de notation se traduit par des lettres
de A à + ou - à D, chaque caractère détermine le niveau de risque par défaut et la qualité de sortie,
ces indicateurs incluent des cotes de risque faible (AAA), donc les grandes assurances doivent être
remboursées, de sorte que les plus dangereuses (C ou D) correspondant à l'écart partiel ou complet.
Si l'alphabet est rejeté, la qualité du crédit se détériore. Chaque échelle est divisée en deux
catégories : les cotes d'investissement qui comprennent quelques cotes de crédit spontanées de
meilleure qualité et les cotes estimées qui comprennent des cotes de qualité de crédit négatives ou
moyennes qui sont exposées au risque de non-paiement.
Chaque catégorie est divisée en une notation à long terme et une notation à court terme, avec de
fortes corrélations entre les mesures à court terme et à long terme.
9
https://www.cafedelabourse.com/dossiers/article/comment-fonctionnent-les-agences-de-notation-financiere
Les notations à long terme vont de (AAA) en tête, à (BBB-) dans la catégorie investissement,
et de (BB+) à (D) dans la pire catégorie spéculative intervalle entre deux mesures sur une
partie de Fitch. L'échelle de notation, par exemple, AAA et AA+, ne correspond pas vraiment
à ce qui correspond à l'intervalle entre les deux notes de l'autre côté de l'échelle, CCC et
CC+».
Par conséquent, la note peut être définie comme "opinion éclairée" ou "opinion autorisée".
Par la qualité "signature" du fournisseur de crédit. Il s'exprime de manière très laconique sous
la forme de codes (ou symboles) réguliers, composés de lettres, associées à des chiffres ou des
symboles + ou -. Il permet de classer certaines caractéristiques du titre fouillé et les garanties
apportées par son émetteur ; chaque note correspond au degré de graduation sur l'échelle des
notes »
Par conséquent, l'échelle de mesure sert d'outil de classification et indique clairement qu'un
caractère ou un symbole alphanumérique n'est pas un choix chanceux.
Chaque échelle est la traduction d'une situation liée au risque de défaillance du
consommateur, par conséquent, l'organisme émetteur devrait toujours fournir une grille de
lecture de la cote de crédit. Le tableau ci-dessous décrit la définition des différentes échelles
utilisées par les deux centres de notation Moody's et Standard & Poor's, à noter que Fitch
IBCA utilise la même grille que Standard & Poor's.
Les échelles utilisées par les différentes agences de notation varient légèrement d'une agence à
l'autre, et chacune a sa propre grille. Ces grilles sont composées de neuf catégories dans
lesquelles les sous-titres sont limités à 1, 2, 3 (Moody's) ou +, - (S&P), selon les agences.
Les échelles de notation des trois plus grandes agences du monde, sont calculées de la
meilleure à la moins bonne note, avec un aperçu.
Les deux échelles sont combinées, les mesures à court terme mesurent le risque de liquidité,
représentant la capacité du fournisseur à remplir ses obligations actuelles. Bien que les taux à
long terme fournissent des évaluations du risque de crédit sur une période de plus d'un an.
Mesurer la capacité de l'emprunteur à faire face au remboursement de sa dette financière (sa
solvabilité).
Même si les procédures comptables des entreprises de mesure varient, les étapes suivies sont
les mêmes et la politique améliore toujours l'information financière.
Donc, la notation peut être définie comme "opinion éclairée" ou "opinion autorisée" à la
qualité « signature » du fournisseur de crédit. Il s'exprime de manière très laconique sous la
forme de codes (ou symboles) réguliers, composés de lettres, associées à des chiffres ou des
symboles + ou -. Il permet de classer certaines caractéristiques du titre fouillé et les garanties
apportées par son émetteur ; chaque note est accompagnée d'une graduation sur une échelle de
notes ». Par conséquent, l'échelle de mesure sert d'outil de classification et indique clairement
qu'un caractère ou un symbole alphanumérique n'est pas un choix chanceux. Chaque cote est
la traduction d'une situation liée au risque de défaillance du consommateur, par conséquent,
l'organisme émetteur devrait toujours fournir une grille de lecture de la cote de crédit. Le
tableau ci-dessous décrit la définition des différentes échelles utilisées par les deux agences de
notation Moody's et Standard & Poor's, à noter que l'agence Fitch IBCA utilise la même grille
que Standard & Poor's.
Figure 2: Les échelles de notation
Chapitre 3 : L’influence des agences de notation financière sur le marché
financier10.
Au début des années 1990, les marchés financiers ont, entre autres, été marqués par des améliorations
des taux et surtout des réductions chez certains émetteurs, notamment sous la forme bancaire et
financière. Les agences de notation du secteur privé sont chargées d'évaluer le risque de non-
remboursement aux provinces, aux autorités locales et aux entreprises. La fourniture d'estimations a des
implications importantes pour les marchés financiers. Sur les marchés financiers, les taux qu'ils émettent
influencent le comportement des investisseurs. Autre résultat : le taux fourni par l'État ou le public
affecte également les institutions financières dans le calcul des taux d'intérêt. 10
Section 1 : La relation entre les agences de notation et les marchés financiers
En théorie, la notation n'est pas destinée à affecter les marchés financiers, mais une baisse du taux est
susceptible d'être suivie de près par une baisse du prix du collatéral en question. Dans le cas d'une
entreprise en recherche de financement, plus le taux est élevé, plus elle bénéficie de conditions
financières favorables, par le biais d'obligations ou par un refinancement du marché bancaire. La
notation n'est pas ajustée et peut évoluer tout au long de la durée de vie de l'actif, bien que ces
estimations restent une mesure du risque de solvabilité et ne constituent pas des recommandations
d'achat ou de vente.
Les agences de notation peuvent contribuer à l'efficacité des marchés financiers en réduisant les
asymétries entre les informations détenues par les émetteurs et celles accessibles aux investisseurs. Il
peut être très difficile et difficile pour les investisseurs d'évaluer correctement le risque de crédit de tous
les emprunteurs. Les agences d'évaluation bénéficient d'une économie de pointe en matière de recherche
et d'analyse. Cependant, les estimations des produits prévus ont montré qu'ils sont en pénurie. Alors que
les niveaux d'endettement ont été fortement réduits en 2008, la crise de confiance qui en a résulté a
fortement exacerbé les craintes des investisseurs et, par conséquent, exacerbé la crise financière elle-
même.
10
Jean-Guy Degos, O. B. (2012). LES AGENCES DE NOTATION FINANCIÈRES. Lavoisier
https://www.lafinancepourtous.com/decryptages/marches-financiers/acteurs-de-la-finance/agences-de-notation/fonctionnement-agences-notation/
Section 2 : L’impact des agences de notation sur le marché financier11
En fonction de la confidentialité des informations fournies et de l'évitement des échanges internes, les
agences de notation peuvent avoir une connaissance spécialisée de la situation financière et des
perspectives que vous émettez sous analyse, tout en minimisant le coût de collecte et de traitement des
informations. Ils sont différents des analystes financiers, qui n'obtiennent essentiellement que des
informations publiques (informations pertinentes en tant que Blancs). Mais s'ils ont l'avantage d'obtenir
les bonnes informations des émetteurs (informations aussi pertinentes que grises), ils s'appuient sur les
informations fournies par les émetteurs.
Les agences de notation devraient donc réduire l'asymétrie de connaissance, au sens de la théorie de
l'agence (Jensen et Meckling, 1976) et des attentes logiques de Grossman et Stiglitz (1981), entre le
marché "informé" et les acteurs "connaissant", notamment les outsiders, en mesurant le risque
automatique du consommateur avant l'émission et en surveillant l'émission. Ils assurent également une
diffusion satisfaisante de l'information et une série d'émissions qui permettent l'accès au marché des
émissions risquées ou indésirables, sous réserve d'une juste rémunération du risque.
Dans la lignée de cet apport informatif, les agences contribuent à la gestion de portefeuille en conseillant
les investisseurs à travers les orientations à moyen terme émises par les notations. Mais ce service, qui
devrait reposer sur des perceptions a posteriori, du type « compte tenu de la situation financière de
l'entreprise et de sa notation, que faut-il faire ? » naturellement.
Les agences d'évaluation jouissent donc d'une bonne réputation et jouent un rôle essentiel dans le
financement de l'économie. Au fil du temps, les régulateurs, pour des raisons pratiques, ont continué à
chercher à imposer l'utilisation des normes pour soutenir les investisseurs. Cette tendance de fond suit un
financement de marché formel, soit de la manière la plus simple en prenant un type similaire d'obligation
ou de prêt ou de nouveaux produits où le risque de défaut est difficile à appréhender car il se propage à
des mécanismes financiers complexes comme les titres.
11
file:///C:/Users/allo/Contacts/Downloads/RFG_227_0045%20(1).pdf
Les agences combinent la connaissance des besoins du marché et les investisseurs semblent
accorder la plus grande confiance à ces informations.
Comme dans le cas des États-Unis et de la Grèce, le marché réagit fortement et parfois de manière
irrévocable à tout changement réel de la notation ou à une simple proclamation de la révision
spéculative de cette estimation. Les agences d'évaluation, qui deviennent de plus en plus « pseudo-
initiées » en termes de forte connaissance des marchés financiers, ont un réel impact sur lesdits
marchés. L'impact de leur décision sur les émetteurs et les investisseurs est important. En revanche,
les découverts étaient hautement prévisibles dans leur incapacité à prévoir les problèmes financiers
des dernières décennies. Cette inefficacité crée des critiques et des accusations contre les agences
de notation et est nécessaire pour comprendre et expliquer la réponse de l'agence.
Impact sur le risque crédit (spread de crédit) :
Le risque de crédit ou spread de crédit est le montant dont les investisseurs ont besoin pour être
indemnisés pour tous les risques liés aux garanties. En outre, le risque de crédit reflète clairement la
perception du risque des investisseurs. C'est ainsi que la mesure financière s'est développée (au début
des années 1980 en Europe) pour devenir un indicateur important du risque automatique d'un prestataire.
Actuellement en France, tous les banquiers et la plupart des émetteurs industriels et commerciaux
utilisent la notation. En effet, la valeur marchande d'un acteur du marché est un facteur important dans la
prise de décision d'investissement. En plus de pouvoir modifier complètement, au moins légalement,
l'analyse personnelle d'un investisseur, la notation financière de l'entreprise est un élément important du
processus de décision d'investissement. Au sommet de la pyramide, on trouvera un classement AAA,
communément appelé archives. Nous sommes ici dans la zone d'investissement (presque) sans risque.
L'investisseur acceptera donc d'investir dans l'emprunteur à un taux minimum uniquement pour payer les
intérêts majorés de la prime de risque destinée à couvrir le risque de perte.
Les estimations des notations financières sont ainsi devenues des indicateurs obligatoires sur les marchés
financiers, avec l'introduction des taux de prime de risque. Ce barème de prime dangereux n'est pas :
• Ni figé : et selon la conjoncture économique, on verra une hausse ou une baisse des primes de risque,
• ni unique : si l'industrie est vue par le marché comme très dangereuse, comme dans le secteur des
télécommunications, la prime du consommateur dans ce secteur sera plus élevée ;
Cependant, on verra que l'échelle respectera toujours la première règle :
"Plus le taux est bas, plus la prime est élevée. On peut donc affirmer que le taux monétaire est l'une des
décisionslesplusrépandues".
Gestion des risques :
Qui dit économie globale dit risque global. Les régulateurs de marché sont donc confrontés
depuis des décennies au problème de la gestion des risques par les acteurs du marché et de la
stabilité du système financier. Nous constatons que les agences de notation sont si importantes
que les régulateurs imposent leur utilisation aux acteurs du marché.
Influence sur les capacités de financement :
Une bonne notation peut aider un organisme (entreprise ou collectivité) à mieux négocier avec son
financement. Que ce soit par financement bancaire ou par émission d'obligations sur le marché, lorsque
le taux augmente, l'entreprise gagnera plus d'argent à des taux d'intérêt plus bas. En fait, il est difficile
avec une structure limitée comme un spécial de planifier le financement. En effet, les investisseurs
institutionnels ne s'intéressent pas (ou très peu) à ce type d'actions.
Section 3 : crise subprimes : quel impact des agences de notation sur le marché
financier ? 12.
Ce discrédit trouve principalement son origine dans les dernières crises financières. Les produits
structurés liés à la titrisation et aux dérivés de crédit ont joué un rôle majeur dans la crise de 2008. Dans
son ouvrage « La crise : Pourquoi en est-on arrivé là ? Comment en sortir ? », L’économiste hétérodoxe
Michel Aglietta développe : « Dans le cas des crédits titrisés, les agences de notation notent et sont en
même temps parties prenantes de la titrisation. La constitution du produit et la notation sont
complètement imbriquées. Sans la notation, le titre n’a pas d’existence ». En notant « AAA » ce type
d’opération financière, les agences de notation ont sous-évalué le risque encouru par les investisseurs et
ont contribué à la formation d’une bulle de crédit. Elles ont d’abord refusé de dégrader les notes des
émetteurs qui apparaissaient déjà peu solvables, mais elles ont ensuite brutalement baissé leurs notes, ce
qui a aggravé la crise systémique. Dans un premier temps au moins, les agences n’ont ainsi pas joué leur
rôle qui consiste à évaluer le risque réel de défaut. La crise grecque a également été symptomatique.
Malgré les difficultés de la Grèce et les scandales, Standard & Poor’s a mis plus de trois mois à abaisser
la note. La dégradation de la note souveraine est au contraire à l’origine de l’aggravation de la crise
systémique. Les agences de notation ont donc le défaut majeur d’alimenter la spéculation sur le marché
financier, alors qu’elles ne peuvent en contenir tous les effets. En 2009, Jean-Pierre Jouyet, Président de
l’Autorité des Marchés Financiers l’affirmait, selon lui les agences de notation ont eu « une part de
responsabilité dans la crise ». Dans un rapport au Sénat « Agences de notation, une profession
réglementée » émis en juin 2012, plusieurs propositions étaient faites afin d’améliorer les mécanismes
existants. Afin de contrer ce décalage temporel et éviter la volatilité des notations, les sénateurs
proposaient d’instaurer une obligation pour les agences de mettre en place un calendrier de publication
des notations souveraines à date fixe, transparent et déterminé à l’avance. Si cette proposition apparaît
d’une trop grande rigidité, on observe bien les risques spéculatifs posés par les agences de notation.
Lors de la crise des subprimes, les dégradations en masse des principales agences de notation ont eu un
effet dévastateur sur les marchés financiers. Leur erreur principale est que, dans un premier temps, elles
avaient largement sur noté les crédits hypothécaires américains (Opp, Opp et Harris, 2010) 12.
Conclusion de chapitre
Les notations financières ont donc pris une telle importance sur les marchés financiers que
l'annonce par l'agence d'une baisse de taux a eu un impact immédiat sur le coût de
financement d'une entreprise (ou d'un Etat). Certains parlent alors d'un cercle vicieux :
l'augmentation du coût de la dette peut rendre encore plus difficile la résolution des problèmes
de l'entreprise, voire en créer de nouveaux.
12
https://www.cafedelabourse.com/dossiers/article/comment-fonctionnent-les-agences-de-notation-
financiere#:~:text=Une%20agence%20de%20notation%20est,financi%C3%A8res%2C%20appel%C3%A9%20aussi%20sa%20signature.&text
=Leur%20notation%20modifie%20le%20comportement,des%20%C3%89tats%20et%20entreprises%20not%C3%A9es
Conclusion Générale
L'introduction de la notation financière a permis de comprendre la complexité de ce travail qui s'est

effectivement développé dans l'Amérique et en Europe depuis les années 1970. Il est important
d'atteindre de grands marchés.
Aujourd'hui, le marché mondial des actions est dominé par trois agences : Standard and Poor’s, Moody's
et Fitch. Leur reconnaissance est due au régulateur américain, qui leur a donné le statut de NRSRO
(National Recognized Statistics Organization), un label de confiance.
La notation financière est l'institution qui se trouve aujourd'hui au cœur de la crise économique
mondiale, à la fois acteur et spectateur de ces conflits. L'institution, qui a subi une profonde mutation, est
aujourd'hui une institution phare, secrète dès sa naissance, qui est désormais la clé du système financier
international.
Aujourd'hui, face aux défaillances des marchés financiers et aux besoins d'investissement croissants, il
est nécessaire d'évoluer dans un marché financier qui offre des services plus longs et moins chers.
Cependant, cette nouvelle logique ne peut ignorer la protection supplémentaire des investisseurs face
aux risques auxquels ils sont confrontés.
Les notations ou estimations financières se sont grandement améliorées ces dernières années. Les
agences de notation internationales jouent désormais un rôle important sur les marchés financiers. Le
taux est en fait l'un des moyens recommandés par les banques pour réglementer la faillite afin de
déterminer le risque d'endettement des consommateurs. Cependant, cette approche du risque de crédit est
encore mal comprise.
Le capital financier apparaît souvent dans les livres comme l'un des principaux outils utilisés par les
entreprises non seulement pour se financer, se développer, communiquer mais aussi pour se positionner
sur le marché, par rapport aux concurrents et pour véhiculer une image positive et convaincante vis-à-vis
aux partenaires. Par conséquent, la mesure est souvent utilisée par d'autres entreprises comme moyen de
ségrégation du marché. Les entreprises de bonne qualité bénéficient systématiquement de la notoriété et
sont capables de gagner non seulement la confiance des investisseurs mais aussi celle des clients,
fournisseurs,etc.
Bibliographie :
➢ Eric Paget-Blanc, N. P. (21 mars 2007). La notation financière - Rôle des agences et
méthodes de notation.: Rôle des agences et méthodes de notation. Paris: Dunod.
➢ Henchiri, J. (Octobre 2012). Les agences de notation financières: Naissance et
évolution d'un oligopole controversé. Paris.
➢ Polignac, J.-F. d. (28 février 2002). La Notation financiere : L'Approche du risque de
crédit. Paris: Dunod.
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financier algérien. ALGERIENNE.
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s%2C%20appel%C3%A9%20aussi%20sa%20signature.&text=Leur%20notation
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Pour l’obtention du diplôme :

« La notation financière : quelle influence des agences de

➢ Fadila BENGAMRA Encadré par :

➢ Mr. AKDIM Hamid

Année universitaire 2021/2022

Tout d'abord, je tiens à remercier Monsieur Hamid AKDIM, professeur à l'Université

Au fil des siècles, les institutions financières (investisseurs, gestionnaires de portefeuille,

1. Les origines de la notation financière

Le développement de l’activité de notation est stimulé par :

Section 1 : Définition de la notation financière :

La traduction scripturaire du mot notation est « évaluation ». Cependant, en France, l'association

Notation interne et externe

Notation à court terme et notation à long terme

La somme d'argent mesure la capacité à rembourser en devise étrangère, par opposition à un

Le taux monétaire est généralement présent lorsqu'il s'agit du budget de l'État.

Chapitre 3 : Analyse du Processus de notation6

Figure 1:Processus de notation de Standard & Poor’s

- Conditions de publication et révision éventuelle de la notation sur lesquelles le candidat a

- Responsabilité de la communication des informations (toutes publications officielles ou

- Recherche de prix et conditions de paiement.

Surveillance et mise à jour de la note

1. Les critères des agences de notation8 :

La liquidité : capacité du collatéral à se convertir rapidement en liquidités. L'agence évalue si

Les échelles de notation et leur signification9

Figure 2: Les échelles de notation

Section 1 : La relation entre les agences de notation et les marchés financiers

Impact sur le risque crédit (spread de crédit) :

Influence sur les capacités de financement :

L'introduction de la notation financière a permis de comprendre la complexité de ce travail qui s'est

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