LA TECHNIQUE D’ADJUDICATION :

COMMENT ELLE FONCTIONNE ?

Le trésor a eu accès aux circuits de financement du marché monétaire,
en émettant de manière permanente des bons du trésor à 1mois pour
objectif :
 Dynamiser le marché monétaire
 Stimuler la concurrence entre établissement préteurs
 Permettre au trésor d’accès à une source de financement
importante toute en bénéficiant de conditions avantageuses
de taux et de durée.
Les bons du trésor souscrit par voie d’adjudication soit négociables de
gré à gré sur le marché secondaire relatif à cette catégorie de bons.
I. LES TECHNIQUES D’ADJUDICATION
1-Adjudication des bons de trésor à la « Hollandaise »
L’adjudication des bons de trésor à la « Hollandaise » est une méthode
utilisée par le gouvernement néerlandais pour émettre et vendre des bons
de trésor aux investisseurs
Dans une adjudication à la Hollandaise, le gouvernement fixe un taux
d’intérêt pour les bons de trésor et les investisseurs soumettent des offres
pour la quantité de titre qu’ils souhaitent acheter à ce taux d’intérêt. Les
bons de trésor sont ensuite alloués aux investisseurs à partir des offres le
plus élevées jusqu’à ce que toute l’offre soit épuisée.
Cette méthode a l’avantage de garantir que le gouvernement obtient le
taux d’intérêt souhaité pour ses bons de trésor car le taux est fixé à
l’avance. De plus, les investisseurs peuvent soumettre des offres pour la
quantité exacte de bons de trésor qu’ils souhaitent acheter, ce qui peut
leur permettre d’obtenir un nombre exact de titres sans risquer de payer
un prix plus élevé que ce qu’ils souhaitent.
Cependant, l’inconvénient de cette méthode est que les investisseurs
doivent soumettre des offres sans connaitre le prix exact qu’ils paieront
pour les bons de trésor, car le prix est determiné par le marché. Cela peut
entrainer une incertitude pour les investisseurs et peut rendre la décision
d’investir plus difficile.
2-La technique d’assimilation de bon de trésor ( adjudication à la
francaise)
La technique d’assimislation ou adjudication à la francaise, peut
également étre utilisée pour vendre des bons du trésor, cette methode est
souvent utilisée par les gouvernements pour emettre et vendre des
obligations de l’etat
Le processus d’assimilation commence par la fixation d’un taux d’intérêt
initial relativement élevée pour les bons de trésor en vente. Les
investisseurs soumettent ensuite des offres pour acheter les bons à ce
taux d’intérêt initial. Le montant total des offres est supérieur au
montant des bons du trésor mis en vente, le taux d’intérét est
progressivement abaissé jusqu’à ce que le montant total des offres
corresponde au montant des bons du trésor en vente.
Si, en revanche, le montant total des offres est inférieur au montant des
bons du trésor mis en vente, le taux d’intérét peut-etre maintenu à son
niveau initial ou augumenté pour encourager davantage d’investisseurs à
soumettre des offres. Les investisseurs qui ont soumis des offres à un
taux d’intérêt inférieur au taux d’intérêt final fixé lors de l’assimilation
achétent les bons du trésor au taux d’intérêt final une fois l’adjudication
terminée, les investisseurs sélectionnés recoivent des bons de trésor, qui
representent leur créances sur l’etat francais. Les bons de trésor ont une
durée de vie allant de quelques mois plusieurs années, et peuvent étre
revendus sur le marché secondaire avant leur échèance.
II. ADJUDICATION DES BONS DE TRESOR AU MAROC
L’adjudication portent sur les bons suivants :
-Les bons à très court terme de 7 à 45 jours de durée.
-Les bons à court terme de 13 semaine, 26 semaine et 52 semaine de
durée
-Les bons à moyen terme de 2ans et 5ans de durée
-Les bons à long terme de 10ans, 15ans, 20ans et 30ans de durée.
Les bons du trésor au MAROC sont émis à taux fixe ou à taux révisable.
Les bons du trésor sont remboursés au pair à dater du jour de leur
échéance.
Les intérèts produits par les bons à court terme sont réglés à l’échéance
et sont calculés sur la base de 360 jours.
Les intérets des bons à moyen et long terme sont payables annuellement
aux dates anniversaires des dates de jouissance et à terme échu. Ils sont
calculés sur la base de 365 jours ou de 366 jours si l’année est bissextile.
Pour les bons du trésor rattachés à d’autres lignes antérieurs ou
postérieures, les intérêts sont reglés aux dates anniversaires de la date de
jouissance des lignes de rattachement.
Hors les bons à très court terme qui peuvent étre emis hors calendrier,
les adjudication des bons du trésor ont lieu selon la périodicité suivante :
-tous les mardis, dans ce cas des bon à 13 semaines, 26 semaines et
52 semaines ;
-Le deuxième et le dernier mardi de chaque mois, dans le cas des
bons à 2ans, 5ans, 10ans et 15ans ;
-Le dernier mardi de chaque mois, dans le cas des bons à 20ans et
30ans.
Si le mardi est un jour férié, l’adjudication est reportée au jour ouvrable
suivant.
Le ministère de finances et de la privatisation se réserve, toutefois, la
possibilité d’annuler des séances prévues au calendrier ou de procéder à
des adjudications supplémentaires. Ces modifications sont annoncées
une semaine à l’avance.
Les soumissions sont exprimées en taux ou en prix à deux décimales.
Les soumissions en prix sont annoncées à l’avance par le ministère des
finances et de la provatisation.
Les soumissions aux bons émis par assimilation sont exprimées en prix.
Lors du règlement, les adjudicataires de bons assimilables acquittent,
outre le prix des bons qui leur sont attribués, le montant des intérets
courus de la date d’émission ou la date de paiement du coupon précédent
à la date de règlement, sur la base du coupon couru comuniqué par le
ministère des finances et de la privatisation.
III. CONCLUSION
En résumé, la technique hollandaise indique que les soumissions
retenues sont satisfaites au taux ou au prix proposé. Et la technique
française indique que les soumissions retenues sont satisfaites au taux ou
prix limite