Cours N°7 VTT

Gestion de la Trésorerie
Cours n°7
Placement des Excédents de trésorerie
Groupe ISCAE
Pr. Seffar
Placement des Excédents de trésorerie
I- Introduction
II. Modes de gestion des placements et instruments de placement
III. Les instruments de placement non négociables
IV . Les instruments de placement négociables

Les placements directs et les placements indirects
V. Autres possibilités d’utilisation des excédents de trésorerie

I. Introduction
1. Types de trésoreries Excédentaires
2. Liquidité Opérationnelle, Intermédiaire ou longue?
3. Critères de choix de placement
4. Plusieurs défis pour le trésorier

1. Types de trésoreries Excédentaires
La trésorerie courante dégagée par l’activité est fluctuante en raison des délais de règlements
des clients et des fournisseurs, des charges d’exploitation (salaires, loyers, etc.)…
Les trésoriers privilégieront des placement à court terme avec des instruments immédiatement
mobilisables.
4
1. Types de trésorerie Excédentaire
La trésorerie stable est destinée à assurer un règlement à terme fixe comme l’achat de
matériel. De ce fait, la durée de placement s'étalera sur cette durée (disponibilité des fonds
avant l’achat de matériel).
Il conviendra de s’orienter vers un placement avec une garantie de capital assurée à

l’échéance.
Si le montant à placer est important, une diversification du placement est possible.

1. Types de trésorerie Excédentaire
La trésorerie de type « trésor de guerre » est souvent issue de remontées de dividendes,

dans des structures de type holding. Les périodes d'immobilisation acceptables franchissent
alors plusieurs exercices pour se positionner dans une logique patrimoniale.
En fonction de l’appétence au risque, une exposition limitée au risque des actions peut être
envisagée via une gestion déléguée, définie conjointement avec le gérant.
La distinction entre la trésorerie courante, la trésorerie stable et la trésorerie de type

« trésor de guerre » est importante dans le cadre de la prise de décision.
La trésorerie doit analyser le poids de cet excédent de trésorerie par rapport à l'activité, au
total bilan…..
6
2. Liquidité Opérationnelle, Intermédiaire ou longue?
Liquidité opérationnelle, directement liée au cycle opérationnel de l’entreprise

(encaissements clients, paiements fournisseurs, virements de salaires…), fluctue
quodiennement et doit être disponible à tout moment.
Liquidité Intermédiaire est requise dans un délai allant de quelques jours à trois mois. Elle
est soit déposée sur des comptes de dépôt rémunérés, soit investie en OPCVM monétaires sur
des maturités adaptées …
Liquidité longue est requise schématiquement entre trois mois et un an, peut être investie sur
des supports plus variés et pour des durées plus longues, donc pour des rémunérations
théoriquement plus attractives
7
3. Critères de choix de placement
Le choix des véhicules de placement dépend de:

plusieurs paramètres lié à l’excédent de trésorerie de l’entreprise:
Le caractère ponctuel ou non de l'excédent de liquidités ;
La durée de l’excédent
Le montant de l’excédent;
et
plusieurs critères liés au placement:
-l’étude risque - rentabilité
-la liquidité et la capacité de transformer des actifs financiers immédiatement en espèces
-les risques associés au placement (taux, contrepartie...)
-le régime fiscal
Quel est le montant optimal à placer? Utilisation de la méthode Itérative
Sur la période du 15 mai au 20 juin, le montant minimal pouvant être placé est de 5000 Khs et le montant maximal est de 12 000 Kdhs. Le
trésorier calcule:
• les intérêts compte tenu du taux de placement pour les différents montants 5000, 6000,…
• les intérêts débiteurs liés à l’utilisation de la facilité de caisse compte tenu du placement
Montant en milliers Interets sur placement interets debiteurs Gain net

5 000 1 250 - 1 250
6 000 1 500 - 1 500 Compte tenu des calculs, le montant optimal à placer
7 000 1 750 - 1 750
8 000 2 000 444 1 556 est de 7 000 car le gain net est de 1750,
9 000 2 250 889 1 361 supérieur à celui observé dans tous les autres
10 000 2 500 1 333 1 167
11 000 2 750 1 778 972 cas présentés
12 000 3 000 2 222 778
9
Autre défi
Exemple: Pour une entreprise ou la trésorerie est structurellement excédentaire, le trésorier est confronté
- des placements sur une courte période mais récurrents.
Ces montants peuvent être mieux ajustés aux prévisions de trésorerie.
- des placements plus durables avec un taux plus rémunérateur,
Le trésorier arbitrera entre les produits obtenus sur des placements courts limitant les excédents de trésorerie et
les produits d'un placement d’une plus longue durée, en tenant compte des coûts de transaction (droits d'entrée et
de sortie pour un OPCVM), et de l’utilisation éventuelle de lignes de crédit bancaires.
10
II-Modes de gestion des placements et instruments de placement
1. Modes de gestion des placements
2. Instruments de placement
1. Mode de gestion des placements
Il existe deux modes de gestion des placements
Gestion sous mandat : l’entreprise confie ses actifs à des professionnels qui feront les placements selon les
termes convenus, notamment selon le niveau de risque toléré. Le contrat entre les deux parties précise la stratégie
de placement ainsi que la rémunération de l’intermédiaire, souvent liée à sa performance
Dans le cas des Contrats de Gestion Automatisée de Trésorerie , le trésorier souscrit à un contrat autorisant
l’établissement financier dans lequel les comptes sont domiciliés à procéder à des achats/reventes de OPCVM
dès que le solde à vue est supérieur à un certain seuil.
Gestion directe : Les placements sont assurés par le trésorier, ce qui nécessite des compétences et un système
d’information approprié.
1. Mode de gestion des placements
Politique de placement
Pour sécuriser leur placement et rentabiliser leurs excédents de trésorerie, les entreprises qui gèrent directement leurs
excédents de trésorerie mettent en place une politique de placement qui fixe leur stratégie et détermine le niveau de risque
toléré.
Cette politique de placement doit préciser notamment
• La catégorie des instruments de placement (TCN, BDT…)
• L’étude du risque et de la rentabilité
• Les niveaux de délégations de pouvoirs
• Les indicateurs de suivi et de performance de la stratégie de placement

2. Instruments de placement
Instruments de placement
1) Instruments de Placements non-négociables
2) Les placements directs et négociables
3) Les placements indirects et négociables
14
III- Les instruments de placement non négociables
1. Les Dépôts à Terme (DAT)
2. Le Bon de Caisse (BDC)
3. Intérêts des DAT et des BDC

4. Caractéristiques des DAT et des BDC
1. Le Dépôt à terme (DAT)
Le DAT est un engagement de l’entreprise à immobiliser des fonds sur un compte bancaire à terme pendant une
durée déterminée. En contrepartie, la banque s’engage à verser une rémunération, qui est fixée par la banque en
fonction du montant et de la durée.
Le dépôt à terme doit faire l’objet d’une convention écrite qui comporte les conditions générales d’ouverture, de
fonctionnement et de clôture du compte.
Le taux de placement est librement négocié entre les deux parties.
Les dépôts à terme ne comportent aucun risque, ni en capital, ni en rendement.
Toutefois, le client se voit systématiquement appliquer la pénalité en cas de rachat anticipé (2%)
Il existe également des dépôts à terme à taux progressifs pour une durée minimale de placement.
1. Le Dépôt à Terme (DAT)
Caractéristiques du DAT
- échéance fixe, librement déterminée entre la banque et le client
- montant librement fixé
- taux de rémunération fixe ou variable
- intérêts payés au terme du contrat.
- remboursement anticipé assujetti à une pénalité de 2%
Le DAT peut être nanti et constitue une garantie réelle

2. Les Bons de Caisse (BDC)
Le Bon De Caisse (BDC) est placé dans un établissement financier en échange d’un titre nominatif donnant droit
à des intérêts.
Le BDC est destiné à toutes les personnes physiques ou morales, résidentes ou non, disposant de la somme
minimum requise par la banque.
Jusqu’en 2011, les BDC étaient anonymes ou nominatifs.

Le régime fiscal différait en fonction du BDC anonyme ou nominatif.
Pour lutter contre le blanchiment des capitaux, les BDC anonymes ont été interdits.
2. Les Bons de Caisse (BDC)
Caractéristiques du BDC
o Montant minimum de 50 000 dhs

o La durée varie de 3 à 24 mois
o L’échéance est fixe. Le remboursement anticipé est assujetti à une pénalité de 2%
o Le taux varie en fonction de la durée du placement
o La rémunération est certaine
o Les intérêts peuvent être précomptés (versés à la souscription) ou post comptés (versés en fin de
période)
Avantages
- Choisir librement la durée du placement avec une durée minimale de 3 mois.
- Possibilité de nantir le Bon de Caisse pour obtenir un crédit. Il constitue une garantie réelle
- Ce placement est formalisé par une reconnaissance de dette de la banque et matérialisé par un titre de
créance.
19
3. Intérêts des DAT et des BDC
Calcul des intérêts des comptes à terme

Montant = 100 000
Taux nominal=10%
Durée =2 ans
Cas 1: Formule Intérêts simples

Montant des intérêts au terme de la 2ème année = 100 000 *10%*2=20000
Cas 2: Intérêts capitalisés annuellement
Montant des intérêts au terme de la 1ère année= 100 000 *10%=10000
Montant des intérêts au terme de la 2ème année= 110 000 *10%=11000
Montant global des intérêts au terme de la 2ème année = 21000
4. Caractéristiques des DAT et des BDC
Les DAT et les BDC sont des véhicules de placement

- peu risqués
- peu rentables
- peu liquides
-fortement fiscalisés
IV. Les instruments de placement négociables
1. Les placements directs
2. Les placements indirects

1. Les instruments de placement négociables- Les placements directs
Les instruments de placement négociables sont des placements liquides, pouvant être à tout moment cédés sur le marché
secondaire, au cas ou l’investisseur souhaite disposer de liquidités avant le terme de ces instruments de placement.
Les titres de créances négociables (TCN) sont des titres émis au gré de l 'émetteur, négociables sur un marché réglementé, et
représentant un droit de créance pour une durée déterminée. Leurs dénominations changent selon la nature de l'émetteur.
Ils sont négociables, c'est-à-dire théoriquement « cessibles à tout moment » sur un marché secondaire.
Au Maroc, le montant minimum des TCN a été fixé par l’arrêté du Ministère des Finances du 10 Juillet 2001 à Cent milles
dirhams (100 000 MAD) et leur durée minimale est de 10 jours.
Les placements directs et négociables:
On distingue:
Les TCN
Les bons du Trésor, (émis par le Trésor)
Les certificats de dépôt (émis par les banques)
Les billets de trésorerie (émis par les entreprise pour une durée inférieure à 1an)
Les obligations (émis par les entreprise pour une durée supérieure à 1an)
Les bons de sociétés de financement (émis par les sociétés de financement)
Les actions
Bons du Trésor (BDT)
Les Bons du Trésor s sont des Titres émis exclusivement par le Trésor pour répondre à ses besoins de
financement sur une durée déterminée, moyennant un rendement qui dépend de la durée du placement et qui
obéit aux lois de l’offre et de la demande sur un marché de gré à gré.
Les BDT sont:

- négociables
- de différentes maturité (court terme (13, 26, 52 semaines), moyen terme (2-5 ans) et long terme (10,20 et 30
ans)
- émis au gré du Trésor dans le cadre de séance d’adjudication périodique
Dans le cas d’une acquisition sur le marché primaire, l’investisseur doit passer par l’intermédiaire d’un IVT
(intermédiaire en valeur du Trésor)
Le marché secondaire assure une liquidité de ces titres et permet aux détenteurs de ces titres leur négociabilité
permanente
1. Les instruments de placement négociables-Les placements directs
Caractéristiques du BDT
Taux : fixe.
Intérêts : Post-comptés
Titres disponibles sur plusieurs maturités.
Titres très liquides
Titres garantis par l’Etat (au niveau du nominal et des intérêts).
Il existe 4 modes de remboursement des obligations. Pour les BDT, ils sont en général amortis selon la méthode
du Remboursement In fine.
26
Quelques Définitions
Date de jouissance : Date sur la base de laquelle se calcule l'intérêt.
Achat temporaire de BDT: L’acheteur des BDT s’engage à les revendre au vendeur à une date et à un prix fixés à l’avance
Taux facial: Le taux facial ou taux nominal est le taux d'intérêt qui est fixé lors de l'opération et inscrit dans le contrat qui lie
l’emprunteur et le prêteur et sert à calculer les intérêts dus.
Il sert à déterminer les intérêts versés lors du détachement du coupon
Taux actuariel: le taux actuariel désigne le taux de rendement véritable d'un placement.
Le calcul du taux actuariel repose sur la prise en compte de toutes les modalités de l'émission (prime d'émission, prix de
remboursement, montant de l'intérêt, durée de vie de l'emprunt...).
Certificats de dépôt (CD):
Les CD sont émis par les établissements de crédit habilités à recevoir des dépôts à vue du public et soumis aux
réserves obligatoires sur leurs exigibilités. Il s’agit des banques.
Ces titres sont émis moyennant un rendement qui dépend de la durée du placement et de la qualité de signature
de l’émetteur.
Souscripteurs
Personnes physiques ou morales résidentes ou non résidentes, OPCVM, compagnies assurances…
Caractéristiques des Certificats de dépôt (CD):
Valeur nominale unitaire= 100 000 dhs

Durée : De 1 mois à 10 ans.
Taux : Fixe ou révisable.
Intérêts : Précomptés ou post-comptés
Les C.D peuvent être cédés avant échéance aux conditions du marché.
Billets de Trésorerie
Les billets de trésorerie sont émis par les entreprises qui ont un besoin de liquidité sur le court terme.
Emetteurs:
Personnes morales de droit marocain (à l’exclusion des banques et sociétés de financement) Ils doivent
- avoir au moins 3 ans d’activité
- disposer de capitaux propres d’un montant minimum de 5 Mdhs
Souscripteurs
Personnes physiques ou morales résidentes ou non résidentes, OPCVM, caisses de retraite, compagnie
assurance……
Caractéristiques:
-durée= 10 jours à 1 an
- taux= fixes
-intérêts précomptés ou post comptés
Les obligations
•Une obligation est une valeur mobilière constituant un titre de créance représentatif d'un emprunt et donnant
droit à des rendements obligataires. L'obligation est cessible.
•Ce titre est un contrat entre l'émetteur et les détenteurs successifs du titre, dont les deux éléments principaux
sont l’échéancier des flux financiers et leur mode de calcul. Tout est fixé lors de l’émission, à la création de
l'obligation.
•Une obligation rapporte à celui qui l'achète des intérêts, appelé coupon et versé par l'emprunteur qui a réalisé
l’émission. Grâce à ce revenu, elle est considérée comme moins risquée qu'une action, dont les revenus sont
variables et souvent difficiles à prévoir.
31
Les obligations
La détention d’une obligation présente un risque majeur:
•le risque de défaut : appelé encore risque de crédit ou risque de l’émetteur. Il représente l’incapacité de
l’émetteur à honorer ses engagements (paiement des intérêts et remboursement du capital).
32
Les Obligations
On distingue:
Les obligations à taux fixe: Le coupon est calculé à partir du taux d’intérêt fixé à l’émission
Les obligations à taux variable: Le taux d’intérêt varie et les flux d’intérêt sont indexés sur un taux de référence
Les obligations indexées: le capital et/ou les intérêts sont corrélés à l’évolution d’un indice déterminé lors de
l’émission de l’emprunt obligataire. Cette indexation peut protéger le porteur contre une dépréciation de son
épargne.
Les obligations Zéro coupon: ces obligations ne versent aucun intérêt jusqu’au remboursement de l’emprunt.
Il existe 4 modes de remboursement des obligations.
Le remboursement in fine,
Remboursement in fine est un remboursement qui consiste à ne payer que des intérêts tout au long de la durée
de l’emprunt et à rembourser la totalité du capital en fin de période
L’Amortissement par annuités constantes:

Chaque année, l’émetteur règle un flux constant, somme constante allouée aux intérêts et aux amortissements
Annuité= Montant de l’emprunt * i/ (1- 1 + 𝑖 −𝑛 )

1. Les instruments de placement négociables - Les placements directs
Remboursement des intérêts et du capital en fin de période: La totalité des fonds (capital majoré des intérêts capitalisés) est
versée en fin de période « obligation Zéro Coupon »
n
Emprunt*(1+ (1 + i)
Remboursement par amortissements constants : l’émetteur doit rembourser une proportion constante du capital
A= Montant de l’emprunt / n
A ne pas confondre
annuité constante = remboursement du principal et des intérêts
amortissement constant = remboursement annuel du principal
Un emprunt de 1.000.000 dh avec un taux d’intérêt de 4% doit être remboursé en cinq ans
Remboursement in fine
Années Capital restant dû Intérêts Amortissement du capital Annuités

1 1.000.000 40.000 0 40.000
2 1.000.000 40.000 0 40.000
3 1.000.000 40.000 0 40.000
4 1.000.000 40.000 0 40.000
5 1.000.000 40.000 1.000.000 1.040.000
Total 200.000 1.000.000 1.200.000
Remboursement par amortissement constant

1 1.000.000 40.000 200.000 240.000
2 800.000 32.000 200.000 232.000
3 600.000 24.000 200.000 224.000
4 400.000 16.000 200.000 216.000
5 200.000 8.000 200.000 208.000
Total 120.000 1.000.000 1.120.000
Remboursement par annuité constante

1 1.000.000 40.000 184.627,11 224.627,11
2 815.372,89 32.614,91 192.012,2 224.627,11
3 623.360,69 24.934,43 199.692,68 224.627,11
4 423.668 16.946,72 207.680,39 224.627,11
5 215.987,61 8.639,5 215.987,61 224.627,11
Total 123.135,56 1.000.000 1.123.135,55
a =1.000.000 * 4% / (1-(1+4%)^5) = 224.627,11

Remboursement du capital et des intérêts en fin de période
Versement total = 1.000.000 * (1+4%) ^ 5 = 1.216.652,9
Capital = 1.000.000 et Intérêts = 216.652,

1. Les instruments de placement négociables -Les placements directs
Bons de sociétés de financement

Emetteurs:
Sociétés de financement (crédit à la consommation, leasing, …)
Souscripteurs
Personnes physiques ou morales résidentes ou non résidentes, OPCVM, …
Caractéristiques:
-valeur nominale unitaire= 100 000 dhs
-durée= 2 ans à 7 ans
- taux= fixes ou révisables
-intérêts payables annuellement à la date d’anniversaire
1. Les instruments de placement négociables -Les placements directs
De manière générale, les titres de créance négociables ne peuvent être émis que par des personnes morales de
droit Marocain.
Les émetteurs de TCN sont tenus d’établir avant l’émission de titres une note d’information détaillée dont le
contenu est fixé par la circulaire de l’AMMC (Autorité Marocaine du marché des capitaux).
Ces notes d’information doivent être mises à jour annuellement tant que les TCN sont en circulation, dans un
délai de 45 jours après la tenue de l’assemblée générale des actionnaires.
Les titres de créances négociables peuvent être cédés, à tout moment, en fonction de leur liquidité et aux
conditions du marché.
Les actions
Les actions sont des titres de propriété négociables, représentatif d’une part du capital d’une société par action.
Le détenteur d’actions est qualifié d’actionnaire.

La somme des actions émises constitue le capital de l’entreprise.
Le détenteur d’une action bénéficie

- du droit de vote lors de l’AG (assemblée générale),
- du droit d’accès aux informations, notamment financières,
- d’un droit au revenu appelé dividende.
Les investisseurs sont des personnes physiques ou morales
L’investissement en action présente plus de risque car l’investisseur ne percevra pas de dividende si l’entreprise
est déficitaire.
En cas de défaillance les prêteurs, salariés… sont prioritaires

Quelques Définitions:
La capitalisation boursière: c’est la valeur que le marché attribue aux sociétés cotées
Elle se calcule en multipliant le dernier cours de bourse par le nombre d’actions pour chaque société cotée
Bénéfice Net Par Action: Le BNPA représente le bénéfice net divisé par le nombre d’actions composant le
capital
Le rendement Net: le dividende / Cours de bourse
Le taux de distribution; le pourcentage du bénéficie de l’exercice distribué aux actionnaires sous forme de
dividendes
La volatilité: indicateur de risque qui permet de mesurer l’amplitude de variation des cours d’un titre par rapport
à la tendance du marché
2. Les instruments de placement négociables- Les placements indirects
2.1 Les Organismes de placement en valeur mobilières (OPCVM)
L’OPCVM est un organisme financier qui collecte l’épargne des agents économiques en émettant des parts.
L’épargne collectée est utilisée pour constituer un portefeuille de valeurs mobilières
Les OPCVM sont donc des fonds d’investissement qui permettent aux épargnants d’investir collectivement dans
différentes valeurs et titres en détenant des actions ou des parts représentatives de l’investissement qu’ils ont
réalisé tout en confiant l’acquisition et la gestion globale de ces valeurs à une entité représentée par des
professionnels des marchés de capitaux
2. Les instruments de placement négociables-Les placements indirects
Les avantages d’un OPCVM
- La diversification : Les OPCVM investissent dans de nombreux titres financiers différents. Le souscripteur
peut ainsi accéder à un large panier d’instruments financiers pour un montant investi peu élevé ;
- La délégation de la gestion à des professionnels : La gestion des OPCVM est confiée à des professionnels
expérimentés qui, au sein d’une société de gestion, prennent les décisions pour le compte des investisseurs
en se fondant sur un suivi continu et une analyse approfondie du marché des capitaux ;
- Un large choix : Il existe actuellement, toutes catégories confondues, plus de 400 OPCVM commercialisés
au Maroc offrant des stratégies d’investissement variées ainsi que des niveaux de risque et de rendement
différents
- Une valorisation continue : Les OPCVM valorisent en permanence leurs actifs à leur valeur de marché ;
- Un cadre législatif et réglementaire strict : l’AMMC, le dépositaire et le CAC contrôlent le respect

permanent par l’OPCVM et sa société de gestion de l’ensemble des dispositions législatives et
réglementaires auxquelles ils sont soumis et qui permettent d’en encadrer les risques;
- La liquidité: Les parts ou actions d’OPCVM peuvent être achetées ou cédées au moins une fois par semaine
- Les frais facturés à l’investisseur : frais de souscription, frais de rachat et frais de gestion sont facilement
identifiables et donc comparables ;
- Le rendement : Il dépend de la catégorie de l’OPCVM et peut, du fait de la gestion dont il est l’objet de la
part de professionnels, être plus intéressant que celui d’un placement bancaire classique ou d’un
investissement effectué directement ;
- La fiscalité : Les investisseurs en OPCVM bénéficient d'une fiscalité avantageuse qui peut dépendre de la
catégorie de l’OPCVM ;
- Accessibilité : Les parts ou actions d’OPCVM sont généralement commercialisées par un large réseau de
distribution et à un prix qui peut être modéré
Principaux Risques
Les OPCVM, ainsi que leurs actionnaires ou porteurs de parts, supportent une incertitude quant à la réalisation de
leurs objectifs d’investissement. Cette incertitude est liée à un certain nombre de risques :
Risque de marché: risque de perte occasionnée par une évolution défavorable des prix des instruments financiers
détenus
Risque de crédit: risque de ne pas recouvrer les montants prêtés à un emprunteur suite à une dégradation de la
situation financière de ce dernier
Risque de taux: risque de perte que court le porteur d’un titre de dette du fait d’une variation défavorable des
taux d’intérêt
Ces risques sont , toutefois atténués du fait de la diversification
Le degré de chaque risque dépend du type d’OPCVM

48
Il existe deux formes juridiques d’OPCVM: les SICAV et les FCP
La différence entre les deux est essentiellement de nature juridique.
SICAV : Société d’investissement à capital variable.
Les SICAV sont des SA dont l’objet exclusif est la gestion d’un portefeuille de valeurs mobilières et de liquidités,
dont les actions sont émises et rachetées à tout moment, à la demande de tout souscripteur, à un prix déterminé.
Les SICAV ont un capital variable car toute arrivée d’un nouvel actionnaire permet l’accroissement du capital
variable en proportion des sommes versées. Tout apport de fonds par un client entraîne une augmentation de son
capital et inversement.
Les SICAV ont le statut juridique de sociétés anonymes. Ainsi, en tant qu’actionnaires, les investisseurs dans ce
type d’organisme disposent d’un droit de vote dans les assemblées générales.
Le capital ne peut être inférieur à 5 000 000 Dh à la création.

FCP : Ce sont des copropriétés de valeurs mobilières qui n’ont pas de personnalité morale. Les parts sont émises
et rachetés à tout moment à la demande de tout souscripteur ou porteur de parts, à un prix déterminé. Les
opérations d’un FCP sont réalisés par un établissement de gestion qui agit comme mandataire au nom de ce
fonds.
Le montant des apports d’un FCP ne doit pas être inférieur à 1 000 000 DH.
Le Fonds commun de placement se distingue de la SICAV par son statut juridique. Un FCP est une copropriété
de valeurs mobilières qui émet des parts. Pour les FCP, leurs investisseurs n’ont pas le statut d’actionnaires mais
sont des copropriétaires du fonds avec d’autres souscripteurs.
La rémunération des OPCVM peut être

- par capitalisation: les revenus ne sont par distribués et sont systématiquement réinvestis dans l’OPCVM
- par distribution: les revenus sont distribués annuellement ou trimestriellement
Les grandes familles d’OPCVM se différencient par la nature des valeurs mobilières qui les constituent :
Les OPCVM actions sont constitués majoritairement d’actions et de valeurs assimilées. Ils sont investis au
minimum à hauteur de 60 % en actions de sociétés cotées à la Bourse de Casablanca.
Les OPCVM obligataires sont investis au minimum à hauteur de 90 % en obligations et titres de créances à
moyen et long terme. Ils ne peuvent contenir plus de 10% en actions ou équivalents.
Les OPCVM diversifiés sont investis en actions et en obligations (actions< 60% & obligations<90%)
Les OPCVM monétaires sont investis essentiellement d’instruments du marché monétaire et en titres de créances
négociables à court terme. Ils ne contiennent pas d’actions ou équivalents.
OPCVM Contractuels portent contractuellement sur un résultat concret exprimé en terme de performance et/ou de
garantie du montant investi par le souscripteur.
Fonctionnement et Contrôle de l’OPCVM
Les opérations d’achat ou de vente d’actions ou de parts d’OPCVM par les investisseurs sont effectuées à un
prix appelé « Valeur Liquidative » (ou VL), c’est la valeur d’une action ou d’une part d’OPCVM. Il est obtenu
en divisant le montant total des placements de l’OPCVM (valorisés à leur valeur de marché) par le nombre de
parts ou d’actions émises par l’OPCVM.
Il est calculé par la société de gestion à une fréquence au moins hebdomadaire (chaque vendredi). Ce prix peut,
à l’achat, être majoré de frais d’entrée (commissions de souscription) et, à la vente, minoré de frais de sortie
(commissions de rachat).
La valeur liquidative, ainsi que le prix de souscription et de rachat, sont affichés dans les locaux de la société de
gestion et du réseau de commercialisation.
Ils font également l’objet d’une publication, au moins une fois par semaine, dans un journal d’annonces légales
La valorisation d’un OPCVM se mesure donc par la valeur liquidative, soit le montant global du portefeuille de
valeur mobilières évalué au prix du marché divisé par le nombre de parts émises, tout en tenant compte des
frais de gestion
Exemple:
- Valeur global du portefeuille = 4 563 000 dhs
- Nombre de parts =1000
- Frais de gestion = 48 000
- Valeur liquidative = (4 563 000 - 48 000)/ 1 000

Les OPVCM et les sociétés de gestion qui les gèrent sont soumis à une réglementation spécifique qui leur impose
- des règles de fonctionnement strictes ;
- -des obligations précises en matière d’information des investisseurs dont ils ont collecté les avoirs ;
- des sanctions disciplinaires ou pénales en cas de manquement à leurs obligations.
De plus, les OPCVM et leurs sociétés de gestion font l’objet d’un contrôle de la part de l’Autorité Marocaine du
Marché des Capitaux qui s'assure du respect des dispositions légales et réglementaires en vigueur.
55
2.2 L’Organisme de Placement Collectif Immobilier (OPCI)
L’OPCI est un véhicule d’investissement réglementé dont l’objet principal est l’acquisition ou la construction
d’immeubles exclusivement en vue de leur location. Ce véhicule d’investissement permet à des investisseurs de
toutes natures (personnes physiques, personnes morales, investisseurs qualifiés, etc.) d’avoir accès au marché
immobilier à travers l’acquisition de parts ou d’actions d’un OPCI détenant directement ou indirectement des
actifs immobiliers
Les OPCI s’inscrivent dans deux catégories principales: les OPCI ouverts au grand public et les OPCI à règles
de fonctionnement allégées (OPCI-RFA) réservés aux investisseurs qualifiés.
56
L’Organisme de Placement Collectif Immobilier (OPCI)
Les OPCI prennent deux formes juridiques: des sociétés de placement immobilier (SPI), ou bien des fonds de
placement immobilier (FPI).
SPI: est une société anonyme à capital variable (dotée de la personnalité morale), où le nombre d’associés
minimum est 3, le capital minimum est de 50 millions dhs. La gouvernance est flexible, aucun quorum requis
pour les AG.
FPI: est une copropriété d’actifs immobiliers ( n’est pas dotée de personnalité morale), requiert un minimum de 2
parts représentant des actifs, le montant d’apport initial est de 50 millions de dhs.
Les deux forme sont gérées par des sociétés de gestion agréées.
57
Tout OPCI est constitué à l’initiative d’une société de gestion. Pour pouvoir gérer un OPCI, la société de gestion
doit demander deux types d’autorisation:
Agrément de l’OPCI à travers l’approbation de son projet de règlement de gestion. Cette étape permet la
constitution juridique de l’OPCI;
Visa du document d’information de l’OPCI. Cette étape permet la commercialisation de l’OPCI après sa
constitution juridique.
58
Les moyens de financement d’un OPCI
Des emprunts à LMT plafonnés à 40% de la valeurs des actifs immobiliers, 60% pour les OPCI-RFA, sous-forme
d’obligations, d’avances en compte courant d’associés, de crédit-bail immobilier, d’emprunts bancaires;
Des emprunts de trésorerie limités à 10% de la valeur des actifs immobiliers, 15% pour les OPCI-RFA, sous-
forme d’émission de billets de trésorerie, d’emprunts bancaires d’une durée inférieure à 1 an, d’avances en
compte courant d’associés.
Ces limites doivent être respectées le 30 juin et le 31 décembre de chaque exercice,
Les OPCI ne sont pas très liquides et peuvent présenter plus de risques liés au retournement du secteur
immobilier.
Ils ne sont pas toujours appropriés pour les placements des excédents de trésorerie
59
Les OPCVM présentent plus de diversité, moins de risques et sont plus liquides
IV. Autres possibilités d’utilisation des excédents de trésorerie
1. Escompte de Paiement Anticipé
2. Avances en Compte Courant à une autre entreprise du

groupe
1 . Escompte de Paiement Anticipé
Escompte de Paiement Anticipé : Une réduction du prix peut être accordée si le paiement est réalisé au comptant au lieu de
l'utilisation du crédit proposé. Si les termes de la vente sont de 2/15 net 60. Cela signifie : 2 : taux de remise si le paiement est
comptant; 15 : nombre de jours pendant lequel la réduction est consentie ; et 60 : nombre de jours de crédit.
Le client obtient 2 % de remise s'il règle l'achat dans les 15 jours ; sinon, il a encore 45jours pour régler son achat.
En supposant que le client accepte de payer sous quinze jours, avec la remise, il paye 980 dhs pour une facturation préalable
de 1000 dhs. Si le client décide de payer le 15ème jour, il paye 1 dhs ; par contre, s’il attend le 60ème jour, il paye 1,020 dhs
(1000/980). Pour passer de 1 dhs à 1,020 dhs, il faut donc 45 jours. Pour le fournisseur, le taux qui lui permet de passer de 1
dhs à 1,020 dhs en 45 jour s’obtient ainsi : 1,020 = (1+t) ^45/365  t =17,42%.
Ainsi, une politique permettant une réduction de 2 % pour le paiement au comptant ou un délai de 45 jour supplémentaire
pour le règlement définitif est équivalent à l’offre d'un crédit au taux annualisé de plus de 17 %. Si on se place du point de
vue d'une entreprise en situation d'excédent., elle a intérêt à accepter le montant de la remise pour un paiement comptant de
certains fournisseurs car il serait difficile d'obtenir un placement de trésorerie aussi avantageux.
61
2. Avances en Compte Courant à une autre entreprise
Avances en Compte Courant à une autre entreprise : Dans ce cas, l’excédent de trésorerie est mis à la
disposition d’une autre entreprise du même groupe moyennant une rémunération.
C’est un placement efficace en termes d’optimisation du résultat du groupe.
62

Cours N°7 VTT

Transféré par

Informations du document

Titre original

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Cours N°7 VTT

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Gestion de la Trésorerie

Placement des Excédents de trésorerie

II. Modes de gestion des placements et instruments de placement

III. Les instruments de placement non négociables

IV . Les instruments de placement négociables

V. Autres possibilités d’utilisation des excédents de trésorerie

1. Types de trésoreries Excédentaires

2. Liquidité Opérationnelle, Intermédiaire ou longue?

3. Critères de choix de placement

4. Plusieurs défis pour le trésorier

Il conviendra de s’orienter vers un placement avec une garantie de capital assurée à

Si le montant à placer est important, une diversification du placement est possible.

La trésorerie de type « trésor de guerre » est souvent issue de remontées de dividendes,

La distinction entre la trésorerie courante, la trésorerie stable et la trésorerie de type

Liquidité opérationnelle, directement liée au cycle opérationnel de l’entreprise

Le choix des véhicules de placement dépend de:

Quel est le montant optimal à placer? Utilisation de la méthode Itérative

Montant en milliers Interets sur placement interets debiteurs Gain net

- des placements sur une courte période mais récurrents.

Ces montants peuvent être mieux ajustés aux prévisions de trésorerie.

- des placements plus durables avec un taux plus rémunérateur,

1. Modes de gestion des placements

Il existe deux modes de gestion des placements

Cette politique de placement doit préciser notamment

• La catégorie des instruments de placement (TCN, BDT…)

• L’étude du risque et de la rentabilité

• Les niveaux de délégations de pouvoirs

• Les indicateurs de suivi et de performance de la stratégie de placement

1) Instruments de Placements non-négociables

2) Les placements directs et négociables

3) Les placements indirects et négociables

1. Les Dépôts à Terme (DAT)

2. Le Bon de Caisse (BDC)

3. Intérêts des DAT et des BDC

Le taux de placement est librement négocié entre les deux parties.

Les dépôts à terme ne comportent aucun risque, ni en capital, ni en rendement.

Le DAT peut être nanti et constitue une garantie réelle

Jusqu’en 2011, les BDC étaient anonymes ou nominatifs.

o Montant minimum de 50 000 dhs

Calcul des intérêts des comptes à terme

Cas 1: Formule Intérêts simples

Les DAT et les BDC sont des véhicules de placement

1. Les placements directs

2. Les placements indirects

Les placements directs et négociables:

Bons du Trésor (BDT)

Les BDT sont:

Titres disponibles sur plusieurs maturités.

Titres très liquides

Titres garantis par l’Etat (au niveau du nominal et des intérêts).

Date de jouissance : Date sur la base de laquelle se calcule l'intérêt.

Certificats de dépôt (CD):

Caractéristiques des Certificats de dépôt (CD):

Valeur nominale unitaire= 100 000 dhs

La détention d’une obligation présente un risque majeur:

Il existe 4 modes de remboursement des obligations.

L’Amortissement par annuités constantes:

Annuité= Montant de l’emprunt * i/ (1- 1 + 𝑖 −𝑛 )

Années Capital restant dû Intérêts Amortissement du capital Annuités

Remboursement par amortissement constant

Années Capital restant dû Intérêts Amortissement du capital Annuités

Remboursement par annuité constante

Années Capital restant dû Intérêts Amortissement du capital Annuités