QU’EST-CE QUE L’ISR (2)

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1 L’ISR, tel que je vous l’avais présenté la dernière fois ne correspond pas à ma
conception de ce nouveau véhicule d’investissement en bourse. Il correspond à la
conception occidentale de l’ISR.
C’est (malheureusement) cette conception qui a été adoptée par l’AMMC sur le
marché financier marocain.
2 En fait, moi, je distingue deux formes de l’ISR :
- Un ISR que je qualifie de "moderne" : c’est celui que je vous avais présenté
dans le précédent carrousel. Il correspond à la conception occidentale de l’ISR,
telle qu’elle est adoptée aujourd’hui.
- Un ISR que je considère comme "classique" : c’est la conception que je
prône et que je défends. Elle est classique parce qu’elle est conforme à l’esprit
et aux principes de l’ISR tel qu’il est apparu à ses origines.
3 Au Maroc, l’AMMC fait la promotion de l’ISR moderne ; une transposition qui risque
de ne pas fonctionner comme espéré vu qu’elle ne correspond pas effectivement aux
spécificités du marché financier marocain. En effet, il y a une grande différence entre
les conditions de genèse de l’ISR outre-mer et les préalables à son apparition au
Maroc.
4 Les origines de l’ISR :
Bien qu’il soit difficile de dater avec précision la naissance du mouvement de l’ISR, il
semble qu’il y ait un consensus parmi les chercheurs de faire remonter ses origines au
mouvement des Quakers (mouvement religieux chrétien, également appelé la Société
Religieuse des amis) fondé en Angleterre au 17 ème siècle. En affaires comme dans leur
vie privée, les membres de cette communauté étaient reconnus pour leur intégrité,
pour leurs positions contre la possession de richesses et en faveur de l’égalité, ainsi
que pour l’attention particulière qu’ils portaient à la formation et aux conditions de
travail de leurs employés. On retrouve déjà ici deux dimensions importantes de l’ISR :
la dimension éthique et la dimension sociale.
5 Cependant, l’ISR prend véritablement racine entre 1890 et 1917. Cette période,
appelée « age of reform », se caractérise par l’affirmation de plusieurs principes :
- La moralisation du champ personnel par un combat contre l’alcool, le tabac, la
drogue ;
- La protection sociale des plus démunis, des femmes, des enfants et des
ouvriers ;
- La redéfinition des relations entre les grands empires industriels et la société.
6 En 1928, à l’instigation du Conseil Fédéral des Églises Américaines, est créé le
"Pioneer Fund" (Boston) qui proposait des placements financiers excluant
explicitement les sociétés dont les activités étaient en relation avec l‘alcool, le tabac et
la pornographie (les sin stocks dits industries du péché).
7 L’année 1971 fut marquée par le lancement aux USA du 1er fonds socialement
responsable : le "Pax Fund". Parallèlement, au milieu des années 1970, apparaissent
les premières sociétés de gestion spécialisées dans l’ISR. C’était à la base des sociétés
de conseil et de gestion de portefeuilles conventionnels qui, surfant sur la dynamique
de ce mouvement, proposaient à une nouvelle catégorie de clientèle un service
personnalisé. Une nouvelle industrie financière était alors née.
8 Le mouvement s’étend progressivement aux autres pays du monde. En 1983, Soeur
Nicole Reille a été la pionnière de l’ISR en France en créant l’"Association Éthique et
Investissement" destinée à sélectionner des entreprises qui soient à la fois vertueuses
et rentables afin de faire des placements destinés à financer les retraites des membres
de sa communauté religieuse.
9 La stratégie qui a été adoptée au début de l’ISR est la Stratégie d’Exclusion. Les
investisseurs responsables pouvaient ainsi affirmer leurs convictions religieuses et se
démarquer des investissements conventionnels immoraux. Elle consiste à rejeter ou
exclure du champ d’investissement les titres des sociétés œuvrant dans des activités ne
respectant pas la morale et/ou la religion comme l’alcool, le tabac et la pornographie,
des secteurs que l’on retrouve encore aujourd’hui sur la liste noire des fonds ISR dits
éthiques.
10 Qu’est-ce qu’on peut retenir de ce bref aperçu historique ?
Les initiateurs de l’ISR étaient des religieux qui voulaient investir leur fonds dans le
strict respect de leurs convictions religieuses.
Quand j’avais procédé à l’étude du marché des investisseurs particuliers, j’ai trouvé
que cette conception "classique" de l’ISR correspondrait le mieux à la réalité de notre
marché financier.
Les épargnants marocains se soucient plus de considérations religieuses que des
critères ESG. Le point de départ pour promouvoir l’ISR au Maroc aurait pu être de
créer des fonds ISR éthiques dont les critères Halal/haram auraient été bien définis. Ça
aurait pu avoir plus de résonance avec les épargnants responsables au Maroc.
11 Merci pour votre attention