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Mmoire d'obtention la licence

La Finance Islamique au Maroc : Lanalyse Des Produits

Ralis par : Ayoub FARCHI


Khalid TAYBI

Encadr par : Dr.

Anne universitaire: 2013/2014

Remerciements

En prambule ce mmoire, je souhaitais adresser mes sincres


remerciements aux personnes qui m'ont apport leur aide et qui ont
contribu l'laboration et la russite de ce modeste travail durant
mon parcours universitaire.
Page1

Je tiens remercier sincrement Monsieur le professeur Khalid

TAYBI, qui, en tant que Encadrant s'est toujours montr l'coute


et trs disponible tout au long de la ralisation de cette tache
agrable, ainsi pour l'inspiration, l'aide et le temps qu'il a bien voulu
me consacrer et sans qui ce mmoire n'aurait jamais vu le jour.
Mes reconnaissances doivent aller ceux qui ont dpos la premire
pierre dans ldifice de la finance islamique, ceux qui cherchent
le perfectionner, et ceux qui ne baissent pas les gardes et
continuent de combattre pour les introduire et les promouvoir au
Maroc.
Enfin, Je remercie ma famille et surtout mes parents pour leur
soutien moral leurs encouragements et leur patience durant les
tapes de ce travail. Jadresse mes remerciements tous mes amis
qui m'ont toujours soutenu et encourag au cours de la ralisation
de cette recherche.

Ddicaces

Page2

La liste des acronymes et des


abrviations

Page3

AAOIFI: lAccounting and Auditing Organisation for Islamic Financial


Institutions
BAM : BANK AL-MAGHRIB
BMCI: La banque marocaine pour le commerce et l'industrie
DIB : la Duba Islamic Bank
DMI : Dar al Maal al Islami
FMI : Le Fond Montaire International
IDB : Banque Islamique du Dveloppement
IFI: linstitution financire islamique
IFRS: International Financial Reporting Standards
IFSB: Islamic Financial Services Board
LOA: Location avec option dachat
MENA: Middle East and North Africa, Moyen-Orient et Afrique du
Nord
OCI : lOrganisation de la Confrence Islamique
PJD: le parti de la justice et de dveloppement
PME: les Petites et moyennes entreprises.
PMI: les Petites et Moyennes Industries

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PPP/3P: Le principe de Partage des Pertes et Profits


QIIB: la Qatari international Islamic Bank
TVA: La taxe sur la valeur ajoute

Introduction gnrale :
Page5

La finance islamique, fonde sur la loi islamique Chari a, est ne


au cours des annes 1960 ; elle est extraite de quatre sources
essentielles savoir : le Coran, la Sunna, al Ijma a et alQiyas. Elle est considre comme lun des domaines les plus
intressants

des marchs financiers. En effet, le Fond Montaire

International.
(FMI)1 estime que la croissance du secteur de la finance islamique
a t en moyenne de 10 % sur les dix dernires annes et de 15 %
en moyenne depuis 2003 ; son poids est estim 1 400 milliards de
dollars en 2010, il devrait atteindre 2 800 milliards de dollars en
2015 selon les estimations dIslamic Financial Services Board (IFSB) 2.
Il existe environ 400 institutions financires qui sont reparties dans
75 pays ; celles-ci dtiennent actuellement plus de 800 milliards de
dollars dactifs. Au Maroc, lencours fin 2010 a dpass 900
millions de DH. Dans le monde, il y a trois ples de finance islamique
savoir, Kuala Lumpur pour lAsie, Bahren et Duba pour le MoyenOrient, Londres, ventuellement Paris pour lEurope.
Lobjectif du systme financier islamique, linstar du systme
financier classique, est la mobilisation des ressources financires et
leurs allocations entre diffrents projets dinvestissements ; bien que
les principes qui rgissent son fonctionnement soient diffrents de
ceux de la finance classique. En effet, les institutions et les produits
du systme financier islamique doivent respecter lensemble des
principes de la Chari a.

1 Selon le dictionnaire dconomie et de sciences sociales le fond montaire international(FMI) est


une institution internationale ayant aujourdhui principalement pour rle de fournir des crdits aux
pays qui connaissent des dficits extrieurs, et qui, en contrepartie, prescrit des politiques
conomiques.
2 Lconomiste du 25 avril 2011, N0 3515
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Dans ce contexte, le principal point de divergence entre la finance


islamique et la finance traditionnelle est

linterdiction du taux

dintrt (riba)3 .Certes pour la premire finance, le partage du


risque et du rendement entre le crancier et le dbiteur dans une
transaction financire est quitable ; par contre, dans la deuxime,
lusage de taux dintrt prdtermin transfre lensemble des
risques associs un projet dinvestissement sur le seul dbiteur. En
plus, la finance islamique condamne la spculation c'est--dire
linterdiction

de

lincertitude

dans

les

termes

dune

relation

contractuelle.
De mme, elle interdit linvestissement dans certaines activits
conomiques spcifiques telles que lindustrie de larmement, le jeu
dargent, lalcool, etc.
Au Maroc, au lieu dinstaller des banques islamiques, Bank AlMaghrib a autoris en octobre 20074 le lancement de 3 produits
alternatifs dits conformes la Chari a savoir : Moucharaka,
Mourabaha et Ijara wa Iqtina selon larticle 19 de la loi bancaire,
mais seuls les deux premiers sont effectivement commercialiss par
3 banques : Attijariwafa Bank, la Banque Populaire et la BMCI. Les
autres banques sont, selon BAM, en phase de prparation doffres
adaptes.
Donc les produits islamiques nont pas connu le succs attendu et
cela

cause

de

plusieurs

barrires

qui

ont

frein

leur

panouissement du moment que, la finance islamique na pas pu


remplacer celle traditionnelle. Toutefois, sa mise en place au Maroc
demeure un dfi majeur.

3 Daprs le dictionnaire boursier, Riba : une rmunration servie pour un prt dargent (reprsente
dans la plupart des cas un pourcentage annuel fixe du montant nominal)
4 Lconomiste magazine Juillet-Aot 2009
Page7

Dailleurs cest lune des raisons du choix de ce thme, ainsi, la


question majeure qui se pose est de savoir : est ce que les

produits de la finance islamique peuvent remplacer ceux


de la finance classique ?
La rponse cette problmatique ncessite de poser dautres
sous-questions :
Quest ce quon entend par finance islamique?
Peut-elle remplacer la finance classique?
Quel avenir pour la finance islamique au Maroc?
Pour rpondre ces interrogations, nous allons prsenter un plan
dans lequel on va

traiter tous les aspects thoriques et

fondamentaux de la finance islamique, ainsi on va exposer la mise


en place des produits alternatifs au Maroc ; leur volution thorique
et les freins lessor de ces derniers.

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Partie I : La finance islamique :


fondements thoriques
et modes de fonctionnement
Introduction de la Partie I :
La comprhension de la finance islamique nest pas aise pour des
agents voluant dans des conomies bases sur un modle
conventionnel. En effet, le systme financier islamique trouve ses
fondements thiques et religieux dans de la charia ; alors quest
ce quon entend par finance islamique? Et quels sont les modes de
financement des banques islamiques?

Chapitre I : Aperu gnral sur la finance islamique


Lobjectif de ce chapitre est de prsenter dune part, les
fondements et les principes de la finance islamique, et dautre part,
les diffrents produits existants ainsi que leurs caractristiques.

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Section A : Finance islamique et principes


fondamentaux
La finance islamique en gnral est guide

par les valeurs de

lIslam. Dans une conomie islamique, lhomme nest pas dans une
position de distribuer les ressources de la faon quil veut. Il existe
une limitation morale srieuse impose par le saint Coran et la
Sunna sur les pouvoirs des individus imprgns par les valeurs de
lIslam. Il est ncessaire dexpliquer les caractristiques de ce
systme financier, raison pour laquelle nous allons

brivement

passer en revue les tapes marquantes du lancement de la finance


islamique, et les principes de bases rgissant tout financement
islamique.

1-

Fondements

et

dveloppements

de

la

finance

islamique
Afin de comprendre les particularits de la finance islamique par
rapport la finance conventionnelle, il est ncessaire de connaitre
ses fondements. La loi islamique ou Charia est la justification et la
base

permettant

la

distinction

entre

les

deux

systmes

prcdemment cits. Elle est scinde en deux parties, dune part, la


Charia Ibadat qui concerne le culte et tout ce qui sy rfre (la
prire, le jeune, la zakat, le plerinage la Mecque, Etc.) Et
dautre part, la Charia Muamala qui rgit les interactions
humaines (le mariage, les infractions pnales, les transactions
financires).
Dans son aspect pratique, la Charia est relaye par les
jurisprudences appeles al Fiqh, elle est extraite de quatre sources
essentielles

savoir : Le Coran, la Sunna, al ijmaa et al-qiyas.

La premire, le Coran, transcrit la parole dAllah et reprsente la


base juridique du droit musulman, il rglemente la vie et les
pratiques des croyants. La deuxime, la Sunna, reprsente avec le

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Coran les deux sources majeures du droit islamique, elle est


lensemble des paroles et actes du prophte Mohammad (paix et
salut sur lui) ainsi que son approbation des actions ou pratiques
dautrui. Ces paroles ont t recueillies par voie de retransmission et
sont appels des ahadith. La troisime, al ijmaa est assimile
au consensus des savants, appels galement juristes, de la
communaut (oumma) pour la comprhension des textes religieux
et des actes avrs du Prophte. Par exemple, les juristes
saccordent (ijmaa) sur le fait que la vente dun bien est interdite
si le vendeur ne possde pas le bien ou si le propritaire ne donne
pas son accord pour la vente 5. La dernire al-qiyas signifie
littralement laction de mesurer un objet en faisant rfrence un
autre objet. Cest le raisonnement par analogie, elle est extraite de
deux sources principales, le Coran et la Sunna, des actes qui se sont
drouls dans le pass et tant applicables par analogie aux faits
prsents.
La finance islamique

moderne est vritablement ne dans les

annes 1960 ; elle a connu deux grandes tapes dans lvolution de


la nature et des objectifs de la finance islamique.
La naissance : Les annes 1960-1970
La cration de la banque islamique vient de lide dun petit
nombre drudits et de scientifiques musulmans qui ont thoris ds
les annes 1950 la possibilit de crer un systme financier
alternatif la finance traditionnelle et conforme la charia a.
Concrtement, les deux premires expriences vont se matrialiser
par la cration du Pilgrims Administration and fund (Tabung Haji)
en Malaisie (1956) et lexprience est de Mit Ghamr en
gypte(1963)6.Lobjectif recherch travers ces deux expriences
5 Lila GUERMAS-SAYEGH (2011), La religion dans les affaires de la finance islamique, p : 11
6Olivier PASTRE(2008), La finance islamique la croise des chemins, p : 199,200

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est de mettre en place des circuits financiers qui permettent de


rduire lexclusion bancaire et de favoriser le dveloppement des
populations dfavorises tout en respectant la philosophie de la
charia, bien que les deux expriences revtent des formes trs
diffrentes. En effet, impuls et financ par les autorits publiques
Malaisiennes, le Tabung Haji tait propos pour investir les
ressources

collectes

auprs

dun

grand

nombre

de

petits

pargnants dans de grands projets industriels, agricoles et de


constructions.
Par contre, le Mit Ghamr dont linitiative est entirement prive
tait

compos

de

petites

coopratives

dpargne

ou

dinvestissement qui opraient dans les rgions agricoles du nord de


lgypte. Lobjectif de leur fondateur, Ahmed al Najjar, tait
dassurer

lintermdiation

des

ressources

financires

entre

pargnants et petits investisseurs locaux.


Le renouveau de la finance islamique : De la fin des annes
1970 la fin des annes 19907
Au cours de ces dcennies, la finance islamique a connu une
croissance remarquable; le principal signal est donn par la cration
en 1970 de lOrganisation de la Confrence Islamique (OCI), qui avait
pour objectif la cration dun march commun islamique et lance
lide de la Banque Islamique; elle regroupe un grand nombre de
pays musulmans et remet les prceptes conomiques de lIslam
lordre du jour. En 1971, la cration de Nasser Social Bank (gypte) ;
elle a dbut comme une banque sociale avant de se transformer en
Banque Islamique. En 1975, dans la foule du quadruplement des
prix du ptrole et de lembargo ptrolier arabe, lOCI a dcid la
cration de la Banque Islamique du Dveloppement (IDB) 8 base
Djeddah, cette institution pose les jalons dun systme dentraide
7 Pour plus de dtail, le lecteur peut consulter, entre autre, le conseil des valeurs mobilires : la finance islamique 2011 ; le
guide de la finance islamique de Hebert SMITH (2009) ; la banque islamique de dveloppement.

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fond sur des principes islamiques. En 1979, la Duba Islamic


Bank(DIB), la premire banque universelle prive islamique voit le
jour, elle est galement la premire compagnie dassurances
islamique ; Islamic Insurance Company of Soudan, au cours de la
mme anne le Pakistan islamise son secteur bancaire. En 1981
lapparition de Dar al Maal al Islami (DMI) qui a cr de
nombreuses banques islamiques notamment en Afrique de lOuest
au Niger, Sngal et en Guine, en 1983 le Soudan et lIran
convertissent leurs secteurs bancaires, et nombreux sont les pays du
golfe et de lAsie qui ont suivi (lArabie Saoudite, les mirats Unis,
lIndonsie, la Malaisie ).

2- Principes fondamentaux de la finance islamique


Lintrt (Riba)

Le terme Riba trouve son origine dans le verbe arabe raba qui
signifie augmenter et faire accroitre une chose partir delle-mme.
Les jurisconsultes le dfinissent gnralement par tout avantage ou
surplus peru par lun des contractants sans aucune contrepartie
acceptable et lgitime du point de vue de la Charia10
Notons que cette rgle sapplique galement aux intrts variables
et connus seulement posteriori. Selon les principes de la Charia,
largent na aucune valeur intrinsque 11 car il constitue simplement
un moyen dchange et ne pourrait donc pas tre un moyen de
raliser un profit.
8 La Banque islamique de dveloppement est un organisme financier ayant pour objectif d'tre une Banque mondiale pour
les pays musulmans. Elle a t cre en 1975 et est base Djeddah, en Arabie saoudite. Le but de la banque est de stimuler
le dveloppement conomique et le progrs social des pays membres et des communauts musulmanes individuellement
aussi bien que conjointement selon les principes de la finance islamique.

9La charia considre que lintrt est un dstabilisateur de lconomie dans la mesure o elle considre
largent comme un simple moyen dchange. Largent ne peut par consquent, lui seul, faire lobjet dun
contrat ou tre utilis comme un moyen de raliser un profit.

10 Mahmoud EL-GAMAL (2010) : FINANCE ISLAMIQUE : Aspect lgaux, conomiques et


pratiques, p : 77
Page13

Source : Le systme bancaire islamique, Mohammed BOUDJELLEL, 1998

En effet, la finance islamique considre que le fondement de la


rmunration de largent plac est uniquement la rentabilit de
lactif financ ; elle exclut par principe lide dune rmunration
fixe.
Le principe de Partage des Pertes et Profits (PPP/3P)
Le principe de Partage des Pertes et Profits (PPP/3P) a pour objectif,
la ralisation des contrats aux termes desquels lune des parties
nexploite pas dune manire injuste son cocontractant .Cette notion
est un des lments cls dans le concept de la finance islamique.
Cest un procd qui permet le partage des risques entre les
entrepreneurs et les investisseurs. En effet, linvestisseur doit confier
ses fonds un entrepreneur avec qui, il devra partager les profits en
fonction de la performance de lactif sous-jacent 12. Naturellement,
toutes les pertes doivent galement tre partages, si elles ne sont
pas dues une ngligence ou faute de lentrepreneur. Le partage est
dtermin contractuellement et ne peut pas tre galitaire mais doit
tre tout le temps quitable.

11 David Ricardo a thoris la valeur dchange dun produit nest pas fonction de son
utilit, la preuve en est que des produits trs utiles comme leau nont aucune valeur
dchange. Cest davantage la raret qui dtermine cette dernire. Si quelques
marchandises sont naturellement limites, la plupart ont leur volume fonction du travail
que lon accepte de consacrer leur production.

12 Le conseil des valeurs mobilires (2011) : La finance islamique octobre 2011, p : 10


Page14

la thsaurisation13
Dans la mesure o la Charia considre largent comme un
simple moyen dchange sans valeur intrinsque, la thsaurisation
est fortement dconseille, voire condamne.
Un musulman peut accumuler de la richesse lgitimement acquise,
mais il doit veiller dpenser ou investir cette richesse de faon
judicieuse.

Lorsquun

musulman

dispose

dun

revenu

annuel

suprieur un certain montant, il a lobligation den reverser une


partie une catgorie dfinie de la population cest la Zakat.
Linterdiction

de

lincertitude

et

de

la

spculation

(Gharar et Maysir)14
Selon

la

charia,

les

activits

contenant

des

lments

dincertitude excessives ou qui reposent sur la spculation en vue de


raliser un profit sont interdites. Un contrat conforme la Charia
est celui dont toutes les caractristiques fondamentales sont claires.
Le mot Gharar peut dsigner un ala, une incertitude ou un
hasard. Dans les contrats islamiques, il nest pas admis que lobjet
du contrat soit conditionn par la ralisation dun vnement qui
peut survenir ou pas. La raison de cette interdiction rside dans le
fait que cette incertitude peut gnrer un dsquilibre entre les
pertes et les profits des diffrentes parties du contrat. La notion de
Maysir

est

lie

la

notion

de

jeu

qui

peut

gnrer

un

enrichissement injustifi au dtriment des autres. Dune manire


gnrale,

la

religion

musulmane

interdit

les

transactions

commerciales comportant une incertitude excessive. Ainsi, toutes les


pratiques telles que la vente de produits inexistants, paris et loteries
ne sont pas autorises.
la Zakat
13 Herbert SMITH (2009), Guide de la finance islamique, p : 3
14 Le conseil des valeurs mobilires (2011) : La finance islamique octobre 2011, p : 10,11 op.cit.
Page15

La Zakat est un impt religieux annuel que chaque musulman a


lobligation de rgler pour autant quil en ait les moyens. Ce devoir
fait partie des cinq piliers de lIslam, il est prlev afin daider les
plus dmunis. Une banque islamique a la ncessite la cration dune
caisse de la Zakat ; cet impt est aussi prlev sur le btail, les
marchandises, les minraux extraits du sol et enfin les fruits et les
crales. Afin de satisfaire cette exigence, les banques islamiques
ont conu des Comits de la Zakat chargs de grer des fonds
conformment aux principes de la Charia.
On peut relever quelques grandes caractristiques qui distinguent
la Zakat et des autres impts conventionnels :
La Zakat est en premier lieu une obligation divine, alors que le
systme fiscal conventionnel est une cration de lhomme.
Ensuite la Zakat a une dimension morale : cest une forme
dpuration de largent, alors que limpt conventionnel est une
obligation civile. Ce dernier caractris par luniversalit, autrement
dit tout le monde paie des impts et tout le monde reoit dune
manire ou dune autre travers lintervention de lEtat dans les
services publics, le fruit de cet impt. La Zakat par contre a un
caractre

dexclusivit.

Elle

est

paye

par

les

ayants

droit

seulement, c'est--dire ceux ont un revenu ou un capital atteint le


minimum imposable15. La Zakat a de ce fait un caractre social trs
prononc, alors que les impts conventionnels ont surtout un
caractre financier. Enfin la Zakat a la particularit dtre la fois un
impt sur le revenu et un impt sur le capital, ce que singularise du
systme fiscal conventionnel qui distingue nettement entre les
impts sur le revenu et limpt sur le capital16.

15Selon des sources officielles islamiques en 2011, le montant qui exige le Zakat cest 25000 DHS
16 Omar EL KETTANI (1993), Annales des examens dconomie corriges et mthode travail, p : 181
Page16

3-Fonctionnement des banques islamiques17


Une banque islamique est une institution qui reoit des dpts et
mne toutes les activits bancaires lexception de lopration de
prt et demprunt intrt. Le passif est constitu par lensemble
des fonds mobiliss selon la formule de moudaraba ou de
wakala (agent). Elle accepte aussi les dpts vue qui sont
considrs comme des prts sans intrts des

clients envers la

banque, et de ce fait ils sont garantis. Lactif se constitue par les


fonds avancs sur la base de partage des profits et des pertes ou
bien sur la

base dun endettement conforme aux principes de la

Charia. Elle joue le rle dun manager dinvestissement vis--vis


des dposants dont les fonds appartiennent la catgorie des
dpts dinvestissement. En sus de cela, la participation en capital
ainsi que le financement de lactif circulant (stock de marchandise)
et de lactif fixe constitue une partie intgrale des oprations de la
banque islamique. La banque islamique partage ses gains nets avec
ses dposants au prorata de la date et du moment de chaque dpt.
Les dposants doivent tre informs en amont de la formule de
partage des profits avec la banque18.
Compte courant : (taux zro)
Le compte courant islamique ressemble un compte traditionnel ;
le client jouit des mmes facilits et peut tout moment retirer son
argent. Seule diffrence : le client ne peroit aucun intrt. Largent
est garanti par la banque qui lutilise pour investir dans des projets
qui contribuent au bien tre de la socit.
Compte dpargne
17Daprs le site : www.tamwil-islami.com/la-finance-islamique/modele-de-la-banque-islamique/
18 Mabid Ali Al-Jarhi et Munawar Iqbal (2001), Linstitut de recherche et de formation de la
banque islamique de dveloppement. Revue trimestriel.
Page17

Les banques islamiques nouvrent pas de comptes d'pargne


normale; elles ouvrent des comptes d'pargne participation. Elles
incitent les clients participer un projet en tant quactionnaires ; la
dtention des actions est permise dans le systme islamique.

Relation client-banquier
Dans une banque islamique, le dposant est partenaire et non
crancier ; il sagit dun partage des risques pour le dposant sur un
compte de PPP/ 3P19 ou dun partenariat de la banque pour un prt
non rmunr.
Caractristiques des institutions financires islamiques
La banque islamique doit se limiter son rle essentiel de dbouch
pour l'pargne et de concepteur d'investissement. Elle prfrera
s'associer systmatiquement avec ses clients dans des oprations
rentables plutt que de leur prter ses fonds. L'accent mis sur la
prise de participation affecte la nature mme des techniques
bancaires utilises et implique l'existence essentielle d'un service
charg de l'valuation des projets.
Dans le cadre juridique, les banques islamiques sont gnralement
constitues sous forme de socits anonymes avec un capital
variable, mais souvent trs lev, souscrit, en majorit, par les
membres fondateurs ou par les actionnaires gnralement de
religion

musulmane

et

enregistr

dans

un

document

dnomm Acte Constitutif.

Section B : Les produits de la finance islamique


19 PPP/3P : Le principe de Partage des Pertes et Profits
Page18

sign,

La majorit des experts de la finance islamique saccorde dire quil


existe deux types de produits financiers islamiques : les produits
bass sur le principe des 3P savoir Moudaraba et Moucharaka.
etc. Il y a ceux bass sur le principe du cot plus marge comme :
Mourabaha, LIstisnaa, LIjara wa Iqtina .

1-Les produits islamiques comprenant un systme de


Partage des Pertes et Profits (3P)20
Moudaraba : lassociation dans le profit
Dans le cadre dun contrat de Moudaraba, les investisseurs (rab
almaal) confient leurs fonds un grant (moudareeb), charg du
placement de ces fonds. Le moudareeb et le rab almaal
conviennent contractuellement des termes et des conditions de la
mission confie au moudareeb. Dans la pratique, aux termes dun
contrat de Moudaraba, le moudareeb acquiert la qualit
dassoci de rab almaal et gre ses fonds en son nom et pour son
compte.
Les fonds sont alors investis dans des transactions conformes
la Charia et les profits gnrs sont partags et distribus entre
les investisseurs, suivant une rpartition convenue ds la signature
du contrat.

Source : daily-bourse

Moucharaka : lassociation dans le capital et le profit

20Herbert Smith (2009), op.cit, p : 13,14


Page19

Cette technique peut tre dcrite comme lquivalent dun contrat


de partenariat ou de joint-venture, selon les modalits de la forme
de Moucharaka utilise. Le financier et linvestisseur concluent
ensemble un accord, il sagit de la Moucharaka, aux termes duquel
ils conviennent de contribuer, en vue de gnrer un retour sur
investissement ou de dvelopper un projet, qui gnrera des
bnfices et permettra ainsi la rmunration des deux parties 21. Les
contributions peuvent revtir diverses formes et lune des parties
peut tre dsigne pour assurer la gestion de la Moucharaka. Les
associs doivent galement convenir clairement ds le dpart des
modalits de rpartition des bnfices et, le cas chant, des pertes
subies.

Source : daily-bourse

2-Les

produits

financiers

islamiques

bass

sur

le

principe du cot plus marge


Mourabaha : lachat-revente avec marge bnficiaire22
La Mourabaha est une technique aux termes de laquelle un
financier acquiert un actif et le revend ensuite son client un prix
major en contrepartie de la mise disposition du financement, le
financier peroit, moyennant un prix payable terme, un montant
comprenant le cot dacquisition (cest--dire la somme paye lors
de lachat de lactif) major dune marge, le plus souvent gale la
21Herbert Smith (2009), op.cit, p : 14
22Herbert Smith (2009), op.cit, p : 14
Page20

somme du LIBOR23(ou autre indice de march tel que lEURIBOR 24).


Les modalits de paiement terme du prix de la revente, qui inclut
le profit du financier, sont convenues ds lorigine entre les parties. Il
existe

plusieurs

types

de

mourabaha

parmi

lesquelles :

La

Mourabaha sur matires premires, la Mourabaha mobilire, la


Mourabaha immobilire

Source : daily-bourse

LIstisnaa : Contrat dentreprise


Cest un type du contrat qui permet dacheter un actif que le
vendeur ne possde pas au moment de la conclusion du contrat ou
qui nexistait pas avant ce dernier. Les termes de ce contrat appel
istisnaa ou contrat dentreprise, prvoient que lacheteur paye le
prix soit en une seule fois soit au fur et mesure, tandis quune
obligation est reconnue dans le chef du constructeur de livrer lobjet
de

la

vente

une

date

future

tel

que

dcrit

dans

le

contrat25.Contrairement au bai al Salam, cette opration ne


ncessite ni le paiement intgral du prix, ni la dtermination prcise
de la date de livraison26. Gnralement, le financier vend terme
23Le Libor est une srie de taux de rfrence du march montaire de diffrentes devises. Taux
interbancaire offert Londres
24L'Euribor est l'un des deux principaux taux de rfrence du march montaire de la zone euro.
25Mahmoud EL-GAMAL (2010), op.cit, p : 123

2626 Herbert Smith (2009), op.cit, p : 9,10


Page21

lactif la socit sollicitant le financement ou le lui loue dans le


cadre dune ijara. La combinaison de listisnaa et de lijara
permet aux banques de financer la priode de construction,
moyennant le paiement de loyers anticips par la socit du projet.

LIjara wa Iqtina : le crdit-bail


Cette technique est base sur la structure ijara dcrite ci-dessus.
Dans le schma de LIjara wa Iqtina cependant, le preneur,
expiration de la priode de location, acquiert automatiquement la
proprit de lactif. Le droit dacqurir lactif repose sur un schma
de promesses dachat et de vente 27. La facult de lever une
promesse est un lment cl du crdit-bail et de la location-vente
compatibles avec la Charia.
Bien que la promesse de vente soit discrtionnaire, la forme de
lamortissement est telle, que le preneur a, in fine, un intrt
conomique trs fort acqurir lactif.

Source : daily-bourse

3-Les autres produits islamiques


Les Sukuk
Le Sukuk est similaire une obligation adosse un actif, cest un
billet de trsorerie qui confre linvestisseur une part de proprit
dans un actif sous-jacent et lui assure un revenu ce titre.

2727 Herbert Smith (2009), op.cit, p : 9,10


Page22

Lentit mettrice doit identifier les actifs vendre aux investisseurs


Sukuk, par transfert une entit ad hoc28. Les investisseurs jouissent
alors de lusufruit de ces actifs, au prorata de leur investissement. Ils
supportent gnralement le risque de crdit de lmetteur plutt que
le risque rel li aux actifs dtenus par lentit ad hoc.

Baia al arbun29 :
Cest un contrat de vente en vertu duquel un dpt de garantie est
effectu davance en rglement partiel du prix de la matire
achete. Ce dpt est conserv dans le cas ou lacheteur ne
respecterait pas ses obligations.
Salam
Le

Salam peut tre dfini comme un contrat de vente avec

livraison diffre de la

marchandise. Ainsi, contrairement la

mourabaha, la Banque nintervient pas comme vendeur crdit


de la marchandise acquise sur commande de sa relation, mais
comme acqureur, avec paiement comptant dune marchandise
qui lui sera livre terme par son partenaire 30.Les rgles de la
charia interdisent en principe toute transaction commerciale dont
lobjet est inexistant au moment de sa conclusion. Cependant,
certaines

pratiques commerciales, bien que ne rpondant pas

cette condition, sont tolres compte tenu de leur ncessit dans


la vie des gens.
28 Selon le dictionnaire financier, Entit ad hoc : est une socit cre dans un but bien prcis et qui
n'existe que tant que ce but doit tre ralis. Par exemple, dans le cas d'une titrisation, une socit qui
achte des crances une entreprise, permettant cette entreprise de trouver ainsi un financement,
l'entit ad hoc se refinanant en mettant son tour des titres de dettes et de capital auprs d'investisseurs.
Le synonyme anglais est "spcial pur pose vhicule" ou SPV.
29 Daprs le site: www.finance-islamic.com
30 Le conseil des valeurs mobilires (2011) : La finance islamique octobre 2011, op.cit, p : 17
Page23

Baia bi takssit (vente temprament)


La vente crdit reprsente une forme de vente dans laquelle le
financement directe est assur par le vendeur. Actuellement, les
intermdiaires financiers versent un prix comptant au vendeur alors
quils reoivent temprament la contrepartie de chez lacheteur, ce
qui permet ce dernier dacqurir le bien avant den avoir pay la
totalit du prix. Cette pratique est souvent ralise par les
catgories faibles ou moyens revenus, par les entreprises dont les
fonds de trsorerie s sont limits. De lautre ct, ce type de vente
permettra au vendeur daugmenter ses recettes car les prix de vente
sont gnralement plus chers que dans une vente normale au
comptant31.
Si la finance islamique a le mme objectif que la finance
conventionnelle, savoir la mobilisation des ressources financires
et leur allocation entre diffrents projets dinvestissements ; mais les
principes fondamentaux de la premire sont diffrents (linterdiction
du riba, le principe de partage des pertes et profits, linterdiction
des activits illicites, linterdiction de lincertitude des ventes et de la
spculation).Quant aux produits islamique , ils sont trs diversifis
(Mourabaha, Mousharaka, LIjara wa Iqtina , Bai al Salam,
).
Pour bien comprendre les spcificits de la finance islamique par
rapport la finance conventionnelle, le chapitre suivant sera
consacr aux diffrents modes de financement de la banque
islamique ainsi que laspect li la gouvernance.

31 Mohamed Najib BOULIF, (2011), Les placements : De lapproche traditionnelle lalternative


islamique, p : 202,203
Page24

Chapitre II : La finance islamique : modes de


financement et gouvernance
Dans ce chapitre on va traiter dabord lactivit de la banque
islamique

travers

lexamen

de

ses

diffrents

modes

de

financement par rapport ceux des banques conventionnelles,


notamment son organisation et sa gouvernance.

Section A : Les modes de financement des banques


islamiques
Lensemble de la pratique de la finance islamique repose sur des
modes de financement qui ne font pas intervenir le paiement
dintrt. Dune manire gnrale, ils sappliquent des oprations
dinvestissement, dachat de marchandises, de services ou dactifs
immobiliss.

Les

questions

qui

suivent touchent la nature,

lutilisation et aux portes de ces modes de financement islamiques.

1-Le financement islamique ses principes gnraux

Page25

Le systme de financement islamique admet parfaitement les deux


formes de financement : la participation et le crdit. Il exclut
cependant une modalit de crdit qui est le prt intrt. Il serait
faux de croire que parmi les transactions licites, il y en a certaines
qui reprsenteraient mieux que d'autres l'esprit de la Chari'a.
Toute prfrence l'une ou l'autre de ces techniques de
financement

ne

peut

se

fonder

que

sur

des

considrations

conomiques et sociales laisses l'apprciation des utilisateurs de


ces techniques ou dictes par les pouvoirs publics conformment
la politique conomique trace.
Le financement participatif peut s'exercer sous trois formes :

le partage des pertes et des profits. C'est le cas de la

moucharaka.
le partage des profits. C'est le cas de la moudaraba.

le partage du produit comme dans la mouzara ou la


moussakat32.
Cette classification tripartite repose sur une acception financire
de la notion de pertes et de profits, si la perte est interprte comme
incluant la perte de l'effort non rmunr, la moudaraba devient
aussi un cas particulier de partage de pertes et de profits, puisqu'en
cas de rsultat financier ngatif, le capitaliste perd une partie de son
capital et le travailleur perd l'effort qu'il a fourni sans contrepartie.
La classification deviendrait dans ce cas bipartite. Le financement
participatif peut aussi tre class en trois catgories suivantes la
nature du capital avanc :
avance d'argent liquide.
32 La mouzara ou la moussakat : Il s'agit d'un contrat d'association entre le capital (terre
agricoles, nues ou plantes) et le travail. Elles sapparentent ainsi la moudaraba. Comme dans
cette dernire, le travailleur est aussi libre de prendre les dcisions de gestion sans intervention du
propritaire de la terre. Mais la diffrence de la moudaraba, c'est le produit (grains ou fruits) qui
fait l'objet de partage entre les deux parties et non le profit net.
Page26

avance dimmobilisations : terres plantes ou toute autre


immobilisation avance sur la base de la participation au
produit tel que par exemple un matriel de transport public.
avance de biens meubls comme du tissu donn un tailleur
qui le confectionne, le vent et partage le produit de vente
avec le propritaire

du

tissu suivant des proportions

pralablement agres.
Tous les modes de financement islamiques impliquent la prise en
charge par le financier d'un minimum de risque en sus du risque de
dfaut de paiement qui existe mme pour le prt intrt 33.
Ce risque est vident dans le cas des modes participatifs, tout le
capital avanc sous forme de moudaraba ou de moucharaka
risque d'tre compltement perdu. Dans la mouzara et la
moussakat le risque du propritaire est concurrence du loyer
qu'il aurait pu encaisser sil avait choisi de louer sa terre au lieu de
l'avancer selon l'une ou l'autre de ces deux techniques. L'exploitant
court aussi un risque hauteur du cot d'opportunit de son travail
et des dpenses avances par lui. Parmi les modes de financement
crdit, la vente "salam"34 rvle le plus clairement l'existence du
risque, suivie de l'ijara. En effet, dans la vente "salam", le financier
court le risque de recevoir des marchandises dont le prix serait
infrieur la somme avance.
Le

financier

qui

investit

ses

fonds

dans

l'acquisition

d'un

quipement qu'il propose ensuite la location court deux types de


risques :

33 Ridha Saadallah (1992) Le financement islamique : Concept et principes gnraux, p : 17


34 Salam : est une transaction vente par laquelle un vendeur sengage livrer une date future bien
dtermine une marchandise clairement dfinie en change dun paiement effectu au comptant.
Page27

Le risque de dfaillance de l'quipement occasionnant des

dpenses

imprvues

ou

mme

rendant

l'quipement

inutilisable pour le reste de sa dure de vie.


Le risque li la possibilit de redouter l'quipement
des conditions avantageuses l'chance de chaque contrat
de location.
Dans la pratique, ce dernier risque est cart en louant
l'quipement pour toute sa

sret de vie conomique ou en

assortissant le bail d'une promesse de vente de l'quipement la fin


de la priode.

2-Le taux dintrt dans les banques conventionnelles et


la marge commerciale dans les banques islamiques
La premire diffrence et sans doute la plus significative entre les
modes de financement des deux types de banque (islamique et
classique) est le taux d'intrt. En effet, si les banques classiques
travaillent sur la base du taux d'intrt considr comme "le loyer de
l'argent prt pour une priode dtermine", les banques islamiques
rcusent cette pratique, expressment interdite dans le Coran et la
Sunna, et la considrent comme du riba.
Si les conomies de march ont fait la distinction entre l'intrt et
l'usure35, le premier tant le loyer de l'argent et le second l'intrt
prohibitif (partie interdite de l'intrt), l'Islam n'opre gure une
pareille distinction et considre l'intrt et l'usure comme du riba.
Cette interdiction du riba par le droit musulman trouve son
fondement dans le dsquilibre entre les obligations respectives des
deux parties dans une convention. En effet, en droit musulman,
35Selon lencyclopdie Acerfi de finance islamique Dans la littrature francophone, la notion du riba
est souvent ramene celle de lusure qui est la traduction la plus frquemment donne
linterdiction de lintrt usuraire. Cependant, cette traduction ne correspond pas exactement au sens
plus large que les ulmas et jurisconsultes musulmans donnent au concept du riba dans son acception
jurisprudentielle.
Page28

l'excution d'un contrat synallagmatique exige, par sa

ralisation

que les obligations respectives des deux parties constituent une


sorte d'quilibre : si l'quilibre est l'avantage de l'une d'entre elles,
celle-ci, profitant de cette ingalit est appele usurire. Le riba
pouvant

alors

demande

tre

dans

l'augmentation

dfini

un

sans

comme

change
valeur

la

du

somme
type

ajoute

dans

supplmentaire

argent/argent
une

ou

transaction

marchandise/marchandises.
Ainsi, dans le cas des prts octroys par les banques classiques,
la banque prte une somme d'argent l'emprunteur, celui-ci doit,
aprs un certain dlai, remettre une somme d'argent qui n'est pas
l'quivalent de celle qui lui avait t prte.
L'intrt qui constitue la diffrence entre la somme d'argent prte
et celle rembourse est du riba, prohib par l'Islam 36.Les banques
islamiques tant bases sur le principe de l'interdiction du riba
devraient avoir une solution de rechange leur permettant de pouvoir
investir leur argent, tout en sassurant dune croissance et d'une
rentabilit dans le financement des projets. C'est le Coran qui, en
distinguant la vente du prt intrt, a permis aux financiers
musulmans l'innovation par rapport au systme bancaire classique,
en crant des banques dont les oprations de financement peuvent
tre fondes sur la base d'une vente terme ou la participation
directe dans un projet d'investissement dont la rentabilit est
assure.
Les techniques de financement utilises par les banques
islamiques peuvent tre regroupes en deux catgories : Les
financements dans lesquels la marge est fixe d'avance ; c'est le cas
des mourabaha, des ventes temprament ou du leasing, et les
36 M. Moulaye Zein (1992), Comparaison des modes de financement des banques islamiques et des
banques classiques, Acte de sminaire de lInstitut Islamique de Recherches et de Formations, N 0 37,
Nouakchott, p.175
Page29

financements dans lesquels la marge est alatoire et est fonction


des bnfices gnrs par le projet financ ; c'est le cas de la
moudaraba, de la moucharaka, etc.
Il s'agit donc dans les banques islamiques d'une marge
bnficiaire tire d'une opration de vente au profit d'un client
donn, ou d'un bnfice (alatoire) tir d'un projet dtermin.
Cette prise de participation dans les projets conduit les banques
islamiques assumer davantage de risque que leurs homologues
classiques. C'est pourquoi la rpugnance du risque chre aux
analystes de l'conomie occidentale, est prsente un degr
moindre dans les banques islamiques.

3-Les

modes

de

financement

dans

les

banques

islamiques
La moudaraba
Ce type de financement original pour les banques islamiques, ne
ressemble aucun type de crdit dans les banques classiques, il
peut tre considr comme un contrat de socit, dans lequel il y a
un apport en numraire et un apport en savoir-faire.
Mais une analyse approfondie de ce type de financement, montre
qu'il ne s'agit pas non plus du contrat de socit connu du droit
commun.
Dans la mesure o l'acception que donne l'Islam ce type de
contrat ne remplit pas certaines conditions des contrats de socits
communment comme par exemple :
- La diffrence entre les deux institutions procde du fait que
l'apporteur en savoir-faire participe aux bnfices, mais ne supporte
jamais les pertes qui pourraient arriver dans les conditions normales
Page30

de gestion, les pertes sont en totalit la charge de l'apporteur en


numraire (la banque). Cette condition dans un contrat de socit
serait qualifie de clause principale.
- L'affectio-societatis37, qui signifie que ces parties ont l'intention
d'uvrer ensemble sur un pied d'galit, est absent dans le contrat
de moudaraba, dans la mesure o l'apporteur en savoir-faire
demeure le matre de l'affaire, sans que l'apporteur en numraire (la
banque) puisse jamais imposer une quelconque directive dans
l'exploitation de l'affaire38 .
Ainsi, ce contrat au sens strict du droit occidental, ne pourrait tre
appel contrat de socit, mais plutt un type particulier de contrat
de prt avec participation aux bnfices pour le client.
La moucharaka
La moucharaka peut revtir deux formes: avec participation
constante ou avec participation dgressive. Dans la premire, la
participation de la banque demeure la mme durant toute la vie de
la socit. Il s'agit de l'actionnariat communment connu. Quant la
seconde (moucharaka dgressive), elle autorise la banque se
retirer de l'affaire par une rcupration de sa participation qu'elle a
engage sur les dividendes revenant l'autre associ qui devient
progressivement acqureur de toutes les parts de la banque. Ce type
d'arrangement comporte en fait deux contrats. Il y a le contrat de
cration de la socit avec participation de la banque dans le capital,
et un contrat de vente progressive des parts de la banque l'autre
associ.
37 Selon le dictionnaire de droit priv l'affectio societatis, est une locution d'origine latine pour
dsigner l'lment intentionnel indispensable la formation du lien qui unit les personnes qui ont
dcid de participer au capital d'une socit qu'elle soit civile ou commerciale. L'existence de l'affectio
societatis permet de distinguer la socit, des syndicats de copropritaires ou de certains groupements
ou mme des indivisions qui se forment sans cette volont d'investir en commun et de partager les
bnfices ou les pertes de l'entreprise
38 M. Moulaye Zein (1992), op.cit, p.179, 180
Page31

On serait tent de dire qu'il s'agit l d'un prt participatif utilis par
les banques classiques. Mais il n'en est rien dans la mesure o dans
les prts participatifs l'organisme prteur peut bnficier :
soit d'un taux de rmunration fixe, mais d'une dure
variable en fonction des rsultats de l'entreprise (dans une
fourchette par exemple de 9 18 ans). Ce

taux d'intrt

fix est par essence du riba.


soit d'une dure fixe et d'un taux variable rsultant de
l'addition d'un taux fixe et d'un complment variable en
fonction des rsultats de l'entreprise. Dans ce deuxime cas
la partie fixe tant du riba, ce mode de financement de la
rmunration

ne

peut

tre

utilis

par

les

banques

islamiques39.
En conclusion, la moucharaka dgressive ne peut tre assimile
au prt participatif connu dans les banques classiques, mais il s'agit
tout simplement d'une participation rmunre exclusivement sur
les rsultats (alatoires) d'un projet avec un rachat progressif par les
autres actionnaires de la part de la banque. Quant la moucharaka
simple, il s'agit d'une prise de participation dans le capital d'une
socit dj existante o la banque n'a pour revenu que les
dividendes distribus la suite d'un bnfice dgag par la gestion
de la socit ou la plus-value ralise sur la vente de sa part.
Tajir ou Ijara (Leasing)
Ce mode de financement permet l'acquisition d'un bien par un
client selon une modalit trs proche du crdit-bail (ou leasing) dans
les banques classiques. Le contrat de tajir, consiste en l'achat par
la banque d'un bien d'investissement, qu'elle met la disposition du
client qui en a besoin sur la base d'une location avec l'option de
cession de la proprit du bien au client "locataire".
39 M. Moulaye Zein (1992), op.cit, p : 181
Page32

Le client se retrouve donc selon les termes du contrat, redevable


des loyers futurs payer selon un chancier convenu. A l'instar de
toute location, le client aura payer son loyer financier des dates
fixes et ce, quels que soient les rsultats futurs de la gestion du
projet. Il aura galement la possibilit, tout au long de la priode
d'excution du contrat, de lever l'option d'achat du bien, avant
l'expiration du contrat. Notons que dans le contrat de tajir, il est
stipul qu'en fin de priode, le client a la possibilit d'acqurir les
quipements un prix symbolique pour valider l'achat des biens en
question.
Le tajir ainsi dfini peut-il tre assimil au contrat de leasing
connu dans les banques classiques ?

En effet beaucoup de

ressemblances entre ces deux modes de financement peuvent tre


dgages.

Il s'agit dans les deux cas, de l'acquisition de biens

d'quipement au profit

d'un

client dont les ressources

financires ne lui permettent

pas de faire face un

investissement dtermin.
Il s'agit aussi dans les deux cas d'un contrat de location,
c'est--dire que le bien reste proprit de la banque qui le
donne en location au client pour une priode dtermine.
Dans le tajir, comme dans le leasing, le client a l'option
d'achat du bien la fin de la dure du contrat pour une unit
montaire symbolique.
Dans les banques islamiques, comme dans les banques
classiques, il s'agit l de l'un des plus chers modes de
financement.
En effet en facturant son loyer, la banque va prendre en
considration plusieurs paramtres :

l'amortissement de la valeur d'acquisition du bien.


le revenu net de la location

Page33

une prime de risque, qui peut tre trs leve selon le

client et la dure du contrat.


Comme peuvent tre facturs sparment d'autres services pour
l'entreprise utilisatrice du bien, par exemple l'entretien et la
maintenance du bien et certaines autres charges de gestion40.
Tout cela fait du tajir ou du Leasing un mode de financement
relativement cher compar aux autres modes de financement. La
diffrence principale entre le tajir dans les banques islamiques et
le Leasing dans les banques classiques repose sur le principe de
rsiliation du contrat de location avant son terme. En effet dans
l'orthodoxie du droit musulman le bnficiaire du tajir peut le
rsilier avant l'chance de la dernire traite, contrairement au
leasing, o le bnficiaire est tenu de respecter l'chancier et ce
n'est qu' cette date qu'il peut soit :

lever l'option d'achat du bien


refuser de lever l'option d'achat
convenir sur la base rsiduelle de cession, d'un nouveau

loyer chelonn dans le temps.

Section B : Organisation et gouvernance de la banque


islamique
Il est primordial pour les institutions financires islamiques IFI de
standardiser leurs normes comptables afin de pouvoir informer leurs
parties prenantes de la mme manire que lon soit Kuala Lumpur,
Riad ou Duba. En outre, il est pour le moment impossible de
comparer les IFI entre elles et encore moins avec les institutions
financires conventionnelles.

1-Les principes comptables islamiques

40 M. Moulaye Zein (1992), op.cit, p : 182


Page34

La

normalisation

totalement

des

identique

processus

par

rapport

comptables
aux

ne

peut

institutions

tre

financires

conventionnelles. Cela sexplique de deux manires. Dune part, les


parties prenantes islamiques diffrent largement de la finance
conventionnelle. Le Comit de surveillance de la Charia, par
exemple: souhaite connatre la conformit de la banque avec la loi
islamique dans ses activits.
Quant au Comit de la Zakat (impt religieux islamique), il
souhaite savoir quelle est la part du rsultat allou limpt
religieux. Dautre part, une comptabilit islamique distincte de celle
traditionnellement
diffrences

admise

prcites

conventionnelles.

est

entre

Prenons

souhaitable

banques
lexemple

pour

islamiques
des

toutes
et

produits

les

banques
financiers

islamiques : ils nexistent aucunes rfrences dans les normes IFRS


pour certains de ces produits financiers.
Par

ailleurs,

certains

concepts

comptables

de

bases

sont

dissemblables et mritent une explication. Selon le concept dentit


comptable, la banque islamique a le devoir de considrer lentreprise
et les propritaires comme deux entits diffrentes. Cette notion est
appuye par les jurisprudences musulmanes cette distinction
ncessite

lidentification

des

activits

conomiques

qui

sont

associes la banque islamique en tant quentit spare et qui


peuvent tre exprimes comme les ressources, leurs utilisations, les
produits et les charges qui y sont attachs et les profits et pertes qui
en dcoulent .
Ce

concept

ne

diffre

pas

normment

de

la

finance

conventionnelle et il suppose la scission des responsabilits de la


banque et des actionnaires. Dautre part, une entreprise a pour
vocation la continuit dans un avenir prvisible de son activit, cest

Page35

ce que lon appelle le principe de Going concern 41. Cette notion


est importante pour la valorisation des actifs au bilan, car elle
suppose que la valeur dun bien nest autre que la valeur de ses flux
futurs actualiss. En comptabilit islamique, ce principe est accept
car tout investissement ralis en partenariat avec une entreprise se
veut sur du long terme et prsume la prennit de lexploitation.
Cependant, la valorisation des actifs dans la finance islamique diffre
de la valorisation conventionnelle.
En effet, en finance islamique on prfrera la mthode du Current
Cash Equivalent42 qui dtermine la valeur dun actif en fonction du
montant pour lequel il pourrait tre vendu sur un march. A
contrario, en finance conventionnelle on utilisera plus une mthode
base sur les flux futurs de liquidits capitaliss43.
Comme mentionn prcdemment, les IFI se distinguent des
institutions

conventionnelles

fonctionnements

et

leurs

dans

objectifs

leurs

structures,

concernant

la

leurs

divulgation

dinformation. Ces obligations ont amen le monde financier


islamique se runir afin duniformiser sa comptabilit. Cela a
abouti la cration de lAccounting and Auditing Organisation for
Islamic Financial Institutions (AAOIFI)44.
41Going concern : Principe de continuit de l'exploitation. En comptabilit, il est gnralement fait
l'hypothse long terme que l'entreprise ne sera pas liquide mais continuera son activit actuelle.
42 Selon lencyclopdie Wikipdia Current Cash Equivalent (Equivalent court terme Trsorerie) :
sont des actifs les plus liquides trouves dans la partie des actifs du bilan d'une entreprise. Les
quivalents de trsorerie sont des actifs qui sont facilement convertibles en espces, tels que les
exploitations du march montaire, les obligations gouvernementales court terme ou des bons du
Trsor, titres ngociables et le papier commercial.
43 CHERIF Karim (2008) La finance islamique : Analyse des produits financiers islamiques, p : 59
44 Selon le dictionnaire Investopedia AAOIFI est Un organisme sans but lucratif qui a t cr pour maintenir et
promouvoir des normes pour la charia institutions financires islamiques, les participants et l'ensemble du
secteur et assurer que les participants se conformer aux rglements noncs dans la finance islamique.Les
membres fondateurs et associs, ainsi que les autorits rglementaires et de surveillance de l'AAOIFI, dfinir les
normes acceptables pour les diffrentes fonctions. Cela inclut des domaines tels que la comptabilit, la
gouvernance, l'thique, les transactions et les investissements.

Page36

Depuis 1990, date de la cration de la Financial Accounting


Organisation
rebaptise

for

Islamic

quelques

Organisation

for

lharmonisation

Banks

annes
Islamic

des

normes

and

aprs

Financial
Accounting

Financial

Institutions
and

Institutions

comptables

islamiques

et

Auditing
(AAOIFI),
a

connu

dnormes amliorations. Cette organisation dveloppe des normes


dans

diffrents

domaines

dont

la

comptabilit,

laudit,

la

gouvernance dentreprise, les codes de conduites ainsi que la


conformit avec les principes de la Charia. Il existe trois situations
distinctes auxquelles fait face lAAOIFI.
La premire situation intervient lorsque les IFRS45 ne satisfont pas
entirement les exigences des IFI46.
Dans ce cas, lAAOIFI met des normes qui sont appliques aux
IFRS existantes. La deuxime alternative intervient lorsque les
pratiques et les transactions financires islamiques lui sont propres.
LAAOIFI rige alors des standards non couverts par lIFRS ce qui est,
par exemple, le cas des produits financiers islamiques comme le
mousharaka ou le mourabaha.
Finalement, lorsque les IFRS sont parfaitement compatibles avec
les principes de la Charia, lAAOIFI ne dveloppe pas dautres
normes et les IFRS sont appliques par les IFI.

2- La gouvernance de la banque islamique

45 Selon le dictionnaire Investopedia IFRS : Les normes internationales d'information financire, plus
connues au sein de la profession comptable et financire sous leur nom anglais de International
Financial Reporting Standards ou IFRS sont des normes comptables, labores par le Bureau des
standards comptables internationaux (International Accounting Standards BoardInternational
Accounting Standards Board ou IASB en anglais) destines aux entreprises cotes ou faisant appel
des investisseurs afin dharmoniser la prsentation et la clart de leurs tats financiers.
46 Daprs le site : www.aaoifi.com
Page37

les spcificits de la banque islamique


Chaque banque ou fentre islamique a lobligation de mandater un
Comit

indpendant

charg

de

valider

les

transactions

de

ltablissement avec les principes de la Charia. Ce Comit de la


Charia est compos de quatre sept membres tous juristes
spcialiss dans le Fiqh Al mouamalat 47.Chaque membre du
Comit est slectionn par le Conseil dAdministration et, la fin de
chaque anne, le Comit remet un rapport sur ladquation des
pratiques de la banque avec la loi islamique. Afin de surveiller les
actions de la banque de manire plus frquente, le Comit de la
Charia nomme un comit excutif charg, parfois mensuellement,
de vrifier les oprations de lIFI. De plus, un membre du contrle
interne est dsign afin dtre le pont entre le Comit de la Charia
et la banque. Cette personne doit avoir des connaissances de la loi
islamique car elle est charge de mener des audits de toutes les
transactions effectues et vrifier leurs conformits avec les
fatwas48. Elle peut donner son aval de nouvelles oprations qui
auraient dj t approuves par le conseil et valider certaines
oprations mineures pas encore agres par le Comit. Cependant,
toutes les transactions sont contrles par le Comit de Charia en
fin danne.
Enfin, le Comit de la Charia supervise les actions entreprises
par la banque pour satisfaire au code de conduite islamique. Celui-ci
comprend toutes les valeurs thico-religieuses dont les notions
dintgrit, de sincrit, de pit et de droiture. Laspect thique est
particulirement

important

dans

lenvironnement

conomique

47 Fiqh Al mouamalat : cest les jurisprudences commerciales, financires, politiques et conomiques


dans la doctrine islamique.
48Une fatwa : est un avis juridique donn par un spcialiste de loi islamique sur une question
particulire. En rgle gnrale, une fatwa est mise la demande d'un individu ou d'un juge pour
rgler un problme o la jurisprudence islamique n'est pas claire. Un spcialiste pouvant donner
des fatwas est appel un mufti.
Page38

islamique, car il est le fondement mme de ce systme financier


dont la notion de partage des pertes et profit en dcoule. Le respect
de ces valeurs permet toutes IFI de consolider son facteur de
diffrenciation par rapport aux banques conventionnelles. Il permet
par la mme occasion de soutenir sa rputation et sa notorit.
Le conseil dadministration
La banque islamique est dirige par un conseil dadministration, ce
dernier est nomm par lassemble gnrale des actionnaires et est
compos dadministrateurs. Il y a lieu de remarquer quen droit
musulmans, la fonction de gestion est toujours rmunre. Les
conditions dadmission au conseil dadministration sont triples :

Il faut tre musulman, la socit en droit musulman

constitue plus la base juridique dchange de services, que


linstrument conomique dexploitation capitaliste.
tre titulaire dun nombre daction exiges par les statuts,
les actions en question doivent tre nominative, inalinable,
elles garantissent une bonne gestion de la part du membre du
conseil dadministration.
Ne pas tomber sous le coup dune incompatibilit, cette
condition nest pas commune toutes les banques islamique
Le contrle des banques islamiques est conjointement assur par
les censeurs comptables et les membres du conseil religieux.
Les censeurs comptables
Ces

derniers

sont

nomms

par

lassemble

gnrale

des

actionnaires qui fixent leur rmunration et la dure de leur fonction.


Les censeurs comptables doivent tablir un rapport lassemble
gnrale des actionnaires sur le bilan de la banque. Tout ceci dans le
but que les dcisions relatives la gestion de cette dernire soient
prises en connaissance de cause. Les censeurs comptables ont le
droit de procder a des actes matriels de vrification et de contrle,
ils peuvent ainsi examiner les livres de la banque.
Page39

3-une organisation et une gouvernance insuffisantes


Lun des obstacles majeurs au dveloppement de la finance
islamique est la divergence dopinion entre les diffrents conseils de
la charia. Les opinions peuvent non seulement tre diffrentes
dun pays un autre, mais elles peuvent aussi tre distinctes dun
courant religieux un autre. Un produit financier ne sera peut-tre
pas approuv dans les pays du golfe qui ont une vision plus stricte
de la religion, alors quil pourra tre aux autres pays arabes o les
exigences sont moindres. Cette question pourrait tre en partie
rsolue par la cration, linstar dune banque centrale, dun organe
central de la charia qui se chargerait de contrler les principes de
la loi islamique lintrieur dun tat. Lautre dilemme de la finance
islamique li au conseil de la charia est son manque dexperts
juridico-conomiques, il nexisterait quune vingtaine de spcialistes
qui rpondrait ces exigences. Notons aussi que la rputation et
lintgrit de la charia nest envisageable quavec une entire
indpendance de leurs part. Dans certains cas, ceux ne sont pas
rmunrs ce qui renforce leur lgitimit. Les produits islamiques
exigent quune comptabilit srieuse soit tenue afin de dterminer
ce qui revient chacun des partenaires. Or la plupart des petites
entreprises ne tiennent pas de comptabilit, ce qui explique le peu
de prsence de la finance islamique dans la micro-finance 49.
Au surplus, les entreprises ont souvent besoin de liquidit de court
terme. Or la procdure participative est longue et lourde et les
rendements difficiles dterminer50.
49La micro-finance cherche donner accs des services financiers aux personnes qui sont exclues
du systme bancaire et financier traditionnel, savoir principalement une partie importante de la
population des pays en dveloppement mais aussi de manire encore trs limite les populations trs
dfavorises des pays dvelopps. La principale activit de la micro-finance est loctroi de
microcrdits devant souvent permettre de dmarrer et de soutenir des activits conomiques de petite
taille.
50 Franois GUERANGER (2009) : Finance islamique une illustration de la finance islamique, p. 241
Page40

Pour rsumer La solution de ces problmes importants et


ladoption de pratiques optimales en matire de contrle et de
comptabilit sont essentielles pour le dveloppement du march et
du secteur. Dans lavenir, les autorits de contrle seront toujours
confrontes un double dfi : comprendre le secteur et trouver un
quilibre entre, dune part, un contrle efficace et, dautre part, les
aspirations lgitimes des banques qui veulent se dvelopper. On
peut

rsoudre ce dilemme si les banques

centrales et les

institutions concernes intensifient leur coopration et crent un


contexte favorable. Il sagit de mettre en place des conditions
gales et de fournir
dveloppement

linfrastructure

ncessaire

pour

du secteur soit ax sur le march. Un

que

le

systme

financier islamique sain et efficient peut ouvrir la voie une


intgration financire rgionale des pays concerns. Il peut aussi
contribuer leur dveloppement conomique et social en finanant
linfrastructure conomique et en crant des emplois51.

Conclusion de la Partie I :
Si la banque conventionnelle est base sur le taux dintrt, alors
la marge bnficiaire tire dune opration de vente au profit dun
client donn constitue la base pour la banque islamique. Il convient
de signaler que la banque islamique assume davantage de risque
que la banque conventionnelle. Aprs avoir trait les diffrentes
conceptions lies la finance islamique, il reste les vrifier dans le
contexte marocain.

51Mohammed Qorchi (2005): La finance islamique est en marche, revue trimestriel du FMI.

Page41

Page42

Partie II : La finance islamique


au Maroc

Introduction de la Partie II

Page43

La

recommandation52

de

Bank

Al-Maghrib

autorisant

la

commercialisation dIjara, Moucharaka et Mourabaha est


entre en vigueur le 13 septembre 2007. Cinq mois plus tard, les
rsultats sont dcevants. En effet, trs peu dtablissements de
crdit ont commercialis ces produits et les clients nont pas montr
dintrt particulier pour ces produits. Alors comment les produits
alternatifs ont t mis en place ? Quels sont les freins lessor des
produits alternatifs au Maroc ? Et quelles sont les variables cls de la
russite de la finance islamique au Maroc.

Chapitre III : La mise en place et les freins lessor des


produits alternatifs au Maroc
Lobjectif de ce chapitre est dexaminer les causes derrires
lchec de ces produits aprs huit annes de leurs lancements.
Ensuite, on va traiter les mesures et les ajustements ncessaires
lessor de la finance islamique au Maroc, Il convient tout dabord de
fournir un aperu historique du produit.

Section A: La mise en place des produits alternatifs au


sein du march financier marocain.
Les banques marocaines ne peuvent tourner le dos aux produits
islamiques pour longtemps puisquelles sont obliges de suivre
lvolution du march. Parmi les nombreuses techniques de finance
islamiques le Maroc a choisi celles qui ont plus denvergure et de
succs dans le monde financier, agre par le fameux The
Accounting

and

Auditing

Organisation

for

Islamic

Financial

Institution.

1-Aperu historique

52 Recommandation de Bank Al-Maghreb N0 RN 33/G/2007 relative aux produits Ijara,


Moucharaka et Mourabaha, le 13 septembre 2007.
Page44

La premire tentative de crer un systme


avait pour objectif

bancaire islamique

de dlivrer des micros financements et de

financer de projets privs de petites envergures. Dans ce contexte,


lex-banque marocaine Wafa Bank a tent en 2003 douvrir au sein
de ses structures une cellule qui donne accs des produits
financiers islamiques (ex: fonds communs de placement). Ce projet
a mme t valid par les muftis mais lex-banque marocaine
Wafa Bank sest heurte une opposition radicale venant des
plus hautes sphres politiques53.
Dautres propositions ont t formules par les banques des pays
du Golfe qui nont pas cess de manifester leur intrt pour le
march marocain o une bonne partie de leur pargne sy investit.
La dernire tentative tait celle de la Qatari international Islamic
Bank (QIIB) qui a, officiellement, sond le terrain depuis larrive Du
parti de la justice et de dveloppement (PJD) 54 au pouvoir. Le groupe
financier envisage la cration dune banque et dune compagnie
dassurance islamiques.
Parmi les statistiques communiques par les tudes faites par la
BAM sur la potentialit du march : sur 1500 entreprise, 6% ont
manifest leurs besoins pour ces produits islamiques, 20% ont
confirm leurs dispositions se convertir aux nouveaux produits
selles trouvent lalternative, 25% affirment la possibilit doprer
avec ce secteur55.

53 Hosni ZAOUALI (2004). Le systme bancaire islamique lre de la mondialisation : Le cas du


Maroc, p : 64-65.
54Le Parti de la justice et du dveloppement (PJD) est un politique marocain de
rfrentiel islamique. La cration du parti remonte aux annes 1960 . Lors des lgislatives de 2011, le
parti enregistre une large victoire en obtenant 107 siges.
55 Hakima ELMOSTALI (2009), Les produits alternatifs en mal de dcollage, Thse Professionnelle,
p : 32
Page45

Le lancement de produits bancaires diffrents conus pour tre


licite sous leur appellation officielle

produits alternatifs

a suscit

l'intrt au Maroc. Certains musulmans marocains refusent d'utiliser


les produits bancaires habituels quen cas de besoin extrme et se
trouvent en dehors des circuits formels. Ce lancement vise aussi
viter les transferts massifs des rsidents ltranger

vers les

banques islamiques (notamment les pays de Golfe).


En effet au Maroc, au lieu dinstaller des banques islamiques, Bank
Al-Maghrib a autoris en octobre 2007 le lancement de 3 produits
alternatifs dits conformes la charia savoir : Mousharaka,
Mourabaha et Ijara wa Iqtina selon larticle 19 de la loi bancaire,
mais seuls les deux premiers sont effectivement commercialiss par
3 banques : Attijariwafa Bank, la Banque Populaire et la BMCI. Les
autres banques sont, selon BAM, en phase de prparation doffres
adaptes.
Il faut noter que la motivation de Bank Al Maghrib est de
rechercher, damliorer le taux de bancarisation dune portion
importante de la population marocaine qui refuse de recourir aux
crdits usuraires, et celle afin damener ce taux qui a stagn de 47%
50%56, dlargir et de diversifier la gamme de services bancaires,
et de rpondre aux attentes de certaines catgories de la population.
Cette

dcision

lenvironnement

sexplique
financier

aussi

par

marocain

une
aux

volont
attentes

dadapter
de

gros

investisseurs du Golfe et la forte demande des clients.

2-Cadre rglementaire et organisationnel de la finance


islamique
Les produits alternatifs autoriss sont aligns sur les rgles
prudentielles et comptables de Bank Al Maghrib. Les mesures de
56 Selon les statistiques du cabinet franais Sia Conseil dont il est fond en 1999, avec 300
consultants, Sia Conseil fait partie des cabinets de conseil en Management majeurs en France et est
dsormais prsent en Belgique, aux Pays-Bas, en Italie, au Maroc et Duba.
Page46

gestion des risques sont les mmes que pour les produits
conventionnels. Les contrats lis aux trois solutions sont conformes
aux rgles de lAAOFI (Accounting& Auditing Organisation for Islamic
Financial Institutions) qui sige Bahran.
La rmunration des solutions alternatives dpendra, comme tout
autre produit bancaire du cot de largent et du risque associ aux
clients et la dure du financement. Pour contenir le risque li la
mauvaise foi du client, les banques appliquent la loi des grands
nombres. Elles calculent le cot moyen de retards de paiement
constats parmi lensemble de leur clientle et limpute au cot de
financement57.
Les assemblages de financements islamiques sont gnralement
structures de telle manire que plusieurs transferts de proprit
sont ncessaires (la banque ou sa filiale achte un bien quelle
revend avec une marge ou loue avec une option dachat), chaque
transfert de proprit supposant un droit de mutation une taxation.
Mais Le cadre juridique marocain actuel nest pas encore adapt aux
montages de la finance islamique.
Ce problme de la double taxation peut se traduire concrtement
soit par le paiement double de la TVA (vente de biens), ou de droits
de mutation (foncier) ou encore de droits denregistrement dans le
cas de cession de parts.
Dans ces modes de financements la banque a une double vocation
commerciale et financire. Loin de rester dans sa mission classique
dintermdiation financire, elle intervient dans les activits de
cration, transformation et commercialisation des richesses en tant
que parties prenantes part entire.
Cette double vocation est illustre sur le plan juridique par
lexistence de deux types de clauses dans les contrats de
financement rgissant la relation entre la banque islamique et ses
partenaires :
57 Lconomiste du 01 octobre 2007, N0 2621
Page47

Des clauses financires fixant le montant, la dure et les


conditions gnrales dutilisation et de renouvellement de la
ligne de financement.
Des clauses commerciales, fixant les modalits de la
transaction et/ou opration effectue dans le cadre de la ligne
de financement prcite58.

Section B : Les freins lessor des produits alternatifs


au Maroc
Aprs lentre en vigueur de ces produits alternatifs, les rsultats
sont dcevants. En effet, trs peu dtablissements de crdit ont
commercialis ces produits et la demande nest pas au rendez-vous.
Cette situation est attribuable essentiellement la fiscalit la
tarification applique ces produits alternatifs jugs onreuse.

1-Une offre limite


Lintroduction des produits alternatifs par les banques marocaines
a suscit plusieurs critiques et remarques de la part des spcialistes
tel que BELKACEM Boutayeb, expert international en finance et
banque islamique qui a dit que labsence de communication et de
vulgarisation financire des autorits de la tutelle joue contre la
connaissance

du

grand

public

de

ces

produits

et

de

leurs

caractristiques 59.
Ali Alami Idrissi associ fondateur doptima finance consulting
ajoute que ce retard est d principalement a un manque de vision
stratgique des autorits qui nont pas compris

-ou voulu

5858 Dossier documentaire (2007), La finance islamique, Division des tudes conomiques et de la banque
populaire.

59.60 FINANCES News du 26 janvier 2012


Page48

comprendre- que le secteur de la finance islamique tait stratgique


et quil imposait de lui-mme dans le paysage cono-microfinancier60.
Ensuite, une offre inexistante en matire de gestion dactifs,
Sukuk (obligation) conformes aux principes de la charia ;
comme indiqu

lors du 1er forum franais de la finance islamique

organis Paris en dcembre 2007, les Sukuks sont les


instruments islamiques les plus utiliss de nos jours. En effet la
Bourse de Londres a cot 14 missions de Sukuks en 18 mois pour
une valorisation de prs de 10 milliards de dollars. Quand la Bourse
de Bahren a procd, en date du 13 fvrier 2008, la cotation dune
mission de Sukuks de 1 milliard de dollars pour le compte dun
promoteur immobilier saoudien61.
Enfin, la formation des ressources humaines spcifiques demeure
rares dans la mesure o le modle de la finance islamique est non
enseign

dans les coles de commerce et de gestion, cest pour

cela loffre sur le march marocain accuse un grand retard


contrairement aux pays du Golfe, de sud-est de lAsie, du Royaume
Uni.

2-Une fiscalit et une rglementation inadapte.


Linadaptation du cadre rglementaire est en effet un frein
lessor des services financiers alternatifs. En effet, limplication des
autorits est une condition primordiale que non pour la russite et le
dveloppement

de

la

finance

islamique.

Pour

linstant,

la

rglementation en vigueur ne permet pas la cration dune vritable


banque islamique.

60
61Hicham Kabbaj (2008), conomie et entreprise: une finance islamique attractive, Dossier des
investissements arabes, p : 2
Page49

Il faut dire que ds leur lancement, les produits alternatifs,


particulirement

Mourabaha,

ont

souffert

dun

cadre

fiscal

dsavantageux, les rendant moins intressants que le crdit


classique ou la Location avec option dachat (LOA).
Assimile une opration dachat et de revente par la socit de
financement son client, Mourabaha subissait en effet une TVA au
taux de 20%, applique sur le prix du vhicule et sur la marge
commerciale de ltablissement de crdit, donc sur la totalit de la
mensualit que supporte le client62.
La formule tait ainsi beaucoup plus chre que les produits
classiques qui donnent lieu 10% de TVA seulement, applique
uniquement sur les intrts. Le plus grand nouvel est relatif au
produit bancaire Mourabaha qui ne sera plus sanctionne par la
TVA. Il sera donc mis fin la sur taxation de la Mourabaha qui tait
considre comme opration dachat et de vente comme cest le cas
pour le leasing, avec application de la TVA au taux de 20% sur le
remboursement du capital et sur la marge de la banque ou sa
rmunration. A partir du premier janvier 2010 il sera appliqu
uniquement 10% de TVA sur la marge de la banque sans toucher au
principal comme dans le cas de lemprunt avec intrts.

62 La vie conomique du 26 juillet 2010


Page50

Cas pratique du contrat Mourabaha:


Mr X achte en 2009 un appartement de 900.000 dh avec
Mourabaha. Il avance 300.000 dh. Il lui reste payer 600.000 + la
rmunration de la banque quon suppose de 60.000 dh. Le tout
tal sur 120 mensualits.
La mensualit en 2009 est de :
((600 000:120) + TVA))+ ((60 000:120) +TVA))
= 5000dh +500020% + 500 + 50020%
=5000dh + 1000dh +500dh +100 dh
= 6600dh

Page51

La somme de la TVA est donc de 1100 dh par mois soit 132.000 dh


pour les 120 mois.
En 2010 on ne paie plus la TVA sur les 5000 dh et uniquement 10%
sur les 500 dh.
La mensualit en 2010 ne sera plus que de :
5000dh + 500dh + 500x 10%
=5000dh +500 + 50
= 5550 dh par mois
La TVA mensuelle ne sera plus que de 50 dh au lieu de 1100 dh, et
sur la totalit 6.000 dh au lieu de 132.000 dh, soit une conomie
substantielle de 126.000 dh.
Mais cet ajustement na pas permis de rendre le produit plus
intressant. En effet, en termes de cot global de lopration, la LOA
demeure lgrement moins chre que Mourabaha. Vis--vis du
crdit classique, une lgre diffrence en faveur de Mourabaha
existe tout de mme.
Selon BELKACEM Boutayeb : La baisse de la TVA ne va pas
propulser ces produits dits alternatifs. Pour cet expert, en labsence
dune vritable campagne de sensibilisation sur les concepts
dconomie islamique globalisante, la baisse de la TVA ne pourra pas
elle seule propulser les produits alternatifs.

Chapitre IV : Vers un essor dune finance islamique au


Maroc

Page52

Le vritable enjeu au Maroc est dinstaller un secteur financier


islamique fort. En effet, la finance islamique dispose dun potentiel
de croissance important au niveau mondial et national. Alors
lobjectif de ce chapitre est de traiter les variables cls de la russite
de la finance islamique.

Section A : Les variables cls de la russite de la


finance islamique
Le dveloppement de la finance islamique au Maroc ncessite la
conjonction

de

plusieurs

facteurs

conomiques,

ainsi

que

le

dveloppement des comptences dans le domaine de la finance


islamique.

1- Limportance de la demande
La demande est croissante surtout de la part dune population qui
est soucieuse de respecter les prceptes de la charia aux regards
des transactions financiers. Ncessairement le fonctionnement des
produits alternatifs soit bien expliqu au consommateur pour quil
puisse bien les utiliser. Les clients devraient reconnatre que le
compte est bon. La solution est de dnicher des passerelles dans la
doctrine islamique pour autoriser selon la religion les solutions
financires en se rfrant des rgles commerciales basiques pour
les justifier.
Au terme de la priode financement, les biens achets crdit
valent gnralement bien plus que le cot initial 63. Pour prserver
son activit, la banque est en droit de demander une rmunration
en contrepartie du financement. Cela correspond la rgle religieuse
le dlai fait partie intgrante de la rmunration.
En plus, il faut intensifier la formation du personnel charg de la
clientle, par rapport aux conditions de loffre et la forme des
contrats. Les banques ou les cabinets de conseil chargs de
63Hakima ELMOSTALI (2009), op.cit, p : 54
Page53

structurer ces oprations, doivent analyser et comprendre ce que


recouvrent ces modes de financement afin de faire tomber les
prjugs. Ils doivent ensuite faire voluer leurs outils pour pouvoir,
leurs tours, devenir des intervenants sur ce march.
En outre, la solution aux difficults rencontres est ladoption de
pratiques optimales en matire de contrle et de comptabilit pour
le dveloppement du secteur.

Il sagit relever deux dfit :

comprendre le secteur et trouver un quilibre entre dune part un


contrle efficace et dautre part les aspirations lgitimes du
march64.
Ce dilemme ne peut tre rsolu que si la banque centrale et les
institutions concernes intensifient leurs cooprations et crent un
contexte favorable. Il sagit de mettre en place des conditions gales
et de fournir linfrastructure ncessaire pour le dveloppement. Aussi
un certain soutien et suivi sont ncessaires afin de susciter la
demande et loffre de ce type de financement et dvelopper un
environnement propice lactivit entrepreneuriale.
Les autorits concernes devraient donc considrer lopration,
dans tous ses aspects, comme une opration de banque du point de
vue rglementaire. Cela permettra aussi la dductibilit de la marge
paye la banque par le client de son impt sur revenu (IR) dans le
cas du financement du logement principal65.
Les banques doivent baisser leurs taux de risque car cela rend ces
formules alternatives plus chres que le crdit conventionnel. La
proximit du service et les heures douverture des institutions sont
des facteurs incitatifs dterminants. Le rseau dont bnficient les
banques classiques constitue une plate-forme qui ouvre des
perspectives prometteuses pour ces nouveaux produits.

64Hakima ELMOSTALI (2009), op.cit, p : 65


65Hakima ELMOSTALI (2009), op.cit, p : 59
Page54

2-Louverture du march marocain aux institutions


financires islamiques
Le dveloppement du march de la finance islamique au Maroc
passe galement par limplantation au sein du march marocain
dune ou plusieurs institutions financires islamiques notamment les
banques.
En effet lagrment dune banque islamique au Maroc nous parait
essentiel si les autorits bancaires veulent vritablement offrir des
possibilits

de

financement

alternatifs,

amliorer

le

taux

de

bancarisation, et de conqurir des marchs juteux, solides et liquides


dans la zone MENA66 et dans les grands pays asiatiques comme
lIndonsie, la Malaisie, etc.
Rappelons dans ce cadre, linitiative prise par le groupe Attijriwafa
Bank qui a lanc en 2010 le premier tablissement ddi aux
services financiers dits alternatifs savoir Dar Assafaa 67.
Cette dernire offre donne aux clients la possibilit de raliser leurs
projets dacquisition de biens meubles ou immeubles moyennant un
produit alternatif parmi ceux autoriss par la banque centrale tel
66 Selon lencyclopdie Wikipdia MENA est l'acronyme de Middle East and North
Africa (littralement, Moyen-Orient et Afrique du Nord ) rgulirement utilis dans les crits
acadmiques et d'affaires. Il dsigne une grande rgion, depuis le Maroc au nord-ouest de l'Afrique
jusqu' l'Iran au sud-ouest de l'Asie, qui comprend gnralement tous les pays du Moyen-Orient et de
l'Afrique du Nord. La MENA comprend plusieurs pays qui possdent de vastes rserves de ptrole et
de gaz naturel qui sont essentielles au maintien des activits conomiques mondiales. Selon la parution
du 1er janvier 2009 du magazine Oil and Gas Journal, les pays du MENA dtiennent 60 % des
rserves mondiales de ptrole et 45 % des rserves mondiales de gaz naturel. En 2009, 8 des 12 pays
de l'OPEP font partie de la MENA.
67Dar Assafaa est la premire, et pour le moment la seule, Socit de Financement du Maroc qui est
ddie exclusivement la distribution des produits alternatifs. De mme, Dar Assafaa a mis en place
un modle de financement novateur et unique sur la place lui permettant de se financer exclusivement
au moyen dinstruments de capital et de dette alternatifs. Ce modle est qualifi d'quitable entre les
parties du fait du partage des risques entre les deux. Elle se existe : AGADIR, CASABLANCA,
FES, MARRAKECH, MEKNES, OUJDA, RABAT, TANGER. Elle se finance auprs du march en
utilisant les instruments de dette alternatifs autoriss par Bank Al-Maghrib dont la rmunration ne fait
pas appel aux intrts bancaires conventionnels.
Page55

que : safaa Immo (Logement), Safaa Immo (Terrain), Safaa Immo


(local commercial), Safaa Auto, Safaa Tajhiz et Safaa Conso68. Dont le
remboursement ne fait pas appel aux intrts bancaires classiques,
affirme le management de Dar Assafaa. Le mode de financement se
fera donc par le biais du contrat Mourabaha. Celui-ci repose sur
une opration dachat et revente temprament dactifs rels et
valeur connue lavance. En effet, ltablissement achte le bien,
la demande du client, en vue de le lui revendre un prix major
dune marge bnficiaire convenue davance. Cette rmunration
correspond aux services rendus par ltablissement (frais de gestion
du dossier, impts, charges diverses) Elle ne peut en aucun cas tre
revue par la suite la hausse; le rglement se fait alors en plusieurs
redevances constantes69.
Cette initiative encore jeune tmoigne de la volont de dvelopper
et damliorer les produits alternatifs lancs par la BAM. Mais elle
reste insuffisante dans la mesure o les clients de ce type de produit
exigent linstallation dune vritable banque islamique l'instar des
autres pays islamiques, cette exigence est identique celle qui a
dit lexpert international BELKACEM Boutayeb : la vritable
mergence des produits de finance islamique ne peut se faire en
dehors de louverture dune vritable banque commerciale islamique
70
Rcemment, Le projet du PJD donne la possibilit aux banques
conventionnelles de se convertir en banques islamiques. Cette
conversion peut tre totale, cest--dire que linstitution se consacre
entirement ce nouveau systme.

68 Selon le site officiel de Dar Assafaa : www.darassafaa.com


69 Lconomiste du 07juillet 2010
70 FINANCE News du 26 janvier 2012
Page56

Dans ce cas, linstitution nest pas appele se soumettre aux


procdures de cration dune nouvelle banque. Il suffit donc de se
conformer aux dispositions de la loi propose pour assurer ce
transfert. La conversion peut aussi tre partielle, dans la mesure o
la banque cre des guichets, des filiales, des caisses ou des fonds
dinvestissement affects ce type dactivit. Pour cela, linstitution
doit se conformer certaines rgles techniques dfinies dans le
texte. Dans lattente de laccord de la premire chambre 71.

Section B : Synthse et discussion


Le dveloppement des produits alternatifs a t frein cause de
plusieurs

barrires

interbancaire

notamment

islamique,

linexistence

labsence

dun

dhomognit

march
freine

le

dveloppement de la finance islamique et dun cadre institutionnel


convenable.

1-La

standardisation

des

produits

de

la

finance

islamique
Labsence dhomognit freine le dveloppement de la finance
islamique. Sans davantage de standardisation, et malgr lintrt
croissant pour ce type de produits, la finance islamique ne pourra
pas jouer long terme un rle significatif sur le march financier
global et dans le financement des conomies nationales.
La question de la standardisation est, aujourdhui, mal pose. Pour
les produits, cela naurait pas de sens, la diversit faisant partie
intgrante de linnovation financire. La standardisation naurait pas
de sens non plus pour les principes sous-jacents des produits. Mais,
dans un march globalis, la standardisation devient indispensable
quant aux caractristiques techniques des produits.

71La Vie conomique du 13 fvrier 2012


Page57

LAAOIFI
Financial

(Accounting
Institutions),

and
par

Auditing
exemple,

Organisation
travaille

for
la

Islamic
fois

sur

llaboration de normes comptables concernant les oprations


financires islamiques et sur une harmonisation des grands principes
de conduite de cette activit72 .
Toutefois, ces initiatives restent, au mieux, rgionales et ont un
caractre plus consultatif que normatif. La micro finance peut
sadapter aux spcificits de la finance islamique, mais il est
ncessaire

de

prendre

en

compte

les

implications

sur

les

performances et sur la prennit des institutions qui ncessitent des


amnagements en terme de gestion et de comptabilit73.
Il existe deux techniques de base pour les prises de participation
en fonds propres :
Moucharaka (sorte de socit en participation) et Moudaraba
(sorte de socit en commandite galement connue comme un
mode de financement en raison des pouvoirs tendus confrs au
commandit).
Afin de diffrencier ces prises de participation de celle des
promoteurs, il y a lieu de trouver des outils spcifiques assurant des
revenus rguliers, tels que des sorties progressives des catgories
dactions ou des prts dactionnaires sans intrts.
Dans un systme islamique, lactivit du march montaire est
daccumuler le surplus dune opration financire vers dautres
projets qui sont plus rentable, avec partage des profits. Il arrive en
effet que les banques aient

des ressources insuffisantes pour

financer un certain type dopration, tandis que simultanment, elles


ont un excdent de ressources pour le financement dautres
oprations. Le march montaire permettrait denlever de telles
contraintes montaires
72Olivier PASTRE (2008), La finance Islamique la croise des chemins, p : 211
73Hakima ELMOSTALI (2009), op.cit, p : 54
Page58

Les

banques

classiques

pourraient,

dans

le

cadre

de

la

diversification de leurs produits adopter de nouveaux instruments


financiers dj expriments par les banques islamiques pour
trouver un moyen lui permettant d'utiliser les techniques classiques
telles que l'escompte ou le dcouvert bancaire selon des modalits
conformes la charia.

2-Critiques et recommandations
La cration dun Centre de Recherche en Finance Islamique est
envisager, associant professionnels et chercheur de la charia. Ce
Centre

de

recherche

pourrait

jouer

un

rle

important

dans

lharmonisation et la standardisation des produits et pratiques


financiers islamiques au niveau national. LIrlande a lanc un centre
europen de recherche en Finance Islamique, afin dharmoniser les
standards conforme la charia et les fatwas 74. Le Maroc peut
sinspirer de cet exemple pour dfinir ses propres standards.
Plusieurs axes de dveloppement sont envisager au sein de ce
Centre75 :
Audit et Comptabilit pour la rflexion autour des adaptations
des normes comptables ncessaires et la conciliation des spcificits
des activits financires islamiques.
Recherche pour encadrer les thmes de recherche des diverses
universits franaises dans ce domaine.

Communication

pour lorganisation de sminaires, de

publications, etc.

74 Elys JOUINI, Olivier PASTRE (2008), Enjeux et opportunits du dveloppement de la finance


islamique pour la place de Paris, p : 122
75Elys Jouini, Olivier Pastr (2008), op.cit, p : 123
Page59

Pour permettre une meilleure allocation des actifs islamiques, nous


devons

encourager

la

cration

des

institutions

financires

spcialises qui vont permettre de dtecter des opportunits


dinvestissements et scuriser les assemblages financiers. Il faut
aussi encourager le dveloppement du march du private equity 76.
Ce march constitue un facteur dopportunit dinvestissement pour
les capitaux islamiques et un renforcement des fonds propres pour
les PME locales.
La

nouvelle

configuration

politique

de

notre

pays

va

trs

certainement acclrer la mise en place dune finance islamique.


Des signaux fort ont t envoys par le chef de gouvernement,
comme en tmoigne la visite de la dlgation de Qatar International
Islamic Bank (QIIB) reue, et ce avant mme

la constitution du

gouvernement par M. Benkirane.


Cette volont politique va permettre, certes, dinitier le processus
de dveloppement de la finance islamique, dans lequel le Maroc a
pris beaucoup de retard. Mais cette seule volont politique ne saurait
elle seule assurer le dveloppement du march. En effet

les

acteurs financiers tels que les tablissements de crdit, les socits


de gestion, BAM, le trsor, etc. Ces derniers devraient galement
assumer leur rle et contribuer

aux efforts de la cration dune

banque islamique au Maroc parce que ds louverture de la premire


banque islamique, le taux de bancarisation connaitra un essor
sensible et honorable. On assistera une augmentation des
transferts des marocains rsidant ltranger et un attrait
considrable dinvestissement directs en provenance des pays du
Golfe et dAsie, les PME et les PMI se verront offrir des possibilits de
financement alternatif, incluant la technique de leasing. Lconomie
76Selon www.trader-finance.frLe private equity regroupe les activits qui consistent investir des
fonds dans le capital dentreprises non cotes en bourse. Il sagit frquemment dacheter une partie ou
la totalit des actions d'une entreprise existante non cote. Plusieurs formes de private equity peuvent
se rencontrer selon le niveau de dveloppement de lentreprise (capital damorage, capitaltransmission,).
Page60

marocaine, les citoyens et les entreprises ont tout gagner


souvrir la finance islamique.
A lheure actuelle, aucune banque islamique na t cre, encore
moins une socit dassurance islamique, et de toutes les banques
classiques existantes, seulement une, en loccurrence Attijariwafa
Bank a mis en place une socit de financement islamique, Dar
Assafaa.
Le Maroc malheureusement a t reproch dtre en retard dans
la finance islamique. Ce retard est d

principalement au mauvais

dpart des produits alternatifs notamment, La double imposition de


la TVA au lancement de ces derniers na nullement favorise leur
acclration de ce type de produits et la tarification onreuse de ces
modes de financement

psent lourd, tels que, les frais de

transaction, le cout fiscal supplmentaire.


La pnurie de loffre en matire de gestion dactif (sukuk) est
conforme aux principes de la charia, malgr que les sukuk sont
des instruments plus utiliss

de nos jours. Cela est d la

mauvaise intervention de ltat par les difficults fiscales, la difficult


daccs aux informations et aux donnes agrges de la finance
islamique. Ces contraintes ont frein les investisseurs trangers de
sonder le march

Marocain. Aussi, les tablissements de crdits

marocains sont jusque-l peu ouverts se prononcer sur la porte


de la finance islamique.
Une situation qui est imputable au dficit de communication,
linformation ou encore au manque dinnovation et de vulgarisation
financire

des

autorits

de

tutelle

et

le

peu

dentrain

et

denthousiasme des marqueteurs et des mdias spcialiss, na pas


contribu lessor des produits alternatifs au Maroc. La formation
des ressources humaines spcifiques tels que : consultant charia,
risk management islamique...,

demeure trs rare notamment le

modle de la finance islamique est nest pas

enseign

dans les

universits les institutions, et les coles comme master en finance


Page61

islamique, des modules en finance islamique, etc. En sus, le manque


des formations cibles pour les professionnels engendre

une

mauvaise gestion des produits alternatifs au Maroc.


Aussi lun des raisons de lchec des produits alternatifs est la
carence de prolifration des cabinets spcialiss dans la formation et
dans le conseil en finance islamique, comme Optima Finance
Consulting77

qui

pour

mission de

proposer

des

formations

certifiantes et organisation des sminaires et des confrences de


sensibilisation aux mtiers de la finance islamique.

Conclusion de la Partie II :
Lensemble de ces obstacles ont frein le succs des produits
alternatifs, aussi limplantation dune vritable banque islamique au
Maroc du moment que, la finance islamique na pas pu remplacer la
finance traditionnelle. Le Maroc pourrait devenir un fdrateur
mditerranen sur ce sujet grce sa position gographique
privilgie et sa stabilit politique, conomique, surtout aprs le
printemps arabe. Plusieurs pays ont islamis

leurs secteurs

financiers tels que la Lybie, la Tunisie. Et si ces pays monopolisent le


march; le Maroc aura mal rattraper son retard.

Conclusion gnrale

77OPTIMA FINANCE Consulting est cr en Mars 2005, est un cabinet de conseil et de formations en Finance
qui se place dans une ambition dexcellence.il accompagne ses Clients durant les diffrentes tapes de leurs
projets. Il est spcialis dans la g estion Actif-Passif, la gestion des Risques Activits de March , la gestion
des Risques Oprationnels, Audit des Risques, Ingnierie et montages financiers structurs , Ingnierie de
la finance islamique, Modlisation et Analyse Quantitative.

Page62

Les principes fondamentaux

de lislam sappliquent aux

transactions financires comme aux autres domaines de la vie des


musulmans.

Moralement

dmarque de la finance

norme,

la

finance

islamique

se

traditionnelle, davantage considre

comme amorale et distingue les biens et transactions licites de ceux


qui sont illicites la charia. Elle obit des rgles prcises. Le
droit musulman prohibe les transactions fondes sur lintrt, la
spculation, les oprations comportant une part dincertitude trop
importante et les changes de biens considrs comme impurs
(alcool, porc, armes, jeux dargent,). Si elle dcoule de la religion
musulmane, la finance islamique peut galement tre considre
comme une branche de la finance thique.
Cest une finance qui n'obit pas la seule loi du profit mais qui
rpond des

critres tels que le dveloppement durable,

l'environnement et la gouvernance. Elle repose ainsi sur des valeurs


de responsabilit, dquit, de justice sociale, de partage, de
mutualit et dquilibre. Ce modle sest considrablement tendu
et enrichie. Ses rgles ont t adoptes par les institutions
financires de la plupart des pays musulmans. Les banques
occidentales implantes dans ces rgions proposent galement des
produits financiers conformes aux principes de lislam. Elle doit
progresser dans lhomognisation de ses rgles et gagner en
transparence pour parvenir maturit.
La finance islamique souffre dun manque de donnes agrges, ce
qui rend pratiquement impossible la comparaison des banques
islamiques dun pays lautre, difficult qui, conjugue labsence
de normes communes de dclaration et de comptabilit, complique
la tche des contrleurs. Les marchs des instruments et des effets
publics islamiques restent peu dvelopps et le march financier
islamique international en est ses dbuts. Le secteur doit largir et
affiner les catgories davoirs et dengagements et inventer de

Page63

nouveaux instruments et techniques qui permettraient aux banques


islamiques de diversifier leurs bilans.
Le Maroc a refus

les diffrentes propositions relatives

limplantation dune banque islamique, la BAM a lanc en 2007 trois


produits dit alternatifs savoir Ijara, Mourabaha, Moucharaka.
Aprs leurs entrs en vigueur ces produits alternatifs ont montr
leurs faiblesses cause essentiellement de la rglementation et de
la lgislation fiscale applique, et galement par linexistence dun
march interbancaire islamique.
Le Maroc reprsente un march idal pour le dveloppement de la
finance islamique ou sous son appellation officielle alternative
compte tenu de la nature mme de notre culture. En plus de
largument

religieux,

lconomie

marocaine

souffre

dun

taux

dpargne faible, ce qui ne lui permet pas de financer le niveau


dinvestissement ncessaire maintenir une croissance conomique
forte et stable. En plus de son niveau bas, lpargne marocaine se
caractrise par une maturit trop courte pour financer les projets
dinvestissement long terme car elle est principalement compose
davoirs liquides et de placements non rmunrs.
Conjugu des facteurs comme la faiblesse des revenus ou la
part leve de personnes analphabtes, le facteur culturel, domin
par laspect religieux, explique lexistence dune demande pour ce
mode de financement. Cest la raison pour laquelle, les produits
alternatifs peuvent constituer un levier puissant de mobilisation et
daffectation de lpargne, avec le renforcement de la concurrence
dans

le

secteur

financier

et

lallgement

des

contraintes

rglementaires.
A lchelle de la politique conomique, nous savons que les pays
en voie de dveloppement cherchent de plus en plus enrayer les
pressions inflationnistes. Pour ce faire, la limitation de la politique de
crdit semble tre la meilleure solution.
Page64

Cependant, si ce systme ne constitue pas une source


dinflation,

sera-t-il capable dassurer le dveloppement des pays

comme il sest propos de le faire ?


La russite du systme bancaire islamique finira-t-elle par
engendrer une collaboration avec les banques traditionnelles ?
Les contraintes comme lventuelle drive sur une islamisation
des affaires, sont parfois difficiles contourner. Les barrires
ltablissement dun rel systme islamique

sont

nombreuses et

diverses. Ces barrires sont autant dordre politique (rticence de


certains gouvernements), que concurrentiel (lobby des banques
traditionnelles).
Il faut noter que les nouveaux produits ne risquent pas de pitiner
sur la part de march de loffre actuelle. Les pays qui nous ont
devancs dans ce domaine nont pas connu ce phnomne. Les
conditions de voir un systme bancaire islamique fonctionner sans
tre en marge de la mondialisation, sont assez restrictives. Aussi, un
certain soutien et suivi de la part des autorits publiques est
ncessaire afin de susciter la demande de financement participatif.
Mais aussi pour stimuler loffre de ce genre de financement ainsi de
dvelopper

un

environnement

avantageux

lactivit

entrepreneuriale.
Si le Maroc devrait tirer profit dexprience dun pays ayant russi
la mise en place de ces produits altratifs, lequel serait-il ? Et par
quels moyens ?
Comment les cabinets de consultation de la finance islamique
contribue-t-ils la promotion des produits alternatifs au Maroc ?
Nous aimerions mieux dvelopper ce sujet qui semble trs
important

mais malheureusement nous nous trouvons face la

raret de rfrences notamment, les statistiques agrges par les


Page65

institutions financires officielles. Cette recherche nous a permis de


dcouvrir les principes fondamentaux de la finance islamique et de
vrifier sa ralit et sa spcificit dans le contexte marocain qui se
voit complique et restrictive, du fait que ces produits ne sont pas
purement islamique mais ce sont des appellations manant de la
terminologie islamique.

Rfrences Bibliographiques
Franois GUERANGER (2009), Finance islamique une illustration
de la finance islamique. Edition Dunod.
Herbert SMITH (2009), Guide de la finance islamique. 1ere
dition.
Hicham KABBAJ (2008), conomie et entreprise: une finance
islamique attractive. 1ere dition.

Page66

M. Moulaye Zein (1992), Comparaison des modes de


financement des banques islamiques et des banques classiques.
1ere dition.
Mahmoud EL-GAMAL (2010) : FINANCE ISLAMIQUE : Aspect
lgaux, conomiques et pratiques. 1ere dition.
Mohamed Najib BOULIF, (2011), Les placements : De lapproche
traditionnelle lalternative islamique. 1ere dition.
Lila GUERMAS-SAYEGH (2011), La religion dans les affaires de la
finance islamique. 1ere dition.
Olivier PASTRE (2008), La finance Islamique la croise des
chemins. 1ere dition.
Dossier documentaire (2007), La finance islamique, Division des
tudes conomiques et de la banque populaire.
Elys JOUINI, Olivier PASTRE (2008), Enjeux et opportunits du
dveloppement de la finance islamique pour la place de Paris.
Hakima ELMOSTALI (2009), Les produits alternatifs en mal de
dcollage.
Hosni ZAOUALI (2004). Le systme bancaire islamique lre de
la mondialisation : Le cas du Maroc.
Le Fond Montaire international (FMI).
FINANCES News
La vie conomique

Page67

Mohammed Qorchi (2005) : la finance islamique est en marche.


Revue trimestriel du FMI
AAOIFI : www.aaoifi.com
Dar Assafaa : www.darassafaa.com
Lencyclopdie de : www.wikipdia.fr

La banque islamique : www.labanqueislamique.fr


La finance islamique : www.finance-islamic.com
Portail de la Finance Islamique en France : www.tamwilislami.com/la-finance-islamique/modele-de-la-banque-islamique/
La finance islamique au Maroc
http://www.ikofin.com/economie/finance-islamique/461-lafinance-islamique-au-maroc.html

TABLE DES MATIERES

Remerciements.....................................................................................
........................2
Ddicaces.............................................................................................
........................3
La liste des acronymes et des
abrviations..................................................................4
Page68

Introduction
gnrale...............................................................................................
....6
Partie I : La finance islamique : fondements thoriques et modes de
fonctionnement
Chapitre I : Aperu gnral sur la finance islamique
Section A : La finance islamique et ses principes fondamentaux
1 Fondements et dveloppements de la finance islamique9
2 Principes fondamentaux de la finance islamique......................12
3 Fonctionnement des banques islamiques.................................15
Section B : les produits de la finance islamique
1 Les produits financiers islamiques comprenant un systme de
Partage et de Perte et profits ...................................................16
2 Les produits financiers islamiques bass sur le principe du cout
plus marge ...............................................................................18
3 Les autres produits financiers islamiques ................................19
Chapitre II : La finance islamique : mode de financement et
gouvernance
Section A : les modes de financement des banques islamiques
1 Le financement islamique ses principes gnraux...................22
2 Le taux dintrt dans les banques conventionnelles et la marge
3

commerciale dans les banques islamiques..............................24


Les modes de financement dans les banques islamiques .......26

Section B : organisation et gouvernance de la banque islamique


1
2
3

Les principes comptables islamiques ......................................29


La gouvernance de la banque islamique .................................32
Une organisation et une gouvernance insuffisantes................33
Partie II : La finance islamique au Maroc

Chapitre III : Lapplication et les freins lessor des produits


alternatifs au Maroc
Page69

Section A : lapplication des produits alternatifs au sein du march


financier marocain
1 Aperu historique ......................................................................37
2 Cadre rglementaire et organisationnel ...................................39
Section B : les freins lessor des produits alternatifs au Maroc
1 Une offre limite.........................................................................40
2 Une fiscalit et une rglementation inadapte ........................41
Chapitre IV : Vers un essor dune finance islamique au Maroc
Section A : les variables cls de la russite de la finance islamique
1 Limportance de la demande .....................................................44
2 Louverture du march marocain aux institutions financires
islamiques..................................................................................45
Section B : synthse et discussion
1 La standardisation des produits de la finance islamique ..........47
2 Critiques et recommandations ...................................................49
Conclusion gnrale ........................................................................52
Rfrence
bibliographiques ..................................................................................
......55
Table des
matires...............................................................................................
........58

Page70