CHAPITRE 2:

CHOIX
D’INVESTISSEMENT
(suite)
 2- la durée de vie :

La durée de vie est la période durant

laquelle le projet génère des flux de
trésorerie.

Mais en fait, il faut bien distinguer, durée de

vie technique, durée de vie économique et
durée de vie fiscale.
3- les flux nets de trésorerie engendrés par
l’investissement : Cash-flow
La mesure de la rentabilité des investissements repose
essentiellement sur le concept de Cash-flow.

Un cash-flow est le solde des flux de trésorerie engendrés

par un investissement à la clôture d’une période.

Cash-flow
=
Résultat net engendré par l’investissement + dotations
aux amortissements
 Application:
Soit un projet d’investissement comportant des matériels d’une valeur hors taxe de
240 000 DH amortissables linéairement sur 5 ans.
La TVA est totalement récupérée.
L’augmentation du BFR est estimée à 40 000 DH.
Les prévisions d’exploitation relatives à ce projet sont données ci-dessous en
KDH.
Année 1 2 3 4 5

Chiffre 350 380 310 360 280

d’affaires
Charges 140 160 150 140 120
variables

Les charges fixes, hors amortissements, ont été évaluées à 60 KDH et sont
supposées rester à ce niveau pendant les 5 ans.

Travail à faire :
Détermination des cash-flows
 Application : Solution
•Amortissement annuel :

•Tableau des calculs :

Années 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires (1) 350 380 310 360 280
Charge variables (2) 140 160 150 140 120
Charges fixes hors amort (3) 60 60 60 60 60
Amortissement (4) 48 48 48 48 48
Résultat avant impôt (1-2-3-4) 102 112 52 112 52
Impôt sur le résultat 30% (5) 30,6 33,6 15,6 33,6 15,6
Résultat net (6) 71,4 78,4 36,4 78,4 36,4
Cash-flow=chiffre d’affaires- 119,4 126,4 84,4 126,4 124,4
charges décaissables
(1)-[(2)+(3)+(5)]
Cash-flow=résultat net+amort. 119,4 126,4 84,4 126,4 124,4*
(6)+(4)

On constate que les deux formules de calculs des cash-flows conduisent aux mêmes
résultats. La deuxième est, cependant, plus rapide.

NB* : le dernier cash-flow doit être majoré de 40 KDH en raison de la récupération de

la somme investie dans le BFR.
 4- la valeur résiduelle :
A la fin de leur utilisation, certaines immobilisations
conservent une valeur vénale résultant soit de leur revente, auquel
cas il faut tenir compte de l’incidence fiscale des plus ou moins-
values éventuelles, soit d’une réutilisation partielle qu’il convient
d’évaluer par rapport aux dépenses entraînées par l’acquisition
d’un bien du même type ou rendant des services analogues, soit de
la récupération du BFR.

Généralement, c’est la valeur du projet à la fin de la durée de

vie. Le produit de cession, net d’impôt.

Valeur résiduelle= Prix de cession – Impôt sur la plus

value éventuelle