La Bourse et le Financement des Entreprises

Prpar par : Younes BOUAOUDA Abderrahim OUHIDA Adam TEMMAR

Propos par : Mr. Mourad MAAROUFI

P L A N
INTRODUCTION PARTIE 1 : QUEST CE QUE LA BOURSE ? POURQUOI SINTRODUIRE EN BOURSE ? COMMENT SE FINANCER PAR LA BOURSE ? PARTIE 2 : LA SBVC CAS CNIA SAADA CONCLUSION

INTRODUCTION

Lors de sa cration, puis au cours de son dveloppement, lentreprise au moment opportun, doit dtenir les ressources financires ncessaires pour faire face ses chances, et utiliser au mieux les moyens dont elle dispose. Pour exercer son activit, lentreprise doit dabord engager des dpenses avant de percevoir des recettes : ralisation des investissements matriels (terrains, installations, constructions) ; achats des matires et fournitures, prvoir la rmunration de la main doeuvre). Ce nest quultrieurement, lissue de la production et de la commercialisation, que des recettes seront encaisses aprs la ralisation des ventes. Il y a donc un dcalage dans le temps entre les paiements et les encaissements concernant aussi bien les investissements que lexploitation. Ce dcalage cre des besoins de financements que lentreprise devra couvrir en se procurant des fonds selon diffrentes modalits.

Financement de lentreprise
Financement du cycle dinvestissement Financement du cycle dexploitation

Financement interne

Financement externe ou dsintermdi Par recours au march financier Par recours aux sources alternatives

Par les fonds propres Par cessions dlments dactifs Par les emprunts LMT Par augmentation du capital

Autofinancement : dActifs : Elles peuvent rsulter : Les emprunts LMT Cession dlments : Cestrenouvellement normal des immobilisations, Le recours ce mode de financement augmente son endettement et dun la forme prfre de financement des entreprises, cest mise en oeuvremettre en uvrede recentrage rduit sa capacit dune stratgie de la la plus facile demprunt On attend pas un accord des personnes extrieures lentreprise elle entrane pas de frais.

PARTIE I :

Qu'est ce que la BOURSE ?

La Bourse est un LE lieu d'change par excellence. Les Bourses de valeurs ou marchs financiers sont des lieux o s'changent diffrents produits financiers, parmi ceux-ci les plus connus sont les actions et les obligations

La Bourse joue le double rle d'tre la fois un lieu de financement supplmentaire pour les entreprises (y trouvent les capitaux ncessaires leur expansion), les Etats (y finance le dficit de ses comptes) mais galement un lieu de placement, de mobilisation de lpargne individuelle : investisseurs.

Les principales fonctions du march boursier :

Le drainage et lorientation de l'pargne vers l'investissement productif ; La liquidit et la mobilit des capitaux ; Le financement des entreprises avec des cots trs bas; L'valuation de la sant conomique tel "un baromtre de l'conomie" car lachat des titres se fait en fonction de prvisions de la sant de lentreprise; Une indication "impartiale" de la valeur des actifs cots.

POURQUOI ?
1 - Financer des projets d'envergure qui dpassent la capacit de financement de ses bailleurs de fonds habituels (actionnaires actuels et banquiers) ; 2 - Rduire son endettement ; 3 - Liquidifier la position de certains de ses actionnaires et leur permettre de sortir , soit l'introduction soit par la suite. 4 - La notorit et une image concurrentielle dans le march.

Les avantages dune introduction en bourse :

En sintroduisant en bourse, lentreprise peut : Financer ses projets Bnficier davantages fiscaux pendant 3 ans Gagner en Notorit Valoriser et mobiliser ses collaborateurs

COMMENT ?

mission dActions

Cession dactions existantes

mission dObligations

1. Introduction par Cessions dactions :

cession dune partie du capital de lentreprise. Cette opration est gnralement effectue pour rpondre un besoin immdiat en fonds propres. Le mobile peut galement tre lamlioration de limage de marque de lentreprise et de sa notorit.

2. LAugmentation du Capital

Laugmentation de capital est une cession de titres de proprit crs pour loccasion. Ils sont destins des actionnaires actuels ou nouveaux. La souscription aux actions se fait en contrepartie de liquidits dont le produit sert au financement du projet stratgique de lentreprise La vente est ralise un prix dquilibre qui a pour rfrence la valeur de march de lentreprise.

Formes daugmentation de capital :

par des apports nouveaux en nature ou en numraire : - avec augmentation de la valeur nominale des titres en ne sollicitant que danciens actionnaires (solution simple mais peu utilise), - avec mission dactions nouvelles (solution frquente). par incorporation de rserves dans le capital de la socit avec distribution dactions gratuites. par conversion des droits de crances des fournisseurs en parts dassocis avec en contrepartie remises dactions de la socit. On dit aussi conversion de dettes

A. mission dactions :
Opration par laquelle une entreprise dcide d'augmenter son nombre d'actions composant son capital social.

La cration dactions nouvelles prsente un double intrt : celui doffrir la possibilit aux anciens actionnaires daugmenter leur part dans la socit, celui de permettre lentre de nouveaux actionnaires dans la socit. Le nombre de titres crs dpend du montant de laugmentation de capital raliser

La souscription dactions nouvelles gnre une entre de cash, dargent frais. Cette mthode est souvent utilise lorsquil sagit de financer de nouveaux projets, investissement et damliorer la trsorerie et lquilibre financier du bilan de lentreprise. Cest aussi dans ce cas que les anciens actionnaires peroivent un droit prfrentiel de souscription dactions.

La socit X a dj mis 1 000 000 actions qui cotent 80 DH, avec un dividende de 2 DH pour lexercice en cours. Elle procde une augmentation de capital par apport en numraire pour 250 000 actions nouvelles pour un prix de 74 DH. Question : Combien dactions anciennes faut il pour avoir une nouvelle ? Soit N le nombre dactions anciennes et N le nombre dactions nouvelles.

B. mission dobligations
Lobligation est un titre de crance mis par lEtat, ou une entreprise publique ou prive, loccasion de lmission dun emprunt Lobligataire a des droits patrimoniaux (encaissement du principal et des intrts) dont lchance et le montant sont fixs davance.
Cette mission est permise pour toutes les socits anonymes dont le capital est entirement libr et qui ont tenu au moins deux assembles gnrales ordinaires. Dans la plupart des cas le financement par le march obligataire se fait par des obligations convertibles. On appelle obligation convertible, une obligation qui donne son dtenteur la possibilit de convertir sa crance en titres de reprsents par des actions.

PARTIE II :

Aperu sur

1929 : office de compensation des valeurs mobilires

1948 fut dot de la personnalit morale

1967, a pris le dnomination de bourse des valeurs par arrt du 19 septembre 68.

21 septembre 1993 : rforme du march

*La cration du Conseil Dontologique des valeurs Mobilires : CDVM *La cration dune profession dintermdiaires spcialiss en valeurs mobilires (socits de Bourse). *La cration des organismes de Placement Commun des Valeurs Mobilires : OPCVM (SICAV/ FCP) :Socits dInvestissements Capital Variable (SICAV) ou des Fonds Communs de placement (FCP).

LA SEGMENTATION DU MARCH BOURSIER :

Le march boursier connat plusieurs critres de segmentation :

March primaire & March secondaire De la cote officielle au march hors-cote Le march au comptant et le march terme Le march central et le march des blocs

Les intervenants de la Bourse

Il y a 6 intervenants institus par la rforme 1993, modifie et complte en 1996

Le CDVM La SBVC : socit gestionnaire

Socits de bourse
Les OPCVM MAROCLEAR LAPSB

Le CDVM
Protge lpargne investie en valeurs mobilires Contrle linformation diffuse par les metteurs Veille au bon fonctionnement du march en contrlant les socits de bourse

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La SBVC
Socit anonyme laquelle est concde la gestion de la Bourse des valeurs Elle tablit un rglement gnral en vertu duquel elle gre le march Elle met la disposition des intervenants les moyens ncessaires lexercice de leur mtier Elle diffuse linformation au public

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Les Socits de Bourse

< < < < < Ont le monopole de la ngociation Peuvent exercer dautres mtiers tels que: la contrepartie la conservation des titres le placement le conseil et le dmarchage de la clientle Lanimation du march

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Les OPCVM :
Organismes de Placements Collectifs en Valeurs Mobilires
Crs en 1995
Organisme : Le lgislateur a donn un cadre juridique ces produits dans un souci de scurit et de contrle. Les OPCVM sont des produits de fructification de l'pargne. L'OPCVM est un panier commun plusieurs investisseurs. Les OPCVM investissent les liquidits qu'ils reoivent dans des valeurs mobilires : actions et obligations

Placement : Collectif : Valeurs Mobilires :

MAROCLEAR
Maroclear est une socit anonyme charge de conserver les valeurs mobilires admises ses oprations, en faciliter la circulation et la gestion pour le compte de ses affilis, les affilis Maroclear sont les intermdiaires financiers teneurs de comptes titres et les mettrices de valeurs mobilires. Les intermdiaires financiers teneurs de comptes titres sont :

Bank Al-Maghrib la trsorerie gnrale du royaume les banques agres les socits de financement agres les socits de bourses agres la Bourse des valeurs la caisse de dpt et de gestion

LAPSB
LAssociation Professionnelle des Socits de Bourse
charge de veiller au respect par ses membres des dispositions lgales, de les reprsenter face aux pouvoirs publics et autre organisme et d'tudier les questions relatives l'exercice de la profession.

Le march
- Premier compartiment - Deuxime compartiment - Troisime compartiment

La Bourse

March central

March de blocs (ou de gr gr)

cotation au continu valeurs liquides

cotation au multifixing valeurs moyennement liquides

cotation au fixing valeurs moins liquides

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La sance de Bourse des valeurs cotes au multifixing :

Cest la mme mthode de cotation que le fixing. A la seule diffrence que dans le multifixing, il y a deux ouvertures la premire 10h, 11h00 et la seconde 12h15, ce qui peut donner lieu deux cours par sance.

La sance de Bourse des valeurs cotes au fixing :

La pr-ouverture : Les ordres sont regroups sur la feuille de march ds 09h00 sans quaucune transaction nintervienne. Louverture : En fonction des ordres prsents sur la feuille de march, le systme lectronique calcule un prix dquilibre ou prix de fixing, qui permet louverture 12h00, lchange du plus grand nombre de titres.

La sance de Bourse des valeurs cotes en continu : La pr-ouverture : Les ordres saccumulent sur la feuille de march partir de 09h00 sans quaucune transaction nintervienne. Louverture : En fonction des ordres prsents sur la feuille de march, le systme lectronique calcule un prix dquilibre ou cours douverture, qui permet lchange en continu de 10h00 12h55 du plus grand nombre de titres. La sance du continu : Durant cette phase tout ordre introduit dans le systme peut provoquer instantanment une ou plusieurs transactions si la feuille de march le permet.

Les compartiments
Critres dadmission Capital minimum Capital diffus Exercice certifi 1er compartiment 15 millions de dirhams 20% 2me compartiment 10 millions de dirhams 15% 3me compartiment 5 millions + 3 millions 40%

3 annes

3 annes

1 an

Pour le 3me compartiment il est obligatoire davoir un animateur de march pendant au moins 5 ans et les actionnaires Majoritaires sengage conserver 60% du capital pendant 5 ans

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Les indices :
Afin de se doter dinstruments de mesures performantes et dans le souci de fournir des outils de rfrences adapts une approche dynamique de la gestion collective, la bourse de Casablanca a dvelopp, diffuss partir du 1er Janvier 2002, une gamme homogne dindices de capitalisation, il sagit de :

MASI : Moroccan All Shares Index Le MASI est un indicateur de capitalisation, il intgre toutes les valeurs de type actions, cotes la bourse de Casablanca

MADEX : Moroccan Most Active Share Index Le MADEX, indice compact, est compos des valeurs les plus actives de la cte, en terme de liquidit mesure sur le semestre prcdent, intgrant donc les valeurs cotes en continue sur la place Casablancaise

Libelle valeur
ACRED AFRIQUIA GAZ ATTIJARIWAFA BANK BCP BMCE BANK BMCI BALIMA CTM ITISSALAT AL-MAGHRIB ZELLIDJA S.A LESIEUR CRISTAL

Secteur/Catgorie
Socits de Financement et Autres Activits Ptrole et Gaz Banques Banques Banques Banques Immobilier Transport Tlcommunication Socits de Portefeuilles / Holdings Agroalimentaire / Production

Nombre de titre formant le capital

600.000 3.437.500 192.995.960 66.410.748

169.463.390
13.278.843 1.744.000 1.225.978 879.095.340 572.849 27.631.510

Source : la Bourse de Casablanca. Site officiel

Le nombre dentreprises cotes la Bourse de Casablanca est aujourdhui de 76.

Lanne 2009 nayant enregistr aucune introduction en Bourse. Dans la Bourse jordanienne, il y en a 3,6 fois plus, soit 272 socits cotes, et en gypte plus de 4 fois plus, soit 308 socits cotes. Bien sr, il y a lieu de temprer ce niveau lev de cotation par celui de la capitalisation qui reste bien plus important au Maroc quen Jordanie ou quen Tunisie. Il nen demeure pas moins que le nombre de socits cotes est un indicateur qui exprime le degr de recours la Bourse comme instrument de financement de lconomie .

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Introduction de CNIA SAADA

INTRODUCTION EN BOURSE PAR CESSION DE 15 % DU CAPITAL DE CNIA SAADA ASSURANCE

Offre prix ferme Nombre dactions offertes : 617 531 actions Prix de laction : 1 044 DH Montant global de lopration : 644 702 364 DH Priode de souscription : du 02 au 05 novembre 2010

Nature des titres Forme des actions

Actions CNIA SAADA Assurance toutes de mme catgorie. Les actions CNIA SAADA Assurance sont nominatives et seront entirement dmatrialises et inscrites en compte chez Maroclear. 617 531 actions

Nombre dactions cder

Prix de cession
Valeur nominale Procdure de 1re cotation Libration des actions Date de jouissance Compartiment de cotation Ligne de cotation Ngociabilit des actions

1 044 Dh
100 Dh Offre Prix Ferme Les actions cdes sont entirement libres et libres de tout engagement. 01 janvier 20102 1er compartiment 1re ligne Les actions, objet de la prsente opration, sont librement ngociables.

Droits attachs

Toutes les actions bnficient des mmes droits tant dans la rpartition des bnfices que dans la rpartition du boni de liquidation. Chaque action donne droit un droit de vote lors de la tenue des assembles

Catgorie

Dfinition Salaris titulaires de CNIA Saada Assurance. Intermdiaires (agents et courtiers) collaborant avec CNIA Saada Assurance. Personnes physiques rsidentes ou non rsidentes, de nationalit marocaine ou trangre.

Nombre dactions
60 729

En % du capital
1.48%

En % de l'offre
9.8%

Plafonds par catgorie Le montant individuel de souscription est plafonn 6 mois de salaire brut mensuel n'est pas plafonn Le nombre maximum d'actions pouvant tre demand par un mme souscripteur est de 100 actions (104 400 DH). Le nombre maximum d'actions pouvant tre demand par un mme investisseur est de 10% du nombre d'actions proposes dans cette catgorie (soit 8 142 actions). le nombre maximum d'actions pouvant tre demand est de 5% du nombre global d'actions de l'opration (soit 30 876 actions). le nombre maximum d'actions pouvant tre demand est 10% du nombre global d'actions de l'opration (soit 61 753 actions). le nombre maximum d'actions pouvant tre demand est de 5% du nombre global d'actions de l'opration (soit 30 876 actions

II

62 777

1.52%

10.2%

III

191 571

4.65%

31%

IV

Personnes morales de droit marocain ou tranger n'appartenant pas la catgorie d'investisseurs habilits souscrire aux types V et VI

81 418

1.98%

13.2%

OPCVM actions OPCVM diversifi

143 678

3.49%

23.3%

VI

Investisseurs qualifis nationaux

77 358

1.88%

12.5%

TOTAL

617 531

15.0%

100%