Mathématiques Financières: Partie II - Opérations À LT

2021-2022-MF-L3- P2-Opérations à long terme N.
Ricci-Xella
MATHÉMATIQUES
FINANCIÈRES
Partie II - Opérations à LT
Cours-Exercices
DOCUMENT-02
Mme N. Ricci-Xella
2021 - 2022
46
2021-2022-MF-L3- P2-Opérations à long terme N. Ricci-Xella
SOMMAIRE
MATHEMATIQUES FINANCIERES
N. Ricci- Xella
2021 - 2022
PARTIE I OPERATIONS FINANCIERES A COURT TERME

CH 0 RAPPELS SUR LES SUITES
CH 1 INTERET SIMPLE
CH 2 ESCOMPTE A INTERET SIMPLE
PARTIE 2 OPERATIONS FINANCIERES A LONG TERME

CH 3 INTERETS COMPOSES
CH 4 ESCOMPTE A INTERETS COMPOSES
CH 5 ANNUITES
CH 6 AMORTISSEMENT DES EMPRUNTS INDIVIS
CH 7 AMORTISSEMENT DES EMPRUNTS OBLIGATAIRES
CH 8 RENTES
PARTIE 3 CHOIX D'INVESTISSEMENT

CH 9 EN AVENIR CERTAIN
CH 10 EN AVENIR DETERMINE
CH 11 EN AVENIR INCERTAIN
PARTIE 4 OUTILS
CH 12 ELEMENTS NECESSAIRES
CH 13 RAPPEL DES FORMULES
CH 14 STAT PTF
CH 15 LOI NORMALE
CH 16 BIBLIOGRAPHIE
PARTIE 5 Compléments : Taux

PARTIE 6 Compléments : Calculs financiers en comptabilité
PARTIE 7 Compléments : Examens passés
PARTIE 8 Compléments : WOOCLAP Liste
A chaque cours, munissez-vous d'une calculette non programmable permettant les 4 opérateurs classiques (+ , - , *, /)
avec les touches "puissance" et "exponentielle". L'examen terminal sera autorisé avec cette calculette ou aucune.
N. Ricci-Xella
Master 2 Professionnel Comptabilité-Contrôle-Audit (M2P-CCA)
FEG - Aix-Marseille Université
14 AvenueJules Ferry
13621 AIX-EN-PROVENCE Cedex 01
nrx58@yahoo.fr
ATTENTION : Ce document est distribué à titre privé. Toute copie totale ou partielle doit être préalablement demandée à l'auteur.
En vue, d'améliorer ce document, vos remarques seront vivement appréciées.
47
PARTIE II
LES OPÉRATIONS FINANCIÈRES À LONG TERME
CH. 3 VALEUR ACQUISE À INTÉRÊTS COMPOSÉS
CH. 4 VALEUR ACTUELLE À INTÉRÊTS COMPOSÉS
CH. 5 ANNUITÉS
CH. 6 EMPRUNTS INDIVIS
CH. 7 EMPRUNTS OBLIGATAIRES
CH. 8 RENTES
0
0
0
0
0
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0
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0
48
PARTIE II
OPÉRATIONS FINANCIÈRES À LONG TERME
1 NOTION DE CAPITALISATION DES INTÉRÊTS

1.1 Formalisons
1.2 Remarques
1.3 Application
2 TAUX ÉQUIVALENT - TAUX PROPORTIONNEL

2.1 Taux équivalent
2.2 Taux proportionnel
2.3 Comparaison taux proportionnel - taux équivalent
3 CAPITALISATION CONTINUE
AIX MRS LISTE EXERCICES

34 Valeur acquise et intérêts composés
36 Durée et intérêts composés
37 Entraînement - Durée et intérêts composés
39 Entraînement - Valeur initiale et intérêts composés
40 Entraînement -Valeur acquise à intérêts composés
41 Entraînement - Comparaison Valeur acquise à intérêts simples et composés
42 Entraînement - Taux semestriel de placement
43 Entraînement - Valeur acquise à intérêts composés
44 Entraînement - Valeur acquise à intérêts composés
45 Taux équivalent
46 Taux équivalent
47 Taux proportionnel
48 Taux proportionnel
49 Taux effectif en capitalisation continue
49
1 NOTION DE CAPITALISATION DES INTÉRÊTS
N.B. : le taux d'intérêt s'exprime en % et on l'appelle i. Exemple si i = 10 % ou i = 0,1
Exercice 33 Valeur acquise

On place un capital de : 1 000 € au taux de : 10,00% l'an ,
33.1 Combien recevra-t-on d'intérêt au bout d'un an ?
33.2 Calculez la valeur acquise, Vacq, au bout d'un an ?
33.3 En replaçant cette valeur acquise sur une année supplémentaire, quel est l'intérêt et la valeur acquise ?
Solution 33
1 000 € 1 100 € 1 210 € 1 331 €
temps
0 1 2 3 n
Capital 1 000 € =C 1 100,00 € =C(1+i) 1 210,00 € =C(1+i)² =C(1+i)n-1

+
Intérêt 100 € =Ci 110,00 € =C(1+i)i 121,00 € =C(1+i)²i =C(1+i)n-1i
= Vacq 1 100 € =C+Ci 1 210,00 € =C(1+i)(1+i) 1 331,00 € =C(1+i)²(1+i) =C(1+i)n-1(1+i)
Valeur acquise =C(1+i)1 =C(1+i)² =C(1+i)3 =C(1+i)n
33.1 Combien recevra-t-on d'intérêt au bout d'un an ?

Intérêt au temps 1 = Capital * Taux i = 1 000 € * 10,00% = 100 €
33.2 Calculez la valeur acquise, Vacq, au bout d'un an ?

Valeur acquise au temps 1 = Capital + Intérêt au temps 1 = C(1 + i)1
= 1 000 € + 100 € = 1 100 €
33.3 En replaçant cette valeur acquise sur une année supplémentaire, quel est l'intérêt et la valeur acquise ?
Intérêt au temps 2 = Valeur acquise au temps 1 * Taux i
= 1 100 € * 10,00% = 110 €
Valeur acquise au temps 2 = Valeur acquise au temps 1 + Intérêt au temps 2 = C(1 + i)2
= 1 100 € + 110 € = 1 210 €
…
= 1 210 € * 10,00% = 121 €
= 1 210 € + 121 € = 1 331 €
…
= 1 331 € * 10,00% = 133,10 €
= 1 331 € + 133,10 € = 1 464,10 €
50
1.1 Formalisons
Appelons :
C Montant placé ou prêté exprimé en euros
n Durée de placement exprimée en année
i Taux pour 1 euro de capital pour une durée d'un an.
n
Vacq = C (1 + i)
Ou bien :
log Vacq = log C + n log (1 + i) (Table N° 1 des Mathématiques financières)
1.2 Remarques
- Capitalisation des intérêts annuelle,

- Taux d'intérêt annuel,
- Durée de placement annuelle,
- Valeurs acquises successives sont en progression géométrique de raison (1 + i),
- On obtient la valeur acquise par le capital placé, et non l'intérêt fournit par le capital.
Intérêt = î = Vacq ― C
n
î = C(1 + i) ― C
n
î = C [ (1 + i) ― 1]
1.3 Applications
Application 34 Valeur acquise et intérêts composés

Soit : C = 40 000 € , i = 4,0% et n = 6 ans
34.1 Calculez la valeur acquise par ce capital ?
34.2 Quel est le montant de l'intérêt ?
Solution 34 i= 4,00%
40 000,00 € Vacq ? temps

0 6
Vacq = C (1 + i) n =
î = C(1 + i) n ― C =

C = 40 000 € ; i = ? ; n = 8 ans ; Vacq = 88 911,56 €
35.1 Quel est le taux d'intérêt ?
Solution 35
i=?
40 000,00 € 74 037,21 € temps
0 8
35.1 Quel est le taux d'intérêt ?
Vacq = C(1 + i)^(n) = 40 000 € * (1 + i)^( 8 )= 88 911,56 €
88 911,56
(1 + i)^( 8 )=
40 000,00
(il faut garder toutes les décimales)
Trois possibilités pour trouver le taux :
51
Puissance
i =
Ou bien :
0
0
Log népérien
i =
Ou bien :
Log décimal
i =
î = C(1+i) n ― C =
Application 36 Durée et intérêts composés

Soit : C = 40 000,00 € n = ? ans is = 9,00% taux semestriel
Vacq = 112 506,59 €
36.1 Quelle est la durée de placement (capitalisation semestrielle)
Solution 36
is = 9,00%
40 000,00 € 112 506,59 € temps
0 n?
36.1 Quelle est la durée de placement (capitalisation semestrielle)
Vacq = C(1 + is) s
Deux possibilités pour trouver la durée ( par les logarithmes) :
Log népérien
s = #DIV/0! semestres soit ans
Ou bien :
Log décimal
s = semestres soit ans
52
î = C (1 + is) s ― C =
Application 37 Entraînement - Durée et intérêts composés (pour patienter)

Soit : C = 40 000 € is = 3,75% taux trimestriel Vacq = 53 698,83 €
n = ? trimestres et ans
37.1 Quelle est la durée de placement
Solution 37
is = 3,75% taux trimestriel
40 000,00 € 53 698,83 € temps
0 n?
37.1 Quelle est la durée de placement
Vacq = C(1+is) s =
s = trimestres soit ans

î = C(1+ is) s ― C =
Récapitulatif
Durée de placement en trimestre 8 Montant de l'intérêt 13 698,83 €
Durée de placement en années 2

Soit : C = 40 000 € i = 4,00% n = 7 ans et 9 mois
Solution 38
i= 4,00%
40 000 € ans temps

0 7 ans et 9 mois
Transformer des mois en année(s) : 9 mois = 0,7500 d'année
Durée totale du placement en année : d'années
Vacq = C(1 + i) n
Vacq =
Ou bien :
Vacq =
Vacq =
Ou bien :
Vacq =
î = C(1+i) n ― C =
Récapitulatif
Valeur acquise 54 208,62 € ;
Montant de l'intérêt 14 208,62 €
Application 39 Entraînement - Valeur initiale et intérêts composés

Soit : C = ? i = 5,50% n = 9 ans Vacq = 100 000 €
39.1 Calculez le montant du capital initialement placé ?
53
Solution 39
39.1 Calculez le montant du capital initialement placé ?
i= 5,50%
ans temps
0 9 ans
? 100 000,00 €
Vacq = C(1 + i) n =>
Ou bien :
C=
î =
Récapitulatif
Valeur initiale 61 762,93 € ; Montant de l'intérêt 38 237,07 €
Application 40 Entraînement -Valeur acquise à intérêts composés

Calculez le capital qui , au taux trimestriel de : 1,00% et au bout de : 12 ans, est devenu : 160 000,00 €
(sachant que la capitalisation des intérêts est trimestrielle).
Solution 40
V acquise = V (1 + i)^(n) => V = Vacquise (1 + i)^(-n)
V =
Récapitulatif
Valeur initiale 257 956,17 €
Application 41 Entraînement - Comparaison Valeur acquise à intérêts simples et composés

Deux capitaux dont le total est : 120 000 € sont placés :
- L'un à intérêts simples au taux de : 4,00% ,
- L'autre à intérêts composés au taux de : 6,00% ,
Au bout de : 12 ans, ils ont acquis la même valeur.
41.1 Calculez les montants respectifs des deux capitaux
Solution 41
41.1 Calculez les montants respectifs des deux capitaux
C s Capital à intérêts simples et Cc Capital à intérêts composés
et
)
+
=
Donc
Cc =
d'où
Cs =
Vérification : Cs + Cc =
Récapitulatif
Capital à intérêts simples 50 856,25 € ; Capital à intérêts composés 69 143,75 €
54
Application 42 Entraînement - Taux semestriel de placement
Le placement à intérêts composés d'une somme de : 20 000,00 €
est complété, un an après, par un nouveau dépôt de : 40 000,00 €
Un an après ce nouveau placement, on dispose en compte de : 70 000,00 € compte tenu des intérêts.
42.1 Calculez le taux semestriel de placement (sachant que la capitalisation des intérêts est semestrielle).
Solution 42
42.1 Calculez le taux semestriel de placement (sachant que la capitalisation des intérêts est semestrielle).
Au bout d'un an : =
Ensuite un dépôt
Un an plus tard :
§ La valeur acquise au bout de ces 4 semestres s'élève à : 70 000 €
Delta = b² - 4ac
Delta =
Racine(Delta) =>
§ On a une racine double
X1 = (―b + racine(delta)) / 2a
=
X2 = (―b -racine(delta))/2a
=
d'où on tire X = taux semestriel

§ soit i = Taux annuel équivalent
Récapitulatif
Taux semestriel de placement 12,132%
Application 43 Entraînement - Valeur acquise à intérêts composés

Trois capitaux de même montant sont placés à intérêts composés, pendant : 7 ans, aux conditions suivantes :
- Le premier capital au taux annuel de : 7,0% capitalisation annuelle des intérêts
- Le second capital au taux semestriel de : 3,5% capitalisation semestrielle des intérêts
- Le troisième au taux trimestriel de : 0,75% capitalisation trimestrielle des intérêts
Au bout de: 7 années, les intérêts produits par les deux premiers capitaux présentent une différence de :
400,00 €
43.1 Calculez la valeur commune des trois capitaux (arrondir à la dizaine d'euros)
43.2 Calculez la différence entre les intérêts produits par les placements des second et troisième capitaux.
43.3 A quel taux d'intérêts simples le premier capital devrait-il être placé de sorte que, après : 7 années
de placement, la valeur acquise à intérêts simples soit égale à la valeur acquise à intérêts composés, les intérêts
composés étant calculés au taux annuel de : 7,00%
43.4 Au bout de combien de temps le premier capital placé à intérêts simples au taux de : 7,00% donnerait-il une
valeur acquise égale à la valeur acquise du même capital placé à intérêts composés au même taux annuel de :
7,00% pendant 7 ans
Solution 43
43.1 Calculez la valeur commune des trois capitaux (arrondir à la dizaine d'euros)
Soit V le montant de chacun des capitaux :
On en déduit la valeur de V :
V=
si l'on arrondit à la dizaine d'euro. V=
55
43.2 Calculez la différence entre les intérêts produits par les placements des second et troisième capitaux.
La différence entre les intérêts produits par les placements des 2ème et 3ème capitaux est
égale à la différence entre les valeurs acquises.
43.3 A quel taux d'intérêts simples le premier capital devrait-il être placé de sorte que, après :
Soit i le taux recherché :
7
=> => i =
43.4 Au bout de combien de temps le premier capital placé à intérêts simples au taux de :
Soit n la durée cherchée exprimée en année :
n => ans
soit ans et mois et jours
Récapitulatif
43.1 Valeur initiale -30 980,00 € ; 43.3 Taux 8,65%
43.2 Différence -11 957,75 € ; 43.4 Durée 8,65 ans
Application 44 Entraînement - Valeur acquise à intérêts composés

On partage une somme totale de : 160 000 € entre trois personnes, Adrien, Bérénice et Camille, âgées
respectivement, le jour du partage, de : 13 ans, 9 ans, 6 ans.
Le partage est effectué de façon à ce que chaque bénéficiaire dispose à sa majorité ( 18 ans) de la même somme,
après capitalisation annuelle au taux de : 7,00% de la fraction des : 160 000 € qui lui a été dévolue.
44.1 Effectuer le partage dans les conditions énoncées ci-dessus, et déterminez ce qu'ils percevront le jour de leur
majorité
44.2 Dans un esprit dit équitable, quel devrait être le partage, et quelle somme percevront-ils chacun le jour de leur
majorité ?
Solution 44
44.1 Effectuer le partage dans les conditions énoncées ci-dessus, et déterminez ce qu'ils percevront le jour de leur
majorité
§ Le partage Adrien + Bérénice + Camille = 160 000,0 €
Le nombre d'années restant à courir jusqu'à la majorité de : 18 ans
Adrien => ans
Bérénice => ans
Camille => ans
§ La valeur acquise par le capital de :
Adrien =>
Bérénice =>
Camille =>
L'égalité des valeurs acquises :
Remplaçons Bérénice et Camille par leurs expressions en fonction de Adrien :
et
Or
Aussi :
Le jour du partage =
56
Vérification : A la majorité de chacun on aura :
44.2 Dans un esprit dit équitable, quel devrait être le partage, et quelle somme percevront-ils chacun le jour de leur
majorité ?
§ Partage "dit équitable" :
§ Partage "équitable" car à la majorité ils percevront :
Récapitulatif
44.1 Adrien 67 067,82 € ; Bérénice 51 165,72 € ; Camille 41 766,47 €
44.2 Adrien 74 802,76 € ; Bérénice 98 051,16 € ; Camille 120 116,88 €
57
2 TAUX ÉQUIVALENT - TAUX PROPORTIONNEL
2.1 Taux équivalent

Vacq = C (1 + i)1 au taux annuel i
2
Vacq = C (1 + ies) au taux semestriel ies
1
Si C (1 + ies)2 = C (1 + i)
On dira que le taux i annuel et is le taux semestriel sont équivalents.
1
On simplifie par C de part et d'autre et on obtient : C (1 + ies)2 = C (1 + i)
1
(1 + ies)2 = (1 + i)
1/2
Puis on fait passer l'exposant 2 de l'autre côté du égal : (1 + ies) = (1 + i)
1/2
ies = (1 + i) -1
Généralisons
1/k k
iek = (1 + i) -1 et i = (1 + iek) -1
Table N° 1Bis des mathématiques financières
Application 45 Taux équivalent

Si i = 0,00%
45.1 Quel est le taux semestriel équivalent ?
45.2 Quel est le taux trimestriel équivalent ?
45.3 Quel est le taux mensuel équivalent ?
Solution 45
1/k
i ek = (1+i) -1
45.1 Quel est le taux semestriel équivalent ?
Si k = 2 semestres alors i es
Si k = 4 trimestres i et
45.3 Quel est le taux mensuel équivalent ?
Si k = 12 mois i em
Application 46 Taux équivalent

Si i s = 0,00% le taux semestriel
46.1 Quel est le taux annuel équivalent ?
46.3 Quel est le taux mensuel équivalent
Solution 46
1/k
i ek = (1 + i) -1 et i = (1 + i ek ) k -1
46.1 Quel est le taux annuel équivalent ?
i = (1 + i ek ) k - 1 i
2 trimestres dans le semestre i et
Ou bien
à partir du taux annuel i et
46.3 Quel est le taux mensuel équivalent
6 mois dans le semestre i em
Ou bien
à partir du taux annuel i em
58
2.2 Taux proportionnel
On représentera le taux proportionnel au taux annuel i, et relatif a une durée k fois plus petite que l'année par la fraction :
i pk = i/k
Application 47 Taux proportionnel

Si i = 0,00%
47.1 Quel est le taux semestriel proportionnel ?
47.2 Quel est le taux trimestriel proportionnel ?
47.3 Quel est le taux mensuel proportionnel ?
Solution 47
47.1 Quel est le taux semestriel proportionnel ?
Si k = 2 => i ps = i/k =
47.2 Quel est le taux trimestriel proportionnel ?
Si k = 4 => i pt = i/k =
47.3 Quel est le taux mensuel proportionnel ?
Si k = 12 => i pm = i / k =
Application 48 Taux proportionnel

Si i s = 0,00% le taux semestriel
48.1 Quel est le taux annuel proportionnel ?
48.2 quel est le taux trimestriel proportionnel ?
48.3 Quel est le taux mensuel proportionnel?
Solution 48
48.1 Quel est le taux annuel proportionnel ?
Si k = 0,5 => i = i/k =
Ou bien
i =
48.2 quel est le taux trimestriel proportionnel ?
Si k = 2 => i pt = i/k =
Ou bien
à partir du taux annuel i pt =
48.3 Quel est le taux mensuel proportionnel?
Si k = 6 => i pm = i / k =
Ou bien
i pm =
2.3 Comparaison taux proportionnel - taux équivalent
k
(1 + iek)k = (1 + i) (1 + iek)k < (1 + i / k)
(1 + i/k)k < > (1 + i) (1 + iek) < (1 + i / k)
iek < i/k iek < ipk Si la capitalisation des intérêts a une durée inférieure à l'année
Nous pouvons vérifier cette inégalité avec les applications ci-dessus.
59
3 CAPITALISATION CONTINUE
Si le nombre de capitalisation par an tend vers l'infini ou si la durée de la période intercapitalisation (n/k) tend vers zéro alors on
tend vers une capitalisation continue.
lim j
Si Vacq = C *[ (1 + )k]n
k=>∞ k
k lim j
Avec j>0, k => ∞ <=> => ∞ alors Vacq = C *{ [ (1 + ) k/j] j} n
j k/j=>∞ k/j
lim j lim 1 h
Si k/j = h alors Vacq = C *{ [ (1 + )h ] j} n Or (1 + ) =e
h=>∞ h h=>∞ h
jn
D'où : Vacq = C* e
Le taux i à intérêts composés équivalent au taux j à capitalisation continue détermine le taux annuel effectif en capitalisation
continue.
Vacqic = Vacqicontinus
C(1 + tie)n = C e jn => 1 + tie = ej => tie = ej ―1 avec tie > j
Grâce au développement en série de Mac Laurin de la fonction : ej on peut montrer que j > i.
2 3
j j j2 j3
tie = ej -1 = (1 + j + + + …) ―1 = j + + + … >j
2 6 2 6
Ou bien : Sachant que :
j
Taux intérêt effectif (durée finie) tie = (1 + )^(k) ― 1
k
j
Taux intérêt effectif (en capitalisation continue) tie = (1 + )^(k) ― 1 = ej ―1
∞
Application 49 Taux effectif en capitalisation continue

Vous placez un capital de 0 € à intérêts composés continus de 0 % pendant 0 ans.
49.1 Quelle est sa valeur acquise à capitalisation continue et à intérêts composés classique?"
49.2 Quel est le taux d'intérêt effectif en capitalisation continue ?
49.3 Quel est le taux d'intérêt effectif en capitalisation mensuelle ?
Solution 49
49.1 Quelle est sa valeur acquise à capitalisation continue et à intérêts composés classique?"
Vacq icontinus = C e jn =
n
Vacq ic = C(1 + i) =
49.2 Quel est le taux d'intérêt effectif en capitalisation continue ?
Vacq ic = Vacq icontinus
C(1 + tie) n = Ce jn
=> 1 + tie tie= = e j
e j ―1 =>
tie =
Donc le taux effectif de capitalisation continue est supérieur au taux .
Vacq icontinus = C(1 + tie) n
Donc l'utilisation de k le plus élevé possible entraîne une valeur acquise en capitalisation continue plus forte qu'à
intérêts composés annuels.
49.3 Quel est le taux d'intérêt effectif en capitalisation mensuelle ?
Taux intérêt effectif tie =
60
PARTIE II
CH. 4 VALEUR ACTUELLE À INTÉRÊTS COMPOSÉS
1 NOTION D'ESCOMPTE À INTÉRÊTS COMPOSÉS

1.1 Rappels
1.2 Formules
1.3 Application
2 EFFETS ÉQUIVALENTS OU CAPITAUX ÉQUIVALENTS

2.1 Définition
2.2 Problèmes pratiques posés par la notion d'équivalence
2.3 Extension du problème d'équivalence : échéance
commune
61

50 Valeur actuelle à intérêts composés
51 Entraînement valeur actuelle et escompte à intérêts composés
52 Durée et montant de l'escompte à intérêts composés
53 Taux et montant de l'escompte à intérêts composés
54 Entraînement -Taux escompte à intérêts composés
55 Entraînement -Taux escompte à intérêts composés
56 Valeur nominale et montant de l'escompte à intérêts composés
57 Equivalence d'effet au temps 0 et plus tôt
58 Équivalence de capitaux
59 Équivalence de capitaux
60 Échéance règlement de remplacement
61 Règlement unique
62 Date de remplacement
63 Choix d'investissement
64 Entraînement - Règlement unique
65 Entraînement - Taux d'actualisation
66 Entraînement - Financement le plus favorable
62
CH. 4 VALEUR ACTUELLE À INTÉRÊTS

COMPOSÉS
1 NOTION D'ESCOMPTE À INTÉRÊTS COMPOSÉS
1.1 Rappels
L'escompte à intérêt simple se calcule sur la valeur nominale V, tandis que l'escompte
rationnel à intérêt simple se calcule sur la valeur actuelle rationnelle.
Rappels Escompte à intérêt simple Valeur actuelle à intérêt simple V

Commercial
Vin (k ― i n)
e = Vact = a = V V = Vact + e
k k
Rationnel
a' i n Vin k V
e' = = Vact,rat = a' = V = a' + e'
k k+in k+in
1.2 Formules
A long terme, l'escompte à intérêts composés est calculé rationnellement, i.e. sur la valeur
actuelle.
V
V = a'' + a'' i n => a'' =
1+in
V in
e'' = V ― a'' => e'' = V ― = V
1+in 1+in
Comme l'escompte est rationnel on a :

V = a'' + intérêt de a'' = > V = a'' ( 1 + i)n => a'' = V (1 + i)―n
―n
Vact = V (1 + i) Table N° 2 Mathématiques financières
63
Sachant que :
a'' = V ― e'' => e'' = V ― a'' => e'' = V ― V (1 + i)―n
=> e'' = V [1― (1 + i)―n ]
e = V [1― (1 + i)―n ] e = V ― Vact
Valeur actuelle V
/..…/ Temps
0 1 2 3 n
On recherche une valeur plus tôt dans le temps.
Notes :
64
1.3 Applications
Application 50 Valeur actuelle à intérêts composés

Soit :V = 40 000 € ; i = 3% ; n = 6 ans
50.1 Calculez la valeur actuelle par ce projet ?
50.2 Quel est le montant de l'escompte ?
Solution 50
40 000 € i= 3%
V act ? V temps
0 6
50.1 Calculez la valeur actuelle par ce projet ?
V act =
e= V― V(1 + i) ―n =
Application 51 Entraînement valeur actuelle et escompte à intérêts composés

Un capital de nominal de : 80 000,00 € à échéance de : 6 ans est
négocié au taux d'escompte de: 3,00%
51.1 Calculez la valeur actuelle à intérêts composés
51.2 Calculez l'escompte
Solution 51
51.1 Calculez la valeur actuelle à intérêts composés
Valeur actuelle = Vact = V (1 + i)^(-n)
Vact =
51.2 Calculez l'escompte
Escompte = V - Vact =
Récapitulatif
Valeur actuelle 66 998,74 € : Escompte 13 001,26 €
65
Application 52 Durée et montant de l'escompte à intérêts composés
Soit :V = 40 000 € ; i = 3,00% ; n = ? ans
V act = 31 576,37 €
52.1 Quelle est la durée de l'escompte ?
Solution 52
31 576,37 € 40 000 €
i= 3%
V act ? V temps
0 n?
52.1 Quelle est la durée de l'escompte ?
―n
V act = V(1 + i)
Deux possibilités pour trouver la durée :

Log népérien
+n = ans
Log décimal
=> +n = ans

e = V ― V act =
66
Application 53 Taux et montant de l'escompte à intérêts composés
Soit :V = 40 000 € ; n = 10 ans ;
V act = 18 527,74 € ;
53.1 Trouvez le taux d'escompte à 6 décimales près
Solution 53
53.1 Trouvez le taux d'escompte à 6 décimales près
18 527,74 € 40 000 €
i= ?
Vact V temps
0 10
-n
V act = V (1 + i)
Trois possibilités pour trouver le taux :

Puissance
Ou bien :
Log népérien
Ou bien :
)
Log décimal

e = V ― V(1 + i) -n =
67
Application 54 Entraînement -Taux escompte à intérêts composés

Un capital de : 120 000 € , à échéance de : 5 ans, est négocié.
L'escompte correspondant est égal à : 12 000 €
54.1 Quel est le taux d'escompte (annuel) ?
Solution 54 Entraînement -Taux escompte à intérêts composés
54.1 Quel est le taux d'escompte (annuel) ?
e = V - Vact
i =(
Récapitulatif
i = 2,1296%
Application 55 Entraînement -Taux escompte à intérêts composés

On remplace un règlement de : 56 000 € qui aurait lieu dans : 5 ans
par un règlement qui aura lieu dans 9 ans
55.1 Calculez le nominal du règlement de remplacement au taux annuel de 5,00%
:
Solution 55 Entraînement - Valeur nominale
On égalise les valeurs actuelles soit :
=> V =
Récapitulatif
i = 68 068,35 €
Application 56 Valeur nominale et montant de l'escompte à intérêts composés

Soit V = V? ; n = 12 ans ;
i = 7,50% ; V act = 50 382,50 €
56.1 Déterminez le montant de la valeur nominale de l'effet ?
Solution 56
50 382,50 € V?
i = 7,50%
V act ? temps
0 12
56.1 Déterminez le montant de la valeur nominale de l'effet ?
―n
V act = V(1 + i)
)
V? =
56.2 Quel est le montant de l'escompte ? ?
e = V ― Vact
e = =
68
2 EFFETS ÉQUIVALENTS - CAPITAUX ÉQUIVALENTS
2.1 Définition
Deux capitaux sont dits équivalents si, ayant des valeurs nominales différentes, des échéances
différentes, un même taux, ont à la date d'escompte des valeurs actuelles égales entre elles.
Application 57 Equivalence d'effet au temps 0 et plus tôt

Soit deux capitaux :
V1 = 11 940,52 € n1 = 6 ans i = 3,00%
V2 = 13 047,73 € n2 = 9 ans i = 3,00%
57.1 Calculez la valeur actuelle de chaque effet (arrondir le résultat final à l'euro près)
57.2 Qu'en concluez-vous ? (Si l'on arrondit le résultat final)
57.3 Quel est le montant de l'escompte de chaque effet
57.4 Supposons que ces deux capitaux aient été négociés à une date antérieure de "p"
années à la date envisagée à l'exercice précédent,
quelles seraient les valeurs actuelles si p = 2 ?
Solution 57
V act ?
11 940,52 € 13 047,73 €
V1 V2 temps
0 6 9
n1 n2
57.1 Calculez la valeur actuelle de chaque effet (arrondir le résultat final à l'euro près)
V act1 = V 1 (1 + i) ―n1
V act2 = V 2 (1 + i) ―n2
57.2 Qu'en concluez-vous ? (Si l'on arrondit le résultat final)

Les valeurs actuelles des deux effets sont égales à la même date, alors ces capitaux
sont dits équivalents.
57.3 Quel est le montant de l'escompte de chaque effet
e1 =
e2 =
69
57.4 Supposons que ces deux capitaux aient été négociés à une date antérieure de "p"
années à la date envisagée à l'exercice précédent,
quelles seraient les valeurs actuelles si p = 2 ?
En escompte à intérêts composés, si deux capitaux ont à une certaine date, des
valeurs actuelles égales entre elles, ils ont à toute autre date, des valeurs actuelles
encore, égale entre elles ( mais différentes des précédentes)
V act1 =
V act2 =
L'égalité est conservée si l'on multiplie de part et d'autre l'équation par une constante.
V act1 = V act2
V act1 * (1 + i) ―p = V act2 * (1 + i) ―p
2.2 Problèmes pratiques posés par la notion d'équivalence
Application 58 Équivalence de capitaux

V1 = 40 000 € n1 = 4 ans i = 3,00%
V2 = ? n2 = 6 ans i = 3,00%
58.1 Quel est le montant de l'effet de remplacement ? V2
Ces effets sont équivalents.
Solution 58
40 000 €
V act1
V1 V2 ? temps
0 4 6
V act2 n1 n2
58.1 Quel est le montant de l'effet de remplacement ?

§ V act1 = V 1 (1 + i) ―n1
§ V act2 = V 2 (1 + i) ―n2 )
§ On pose l'égalité entre les deux valeurs actuelles pour déterminer V2 :
V act 1 = V act 2
V2 =
70
Application 59 Équivalence de capitaux
V1 = 40 000,00 € n1 = 4 ans i = 3,00%
V2 = 44 000,00 € n 2 = n 2? ans i = 3,00%
59.1 Quelle est l'échéance de l'effet de remplacement ?
(arrondir le montant de la valeur actuelle de V 1 )
Solution 59
40 000 € 44 000,00 €
Vact1
0 V1 V2 temps
Vact2 4 n 2?
59.1 Quelle est l'échéance de l'effet de remplacement ?

V act 1 = V 1 (1 + i) ―n1
V act2 = V 2 (1 + i) ―n2
On pose l'égalité entre les deux valeurs actuelles pour déterminer la date n 2?
V act 1 = V act2
)
Log népérien
n 2? = ans soit ans ; mois et jours
Ou bien :
71
Log décimal
n 2? = ans soit ans ; mois et jours

Ou bien :
Application 60 Échéance règlement de remplacement

On remplace un règlement de : 40 800 € qui aurait lieu dans : 3 ans,
par un règlement d'un montant de : 40 000 €
60.1 Calculez l'échéance du règlement de remplacement au taux annuel de : 8,00%
Solution 60
60.1 Calculez l'échéance du règlement de remplacement au taux annuel de :
On égalise les valeurs actuelles soit :
n = ans soit ans et mois soit jours
72
2.3 Extension du problème d'équivalence : échéance commune
Application 61 Règlement unique

V1 = 4 000 € n1 = 9 ans i = 3,00%
V2 = 16 000 € n2 = 6 ans i = 3,00%
V3 = 20 000 € n3 = 5 ans i = 3,00%
V4 = 40 000 € n4 = 3 ans i = 3,00%
remplacés par un règlement unique dans 7 ans
VR = VR? n VR = 7 ans i = 3,0%
61.1 Quel est le montant de cet effet VR ?
Solution 61
61.1 Quel est le montant de cet effet VR ?
V actVR VR? i = 3,00%
0 3 5 6 7 9 Temps
V act1
V act2 40 000 €
V act3 20 000 €
V act4 16 000 €
4 000 €
―n1
V act1 = V 1 (1 + i)
V act1 =
V act2 = V 2 (1 + i) ―n2
V act2 =
V act3 = V 3 (1 + i) ―n3
V act3 =
V act4 = V 4 (1 + i) ―n4
V act4 =
V act1 + V act2 + V act3 + V act4 = Total valeurs actuelles =

On pose l'égalité entre la valeur actuelle de VR (effet de remplacement) et la somme
des valeurs actuelles des effets remplacés pour déterminer la valeur nominale
―n
V actVR = V VR * (1 + i) = V act1 + V act2 + V act3 + V act4
V actVR =
V VR =
Ou bien :
V VR =
73
Application 62 Date de remplacement

Reprenons les données de l'exercice précédent à la différence que le montant de
l'effet de remplacement est connue
VR = 80 000 € mais pas son échéance n = y ans
62.1 Quelle est la date de cet effet de remplacement ?
Solution 62 ?
80 000 € i = 3,00%
Temps
0 3 5 6 9
40 000 €
20 000 €
16 000 €
4 000 €
62.1 Quelle est la date de cet effet de remplacement ?
Rappel de la somme des valeurs actuelles : 0,00 €
On pose l'égalité entre les deux valeurs actuelles pour déterminer l'échéance y

Log népérien
y = ans soit ans ; mois et jours

Ou bien :
Ou bien :
Log décimal
jours
Ou bien :
74
Application 63 Choix d'investissement
Nous avons un projet qui nous conduit à dépenser : 30 720,00 € dans
5 ans mais nous rapporte 36 864,00 € de recettes dans 6,0 ans
63.1 L'opération est-elle rentable au taux de : 3,00%
Solution 63
Dépenses i = 3,00%
-30 720 € 36 864 €
temps
0 5 6
Recettes
63.1 L'opération est-elle rentable au taux de :
Positionnons-nous au temps : 0
Recettes
Dépenses
Différence
Recettes
Dépenses
Différence
Recettes
Dépenses
Application 64 Entraînement - Règlement unique

On remplace trois règlements, respectivement :
68 400 € à échéance de : 6 ans
par un règlement unique d'un montant de : 375 800 €
64.1 Déterminez l'échéance de ce règlement au taux d'escompte de : 4,00%
Solution 64
64.1 Déterminez l'échéance de ce règlement au taux d'escompte de :
§ Il faut égaliser la somme des valeurs 3 règlements par la valeur actuelle de l'effet
de remplacement.
Vact N° 1 =
Vact N° 2 =
Vact N° 3 =
Vact remplacement
75
§ Somme des valeurs actuelles des effets remplacés est égale à la valeur actuelle
de l'effet de remplacement :
=> n = ans soit ans et mois
Récapitulatif
Vact1 = 54057,51 ; Vact VR = 273079,94
Vact2 = 102284,94 ; n = 8,14092 ans
Vact3 = 116737,49 ;
Application 65 Entraînement - Taux d'actualisation

La négociation, à la date du : 15/05/2022 , d'un capital de nominal de :
2 910,00 € , et d'échéance au 15/05/2024 , et d'un autre capital
d'un montant de : 1 371 € et d'échéance au 15/05/2026
a entraîné une charge (coût de l'escompte) d'un montant total de : 963,00 €
65.1 Calculer le taux d'actualisation effectivement appliqué pour cette transaction
Solution 65
65.1 Calculer le taux d'actualisation effectivement appliqué pour cette transaction
Montant net de la négociation :
Mise en équation de la transaction Vact1 + Vact2 = V1 + V2 - e
Posons X = (1+i)^(-2) ainsi on retrouve une équation du second degré :
Delta = b² - 4ac
Racine(Delta) =
On a une racine double
X1 = (-b +racine(delta))/2a C'est la solution
X2 = (-b -racine(delta))/2a C'est la solution
(1+i)^(-2) d'où on tire i = taux

Récapitulatif
Montant net négociation = 3 318,00 € ; taux = 10,3021%
76
Application 66 Entraînement - Financement le plus favorable
Un acheteur a le choix pour le règlement d'un bien entre deux modalités :
- M1 payer dans 9 ans 2080 € ou
- M2 payer dans 5 ans 600 € et dans 7 ans 1360 €.
66.1 Quelle est la modalité la plus favorable à l'acheteur, si le taux est de 3 %
Solution 66
66.1 Quelle est la modalité la plus favorable à l'acheteur, si le taux est de 3 %
Montant net de la négociation :
Vact1 =
Vact2 =
L'acheteur a intérêt à choisir M1qui est la solution la moins chère pour lui
Récapitulatif
Vact1 = 1 594,15 € ; Vact2 = 1 623,37 € La plus faible
77
PARTIE II
CH. 5 ANNUITÉS
1 DÉFINITION
2 SUITE D'ANNUITÉS CONSTANTES

2.1 Valeur acquise de fin de période d'une suite d'annuités constantes
2.1.1 Formules
2.1.2 Valeur acquise d'une suite d'annuités constantes de fin de période exprimé par "d"
périodes après le nième versement (sans versement après le nième).
2.1.3 Valeur acquise de fin de période dans le cas de versements constants non annuels
2.2 Valeur actuelle de fin de période d'une suite d'annuités constantes
2.2.1 Formules
2.2.2 Valeur actuelle d'une suite d'annuités constantes de fin de période exprimée par "d"
périodes avant l'origine
2.2.3 Valeur actuelle de fin de période dans le cas de versements constants non annuels
2.3 Relation entre les formules de fin et de début de période
2.4 Échéance moyenne d'une suite d'annuités constantes
2.5 Problèmes de comparaison
3 SUITE D'ANNUITÉS NON CONSTANTES

3.1 Suites d'annuités de fin de période en progression arithmétique
3.1.1 Valeur acquise d'une suite d'annuités en progression arithmétique
3.1.2 Valeur actuelle d'une suite d'annuités en progression arithmétique
3.2 Suite d'annuités de fin de période en progression géométrique
3.2.1 Valeur acquise d'une suite d'annuités en progression géométrique
3.2.2 Valeur actuelle d'une suite d'annuités en progression géométrique
4 SUITE INFINIE D'ANNUITÉS DE FIN DE PÉRIODE

4.1 Valeur actuelle de fin de période d'une suite infinie d'annuités constantes
4.2 Valeur actuelle de fin de période d'une suite infinie d'annuités en progression arithmétique
4.3 Valeur actuelle de fin de période d'une suite infinie d'annuités en progression géométrique
78
67 Valeur acquise d'une suite finie d'annuités constantes
68 Montant de l'annuités constante d'une suite si valeur acquise
69 Taux d'actualisation d'une suite finie si valeur acquise
70 Nombre d'annuités d'une suite si valeur acquise
71 Entraînement - Valeur acquise d'une suite d'annuités
72 Entraînement - Montant de l'annuité constante si valeur acquise
73 Valeur acquise n périodes après le dernier versement d'une suite finie d'annuités constantes (fin de période)
74 Entraînement - Taux d'une suite si valeur acquise
75 Entraînement - Nombre de versements suite si valeur acquise
76 Entraînement - taux trimestriel suite si valeur acquise
77 Entraînement - Valeur acquise suite constante
78 Valeur acquise d'une suite non annuelle
79 Valeur actuelle d'une suite finie
80 Annuité constante de la valeur actuelle d'une suite finie
81 Taux de la valeur actuelle d'une suite finie
82 Nombre d'annuités de la valeur actuelle d'une suite finie
83 Entraînement - Nombre d'annuités valeur actuelle
84 Valeur actuelle d'une suite constantes "d" périodes avant l'origine
85 Taux et Valeur actuelle d'une suite finie de trimestrialités constantes
86 Entraînement - Valeur actuelle d'une suite de mensualités
87 Valeur d'une action au temps 0
88 Date de l'échéance moyenne d'une suite finie d'annuités constantes (fin de période)
89 Entraînement - Échéance moyenne
90 Comparaison d'une suite finie d'annuités constantes avec un règlement unique
91 Entraînement - Comparaison d'une suite finie d'annuités constantes avec un règlement unique
92 Valeur acquise d'une suite finie d'annuités en progression arithmétique (fin de période)
93 Entraînement - Valeur acquise d'une suite finie d'annuités en progression arithmétique (fin de période)
94 Valeur actuelle d'une suite finie d'annuités arithmétique
95 Entraînement - Valeur actuelle d'une suite finie d'annuités en progression arithmétique (fin de période)
96 Entraînement - Valeur acquise d'une suite arithmétique
97 Valeur acquise d'une suite finie d'annuités en progression géométrique (fin de période)
98 Entraînement - Valeur acquise d'une suite finie d'annuités en progression géométrique (fin de période)
99 Valeur actuelle d'une suite finie d'annuités en progression géométrique dont q= (1 + i) (fin de période)
100 Entraînement - Valeur actuelle et acquise d'une suite géométrique
101 Valeur acquise d'une suite infinie d'annuités constantes (fin de période)
102 Valeur acquise d'une suite infinie d'annuités en progression arithmétique (fin de période)
103 Valeur acquise d'une suite infinie d'annuités en progression géométrique (fin de période)
79
CH. 5 ANNUITÉS
1 DÉFINITION
Annuité : suite de versements effectués à intervalles de temps égaux.

Une suite d'annuités est parfaitement définie lorsqu'on aura précisé :
- La date de premier versement,
- La période qui sépare deux versements consécutifs,
- Le nombre d'annuités,
- Le montant de chacun des versements.
Les annuités peuvent être égales (constantes) ou non égales (variables).
L'objectif est soit la constitution d'un capital, soit le remboursement d'un capital et de ses
intérêts.
On distingue les annuités de fin de période de celle de début de période.
Fin de période
a a a a
/ /
0 1 2 3 / / n n +1 temps
Origine Premier versement
Deuxième versement Dernier versement
période
Valeur acquise de fin de période
Valeur actuelle de fin de période
La valeur actuelle de fin de période se calcule une période avant le premier versement, tandis que
la valeur acquise de fin de période se détermine le jour du dernier versement.
Début de période
b b b b
/ /
0 1 2 3 n/ / n +1 temps
Premier versement
Deuxième versement dernier versement
période
Valeur acquise de début de période
Valeur actuelle de début de période
La valeur actuelle de début de période se calcule le jour du premier versement, tandis que la
valeur acquise de début de période se détermine une période après le dernier versement.
80
Nota Bene : La définition de paiement à terme échu et à échoir
Le paiement à terme est un paiement réalisé après la signature d’un acte de vente et à une date
déterminée laissant au débiteur la possibilité de rembourser sa dette au créancier avec un délai
de paiement
À terme échu
Une somme payée à terme échu est payée à la fin de la période pour laquelle
elle est due.
Exemple :
* Paiement après que la livraison de la prestation commandée est eue lieu.
* Un prêt amortissable et payable par mensualités - lors de la première mensualité, on
rembourse une partie de capital et on paie des intérêts sur le mois qui vient de
s'écouler => on paie les intérêts à terme échu (fin de période).
En pratique :
* Pour l’emprunteur d’un crédit, on ne fait pas payer les intérêts à l’avance car il peut
rembourser de manière anticipée tout ou partie de son emprunt.
* Dans l’affacturage, le terme échu sur une facture correspond à une prestation terminée
(service, livraison de marchandises) qui peut alors être financée en affacturage.
* Salaires payés à terme échu (en avril le travail effectué en mars).
* Les contrats de location avec paiement à terme échu sont assez rares.
* Le « Loyer payable avec un terme échu au 3 du mois », indique que vous devez payer
votre loyer du mois d’avril au plus tard le 3 mai.
À terme à échoir
Une somme payée à terme à échoir est payée au début de la période pour laquelle elle est
due.
Exemple :
* Le terme à échoir pour une facture indique qu’elle a été émise avant que la prestation
ne soit réalisée, i.e. qu’on peut demander le paiement à l’avance donc avant que la
livraison de la prestation commandée ne soit réalisée.
* Pour les locations financières de matériel, locations avec option d'achat, crédit-bail...
on paie au début du mois/trimestre le loyer correspondant à la période qui commence.
En pratique :
* Le loueur du bien désire son loyer avant l’utilisation du bien par le locataire.
* Les prêts remboursables « terme à échoir » sont rares dans la pratique et l’emprunteur
aura un TEG plus fort s’il paie début plutôt que fin de période.
* Dans l’affacturage, le terme échoir n’est le plus souvent non finançable.
* Les retraites sont généralement payées à terme à échoir.
* Le « Loyer payable avec un terme à échoir au 3 du mois », indique que vous devez
payer votre loyer du mois d’avril au plus tard le 3 avril.
C’est payable d’avance. (N.B. : si le propriétaire vous demande 2 mois d’avance vous
êtes exonéré d’un éventuel dépôt de garantie équivalent à un mois de loyer ;o)
81
2 SUITE D'ANNUITÉS CONSTANTES
2.1 Valeur acquise de fin de période d'une suite d'annuités constantes
2.1.1 Formules
Rang de Date de Durée de Valeur acquise par les annuités

l'annuité versement capitalisation
1 1 n―1 a(1 + i)n―1
2 2 n―2 a(1 + i)n―2
3 3 n―3 a(1 + i)n―3
... ... ... ...
k k a(1 + i)n―k
... ... ... ...
n―2 n―2 2 a(1 + i)2
n―1 n―1 1 a(1 + i)1
n n 0 a(1 + i)0
Somme = Valeur acquise
(qn ― 1)
Rappel : la somme d'une suite en progression géométrique : S = a1
q―1
Si la raison q = (1+i) et le nombre de termes = n alors :

(1 + i)n ― 1 (1 + i)n ― 1
S = a * = a
(1 + i ) ― 1 i
Valeur acquise de fin de période d'une [(1 + i)n ― 1]

= Vacq fp,cst = a
suite d'annuités constantes i
(Voir table financière N° 3 et l'inverse est donné par la table N° 5)
On obtient la formule immédiatement après le versement de la nième annuité.

Donc cette dernière annuité n'a pas eu le temps de porter intérêt.
N.B. Dans cette formule plus le taux i est élevé plus la valeur acquise s'accroît, et si le taux i est
Dan constant cette formule est une fonction croissante de n.
82
Vacq fp,cst
a a a a
temps
/ /
0 1 2 3 n
a
a(1+i) n ―3
a(1+i) n ―2
a(1+i) n ―1
Application 67 Valeur acquise d'une suite finie d'annuités constantes

Calculez la valeur acquise d'une suite de : 6 annuités constantes et égales
chacune à : 40 000 € au taux de capitalisation de : 4%
67.1 Quel est le montant de la valeur acquise ? fin de période
Solution 67
67.1 Quel est le montant de la valeur acquise ?
(1 + i) n ─ 1
Vacq fp,cst a
= i
Vacq fp,cst
=
Vacq fp,cst =
Ou bien :
Attention, exercice à réaliser suite à l'étude de la valeur actuelle ci-après. La valeur acquise
est égale à la valeur actuelle qu'on capitalise pendant n années :
1 ― (1 + i) ―n
Vacq fp,cst = a * (1 + i) n
i
Vacq fp,cst =
Application 68 Montant de l'annuités constante d'une suite si valeur acquise

Soit la suite d'annuités constantes de fin de période composée de : 5
versements égaux à : a au taux de capitalisation de : 4,00%
a acquis une valeur de : 40 000 € fin de période
68.1 Quel est le montant de l'annuité constante ?
Solution 68
68.1 Quel est le montant de l'annuité constante ?
(1 + i) n ─ 1
Vacq fp,cst = a
i
=> a =
83
Ou bien :
a =
Pour trouver le taux, on peut appliquer l'interpolation linéaire.

Interpolation linéaire
Taux Recherché = Taux-min + (Taux-max - Taux-min ) * [F Taux-recherché - F Taux-min ] / [F Taux-max - F Taux-min ]
Application 69 Taux d'actualisation d'une suite finie si valeur acquise

Calculez le taux de capitalisation d'une suite de 6 annuités constantes et
égales chacune à : 4 000 € au taux i et d'une valeur acquise de :
27 901,27 €
69.1 Quel est le taux de capitalisation ? fin de période
Solution 69
69.1 Quel est le taux de capitalisation ?
(1 + i) n ─ 1
Vacq fp,cst = a
i
Pour trouver le taux, on peut appliquer l'interpolation linéaire.

Avec trois étapes on peut obtenir une solution satisfaisante
§ Étape N° 1 : Écart 4,00% soit 400 points de base Formule
(1 + 0,04)^(6) ― 1 Avec taux min
si txmin = 4,00% alors = 6,6330
4,00%
tx =? i = 0,0000 avec taux
(1 + 0,08)^(6) ― 1 Avec taux max
si txmax = 8,00% alors = 7,3359
8,00%
Par interpolation on aura :
0,0000 ― 6,6330
tx = 4,00% + [ 8,00% ― 4,00% ] *
7,3359 ― 6,6330
tx = -33,7435% pour un écart entre : 4,00%
§ Étape N° 2 : Écart = 0,00% soit 0 points de base Formule

Avec taux min
si tx = alors =
si taux = tx alors = avec taux

Avec taux max
si tx = alors =
84
tx =
tx = pour un écart entre :
§ Étape N°3: Écart soit 0 points de base
si txmin = => =>

Taux recherché i => =
si txmax = => =>
tx =
=
tx = pour un écart entre :
Solution exacte =
Application 70 Nombre d'annuités d'une suite si valeur acquise

Calculez le nombre de versements d'une suite de : n annuités constantes
et égales chacune à : 40 000 € au taux de capitalisation de : 3,00%
ayant une valeur acquise de : 380 841,63 € fin de période.
70.1 Quel est le nombre de versements ?
70.2 Votre conclusion si l'on modifie le premier, le dernier ou chaque versement d'un
même montant ?
Solution 70
(1 + i) n ─ 1
Vacq fp,cst = a
i
§ Si alors
Soit pas assez versé

§ Si
Soit trop versé

même montant ?
On doit choisir un nombre de versements entier.
soit n = versements soit n = versements
85
§ * n = versements
§ Si l'on modifie le premier versement on aura :

-1 versements constants de : 0€ et le premier sera majoré.
a1 = a + Maj1
Maj1
a a a a a a a a
0 1 2 3 4 5 6 7 8
En trouvant la majoration puis l'annuité :

(1 + i) n ─ 1
Vacq fp,cst = a + Maj 1 * (1 + i)^( -1 )
Première possibilité
§ Si l'on modifie le dernier versement on aura : versements constants

de et le dernier sera majoré.
Maj1
a a a a a a a a
0 1 2 3 4 5 6 7 8

Vacq fp,cst =
86
§ Si l'on modifie chaque versement d'un même montant : versements
constants de : ;
Ou bien :
a+Maj a+Maj a+Maj a+Maj a+Maj a+Maj a+Maj a+Maj
0 1 2 3 4 5 6 7 8
En trouvant l'annuité puis la majoration :

(1 + i) n ─ 1
Vacq fp,cst = Amaj
i
Deuxième possibilité
§ * n = versements
§ Si l'on modifie le premier versement on aura : -1 versements constants

de 40 000 € et le premier sera minoré
min1
a a a a a a a a a
1 2 3 4 5 6 7 8 9
En trouvant la minoration puis l'annuité :

(1 + i) n ─ 1
Vacq fp,cst = a * + min1 * (1 + i)^( -1 )
i
87

de et le dernier sera minoré.
min1
a a a a a a a a a
1 2 3 4 5 6 7 8 9

Attention : Mathématiquement le résultat est correct mais pas dans les habitudes
financières car le banquier n'acceptera pas une annuité négative.

constants de : ;
En trouvant l'annuité puis la minoration :
Vacq fp,cst =
Récapitulatif Premier Dernier Chaque

Annuité majorée
si n = versements
Majoration
Annuité minorée
Si n = versements
Minoration
(Attention on peut trouver des solutions mathématiques mais pas forcément réalistes).
88
Artifice de calcul
(1 + i)n ― 1 ―1 i i
[ ] = = ― i
i (1 + i)n ― 1 1 ― (1 + i)n ― 1
= Table financière N° 5 - i
Si l'on généralise avec la valeur acquise fp d'une suite :
* La majoration de l'annuité de rang X avec M le nombre entier de n sera égale à :

(1 + i) M ─ 1
Majoration = [ Vacq fp,cst ─a ]* (1 + i)―M+X
i
* La minoration de l'annuité de rang X avec M le nombre entier de n sera égale à :
(1 + i) M+1 ─ 1
Minoration = [ Vacq fp,cst ─a ]* (1 + i)―M―1+X
i
Application 71 Entraînement - Valeur acquise d'une suite d'annuités

Une personne verse, à intervalles réguliers égaux à 1 an, des sommes constantes
de montant de : 4 000,00 € chacune, à un organisme de capitalisation
au taux d'intérêt de : 5,50%
La date du premier versement s'effectue le 01/12/ 2022 et la date du dernier
versement le 01/12/ 2024 (fin de période)
71.1 Calculez le montant du capital constitué à la date du 01/12/ 2024
On rappelle que le dernier versement est daté du 01/12/ 2024
On suppose que le titulaire du capital constitué le 01/12/ 2024
n'a pas retiré ce capital et obtient le même taux de rémunération.
(même hypothèse qu'en 2).
Solution 71
(1 + i)^(n) - 1
Vacquise suite annuités constante fp = a*
i
Récapitulatif
71.1 12 672,10 € ; 71.2 13 369,07 € ; 71.3 16 561,93 €
89
Application 72 Entraînement - Montant de l'annuité constante si valeur acquise

Une suite de 9 versements constants au taux d'intérêt de : 3,50%
a une valeur acquise de: 20 000 €
72.1 Quel est le montant de l'annuité ? (fin de période)
Solution 72
Vacquise =
a =
Récapitulatif
72.1 a = 1 928,92 €
2.1.2 Valeur acquise d'une suite d'annuités constantes de fin de période

exprimé par "d" périodes après le nième versement (sans
versement après le nième).
d
a a a
temps
0 1 2 3 3+d
Vacq fin Capitalisation Vacq fin après d

n
(1 + i) ─ 1 (1 + i)n ─ 1
= a = a *(1 + i)d
i i
Si l'on multiplie de part et d'autre de l'égalité par une constante, on retrouvera l'égalité.
d (1 + i)n ─ 1
On aura : Vn = a * (1 + i)d (Table N° 3 * Table N° 1)
i
Application 73 Valeur acquise n périodes après le dernier versement d'une suite finie
d'annuités constantes (fin de période)
Calculez la valeur acquise d'une suite de : 4 annuités constantes et
égales chacune à : 40 000 € au taux de capitalisation de : 6%
ceci 3 ans après le dernier versement ?
90
Solution 73
0 1 2 3 4 5 6 7
40 000 € 40 000 € 40 000 € 40 000 €

d (1 + i) n ― 1
Vacq fp = a * * (1 + i)d
i
Vacq fp d =
Vacq fp d =
Artifice de calcul
d (1 + i)n ― 1 (1 + i)n+1 ― 1
Vn = a * (1 + i)d = a ―1
i i
(si d = 1 = Table financière N° 3 - 1)
Application 74 Entraînement - Taux d'une suite si valeur acquise

Le versement de : 36 annuités de : 500,00 € € chacune ont une valeur
acquise de : 38 799,16 €
74.1 Calculez le taux de capitalisation (fin de période)
Solution 74
74.1 Calculez le taux de capitalisation
Si taux i =
Si taux i =
i =
i = taux exact
Récapitulatif
74.1 i = 4,00%
91
Application 75 Entraînement - Nombre de versements suite si valeur acquise
On a constitué un capital de : 160 000 € à l'aide de n annuités de : 4 000 €
chacune, capitalisées au taux de : 7,00%
75.1 Quel est le nombre de versements (calcul fin de période).
75.2 Indiquez votre solution si l'on maximise le premier versement
75.3 Quelle est votre solution si l'on minimise le premier versement
75.4 Proposer la solution où l'on maximise le dernier versement
Solution 75
75.1 Quel est le nombre de versements
n = = soit entre : et versements

soit versements
max. =
On obtient donc : versements de :
le premier versement de :
soit versements
=
On obtient donc : versements constants de :
le premier versement de :
soit versements
max. =
On obtient donc : versements constants de :
le dernier versement de :
Récapitulatif
75.1 n = 19,7314 ; 75.4 18 versements constants de : 4 000,00 €
75.2 max. = 3 101,88 € ; le dernier versement de : 14 484,14 €
75.3 min = -1 101,05 €
92
Application 76 Entraînement - taux trimestriel suite si valeur acquise

Soit une suite de : 36 trimestrialités de : 40 000,00 € chacune au taux de :
6,00% (annuel)
76.1 Calculez le taux trimestriel équivalent
76.2 Déterminez la valeur acquise de cette suite (en fin de période)
Solution 76
76.1 Calculez le taux trimestriel équivalent
i trim =
76.2 Déterminez la valeur acquise de cette suite (en fin de période)
V acq =
Récapitulatif
76.1 itrim = 1,467% ; 76.2 Vacq = 1879477,135
Application 77 Entraînement - Valeur acquise suite constante

Soit une suite de : 72 versements de : 800,00 € chacun effectués
tous les deux ans au taux annuel d'intérêt de : 3,00%
77.1 Calculer la valeur acquise de fin de période de cette suite.
Solution 77
77.1 Calculer la valeur acquise de fin de période de cette suite.
V acq =
Ou bien :
Taux à 2 ans =
V acq =
Récapitulatif
77.1 Vacq 913 764,07 €
93
2.1.3 Valeur acquise de fin de période dans le cas de versements
constants non annuels
Application 78 Valeur acquise d'une suite non annuelle

Calculez la valeur acquise d'une suite de : 60 mensualités constantes
de 800 € pour constituer un capital au taux de capitalisation de : 4%
78.1 Quel est le taux d'intérêt mensuel équivalent ?
Solution 78
(En ne prenant pas le taux proportionnel comme les banques le souhaitent)
78.1 Quel est le taux d'intérêt mensuel équivalent ?
Si i est le taux d'intérêt annuel = 4,00% alors le taux d'intérêt
mensuel équivalent sera de : (1 +0,04)^(1/12) ― 1 = 0,327374%
Si le taux était proportionnel alors = 0,333%
(1 + imensuel) m ─ 1 (1 + i) m/12 ― 1
Vacq fp,cst = mens = mens
imensuel (1+i) 1/12 ― 1
Vacq fp,cst =
Vacq fp,cst =
Ou bien :
On aurait pu calculer différemment en gardant i au numérateur
(1 + i) m/12 ─ 1
Vacq fp,cst = mens * => soit (1 + i) ^(1/12) ― 1
imensuel
Vacq fp,cst =
Vacq fp,cst =
Vacq fp,cst =
§ Si vous avez utilisé le taux proportionnel et non équivalent, on aurait obtenu :
94
2.2 Valeur actuelle de fin de période d'une suite d'annuités constantes
La valeur actuelle d'une suite d'annuités se calcule une période avant le premier versement.
2.2.1 Formules
Rang de Date de Nombre de périodes sur Valeur actuelle

l'annuité versement lesquelles porte l'escompte
1 1 1 a(1+i)―1
2 2 2 a(1+i)―2
3 3 3 a(1+i)―3
... ... ... ...
k
... k
... ... ...
n―2 n―2 n―2 a(1+i)―(n―2)
n―1 n―1 n―1 a(1+i)―(n―1)
n n n a(1+i)―n
somme = Valeur actuelle
Rappel : La somme d'une suite en progression géométrique
qn ─ 1
S = a1
q─1
Si la raison q = (1+i), le nombre de termes = n et le premier terme est égal à : a(1+i)―n alors :
Valeur actuelle de fin de période d'une 1 ─ (1 + i)―n

= Vactfp,cst = a *
suite d'annuités constantes i
(Voir table financière N° 4)
On obtient la formule une période avant le premier versement et non au premier versement.
On remarque que dans cette formule plus le taux i est élevé plus la valeur actuelle diminue, et si i
est constant cette formule est une fonction croissante du nombre d'annuités.
Valeur actuelle 1 2 3 n
temps
0 a a a a
a(1+i) ―1
a(1+i) ―2
a(1+i) ―3
a(1+i) ―n
95
Application 79 Valeur actuelle d'une suite finie

Calculez la valeur actuelle d'une suite de : 12 annuités constantes et égales
chacune à : 48 000 € au taux d'actualisation de : 4,00%
79.1 Quel est le montant de la valeur actuelle ? fin de période
Solution 79
79.1 Quel est le montant de la valeur actuelle ?
1 ─ (1 + i) ―n
Vact fp,cst = a *
i
Vact fp,cst =
Vact fp,cst =
Application 80 Annuité constante de la valeur actuelle d'une suite finie

Soit la suite d'annuités constantes de fin de période composée de : 4
versements égaux à xx € au taux d'actualisation de : 3,00%
ont pour valeur actuelle 60 000 €
80.1 Quel est le montant de l'annuité ? fin de période
Solution 80
80.1 Quel est le montant de l'annuité ?
1 ─ (1 + i) ―n
Vact fp,cst = xx
i
Application 81 Taux de la valeur actuelle d'une suite finie

Calculez le taux d'actualisation d'une suite de 9 annuités constantes et
égales chacune à : 40 000 € au taux TX ont pour valeur actuelle
255 155,48 €
81.1 Quel est le taux d'actualisation ? fin de période
Solution 81
81.1 Quel est le taux d'actualisation ?
1 ─ (1 + i) ―n
Vact fp,cst = a *
i
96
Avec trois étapes on peut obtenir une solution satisfaisante,
FRecherché ─ FMin
Taux Recherché = Taux Min + [ Taux Max ― Taux Min ]*
FMax ─ FMin
Étape N° 1 : Écart =
Taux Min = alors = FMin
Taux Rech
= alors = FRecherché
erché
Taux Max = alors = FMax
tx =
tx = (avec un écart de :
Taux Rech
erché
tx =
tx = (avec un écart de : )
(avec plus de précision on trouve : )
Taux Rech
erché
TX=
TX = (avec un écart de : )
(avec plus de précision on trouve : i = 7,50% )
97
Généralisons avec la valeur actuelle fp d'une suite en cas de majoration ou minoration :
* La majoration de l'annuité de rang X avec M le nombre entier de n sera égale à :

1 ― (1 + i) ―M
Majoration = [ Vact fp,cst ─a ]* (1 + i)―X
i
* La minoration de l'annuité de rang X avec M le nombre entier de n sera égale à :

1 ― (1 + i) ―(M+1)
Minoration = [ Vact fp,cst ─a ]* (1 + i)―X
i
Application 82 Nombre d'annuités de la valeur actuelle d'une suite finie

Calculez le nombre de versements d'une suite de : n annuités constantes
et égales chacune à : 2 000 € au taux d'actualisation de : 4,00%
ayant une valeur actuelle de : 10 000 € fin de période
même montant ?
Solution 82
1 ─ (1 + i) ―n
Vact fp,cst = a *
i
=> n = versements
On doit choisir un nombre de versements entier.

soit n = versements soit n = versements
Vact recherchée Vact recherchée
Vact à vers. = Vact à vers. =
il manque => En trop =>
98
même montant ?
* n = versements
§ Si l'on modifie le premier versement on aura : versements constants

de 2 000 € et le premier sera majoré.

de : 2 000 € et le dernier sera majoré.

constants de : 2 000 € ;
En trouvant l'annuité puis la majoration :
99
* n = versements
§ Si l'on modifie le premier versement on aura : -1 versements constants
de : 2 000 € et le premier sera minoré Trouvons la minoration puis l'annuité :

de : 2 000 € et le dernier sera minoré.

constants de : 2 000 € ;
En trouvant l'annuité puis la minoration :
1 ─ (1 + i) ―n
Vact fp,cst = 0 *
i
Récapitulatif :
Nb versements
Premier versement maj = min =
Annuité 1 a1 = a1 =
Dernier versement maj = min =
Annuité n an = an =
Versement constant maj = min =
Annuité modifiée = amin =
100
Application 83 Entraînement - Nombre d'annuités valeur actuelle
Soit une suite de : n versements d'un montant de : 15 000 € chaque, offre
une valeur actuelle de : 200 000 € (fin de période). Le taux s'élève à :
5,00%
83.5 Calculer la solution où l'on minimise le dernier versement
Solution 83
n = versements
83.2 Indiquez votre solution si l'on maximise le premier versement soit 0 annuités

Le premier versement de :
83.3 Quelle est votre solution si l'on minimise le premier versement soit annuités

Le premier versement de :
83.4 Proposer la solution où l'on maximise le dernier versement soit 0 annuités

Le dernier versement de :
101
83.5 Calculer la solution où l'on minimise le dernier versement soit versements

Le dernier versement de :
Récapitulatif
Nombre de versements
1er versement
modification
Dernier versement
modification
102
2.2.2 Valeur actuelle d'une suite d'annuités constantes de fin de période
exprimée par "d" périodes avant l'origine
a a a
temps
─d 0 1 2 3 n
d
Vact fin de période
Capitalisation Vact fin avant d périodes 1 ― (1 + i)―n
a
1 ― (1 + i)―-n i
a * (1 + i)─d
i
Si l'on multiplie de part et d'autre de l'égalité par une constante, on retrouvera l'égalité
1 ─ (1 + i)―n
On aura : Vactfp,cst-d = a * (1 + i)―d
i
Application 84 Valeur actuelle d'une suite constantes "d" périodes avant l'origine
Calculez la valeur actuelle d'une suite de : 5 annuités constantes et égales
chacune à : 40 000 € au taux de capitalisation de : 4,00% ceci
5 ans avant l'origine.
84.1 Quelle est le montant de la valeur actuelle ? fin de période
Solution 84
84.1 Quelle est le montant de la valeur actuelle ?
1 ─ (1 + i) ―n
Vact fp,cst ─d = a * (1 + i)―d
i
Vact fp,cst ─d =
=
Vact fp,cst ─d =
Artifice de calcul
-d 1 ─ (1 + i) ―n 1 ― (1 + i) ―n―1
Vn = a * (1 + i)―1 = a ―1
i i
si d = 1 = Table financière N° 5 - 1
103
2.2.3 Valeur actuelle de fin de période dans le cas de versements
constants non annuels
Application 85 Taux et Valeur actuelle d'une suite finie de trimestrialités constantes

Calculez la valeur actuelle d'une suite de : 18 trimestrialités constantes et
égales chacune à : 400 € au taux de : 4,00% fin de période
85.1 Quel est le taux d'intérêt trimestriel équivalent?
( Pour patienter refaire l'exercice avec un taux proportionnel).
Solution 85
85.1 Quel est le taux d'intérêt trimestriel équivalent?
Soit i est le taux d'intérêt annuel = 4,00% alors le taux d'intérêt trimestriel
équivalent sera de :
1 ─ (1 + i trim ) ―m
Vact fp,cst = trim *
i trim
Vact fp,cst =
Vact fp,cst =
Ou bien :
On aurait pu calculer différemment en gardant i au numérateur
1 ─ (1 + i) ―n/4
(1+i) 1/4 ― 1
Vact fp,cst =
Vact fp,cst =
Vact fp,cst =
Si Taux d'intérêt proportionnel
Soit i est le taux d'intérêt annuel = 4,00% alors le taux d'intérêt trimestriel
proportionnel sera de : 4% / 4 = 1,0000%
1 ─ (1 + i trim propor ) ―m
i trim propor
Vact fp,cst =
Vact fp,cst =
Vact fp,cst =
Récapitulatif Taux Valeur actuelle
Équivalent
Proportionnel
104
Application 86 Entraînement - Valeur actuelle d'une suite de mensualités

Soit une suite de : 72 mensualités de : 400,00 € chacune, au taux de:
8,00%
86.1 Quel est le taux d'intérêt mensuel équivalent
86.2 Calculez la valeur actuelle de fin de période
86.3 Quelle serait la valeur actuelle de ces mensualités: 5 mois avant le premier
versement ?
Solution 86
86.1 Quel est le taux d'intérêt mensuel équivalent
i mens équivalent =
86.2 Calculez la valeur actuelle de fin de période
86.3 Quelle serait la valeur actuelle de ces mensualités:
Vact fp d-1 =
Ou bien
Vactd p d =
=
Récapitulatif
86.1 im = 0,6434% ; 86.2 Vact fp d-1 = 22 409,81 €
Application 87 Valeur d'une action au temps 0

Calculez la valeur d'une action ou la valeur actuelle d'une suite de dividendes annuels
constants de 4 € pendant 6 ans et un prix de revente de l'action de 400 € au bout de 6 ans
(taux : 4 %).
Solution 87
P0 =
P0 =
N.B. : Si Si le taux est celui requis par les actionnaires ou coût des fonds propres, les
versements constants ou pas les dividendes futurs et à la fin le prix de revente de
l'action alors on obtient le modèle de DURAND.
P0 = St=1n Divt * (1 + i)─t + Pn * (1 + i)─n
105
2.3 Relation entre les formules de fin et de début de période
Les annuités sont considérées comme versées en fin de période aussi leur valeur acquise est
exprimée à l'époque n et contient la dernière annuité.
Quant à la valeur actuelle, on considère qu'elle se calcule une période avant le
premier versement.
Supposons que l'on ait 4 versements ou annuités d'un montant constant appelé a :
a a a a
Fin période temps
Début période 2 022 2 023 2 024 2 025 2 026 2 027 2 028
0 1 2 3 4 5 6
1er versement
2ème versement
3ème versement
Période 4ème versement
Valeur actuelle de fin de période 2022
Valeur actuelle de début de période en 2023
Valeur acquise de fin de période 2026
Valeur acquise de début de période en 2027
* La valeur actuelle de fin de période se calcule une période avant le premier versement,
tandis que la valeur acquise de fin de période se détermine le jour du dernier versement
* La valeur actuelle de début de période se calcule le jour du premier versement, tandis que
la valeur acquise de début de période se détermine une période après le dernier versement
Valeur de fin * (1 + i ) = Valeur de début
106
2.4 Échéance moyenne d'une suite d'annuités constantes
Soit un effet de commerce de valeur nominale na = n * annuité d'échéance x à compter de

l'origine, quelle est l'échéance moyenne de cette suite d'annuités ?
x sera dite échéance moyenne de la suite d'annuités.
1 ─ (1 + i)─n
Vact fp,cst = a = na (1 + i)─x
i
1 ─ (1 + i)─n
=> = n (1 + i)─x
i
i 1 x (1 + i)x
=> = (1 + i) =
1 ─ (1 + i)─n n n
Ici l'échéance moyenne n'est pas indépendante du taux d'escompte, ce qui est l'inverse en
matière d'escompte à intérêt simple.
Application 88 Date de l'échéance moyenne d'une suite finie d'annuités constantes (fin de
période)
Déterminez l'échéance moyenne de : 6 annuités égales au taux de: 4,00%
88.1 Quelle est la date de l'échéance moyenne fin de période
Solution 88
88.1 Quelle est la date de l'échéance moyenne
1 ─ (1 + i) ─n
a = a n (1 + i) ─x
i
=>
=>
=>
x =
soit ans et 0 mois jours

Ou bien :
i (1 + i) x
= =>
1 ─ (1 + i) ─n n
x = = soit ans et mois et jours
107
Application 89 Entraînement - Échéance moyenne

Déterminez l'échéance moyenne d'une suite de : 9 annuités constantes de :
20 000,00 € chacune au taux de : 5,00%
89.1 Calculez l'échéance moyenne
Solution 89
89.1 Calculez l'échéance moyenne
x = ans soit ans et mois et jours

Récapitulatif
89.1 x = 4,83763 ans
108
2.5 Problèmes de comparaison
Application 90 Comparaison d'une suite finie d'annuités constantes avec un règlement

unique
Soit une suite d'annuités au taux de 4,00% composée de 10 annuités égales
à 40 000 € versé aux dates : t1, t2,...,t10 et un règlement unique de :
400 000 € effectué à la date t10
90.1 Comparer les deux types de règlement ? à l'origine soit en t0
90.2 Comparer les deux types de règlement ? à l'époque 10
Solution 90
90.1 Comparer les deux types de règlement ? à l'origine soit en t0
1 ─ (1 + i) ─n
Vact1 fp,cst = a *
i
Vact1 fp,cst =
─n
Vact2 fp = V * (1 + i) =
Vact2 fp =
Comparaison = Vact1fp,cst est la valeur la plus faible.
§ Pour les versements multiples :
(1 + i) n ─ 1
Vacq1 fp,cst = a *
i
Vacq1 fp,cst =
Vacq1 fp,cst =
Ou bien :
Au temps 10 : Vacq10 = Vact1 fp * (1 + taux)^( 10 )
Vacq10 =
§ Pour le versement unique :
Au temps 10 : Vacq10 = V2 * (1 + i) n
Vacq2 fp =
Ou bien : Vacq10 = Vact2 fp * (1 + i) n
Au temps 10 :
Comparaison =
109
Application 91 Entraînement - Comparaison d'une suite finie d'annuités constantes avec
un règlement unique
Soit une suite d'annuités V1 au taux de 4,00% de 5 annuités égales à :
40 000 € versés aux dates : t3, t4,...,
Soit une suite V2 de 4 annuités égales à : 48 000 €
versé aux dates : t2, t3...
Solution 91
1 ─ (1 + i) -n
Vact1fp,cst = a *
i
Vact1fp,cst =
1 ─ (1 + i) ―n +1
Vact2 dp ,cst = a * *(1+i)
i
Vact2 dp ,cst =
=
Vact1 fp = Vact1 fp *(1 + i)^(-1)
Vact1 fp =
V2 fp = Vact2 dp *(1 + i)^(-1)
Vact2 fp =
Comparaison = est la valeur la plus faible.
Récapitulatif
91.1 Vact1 fp,cst = 178 072,89 € ; Vact2 dp ,cst = 181 204,37 €
91.2 Vact1 fp = 171 223,94 € ; Vact2 fp = 174 234,97 €
En comparant la valeur la plus faible est : Vact1fp
110
3 SUITE D'ANNUITÉS NON CONSTANTES
3.1 Suites d'annuités de fin de période en progression arithmétique
3.1.1 Valeur acquise d'une suite d'annuités en progression arithmétique
Vacqfp,arith a1+(n―1)r
a1 a1+r a1+2r a1+(n―2)r
/ / temps
0 1 2 3 / / n-1 n
La valeur acquise de fin de période avec r la progression arithmétique :
Vacqfp,arith = a1 (1 + i)n1 + (a1 + r) (1 + i)n―2 + (a1 + 2r) ( 1 + i)n―3

+…+ [a1 + (n + 2) r] (1 + i) + [a1 + (n ― 1) r]
(1 + i)n ─ 1 r nr
Vacqfp,Arith = *[ a1 + ] ─
i i i
Application 92 Valeur acquise d'une suite finie d'annuités en progression arithmétique (fin
de période)
Calculez la valeur acquise d'une suite de : 6 annuités en progression
arithmétique dont la première annuité égale : 40 000 €
et la progression s'élève à : 800,00 € le taux est de 4,00%
Solution 92
(1 + i) n ─ 1 r nr
Vacq fp,Arith = * [a 1 + ] ─
i i i
Vacq fp,arith =
Application 93 Entraînement - Valeur acquise d'une suite finie d'annuités en progression

arithmétique (fin de période)
et la progression s'élève à : -2 400,00 € le taux est de 4,00%
111
Solution 93
(1 + i) n ─ 1 r nr
Vacq fp,Arith = [a 1 + ] ─
i i i
Vacq fp =
=
Récapitulatif
93.1 Vacq fp,Arith = 262 034,11 €
112
3.1.2 Valeur actuelle d'une suite d'annuités en progression arithmétique
Vactfp,Arith a1+(n―1)r
a1 a1+r a1+2r a1+(n―2)r
/ / temps
0 1 2 3 / / n―1 n
1 ─ (1 + i)―n r nr
Vactfp,Arith = * [a1 + +nr] ─
i i i
(Voir Table N°4)
Ou bien :
Calcul de la valeur actuelle à partir de la formule de la valeur acquise :
Vactfp = Vacqfp (1 + i)―n
Démonstration :
§ Multiplions par (1 +i)―n :
(1 + i) n ─ 1 r nr
Vact fp,Arith ={ * [a 1 + ] ─ }* (1 + i) ―n
i i i
§ Divisons l'équation en deux membres :
(1 + i) n ― 1 r nr
Vactfp,Arith = { * [a 1 + ] * (1 + i) ―n } ―{ * (1 + i) ―n }
i i i
§ Multiplions le premier membre par (1 +i)―n :
1 ― (1 + i) ―n r nr
Vactfp,Arith ={ * [a 1 + ]} ― * (1 + i) ―n
i i i
§ Ajoutons et soustrayons au deuxième membre nr/i :
1 ― (1 + i) ―n r nr
Vactfp,Arith = { * [a 1 + ]} ― * (1 + i) ―n
i i i
nr nr
― +
i i
§ Mettons en facteur au deuxième membre + nr/i :
1 ― (1 + i) ―n r nr nr
Vactfp,Arith ={ * [a 1 + ]}+ [1 ― (1 + i) ―n ] ―
i i i i
§ Arrangeons les termes du deuxième membre :
1 ― (1 + i) ―n r 1 ― (1 + i) ―n nr
Vactfp,Arith ={ * [a 1 + ]} + ―+
* n r * (1 i) ―n
i i i i
§ Soit en factorisant avec le premier membre nr :
113
―n
1 ─ (1 + i) r nr
Vactfp,Arith = * [a1 + +nr] ─
i i i
Application 94 Valeur actuelle d'une suite finie d'annuités arithmétique

Calculez la valeur actuelle d'une suite de : 8 annuités en progression
et la progression s'élève à : 2 864,00 € le taux est de 4,00%
Solution 94
1 ─ (1 + i) ―n r nr
Vact fp,Arith = * [a 1 + +nr] ─
i i i
Vact fp,Arith =
Vact fp,Arith =
Ou bien :
En partant de la formule de la valeur acquise que l'on actualise :
Vact fp = Vacq fp * (1 + i) ―n
Vact fp =
Application 95 Entraînement - Valeur actuelle d'une suite finie d'annuités en progression

arithmétique (fin de période)
et la progression s'élève à : 400,00 € le taux est de 5,00%
Solution 95
1 ─ (1 + i) ―n r nr
Vact fp,Arith = * [a 1 + + nr ] ─
i i i
Vact fp,Arith =
Vact fp,Arith =
114
Application 96 Entraînement - Valeur acquise d'une suite arithmétique

Une suite de : 12 annuités dont les montants sont en progression arithmétique
de raison : 36,00 € et de première annuité : 400,00 €
a un taux de : 6,50% (fin de période)
96.1 Quelle est sa valeur acquise
96.2 Calculer la valeur acquise si la progression s'élève à : -36,00 €
96.3 Quelle est sa valeur actuelle
96.4 Calculer la valeur actuelle si la progression s'élève à : -36,00 €
Solution 96
96.1 Quelle est sa valeur acquise
Vacq
=
96.2 Calculer la valeur acquise si la progression s'élève à :
Vacq
=
96.3 Quelle est sa valeur actuelle
Vact
=
96.4 Calculer la valeur actuelle si la progression s'élève à :
Vact
=
Vérification :
Récapitulatif
96.1 Vacq = 9 922,83 €
96.2 Vacq = 3 973,74 €
96.3 Vact = 4 660,58 €
96.4 Vact = 1 866,40 €
115
3.2 Suite d'annuités de fin de période en progression géométrique
3.2.1 Valeur acquise d'une suite d'annuités en progression géométrique
Vacqfp,Géo
a1 a1q a1 q² a1qn―2 a1 qn―1
/ / temps
0 1 2 3 / / n─1 n
La valeur acquise de fin de période avec q la progression géométrique :

Vacqfp,Géo= a1 (1 + i)n―1 + a1q (1 + i)n―2 + a1q² (1 + i)n―3 +...+
+ a1qn―2 (1 + i)n―1 + a1qn―1
Avec la formule de la somme d'une suite en progression géométrique on obtient :
qn ─ (1 + i)n
Vacqfp,Géo = a1
q ─ (1+i)
Application 97 Valeur acquise d'une suite finie d'annuités en progression géométrique (fin
de période)
géométrique dont la première annuité égale : 40 000 €
et la progression s'élève à : 1,06 le taux est de 4,00%
Solution 97
q n ─ (1 + i) n
Vacq fp,Géo = a1 *
q ─ (1+i)
Vacq fp,Géo =
Vacq fp,Géo =
Vacq fp,Géo =
Application 98 Entraînement - Valeur acquise d'une suite finie d'annuités en progression

géométrique (fin de période)
116
Solution 98
q n ─ (1 + i) n
Vacq fp,Géo = a1 *
q ─ (1+i)
Vacq fp,Géo =
Vacq fp,Géo =
Vacq fp,Géo =
d'où => Vacqfp = n a1 (1 + i)n―1 si q = (1 + i)
Il faut modifier la formule ainsi pour trouver la solution :
Vacq fp,Géo =
Vacq fp,Géo =
Récapitulatif
98.1 Vacq fp,Géo = 421 098,17 €
117
3.2.2 Valeur actuelle d'une suite d'annuités en progression géométrique
Vactfp,Géo
a1 a1q a1 q² a1qn―2 a1 qn―1
/ / temps
0 1 2 3 / / n―1 n
Vacq = Vact (1 + i)+n ou Vact = Vacq (1 + i)―n
qn ─ (1 + i)n
Vactfp,Géo = a1 * (1 + i)―n
q ─ (1+i)
d'où => Vactfp,Géo = n a1 (1 + i)―1 si q = (1 + i)
Application 99 Valeur actuelle d'une suite finie d'annuités en progression géométrique dont
q= (1 + i) (fin de période)
99.1 Quel est le montant de la valeur actuelle ? début de période
Solution 99
q n ─ (1 + i) n
Vact f p,Géo = a1 * (1 + i) ―n
q ─ (1 + i)
q n ─ (1 + i) n
Vact d p,Géo = a1 * (1 + i) ―n * (1 + i) + 1
q ─ (1 + i)
mais si q = (1 + i) alors => Vactfp,Géo = n a1 (1+i)―1
Si la formule est de début de période alors =>

Vact dp,Géo = n a 1 (1 + i) ―1 (1 + i) +1 = n a 1
Vact dp,Géo =
et si la formule est de fin de période alors : => Vactfp,Géo = na1 (1 + i)―1

Vact fp,Géo =
Vact fp,Géo =
118
Application 100 Entraînement - Valeur actuelle et acquise d'une suite géométrique
Une suite de : 72 annuités dont les montants sont en progression géométrique
de raison : 1,02 et de première annuité : 360,00 €
a un taux d'escompte de : 5,00%
2.1 Quelle est sa valeur acquise (fin de période)
2.2 Calculer la valeur acquise si le taux s'élève à : 2,00% (fin de période)
2.3 Quelle est sa valeur actuelle (fin de période)
2.4 Calculer la valeur actuelle si le taux s'élève à : 2,00% (fin de période)
Solution 100
2.1 Quelle est sa valeur acquise (fin de période)
Vacq =
=
Vacq =
2.2 Calculer la valeur acquise si le taux s'élève à :

Vacq =
=
On ne peut pas le résoudre ainsi d'où la formule suivante : n*a(1+i)^(n-1)

Vacq =
Vacq =
2.3 Quelle est sa valeur actuelle (fin de période)
On prend la valeur acquise qu'on actualise :
Vact =
2.4 Calculer la valeur actuelle si le taux s'élève à :
On prend la valeur acquise qu'on actualise :
Vact =
Récapitulatif
2.1 Vacq = 352 607,93 €
2.2 Vacq = 105 741,92 €
2.3 Vact = 10 511,45 €
2.4 Vact = 25 411,76 €
119
4 SUITE INFINIE D'ANNUITÉS DE FIN DE PÉRIODE
4.1 Valeur actuelle de fin de période d'une suite infinie d'annuités constantes
Si le nombre de versements constant est infini alors n = ∞

1 ─ (1 + i)―∞
Vactfp,cst,∞ = a * comme (1 + i)―∞ = 0, on obtient :
i
a
Vactfp,cst,∞ =
i
N.B. : On peut exprimer la valeur actuelle d'une suite d'annuités constantes sur une durée
finie comme la différence entre une suite d'annuités à l'époque 0 moins la suite
d'annuités à l'époque n.
a a
Vactfp,cst,n = ─ * (1 + i )―n
i i
a1
Mettons en facteur :
i
a
Vactfp,cst,n = * [ 1 ─ (1 + i )―n ]
i
Réécrivons la formule.
La valeur actuelle de fin de période d'une suite finie d'annuités constantes :
1 ─ (1 + i )―n
Vactfp,cst,n = a *
i
Application 101 Valeur acquise d'une suite infinie d'annuités constantes (fin de période)
Calculez la valeur actuelle de fin de période d'une suite infinie de dividendes d'un montant
constant de 400 € au taux de 4 % ?
Solution 101
a
Vact fp,cst,∞ =
i
120
4.2 Valeur actuelle de fin de période d'une suite infinie d'annuités en progression
arithmétique
Si le nombre de versements en progression arithmétique est infini , alors n = ∞.
1 ─ (1 + i)―∞ r ∞r
Vactfp,Arith,∞ = * [a1 + + ∞r ] ─
i i i
a1 r
Vactfp,Arith,∞ = +
i i²
Application 102 Valeur acquise d'une suite infinie d'annuités en progression arithmétique
(fin de période)
Calculez la valeur actuelle fin de période d'une suite infinie en progression arithmétique
dont le premier versement est 360 €, la raison 400 € et le taux 8 % ?
Solution 102
a1 r
Vact fp,Arith,∞ = + =
i i²
4.3 Valeur actuelle de fin de période d'une suite infinie d'annuités en progression
géométrique
Si le nombre de versements en progression géométrique avec q = (1 + g) et i > g est infini alors :

q∞ ─ (1 + i)∞
Vactfp,Géo,∞ = a1 * (1 + i)―∞
q ─ (1+i)
a1
Vactfp,Géo,∞ = , Si i > g.
i―g
Application 103 Valeur acquise d'une suite infinie d'annuités en progression géométrique
(fin de période)
Calculez la valeur actuelle fin de période d'une suite infinie en progression géométrique
dont le premier versement est 360, la raison 6 % et le taux 8 % ?
Solution 103
a1
Vactfp,Géo,∞ = =
i―g
N.B. : Si a1 le dividende espéré au temps 1, i la rentabilité requise par les actionnaires ou

coût des fonds propres, g le taux de croissance des dividendes à perpétuité alors on
obtient la valeur de l'action soit le modèle de GORDON ou modèle de GORDON et
SHAPIRO.
121
Modèle de GORDON- Div1
= Prix Action = P0 =
SHAPIRO i―g
N.B. : Si le taux de croissance est nul dans le modèle de GORDON ou modèle de

GORDON et SHAPIRO on obtient la formule suivante :
Modèle de GORDON-SHAPIRO Div1

= Prix Action = P0 =
(Si taux de croissance nul : g = 0) i
N.B. : On peut exprimer la valeur actuelle d'une suite d'annuités en progression géométrique
sur une durée finie comme la différence entre une suite d'annuités à l'époque 0 moins
la suite d'annuités à l'époque n.
a1 a1 * (1 + g )n
Vactfp,Géo,n = ─ * (1 + i )―n
i―g i―g
a1
Mettons en facteur :
i―g
a1 (1 + g )n
Vactfp,Géo,n = * [ 1 ─ ]
i―g (1 + i )n
La valeur actuelle de fin de période d'une suite finie d'annuités en progression

géométrique :
1+g
1 ─( )n
1+i
Vactfp,Géo,n = a1 * [ ]
i―g
122
PARTIE II
OPERATIONS FINANCIÈRES A LONG TERME
CH. 6 AMORTISSEMENT DES EMPRUNTS INDIVIS
1 NOTION D'AMORTISSEMENT D'UN EMPRUNT

1.1 Remboursement en 1 fois à l'expiration de n années
1.2 Amortissement progressif des emprunts
1.2.1 Formules
1.2.2 Quatre règles
1.3 Amortissement des emprunts par annuités constantes
1.3.1 Formules
1.3.2 Tableau et loi du tableau d'amortissement
1.3.3 Cas d'un emprunt à échéances non annuelles
2 AUTRES SYSTÈMES D'AMORTISSEMENT

2.1 Tableau par amortissements constants
2.2 Tableau selon le "Sinking fund" ou système américain
2.3 Tableau où intérêts et capital sont " in fine "
3 DURATION et SENSIBILITÉ (DESU et M2)

106 Emprunt indivis par annuités constantes
107 Entraînement - Emprunt par annuités constantes
108 Emprunt à échéances non annuelles constantes
109 Emprunt indivis remboursable par semestrialités constantes
110 Entraînement - Emprunt indivis
111 Emprunt indivis par amortissements constants
112 Emprunt indivis de type "Sinking fund"
113 Emprunt indivis capital et intérêts "in fine"
123
CH. 6 AMORTISSEMENT DES

EMPRUNTS INDIVIS
1 NOTION D'AMORTISSEMENT D'UN EMPRUNT
Un prêt est consenti aux conditions suivantes :

K ou D0 Somme prêtée à l'emprunteur à l'époque 0,
at Annuités versées par l'emprunteur de l'époque t = 1 à n,
i Taux d'intérêt,
n Nombre de versements.
On recense deux types de remboursement :

- Remboursement en une fois à l'expiration de n années,
- Remboursement par amortissement progressif des emprunts.
1.1 Remboursement en 1 fois à l'expiration de n années ou dit "in fine " (on
suppose qu'on rembourse le capital "in fine" )
Dans ce cas l'emprunteur verse à la fin de chaque année l'intérêt du capital emprunté et à la
fin du remboursement, il verse également le capital.
L'intérêt est égal à K i chaque année et la dernière année on verse (K i + K) = K (1 + i)
1.2 Amortissement progressif des emprunts
1.2.1 Formules
A la fin de la première année d'emprunt, l'emprunteur verse à son prêteur une annuité
supérieure à K i (l'intérêt) de la première année ; ainsi l'annuité comprendra l'intérêt de
l'année et une partie du capital
a1 = K i + m1 avec m1 le montant du premier amortissement
La dette après la première annuité sera égale à :

D1 = K - m1 ou bien D1 = D0 - m1
Puis la deuxième annuité sera : a2 = D1 i + m2
La troisième annuité : a3 = D2 i + m3
La dernière annuité : an = Dn-1 i + mn
124
Période Dette de début de Intérêt Amortissement Annuités
période
temps 1 D0 = K D0 i m1 a1 = K i + m1
temps 2 D1 = D0 - m1 D1 i m2 a2 = D1 i + m2
... ... ... ... ...
temps n-1 Dn-2 = Dn-3 - mn-2 Dn-2 i mn-1 an-1 = Dn-2 i + mn-1
temps n Dn-1 = Dn-2 - mn-1 Dn-1 i mn an = Dn-1 i + mn
Total = K
1.2.2 Quatre règles

Règle N° 1
L'amortissement de l'annuité de rang n met fin à l'existence de la dette :
K (1 + i)n - [ a1 (1 + i)n-1 + a2 (1 + i)n-2 + a3 (1 + i)n-3 + ... + an-1 (1 + i)1 + an ]=0
K (1 + i)n - St=1n at (1 + i)n-t = 0
La valeur acquise, à l'époque n (fin de l'emprunt) par le capital prêté, est égale à la somme
des valeurs acquises, à la même date, par les annuités assurant le service de cet emprunt.
Règle N° 2
Si l'on multiplie l'équation ci-dessus par la constante (1 + i)-n
K = a1 (1 + i)-1 + a2 (1 + i)-2 + a3 (1 + i)-3 + ... + an-1 (1 + i)-n+1 + an (1 + i)-n
K - St=1n at (1 + i)-t = 0
Le montant du capital prêté est égal à la somme des valeurs actuelles des annuités assurant
le service de l'emprunt.
Règle N° 3
Détermination du solde du compte courant immédiatement après le paiement de l'annuité de
rang p :
p
Sp = K (1 + i) - [ a1 (1 + i)p-1 + a2 (1 + i)p-2 + a3 (1 + i)p-3 + ... + ap-1 (1 + i)1 + ap ]
p
Sp = K (1 + i) - St=1n at (1 + i)p-t
La dette encore vivante après le paiement de l'annuité de rang p est égale à la différence
entre : la valeur acquise à cette date, par la somme prêtée et la somme des valeurs acquises
à cette même date par les p annuités déjà versées.
Règle N° 4 Règle N° 3 bis

Sp = [ ap+1 (1 + i)-1 + ap+2 (1 + i)-2 + ap+3 (1 + i)-3 + an-1 (1 + i)-(n-1-p) + an (1 + i)-(n-p) ]
Sp = St=1n-p ap+t (1 + i)-t
La dette encore vivante après paiement de l'annuité de rang p est égale à la somme des
valeurs actuelles exprimées à cette même date "p", des (n-p) annuités à venir.
125
1.3 Amortissement des emprunts par annuités constantes
1.3.1 Formules
La somme des valeurs actuelles des annuités constantes revient à la formule de la suite
d'annuités constantes.
1 - (1 + i)-n i
K = a * => a = K *
i 1 - (1 + i)-n
1.3.2 Tableau et loi du tableau d'amortissement
Application 106 Emprunt indivis par annuités constantes

Un emprunt de nominal de : 30 000 € contracté pour une durée de : 5
ans au taux de capitalisation de : 5,00% avec des annuités constantes
106.1 Quel est le montant de l'annuité ? fin de période
106.2 Tracez le tableau d'amortissement de cet emprunt indivis
106.3 Vérifier les quatre règles énoncées précédemment avec p = 3
à l'euro près.
Solution 106
106.1 Quel est le montant de l'annuité ?
1 - (1 + i) -n i
K = a * => a = K *
i 1 - (1 + i) -n
a =

[1 [2 = [2anc - [4anc [3 = [2 * i [4 = [5 - [3 [5 = a
tps Dette de début de période Intérêt Amortissement Annuités
1 D0 =
2 D1 =
3 D2 =
4 D3 =
5 D4 =
Vision comptable t5 Total
Emprunt par annuités constantes Intérêt Amortissement Annuités

Vision financière t5 Vacq
Écart t5 Vacq
Rapport t5 Vacq
Écart
126
Vision financière t0 Vact
TABLEAU si l'on n'arrondit pas les résultats.

[1 [2 = [2anc - [4anc [3 = [2 * i [4 = [5 - [3 [5
1 t1 D 0 =
2 t2 D 1 =
3 t3 D 2 =
4 t4 D 3 =
5 t5 D 4 =
Total 0,00 €
Écart lié à l'arrondissement
106.3 Examen du tableau d'amortissement en vérifiant les quatre règles
§ Règle N° 1
L'amortissement de l'annuité de rang n met fin à l'existence de la dette :
K (1 + i)n - [ a1 (1 + i)n-1 + a2 (1 + i)n-2 + a3 (1 + i)n-3 + ... + an-1 (1 + i)1 + an ]=0
Ou bien :
Comme l'annuité est constante alors :
§ Règle N° 2
Si l'on multiplie l'équation ci-dessus par la constante (1 + i)-n
K = a1 (1 + i)-1 + a2 (1 + i)-2 + a3 (1 + i)-3 + ... + an-1 (1 + i)-n+1 + an (1 + i)-n]
Vérification :
Vérifiée à l'€ près

127
Ou bien :
Vérifiée à l'euro près

§ Règle N° 3 avec p = 3
Détermination du solde du compte courant immédiatement après le paiement de
l'annuité de rang p
p
Sp = K (1 + i) - [ a1 (1 + i)p-1 + a2 (1 + i)p-2 + a3 (1 + i)p-3 + ... + ap-1 (1 + i)1 + ap ]
Plusieurs méthodes sont possibles (5) :

Valeur acquise du capital au temps 3 moins la valeur acquise des 3 premières
annuités au temps 3 :
1 méthode
Sp =
ère
Sp =
= D3
Ou bien :
méthode
Valeur acquise du capital au temps 3 moins la valeur acquise de la suite de 3

annuités au temps 3 :
Sp =
ème
2
Sp =
Ou bien :
Formule de la dette vivante après paiement de 3 annuités :
méthode
n p
DV = K * (1 + i) n- (1 + i)
(1 + i ) - 1
ème
DV =
3
Ou bien :
Somme des valeurs actuelles des (n -3) annuités restant à payer :
méthode
-1 -2 -3 -(n-1-p)
S p =[ a p+1 (1 + i) + a p+2 (1 + i) + a p+3 (1 + i) + a n-1 (1 + i) +
+ a n (1 + i) -(n-p) ]
Sp =
ème
Sp =
4
Ou bien :
Formule de la valeur actuelle d'une suite des (n -3) annuités restant à payer :
méthode
1 - (1 + i) -(n-p)
Sp = a * =>
i
ème
5
Sp =
128
Nous remarquerons que la dette encore vivante à la dernière période est égale au montant
du dernier amortissement qui met fin à la dette.
=> Dn-1 = mn
Les amortissements sont en progression géométrique de raison (1 + i)
* On peut écrire chaque amortissement en fonction du premier :

1
m2 = m1 (1 + i)
1 2
m3 = m2 (1 + i) = m1 (1 + i)
1 3
m4 = m3 (1 + i) = m1 (1 + i)
... ... ...
1 p-1
mp = mp-1 (1 + i) = m1 (1 + i)
... ... ...
1 n-1
mn = mn-1 (1 + i) = m1 (1 + i)
Amortissement de rang 3
1 2
m3 = m2 (1 + i) = m1 (1 + i)
Exemple
Ou bien :
2
m3 = m1 (1 + i)
* La somme des amortissements est égale au capital (on reprend la formule de la suite
d'annuités constantes)
K = m1 + m2 + m3 + ... + mn-1 + mn
1 2 n-1
K = m1 + m1 (1 + i) + m1 (1 + i) + ... + m1 (1 + i)
(1 + i)n - 1
K = m1 *
i
K = m1 + m2 + m3 + ... + mn-1 + mn
+ m1
+ m2
Exemple
+ m3
+ m4
+ m5
= K
129
Ou bien :
1 2 n-1
K = m1 + m1 (1 + i) + m1 (1 + i) + ... + m1 (1 + i)
=
Exemple
=
Ou bien :
(1 + i)n - 1
K = m1 *
i
i inverse de la table 3
m1 = K *
(1 + i)n - 1
i
Exemple
m1 = K *
(1 + i)n - 1
* Le dernier amortissement peut se réécrire ainsi :

an = Dn-1 i + mn
an = mn i + mn
-1
an = (1+i) * mn => mn = an (1 + i)
Exemple
an = Dn-1 i + mn
-1
Exemple
mn = an (1 + i)
* Montant de la dette amortie (remboursée) après le paiement de la pième annuité

On fait la somme des p amortissements, et on remplace le premier amortissement en
fonction de K.
(1 + i)p - 1 i (1 + i)p - 1
Damortie = m1 = K n
*
i (1 + i) - 1 i
(1 + i)p - 1
Damortie = K *
(1 + i)n - 1
130
(1 + i)p - 1 avec p = 3
Damortie = K *
(1 + i)n - 1
Exemple
Ou bien :
Damortie = m1 + m2 + m3
=
=
* La dette encore vivante ou dette restante à rembourser après le paiement de la pième

annuité. On enlève au capital emprunté la dette amortie.
Dvivante = K - Damortie
(1 + i)p - 1 (1 + i)n - 1 - (1 + i)p + 1

Dvivante = K - K = K[ ]
(1 + i)n - 1 (1 + i)n - 1
(1 + i)n - (1 + i)p
Dvivante = K *
(1 + i)n - 1
(1 + i)n - (1 + i)p avec p = 3

Dvivante = K *
(1 + i)n - 1
Exemple
Dvivante =
Dvivante =
131
Application 107 Entraînement - Emprunt par annuités constantes
Un emprunt de : 120 000 € a été contracté pour une durée de : 10
ans au taux de : 5,0% Les 9 premières annuités sont chacune égale à :
12 000,00 € et la 10 ème annuité est de montant
différent. Dans ce cas, l'emprunt n'est pas amortissable par annuités constantes.
107.1Calculez le montant de la : 10 ème annuité
107.2Présentez les deux premières lignes du tableau d'amortissement
107.3Indiquez le montant de la dette encore vivante après le paiement de la :
5 ème annuité.
Solution 107
107.1Le capital est égal à la somme des valeurs actuelles des annuités.
0 =
107.2Tableau d'amortissement de l'emprunt indivis
Tps VNC Intérêt Amortissement Annuité
D0 1
D1
D2
D3
D4
D5
D6
D7
D8
D9
D 10
D 11
TOTAL
107.3Indiquez le montant de la dette encore vivante après le paiement de la :
5 ème annuité.
D vivante = K - Amortissements
=
Récapitulatif
107.1 56 532,64 € ; 107.3 86 846,21 €
132
1.3.3 Cas d'un emprunt à échéances non annuelles
Application 108 Emprunt à échéances non annuelles constantes

Un emprunt de nominal de : 30 000 € contracté pour une durée de :
180 mensualités constantes au taux de 5,00%
108.1 Quel est le taux mensuel équivalent (im) ?
108.2 Quel est le montant de la mensualité (m) ? fin de période
- Les trois premières lignes,
- La 100 ème ligne,
- La dernière ligne.
108.4 Refaire l'exercice avec un taux proportionnel mensuel (i pm ) ?
Solution 108
108.1 Quel est le taux mensuel équivalent (im) ?
Attention : il faut utiliser le taux d'intérêt équivalent mensuel :
i em = => i em =
108.2 Quel est le montant de la mensualité (m) ?
1 - (1 + i em ) -m i em
Taux équivalent
K = mensualité * => mensualité = K

i em 1 - (1 + i em ) -m
Mensualité =

Intérêt au taux
tps Dette de début de période équivalent
Amortissement Mensualités
t1 D 0 =
t2 D 1 =
t3 D 2 =
… …
t100 D99 =
… …
t180 D179 =
Total =
ème
* Pour la 100 ligne
(1+i em ) m - (1+i em ) p
D vivante = K
Taux équivalent
(1+ i em ) m - 1
D vivante =
D vivante =
133
* Pour la dernière ligne
D amortie =
D vivante = K - D amortie
D vivante =
Taux équivalent
Ou bien :
(1 + i em ) m - (1 + i em ) p
D vivante = K
(1 + i em ) m - 1
D vivante =
D vivante =
Ou bien :
Amortissement de rang m = (amortissement de rang 1) * (1 + i em ) m-1
Taux équivalent
mn =
Ou bien :
m n = a n (1+i em ) -1
mn =
Récapitulatif : Taux équivalent Taux proportionnel
taux Taux proportionnel supérieur
Mensualité Taux proportionnel supérieur
Dvivante 100 ème ligne Taux proportionnel supérieur
Amortissement de rang m Taux proportionnel supérieur
= (amortissement de rang
1) * (1 + iem)m-1
Application 109 Emprunt indivis remboursable par semestrialités constantes

Un emprunt indivis a été contracté au taux semestriel de : 1,00%
est amortissable à l'aide de semestrialités constantes chacune égale à : 2 000,00 €
Le dernier amortissement surpasse le premier de : 400 €
109.1Déterminez le montant du dernier amortissement
109.2Déterminez le montant du premier amortissement
109.3Calculez le montant de l'intérêt contenu dans la première semestrialité
109.4Indiquez le nominal initial de l'emprunt
(arrondir vos résultats à l'euro près)
Solution 109
109.1Déterminez le montant du dernier amortissement
annuité de rang n = Dette vivante en début n * i + Amt n
annuité de rang n = Amt n * (1 + i)
134
109.2Déterminez le montant du premier amortissement
109.3Calculez le montant de l'intérêt contenu dans la première semestrialité

annuité de rang n = 0 + intérêt n
annuité de rang 1 = Amt 1 + intérêt 1
109.4Indiquez le nominal initial de l'emprunt

intérêt 1 = K * taux
intérêt 1
K = =
taux
Récapitulatif
109.1 Amt = 1 980,20 €
109.2 Amt1 = 1 580,20 €
109.3 intérêt1 = 419,80 €
109.4 K = 41 980,20 €
Application 110 Entraînement - Emprunt indivis

Un emprunt indivis est amortissable en : 8 échéances annuelles constantes .
Le montant du : 3 ème amortissement s'élève à : 6 000 €
le montant du 6 ème amortissement est égal à : 6 600 €
110.1Calculez le taux de l'emprunt
110.2Déterminez le montant du capital emprunté (arrondir le résultat)
110.3Déduisez en l'annuité
110.4Inscrivez le capital restant dû après paiement de l'annuité de rang : 4
110.5Présentez le tableau d'amortissement de l'emprunt indivis
Solution 110
110.1Calculez le taux de l'emprunt
=> i =
110.2Déterminez le montant du capital emprunté (arrondir le résultat)
K =
K =
K =
135
110.3Déduisez en l'annuité
i
a = K *
1 - (1+i)^(-n)
a =
a =
110.4Inscrivez le capital restant dû après paiement de l'annuité de rang : 4
DV =
Soit la dette vivante au début de la période : 1

110.5Tableau d'amortissement de l'emprunt indivis
Échéance VNC début Intérêt Amortissement Annuité
1
2
3
4
5
6
7
8
Total OK
Récapitulatif
110.1 i = 3,228% ; 110.2 K = 50 476,31 €
110.3 a = 7 260,00 € ; 110.4 DV 5 = 26 839,64 €
136
2 AUTRES SYSTÈMES D'AMORTISSEMENT
2.1 Tableau par amortissements constants
Application 111 Emprunt indivis par amortissements constants

ans au taux de capitalisation de : 5,00% avec des amortissements constants.
111.1 Quel est le montant de l'amortissement constant ?
Solution 111
111.1 K
Amortissement = =
n
[1 [2 = [2anc - [4anc [3 = [2 * i [4 = K/n [5 = [3 + [4
1 D0 =
2 D1 =
3 D2 =
4 D3 =
5 D4 =
Emprunt par Amortissement constant Intérêt Amortissement Annuités

Vision financière t5
Écart
Rapport t5
Les annuités sont en progression arithmétique de raison (- K i / n) et de premier terme (K i +

K / n).
Les intérêts sont aussi en progression arithmétique de raison: (- K i / n)
L'annuité peut s'écrire : ap+1 = ap - K i / n
137
2.2 Tableau selon le "Sinking fund" ou système américain
Le sinking fund rembourse en une seule fois le capital (in fine) à l'échéance et chaque année
on verse l'intérêt, soit Ki, jusqu'à l'échéance.
On appelle ce système d'amortissement le système américain ou sinking fund .

Ki Ki Ki Ki+K
/ / temps
0 1 2 / / n-1 n
Application 112 Emprunt indivis de type "Sinking fund"

ans au taux de capitalisation de : 5,00%
112.1 Quel est le montant de chaque versement fin de période
112.2 Tracez le tableau d'amortissement de cet emprunt indivis (sinking fund).
Solution 112
112.1 Quel est le montant de chaque versement
Intérêt = Ki =
Dernier versement =Ki+K
Dernier versement =
112.2 Tracez le tableau d'amortissement de cet emprunt indivis (sinking fund).
1 D0 =
2 D1 =
3 D2 =
4 D3 =
5 D4 =
Vision comptable t5
Emprunt sinking fund Intérêt Amortissement Annuités

Écart
Rapport t5
138
2.3 Tableau où intérêts et capital sont " in fine"
Dans cette méthode les intérêts et le capital sont remboursés en une seule fois "in fine", cela
revient à calculer la valeur acquise du capital au temps n.
î+ K
/ / temps
0 1 2 / / n-1 n
Application 113 Emprunt indivis capital et intérêts "in fine"

ans au taux de capitalisation de : 5,00% fin de période
113.1 Quel est le montant des intérêts
113.2 Tracez le tableau d'amortissement de cet emprunt indivis ("in fine")
Solution 113
113.1 Quel est le montant des intérêts
î = Vacq ― K
î =
î =
113.2 Tracez le tableau d'amortissement de cet emprunt indivis ("in fine")
t1 D 0 =
t2 D 1 =
t3 D 2 =
t4 D 3 =
5 D4 =
Emprunt in fine capital+intérêt Intérêt Amortissement Annuités

Écart t5
Rapport t5
Remarques :
Valeur acquise d'un capital de € au bout de 5 ans =
* ( 1 + 0,05)^(5) =
Soit un intérêt total de :
Récapitulatif t5 Vision financière Intérêt Amortissement Annuités
Annuités constantes
Amortissements constants
Sinking fund
Capital et intérêts in fine
139
PARTIE II
CH. 7 AMORTISSEMENT DES EMPRUNTS

OBLIGATAIRES
1 GÉNÉRALITÉS
2 TABLEAUX D'AMORTISSEMENT
2.1 Procédé de l'arrondissement au plus près
2.2 Procédé de l'arrondissement sur le nombre d'obligations théorique cumulé
2.2.1 Procédé de la partie entière du nombre d'obligations théorique cumulé
2.2.2 Procédé de l'arrondissement du nombre d'obligations théorique cumulé
2.3 Méthode dite de la soulte capitalisée
3 TAUX DE RENDEMENT―ACTUARIEL ― DE REVIENT

3.1 Taux de rendement (ou de placement ou actuariel)
3.1.1 Taux de rendement
er ème
3.1.2 Taux de placement au 1 tirage, 2 tirage ou dernier tirage
3.2 Taux de revient à l'émission
3.3 Tableau d'amortissement si VR<>VN<>VE
3.3.1 La prime de remboursement est distincte
3.3.2 La prime de remboursement est comprise
3.3.3 Tableaux d'amortissement si le taux de revient si V R<>V N<>V E
140

114 Emprunt obligataire et tableau
115 Emprunt obligataire et taux de placement
116 Emprunt obligataire et taux de placement si VN différent VR, VE
117 Emprunt obligataire et taux de placement au 2ème tirage
118 Emprunt obligataire et taux de placement au dernier tirage
119 Emprunt obligataire et taux de revient
120 Emprunt obligataire avec prime de remboursement distincte
121 Emprunt obligataire et prime de remboursement comprise
122 Emprunt obligataire et taux de revient
123 Entraînement - Emprunt obligataire
124 Entraînement - Emprunt obligataire
141
CH. 7 AMORTISSEMENT DES

EMPRUNTS-OBLIGATAIRES
1 GÉNÉRALITÉS
Un emprunt indivis a un prêteur, tandis que l'emprunt-obligataire a plusieurs prêteurs ; aussi
le nominal du capital K est divisé en N fractions ou obligations d'égal montant
appelé valeur nominale Vn. => K = N * Vn
Nous pouvons reprendre les formules de l'emprunt indivis pour obtenir celles de
l'emprunt-obligataire. (Emprunt obligataire en annuités constantes théoriquement)
Emprunt obligataire
Libellé Emprunt indivis
Attention théorique et non réel
i i
Annuité constante a = K a théo = N * V N
1 ― (1 + i)
―n
1 ― (1 + i)―n
Premier i i
m1 = K m 1 = N * V N
amortissement n
(1 + i) ― 1 (1 + i)n ― 1
Nbre d'obligations m1 i
amorties au premier m1 = = N
tirage VN (1 + i)n ― 1
p―1 p-1
Pième amortissement mp = m1 (1 + i) mp = m1 (1 + i)
Nombre d'obligations mp
amorties au p
ième tirage
mp = = m 1 (1 + i)p―1
VN
Dette amortie après p (1 + i)p ― 1 (1 + i)p ― 1
échéances Damortie = K Damortie = N * VN
(1 + i)n ― 1 (1 + i)n ― 1
Nombre d'obligations Damortie (1 + i)p ― 1
amorties après p Damortie = = N
échéances V N (1 + i)n ― 1
Dette vivante après p (1 + i)n ― (1 +i)p (1 + i)n ― (1 + i)p
échéance Dvivante= K Dvivante= N * VN
(1 + i)n ― 1 (1 + i)n ― 1
Nombre d'obligations n p
Dvivante (1 + i) ― (1 + i)
vivantes après p Dvivante= =N
échéances VN (1 + i)n ― 1
Notons que les règles énoncées sur les emprunts indivis s'appliquent aux emprunts
obligataires, à la différence qu'il faut un nombre d'obligations entier.
De cette différence, on aboutit à proposer plusieurs tableaux d'amortissement des emprunts
obligataires.
142
2 TABLEAUX D'AMORTISSEMENT
Chaque tableau d'amortissement des emprunts obligataires dépend des hypothèses

préalables à leur construction sur la détermination du nombre d'obligations à amortir chaque
année qui doit être
Nous prendrons unun nombrecommun
exemple entier. aux différents tableaux d'amortissement.
Application 114 Emprunt obligataire et tableau

ans au taux de capitalisation de : 2,00% Ce capital est divisé en : 400
obligations d'une valeur nominale de : 100 €
114.1 Quel est le montant de l'annuité théorique constante ? fin de période
114.2 Tracez le tableau d'amortissement de cet emprunt obligataire selon différents
procédés (pour obtenir un nombre d'obligations entier).
Solution 114
114.1 Quel est le montant de l'annuité théorique constante ?
K = N*VN
1 ― (1 + i) ―n i
K = a théorique * => a théorique = N * V N
i 1 ―(1 + i) ―n
a théorique =
2.1 Procédé de l'arrondissement au plus près
On détermine le nombre d'obligations théorique à amortir chaque année, puis on arrondit au

plus près ce nombre chaque année, en vérifiant que la somme de ces nombres soit égale
au total des obligations.
L'amortissement théorique la 1ère année est égal à l'annuité théorique moins l'intérêt.
Amortissement théorique de rang 1 = m 1,théorique = Annuitéthéorique ― Intérêt de rang 1
Ou bien :
m1,théorique = annuitéthéorique ― ( K * i )
=
Sachant que la valeur nominale d'une obligation est égale à : 100,00 €

donc on peut amortir la 1ère année un nombre d'obligations théorique : Damortie1
Damortie1 = Nb Obligation théorique à amortir au temps 1
m1 théorique
Damortie1 = =
VN Obligations
nb d'obligations théorique à amortir au temps 1
143
Lors du 2ème amortissement on a théoriquement : Damortie2
m 2 théorique
Damortie2 = Nb Obligation théorique à amortir au temps 2 =
VN
m 1 théorique
Damortie2 = * (1 + i) = Damortie1 * (1 + i)
VN
Ou bien :
Damortie2 = obligations
nb d'obligations théorique à amortir au temps 2
Damortie3 = Damortie2 * (1 + i) etc.
Damortie3 = obligations
Damortie,p = Damortie,1 * (1 + i) p―1

Nb d'obligations à
Nombre d'obligations à Nb d obligations à
tps amortir réellement
amortir théoriquement (en arrondissant) amortir réellement
t1 -
t2 1
t3 -
t4 -
t5 -
Total = 1
Il faut vérifier le total du nombre d'obligations à amortir, sinon ajouter à la plus forte
décimale l'unité manquante.
§ Tableau d'amortissement : Procédé de l'arrondissement au plus près

[1 [2 = [2 anc - [5 anc
[3 = [2 * i [4 (voir ci-dessus[5 = [4 * V N [6 = [3 + [5
Nbre obligations
Amortissement
tps Dette vivante Intérêt réel à amortir Annuité réelle
réel
réellement
t1
t2
t3
t4
t5
Total =
Remarque : L'annuité n'est pas constante.
144
2.2 Procédés sur le nombre d'obligations théorique cumulé
2.2.1 Procédé de la partie entière du nombre d'obligations théorique cumulé
On cumule le nombre d'obligations théorique à amortir, puis à chaque période on prend la

partie entière du nombre d'obligation théorique cumulé.
Ensuite par différence on obtient le nombre d'obligations à amortir réellement

Nb d'obligations Partie entière du

Nb d'obligations Nb d'obligations à
tps à amortir Nombre d'obligations
théorique cumulé amortir réellement
théoriquement théorique cumulé
t1
t2
t3
t4
t5
Total =
§ Tableau d'amortissement : Procédé de la partie entière du nombre

d'obligations théorique cumulé
[1 [2 = [2 anc - [5 anc
[3 = [2 * i [4 (voir ci-dessus [5 = [4 * V N [6 = [3 + [5
Nbre obligations
Amortissement
tps Dette vivante Intérêt réel à amortir Annuité réelle
réel
réellement
t1
t2
t3
t4
t5
Total =
145
2.2. Procédé de l'arrondissement du nombre d'obligations théorique cumulé
On cumule le nombre d'obligations théorique à amortir, puis à chaque période on prend

l'arrondi du nombre d'obligation théorique cumulé.
Ensuite par différence on obtient le nombre d'obligations à amortir réellement.
Nb d'obligations arrondissement du
Nb d'obligations Nb d'obligations à
tps à amortir Nombre d'obligations
théorique cumulé amortir réellement
théoriquement théorique cumulé
t1
t2
t3
t4
t5
Total =

§ Tableau d'amortissement : Procédé de l'arrondissement du nombre

d'obligations théorique cumulé
[1 [2 = [2 anc - [5 anc
[3 = [2 * i [4 (voir ci-dessus[5 = [4 * V N [6 = [3 + [5
Nbre obligations
Amortissement
tps Dette vivante Intérêt réel à amortir
réel
Annuité réelle
réellement
t1
t2
t3
t4
t5
Total =
146
2.3 Méthode dite de la soulte capitalisée
Lorsqu'on choisit un procédé d'arrondi, soit on amortit trop ou pas suffisamment, aussi faut-il
n'amortir que le nombre entier d'obligations et les décimales (du nombre d'obligations à
amortir) sont capitalisées jusqu'à la période suivante pour s'ajouter à l'amortissement
théorique.
Rappel : Annuité théorique :

(ne pas arrondir dans les calculs)

[1 [2=[2 anc -[8anc [3= [2 * i [4 = a - [3 [5 = [9anc(1+i) [6 = [4 +[5

tps Dette vivante Intérêt réel Amort Soulte Amort
théorique capitalisée disponible
t1
t2
t3
t4
t5
Total
§ Tableau d'amortissement : Procédé de la soulte capitalisée
Suite… [1 [7 = ent ([6/V N ) [8 = [7 * V N [9 = [6 - [8 [10 = [3 + [8
tps Nbre réel Amort réel Soulte Annuité réelle
t1
t2
t3
t4
t5
Remarque : L'annuité n'est pas constante, mais cette méthode est préférée.
147
3 TAUX DE RENDEMENT―ACTUARIEL ― DE REVIENT
Afin de mieux vendre une obligation, la société émettrice peut céder l'obligation au-dessous
du pair i.e. à une valeur d'émission (VE ) plus faible que la valeur
nominale (VN) ; de même que cette société peut rembourser l'obligation au dessus du pair
i.e. à une valeur de remboursement (VR ) supérieure à la valeur nominale.
Ces modifications font que le taux de placement "tp" pour l'acquéreur sera supérieur au
taux nominal "i".
De plus la société émettrice devra subir des frais d'émission qui rendront l'opération plus
coûteuse pour elle et le taux de revient sera plus élevé que le taux nominal "i"
3.1 Taux de rendement (ou de placement ou actuariel)
On se place du côté de l'acquéreur de l'obligation.

Le taux se détermine par l'égalité entre les sommes versées par les souscripteurs et la
valeur actuelle des sommes (annuités) à recevoir par les souscripteurs évaluées au taux "t p"
cherché.
3.1.1 Taux de rendement
i 1 ― (1 + tp)―n
N * VE = N * VN *
1 ―(1 + i)―n tp
Somme Annuité théorique constante Actualisation au taux "tp"

payée par
les Valeur à l'origine d'une suite d'annuités constante
souscripteurs évaluée au taux "tp"
VN i tp
* = Trouvez "tp"
VE 1 ― (1 + i)―n 1 ― (1 + tp)―n
148
Application 115 Emprunt obligataire et taux de placement
15 ans au taux de capitalisation de : 2,00%
Ce capital est divisé en : 5 000 obligations d'une valeur nominale de :
100,00 € et de valeur d'émission : 95,00 €
115.1 Quel est le montant de l'annuité théorique, a théo ? fin de période
115.2 Quel est le taux de placement de cet emprunt
Solution 115
115.1 Quel est le montant de l'annuité théorique, athéo ? fin de période
1 ― (1 + i) ―n i
K = a théo * => a théo = N*VN *
i 1 ― (1 + i) ―n
a théo =
115.2 Quel est le taux de placement de cet emprunt

VN i tp
* =
VE 1 ― (1 + i) ―n 1 ― (1 + t p ) ―n
tp =
Ou bien :
Faire une interpolation linéaire
149
er ème
3.1.2 Taux de placement au 1 tirage, 2 tirage ou dernier tirage
* Le taux de placement réalisé par l'obligataire remboursé au premier tirage (i.e. à la

fin de la première année d'existence de l'emprunt) si V E < VN < VR.
Application 116 Emprunt obligataire et taux de placement si VN différent VR, VE

100,00 € ( V N ) d'une valeur d'émission : 95,00 € (V E )
et d'une valeur de remboursement égale à : 110,00 € ( V R )
116.1 Quel est le taux de placement au premier tirage si la V R = V N ?
116.2 Quel est le taux de placement au premier tirage si la V R <> V N ?
Solution 116
116.1 Quel est le taux de placement au premier tirage si la VR = VN ?
er
V E = Coupon au 1 tirage à actualiser
+ Remboursement au 1 er tirage à actualiser
§ VE =VN =VR alors tp = i
Posons X = (1 + t p ) ―1
=> t p =
Par déduction on aurait obtenu le résultat.
VE <VN =VR
=> t p =
Ou bien :
=> t p =
150
§ VE <VN <VR
Posons X = (1 + t p ) ―1
=> t p =
VE = VN = VR alors tp = i tp =
VE < VN = VR tp = =
VE < VN < VR tp = =
116.2 Quel est le taux de placement au premier tirage si la VR <> VN ?
VE = Coupon au 1 er tirage à actualiser
+ Remboursement au 1er tirage à actualiser
§ VE <VN <VR
Posons X = (1 + t p ) ―1
tp =
Récapitulatif Au 1er tirage

VE =VN =VR tp =
VE <VN =VR tp =
V E < V N < V R au 2ème tirage tp =
* Plus la valeur d'émission est faible et la valeur de remboursement élevé par rapport la
valeur nominale plus le taux de placement est fort.
* Le taux de placement réalisé par l'obligataire remboursé au deuxième tirage (i.e. à la
fin de la deuxième année d'existence de l'emprunt) si V E < VN < VR.
151
Application 117 Emprunt obligataire et taux de placement au 2ème tirage
100,00 € (V N ) d'une valeur d'émission : 95,00 € (V E )
et d'une valeur de remboursement égal à : 110,00 € (V R )
117.1 Quel est le taux de placement au deuxième tirage si la V R = valeur nominale ?
117.2 Quel est le taux de placement au deuxième tirage si la V R <> V N ?
Solution 117
117.1 Quel est le taux de placement au deuxième tirage si la VR = valeur nominale ?
er
VE = Coupon au 1 tirage à actualiser
+ Coupon au 2 ème tirage à actualiser
+ Remboursement au 2 ème tirage à actualiser
§ VE =VN =VR
Posons X = (1 + t p ) ―1
On obtient une équation du second degré d'ou le calcul du Delta :

Delta = b² ─ 4ac
Delta =
Racine( D ) =
Racines =>
[―b + Racine( D )] / 2a = solution >0 à retenir
[―b ―Racine( D )] / 2a = solution <0 à ne pas retenir
X =
si V n = V R
d'où tp = =
§ VE <VN =VR
Premier coupon
Deuxième coupon
Remboursement à VN
Posons X = (1 + t p ) ―1

Delta = b² ─ 4ac
Delta =
Racine( D ) =
152
Racines =>
[―b + Racine( D )] / 2a = solution > 0 à retenir
[―b ― Racine( D )] / 2a = solution < 0 à ne pas retenir
X =
si V N = V R
d'où tp = =
117.2 Quel est le taux de placement au deuxième tirage si la VR <> VN ?

§ V E < V N < V R au 2ème tirage
VE = Coupon au 1 er tirage à actualiser
+ Coupon au 2 ème tirage à actualiser
+ Remboursement au 2 ème tirage à actualiser
0,00 € =
+
+
Posons X = (1 + t p ) ―1

Delta = b² ─ 4ac
Delta =
Racine( D ) =
Racines =>
[―b + Racine(D)] / 2a = solution >0 à retenir
[―b ―Racine( D )] / 2a = solution <0 à ne pas retenir
d'où tp =
Le taux de placement réalisé par l'obligataire remboursé au dernier tirage

si VE <VN < VR
(voir ci-après méthodologie).
Récapitulatif Au 2ème tirage
VE =VN =VR tp =
VE <VN =VR tp =
V E < V N < V R au 2ème tirage tp =
153
Application 118 Emprunt obligataire et taux de placement au dernier tirage
15 ans au taux de capitalisation de : 2,00% (Typique Sinking fund)
100,00 € d'une valeur d'émission : 95,00 € et d'une valeur de
remboursement égal à : 110,00 €
118.1 Quel est le taux de placement au dernier tirage si la V R = V N ?
118.2 Quel est le taux de placement au dernier tirage si la V R <> V N ?
Solution 118
§ si VR=VN=C>VE Si VE = VN = VR alors tp = 4 %
118.1 Quel est le taux de placement au dernier tirage si la VR = VN ?
V E = Coupons à actualiser
+ Remboursement au dernier tirage à actualiser
Trouvons t p par tâtonnement tp =

118.2 Quel est le taux de placement au dernier tirage si la VR <> VN ?
§ si V E <V N <V R
VE = Coupons à actualiser
+ Remboursement au dernier tirage à actualiser
Trouvons t p par tâtonnement

tp = 4,94527% très arrondi
Récapitulatif VE =VN =VR V E <V N = V R V E <V N < V R
Au 1er tirage
Au 2ème tirage
Au dernier tirage
Généralisation avec x le tirage :
1 ― (1 + i ) ^(― x)
0 = ―VE + VN * i * + VR * (1 + i) ^(―x)
i
154
3.2 Taux de revient à l'émission
La société qui émet l'emprunt encaisse une somme inférieure aux N V E versés par les
souscripteurs du fait de la commission bancaire.
Si on appelle "f" les frais unitaires entraînés par l'émission d'une obligation, on déterminera
le taux de revient à l'émission.
i 1 ― (1 + tp)―n
N * (VE ─ f) = N * VN *
1 ― (1 + i)―n tp
Somme Annuité constante Actualisation au taux "tp"

reçue par
l'émetteur Valeur à l'origine d'une suite d'annuités
de l'emprunt constante évaluée au taux "tp"
obligataire
Si VN = VR
VN i tp
* = Trouvez "tp"
VE ― f 1 ― (1 + i)―n 1 ― (1 + tp)―n
Application 119 Emprunt obligataire et taux de revient

Ce capital est divisé en : 600 obligations d'une valeur nominale de :
remboursement égal à : 110,00 € frais d'émission 10,00 €
par obligation
119.1 Quel est le montant de l'annuité théorique ? fin de période si V N = V R
119.2 Quel est le taux de revient ? si V N = V R
Solution 119
119.1 Quel est le montant de l'annuité théorique ?
1 ―(1 + i) ―n i
K = a théo * => a théo = N*VN *
i 1 ― (1 + i) ―n
a théo =
155
119.2 Quel est le taux de revient ? VE < VN = VR
VN i tp
* =
VE ―f 1 ― (1 + i) ―n 1 ― (1 + t p ) ―n
tp = sinon faire une interpolation linéaire
A voir plus tard : Si VN <> VR alors :
* Si annuité calculée prime de remboursement à ajouter d'où :

i 1―(1+ t p ) ―n
N (VE ― f) = N * VN * ―n
* + Sj=1 n Prj (1 + tp)―j
1 ― (1 + i) tp
* Si annuité calculée avec prime de remboursement comprise on a :

i' 1 ― (1+ tp)―n
N (VE ― f) = N * VR * *
1― (1 + i')―n tp
VR i' tp
* =
VE ― f 1― (1 + i')―n 1 ― (1+ tp)―n
156
3.3 Tableau d'amortissement si VE <> VN <> VR
Le calcul de l'annuité constante si V R< >VN a 2 possibilités pour le tableau d'amortissement

:
- Première possibilité :
Si VR > VN, en général, on ajoute au tableau d'amortissement une colonne pour la
prime de remboursement et dans ce cas l'annuité est augmentée de cette prime, mais
elle ne sera pas constante (Annuité réelle = Intérêt réel + Amortissement réel + Prime
de remboursement).
- Deuxième possibilité :
Si VR > VN et l'on désire une annuité presque constante, prime de remboursement
comprise, il faut transformer le taux en posant i' = VN i / VR et déterminer l'annuité
théorique, a', avec i' (au lieu de i).
Dans ce cas l'amortissement s'effectuera en valeur de remboursement et le capital

initial s'inscrit en VR.
3.3.1 Prime de remboursement est distincte
Application 120 Emprunt obligataire avec prime de remboursement distincte

remboursement égal à : 110,00 €
120.1 Quel est le montant de l'annuité théorique en fonction de VN (classique) ?
fin de période
120.2 Tracez le tableau d'amortissement de cet emprunt obligataire par la méthode
dite de la soulte capitalisée avec la prime de remboursement distincte.
Solution 120
120.1 Quel est le montant de l'annuité théorique en fonction de VN (classique) ?
1 ―(1 + i) ―n i
K = a théo * => a théo = N *V N *
i 1 ― (1 + i) ―n
a théo =
157
dite de la soulte capitalisée avec la prime de remboursement distincte.
[1 [2=[2 anc - [8anc [3 = [2 * i [4 = a théo - [3 [5 = [9anc (1+i) [6 = [4 + [5
tps Dette vivante Intérêt réel Amort théorique Soulte capitalisée Amort disponible
t1
t2
t3
t4
t5
Suite …/…
[1 [7 = ent([6 / V N ) [8 = [7 * V N [9 = [6 - [8 [10=[7*(V R -V N ) [11 = [3 +[8 +[10
Nbre réel à amortir Amort réel Soulte Prime Annuité réelle PR
tps remboursement comprise
t1
t2
t3
t4
t5
Totaux
3.3.2 Prime de remboursement est comprise
Dans ce cas il faut modifier le calcul du taux d'intérêt pour obtenir une annuité prime de
remboursement comprise à peu près constante et modifier également le calcul de l'annuité
théorique d'où :
VN * i i'
i' = et a' = N * VR *
VR 1 ― (1 + i')―n
Application 121 Emprunt obligataire et prime de remboursement comprise

remboursement égale à : 110,00 €
121.1 Quel est le taux d'intérêt modifié pour tenir compte de la prime de
remboursement ?
121.2 Quel est le montant de l'annuité modifiée ? fin de période
dite de la soulte capitalisée avec la prime de remboursement comprise
158
Solution 121
121.1 Quel est le taux d'intérêt modifié pour tenir compte de la prime de
remboursement ?
VN *i
i' = =
VR
121.2 Quel est le montant de l'annuité modifiée ?
i' Annuité théorique en valeur de
a' = N* VR * =
1 ―(1 + i') ―n remboursement
a' =

dite de la soulte capitalisée avec la prime de remboursement comprise
On élabore le tableau avec V R et i' et non de V N et i.

[1 [2=[2 anc-[8anc [3=[2* i' [4= a' - [3 [5 = [9anc (1+ i' ) [6 = [4 + [5
tps Dette vivante Intérêt avec i' Amort théoric Soulte Amort disp en
en V R en V R capitalisée en i' VR
t1
t2
t3
t4
t5
[1 [7 = ent([6 / V R ) [8 = [7 * V R [9 = [6 - [8 [10 = [3 + [8 [11 = [7* (V R - V N )

tps Nbre réel en V R Amort réel en Soulte Annuité réelle Prime de
VR en V R remboursement
t1
t2
t3
t4
t5
Totaux
159
3.3.3 Taux de revient à l'émission dans le cas de VE <> VN <> VR
La société qui émet l'emprunt encaisse une somme inférieure aux (N V E) versés par les
souscripteurs vu la commission bancaire.
Si on appelle "f" les frais entraînés par l'émission d'une obligation, on déterminera le taux de
revient à l'émission.
i' 1― (1 + tp)―n
N * (VE ― f) = N * VR *
1― (1 + i')―n tp
Somme Annuité modifiée Actualisation au taux "tp"

reçue par
l'émetteur Valeur à l'origine d'une suite d'annuités
de l'emprunt constante modifiée évaluée au taux "tp"
obligataire
VR i' tp Trouvez "tp"

* =
VE ― f 1 ― (1 + i')―n 1― (1 + tp)―n
Application 122 Emprunt obligataire et taux de revient

remboursement égal à : 110,00 € . Frais d'émission 10,00 €
par obligation
122.1 Quel est le montant de l'annuité théorique valeur de remboursement comprise ?
122.2 Quel est le taux de revient à l'émission ?
Solution 122
122.1 Quel est le montant de l'annuité théorique valeur de remboursement comprise ?
§ Taux d'intérêt modifié
VN *i
i' = =
VR
§ Annuité modifiée
i'
a' = N*VR *
1 ―(1 + i') ―n
0,0182
a' = 5 500 € * = 1 160,72 €
1 ― (1 + 0,01818)^(-5)
160
122.2 Quel est le taux de revient à l'émission ?
VR i' tp
* =
VE ―f 1 ― (1 + i') ―n 1 ―(1+t p ) ―n
tp =
sinon faire une interpolation linéaire
Application 123 Entraînement - Emprunt obligataire

Un emprunt obligataires a les caractéristiques suivantes :
Nombre d'obligations émises 5 000
Nominal de l'obligation 300,00 €
Valeur d'émission du titre 270,00 €
Taux nominal d'intérêt 2,00%
Remboursement du titre au pair (ou à la valeur nominale)
Amortissement à l'aide de : 12 annuités sensiblement constantes
123.1 Présentez les trois premières ligne du tableau d'amortissement de cet
emprunt (méthode de l'arrondi)
123.2 Présenter la dernière ligne de ce tableau d'amortissement
123.3 Au bout de combien d'échéances aura-t-on amorti au moins la moitié des
obligations émises
123.4 Calculez, à l'émission, le taux de rendement de cet emprunt
123.5 En supposant que les frais d'émission soient égaux à : 0,20%
du nominal de l'emprunt
Quelle devrait être, au moins, la valeur du titre qui permettrait de ne
pas dépasser un taux de revient de : 1,00% et de 4,00%
123.6 Calculez à l'émission, le taux de revient de l'emprunt
Solution : 123
emprunt (méthode de l'arrondi)
VN = 300,00 € i = 2,00% n = 12 N= 5 000
a =
161
123.2 Présenter la dernière ligne de ce tableau d'amortissement
[1=anc[1-anc[5 [2=[1*i [3 [4=ent([3/VN)[5=[4 * VN [6=[2+[5
tps VNC début Intérêt Amort théo Nb oblig Amort réel Annuité
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
dernier amortissement modifié
123.3 Soit x le nombre d'échéances recherché et n1 le nombre d'obligations
relatif à l'échéance cherchée :
Moitié nb obligations= obligations
Nombre d'obligations
x =
soit entre : et échéances

On prendra x = car il faut au moins 50% des oblig. Émises.
123.4 soit t le taux recherché :
t = valeur cible
162
123.5 Les frais d'émission s'élèvent à :
par obligation
§ Si taux de revient :
E =
La VE est inférieure à VN il est possible de limiter à :

0,00% le taux de revient de l'emprunt.
§ Si taux de revient : 4,00%
E = =
La VE est inférieure à VN il est possible de limiter à : 0,00% le taux de

revient de l'emprunt.
123.6 Le taux recherché se situe entre : et
grâce aux données de la question 5
soit valeur cible ###
Récapitulatif
123.1 a = 141 839,39 €
123.3 x = 6,3556
123.4 t = 3,76%
123.5 E= 319,88 € à 1,00%
E= 266,83 € à 4,00%
123.6 = 3,81%
163
Application 124 Entraînement - Emprunt obligataire
Un emprunt obligataires a les caractéristiques suivantes :
Nombre d'obligations émises 12 000
Nominal de l'obligation 350,00 €
Valeur d'émission du titre 339,50 €
Taux nominal d'intérêt 2,00%
Remboursement du titre au pair (ou à la valeur nominale)
Amortissement à l'aide de : 5 annuités sensiblement constantes
124.1 Présentez le tableau d'amortissement avec soulte de cet emprunt
124.2 Si la valeur de remboursement s'élève à : 367,50 € ,
présenter le tableau d'amortissement par la méthode de la soulte
capitalisée avec l'annuité constante prime non comprise
124.3 Si la valeur de remboursement s'élève à : 367,50 € ,
présenter le tableau d'amortissement par la méthode de la soulte
capitalisée avec l'annuité constante, prime comprise
Solution 124
emprunt
§ Calcul de l'annuité
VN = 350,00 € i = 2,00% n = 5 N= 12 000
a=
a
§ Tableau d'emprunt obligataire
[1=anc[1-anc[5 [2=[1*i [3=a-[2 [4=anc[8*(1+i) [5=[3+[4
tps VNC début Intérêt Amort théo Soulte cap Amort total
1
2
3
4
5
Suite../...
[6=ent([5/VN) [7=[6*VN [8=[5-[7 [9=[2+[7
tps Nb oblig Amort réel soulte annuité réelle
1
2
3
4
5
124.2 Dans ce cas il suffit de rajouter un colonne qui prend en considération la
prime de remboursement
164
[1=anc[1-anc[7 [2=[1*i [3=a-[2 [4=anc[7*(1+i)
tps VNC début Intérêt Amort théo Soulte cap
1
2
3
4
5
Suite../...
[5=[3+[4 [6=ent[5/VN) [7=[6*VN [8=[5-[7
tps Amort total Nb oblig Amort réel soulte
1
2
3
4
5
Suite../... Prime de Remb =
[9=[2+[7 [10=[6*VR [11=[2+[7
tps Annuité Prime de Remb Annuité réelle
1
2
3
4
5
124.3 Il faut modifier le taux d'intérêt pour tenir compte d'une annuité constante
prime de remboursement comprise :
§ Intérêt modifié
iC
i' = =
R
§ Annuité modifiée
a' =
a' =
§ Tableau d'emprunt obligataire
[1=anc[1-anc[7 [2=[1*i' [3=a-[2 [4=anc[8*(1+i)
tps VNC début Intérêt Amort théo Soulte cap
1
2
3
4
5
165
Suite../...
[5=[3+[4 [6=nt([5/VR) [7=[6*VR [8=[5-[7
tps Amort total Nb oblig Amort réel soulte
1
2
3
4
5
Suite../...
[9=[2+[7 [10=[6*(VN-VR)
tps annuité réelle Prime remb
1
2
3
4
5
Récapitulatif
124.1 a = 891 065,26 €
124.3 i' = 1,90%
a' = 933 033,88 €
166
PARTIE II
CH. 8 RENTES
1 DÉFINITIONS
2 ÉVALUATION DES RENTES TEMPORAIRES
2.1 Rentes temporaires à termes constants

2.2 Rentes temporaires en progression arithmétique
2.3 Rentes temporaires en progression géométrique
3 ÉVALUATION DES RENTES PERPÉTUELLES

3.1 Rente perpétuelle à termes constants
3.2 Rente perpétuelle à termes en progression arithmétique
3.3 Rente perpétuelle à termes en progression géométrique
4 FRACTIONNEMENT DES RENTES ET PROBLÈMES

4.1 Fractionnement des rentes immédiates :
4.2 Comparons Vo' à V0
4.3 Applications
5 DIVERS
167
AIX MRS EXERCICES

125 Transformation rente annuelle
126 Rente semestrielle
127 Taux d'une rente perpétuelle immédiate
128 Taux d'une rente perpétuelle anticipée
129 Taux d'une rente perpétuelle anticipée
130 Valeur de revente d'une rente
131 Rente fonction de l'espérance de bien
132 Taux réel et taux nominal
168
CH. 8 RENTES
1 DÉFINITIONS
Une personne titulaire d'une rente est créancière de sommes qui lui seront versées à
intervalles de temps constants.
Cette personne peut négocier sa rente (la vendre) ce qui oblige à l'évaluer.
Si la rente est négociée :

- À son origine, elle est dite immédiate,
- Avant son origine, elle est dite différée,
- Après son origine mais avant le premier terme, elle est dite anticipée.
―d 0 +d 1 2 3 n
/ /
tps
a a a / / a
différée immédiate anticipée
Il y a principalement deux types de rentes :

- Temporaires où le nombre de versements est limité,
- Perpétuelle où le nombre de versements est illimitée.
169
2 ÉVALUATION DES RENTES TEMPORAIRES
Le nombre de versements est limité.
On calcule la somme des valeurs actuelles de chaque versement, a.
2.1 Rentes temporaires à termes constants
Valeur actuelle d'une suite

1 ─ (1 + i)―n
Rente immédiate= V0 = a * = d'annuités constantes de fin de
i période
―d 1 ─ (1 + i)―n
Rente différée = V0 = a * * (1 + i)―d
i
1 ─ (1 + i)―n
Rente anticipée = V0+d = a * * (1 + i)+d avec 0 < d < 1
i
2.2 Rentes temporaires en progression arithmétique
1 ─ (1 + i)―n r nr
Rente immédiate = V0 = (a1 + + nr )─
i i i
Rente différée = V0―d = Vo * * (1 + i)―d
Rente anticipée = V0+d = Vo * * (1 + i)+d avec 0 < d < 1
2.3 Rentes temporaires en progression géométrique (q = (1 + g) = Raison)
qn ─ (1 + i)n
Rente immédiate = V0 = a1 * * * (1 + i)―n
q ─ (1 + i)
Rente différée = V0―d = Vo * (1 + i)―d
Rente anticipée = V0+d = Vo * (1 + i)+d avec 0 < d < 1
170
3 ÉVALUATION DES RENTES PERPÉTUELLES
Le nombre de versements est illimité.(n tend vers l'infini)

1
(1 + i)―n =
(1 + i)n
si n →  et (1 + i) → 1 alors
alors (1 + i)n →  et (1 + i)―n → 0
3.1 Rente perpétuelle à termes constants
1 ─ (1 + i)― a
Rente immédiate = V0 = a * =
i i
a
Rente différée = V0―d = * (1 + i)―d
i
a
Rente anticipée = V0+d = * (1 + i)+d avec 0 < d < 1
i
3.2 Rente perpétuelle à termes en progression arithmétique
1 ─ (1 + i)―∞ r ∞r
Rente immédiate = V0 = (a1 + + ∞r ) ─
i i i
a1 r
Rente immédiate = V0 = +
i i²
Rente différée = V0―d = V0 * (1 + i)―d
Rente anticipée = Vo+d = Vo * (1 + i)+d avec 0 < d < 1
3.3 Rente perpétuelle à termes en progression géométrique
a1
Rente immédiate = V0 = avec i > g
i─g
a1
Rente différée = V0―d = * (1 + i)―d avec i > g
i─g
a1
Rente anticipée = V0+d = * (1 + i)+d avec 0 < d < 1 avec i > g
i─g
171
4 FRACTIONNEMENT DES RENTES ET PROBLÈMES
- Parfois le paiement de la rente (annuelle) est fractionnée (en semestre par

exemple), il y a k paiements égaux entre eux, effectués à la fin de chaque kième
période ;
- Si la rente constante, a, est payée par semestrialité on aura s= a/2, par
trimestrialité on aura t=a/4, par mensualité on aura m = a/12…
0 1 2
Rente annuelle temps
a a
0 6 mois 12 mois 18 mois 24 mois

Rente semestrielle temps
a/2 a/2 a/2 a/2
0 1 2
Rente trimestrielle temps
a/4 a/4 a/4 a/4 a/4 a/4 a/4 a/4 a/4
Il y a donc par rapport à la rente annuelle, anticipation dans le versement d'une partie de
la rente annuelle dont elle est le fractionnement.
L'évaluation de la rente fractionnée; a/k, doit se faire au taux équivalent, "tek", au taux
annuel "i" d'où les formules ci-dessous.
4.1 Fractionnement des rentes immédiates :
' a 1 ─ (1 + tek)―kn
La rente fractionnée immédiate s'écrit : Vo = *
k tek
Sachant que : = 1 ─ (1+i)―n alors :
'
a 1 ─ (1+i)―n
V0 = *
k tek
Ou bien :
'
a 1 ─ (1 + i)―n ( n en nombre entier)
V0 = *
k (1 + i)1/k ─ 1
172
4.2 Comparons V0' à V0 :
Écrivons le rapport :
' a 1 ─ (1 + tek)―kn
V0 *
k tek
=
V0 a * 1 ─ (1 + i)―n
i
Sachant que : 1 ─ (1 + tek)―kn = 1 ─ (1+i)―n alors :
' a 1 ─ (1 + i)―n
V0 *
k tek
=
V 0' a * 1 ─ (1 + i)―n
i
' 1 1 ─ (1 + i)―n
V0 *
k tek
Simplifions par : 1 ─ (1 + i)―n : =
V 0' 1 ─ (1 + i)―n
i
D'où le rapport appelé "coefficient de fractionnement "
V 0' 1 i i i/k
= * = =
V 0' k tek k tek tek
Coeff de i/k Taux proportionnel Rente fractionnée

fractionnement = = =
tek Taux équivalent Rente annuelle
Ou bien :
i/k
V 0' = V0 *
tek
Ainsi, pour évaluer à une date quelconque une rente fractionnée, on évaluera à cette
date la rente comme si elle était annuelle, et on multipliera le résultat obtenu par le
coefficient de fractionnement.
173
4.3 Applications
Application 125 Transformation rente annuelle
Une rente immédiate annuelle fractionnée semestriellement de 20
termes constants d'un montant égal chacun à 400,00 € (semestrialité)
au taux de : 2,00% l'an, doit être évaluée.
125.1 Calculer la rente annuelle immédiate
125.2 Calculer la rente semestrielle immédiate
125.3 Déterminez la rente trimestrielle immédiate
125.4 Déterminez la rente mensuelle immédiate
Solution
125.1 Calculer la rente annuelle
Nombre de versements = annuités
1 annuité = 2 semestrialités
soit chaque année à verser
Valeur de la rente annuelle immédiate :
V0 =
125.2 Calculer la rente semestrielle
Rente Taux semestriel proportionnel
= Rente annuelle
semestrielle Taux semestriel équivalent
V 0'
V 0'
Ou bien :
V 0' =
125.3 Déterminez la rente trimestrielle si V 0 ' = trimestriel on a :

Taux trimestriel proportionnel
Rente trimestrielle
= Rente annuelle *
Taux trimestriel équivalent
Taux trimestriel proportionnel =
Taux trimestriel équivalent
Rente trimestrielle =>
Ou bien :
V o' =
174
125.4 Déterminez la rente mensuelle
Rente Taux mensuel proportionnel
= Rente annuelle *
mensuelle Taux mensuel équivalent
§ Taux mensuel proportionnel
Taux mensuel proportionnel =
§ Taux mensuel équivalent
Taux mensuel équivalent
§ Montant de la rente mensuelle
Rente mensuelle =
Ou bien :
V 0' =
Récapitulatif
Rente annuelle
Rente semestrielle
Rente trimestrielle
Rente mensuelle
Application 126 Rente semestrielle

Soit une rente annuelle constante avec a = 30 000,00 €
et n = versements : le premier versement s'effectue dans :
est anticipée par rapport à l'origine de 0,25 an.
Remplacez-la par une rente semestrielle immédiate de : 48 termes constants
au taux de : 5,00%
126.1 Quelle est l'évaluation du montant à verser chaque semestre ?
Solution
126.1 Quelle est l'évaluation du montant à verser chaque semestre ?
§ Calcul de la rente annuelle anticipée ayant : 16 annuités
V 0d =
V 0d =
L'évaluation de la rente annuelle à remplacer par une rente semestrielle de même
valeur
'
1 ― (1 + tes)―s
V 0 = s* te = V 0d =
s
§ Rente immédiate semestrielle en Rente anticipée annuelle
Taux semestriel équivalent : te s =
§ Calcul de la semestrialité :
V 0' = V 0d
s =
Ou bien :
175
V 0d =
s = avec termes semestriels
Application 127 Taux d'une rente perpétuelle immédiate

Achat d'une rente perpétuelle immédiate constante de 40
: 000 € avec a 1 =
2 000 €
127.1 Quel est le taux ?
Solution
a a
V0 = => i =
i V0
Application 128 Taux d'une rente perpétuelle anticipée

Achat d'une rente perpétuelle constante de : 40 000 € avec une annuité
a= 2 000 € où le premier versement s'effectue dans 6 mois
(donc une rente anticipée).
Solution
a
V od V o * (1 + i)^( 6/12)
i
Posons X =
Réécrivons l'équation avec X :
Vo d =
On obtient une équation du second degré :
On résout l'équation avec le discriminant :

Delta = b² ― 4 ac
176
Delta =
Racine(Delta) =
Racine positive : [―b + racine(delta)] /2a =
Racine négative : [―b ― racine(delta)] /2a =
i = X² ― 1 d'où : On obtient i =
On obtient un taux plus élevé que précédemment (ce qui est attendu) parce que la
rente est anticipée.
Application 129 Taux d'une rente perpétuelle anticipée

Soit une rente perpétuelle immédiate en progression géométrique ayant : 5%
de croissance avec comme premier terme 500 € , un taux d'actualisation
égal à 7,00%
129.1 Quelle est la valeur de revente de cette rente ?
Solution
a1
V = =
i─g
si i > g on a une valeur finie sinon infinie
Application 130 Valeur de revente d'une rente

Soit une rente perpétuelle immédiate en progression arithmétique de : 200 €
avec comme premier terme 2 000 € , un taux d'actualisation de 4,00%
Solution
a r
V0 = + =
i i²
177
5 DIVERS
Application 131 Rente fonction de l'espérance de bien
Une personne âgée de 65 ans décide l'achat d'une rente auprès d'une
compagnie d'assurance
La compagnie propose le paiement immédiat d'une prime d'un montant de
100000 € et en contrepartie elle versera une annuité jusqu'à son décès de
10000€.
131.1 Si l'espérance de vie de cette personne est de 15 ans et si les SICAV
monéraires rapportent 8%, l'achat de la rente est-elle intéressante ?
131.2 Quel est le taux d'intérêt implicite proposé par la compagnie
d'assurance ?
131.3 A partir de quel nombre d'années de vie restante l'achat de cette rente
devient-il intéressant ?
Solution
131.1 Si l'espérance de vie de cette personne est de 15 ans et si les SICAV
monéraires rapportent 8%, l'achat de la rente est-elle intéressante ?
Calcul de la rente en fonction de la durée de vie
VAN =
131.2 Quel est le taux d'intérêt implicite proposé par la compagnie

d'assurance ?
TIR =
§ Calcul VAN et TIR
Tps Flux Flux actualisé Détail calcul au taux
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
VAN
TIR
178
131.3A partir de quel nombre d'années de vie restante l'achat de cette rente
devient-il intéressant ?
VAN =
n versements annuels
Il faut attendre ans
Application 132 Taux réel et taux nominal

Calculez la valeur acquise de 150000 sur une durée de 4 ans
sachant que le taux nominal s'élève à 8,00%
et le taux réel à 5,00%
Solution
Méthode 1Modifier
: le taux d'intérêt nominal en taux d'intérêt réel pour les
calculs
Taux nominal 8,00%
Taux d'inflation 5,00%
(1 + Taux nominal )
(1 + Taux réel )=
(1 + Taux d'inflation )
Vacq en valeur réelle =

=
Vact en valeur réelle =
=
Ou bien :
Méthode 2 :
Vacq en valeur nominale
=
Vact en valeur nominale =
=
Calcul du niveau de prix futur :
Récapitulatif Méthode 1 : Méthode 2 :

179
HISTOIRE
Il existe aussi une rente aléatoire (ou rente viagère) où le nombre de versements est
inconnu (ou rente de mortalité).
Exemple de rente perpétuelle :

§ Les actions à dividende prioritaire (ADP) qui perçoivent un dividende régulier
mais elles ne sont pas remboursées.
§ Aux États-Unis, les actions de préférence (preferred stocks) qui obtiennent un
dividende mais elles ne sont pas remboursées.
§ Rentes prisées au 18-19ème siècle sous forme de consolidated bonds ou

consols.J.H.,“The Medieval Origins of the 'Financial Revolution': Usury, Rentes, and
Cf. MUNRO
Negotiability”, The International History Review, XXV 3:, September 2003, pp. 505-756,
(https://mpra.ub.uni-muenchen.de/10925/2/MPRA_paper_10925.pdf).
Exemple histoire européenne

Les rentes étaient inconnu dans la loi romaine.
Les rentes étaient connu comme un instrument de finance publique par les
monastères au temps des carolingiens car le prêt à intérêt était interdit.
Elles servaient les monastères à acquérir des legs de terres, à condition que le
donneur reçoivent un revenu annuel de l'usufruit (redditus) pour le reste de sa vie
et parfois de la vie de ses héritiers. Ce revenu était versé en blé, vin, huile d'olive
ou produits similaires puis au XII° siècle en monnaie.
Dans les discussions médiévales, il y avait deux contrats de rentes et de
recensement. (le recensement était un contrat d'achat et de vente (emptio in
forma) soit un achat licite d'un flux de revenus futurs (usufruit du bien).
Ensuite la rente en Hollande pris la forme de héritable, soit la rente rente viagère
(lijfrent) qui s'éteint au décès du titulaire le plus âgé (credirentier) car on peut
désigner 2 à trois vies.
Les municipalités flamandes, allemandes et du nord de la France s'en servent
comme instrument de finance publique au cours du XIII° siècle.
Puis une enquête ecclésiastique de leurs usures, soumis à une "véritable terreur"
ont permis de préférer les rentes aux prêts. (ce qui a soulagé les moines de Saint-
Rémi et Beauvais de payer les intérêts à leurs créditeurs).
Les comtes de Flandres donnent une licence aux marchands lombards à
réglementer le prêt sur gage (pawnbroking) qui s'apparente à la vente à prix réduit
et un rachat (sous venditio dubio) plutôt que comme de l'usure.
180
Ces comtes craignaient l'annulation (répudiation) de leur dettes si elles sont
réputées usuraire ou "soupetenneuse d'usure".
En effet, le pape Boniface VIII a publié un décret pour soulager Bruges des
"obligations usuraires viciés (per usurariam pravitatem de solvendis)"
* Ensuite au début du XIII° siècle, des discussions théologiques entre le contrat de
recensement ou la rente et il en ressort que la rente viagère est immorale et
illégitime car on reçoit des paiements qui dépassent l'investissement initial.
* Un an plus tard le Pape Innocent IV a déclaré que les rentes ne sont pas usuraires
et étaient de légitimes contrat de vente à condition que les paiements soient
fondés sur des propriétés réelles (immobilier).
En fait le flux de revenu est incertain car on ne connaît pas la date de décès de
l'acheteur, donc le contrat n'est pas usuraire
Le principe est : quiconque qui a achète une rente a refusé le droit d'exiger le
remboursement de la somme principale, aussi longtemps que le vendeur
(débirentier) honore les paiements de la rente pour laquelle il avait promis tous ses
biens (en garantie?). Si le crédirentier rachète alors la rente masque un prêt
usuraire.
Donc si la rente n'est pas remboursée alors aucun prêt n'est impliqué, donc il n'y a
pas d'usure (ubi non est mutum, ibi non est usura)
* Mais les municipalités du fait des guerres (100 ans) voulaient racheter leur rentes
et 3 bulles papales ont limité la validité des rentes à ceux fondés sur l'immobilier
Ces bulles rendaient licite les contrats de rentes ou recensement à 3 conditions :

1) Contrat lié à un bien immobilier réel,
2) que les paiements ne dépassent pas 10 % du capital et
3) que le débirentier (et pas le credirentier) ait un droit sans restriction de
rédemption.
* La souillure de l'usure a disparu avec les 3 bulles papales du 15ème siècle
Ensuite les municipalités ont acheté puis vendu des rentes viagères à des tiers, à
sa mort, à son épouse
La plus ancienne rente comme outil financier à Arras d'octobre 1241 à février 1244
pour 2500 £ au taux de 1/6,5 (soit 15,36%) sur une à 2 vies avec un paiement
181

Mathématiques Financières: Partie II - Opérations À LT

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2021-2022-MF-L3- P2-Opérations à long terme N.

PARTIE I OPERATIONS FINANCIERES A COURT TERME

PARTIE 2 OPERATIONS FINANCIERES A LONG TERME

PARTIE 3 CHOIX D'INVESTISSEMENT

PARTIE 5 Compléments : Taux

PARTIE 7 Compléments : Examens passés

PARTIE 8 Compléments : WOOCLAP Liste

CH. 3 VALEUR ACQUISE À INTÉRÊTS COMPOSÉS

CH. 4 VALEUR ACTUELLE À INTÉRÊTS COMPOSÉS

CH. 6 EMPRUNTS INDIVIS

CH. 7 EMPRUNTS OBLIGATAIRES

CH. 3 VALEUR ACQUISE À INTÉRÊTS COMPOSÉS

1 NOTION DE CAPITALISATION DES INTÉRÊTS

2 TAUX ÉQUIVALENT - TAUX PROPORTIONNEL

AIX MRS LISTE EXERCICES

CH. 3 VALEUR ACQUISE À INTÉRÊTS COMPOSÉS

1 NOTION DE CAPITALISATION DES INTÉRÊTS

N.B. : le taux d'intérêt s'exprime en % et on l'appelle i. Exemple si i = 10 % ou i = 0,1

Exercice 33 Valeur acquise

Capital 1 000 € =C 1 100,00 € =C(1+i) 1 210,00 € =C(1+i)² =C(1+i)n-1

33.1 Combien recevra-t-on d'intérêt au bout d'un an ?

33.2 Calculez la valeur acquise, Vacq, au bout d'un an ?

- Capitalisation des intérêts annuelle,

Application 34 Valeur acquise et intérêts composés

40 000,00 € Vacq ? temps

Application 35 Valeur acquise et intérêts composés

Application 36 Durée et intérêts composés

s = #DIV/0! semestres soit ans

s = semestres soit ans

Application 37 Entraînement - Durée et intérêts composés (pour patienter)

s = trimestres soit ans

37.2 Quel est le montant de l'intérêt ?

Application 38 Valeur acquise et intérêts composés

40 000 € ans temps

Application 39 Entraînement - Valeur initiale et intérêts composés

Application 40 Entraînement -Valeur acquise à intérêts composés

Application 41 Entraînement - Comparaison Valeur acquise à intérêts simples et composés

§ La valeur acquise au bout de ces 4 semestres s'élève à : 70 000 €

d'où on tire X = taux semestriel

Application 43 Entraînement - Valeur acquise à intérêts composés

Application 44 Entraînement - Valeur acquise à intérêts composés

Remplaçons Bérénice et Camille par leurs expressions en fonction de Adrien :

§ Partage "équitable" car à la majorité ils percevront :

2.1 Taux équivalent

Application 45 Taux équivalent

Application 46 Taux équivalent

Application 47 Taux proportionnel

Application 48 Taux proportionnel

2.3 Comparaison taux proportionnel - taux équivalent

(1 + i/k)k < > (1 + i) (1 + iek) < (1 + i / k)

Nous pouvons vérifier cette inégalité avec les applications ci-dessus.

Application 49 Taux effectif en capitalisation continue

CH. 4 VALEUR ACTUELLE À INTÉRÊTS COMPOSÉS

1 NOTION D'ESCOMPTE À INTÉRÊTS COMPOSÉS

2 EFFETS ÉQUIVALENTS OU CAPITAUX ÉQUIVALENTS

AIX MRS LISTE EXERCICES

CH. 4 VALEUR ACTUELLE À INTÉRÊTS

1 NOTION D'ESCOMPTE À INTÉRÊTS COMPOSÉS

Rappels Escompte à intérêt simple Valeur actuelle à intérêt simple V

Comme l'escompte est rationnel on a :

a'' = V ― e'' => e'' = V ― a'' => e'' = V ― V (1 + i)―n

=> e'' = V [1― (1 + i)―n ]

e = V [1― (1 + i)―n ] e = V ― Vact