Exemple illustratif

Un projet d'investissement coutant 1200 KDH, le BFR représente 50 jours du CA et apparait au début de chaque année.
Le CA de la 1ère année est de 650 KDH avec une augmentation annuelle de 20% jusqu'à la 3ème année, puis il se stabiliser
Les charges fixes hors amortissement représentent 15% du CA (l'amortissement est linéaire sur la durée du projet (5 ans))
Les charges variables représentent 45% du CA.
La valeur résiduelle brute est estimée à 20% de la VO.

Le présent projet sera financer selon l'une des modalités suivantes:

1ère modalité
Financement à 100% par capitaux propres
2ème modalité
Financement 30% FP et 70% par emprunt bancaire présentant les carctéristiques suivantes:
durée 4 ans
Frais de dossier 1% du montant du crédit (amortissables sur 3 ans)
taux : 5%
Remboursement par annuités constantes avec différé d'intérêt d'une année.
3ème modalité
financement par crédit-bail
durée 4 ans
Option d'achat : 10% de la valeur du bien financé (amortissable intégralement l'année suivante)
Loyers menseuls de 28 KDH
Frais de dossier 8000 DHS amortissables sur 3 ans
Dépôt de garantie récupérable à la fin du contrat (10% de la valeur du financement).

* En matière d'IS, retenir la législation en vigeur en (2020)

**taux d'actualisation : 8%
***on suppose que le BFR est toujours financé par FP
Travail à faire
Choisir le mode de financement le plus viable en se basant sur les deux méthodes de choix possibles)

1ère étape (établir la syntèse des flux financiers)

Eléménts 0 1 2 3 4 5
Investissement 1200
Variation du BFR 90.28 18.06 21.67 0 0
Total Emplois 1,290.28 18.06 21.67 - - -
Chiffre d'affaires 650 780 936 936 936
charges variables 292.5 351 421.2 421.2 421.2
Charges fixes HA 97.5 117 140.4 140.4 140.4
Amortissement 240 240 240 240 240
Résultat AV impôt 20 72 134.4 134.4 134.4
Impôt 2 7.2 13.44 13.44 13.44
Résultat AP impôt 18 64.8 120.96 120.96 120.96
Amortissements 240 240 240 240 240
CAF 258 304.8 360.96 360.96 360.96
Récupération du BFR 130
Valeur résiduelle 216
Total des ressources 0 258 304.8 360.96 360.96 706.96
FNT - 1,290.28 239.94 283.13 360.96 360.96 706.96
FNT actualisés - 1,290.28 222.17 242.74 286.54 265.32 481.15

2ème étape : choix de financement

la VAN ajustée
1ère mod 2ème mod 3ème mod
VANa 207.64 263.13 49.20

1ère modalité idem que la VAN économique

2ème modalité : 30% FP et 70% EB

Eléménts 0 1 2 3 4 5
Investissement 368.4 194.89 217.96 228.86 240.30
Variation du BFR 90.28 18.06 21.67 0 0
Total Emplois 458.68 212.95 239.62 228.86 240.30 -
Chiffre d'affaires 650 780 936 936 936
charges variables 292.5 351 421.2 421.2 421.2
Charges financières 0 34.36 23.46 12.01
Charges fixes HA 97.5 117 140.4 140.4 140.4
Amortissement 242.8 242.8 242.8 240 240
Résultat AV impôt 17.20 34.84 108.14 122.39 134.40
Impôt 1.72 3.48 10.81 12.24 13.44
Résultat AP impôt 15.48 31.36 97.33 110.15 120.96
Amortissements 242.8 242.8 242.8 240 240
CAF 258.28 274.16 340.13 350.15 360.96
Récupération du BFR 130
Valeur résiduelle 216
Total des ressources 0 258.28 274.16 340.13 350.15 706.96
FNT - 458.68 45.33 34.54 111.27 109.85 706.96
FNT actualisés - 458.68 41.98 29.61 88.33 80.74 481.15

3ème modalité : crédit-bail

Eléménts 0 1 2 3 4 5
Caution 120 -120
Frais de dossier 8
Option d'achat 120
Variation du BFR 90.28 18.06 21.67 0 0
Total Emplois 218.28 18.06 21.67 - - -
Chiffre d'affaires 650 780 936 936 936
charges variables 292.5 351 421.2 421.2 421.2
Redevances CB 336 336 336 336
Charges fixes HA 97.5 117 140.4 140.4 140.4
Amortissements 2.67 2.67 2.67 0 120
Résultat AV impôt -78.67 -26.67 35.73 38.4 254.4
Impôt 0 0 3.573 3.84 25.44
Résultat AP impôt (78.67) (26.67) 32.16 34.56 228.96
Amortissements 2.67 2.67 2.67 - 120.00
CAF (76.00) (24.00) 34.83 34.56 348.96
Récupération du BFR 130
Valeur résiduelle 21.6
Total des ressources - (76.00) (24.00) 34.83 34.56 500.56
FNT (218.28) (94.06) (45.67) 34.83 34.56 500.56
FNT actualisés (218.28) (87.09) (39.15) 27.65 25.40 340.67

La modalité la plus viable pour financer le présent projet d'investissement est la 2ème modalité:
30% Fonds propres et 70% emprunt bancaire dans les mêmes conditions indiquées ci-dessus.
début de chaque année.
e année, puis il se stabiliserait.
la durée du projet (5 ans))

BFR de démarrage = 50j du CA

CA ----> 360 j
BFR----> 50 j

2 1 Variation
58.3333333 90.28 - 31.94
18.06
VRB = 1200x20%
VRB = 240
VNA = 0
Plus value = 240
IS = 240 x 10%
24
VRN = 240-24
216
VAN= 207.64

Intérêt durée 4 RaC diff 1 FD = 1%

Montant de l'emprunt 840 5%
p KRD i A a
1 840.00 *(42) 194.89 194.89 236.89
2 687.11 34.36 217.96 252.31
3 469.15 23.46 228.86 252.31
4 240.30 12.01 240.30 252.31

VAN = 263.13

durée : 4 ans
OA = 10% VO
Loyers = 28 K => 336 K par an
FD = 8000 DHs => amt / 3 ans

Caution = 10% de financement

VR = 10% de la VO
VR = 120 * 20% => 24
VNA = 0
Plus value = 24
IS = 24 x 10% => 2,4
VRN = 24-2,4
21.6
VAN = 49.20