Introduction aux produits dérives

Licence CCA

TD Fiche Nº3 : les SWAPs

Exercice Nº1
Les compagnies AlphaCorp et BetaLink ont obtenu les conditions (taux d’intérêt annuels) suivantes
pour un prêt de 5 millions d’euros sur dix ans :

Supposez que les deux compagnies ont chacune la nécessité imminente de s’endetter à concurrence
de 5 millions d’euros. De plus, BetaLink préférerait s’endetter au taux fixe alors que AlphaCorp
désirerait payer des intérêts nets au taux flottant sur son opération de financement.
1. Pouvez-vous déceler une opportunité d’arbitrage dans cette situation ? Si oui, laquelle ? À
combien se monte-t-elle ?
2. En tant qu’intermédiaire, que proposeriez-vous aux directions financières des deux
compagnies de manière à réduire leur coût d’endettement tout en vous assurant une prime
annuelle nette de 0,2 % ? (L’opération devrait en outre paraître aussi attractive à AlphaCorp
qu’à BetaLink.)
3. Quels sont le(s) risque(s) encouru(s) par les deux compagnies ? Quel(s) risque(s) assu- mez-
vous en tant qu’intermédiaire ?
4. Que se passerait-il s’il n’y avait pas d’intermédiaire entrant dans la transaction, au ni- veau
du coût et des risques pour les deux contreparties ? Qu’en penseriez-vous ?

Exercice Nº2
Bonaventure SA voudrait emprunter des couronnes norvégiennes (KN) à un taux d’in- térêt fixe,
tandis que Costandina Inc. a besoin de ringgits malais (RM). Les montants requis par les deux
sociétés sont rigoureusement les mêmes au taux de change actuel. Voici les taux d’intérêt cotés
pour chacune d’entre elles :

1. Pouvez-vous déceler une opportunité d’arbitrage dans cette situation ? Si oui, laquelle ? À
combien se monte-t-elle ?
2. En tant qu’intermédiaire, que proposeriez-vous aux directions financières des deux
compagnies de manière à réduire leur coût d’endettement tout en vous assurant une prime
annuelle nette de 0,5 % ? (L’opération devrait en outre paraître aussi attractive à
Bonaventure SA qu’à Costandina Inc.)
3. Quels sont le(s) risque(s) encouru(s) par les deux compagnies ? Quel(s) risque(s) assumez-
vous en tant qu’intermédiaire ?
4. Que se passerait-il s’il n’y avait pas d’intermédiaire entrant dans la transaction, au ni- veau
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du coût et des risques pour les deux contreparties ? Qu’en penseriez-vous ?

5. Bonaventure SA voudrait savoir quelle est la valeur du swap avec l’intermédiaire alors qu’il
reste trois ans à courir pour le swap. Pour cela, voici les données supplémentaires :
• Supposez que les structures des taux d’intérêt soient uniformes en Malaisie comme en
Norvège et qu’elles se situent à 3,5 % et 9 % d’après la structure de la courbe zéro- coupon
obtenue à partir de celle des taux swaps (ici plate) de ces deux marchés.
• Le taux de change actuel est de1ringgit=2,57couronnes norvégiennes.
• Les montants échangés dans les deux devises sont 10 millions de ringgits et 24 millions de
couronnes norvégiennes.
• Les paiements sont échangés chaque année (un vient juste d’avoir lieu).
• Supposez que tous les taux d’intérêt soient composés de manière continue.